LPR与存款利率同步下调 - 1年期LPR降至3%，5年期以上LPR降至3.5%，均较上月下降10个基点，为去年10月以来首次下调 [1] - 多家国有大行及股份行同步下调人民币存款挂牌利率，活期、定期、通知存款利率降幅在5到25bp之间 [1] - 一般贷款加权平均利率降至3.75%的历史低位，商业银行净息差回落至1.73%的低点 [1] 利率双降的驱动因素 - 央行下调政策利率0.1个百分点，7天期逆回购操作利率从1.5%降至1.4%，改变LPR定价基础 [2] - 中美关税战冲击增加外部不确定性，需加大逆周期调节力度 [2] - 降准0.5个百分点释放1万亿元流动性，存款利率下调幅度大于LPR降幅，降低银行负债成本 [3] 对企业与居民的影响 - 企业新发放贷款加权平均利率约为3.2%，比上月低4个基点，比去年同期低50个基点 [4] - 个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比去年同期低55个基点 [4] - 存量房贷客户每月还款额减少约55元，总利息支出降低近2万元 [5] 银行体系与政策展望 - 一季度商业银行净息差大幅下行至1.43%，其中国有行、股份行、城商行、农商行净息差分别为1.33%、1.56%、1.37%、1.58% [6] - 货币政策基调新增"支持实体经济与保持银行体系自身健康性"内容，稳息差重要性提升 [7] - LPR报价仍有下行空间，但受银行息差承压限制，政策将更关注非息成本压降 [6]

作 者丨张樱洁 王冰 唐婧 编 辑丨江佩霞 曾芳 黎雨桐 5月2 0日，央行宣布，LPR下调1 0BP！这是今年来首次降息，据数读工作室测算，假设购房者有2 0 0万元存量房贷，以 等额本息计算，此次LPR下调后3 0年总利息可省3 . 8 6万元！你能省多少？一图带你看懂！ 中 国 建 设 银 行 2 0 日 宣 布 下 调 人 民 币 存 款 利 率 ， 其 中 活 期 利 率 下 调 5 个 基 点 至 0 . 0 5%； 定 期 整 存 整 取 三 个 月 期 、 半 年 期、一年期、二年期均下调1 5个基点，分别为0 . 6 5%、0 . 8 5%、0 . 9 5%、1 . 0 5%；三年期和五年期均下调2 5个基点，分 别至1 . 2 5%和1 . 3%。定期零存整取、整存零取、存本取息三种期限均下调1 5个基点。7天期通知存款利率下调1 5个基 点至0 . 3%。 招 商 银 行 2 0 日 下 调 人 民 币 存 款 利 率 ， 其 中 活 期 利 率 下 调 5 个 基 点 至 0 . 0 5%； 定 期 整 存 整 取 三 个 月 期 、 半 年 期 、 一 年 期、二年期均下调1 5个基 ...

LPR下调核心观点 - 5月20日央行公布新一期LPR，1年期LPR从3.1%降至3%，5年期以上LPR从3.6%降至3.5%，均下调10个基点 [1] - LPR下降有助于降低企业长期贷款和居民按揭贷款利率，减轻房贷利息负担，促进消费和投资，带动实体经济稳定增长 [2] - 5年期LPR下调10个基点可使100万30年期房贷月供减少54.88元，利息总额减少1.97万元 [2] LPR调整背景与传导机制 - 本次LPR下行符合市场预期，因5月初央行已下调政策利率0.1个百分点并提前预告LPR同步下行 [3] - 我国利率传导机制逐步理顺，央行通过调整政策利率影响货币市场利率、债券市场利率及存贷款利率，形成完整利率体系 [3] - 4月企业新发放贷款加权平均利率约3.2%，同比低50个基点；个人住房新发放贷款加权平均利率约3.1%，同比低55个基点 [3] 银行端调整动因 - 国有六大行及部分股份行同步下调存款利率，缓解商业银行净息差压力，为LPR报价加点下调创造空间 [4] - 前期商业银行净息差偏低制约LPR调整意愿，存款利率下调与降准落地改善银行盈利空间 [4] 房贷市场影响 - 存量房贷利率多数已调整为"LPR减30个基点"，叠加去年LPR累计下降60个基点，借款人已享受降息红利 [5] - 央行同步下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年期以上首套房利率从2.85%降至2.6%，预计年节省利息支出超200亿元 [5] - 政策组合拳有利于支持刚性住房需求，促进房地产市场止跌企稳 [5] 货币政策展望 - 央行支持性货币政策立场坚定，近期中美经贸会谈释放积极信号，外部环境改善将加速宽松政策见效 [5] - 利率传导机制畅通后，政策利率下调将更有效推动实体经济综合融资成本下降 [3]

5月20日，中国人民银行（下称"央行"）授权全国银行间同业拆借中心公布新一期贷款市场报价利率（LPR）。 其中，1年期LPR为3%，上月为3.1%；5年期以上LPR为3.5%，上月为3.6%，1年期LPR和5年期以上LPR两个品种报价均较上月下降10个基点。 | 最新贷款市场报价利率（LPR） | | 贷款市场报价利率简介 | | --- | --- | --- | | | | 2025-05-20 9:00 | | 期限 | | LPR(%) | | î | 1Y | 3.00 | | f | 5Y | 3.50 | LPR是贷款利率定价的主要参考基准，LPR下降有助于降低企业长期贷款和居民按揭贷款利率，减轻房贷借款人的利息负担，也将有力促进消费、扩大需求，带动 实体经济稳定增长。 本次5年期以上LPR下降将减轻房贷借款人的利息负担。根据记者测算，以房贷本金100万、期限30年的为例，如果是选择每月等额本息的还款方式，此次5年期以上 LPR下调10个基点，可使得每月还款额减少约54.88元，利息总额减少约1.97万元。 LPR如期下行10个基点 鉴于作为LPR定价基础的央行政策利率已在月初调降0.1个百分点 ...

存款利率下调 - 中国建设银行于5月20日下调人民币存款利率，活期利率下调5个基点至0.05%，定期整存整取三个月期、半年期、一年期、二年期均下调15个基点，三年期和五年期均下调25个基点 [1] - 招商银行同日下调人民币存款利率，活期利率下调5个基点至0.05%，定期整存整取各期限利率下调幅度与建行一致 [4] - 中国工商银行和中国银行同步下调存款利率，调整幅度与建行、招行完全一致 [4] 政策背景 - 央行5月7日公告将7天期逆回购操作利率从1.50%调整为1.40%，并宣布下调政策利率0.1个百分点 [5] - 央行预计此次调整将带动LPR下行0.1个百分点，并通过利率自律机制引导商业银行下调存款利率 [5] - 央行通过调整7天期回购操作利率影响货币市场利率和债券市场利率，进而传导至存贷款利率 [5] 市场影响 - 政策利率下降将引导LPR和存款利率同步下行，有利于保持商业银行净息差稳定 [6] - 商业银行净息差从去年四季度的1.52%降至今年一季度的1.43%，已低于1.8%的监管合意水平 [6] - 存款利率下调通常由国有大行率先启动，股份行和地方中小银行随后跟进 [6] LPR机制 - LPR报价行包括20家银行，每月20日提交报价 [7] - 报价以0.05个百分点为步长，经计算后于当日9时公布 [7] - 5月20日央行将公布5月LPR报价 [7]

存款利率调整 - 多家国有大行及股份行将于5月20日起下调人民币存款挂牌利率 最高降幅达25个基点 [2] - 活期存款利率下调5个基点至0.05% 整存整取定期存款下调15至25个基点不等 [2] - 二年期及以下期限存款降幅为15个基点 三年期、五年期存款分别下调25个基点至1.25%和1.30% [2] - 部分协定存款和通知存款将下调10至15个基点 [2] 政策背景 - 此次调整是央行5月8日将7天期逆回购利率下调10个基点至1.40%后的市场化传导 [3] - 央行明确表示将通过利率自律机制引导商业银行下调存款利率 [3] - 政策利率调整通过市场化机制影响货币市场利率、债券市场利率 最终传导至存贷款利率 [3] 银行业影响 - 一季度商业银行净息差跌至1.43% 较上季度1.52%进一步收窄 低于1.8%的监管合意水平 [4] - 存款利率下调有望缓解银行息差压力 支撑盈利能力 [4] 市场预期 - 5月20日LPR预计同步下调10个基点 配合存款利率下降平衡银行资产负债两端 [5] - LPR下调将降低企业融资成本 惠及实体经济 [5] 资金流向 - 存款利率下调可能推动储户资金转向股市、债市和理财产品 为资本市场带来新流动性 [6]

存款利率下调预期 - 新一轮存款利率下调即将落地 国有大行已收到通知 具体降幅待公布 [1] - 此次调整符合市场预期 5月8日起央行已下调7天逆回购利率10个基点至1 40% [1] - 央行通过政策利率调整引导市场化利率体系联动 预计LPR和存款利率将同步下行10个基点 [1][2] 利率传导机制 - 7天逆回购利率作为政策利率核心 直接影响货币市场利率和债券市场利率 并传导至存贷款利率 [2] - 市场化利率体系已基本形成 政策调整将通过同业存单利率 国债收益率 LPR等多层次传导 [1][2] - 国有大行通常率先调整存款利率 股份行和中小银行后续跟进 当前四大行1-5年期存款挂牌利率为1 10%-1 55% [2] 银行业经营数据 - 商业银行净息差持续收窄 2024年一季度降至1 43% 显著低于监管合意水平1 8% [3] - 利率调整旨在稳定银行净息差 同时降低实体经济融资成本 [2] - 5月20日将公布LPR报价 报价行以5个基点为步长调整 最终取值采用算术平均并四舍五入至5基点整数倍 [3]

报告核心观点 贸易摩擦缓和使债市转向防御，多数资产完成八成以上修复，资金面重演一季度场景可能性低，长端利率打开空间需短端带动，各期限利率运行空间逼仄，曲线或平坦偏弱震荡 [2][3][4][5] 策略思考：债市如何定价“关税缓和” 债市防御姿态 中美谈判缓和信号使市场修正悲观定价，长端利率先下行，后资金面风波引发担忧，机构行为趋于保守，中长债基久期中位数回落，超长端卖出量增加，交易盘与配置盘力度下降 [2][7] 资产修复程度 从“修复率”看，多数资产完成八成以上修复，权益资产超额反弹，商品修复乏力，考虑资金后债市修复程度不低，10年期国债利率本身修复约30%，纳入资金成本后整体修复程度不低，若资金不重演一季度场景，利率上行风险可控 [3][10][13] 一季度场景重演风险 一季度“紧资金”因货币政策重心切换，当前宏观环境与一季度有共性也有差异，内需不确定性高、地产销售放缓、价格压力传导、汇率压力缓和、外部环境中期不确定性高、权益无主线行情，资金面重演一季度场景可能性降低，从基本面指标看，当前长端利率处于合理区间偏下沿 [4][15][16] 长端空间打开条件 长端空间打开需短端带动，目前隔夜资金利率回落至政策利率附近，下行动力减弱，传导链条需等待催化剂，可关注央行对汇率态度和是否重启国债买卖操作，二季度央行可能重启国债买卖平抑市场波动，大行在短端市场集中净买入是前兆，当前稳汇率压力不大，若汇率压力缓解，可能打通传导链条，当前市场估值合理，期限利差低，长端向下依赖1年期品种，资金成本待央行购债等信号触发，各期限利率空间窄，曲线或平坦偏弱震荡 [5][20][25] 交易复盘：债市回调 资金面情况 本周央行公开市场净回笼资金，周四降准释放1万亿流动性，当日有1250亿1年期MLF到期，周内7天期逆回购和MLF合计净回笼4751亿，各期限资金利率中枢下移，但周五DR007大幅上行11bp，前期利率下行，后期受MLF到期、利率债净缴款和央行净回笼影响上行 [34][35][38] 债市表现 本周各期限国债收益率上行，1年期上行3bp至1.45%，10年期上行4bp至1.68%，10 - 1期限利差小幅走阔，贸易和谈结果超预期及资金面后期收紧使债市情绪偏弱，各期限回调，周一债市下跌，周二弱反弹，周三持平，周四小幅上行，周五早盘上行午后下行基本持平 [39][40] 基金久期与分歧度 5月12 - 16日，公募基金久期中位值下降0.04至2.93年，处于过去三年72%分位，久期分歧度指数持平于0.58，处于过去三年85%分位 [42] 利率同步指标 本周利率十大同步指标中“利好”占比8/10，PMI供需平衡度趋势值、铜金比发出“利空”信号，其它指标发出“利好”信号 [45]

重庆市市场利率定价自律机制工作会议 - 会议核心观点为正确认识利率市场化与利率自律管理的关系，强调发挥市场利率自律机制重要作用 [1] - 会议要求强化利率政策执行，畅通政策利率传导以提升金融服务实体经济质效 [1] - 提出需维护市场竞争秩序，防范"内卷式"竞争 [1] - 明确要落实近期推出的价格型政策，持续向实体让利 [1] - 部署做实明示贷款综合融资成本试点工作，多措并举降低综合融资成本 [1]

贷款明白纸政策 - 央行推出"贷款明白纸"机制，详细列明企业贷款利息支出和非利息支出，包括收费主体、支付方式等，减少信息不对称 [1] - 2024年9月起在山西、江西、山东、湖南、四川五省试点，截至2025年3月末已完成27万笔、1.53万亿元贷款的明示工作 [3][5] - 示例显示某中小企业900万元贷款综合成本5.16%，其中非利息费用占比达32%，包括担保费1.5%、应急转贷费0.16% [4] 融资成本优化成效 - 企业贷款加权平均利率3.3%，同比降0.5个百分点，创历史低位 [1] - 某企业通过明白纸发现原贷款成本5.8%，转用贴息产品后利率降至2.25%，节省超60%成本 [5] - 专家指出未来降成本重点在于降低抵押担保费、中介服务费等非利息成本，部分企业非利息成本占比已超利息 [6] 利率市场化改革 - 央行明确7天逆回购利率为政策利率，淡化MLF政策利率色彩，MLF将回归中期流动性工具定位 [8] - 已形成短端政策利率→货币市场利率→债券利率→存贷款利率的传导链条，与国际主流调控机制接轨 [9] - 流动性工具箱包括长期（降准、国债买卖）、中期（MLF、结构性工具）、短期（逆回购）多期限工具组合 [9]