基金产品概况 - 基金简称为卫星ETF，场内简称为ETF卫星，基金主代码为159206 [3] - 基金运作方式为交易型开放式，基金合同生效日为2025年03月06日 [3] - 报告期末基金份额总额为89,953,365份 [3] - 投资目标为紧密跟踪国证商用卫星通信产业指数表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化 [3] - 投资策略主要采用完全复制法，力争将年化跟踪误差控制在2%以内，日均跟踪偏离度绝对值控制在0.2%以内 [3] - 业绩比较基准为国证商用卫星通信产业指数收益率 [3] 财务表现 - 2025年第二季度基金份额净值增长率为11.14%，同期业绩比较基准收益率为11.46% [4][9] - 截至报告期末基金份额净值为1.0308元 [9] - 过去三个月净值增长率标准差为2.14%，业绩比较基准收益率标准差为2.17% [4] 投资组合 - 股票投资占基金总资产比例为97.75%，金额为92,018,202.61元 [10] - 制造业占基金资产净值比例为88.12%，金额为81,709,875.81元 [10] - 信息传输、软件和信息技术服务业占基金资产净值比例为10.59%，金额为9,824,171.74元 [10] - 科学研究和技术服务业占基金资产净值比例为0.49%，金额为449,962元 [10] 行业观点 - 商用卫星通信及商业航天板块长期前景乐观，主要驱动因素包括军工行业订单释放预期增强、卫星通信战略价值提升、低轨卫星互联网建设加速等 [8] - 2025年是"十四五"规划收官之年，军工行业进入冲刺阶段，市场对"十五五"规划中强化国防建设的预期升温 [8] - 国内可回收火箭下半年可能密集试验，成功后将显著降低发射成本 [8] - 七部门联合发布《终端设备直连卫星服务管理规定》，卫星互联网产业应用端或将迎来爆发机会 [8] 基金运作 - 基金坚持指数化投资策略，主要采取完全复制法进行投资 [9] - 根据申购赎回变动、成份股调整等情况对投资组合进行动态调整，力求跟踪误差最小化 [9] - 报告期内基金总申购份额74,000,000份，总赎回份额140,000,000份 [11] - 报告期期末基金份额总额为89,953,365份，较期初减少66,000,000份 [11]

上海港湾调研要点 - 公司聚焦岩土工程主业 把握国内外市场机遇 坚持科技创新实现持续增长 [1] - 钙钛矿太阳能电池领域具备产学研合作紧密 顶尖人才与专利优势 差异化技术路线 全链条布局和全球化助力等优势 [1] - 钙钛矿材料具有高转换效率和成本优势 未来市场发展空间广阔 [1] - 为卫星和空间飞行器提供轻量化 低成本 高性能的空间能源系统解决方案 已成功应用于多颗卫星 [1] - 钙钛矿电池理论设计寿命达20年 可覆盖航天器全生命周期用电需求 [1] *ST铖昌调研要点 - 产业链前端感知到下游行业采购需求显著提速 订单量和交付节奏加快 [2] - 星载T/R芯片在多系列卫星中实现大规模应用 低轨卫星通信芯片进入批量交付阶段 [2] - 机载领域营收高速增长 地面领域项目逐步进入批产阶段 [2] - 已完成卫星通信T/R芯片解决方案迭代研制 计划批量交付 市场预期乐观 [2] - 通过降本增效措施保持毛利率合理水平 计划加大研发投入 优化供应链管理确保订单及时高质量交付 [2] 机构背景 - 上海玖鹏资产管理中心成立于2016年2月 注册资本1500万人民币 [3] - 2016年9月在中国证券投资基金业协会备案成功 2017年5月成为基金业协会观察会员 [3]

报告行业投资评级 - 报告给予通信行业“推荐”评级[2][5] 报告的核心观点 - 本周通信行业指数上涨，细分板块主要呈上涨趋势，个股涨幅差异较大，算力产业链值得关注，模型性能优化提振市场预期，推荐关注算力硬件全链[2][3] 根据相关目录分别进行总结 周行情 - 行业指数方面，本周（2025.7.7 - 2025.7.13）申万通信上涨2.13%，同期上证综指上涨1.09%，深证成指上涨1.78%，创业板指上涨2.36%[2][11] - 细分板块方面，通信网络设备及器件涨幅最高为4.16%，通信应用增值服务涨幅最低为0.16%，各细分板块主要呈上涨趋势[2][14] - 个股涨幅方面，本周通信板块上涨、下跌和走平个股数量占比分别为63.20%、25.60%和11.20%，恒宝股份（21.13%）、长芯博创（19.84%）、仕佳光子（14.85%）涨幅分列前三[16] 本周通信板块新闻 - IoT Analytics数据显示2025年Q1全球蜂窝物联网模块出货量同比增长23%，中国移动市场份额第二，全球前五企业合计占73%市场份额，与Counterpoint报告呼应，显示中国企业主导地位[18][19] - 马斯克发布Grok 4，称其为全球最强AI模型，处理学术问题达博士级别，具备多模态功能等新特性，跑分成绩亮眼，定价为每100万tokens输入3美元、输出15美元[20][21] - Dell'Oro预测AI RAN市场规模到2029年将突破100亿美元，占整体RAN市场约三分之一份额，短期内发展重点聚焦分布式RAN等，运营商优先考量效率提升[21][22] 本周及下周通信板块公司重点公告 - 本周（2025.7.7 - 2025.7.13）多家公司发布业绩预告，光迅科技、华测导航、工业富联、华工科技、鼎龙股份、沪电股份、锐捷网络、移远通信、星网锐捷业绩预增，海格通信业绩大幅下降[23][24][28] - 下周（2025.7.14 - 2025.7.20）通信板块公司限售解禁情况为无[29]

报告行业投资评级 - 给予通信行业“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 本周（2025.6.29 - 2025.7.5）上证、深证、创业板指均上涨，申万通信回调0.10%，考虑行业高景气度延续，AI、5.5G及卫星通信推动发展，给予通信行业“推荐”评级 [2] - AI技术成熟渗透加速推动云业务增速加快，或推动算力硬件等云基础设施需求扩张，甲骨文300亿美元年收入协议落地或受“星际之门”计划提振，需关注该计划引致的主权国家间算力硬件军备赛，推荐关注海内外算力产业链相关公司 [3] 根据相关目录分别进行总结 周行情：本周通信板块指数回调 - 行业指数方面，本周（2025.6.29 - 2025.7.5）申万通信回调0.10% [2][10] - 细分板块方面，本周通信线缆及配套涨幅最高为1.02%，其他通信设备回调幅度最高为2.49%，各细分板块呈回调趋势 [2][13] - 个股涨幅方面，本周通信板块上涨、下跌和走平个股数量占比分别为26.40%、13.60%和60.00%，南凌科技（17.08%）、*ST高鸿（15.06%）、永鼎股份（10.65%）涨幅分列前三 [15] 本周通信板块新闻（2025.6.29 - 2025.7.5） - 华为宣布开源盘古7B稠密和72B混合专家模型，推动大模型技术研究创新与人工智能应用，部分模型权重与推理代码已上线或近期上线开源平台 [17] - LightCounting称AI带来DWDM流量增长，运营商希望转型、创造收入、提供差异化服务、为数字化转型提供方案，但面临时间、竞争等问题，中国运营商推动人工智能和数字化领先，运营商应关注数据中心流量溢出及网络升级 [17][19] - 美国取消对中国芯片设计软件出口限制，西门子恢复中国客户对其EDA软件及技术访问，全球EDA市场集中，中国企业依赖进口，本土EDA企业近年崛起 [20][21] 本周及下周通信板块公司重点公告 - 本周（2025.6.29 - 2025.7.5）通信板块公司重点公告无 [22] - 下周（2025.7.6 - 2025.7.12）通信板块公司限售解禁情况无 [23]

市场表现 指数表现 - 上证指数收盘3444点，1日涨0.59%，5日涨2.9%，1月涨1.86%；深证综指收盘2075点，1日涨1.09%，5日涨5.22%，1月涨4.39% [1] 风格指数表现 - 大盘指数昨日涨0.32%，1个月涨2.27%，6个月涨0%；中盘指数昨日涨0.86%，1个月涨4.88%，6个月涨0.32%；小盘指数昨日涨1.16%，1个月涨4.89%，6个月涨6.33% [1] 行业涨幅表现 - 地面兵装Ⅱ昨日涨9.16%，1个月涨42.17%，6个月涨64.88%；游戏Ⅱ昨日涨5.56%，1个月涨15.79%，6个月涨30.6%；航天装备Ⅱ昨日涨4.87%，1个月涨11.02%，6个月涨11.73%；航空装备Ⅱ昨日涨4.53%，1个月涨7.63%，6个月涨5.08%；互联网电商昨日涨4.07%，1个月涨4.97%，6个月涨7.76% [1] 行业跌幅表现 - 保险Ⅱ昨日跌 -1.68%，1个月跌5.6%，6个月跌5.67%；农商行Ⅱ昨日跌 -1.06%，1个月跌3.04%，6个月跌12.04%；城商行Ⅱ昨日跌 -0.89%，1个月跌3.82%，6个月跌14.15%；工业金属昨日跌 -0.65%，1个月跌9.33%，6个月跌16.99%；证券Ⅱ昨日跌 -0.45%，1个月跌8.68%，6个月跌 -3.57% [1] 亚朵（ATAT.O） 公司概况 - 定位始于住宿的生活方式品牌集团，从中高端酒店市场切入，通过差异化定位及多元品牌矩阵快速崛起，旗下有六大住宿品牌及零售品牌 [12] 业务模式 - 直营店优质少量发挥标杆作用，构建“精准直营 + 价值外溢”品牌塑造模型；加盟店是扩张主要模式，构建独特加盟模型；零售业务依托酒店场景构建商业闭环，打造“房型即卖场”商业模式；会员业务通过忠诚度和服务计划提升用户忠诚度 [12] 投资分析 - 给予公司25年行业平均估值26倍PE，目标市值58亿美元，对应当前市值涨幅30%，首次覆盖给予“买入”评级 [12] 苏州银行（002966） 事件情况 - 6月27日大股东国发集团增持1211万股，持股比例提至15%成控股股东，苏州财政局成实际控制人，且计划6个月内增持不少于4亿 [3][11] 看好原因 - 极为稀缺优质标的，兼具强区域、厚拨备、优业绩特性，预计中报营收业绩改善，归母净利润延续大个位数领先表现 [16] 投资分析 - 重申“买入”评级，重申首推组合，预计2025 - 2027年归母净利润同比增速分别7.3%、7.9%、8.3% [16] 申万宏源2025年第7期十大金股组合 上期表现 - 6月1 - 30日组合上涨10.81%，8只A股平均涨14.75%，跑赢上证综指、沪深300指数11.85、12.25个百分点；2只港股跌4.94%，跑输恒生指数8.30个百分点 [17] 历史表现 - 2017年3月28日至2025年6月30日，金股组合累计上涨302.29%，A股组合累计上涨239.35%，港股组合累计上涨735.95% [17] 策略判断 - 维持中枢偏高震荡市判断，牛市核心区间在2026 - 27年，更大级别上涨行情或在25Q4，当下距牛市启动有差距 [17] 配置建议 - 关注国防军工、创新药、机器人等成长方向，战略看好港股 [17] 本期金股组合 - 铂力特、海尔智家、中国人寿（港股）、亿纬锂能、恒瑞医药、重庆银行、吉祥航空、税友股份、阿里巴巴 - W（港股）、理想汽车 - W（港股） [17] 首推“铁三角” - 铂力特航空航天主业预计恢复高增，扩展民用领域，提升产能 [17][18] 阿里健康（00241.HK） 行业趋势 - 互联网医疗进入稳健发展阶段，线上医药零售渗透加速，非药品类和药品市场线上零售均有发展机会 [20] 公司优势 - 并表阿里巴巴集团广告营销资产形成协同效应，自营业务盈利能力改善且布局向上游延伸，基于阿里AI能力探索AI + 医药布局 [20][22] 投资分析 - 预测FY26 - FY28营收分别为332.3/360.3/390.3亿元，经调整净利润分别为24.1/29.0/33.6亿元，对应PE分别为30/25/21，给予FY26 36x PE估值，目标价5.91港币，对应上涨空间22%，首次覆盖给予买入评级 [22] 小商品城（600415） 业绩情况 - 预计25H1归母净利润16.30 - 17亿元，扣非归母净利润16.10 - 16.80亿元，业绩预增因市场经营主业与贸易服务业务增长 [22] 市场情况 - 六区新市场开业按计划推进，二轮招商热度延续，义支付跨境收款规模大幅增长，义乌进出口额快速增长 [22] 投资分析 - 上调25 - 27年归母净利润预测，同比增长36.0%/34.0%/19.5%，对应25 - 27年PE分别为27/20/17倍，维持“买入”评级 [22] 复宏汉霖（02696.HK） 公司概况 - 以研发为导向的国内领先生物科技公司，已有六款产品国内获批上市，四款产品进入国际市场，管线聚焦肿瘤、自免等领域 [24] 核心产品 - HLX43为全球首款进入II期临床的PD - L1 ADC；HLX22有望改变一线胃癌标准治疗；汉斯状差异化适应症布局，多款产品走向国际市场 [24] 投资分析 - 预计2025 - 2027年公司收入分别为59.6亿元，63.6亿元和70.2亿元，归母净利润分别为7.9亿元、9.0亿元和11.4亿元，基于DCF模型给予目标价71.0港元，目标价对应40%上涨空间，首次覆盖给予买入评级 [24] 通信行业 25年主线 - 算网主线AI产业演进至推理主导，算力方案多元化；卫星通信全产业链闭环，终端直连卫星带动增量；景气优化投资“钟摆”预计回归 [27] 25Q2前瞻 - 本土 + 海外算力，算力网络主线刷新，多板块景气优化，对重点公司2025年Q2业绩有预测 [27] 中国宏桥(01378) 业绩情况 - 25年上半年净利润预计同比增35%，因产品销售价格上涨、销量增加及动力煤价格下跌 [27] 成本优势 - 煤炭价格中枢下移，自备电成本持续改善，电解铝产能逼近天花板，供需格局向好 [27][30] 投资分析 - 上调25年盈利预测，维持26/27年基本不变，预计25/26/27年归母净利润为224/246/253亿元，对应PE为7/6/6x，维持“增持”评级 [30] 南方润泽科技数据中心REIT（180901） 申购策略 - 底层资产有区位及规模优势，深度绑定北京电信，预计募集资金37.75亿元，25/26年预测年化分派率7.71%/6.42%，预期上市初期获较大关注 [30] 项目情况 - 业绩较稳健，毛利率受电费影响，上架率逾99%，租约长期稳定，项目折现率7.75%，资产评估增值491.27% [30] 南方万国数据中心REIT（508060.SH） 申购策略 - 基础设施项目为国金数据中心，原始权益人是万国数据，询价区间对应首发P/FFO为12.39 - 18.58倍，25/26年预测净现金流分派率为6.05%/6.20%，预期上市初期获较大关注 [32] 项目情况 - 背靠第三方IDC运营商头部，绑定两大电信运营商，营收及EBITDA下行、使用率改善，盈利指标较优，报酬率7.75%，评估增值率254.48% [32]

华创云信股份注销 - 华创云信拟注销1088.74万股回购股份 总股本将从22.24亿股减少至22.14亿股 注册资本减少1088.74万元 [1] - 此举旨在优化资本结构 传递公司对未来发展的信心 可能对投资者心理和股价产生积极影响 [1] - 反映行业战略调整 或引发同业关注并提升板块资本运作活跃度 [1] 公募基金上半年表现 - 2025年上半年全市场12897只公募基金中超八成净值增长 多只产品净值增长率超80% [2] - 整体规模稳居32万亿元历史高位 权益类基金规模稳中有进 [2] - 新发产品前高后低 债券型基金持续为发行主力 反映投资者风险偏好提升 [2] 新基金发行动态 - 本周33只新基金集中发行 其中23只为指数型基金 占比超七成 [3] - 指数型基金覆盖汽车 AI 卫星通信 医药等热门赛道及科创 创业板等宽基指数 [3] - 8家基金公司旗下自由现金流相关指数型基金同期发行 或影响相关板块资金配置 [3] 兴证全球基金国际化布局 - 兴证全球基金获批在新加坡设立子公司 注册资本1000万新币 12个月内完成注册 [4] - 子公司董事长由谢治宇担任 其仍主要负责公募基金投资管理 子公司日常经营由总经理承担 [4] - 反映公募行业国际化趋势 或提升公司海外竞争力并影响行业竞争格局 [4]

报告行业投资评级 - 给予通信行业“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 本周通信行业行情向好，申万通信上涨 5.53%，各细分板块呈上涨趋势，算力产业链新技术渗透加速，建议关注源杰科技、仕佳光子等 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 周行情 - 行业指数方面，本周（2025.6.22 - 2025.6.28）上证综指涨 1.91%，深证成指涨 3.73%，创业板指涨 5.69%，申万通信涨 5.53% [10] - 细分板块方面，本周通信板块三级子行业中，通信应用增值服务涨幅最高为 10.06%，通信线缆及配套涨幅最低为 4.97%，各细分板块呈上涨趋势 [13] - 个股涨幅方面，本周通信板块中光防雷（47.26%）、恒宝股份（30.27%）、有方科技（22.85%）涨幅分列前三 [2] 本周通信板块新闻 - 中国移动 2025 年至 2027 年 G.654E 光纤光缆产品集采，预估采购规模约 2.29 万皮长公里，折合 313.86 万芯公里，预计采购需求满足期为 2 年，项目采用份额招标，设置最高投标限价 63,056.37 万元人民币（不含税总价） [17] - 工信部发布 2025 年前 5 个月通信业经济运行情况，前 5 个月电信业务收入累计完成 7488 亿元，同比增长 1.4%，按上年不变价计算电信业务总量同比增长 8.6%；截至 5 月末，全国互联网宽带接入端口数量达 12.32 亿个，5G 基站总数达 448.6 万个 [17] 本周及下周通信板块公司重点公告 - 本周仕佳光子拟通过发股及支付现金方式购买东莞福可喜玛通讯科技有限公司控制权；罗博特科全资子公司 ficonTEC 与美国某头部公司 A 及其子公司签日常经营合同，合同总金额约 1710 万欧元（折合人民币超 1 亿元），占罗博特科 2024 年度经审计营业收入比例超 12.82% [19] - 下周通信板块公司限售解禁情况：无 [20]

报告行业投资评级 - 给予通信行业“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 考虑通信行业高景气度延续，AI、5.5G及卫星通信持续推动行业发展，给予通信行业“推荐”评级；数据中心所需基础硬件需求持续上调，强化数据中心硬件市场扩张节奏预期，互连硬件海外需求可映射至国内通信器件供应商，当前进入中报业绩披露期，推荐关注具业绩确定性的海外硬件链 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 周行情 - 行业指数方面，本周（2025.6.16 - 2025.6.20）上证综指回调0.51%，深证成指回调1.16%，创业板指回调1.66%，申万通信上涨1.58% [2][10] - 细分板块方面，本周通信板块三级子行业中，通信网络设备及器件上涨幅度最高，涨幅为3.99%，通信工程及服务回调幅度最高，跌幅为3.58%，各细分板块主要呈回调趋势 [2][13] - 个股涨幅方面，本周通信板块上涨、下跌和走平的个股数量占比分别为33.33%、53.17%和13.49%，涨幅前三为楚天龙（36.59%）、东信和平（29.68%）、恒宝股份（20.99%） [15] 本周通信板块新闻（2025.6.15 - 2025.6.21） - LightCounting：800G光模块带动市场增长，本季度光模块销售额将环比增长10%，大部分增长来自800G以太网光模块，400G以太网光模块销售预计下降，400G和800G有源光缆销售保持强劲，Q2部分光模块反弹推动市场走强，但电信市场预计无显著复苏，2025年Q1前15大电信服务提供商收入同比持平，资本支出同比下降5% [17] - YOLE：AI撬动81亿美元CPO市场，AI发展推动CPO广泛应用，CPO在横向和纵向扩展网络中优势明显，初期部署先聚焦纵向扩展网络再向横向扩展，2024年CPO市场价值4600万美元，预计到2030年达81亿美元，复合年增长率137% [20][22] - Q1蜂窝物联网模组出货量同比增长16%，中国厂商处于全球主导地位，2025年Q1全球蜂窝物联网模组出货量同比增长16%，主要得益于印度、中国及拉美市场需求，移远通信、中国移动与广和通合计占全球模组出货量半数以上份额，厂商承受价格压力，部分企业转向高利润领域，5G RedCap初期部署，未来经济型5G RedCap模组有望在中国市场强劲增长 [24][25] - 基于CloudMatrix 384超节点云服务训练，华为云发布盘古大模型5.5，华为云新一代昇腾AI云服务基于CloudMatrix 384超节点，性能提升，已为超1300家客户提供算力；盘古大模型5.5五大基础模型全面升级，在各领域应用效果提升 [27][30] 本周及下周通信板块公司重点公告 - 本周通信板块公司重点公告（2025.6.14 - 2025.6.21），东山精密拟通过全资子公司香港超毅以现金方式收购索尔思光电100%股份，投资金额合计不超过人民币59.35亿元，交易完成后索尔思光电将成其全资子公司 [33] - 下周通信板块公司重点公告（2025.6.22 - 2025.6.28），亿联网络2025年6月24日有股权激励一般股份限售解禁 [34]

信用评级调整 - 公司主体信用等级由A+下调至A，评级展望为稳定 [1] - "盟升转债"信用等级由A+下调至A [1] - 评级下调主要受盈利能力下滑、经营性现金流持续净流出及短期偿债压力较大等因素影响 [6][8] 财务表现 - 2024年营业收入1.39亿元，同比下降57.94% [7] - 2024年利润总额-3.25亿元，亏损同比扩大 [7] - 2024年经营性净现金流-3.02亿元，持续净流出 [7] - 2025年一季度营业收入0.21亿元，利润总额-0.17亿元 [7] - 资产负债率26.74%，流动比率326.07%，债务结构以短期为主 [7][8] 业务运营 - 卫星导航业务2024年收入0.77亿元，占比55.25%，毛利率27.60% [7] - 卫星通信业务2024年收入0.58亿元，占比41.74%，毛利率18.68% [7] - 研发投入占比53.10%，累计获得发明专利23项，实用新型专利95项 [6][9] - 在手订单规模较大，主要客户为航天科技、航天科工等军工集团下属单位 [7][9] 行业环境 - 军工电子行业需求依赖国防支出，2025年中国军费预算1.78万亿元，同比增长7.2% [23] - 行业竞争以大中型国有军工科研院所为主导，民营企业专注细分领域 [24][25] - 卫星导航终端设备应用总量接近2700万台/套，同比增长17.4% [25] - 低轨卫星星座加速建设，推动天基互联、智慧交通等新兴业态发展 [23][24] 风险因素 - 军品项目验收进度延迟导致收入持续下滑 [8][9] - 应收账款规模6.13亿元，计提坏账准备1.15亿元 [7][53] - 计提存货跌价准备0.25亿元，商誉减值准备0.79亿元 [8][9] - 电子对抗募投项目进度不及预期，暂未开始建设 [19][20]

阿里云自动驾驶模型加速框架 - 阿里云推出面向自动驾驶领域的训练、推理加速框架PAI-TurboX，可提升感知、规划控制乃至世界模型的训推效率 [1] - 该框架在多个行业模型的训练任务中可缩短50%的时间 [1] - 技术突破显著降低自动驾驶研发门槛，加速行业商业化进程 [1] 特斯拉无人驾驶出租车测试 - 特斯拉在美国得克萨斯州首府奥斯汀特定区域试运行约10辆无人驾驶出租车，向受邀用户提供出行服务 [2] - 车费统一为每趟4.2美元，这是特斯拉首次试运行无人驾驶出租车有偿服务 [2] - 测试标志着自动驾驶技术向商业化迈出关键一步 [2] 卫星通信行业发展 - 卫星通信技术正在进入移动通信主舞台，重塑偏远地区网络接入方式 [3] - 卫星产业有望在未来10年引领整个通信行业发生革命性改变 [3] - 中国卫星产业在产业结构、竞争环境、技术研发等方面仍存在较大发展空间 [3] - 推进卫星产业高质量发展需要多方共同努力 [3]