产品与技术突破 - 控股子公司佳讯智航自主研发的空管语音通信交换系统VCS8800获得中国民用航空局颁发的临时使用许可证 [1] - 该系统实现国产自主可控且具备高可靠性 系统可用性超过99.999% [1] - 此为佳讯智航继记录仪获证后第二个获证产品 标志着空管系统核心产品取得重要阶段性突破 [1] 市场与业务影响 - 获证显著提升公司在民航领域的品牌形象与行业地位 [1] - 为后续产品销售 实际部署与规模化应用奠定坚实基础 [1] - 对公司民航业务长远发展具有重大战略意义 [1]

核心观点 - 公司控股子公司佳讯智航的空管语音通信交换系统获得中国民用航空局颁发的临时使用许可证 标志着公司在空管系统核心产品国产化方面取得重要阶段性突破 对民航业务长远发展具有重大战略意义 [1][2] 行业背景 - 民航产业是国家社会经济发展与安全保障的战略性领域 [1] - 空中交通管理系统的自主可控已成为行业发展的战略核心 [1] - 语音通信交换系统是当前国产化率最低的空管设备之一 其自主可控是行业发展的迫切需求和重要目标 [1] 产品技术 - 语音通信交换系统VCS8800实现国产自主可控 具备高可靠性 系统可用性超过99.999% [2] - 产品满足民航对安全性 可靠性与适航性的极端要求 并通过相关准入认证 [1] 认证意义 - 临时使用许可证是产品进入民航市场开展实际应用与验证的强制性准入凭证 [1] - 该认证是获取正式使用许可证的不可或缺阶段 [1] - 此次获证是继记录仪获证后的又一核心产品突破 [2] 业务影响 - 显著提升公司在民航领域的品牌形象与行业地位 [2] - 为后续产品销售 实际部署与规模化应用奠定坚实基础 [2] - 公司紧抓空管技术设备国产化机遇 积极布局民航领域 [1]

核心技术思路 - 提出“基于内生复杂性”的通用智能实现路径，旨在通过融合神经元内部丰富动力学特性来构建高效模型，区别于现有“基于外生复杂性”（简单神经元+大规模网络）的技术路径[7][9] - 核心创新在于借鉴大脑信息处理机制，使用具有复杂内生动态的脉冲神经元构建模型，理论上存在用小规模复杂神经元网络代替大规模简单神经元网络的可能性[5][6] - 团队在理论上建立了脉冲神经元内生动力学与线性注意力模型之间的联系，揭示现有线性注意力机制是树突计算的特殊简化形式，为性能提升提供了清晰路径[13] 模型架构与性能 - SpikingBrain-1.0包含7B和76B两个版本：7B为层间混合纯线性模型，76B为层内混合的混合线性MoE模型，分别具有线性及近线性复杂度[10][14] - 7B模型在极低训练数据量（约150B token，为主流模型的2%）下实现与主流开源Transformer模型相媲美的性能，在MMLU基准上达到65.84分[18][19] - 76B模型仅激活12B参数，在MMLU基准上达到73.58分，性能接近或优于Llama2-70B、Mixtral-8*7B等先进Transformer模型[20] 效率优势与基准测试 - 在GPU上处理1M长度序列时，TTFT速度相比主流大模型提升26.5倍，4M长度下保守估计速度提升超过100倍[2][21] - 序列长度从256k扩展到4M时，推理时间开销几乎恒定（1015ms至1073ms），而Qwen baseline在1M长度时已达27929ms且难以评测4M长度[21][22] - 在手机CPU端，压缩至1B的模型在64k-128k-256k长度下较Llama3.2的1B模型Decoding速度分别提升4.04倍-7.52倍-15.39倍[23] 技术创新点 - 构建自适应阈值神经元模型模拟生物神经元脉冲发放过程，通过虚拟时间步策略实现“电位-脉冲”转换，将整数脉冲计数重新展开为稀疏脉冲序列[12] - 动态阈值脉冲化信息编码方案可将模型中计算量占比90%以上的稠密连续值矩阵乘法替换为支持事件驱动的脉冲化算子，实现高性能与低能耗兼顾[12] - 结合网络层面MoE架构与神经元层面稀疏事件驱动计算，提供微观-宏观层面的稀疏化方案，体现按需计算的高效算力分配[13] 国产化与生态建设 - 适配了面向沐曦MetaX国产GPU集群的高效训练和推理框架、Triton算子库、模型并行策略以及集群通信原语，实现百卡规模数周稳定训练[2][13][26] - 7B模型在国产算力集群上进行8k长度训练时，MFU达到23.4%，TGS per GPU达到1558 tokens/s，展示了构建国产自主可控新型非Transformer大模型架构生态的可行性[26][28] - 团队开源了SpikingBrain-1.0-7B模型并提供76B模型的网络试用端口，支持数百人并发请求，积极推动类脑研究生态构建[27][29]

市场表现 - 创业板指数早盘上涨超过1% 上证科创板人工智能指数上涨0.22% [1] - 成分股航天宏图和澜起科技涨幅超过1% 奥普特、寒武纪-U、安路科技等跟涨 [1] - 科创板人工智能ETF(588930)盘中上涨0.27% 成交额超过2300万元 [2] 资金流向 - 科创板人工智能ETF近5个交易日有4日获得资金净流入 累计净流入金额超过3.1亿元 [2] - 该ETF紧密跟踪上证科创板人工智能指数(950180.CSI) 选取30只科创板人工智能相关上市公司 [2] 行业动态 - 2025世界智能产业博览会在重庆开幕 聚焦"人工智能+"和"智能网联新能源汽车"主题 [3] - 博览会发布100余项行业新标准、新产品、新技术 涵盖低空经济、智能网联新能源汽车等领域 [3] - 设置智能网联新能源汽车、数字城市、智能机器人、低空经济、智能居家5大专业板块 [3] - 吸引600余家国内外行业龙头企业参展 展示3000余项智能产业领域新产品与新技术 [3] 机构观点 - 人工智能产业实现政策与科技创新共振 在国产自主可控政策支持下蓬勃发展 [3] - AI产业从云端大模型向端侧智能、具身智能持续进步 重点关注算力性能与能效比进展 [3] - 建议关注AI产业链包括芯片、服务器、液冷、电源以及下游应用领域 [3]

牛市趋势与宏观背景 - 当前牛市处于中期稍靠前期 大盘在3750-3900点之间震荡调整消化[2] - 美联储9月降息概率达87% 全球降息放水周期开启推动A股科技牛与全球放水牛[2] - 历史降息后上证指数与恒生指数表现分化 预防式降息情形下2024年9月降息后上证指数涨34.6% 恒生指数涨42%[3] 科技产业核心方向 - 科技主线聚焦国产自主可控突破与出海链景气度上升两大方向[8] - 中美科技竞合领域包括光通信、AI芯片、高端光刻机 2025年高频通信芯片自给率较五年前提升47%[10] - 中国优势出海链表现强劲 2025年前两月机电产品出口2.33万亿元增5.4% 集成电路出口增13.2%[10] 国产自主可控突破 - 国产芯片2025年突破显著 6G全频段芯片传输速率达120千兆比特/秒 AI芯片要求70%国产化率且产能提升3倍[10][12] - 半导体光刻机多路线突破 杭州璞璘纳米压印光刻机支持线宽<10nm 耗电仅为EUV的10% 成本降40%[13] - 商业航天9月密集发射 蓝箭航天朱雀三号与力箭二号首飞 后者SSO运载8吨 LEO运载12吨[14] - 固态电池量产在即 奔驰2025年底量产全固态电池续航提25% 蜂巢能源量产半固态电池能量密度300Wh/kg[15] - 稀土战略地位提升 中国冶炼分离占全球90%份额 出口管制强化资源保护[17] 出海链景气方向 - 英伟达链供不应求 H200/Blackwell芯片缺货至2025年 CPO领域800G/1.6T光模块批量供货[18] - 消费电子端侧AI竞争加剧 华为2025年二季度手机出货1250万台重返中国榜首 苹果出货960万台市占19.9%[21] - 机器人商用场景成熟 特斯拉Optimus Gen2即将量产 前两月工业机器人出口增长[23] 产业催化与交易策略 - 9月关键事件包括华为发布会(9月4日)、苹果发布会(9月10日)、美联储议息会议(9月16-17日)及行业展会[23] - 题材策略聚焦光刻机、半导体芯片、固态电池、商业航天等国产自主方向 以及英伟达链、消费电子供应商等出海链[24] - 交易策略建议平铺主流科技方向核心标的 利用流动性波动降低持仓成本[24]

硬科技板块整体业绩表现 - 2025年上半年A股硬科技板块（电子、通信和计算机）972家上市公司合计实现营收37980.35亿元，同比增长11.84%，归母净利润2366.18亿元，同比增长16.04% [1] 头部企业营收表现 - 营收超1000亿元的公司包括中国移动（5437.69亿元）、工业富联（3607.6亿元）、中国电信（2694.22亿元）、中国联通（2002.02亿元）、立讯精密（1245.03亿元）和京东方A（1012.78亿元） [1] - 营收超100亿元公司数量从2024年41家增至2025年49家，新增香农芯创、安克创新、生益科技、移远通信、科大讯飞、深南电路、新易盛和江波龙 [5] - 京东方A营收重回千亿元规模，达1012.78亿元，为史上次高 [5] 高增长企业营收表现 - 21家企业营收实现翻倍增长，寒武纪-U营收同比增长4347.82%至28.81亿元，宏景科技增长567.14%至11.88亿元，亚信安全增长372.81%至31.24亿元 [6][7][9] - 华勤技术营收同比增长113.06%至839.39亿元，排名从第14跃升至第8 [5][8] - 新易盛营收同比增长282.64%至104.37亿元，香农芯创增长119.35%至171.23亿元 [8][10] 归母净利润表现 - 归母净利润50强企业合计实现净利润2038.21亿元，占比86.14%，34家企业净利润超10亿元 [11] - 中国移动归母净利润842.35亿元，中国电信230.17亿元，工业富联121.13亿元 [11][13] - 归母净利润20强入围门槛从2024年12.25亿元提升至2025年15.68亿元，增幅28% [14] 重点企业业绩亮点 - 工业富联归母净利润同比增长38.61%至121.13亿元，首次突破百亿元，营收同比增长35.58%至3607.6亿元 [4][15] - 寒武纪-U实现扭亏为盈，归母净利润达10.38亿元，因人工智能应用落地及与大模型、互联网头部企业技术合作 [9][13] - 胜宏科技归母净利润同比增长366.89%，新易盛增长355.68%，TCL科技增长89.26%，中际旭创增长69.4% [15] 行业动态与技术发展 - 工业富联GB200系列产品加速生产出货，效率与良率显著改善，预计三季度出货量延续增长势头，GB300新品有望释放营收与盈利潜力 [4] - 国产AI技术积极适配本土硬件生态，DeepSeek针对下一代国产芯片设计UE8M0FP8，与芯片半导体国产自主可控逻辑相呼应 [10]

核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入1.87亿元 同比下降20.5% [1] - 归属于上市公司股东净利润为-2804.11万元 较上年同期亏损收窄5109.38万元 同比上升64.57% [1] 战略转型进展 - 公司全面收缩传统房地产业务 所有房地产项目均已进入尾盘销售阶段 [1] - 着力推进以通信与数字科技为驱动力的转型 分享国产自主可控浪潮下的AI产业时代红利 [1] - 通过增资及股权转让方式取得数渡科技62.9801%股权 进入集成电路与AI基础设施产业 [3] 经营性物业资产管理 - 合同出租总面积13.25万平方米 合同租金收入总金额9402.80万元 [1] - 在甲级写字楼及配套商业领域构筑品牌护城河与市场影响力 [1] - 通过升级智能服务体系巩固优质现金流供给能力 形成成熟资产哺育创新业务的双轮驱动格局 [1] 房地产开发与销售 - 房地产项目位于北京 天津 杭州等地 物业类型包括住宅 写字楼 商铺 [2] - 合同销售面积0.37万平方米 合同销售金额6693.38万元 [2] - 主要销售项目包括北京万通怀柔新新家园 杭州万通中心写字楼 天津金府国际公寓 [2] 通信与数字科技布局 - 数渡科技主营业务为集成电路芯片设计 掌握PCIe5.0交换芯片自主设计能力并可实现量产 [2] - 已研发芯片主要性能指标对标国际主流竞品 具备解决卡脖子技术难题的能力 [2] - 高速互连芯片行业下游应用广泛 随人工智能技术发展市场规模不断扩大 [2]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 核心观点 - 大飞机产业链自主可控迫在眉睫，市场空间广阔 [2] - 中国商用飞机全球市占率在20%以上，C919产能持续扩充 [2] - 商发产业链企业普遍质地较优、国产自主可控程度高、市场空间大 [2] - 机载系统价值量较高，正处于"从有到好"的迈进阶段 [3] - 外部形势变化叠加国家政策及资金支持，产业链迎来历史性发展机遇 [4] 我国民机产业发展现状与新形势下的变化 - C919已实现商业规模化运营，C929有积极进展 [8][9] - 发展历程包括测绘仿制、自主探索、中外技术合作和大飞机事业重启四个阶段 [12] - C919为我国首款自主知识产权喷气式干线客机，座级158-192座，航程4075-5555公里 [12] - C929为我国首款远程宽体客机，基本型座级280座，航程12000公里 [12] - 截至2024年底，三大航空公司飞机总数量为2651架，占中国民航运输飞机总数量的60.3% [13] - 三大航司机队中，波音系列飞机占比17%、空客系列占比49%、C919占比0.6%、C909占比3.6% [14] - 三大航司飞机平均机龄小于10年 [15] - 2024年C919斩获国航和南航合计200架订单，将于2024~2031年分批交付 [15] - 2025年三大航司计划接收32架C919，机队扩容一倍以上 [15] 中国民航全球市占率及商飞商发国产化需求 - 预计到2042年全球客机总规模将达到48455架（约为2022年的2.2倍），中国客机将达到9969架（占比21%） [2][52] - 未来20年（2023-2042年）我国将接收超9000架新机，对应价值1.4万亿美元 [2][53] - 单通道喷气客机将成为需求重点，未来20年约占中国新机交付总量的70% [54] - 涡扇支线客机将交付898架，占比10%；双通道喷气客机将交付1822架，占比20% [55] - 维修保障后市场不容忽视，2023年我国航材管理行业市场规模为1601亿元 [23][58] - 发动机维修占据39%的市场份额，是飞机维修的主导类型 [59] - 航空发动机价值占整架商用飞机价值量约20-30%，全寿命周期维修保障费用与采购费用相当 [2][60] - 未来20年我国新增商用发动机市场需求或有望超6000亿美元，平均每年需求超2000亿元人民币 [2][60] - 长江1000A发动机适航进展良好，计划"十五五"中后期取得适航认证并批量装机 [64] - 机载系统涉及10多个系统、100多个子系统、约1000项设备，国产自主可控工作亟需加强 [68][71] 投资建议 - 建议关注材料端、结构端、发动机、机载系统、航材国产化及总装环节相关企业 [4][77] - 材料端包括中航高科、光威复材、中简科技等 [4] - 结构端包括中航西飞、中航成飞、洪都航空等 [4] - 发动机包括航发科技、航发动力、航发控制等 [4] - 机载系统包括中航机载、江航装备、中航光电等 [4] - 航材国产化包括润贝航科等 [4] - 总装环节为中国商飞 [4]

海外市场与政策环境 - 美联储主席鲍威尔发表鸽派讲话 对降息持开放态度 市场预期9月降息概率大幅提升至89.3% 较前一日上升14.3个百分点 [1][6] - 中美关税风险缓和 美国财政部表示对目前关税情况非常满意 预计11月前再次会面 特朗普政府降低对华对抗性措辞 [6] - 俄乌冲突出现缓和迹象 美国总统特朗普表示将筹备俄乌领导人双边会晤及美俄乌三方领导人会晤 [6] A股市场表现与特征 - 本周A股主要指数全线上涨 上证指数涨3.49% 深证成指涨4.57% 沪深300涨4.18% 科创50涨13.31% 创业板指涨5.85% 中证500涨3.87% 中证1000涨3.45% [5] - A股日成交额连续8个交易日突破2万亿元 本周日均成交金额达25874.80亿元 较上周增加4855.89亿元 [1][5][7] - 市场波动率处于近十年较低水平 万得全A波动率仅位于近十年20%分位 呈现显著慢牛特征 [1][8] - 成长风格表现突出 上涨6.25% 通信、电子、综合行业涨幅居前 分别上涨10.84%、8.95%、8.25% [5] 资金流向与板块轮动 - 资金出现高切低现象 流向政策指引的大消费板块和资源品板块 并扩散至顺周期板块 [1][7] - 国务院会议强调激发消费潜力 巩固房地产市场止跌回稳态势 [7] - DeepSeek发布国产芯片设计指引 点燃国产自主可控芯片投资热情 [1][7] 券商板块与市场风向 - 券商股多次出现异动 被视为"牛市旗手" 万得全A成交额与收盘价相关系数达0.83 显示量价高度正相关 [2][10] - 历史复盘显示 在券商领涨的牛市行情中 上证指数突破阶段性高点后仍将持续上涨30-40个交易日 [2][15] - 突破后前十个交易日大盘和金融地产风格弹性更大 小盘和先进制造风格上涨持续性更强 [2][15] 行业表现与轮动规律 - 突破后前二十个交易日非银金融和国防军工弹性最大 涨幅分别达24.84%和15.81% [18][19] - 电子和综合行业上涨持续性最强 在整个上涨阶段保持较高胜率和赔率 [18] - 行情初期呈现普涨格局 31个申万一级行业中27个行业胜率达100% [18] 商业航天产业前景 - 商业航天发射和卫星星座建设成为短期重要驱动因素 事件刺激敏感度保持高位 [3][20][21] - 卫星制造等细分领域行业拐点临近 2025年内基本面修复可期 [3][21] - 我国航天发射次数再创同期新高 下半年发射次数环比有望明显增长 2025年全年发射次数有望再上新台阶 [20] 中期投资主线 - 人工智能、券商、稀土、创新药或将成为A股阶段性主线 [4][22][23] - 关注"九三阅兵"和四中全会等重要催化事件 以及国内反内卷政策推进和"十五五"规划政策线索 [4][22]

市场表现 - 市场全天震荡走弱 三大指数集体收跌 沪指跌0.46% 深成指跌0.87% 创业板指跌1.08% [1] - 保险 玻璃光纤 电机等板块涨幅居前 能源金属 航天航空 电子元件等板块跌幅居前 [1] - 主力资金流入保险 酿酒 电机等行业概念 [1] 半导体行业 - 全球半导体增长延续乐观走势 2025年AI驱动下游增长 [1] - 政策对供应链中断与重构风险持续升级 国产替代持续推进 [1] - 二季度各环节公司业绩预告亮眼 展望三季度半导体旺季期 [1] - 国产CPU和GPU在自主可控政策预期下活跃 光刻机概念顺势上涨 [1] - 未来几年国产自主可控持续受政策关注 外围消息变化可能成为短线爆发点 [1] - 相关ETF包括芯片ETF(159995) 半导体龙头ETF(159665) 芯片ETF龙头(159801) 半导体ETF(159813) 半导体产业ETF(159582) [1] 游戏行业 - 2025年上半年中国游戏市场稳中向好 长青产品驱动市场规模同比增长 [2] - 政策利好叠加版号高发放量助力 行业发展具备稳健增长动力 [2] - 建议关注版号储备丰富 研发能力较强 优质IP联动次数较多 具备稳定内容输出能力的企业 [2] - 传媒及游戏行业基本面呈现底部改善趋势 需自下而上把握产品周期及业绩表现 [2] - 长期看好高景气的IP潮玩及处于从0到1阶段的AI应用 AI技术持续突破推动游戏 玩具 广告等场景落地 [2] - 相关ETF包括游戏ETF(516010) 游戏ETF(159869) 游戏ETF华泰柏瑞(516770) [3] 创新药行业 - 国家医保局公示2025年"医保目录+商保创新药目录"初审结果 医保534个通用名 商保121个通用名通过 [3] - 多款肿瘤/罕见病创新药与高价CAR-T进入商保目录初审名单 [3] - 首次实施"双轨制" 基本医保目录聚焦基础保障 商保创新药目录针对独家新药或罕见病用药提供补充保障通道 [3] - 创新药市场情绪继续上行 板块仍有弹性空间 [3] - 对外授权交易持续出现进展 包括重磅交易落地 预期仍有较多优质国产创新药品种潜在出海机会 [3] - 下半年医保目录调整和商保政策推进是重要催化剂 [3] - 相关ETF包括港股通创新药ETF工银(159217) 港股创新药精选ETF(520690) 港股创新药50ETF(513780) 港股通创新药ETF(520880) 港股创新药ETF基金(520700) [3]