将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 估值超过210亿元。 作者丨 鲁智高 来源丨 投中网 在摩尔线程过会 28 天后，沐曦股份也迎来了好消息。 10 月 24 日，他们的科创板 IPO 申请通过上交所科创板上市委会议审议。这也意味着，同为"国产 GPU 四小龙"的两家公 司，已经进入争夺"国产 GPU 第一股"称号的最后阶段。 从成立到即将上市，沐曦股份只用了 5 年。火箭般的发展速度背后，离不开众多投资者的大力支持。 一路走来，沐曦股份累计融资超百亿，投资方包括红杉中国、经纬创投、真格基金、 IDG 资本、光速光合、联想创投、中网 投、春华资本、 Monolith 砺思资本、中金资本、同创伟业、浦东资本、上海科创基金、浦东资本、国调基金、东方富海、娃 哈哈创投、私募大佬葛卫东及旗下混沌投资等，估值超过 210 亿元。 令人感慨的是，在正式上市之前，沐曦股份的朋友圈已经提前品尝到财富的果实。 除了在 2025 年以个人身份突击入股的葛卫东已小赚约 2 亿元，持股或与这家公司相关的淳中科技、中科蓝讯、中山公用、 七匹狼、友发集团等上市公司的股价，也于近日出现不同程度的涨幅。 上海明星独角兽，争抢"国产 ...

IPO进程与市场地位 - 沐曦股份科创板IPO申请于10月24日获上市委审议通过，从申请获受理到过会用时116天 [1] - 公司作为未盈利硬科技企业，若成功上市将进入科创板科创成长层，是科创板“1+6”改革举措落地后的典型案例 [1] - 国产GPU行业上市进程加速，摩尔线程IPO从提交申请到过会并提交注册用时88天，燧原科技和壁仞科技处于上市辅导阶段，“国产GPU第一股”归属待定 [1] 业务与产品发展 - 公司专注于全栈GPU产品的研发设计，产品拥有自主知识产权，旗舰产品曦云C500系列已实现量产 [1] - 产品量产带动公司收入从2022年的42.64万元大幅增长至2024年的7.43亿元，增速高达4074.52% [1] - 公司计划于2025年发布曦云C600系列产品，旨在构建国产供应链闭环 [1] - 截至报告期末，公司GPU产品累计销量超过25000颗，已应用于10余个智算集群，算力网络覆盖多个平台和中心 [1] 财务状况与募资计划 - 根据招股书上会稿，公司拟募集资金39.04亿元，资金将投向科技创新领域项目 [1] - 截至今年9月5日，公司最新在手订单金额为14.3亿元，接近2024年全年营收的2倍 [1] - 公司预计最早于2026年达到盈亏平衡点 [1] 股东结构与投资背景 - 公司股东名单中包含众多知名投资机构，私募投资人葛卫东及其旗下混沌投资合计持股7.48%，持股比例仅次于实际控制人 [1] - 主要投资人包括经纬创投、和利资本、红杉资本等 [1] - 光线传媒、中山公用等上市公司近期披露信息显示，其直接或间接持有沐曦股份部分股权 [1]

本文字数：2393，阅读时长大约4分钟 作者 |第一财经 郑栩彤 10月24日，上交所上市审核委员会2025年第46次审议会议结果显示，沐曦集成电路（上海）股份有限公 司（下称"沐曦"）首发申请通过会议审议。上市委表示，沐曦符合发行条件、上市条件和信息披露要 求。 沐曦的上市申请于今年6月30日获得受理，从受理到过会花了116天。9月底，另一家国产GPU厂商摩尔 线程也IPO过会，从提交IPO申请到过会并提交注册用了88天。 目前在冲刺上市的国产AI芯片厂商还包括燧原科技和壁仞科技，这两家仍处于上市辅导阶段。摩尔线 程和沐曦上市步伐目前迈得较快，"国产GPU第一股"花落谁家仍待观察。 2025.10.24 前五大客户名单还频繁变动。2023年沐曦的前五大客户中，有四家未再出现在后续的五大客户名单中。 2024年沐曦的前五大客户中，也只有一家进入了今年前三个月的前五大客户名单。今年前三个月沐曦的 前五大客户名单还出现了股东上海源庐加佳信息科技有限公司，该公司去年8月入股了沐曦，持股比例 低于1%。 此外，沐曦与部分客户销售合同设置"背靠背"等特殊条款此前在问询阶段受到关注，此前沐曦回复问询 时称，公司与瑞芯智能 ...

公司上市进展 - 公司科创板首发申请于10月24日成功通过上市审核委员会会议审议 [1] - 公司拟发行不超过4010万股，计划募资39.04亿元 [4] 公司业务与产品 - 公司专注于全栈GPU芯片及计算平台研发，产品覆盖人工智能训练与推理、通用计算及图形渲染三大场景 [2] - 公司推出曦思系列用于智算推理，曦云系列用于通用计算，以及曦彩系列用于图形渲染 [2] - 旗舰产品曦云C500系列训推一体GPU芯片对标英伟达A100，性能指标达到国内领先水平 [2] - 2024年曦云C500系列收入占比达97.28%，2025年一季度升至97.87% [4] - 公司于今年7月推出全新一代通用GPU产品曦云C600，并实现从芯片设计到封装测试的全流程国产供应链闭环 [5] 公司财务与运营数据 - 公司营收从2022年的42.64万元跃升至2024年的7.43亿元，年复合增长率达4074.52% [4] - 2022年至2024年净亏损分别为7.77亿元、8.71亿元和14.09亿元，三年累计亏损超30亿元 [4] - 2025年上半年公司营收9.15亿元，净亏损1.86亿元 [4] - 截至2025年9月5日，公司在手订单金额为14.3亿元，接近2024年全年营收的2倍，以曦云C500系列板卡为主 [4] 行业背景与市场机遇 - 算力已成为推动数字经济发展的核心动力，人工智能产业蓬勃发展带来算力需求爆炸式增长 [1][2] - 全球AI算力需求正以每两年750倍的速率极速扩张，中国云端AI芯片市场将在2027年突破480亿美元规模，国产GPU替代率预计超80% [5] - 市场研究机构估算，公司在2024年中国AI芯片市场中的份额约为1%，跻身“国产GPU四小龙”行列 [5] 公司发展战略与生态合作 - 公司坚持“1个算力底座+6大重点行业+X新兴领域”的发展策略，推动AI技术与金融、医疗健康、能源等场景的深度融合 [6] - 公司产品已在10余个国家人工智能公共算力平台、运营商智算平台和商业化智算中心完成大规模部署 [6] - 公司与阶跃星辰等近10家头部芯片厂商发起“模芯生态创新联盟”，实现“芯片-模型-平台”全链路技术贯通，通过协同优化实现模型效率3倍提升 [8] - 公司与之江实验室签署合作协议，共同组建“智算集群联合实验室”，围绕算力、数据、模型等领域展开深度科研合作 [8] 行业竞争与资本动态 - 国产GPU企业正迎来宝贵的上市窗口期，多家厂商争相开启IPO征程 [9] - 除公司外，摩尔线程已成功过会，燧原科技和壁仞科技也正处在上市进程中 [9] - 公司在上市前估值为210.71亿元，资本市场以“国产替代预期”给予高溢价 [10]

上市进程与行业动态 - 公司首发申请于2025年10月24日通过上交所上市委会议审议，从受理到过会历时116天 [1] - 另一家国产GPU厂商摩尔线程IPO从提交申请到过会用时88天，国产GPU第一股归属尚待观察 [1] - 除公司与摩尔线程外，燧原科技和壁仞科技等国产AI芯片厂商亦处于冲刺上市阶段 [1] 财务表现与盈利预测 - 公司营收增长迅速，2024年营收7.43亿元，2025年上半年营收9.15亿元，同比增长404.51% [2][3] - 公司持续亏损，2022年至2024年累计亏损超32亿元，2025年上半年亏损1.86亿元 [2][3] - 公司预计2025年前九个月营收12亿元至12.6亿元，同比增长437.36%至464.23%，亏损3亿元至3.8亿元，并预计最早于2026年达到盈亏平衡点 [3] 经营现金流与客户集中度 - 公司经营活动现金流量净额持续为负，2022年至2024年及2025年第一季度分别为-6.65亿元、-10.17亿元、-21.48亿元和-5.31亿元 [4] - 公司客户集中度高，2025年第一季度前五大客户收入占比达88.35%，2024年该比例为71.09% [4] - 公司收入高度依赖单一产品，2024年及2025年第一季度，训推一体芯片曦云C500系列收入占主营业务收入比例分别为97.28%和97.87% [4] 市场份额与竞争格局 - 中国AI芯片市场规模预计将从2024年的1425.37亿元增长至2029年的13367.92亿元 [7] - 国内AI芯片市场由英伟达（份额54.4%）和华为海思（份额21.4%）等主导，公司当前市场份额约为1% [7][8] - 公司面临来自海光信息、天数智芯、壁仞科技、摩尔线程等GPU厂商及华为海思、寒武纪等ASIC厂商的竞争 [8] 股权结构与商业合作 - 公司股权结构分散，发行前共有124名股东，创始人陈维良为实际控制人，通过一致行动人合计持有22.94%股权 [9] - 知名投资人葛卫东及混沌投资持股7.48%，经纬创投持股5.13%，财务投资者包括红杉资本、娃哈哈及多家上市公司 [9] - 公司与多家上市公司有业务往来，超讯通信是2025年第一季度第一大客户，销售金额1.28亿元，并与公司共同投资设立子公司 [10]

沐曦的上市申请于今年6月30日获得受理，从受理到过会花了116天。9月底，另一家国产GPU厂商摩尔线程也IPO过会，从提交IPO申请到过会并提交注册用 了88天。 目前在冲刺上市的国产AI芯片厂商还包括燧原科技和壁仞科技，这两家仍处于上市辅导阶段。摩尔线程和沐曦上市步伐目前迈得较快，"国产GPU第一股"花 落谁家仍待观察。 不过，从招股书看，沐曦在国内AI芯片市场中的份额还不高，同时面临国内和海外GPU厂商的竞争，该公司也仍面临亏损等挑战。 上半年亏损1.86亿元 沐曦是开发国内高性能通用GPU产品的主要企业之一。创始团队陈维良、彭莉、杨建都曾在AMD任职。从产品看，沐曦称公司的GPU单卡性能处于国内第 一梯队，公司也是国内少数实现千卡集群大规模商业化应用的GPU供应商之一。公司GPU累计销量超2.5万颗，已在多个国家人工智能公共算力平台、运营 商智算平台和商业化智算中心规模化应用。 此次沐曦拟公开发行股票不超过4010万股，每股面值1元。拟使用39.04亿元募集资金用于投资"新型高性能通用GPU研发及产业化项目""新一代人工智能推 理GPU研发及产业化项目"等项目。 不过，沐曦目前尚未盈利。2022年~20 ...

投资评级与目标价 - 报告对锐捷网络维持"买入"评级 [6][10] - 目标价为人民币102.51元 [2][10] 核心观点与业绩表现 - 公司9M25实现营收106.8亿元，同比增长28%，归母净利润6.8亿元，同比增长65% [6] - 业绩增长主要受互联网AI数据中心需求带动，规模效应释放 [6] - 3Q25单季度营收40.3亿元，同比增长21%，但归母净利润2.28亿元，同比下降11%，利润下滑主要因三季度完成部分员工绩效工资发放导致费用增长 [6] - 预计公司将持续受益于国内AI算力资本开支增长，数据中心交换机收入维持高增 [10] 市场地位与产品创新 - 根据IDC数据，2Q25公司以太网交换机市场份额达20.2%，数据中心交换机市场份额达25.6%，均位列国内第三 [7] - 公司200G/400G数据中心交换机连续14个季度排名国内第一 [7] - 公司于2025年9月光博会首次展出51.2T CPO交换机商用互联方案，并推出覆盖400G到1.6T速率需求的LPO光模块 [7] - 公司在ODCC大会展示ETH 128超节点产品，并已与两家GPU厂商完成适配测试 [7] 盈利能力与费用控制 - 公司9M25综合毛利率为34.08%，同比下降1.42个百分点，主要因400G数据中心交换机竞争加剧 [8] - 费用端持续改善，9M25销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为11.00%/4.42%/12.43%，同比分别下降3.04/0.60/1.83个百分点 [8] - 费用率改善得益于营收增长摊薄及直销模式占比提升（前三季度直销占比已超一半） [8] 行业前景与公司激励 - 随着国产GPU性能突破，互联网厂商资本开支有望回归高增，头部厂商字节、阿里2025年资本开支预计分别达1600/1200亿元 [9] - 互联网厂商或将陆续开启2026年数据中心设备招标，公司作为龙头有望稳固市场份额 [9] - 公司于9月30日发布2025年股权激励计划，拟向435名激励对象授予795万股（占总股本1%） [9] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为12.02/17.35/22.72亿元，对应同比增长109.36%/44.36%/30.93% [5][10] - 预测2025-2027年EPS分别为1.51/2.18/2.86元 [5][10] - 基于可比公司2026年一致预期PE均值47倍，给予公司2026年47倍PE估值 [10]

消息面上，沐曦股份将于10月24日(本周五)上会。作为"国产GPU四小龙"之一，沐曦股份是国内高性能 通用GPU的领导厂商之一。招股书显示，沐曦股份此次募资将用于新型高性能通用GPU研发及产业化、 新一代人工智能推理GPU研发及产业化、面向前沿领域及新兴应用场景的高性能GPU技术研发三个方 面。 亿都国际(00259)再涨超8%，截至发稿，涨5.01%，报5.03港元，成交额758.96万港元。 公开资料显示，香港算丰信息有限公司是香港上市公司亿都国际的全资子公司，参与投资了沐曦、云合 智网等企业。此外，算丰信息为沐曦中国香港总代；合作推出曦云C550Shanghai Cube128卡机柜；基于 沐曦芯片，在上海和中国香港运营"丰收一号/二号/三号"算力集群，累计运营规模超过3000卡。其中， 丰收一号千卡集群位于优刻得青浦数据中心。 ...

私募排排网数据显示，截至9月底，有业绩显示的基金经理共2729位，合计管理5405只私募基金产品(含重复项)，合计管理规模约为4870.52亿 元，今年来收益均值高达27.78%，显著跑赢同期大盘。 这2729位私募基金经理中，硕士学历占比近五成(48.92%)，共1335位；博士、博士后学历的基金经理分别有214位、7位。此外，从业经验在20 年以上的共有445位基金经理，占比为16.31%，从业经验上在30年以上仅有86人，占比3.15%。 从所在私募规模来看，10-20亿私募旗下有产品业绩显示的基金经理共322位，他们管理的664只产品今年来收益均值高达30.30%，整体表现较为 领先；百亿私募旗下有产品业绩显示的基金经理共138位，他们管理的660只产品，合计规模为1338.18亿元，今年来收益均值达29.43%。 | | | 不同规模具金经理今年来收益概 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 私募排排网公众号 | Q | 数据来源: 私募管理人 (经托管复核) /托管人, 整理自私募排排网, 截至2025年9月底。 | | | | 公司规模 | 有业绩展示的 ...

公司股价表现 - 亿都国际股价再涨超8%，截至发稿涨5.01%，报5.03港元，成交额758.96万港元 [1] 关联公司动态 - 沐曦股份将于10月24日上会，公司是国内高性能通用GPU领导厂商之一，被誉为“国产GPU四小龙” [1] - 沐曦股份募资将用于新型高性能通用GPU研发及产业化、新一代人工智能推理GPU研发及产业化、面向前沿领域的高性能GPU技术研发 [1] 业务合作与投资 - 香港算丰信息有限公司是亿都国际全资子公司，参与投资了沐曦、云合智网等企业 [1] - 算丰信息为沐曦中国香港总代理，双方合作推出曦云C550 Shanghai Cube 128卡机柜 [1] - 基于沐曦芯片，算丰信息在上海和中国香港运营“丰收一号/二号/三号”算力集群，累计运营规模超过3000卡，其中丰收一号千卡集群位于优刻得青浦数据中心 [1]