核心财务表现 - 2025年中期收入148.17亿元人民币 同比增长3.3% [1][2] - 毛利润74.15亿元人民币 同比增长2.48% [1][2] - 归母净利润17.37亿元人民币 同比下降10.99% [1][2] - 经营溢利24.38亿元人民币 同比增长1.5% [2] - 整体毛利率50.0% 同比下降0.4个百分点 [17] - 每股基本盈利67.4分人民币 同比下降11.0% [2] 收入结构分析 - 跑步品类营收流水增长15% 占总零售流水34% [9] - 篮球品类营收流水下降20% 占总零售流水17% [9] - 专业产品收入占比60% 成为增长核心驱动力 [13] - 电商渠道直营流水实现高单位数增长 线上客流增长10%-20% [15] - 户外、网球和匹克球等新品类逐渐成为增长点 [6] 战略布局与投入 - 成为中国奥委会2025-2028年体育服装合作伙伴 覆盖洛杉矶奥运会等十余项国际赛事 [3][5] - 签约中国乒乓球队、跳水队、射击队等国家队 上半年赞助运动员获44项国际赛事冠军 [6] - 推出李宁跑步俱乐部（LNRC） 整合训练资源与赛事服务 [8] - 专业跑鞋总销量突破1400万双 其中三大系列销量达526万双 [8] - 加码户外运动产品线 划分专业户外与轻型户外两条主线 [6] 市场竞争与行业对比 - 收入增速低于同业 特步上半年收入同比增长7.1% 安踏预计增速达13% [2] - 线下零售面临客流量下滑、产品均价下降及折扣加深问题 [13][17] - 电商渠道平均折扣加深1个百分点 [15] - 特步集团整体毛利率44.95% 同比下降1.06个百分点 [17] 资本市场反应 - 股价一度上涨超8% 创近10个月新高 [19] - 非凡领越（李宁家族控制）增持2876万股 总代价约4.55亿港元 [19] - 当前市值约524亿港元 较2021年高点下跌超80% [19]

股价表现 - 李宁股价上涨4.37%至20.56港元 成交额达6.47亿港元 [1] 中期业绩表现 - 收入同比增长3.3%至148.17亿元 [1] - 毛利同比增长2.48%至74.15亿元 [1] - EBITDA同比增长2%至35.13亿元 [1] - 净利润达17.37亿元 每股基本收益67.43分 [1] - 中期股息每股33.59分 [1] 机构评价 - 野村指出上半年主要数据超出市场预期 [1] - 大和认为净利润率略优于预期 管理层未下调指引 [1] - 东吴证券维持买入评级 [1] 战略规划 - 深化单品牌、多品类、多渠道战略 [1] - 增加专业运动资源投入 借助与中国奥委会合作 [1] - 内部组织结构调整为品类制核心业务模型 [1] - 拓展乒乓球、羽毛球、匹克球、网球、高尔夫球等多品类 [1] 经营状况 - 经营基本盘稳固 [1] - 渠道库存趋于健康 [1] - 奥运主题营销有望催化业绩弹性释放 [1]

股价表现与市场反应 - 李宁股价上涨4.37%至20.56港元 成交额达6.47亿港元 [1] - 野村指出上半年主要数据超出市场预期 大和称净利润率略优于预期且管理层未下调指引 [1] 中期财务业绩 - 收入同比增长3.3%至148.17亿元 毛利增长2.48%至74.15亿元 [1] - EBITDA同比增长2%至35.13亿元 净利润约17.37亿元 [1] - 每股基本收益67.43分 中期股息每股33.59分 [1] 战略发展与业务布局 - 公司深化"单品牌、多品类、多渠道"战略 增加专业运动资源投入 [1] - 内部组织结构调整为品类制核心模型 提升经营效率并拓展乒乓球/羽毛球/匹克球/网球/高尔夫等品类 [1] - 渠道库存趋于健康 奥运主题营销有望释放业绩弹性 [1]

股价表现与市场反应 - 李宁股价再涨近6% 截至发稿涨4.37%至20.56港元 成交额达6.47亿港元 [1] - 野村指出上半年主要数据超出市场预期 大和认为净利润率略优于预期且管理层未下调指引 [1] 中期财务业绩 - 收入同比增长3.3%至148.17亿元 毛利约74.15亿元同比增长2.48% [1] - EBITDA约35.13亿元同比增长2% 净利润约17.37亿元 [1] - 每股基本收益67.43分 中期股息每股33.59分 [1] 战略发展与业务调整 - 公司持续深化单品牌、多品类、多渠道战略 借助与中国奥委会合作增加专业运动资源投入 [1] - 内部组织结构调整为以品类制为核心的业务模型 提升品类经营效率 [1] - 拓展多品类包括乒乓球、羽毛球、匹克球、网球、高尔夫球等 [1] 经营状况与未来展望 - 公司经营基本盘稳固 渠道库存趋于健康 [1] - 东吴证券维持买入评级 认为奥运主题营销催化有望释放业绩弹性 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年收入148.2亿元，同比增长3.3% [1] - 毛利74.1亿元，同比增长2.5%，毛利率稳定在50.0% [1] - 净利润17.4亿元，净利率11.7% [1] 核心品类表现 - 跑步、篮球、综训三大品类零售流水占比达67% [3] - 跑步品类零售流水增长15%，全渠道专业跑鞋销量突破1400万双 [3] - 综训品类通过科技赋能实现零售流水同比增长15% [3] 新兴品类布局 - 网球品类已在产品和渠道建设方面取得突破 [5] - 匹克球领域是中国市场最早介入的综合性运动品牌，已完成业务搭建 [5] - 新兴品类扩展展现出色能力，包括户外、网球、匹克球等细分市场 [6] 战略合作与资源 - 成为2025-2028年中国奥委会及中国体育代表团官方合作伙伴 [7] - 合作主题营销活动在全国超过5200家门店落地 [7] - 与中国射击队、跳水队、乒乓球队等国家运动队伍长期合作 [10] - 篮球品类签约球员杨瀚森入选NBA，推动相关产品销售 [10] 研发投入与科技创新 - 2025年上半年研发投入同比增长8.7% [11] - 近10年累计研发投入超过38亿元 [11] - 超䨻科技应用于多款2025新品，如越影5 PRO和ULTRALIGHT 2025篮球鞋 [11] - 与国家航天局合作推出"航天速干"和"航天防晒"两项科技 [13][14] 产品与市场转化 - 专业产品收入占比超60%，驱动业务增长 [16] - 核心三大跑鞋IP半年销售突破526万双 [16] - 在北京半程马拉松中，李宁跑鞋以61.35%的占比成为90分钟内完赛跑者穿着率TOP1品牌 [16] - 计划将超䨻科技延伸至跑鞋系列和运动休闲品类 [16]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入148.2亿元人民币，同比增长3.3% [3] - 归母净利润17.4亿元，同比下滑11.0%，每股收益0.67元 [3] - 毛利率同比下降0.4个百分点至50.0%，经营利润率下降0.2个百分点至16.5% [3] - 归母净利率同比下降1.9个百分点至11.7%，主因所得税率提升至33.3%（同比+8.0个百分点） [3][8] 分品类表现 - 鞋类收入占比55.6%（同比+0.9个百分点），同比增长4.9% [4] - 服装收入占比35.0%（同比-2.5个百分点），同比下滑3.4% [4] - 器材及配件收入占比9.4%（同比+1.6个百分点），同比增长23.7% [4] 渠道结构变化 - 电商渠道收入占比29.0%（同比+1.1个百分点），同比增长7.4% [4] - 直营渠道收入占比22.8%（同比-1.6个百分点），同比下滑3.4% [4] - 经销渠道收入占比46.5%（同比+0.5个百分点），同比增长4.4% [4] - 总销售网点7534家，较年初净减少51家（-0.7%），其李宁品牌门店6099家（-0.3%），李宁YOUNG门店1435家（-2.2%） [4] 运营效率指标 - 李宁品牌平均月店效30万元，九代店超1317家，平均月店效达32万元 [4] - 存货账面价值24.3亿元，较年初减少6.5%，存货周转天数61天（同比-1天） [7] - 应收账款总额13.5亿元，较年初增加34.6%，周转天数14天（同比-1天） [8] - 经营净现金流24.1亿元，同比减少11.7% [8] 品牌与产品策略 - 跑步品类流水同比增长15%，综训品类流水增长15%，篮球品类流水下降20%，运动休闲品类流水下降7% [5] - 专业跑鞋总销量突破1400万双，超轻/赤兔/飞电三大系列销量526万双 [9] - 签约NBA球员杨瀚森并打造个人专属logo，成为中国奥委会合作伙伴 [9]

财务业绩 - 2025年上半年收入达148.2亿元，同比增长3.3% [1] - 毛利为74.1亿元，同比增长2.5%，毛利率为50.0% [1] - 净利润为17.4亿元，净利率为11.7% [1] 研发投入 - 2025年上半年研发投入同比增长8.7% [1] - 近10年累计研发投入超过38亿元 [1] 产品结构 - 专业产品收入占比持续增长至超60%，鞋类收入占比达56% [2] - 跑步、篮球、综训三大品类零售流水占比达67% [2] - 跑步品类零售流水增长15%，全渠道专业跑鞋销量突破1400万双 [2] 核心品类表现 - 超轻、赤兔、飞电三大跑鞋系列半年销量突破526万双 [2] - 签约运动员在国内外赛事斩获44项冠军，84次登上领奖台 [2] - 北京半程马拉松中61.35%的90分钟内完赛跑者穿着李宁跑鞋 [2] 渠道布局 - 截至2025年6月30日门店总数达7,534家（含李宁YOUNG） [3] 战略规划 - 坚持"单品牌、多品类、多渠道"核心战略 [3] - 聚焦产品竞争优势、奥委会合作、业务提质增效和发展根基四大方向 [3] - 下半年以专业产品驱动增长，优化渠道效率 [3]

财务业绩 - 2025年上半年收入达148.17亿元人民币 较2024年同期上升3.3% [2] - 毛利为74.15亿元人民币 较2024年同期上升2.5% 整体毛利率为50.0% 较去年同期下降0.4个百分点 [2] - 权益持有人应占溢利为17.37亿元人民币 同比下降11.0% 溢利率为11.7% 权益回报率为6.5% [2] - 每股基本收益为67.43分人民币 中期股息每股33.59分人民币 派息比率为50% [2] - 经营活动现金净额24.11亿元人民币 现金及等同现金项目117.98亿元人民币 较2024年底增加42.99亿元 [3] 战略布局 - 坚持"单品牌、多品类、多渠道"核心战略 聚焦六大核心品类并拓展户外/网球等新品类 [4] - 成为2025-2028年中国奥委会官方合作伙伴 以"中国荣耀，李宁同行"强化专业运动定位 [4] - 通过科技创新赋能产品升级 从专业运动心智/运动时尚/中国文化三大立足点开展营销 [4] 渠道运营 - 销售点总数7,534家（含李宁YOUNG） 较2024年底净减少51家 [5] - 高层级市场深化商业体协同 新兴市场优化渠道层级布局 [5] - 推进零售模型系统化构建 优化商品组合与消费者互动 [5] - 电商业务通过线上线下联动与精准营销提升效能 [6] 供应链与物流 - 聚焦质量/交付/成本/可持续四大目标 柔性供应能力拓展至电商专供产品线 [6] - 建成滚动补单系统及跨渠道协同机制 绿色产品订单量超额达标 [6] - 完成全国物流仓储网络布局 启动南宁中心仓提升市场响应度 [6] 童装业务 - 李宁YOUNG销售点1,435家 较2024年底净减少33家 [7] - 推进产品研发与IP打造 强化篮球/跑步等品类联动 [7] - 核心市场精耕细作 战略性拓展新兴市场与奥莱渠道 [7] 未来规划 - 重点突破女子运动/户外装备/青少年体育用品三大新兴赛道 [8] - 下半年发布米兰2026冬奥领奖服 启动冬奥主题营销 [8] - 通过渠道商品供应链协同提升质效 深化AI技术应用构建数字化运营系统 [9] - 加强预算管理与风险控制 提升财务透明度和资金使用效率 [9]

财务业绩 - 2025年上半年收入达148.17亿元人民币，同比增长3.3%（2024年同期：143.45亿元）[2] - 毛利为74.15亿元人民币，同比增长2.5%（2024年同期：72.36亿元），整体毛利率为50.0%，同比下降0.4个百分点[2] - 权益持有人应占溢利为17.37亿元人民币（2024年同期：19.52亿元），溢利率为11.7%（2024年同期：13.6%）[2] - 每股基本收益为67.43分人民币（2024年同期：75.80分），中期股息每股33.59分人民币，派息比率50%[2] 现金流状况 - 经营活动现金净额为24.11亿元人民币（2024年同期：27.30亿元），同比下降主因零售回款降低及税费支付增加[3] - 期末现金及等同现金项目为117.98亿元人民币，较2024年底增加42.99亿元；加回定期存款后现金余额为191.90亿元，净增10.50亿元[3] - 投资活动现金净额显著增加因定期存款到期赎回[3] 战略与品牌建设 - 坚持"单品牌、多品类、多渠道"战略，2025年签约成为中国奥委会及中国体育代表团2025-2028年官方合作伙伴[4] - 以"中国荣耀，李宁同行"为主题强化专业运动品牌定位，聚焦跑步、篮球等六大核心品类，拓展户外、网球等新品类[4] - 通过科技创新、运动时尚美学及中国文化价值三大立足点强化差异化优势[4] 渠道与运营 - 销售点总数7,534家（含李宁YOUNG），较2024年底净减少51家[5] - 高层级市场深化与顶级商业体合作，新兴市场优化渠道层级布局[5] - 推进数字化新零售体系建设，强化线上线下联动及物流效能优化[6] - 南宁中心仓启动完成全国物流仓储网络布局[6] 细分业务发展 - 李宁YOUNG童装业务销售点1,435家，较2024年底净减少33家，聚焦产品研发、渠道质量提升及多元营销[7] - 供应链实现柔性供应突破，扩展至电商专供产品线，绿色友好产品订单量超额达标[6] 未来战略重点 - 聚焦科技与时尚融合，发力女子运动、户外装备及青少年体育用品三大新兴赛道[8] - 深化中国奥委会合作，计划下半年发布米兰2026冬奥领奖服并启动主题营销[8] - 通过渠道效率升级、商品全链路优化及供应链成本管控实现业务提质增效[9] - 完善人才驱动、财务治理及AI数智赋能三大核心支撑体系[9]

行业现状 - 扫地机器人市场增速放缓，产品存在使用痛点如乱撞、死机、配件复杂等问题，消费者体验不佳[2] - 核心价格段3500-4000元对普通消费者属于高额非刚需支出[3] - 2022年国内市场规模首次下滑，线上线下销量降幅达20%-30%[10] - 行业CR10集中度超95%，科沃斯、石头、云鲸、追觅四家企业份额分别为27.44%、24.65%、17.61%、16.20%[19][20] 科沃斯业绩表现 - 2025年上半年营收86.76亿元同比增长24.37%，归母净利润9.79亿元同比增长60.84%[4] - 2024年前三季度营收102.26亿元同比微降2.9%，但Q3净利润锐减69.21%至603.9万元[10] - 市值从2021年巅峰1432亿元跌至2024年低点后反弹近3倍，2025年8月重回500亿水平[9][12] 增长驱动因素 - 2025年扫地机器人纳入家电以旧换新补贴（售价15%-20%，单件最高2000元），带动行业销售额增长45.48%[13] - 新品研发贡献增长，如恒压活水滚筒洗地专利解决拖布二次污染痛点，电机功率提升至100W[14][16] - 子品牌添可表现亮眼，4000元以上洗地机市占率达60%[29] 竞争格局与挑战 - 价格战加剧，小米等品牌将产品下探至1299元，挤压科沃斯4000-5000元主力价格带[12] - 销售费用从2019年12.32亿元增至2024年50.17亿元，压缩利润空间[12] - 大疆跨界入局推出4699-7399元高端扫地机，直接挑战科沃斯核心价格带[24] - 产品迭代过快导致贬值加速，配件耐用性不足影响消费者信心[22][24] 全球化战略 - 欧洲市场营收增长显著，2024年科沃斯和添可品牌分别增长51.6%和64.0%[32] - 美国市场通过本土化运营突破，如聘用当地中层团队、重视专业媒体测评[33] - 擦窗机器人和割草机器人成为海外新增长点，2024年割草机器人收入销量同比增186.7%和271.7%[33][37] - 全球割草机器人渗透率仅10%，国内九号、追觅等企业同步布局该蓝海市场[38] 公司战略转型 - 钱程接班后提出"全球化、多品类、高科技"战略，重点拓展海外及子品牌业务[27] - 添可品牌定位高端智能生活电器，主打洗地机品类对标戴森[29] - 研发投入聚焦差异化创新，如全能基站设计曾推动行业进入新阶段[22]