估值整改进展 - 监管部门要求理财产品估值整改需在6月底前完成一半，年底前完成全部，多家机构表示已基本完成"整改一半"的目标 [1] - 整改主要集中于收盘价估值问题，理财公司需将产品产生的正偏离收益有序返还客户 [1] - 理财公司不得违规使用收盘价、平滑估值、自建估值模型等估值方法，应当采用中债、中证、外汇交易中心提供的当日估值 [1][2] - 当前理财公司的实际整改工作主要针对收盘价估值，平滑机制此前已被纳入监管禁令范围，自建估值模型尚处于探索阶段 [2] 整改影响与应对 - 理财产品净值波动将加大，理财公司正积极优化资产配置策略，例如通过缩短债券久期控制波动 [1][3] - 多资产、多策略产品将迎来发展机遇期，例如含权理财产品通常将权益类资产配置比例上限设定为5% [6] - 低波稳健理财产品数量可能减少，混合类理财产品占比可能上升，但短期内仍需提供低波稳健产品 [6] - 采用中债估值、中证估值后，底层资产价格会直接反映市场波动，短期型理财产品受影响较大 [4] 行业竞争格局 - 提升投研能力已成为理财公司打造核心竞争力的重要方面，未来行业集中度或进一步提升 [1] - 头部理财机构在技术、客户、专业人才层面更具优势，市场份额可能进一步提高 [6] - 理财产品在可投资产类别上具有多元化优势，可以配置存款、基金、权益等资产，甚至包括REITs等另类资产 [6] - 理财公司依托母行资源，对发债主体或上市公司有不同角度的理解，这种联动优势是公募基金难以企及的 [6] 长期发展趋势 - 理财产品估值整改能够强化市场公平竞争氛围，打破投资者刚性兑付预期，促进市场定价更趋合理 [3] - 理财行业需要向标准化、净值化、长期化方向迈进，培育真正的资管能力 [7] - 机构需要确立差异化发展的市场定位，不能一味迎合投资者偏好，应立足于长期、合理的财务目标 [7] - 资管行业高质量发展离不开财富管理业务的支撑，要求机构真正以客户为中心 [7]

文章核心观点 公募主动权益基金近三年规模回落，投资者信任与体验存在短板，困局由业绩波动大、风格漂移等多因素引发，市场各方通过优化费率结构等努力，期望对行业生态产生积极影响 [1] 多因素导致投资者体验不佳 - 主动权益基金在投资者信任与体验方面存在关键短板，如业绩波动大、风格漂移、费率高、基金经理关注相对排名、对产业规律认知有时间差、持仓调整不及时、基金公司投教服务差、依赖个人能力、缺乏体系化管理等 [2] - 主动权益基金存在业绩激励机制与投资者利益错配、投资决策透明度不足、风格漂移、风险收益特征与投资者预期管理失衡、投资者教育体系不完善等问题 [3] - 基金业绩波动大影响投资者持有体验，部分基金投资单一赛道回撤大，部分基金经理投资能力未经过完整市场周期检验，管理能力与规模不匹配 [3] 完善自身产品和服务，引导投资者正确投资 - 基金行业通过优化费率结构、加强投研能力和完善投后服务提升投资者获得感，打造硬核产品和贴心服务是两大抓手 [4] - 提升投研实力为投资者创造超额收益是提升获得感核心措施，降低费率可提高投资者实际收益 [4] - 基金公司应加强投研团队建设、强化信息披露、推出多元化产品、加大投资者教育力度提升投资者体验 [4] - 天相投顾基金评价中心建议建立管理人与投资者利益共同体、构建投教陪伴体系、建立透明化运作机制 [5] 合力提升投资者体验 - 基金代销机构在引导投资者理性选择基金产品中扮演重要角色，渠道与基金公司协作可提升投资者体验 [7] - 基金销售机构可借助互联网思维和数字化运营手段触达更多客户，让投资者理性选择基金产品 [7]

文章核心观点 2024年公募基金股票交易总额下滑、佣金费率下调，导致券商分仓收入大幅缩水，行业格局发生变化，投研能力愈发重要 [1][5] 行业整体情况 - 2024年公募基金股票交易总额21.32万亿元，较2023年的23.07万亿元下降7.59% [5] - 2024年7月1日起，公募交易佣金率按被动股票型基金不超万分之2.62、其他类型不超万分之5.24执行 [5] - 2024年券商分仓收入总计109.86亿元，较2023年的168.35亿元下滑34.74%，连续3年下滑 [3][5] - 2023年分仓收入超1亿元的券商有38家，2024年降至31家 [6] - 2024年券商分仓收入前十名占比44.44%，较2023年的42.16%有所上涨，集中度提升 [8] 券商排名变化 - 中信证券分仓收入7.57亿元居首，同比下降34% [6] - 广发证券分仓收入6.48亿元排第二，降幅23% [6] - 长江证券分仓收入5.65亿元排第三，同比下降29% [6] - 中信建投分仓收入5.08亿元排第四，降幅超37% [6] - 国联民生证券分仓收入4.63亿元排第五，合并后基本稳定 [6] - 国泰君安分仓收入4.49亿元、海通证券分仓收入3.04亿元，整合后或挑战中信证券排位 [6] - 浙商证券分仓收入3.27亿元跻身前十，降幅18.71% [7] 逆势增长券商 - 华福证券分仓收入7691.19万元排第三十四，同比增幅59.38%，研究分仓交易量市场份额增幅超9倍 [9] - 中邮证券分仓收入2710.24万元，增幅14.01% [9] - 华源证券分仓收入从2023年约100万元增至2024年的1665.12万元，增长超15倍 [9] - 国融证券分仓收入升至1887.24万元，实现翻倍 [9] 投研能力重要性体现 - 国泰基金、汇添富基金选择证券公司参与证券交易强调研究能力 [10] - 券商研究业务寻求差异化发展，发力海外研究、“产研 - 投研 - 政研”三位一体体系 [11]