报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 鹏鼎控股2025年上半年归母净利润预增52.79% - 60.62%，25Q2单季度归母净利润同比增158%，收入同比增约29%，成本管控、产品结构改善等带动利润与毛利率提升 [1] - FPC双寡头竞争格局中公司优势凸显，AI终端加大PCB设计难度，新兴市场需求增长，公司新增订单份额有望提升，还推进扩产项目提升高端市场占有率 [2] - 汽车与服务器市场空间大，公司推进车用PCB研发与市场化，雷达等产品量产出货；AI服务器发展好，公司增强技术优势切入光模块领域，去年相关产品营收同比增90%，加快园区建设与客户合作 [3] - 随着产能释放公司业绩增长可期，预计2025 - 2027年营收分别为409/466/520亿元，同比增16%/14%/12%，归母净利润45/53/61亿元，同比增24%/18%/14% [4] 相关目录总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|32,066|35,140|40,870|46,582|51,988| |增长率yoy（%）|-11.4|9.6|16.3|14.0|11.6| |归母净利润（百万元）|3,287|3,620|4,495|5,296|6,059| |增长率yoy（%）|-34.4|10.1|24.1|17.8|14.4| |EPS最新摊薄（元/股）|1.42|1.56|1.94|2.28|2.61| |净资产收益率（%）|11.1|11.3|13.3|14.8|15.9| |P/E（倍）|27.8|25.3|20.4|17.3|15.1| |P/B（倍）|3.1|2.9|2.7|2.6|2.4| [5] 股票信息 - 行业为元件，前次评级买入，2025年07月14日收盘价39.48元，总市值91,516.65百万元，总股本2,318.05百万股，自由流通股占比99.51%，30日日均成交量35.81百万股 [6] 财务报表和主要财务比率 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产从20723百万元增至36605百万元，非流动资产从21555百万元减至13669百万元等 [10] 利润表 - 2023 - 2027年营业收入从32066百万元增至51988百万元，营业成本从25224百万元增至39807百万元等 [10] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流7969 - 9995百万元，投资活动现金流 - 4454 - -782百万元，筹资活动现金流 - 943 - -3565百万元 [10] 主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入增长率2023 - 2027年为 - 11.4% - 11.6%等 - 获利能力方面，毛利率2023 - 2027年为21.3% - 23.4%等 - 偿债能力方面，资产负债率2023 - 2027年为29.8% - 24.0%等 - 营运能力方面，总资产周转率2023 - 2027年为0.8 - 1.1等 [10]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：消费电子行业、制造业 - 公司：苹果、传音公司、中科蓝讯 纪要提到的核心观点和论据 - **美国关税政策情况** - 近期美国对欧盟和墨西哥进口产品征30%关税，对日本、韩国、南非等14国进口产品征25% - 40%关税，对越南进口产品加征20%关税并对转口贸易加征40%关税，一系列动作显示美国加强全球关税博弈[2] - 未来美国对全球各国平均关税幅度或维持在20%左右，部分国家可能面临30% - 50%关税水平，越南单方面零关税提供参考[1][3][4] - **关税政策对消费电子行业的影响** - 行业受影响主要在出口方面，苹果手机全球销量2.2 - 2.3亿部，美国本土销售约6000万部占比27% - 28%，全球出口视角下行业或受27% - 28%影响，但北美出口比例不高的企业影响为个位数，全球风险相对可控，行业短期内确定性较高，市场情绪冲击会淡化[5] - **特朗普政府制造业回流政策** - 特朗普政府加征进口铜产品50%关税，旨在促进制造业回流，但北美建厂周期长，且竞争对手受类似影响，短期内回流效果有限，对供应链波动和整体行情修复保持乐观[1][6] - **消费电子产业链发展趋势** - 果链方面，苹果销量稳定、利润率高有价格调节空间，看好2026年AI战略布局、折叠屏和新形态产品带来的发展机会，三季度传统旺季后数据验证将支持[3] - 非果链方面，越南和墨西哥受政策有短期冲击但长期差异不大，股价因短期冲击波动或为布局良机[9][10] - **全球手机市场发展趋势** - 今年全球手机销量预计约12.4亿部保持稳定，功能机向智能机转型及智能机对光学和AI要求提高推动市场增长，散热、电池、光学模组等产品升级领域是关注重点，如传音公司二季度发布新品，中科蓝讯推出迅龙三代产品[11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美国制造业回流短期内对全球制造业实质影响不大，中国大陆、台湾地区和东南亚仍是主要制造基地，越南在美国政策优惠下仍具激励作用，非北美地区制造业占比高，从东南亚搬迁到墨西哥不一定更好[1][7] - 即使生产转移到北美，上游原材料价格、人力成本和工会费用等使整体成本较高，不足以弥补关税带来的竞争力损失，关税政策确定性较高[1][8]

超导电动高速磁浮列车 - 时速600公里的超导电动高速磁浮列车第一阶段工程样车已于2024年7月完成研制 其核心车载高温超导磁体可产生超过5T的强大磁场 [2] - 第二代高温超导带材相比第一代具有更高临界温度(液氮温区)、载流能力、临界场强和力学强度 原料成本更低 正加速下游应用发展 [2] - 预计2030年全球高温超导材料市场规模达105亿元 2024-2030年CAGR为53.91% 其中可控核聚变领域市场规模将从2024年3亿增至2030年49亿元 CAGR达59.29% [2] AI医疗行业 - 阿里达摩院多癌早筛AI已覆盖全球9个国家和地区 累计服务2000万人次 [3] - 华为、科大讯飞、Kimi等科技企业重点布局AI医疗赛道 包括名医智能体、AI诊疗和新药研发方向 [3] - 科技巨头入局有望加速国内医疗信息化进程 推动AI垂类应用场景落地 [3] 折叠屏产业链 - 三星显示正为苹果建设专用折叠OLED产线 设备更换已于2023年下半年启动 月产能达3.5万片第六代基板(折合7英寸OLED年产能1500万片) [4] - 2024年全球折叠屏手机出货量1780万台 预计2027年达7000万台 2024-2027年CAGR为57.8% [4] - 苹果入局将带动折叠屏手机放量 并推动UTG盖板、铰链、液态金属及3D打印等工艺创新升级 [4][5] 空调市场需求 - 东北地区空调销售激增 黑龙江线下销售额两周同比分别增长817.68%和438% 吉林增长128.76%和788.4% [5] - 2025年6月中国气温创历史同期新高 高温日较2024年提前半个月 气象局已发布多次高温预警 [5] - 欧洲同期遭遇极端高温 西班牙达46℃ 法国创40.9℃的6月纪录 历史数据显示气温与空调销量呈正相关 [5] - "热穹顶"效应和全球变暖趋势将持续刺激空调需求 叠加国补资金到位 Q3空调市场整体向好 [5]

折叠屏行业 - 苹果加速入局折叠屏 有望带动行业加速放量并引领产业链创新升级 [2] - 华西证券看好UTG盖板 铰链等核心增量环节及液态金属 3D打印等新工艺 [2] - 折叠屏手机出货量有望达7000万台 核心环节将迎来爆发 [2] - 受益标的包括UTG厂商 铰链供应商 液态金属及3D打印企业 [2] 游戏行业 - 游戏行业在经济增长放缓时仍保持较高增速 具备逆周期特性 [6] - IOS开源可能推动行业利润率提升66% 部分标的具备翻倍潜力 [6] - 东方证券建议关注游戏渠道优势企业及长周期品类厂商 [6] - 重点推荐有海外市场布局及重点项目储备的游戏公司 [6] 行业细分领域 - 折叠屏增量环节1：铰链技术为关键创新点 [4] - 折叠屏增量环节2：UTG盖板材料需求将显著增长 [4] - 游戏行业国内市场：长周期赛道研发优势企业更具竞争力 [8] - 游戏行业海外市场：中国厂商市占率持续提升且增长空间大 [9] - 游戏行业催化剂：IOS开源与减税政策将提升利润率 [10]

市场格局变化 - 2025年第二季度中国智能手机市场前四席位首次全部由国产品牌包揽，展现中国手机产业全面崛起 [1] - 市场TOP5品牌合计市占率达81.44%，较去年同期提升3.2个百分点，行业集中度持续提升 [3] - 其他品牌阵营同比下滑7.86%，市场份额压缩至18.56%，中小品牌生存空间收窄 [3] 品牌表现 - 小米集团（含Redmi）以1141.76万台激活量登顶，市场份额16.63%，同比增长7.39%，中高端产品线突破与IoT生态协同是关键 [2] - vivo系（含iQOO）以1123.93万台位居次席，市场份额16.37%，但面临5.95%同比下滑，影像芯片和操作系统创新保持差异化竞争力 [3] - OPPO系（含一加、realme）以1117.28万台跃居第三，同比增长10.48%，多品牌战略协同效应显著 [3] - 华为以1104.01万台展现强势回归，同比增长10.96%，自研芯片与鸿蒙生态完善功不可没 [3] - 苹果以1103.79万台位列第五，同比增长8.46%，高端市场统治力依然稳固 [3] 国产化进展 - 国产四强合计份额达65.35%，较上季度提升1.8个百分点 [3] - 中国手机产业实现三重突破：核心技术创新能力跃升、多品牌运营体系成熟、高端化战略成效显现 [4] 技术趋势 - 头部品牌在AI大模型、折叠屏、快充等前沿技术领域持续投入，构建新的技术护城河 [4] - 国产供应链全面升级，预计中国品牌全球竞争力将持续增强 [4]

光伏板块 - 光伏板块集体拉升 亚玛顿上演"地天板" 首航新能直线拉升20%涨停 亿晶光电 拓日新能 欧晶科技 大全新能盘中涨停 [3] - 工信部召开制造业企业座谈会强调依法依规综合治理光伏行业低价无序竞争 引导企业提升产品品质 推动落后产能有序退出 [3] 消费电子板块 - 消费电子股全线走强 板块指数放量涨逾4%创3个半月新高 奕东电子直线20%涨停 得润电子 新亚电子 福蓉科技快速涨停 工业富联涨停 [5] - 传音展示安卓首款三折叠屏概念机Phantom Ultimate G Fold 采用"G"字型折叠方案 [7][8] - 三星将在7月9日发布Galaxy Z Fold7和Z Flip7 并推出安卓首款量产三折叠屏手机Galaxy G Fold 对标华为Mate XT非凡大师 [9] - 华为预计9月推出Mate XT2 优化三折叠体验 三星Galaxy G Fold可能在9-11月上市 初期仅限中韩市场 [10] - 2024年全球折叠屏手机出货量1780万台 预计2027年增长至7000万台 2024-2027年复合增长率57.8% [10] - 苹果有望2026年推出折叠iPhone 带动折叠屏手机加速放量 看好折叠屏UTG盖板 铰链等核心增量环节及液态金属 3D打印新工艺 [10] 通信板块 - 通信股集体上攻 通信设备方向领涨 板块指数放量涨逾2%逼近历史高点 光通信 5G 6G板块走强 国际复材 亿晶光电 宏昌电子涨停 [11] - 截至2024年12月末全国5G基站总数4251万个占移动通信基站总数336% 5G移动电话用户1014亿户占移动电话用户总数567% [13] - 6G技术快速推进 中国信通院预计2025年6月启动标准研究 2025-2027年完成技术研究 2029年3月完成首个技术规范版本 [13] - 高通认为2025年是6G标准化关键年 6G将深度融合AI 云计算 边缘计算等前沿科技 苹果预计2029年中期实现6G商业化 三星预计2028年完成标准制定和小规模商用 2030年大规模商用 [13] - 华泰证券预计2025年上半年通信板块归母净利润同比增长7% 剔除三大运营商后预计增长38% 电信运营商利润稳健增长 光通信板块业绩有望持续兑现 [14] 市场整体表现 - A股早盘放量走强 上证指数涨058%至349316 深证成指涨127%至1056825 创业板指涨226%至217822 科创50涨131% 北证50涨115% 近4000只个股上涨 [1][2] - 盘面消费电子 通信 游戏 能源金属等板块涨幅居前 体育概念 地面兵装 银行 航海设备等板块跌幅居前 [3]

公司管理层变动与战略调整 - 年初完成管理层交接，赵明卸任，李健接任CEO职位 [1] - 新管理层采取务实策略，从高举高打转向中盘蓄力，推出荣耀400系列中端机作为战略支点 [4][7] - 管理层调整后公司重新审视中端市场重要性，认为3000元以下市场决定生死 [7] 产品策略与市场表现 - 推出Magic V5折叠屏旗舰，定位高端市场，投入数十亿研发 [9][10] - 荣耀400系列中端机首销同比增长195%，一个月内激活量破百万 [5] - 海外市场表现超预期，菲律宾、泰国、中东等地快速放量 [7] - 折叠屏Magic V2曾获横折品类阶段性销冠，但整体折叠屏市场增速放缓 [10] 高端化战略与挑战 - 将折叠屏作为突破高端的最优解，试图建立"荣耀=折叠屏"的品牌认知 [9] - 折叠屏面临动销慢、售后复杂等问题，2025年行业增速预计仅0.1% [10] - 产品层面打造业内最轻薄横向折叠机，集成自研芯片和AI智能体 [11] IPO进展与估值逻辑 - 已完成上市辅导备案，进入IPO流程第二阶段 [14] - 估值逻辑聚焦AI、海外市场和高端化三大方向 [15] - AI战略从概念转向落地，需解决用户买单意愿问题 [16] 行业竞争态势 - 折叠屏领域面临苹果潜在入局风险，可能重塑行业价格锚点 [11] - 国内中端市场面临OPPO、小米等品牌的激烈竞争 [7] - 公司认为苹果加入折叠屏竞争将有助于扩大市场规模 [11]

公司融资与扩产计划 - 公司向特定对象发行股票申请获上交所审核通过，拟募集资金不超过6亿元用于光学显示薄膜材料扩产项目 [1][2] - 募投项目计划总投资7.4亿元，建设偏光片保护膜、OLED制程保护膜、OCA光学胶膜等光学显示薄膜材料产能 [2] - 项目达产后预计新增21000万平方米偏光片保护膜、200万平方米OLED制程保护膜、400万平方米OCA光学胶膜产能 [3] - 项目建设期三年，预计第四年投产，第六年满产，达产后年均营业收入13.92亿元 [3] 业务发展与业绩表现 - 高性能光学材料成为第二增长曲线，2024年销售额2.18亿元，同比增速442.13% [1][5] - 2024年营收7.95亿元(同比+55.36%)，净利润2.8亿元(同比+44.56%)，均创历史新高 [5] - 2025年一季度营收2.56亿元(同比+92.04%)，净利润8716.35万元(同比+111.23%) [6] - 功能性电子材料2024年收入5.75亿元(同比+22.24%)，高性能光学材料收入2.18亿元(同比+442.13%) [5] 财务状况与资产情况 - 截至2025年一季度在手货币资金2.09亿元，总资产21.83亿元创历史新高 [1][6] - 总负债1.38亿元，资产负债率仅6.3%，较上年同期下降0.03个百分点 [1][6] - 2020年上市募集资金净额7.01亿元，2023年定向增发募集3.9亿元 [4][5] 技术研发与行业地位 - 光学显示薄膜材料目前主要由3M、LG化学、Nitto等国际厂商垄断，国产替代空间广阔 [2][3] - 2020-2024年研发投入累计1.69亿元，2024年研发投入5020.5万元(同比+36.55%) [6] - 截至2024年末累计取得授权专利132项(发明专利79项、实用新型专利53项) [6] - 国家级专精特新"小巨人"企业、国家高新技术企业 [4] 战略布局与未来发展 - 投资22亿元建设"高性能光学材料制造基地项目" [1] - 关注折叠屏、AI等领域发展并布局研发，未来有望成为新增长点 [3] - "功能性材料扩产及升级项目"已结项，"创新中心项目"预计年内投入使用 [3]

折叠屏行业动态 - 苹果折叠iPhone进入P1原型开发阶段，预计2025年Q3末或Q4初量产 [1] - 苹果入局将重塑折叠屏市场竞争格局，激发更多消费者和厂商关注该赛道 [1] - 行业从2018年后加速产业化，目前正从1.0时代（解决基础问题）向2.0时代（场景化创新）过渡 [3] 荣耀产品战略 - 荣耀Magic V5定位为"AI PC级生产力工具"，搭载YOYO智能体和八大AI应用实现主动服务 [3] - 产品薄至8.8mm/轻至217g，采用25%高硅6100mAh青海湖刀片电池（能量密度901Wh/L） [5] - 搭载骁龙8至尊版8核满血芯片，实现八大满血体验 [6] - 采用"双轮驱动"产品主义：消费者需求导向+技术创新探索 [6] - 计划2025年8月推出小折叠新品，全面升级影像/外观/续航 [6] AI技术布局 - 行业AI发展处于L2到L3阶段（从"思考"向"行动"跨越） [3] - AI三大结构性转变：模型能力→落地能力、工具效率→结果闭环、云端计算→贴身存在 [4] - 实施"三叶草战略"（自由/满足/安全之叶）打通场景/性能/信任闭环 [4] - 落地全栈个人知识库/全域智能体协同/全品牌终端互联三大关键技术 [4] - 联合阿里巴巴/比亚迪/美的等头部企业构建开放AI生态 [4] 市场表现与规划 - 2024年Q2荣耀折叠屏西欧市场份额超越三星居首 [8] - 公司正进行上市辅导备案（6月26日获受理，至少需3个月） [8] - 品牌定位"释放潜能，自由翱翔"，聚焦用户创造力释放 [7][9] - 未来将持续创新轻薄/性能/体验，目标引领行业进入新阶段 [8][9]

产品发布 - 公司发布全新旗舰产品Magic V5，主打"比轻更轻，比薄更薄"的折叠屏形态和"一句话搞定所有事"的AI智能体 [1] - 该产品被公司称为"重新定义折叠旗舰标准"，承载着冲击高端市场的野心 [1] 折叠屏市场表现 - 2025年第一季度中国折叠屏手机出货量达284万台，同比增长53.1% [2] - 公司以9.1%的市场份额稳居中国折叠屏市场第二 [2] - 公司在海外市场增速超30%，市场份额稳居全球前列 [3] 产品技术特点 - Magic V5以8.8毫米厚度、217克重量刷新行业纪录 [2] - 通过鲁班大模型优化铰链精度，将最小分类精度从0.04mm提升到0.003mm [2] - 配备全焦段三摄影像系统，包括1/2英寸超大传感器和6400万最高像素 [2] - 搭载多项AI影像功能如AI超级长焦、AI超清人像等 [2] AI战略布局 - 公司宣布未来五年投入百亿美元推进"阿尔法战略"，年均AI投入达150亿元人民币 [4] - 2024年发布行业首个跨应用开放生态智能体 [4] - Magic V5实现全栈式个人知识库、多智能体协同、全品牌互联互通三大AI闭环技术 [4] - AI智能体YOYO升级支持8大"一语"AI应用 [4] AI生态建设 - 构建7大AI生态领域：智慧办公、生活、出行、陪伴、车联、家居、服务 [5] - 支持MCP和A2A协议，与阿里巴巴、比亚迪、美的等行业头部伙伴合作 [5] - 推动AI从工具转向结果落地，从云端转向端侧 [5] 行业影响 - 公司通过材料学突破与操作系统级创新，在硬件轻薄化与软件智能化两个维度构建技术护城河 [6] - 公司证明下一代终端是能主动理解用户、自主调用资源、持续进化服务的智能体 [6]