纪要涉及的行业或公司 * 公司：正和工业 [1][4] * 行业：机器人产业链、新材料（PEEK、镁铝合金、减震材料）[2][10] 核心观点与论据 **1 正和工业灵巧手业务优势** * 灵巧手具备高传动效率（90%以上）、轻量化（单位重量<20克）、高寿命（>100万次循环）和高负载（单手>40公斤）等优势 [1] * 灵巧手价值量占机器人整机比例超过20% [2] * 产品拥有17个自由度，指尖重复定位精度达0.1毫米 [2] * 适用于工业场景，能完成重物提取、异形件抓取及精细装配等复杂任务 [1][3] **2 正和工业传统业务表现** * 公司是国内链条传动系统上市公司，国内市场排名第二 [4] * 摩托车链条及农机链条市场份额均超过50% [1][4] * 摩托车链条具备耗材属性（一年或5000公里需更换），后市场规模远大于前装配市场 [4] * 正积极开拓海外客户，提升主机配套市占率，并完善自主渠道布局 [1][4] **3 正和工业未来发展方向** * 持续开拓海外市场，尤其在农机刀具耗材领域，目标2028年实现6亿元销售额，利润贡献超1亿元 [1][5] * 计划进军园林工具及汽车发动机链条领域，推进国产替代 [1][5] * 推进海外收并购，目标提升整体收入增速至20%左右，并提高利润率 [1][5] **4 正和工业估值情况** * 目前市值约58亿人民币，预计2026年主业业绩约为2亿人民币 [1][6] * 对应估值不到30倍，考虑到收并购因素及海外开拓空间，估值合理 [1][6] * 机器人灵巧手业务放量前景可期 [1][6] **5 机器人板块重要事件与影响** * **特斯拉V3发布**：将对行业产生重大影响 [2][7] * **宇树机器人上市**：预计2026年第三季度上市，备受市场关注 [2][7] * **美国行政令**：可能涉及减税、补贴或高性能芯片出口限制，带来不同影响 [2][7] **6 机器人板块投资标的建议** * **T链核心标的**：如金沃股份（提供新建供4杠原材料和半成品） [2][8] * **与特斯拉有商务关系的公司**：如纽泰格、华培动力（涉足机器人零部件） [2][8] * **低PE且研发能力强的公司**：如行差 [2][8] **7 宇树机器人上市带来的投资机会** * 可能打开相关公司市值天花板，利好上纬新材、优必选、丰隆等公司 [2][9] * 小鹏汽车的机器人业务价值或被重估，若宇树市值达3000亿，小鹏估值有望提升 [2][9] **8 新材料在机器人中的应用** * **PEEK材料**：恒波已获得两个料号，未来料号数量预计增加，将提升ASP [10] * **镁铝合金**：主要用于机器人关节部位，龙头企业为兴源卓镁与旭升集团 [10] * **减震材料**：目前普遍采用TPU方案，纽泰格和海重正在积极布局该领域 [10] 其他重要但可能被忽略的内容 * 正和工业在农机刀具耗材领域已验证产品十年，并实现了对俄罗斯、德国等主机厂出货，预计2025年销售额可达七八千万 [5] * 对于岱美股份的新材料情况，纪要中表示不详，需进一步私下交流了解 [11]

行业政策与市场前景 - 在“十五五”规划前瞻布局具身智能等未来产业的政策导向下，具身机器人产业正加速从实验室走向规模化应用，成为新的经济增长点 [1] - 据行业预测，2035年中国具身智能市场规模有望突破万亿元，核心硬件市场将达千亿级规模 [1] - 随着2026年人形机器人量产元年的到来，具身机器人市场需求将迎来爆发式增长 [3] 公司战略布局与业务结构 - 宜安科技正式设立人工智能与具身机器人事业部，标志着公司全面切入具身机器人核心零部件赛道，开启战略升级新篇章 [1] - 具身机器人事业部的设立，将聚焦AI+具身机器人相关零部件的研发与制造，重点突破人形机器人关节电机外壳、仿生手指齿轮箱、液态金属关节传动组件等核心产品 [2] - 事业部的成立进一步完善了公司“消费电子+新能源汽车+机器人”的三线驱动业务格局，有效降低了对单一行业的依赖，增强了经营韧性 [2] - 公司目标在2026年实现机器人相关业务收入占比超25% [3] 核心技术优势与产业基础 - 公司是全球唯一实现液态金属(非晶合金)技术规模化量产并完成大规模商业交付的企业，已构建涵盖原材料冶炼、工艺优化、专用设备研发到精密制造的全流程生产体系 [1] - 核心优势材料液态金属强度可达镁铝合金的10倍以上，兼具轻量化、耐腐蚀特性，完美契合具身机器人对关节组件、传动系统的高精度与高可靠性要求 [1] - 镁铝合金材料则能实现30%以上的减重效果，成为机器人轻量化设计的关键支撑 [1] - 公司在消费电子、新能源汽车等领域已与特斯拉、华为等全球知名企业建立稳定合作，为机器人业务拓展奠定了坚实基础 [1] - 公司凭借材料-模具-制造一体化的产业链优势，可快速响应客户定制化需求，其液态金属产品国内市占率超60% [2] 产能规划与建设进展 - 株洲新工厂作为全球规模领先的非晶合金生产基地，厂房已竣工交付，正推进产线布置，预计2026年3月实现量产 [2] - 株洲工厂6100T压铸岛已于2025年8月投产，年产镁合金机器人壳体达100万套，良率目标95% [2] - 公司增资1.2亿元扩产逸昊金属，25条专用产线将在2025Q3至2026Q2分批到位，与机器人零部件量产节奏精准匹配 [2] - 墨西哥子公司正按“营销基地-小规模生产-大型压铸基地”的三步规划推进，未来将实现海外本地化生产交付 [2] 未来研发方向与市场地位 - 公司表示将持续加大机器人领域研发投入，重点推进传感器壳体、灵巧手组件等高附加值产品研发 [3] - 依托深厚的材料技术积累、扎实的客户基础与充足的产能储备，公司有望在万亿级具身智能市场中占据核心地位 [3] - 公司有望推动具身机器人核心零部件国产化率提升，缓解产业链上游“卡脖子”压力 [2]

公司股权交易决策 - 宝武镁业拟通过上海联合产权交易所公开挂牌转让其持有的宜安云海40.00%股权，挂牌价格不低于人民币11,639.0005万元 [1] - 宜安科技持有宜安云海60%股权，宝武镁业持有40%股权，宜安云海注册资本为人民币37,000万元 [1] - 宜安科技决定放弃对上述股权转让的优先购买权，旨在为合资公司引进能带来可持续发展的合作方 [1] 公司战略与技术定位 - 公司放弃优先购买权的决策基于充分发挥其在镁铝合金、液态金属新材料领域的技术优势的考虑 [1]

公司股权变动 - 宝武镁业拟通过上海联合产权交易所公开挂牌转让其持有的宜安云海40.00%股权，挂牌价格不低于1.16亿元 [1] - 公司已召开董事会，审议通过放弃对上述股权的优先购买权 [1] - 本次放弃优先购买权不会导致公司持有宜安云海股权比例变化，不会影响公司合并财务报表范围 [1] 交易目的与影响 - 此举旨在引进可持续发展的合作方，充分发挥公司在镁铝合金、液态金属新材料领域的技术优势 [1] - 本次放弃优先购买权不会对公司持续经营能力、财务状况产生重大影响 [1]

财务业绩表现 - 第三季度实现营业收入4.42亿元，较上年同期增长8.11% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为1902.73万元，同比增幅高达10957% [1] - 第三季度扣除非经常性损益后的净利润为1613.9万元，同比上升884.33% [1] - 前三季度累计营收和利润同比有所下降，但三季度单季业绩出现反转 [1] 增长前景与订单情况 - 截至三季度末，公司合同负债较上年末增长69.85%，主要因预收客户货款增加 [1] - 合同负债增长反映出市场对公司产品需求旺盛，订单储备充足 [1] 股东结构变化 - 香港中央结算有限公司在第三季度对公司进行增持，截至三季度末持有633.75万股，新进成为股东榜第三位 [1] - 另有五位自然人股东在三季度末新进入公司前十大股东榜 [1] 技术与产能进展 - 华南首台JSW3000T镁合金半固态触变成型机已于三季度顺利投产，可实现镁合金复杂构件的高强度、轻量化生产 [2] - 新设备相比传统技术具备安全环保、成本可控、模具寿命长等多重优势 [2] - 公司自主研发的锆基液态金属材料已实现批量生产，广泛应用于折叠屏手机、电脑及其他消费电子精密结构件、医疗微创手术器械等高端领域 [2] 战略布局与新业务方向 - 镁铝合金和液态金属材料在机器人轻量化结构设计和关节技术方面有应用可行性 [2] - 公司正密切关注智能机器人领域的技术和产业发展动态，并将结合自身战略规划和市场需求进行业务拓展和布局 [2]

液态金属（非晶合金）业务 - 液态金属具有高强度、高硬度、高光洁度、高弹性、耐腐蚀和耐磨损特性 [1] - 聚焦消费电子、医疗器械、新能源汽车、文体器材四大应用场景 [8][13][59] - 拥有中国最大规模非晶合金生产线，具备全制程能力 [5][12][51][56] - 正推进手机中框结构件研发 [1][52] - 与LQMT公司2016年签署平行许可协议 [5][12] - 散热技术拥有专利但尚未商业化应用 [55] 机器人领域布局 - 液态金属和镁铝合金可用于机器人结构设计和关节技术 [2][8][19] - 已设立人工智能与具身机器人事业部 [13] - 正与产业链客户合作开发生产人形机器人关节电机外壳等零部件 [6][13][28] - 相关产品处于研发阶段，未切入北美客户 [33][63] 镁铝合金业务 - 主要应用于汽车零部件产品 [17] - 拥有一体化精密铸造工艺和3000T以下半固态压铸产线 [8] - 3000T半固态压铸机目前正在试模阶段 [19] - 受新能源汽车价格战影响，产品单价下降15%-20% [26] - 墨西哥设厂综合服务北美客户 [8] 医疗器械业务 - 可降解镁界面螺钉产品正在申请注册审批 [4][9][36][62] - 第一款镁骨钉年产能约5万颗 [10][24] - 已于近日收到补正资料通知，需在1年内提交 [19][57][68] - 高纯镁支架、牙膜、脊柱融合器等产品正在研发中 [50] 压铸设备情况 - 6100T压铸机项目仍在与客户洽谈中 [3][7][25][27][71] - 清溪长山头新建厂房预计2027年1月8日竣工 [29] 公司治理与资本运作 - 子公司逸昊金属正在引进战略投资者 [18][41][49][53][64][66][69][70] - 小额快速定增项目已获股东大会授权 [53] - 前实控人李扬德关于LQMT股份转让的承诺仍然有效 [38][39][43][44] 客户与订单情况 - 铰链主轴主要交付给安费诺等铰链组装厂 [11][31][42] - 目前未向蓝思科技供货铰链产品 [30] - 未涉及英伟达相关业务 [48][67] - 镁合金订单充足但受关税影响出现下滑 [32] 研发与专利布局 - 在非晶合金成分、成型技术设备等多方面拥有自主知识产权 [5][12][51][56] - 已建立液态金属专利护城河 [54] - 子公司德威铸造正研发石墨烯复合材料用于COB灯带散热 [11] 业绩与经营状况 - 业绩下降主要因新能源汽车价格战传导导致产品单价下降 [26] - 目前现金流正常，正通过多种措施提升盈利能力 [37][45][58] - 生产经营正常，订单较为充足 [26][32]

疑似特斯拉人形机器人供应链信息泄露事件 - 一份涉及特斯拉人形机器人一级供应商及外壳材料的"调研报告"于9月10日在网络流传 但上市公司未予证实且电话未能接通 [1] - 报告提及"友商出现严重质量问题停产"并称特斯拉最终仅保留两家供应商 但未获企业官方确认 [2] - 报告强调特斯拉未采用PEEK材料 而是大量应用镁铝合金 [4] 人形机器人板块股价波动 - 9月10日板块相关个股分化：震裕科技下跌4.64% 浙江荣泰上涨6.47% [1] - 9月11日人形机器人板块(886069)整体上涨2.76% 三花智控、银轮股份、震裕科技、浙江荣泰分别涨3.76%、3.73%、2.87%、0.68% [1] - 宝武镁业因材料应用传闻9月10日收涨4.88% 9月11日涨停 [4] - 2025年以来至9月11日 银轮股份、浙江荣泰、震裕科技累计涨幅达100.48%、359.77%和206.95% [5] 企业供应链地位回应与业务进展 - 三花智控表示因客户保密要求无法披露是否进入特斯拉供应链 [2] - 浙江荣泰称与国内外主要机器人客户合作顺利 但受保密限制无法透露细节 [2] - 震裕科技2025年半年报披露线性执行器模组及行星滚柱丝杠已直接对接海外大客户并通过头部客户验证 [2] - 银轮股份自主研发关节模组一体化集成及热管理方案 已推出第一代旋转和线性关节产品 目标聚焦国内外头部客户 [3] - 宝武镁业确认镁铝合金产品供应人形机器人 但当前量较少且处于合作初期 [4] 浙江荣泰股东动态与资本运作 - 股东郑敏敏减持100万股 戴冬雅减持166.85万股 第三大股东宜宾晨道减持363.71万股（占总股本约1%） [6] - 游资章建平于2025年第二季度新进成为第六大股东 持股比例3% [7] - 公司2025年第二季度收购上海狄兹精密机械51%股权 并成立全资子公司浙江荣泰智能机器人有限公司以推进机器人业务产业化 [7] - 9月8日至10日公司股价因异常波动（累计涨幅偏离值超20%）发布公告 称无未披露重大事项 [7]

市场传闻与股价波动 - 一份疑似特斯拉人形机器人Tier1供应商的调研报告在网上流传 提及人形机器人外壳材料及供应商信息 [1] - 9月10日相关概念股出现分化 震裕科技下跌4.64% 浙江荣泰上涨6.47% [1] - 9月11日人形机器人板块整体上涨2.76% 三花智控 银轮股份 震裕科技 浙江荣泰分别上涨3.76% 3.73% 2.87% 0.68% [1] 特斯拉供应链厂商动态 - 山西证券信息显示特斯拉人形机器人两大Tier1厂商为拓普集团和三花智控 [2] - 三花智控对是否进入特斯拉供应链表示"客户保密要求高 不能对外披露" [2] - 浙江荣泰表示与国内外主要机器人客户的人形机器人项目推进顺利 但涉及保密要求不便透露具体信息 [2] - 震裕科技披露线性执行器模组及反向式行星滚柱丝杠已直接对接海外大客户 并获国内外头部人形机器人客户验证 [2] - 银轮股份已研发出第一代旋转和线性关节模组产品 客户拓展围绕国内外头部客户 [3] 材料技术路线争议 - 传闻称特斯拉未使用PEEK材料 而是大量应用镁铝合金 [3] - 宝武镁业表示镁铝合金产品对人形机器人供应量较少 因合作刚起步且市场规模有限 [3] - 9月10日宝武镁业收涨4.88% 9月11日股价涨停 [3] 股东结构与资本运作 - 2025年以来至9月11日 银轮股份 浙江荣泰 震裕科技累计涨幅达100.48% 359.77% 206.95% [4] - 浙江荣泰三大股东减持：郑敏敏减持100万股 戴冬雅减持166.85万股 宜宾晨道减持363.71万股（占总股本1%） [5] - 游资章建平2025年第二季度新进成为第六大股东 持股比例3% [6] - 浙江荣泰2025年第二季度收购上海狄兹精密机械51%股权 并成立全资子公司浙江荣泰智能机器人有限公司 [6] - 公司股票9月8日至10日连续三日涨幅偏离值累计超20% 属于异常波动 [6]

股价表现 - 8月26日收盘价27.79元 较前一交易日下跌0.60元 跌幅2.11% [1] - 当日成交量12.63万手 成交金额3.52亿元 [1] 资金流向 - 主力资金单日净流入437.92万元 [1] - 近五个交易日累计净流出1812.30万元 [1] 主营业务 - 公司专注于锆系新材料及镁铝合金的研发、生产和销售 [1] - 产品应用于建筑陶瓷、汽车零部件、电子电器等领域 [1] 战略布局 - 公司为福建地区重要新材料企业 [1] - 已在固态电池材料领域进行业务布局 [1]

核心观点 - 人形机器人轻量化是行业发展趋势 特斯拉和波士顿动力等厂商在产品迭代中加码轻量化 材料优化、结构优化和工艺优化是三大实现路径 行业预计2025年开启量产元年 市场关注点从高壁垒赛道转向起量后能贡献弹性的赛道 轻量化板块关注度提升 [1][2] 材料优化 - 铝合金综合性能优秀 已在汽车领域成熟应用 未来有望应用于人形机器人外壳、结构件和高性能伺服驱动系统等部位 [2] - 镁合金性能、散热性和减震性突出 此前受价格波动和加工难度限制 伴随镁供给改善和压铸工艺成熟 有望应用于机器人骨架、外壳、关节和散热减震件 [2] - PEEK材料具有质量轻、比强度大和耐磨优势 已在汽车、航空、电子等行业广泛应用 未来有望应用于机器人关节齿轮轴、骨架和护套外壳件 [2] 结构优化 - 结构优化是低成本实现轻量化的优选 分为尺寸优化、形状优化和拓扑优化三类 [3] - 拓扑优化可兼顾轻量化与性能优化 以波士顿动力为代表的企业已开始实践 未来有望在人形机器人领域广泛应用 [3] 工艺优化 - MIM金属注射成型适用于高效大批量生产精密小型零件 Figure已尝试采用该工艺 [3] - 3D打印具备轻量化和定制化优势 Figure和波士顿动力等厂商已开始在实际生产中应用 [3]