货币政策与流动性管理 - 央行表示将继续加大流动性投放力度，以保持流动性充裕 [1] - 央行将灵活搭配公开市场操作各项工具来实施流动性管理 [1] - 政策目标是引导隔夜利率在政策利率水平附近运行 [1]

12月金融数据预测 - 核心观点：预计12月新增人民币贷款8000-10000亿元，社融新增2-2.2万亿元，M2增速稳中有增，M1增速受高基数影响表现平淡；1月贷款“开门红”可期，资金市场利率或“前低后高”，央行可能加大流动性投放甚至降准 [6][8][9][10] 12月信贷预测 - 预计12月新增人民币贷款8000-10000亿元，规模较去年同期的9900亿元略少，对应月末贷款增速在6.3%-6.4% [6][7] - 12月制造业PMI为50.1%，重回荣枯线上方，企业产需指数同步回升，对公端部分信用需求或有好转 [6] - 12月票据市场显示银行收票诉求升温，1M期票据转贴利率月内报价下限持续低于0.1%，中下旬持续出现“零利率”行情 [7] - 12月内1M、3M、6M期票据转贴利率报价中枢分别为0.04%、0.45%、0.87%，环比11月分别变动-77bp、+2bp、+20bp [7] - 月内票据贴现承兑比为76%，环比11月下降2个百分点，表内外票据增长均保持一定强度 [7] 12月社融预测 - 预计12月新增社融2-2.2万亿元，低于去年同期高基数下的2.85万亿元增量 [8] - 社融增速预计在8.25%-8.3%附近，较11月末回落0.2-0.25个百分点，全年8.3%左右的增速仍相对较高 [8] - 政府债发行进入尾声，对社融增长贡献度下降，年末信贷季节性放量、贷款核销加大等对社融读数形成支撑 [6] 12月货币供应量预测 - 预计M2增速有望维持在8%左右，呈现小幅上行 [9] - 年末财政开支强度提升，政府存款向居民、企业存款季节性转移，对一般存款形成回补 [6][9] - 理财等资管产品年末回表，一般存款、非银存款间跷跷板效应再现 [9] - 12月信贷投放加码，对应存款派生强度有望环比增加 [9] - 预计M1增速在4%左右，受2024年末置换债集中发行垫高对公活期基数、以及权益市场交投热度不减带动居民存款活化等因素影响，在高基数下延续四季度以来的高位回落态势 [9][10] 1月市场展望与政策预期 - 预计1月贷款“开门红”可期，银行“早投放早收益”诉求强，信贷投放策略普遍靠前发力，中下旬贷款投放预计集中加力 [10] - 预计1月资金利率走势“前低后高”，下旬因信贷集中投放、缴税大月（截止日20日）及月末因素叠加，资金面扰动增多 [10] - 1月MLF、买断式逆回购、国库定存分别到期2000亿元、1.7万亿元、2100亿元，基础货币回笼规模超2万亿元，需要央行加大流动性投放 [10] - 不排除央行通过一次性降准方式对冲流动性缺口，维持一季度内降准、降息窗口打开的判断 [10]

央行流动性操作 - 中国人民银行于1月8日开展1.1万亿元的3个月期买断式逆回购操作，实现等量续作[1] - 1月累计有1.7万亿元买断式逆回购到期，且3个月和6个月期品种已连续7个月净投放，市场预期6个月期品种将加量续作[1] - 分析师认为，3个月期等量续作与金融机构资金需求期限结构有关，不代表央行降低流动性投放力度[1] 政府债券发行与流动性支持 - 2026年政府债券（包括记账式贴现国债、地方政府专项债券、置换债券）在年初迎来密集发行，规模预计进一步提高[2] - 为配合大规模政府债券发行，避免其供给扰动银行体系资金面，央行有必要综合施策维护资金面平稳，保持流动性充裕[2] - 1月流动性缺口约1.3万亿元，主要源于政府债供给压力、企业缴税及银行缴准，央行可能通过逆回购、MLF等工具进行“削峰填谷”[2] 货币政策工具运用 - 央行预计将综合运用买断式逆回购和中期借贷便利（MLF）两项政策工具，持续向市场注入中期流动性[2] - 货币政策工具日益多样，期限分布更趋合理[2] - 1月需关注大量结汇对流动性的潜在影响，若商业银行持续结汇而央行不购汇，资金面可能面临摩擦，需央行通过其他工具对冲[2]

央行流动性操作 - 央行于1月8日开展1.1万亿元3个月期买断式逆回购操作，实现等量续作 [1] - 1月共有1.7万亿元买断式逆回购到期，且该工具已连续7个月净投放，市场预期后续6个月期品种可能加量续作 [1] - 分析师认为，3个月期等量续作与金融机构资金需求期限结构有关，不代表央行降低流动性投放力度 [1] 政府债券发行与流动性支持 - 2026年政府债券（包括国债、专项债、置换债）在年初迎来密集发行，预计全年规模将进一步提高 [2] - 为配合大规模政府债券发行，避免资金面受扰动，央行有必要综合施策维护资金面平稳，保持流动性充裕 [2] - 据机构测算，排除MLF及逆回购到期等因素，1月流动性缺口约1.3万亿元，主要源于政府债供给压力、企业缴税及银行缴准 [2] 货币政策工具运用 - 央行预计将综合运用买断式逆回购和中期借贷便利（MLF）等政策工具，持续向市场注入中期流动性 [3] - 货币政策工具日益多样，期限分布更趋合理 [3] - 1月需关注商业银行大量结汇可能对流动性造成的摩擦，可能需要央行通过其他货币政策工具进行对冲 [2]

中国人民银行流动性操作 - 2026年1月8日，中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式，开展11000亿元（约合1100亿人民币）买断式逆回购操作，期限为3个月（90天）[1] - 此次操作是对当日到期的11000亿元3个月期买断式逆回购的等量续做，标志着该政策工具已连续第三个月等量续做[2] 操作背景与市场分析 - 3个月期买断式逆回购未加量续做，可能与金融机构资金需求的期限结构有关，并不代表央行降低流动性投放力度[3] - 2025年12月资金整体宽松，资金跨年压力告一段落，且距离春节流动性、季节性压力时段仍有时间，央行短期加大流动性净投放的紧迫性不强[3] 未来流动性操作展望 - 在适度宽松的货币政策取向延续的环境下，考虑到2026年一季度信贷“开门红”的潜在影响，对于1月到期的6000亿元6个月期买断式逆回购，央行可能采取净投放操作，以补充商业银行中长期流动性[3] - 着眼于应对潜在的流动性收紧态势，央行大概率会继续通过买断式逆回购操作向银行体系注入中期流动性，引导资金面处于较为稳定的充裕状态[3] - 对于1月将到期的2000亿元MLF，央行或于1月25日左右开展操作，预计为等量续做或加量续做，继续向市场投放中期流动性[4] 央行流动性投放模式 - 当前央行中短期流动性的投放方式已基本固定：每月5日前后开展3个月期买断式逆回购、15日前后开展6个月期买断式逆回购、25日前后开展中期借贷便利（MLF）操作[3] 政策信号与目标 - 央行通过流动性操作在助力政府债券发行，引导金融机构加大货币信贷投放力度的同时，释放出数量型政策工具持续加力信号，显示货币政策延续支持性立场[3]

央行公开市场操作 - 中国人民银行于2026年1月8日开展11000亿元3个月期买断式逆回购操作 [1] - 当日有11000亿元3个月期买断式逆回购到期 因此本次操作为等量续做 [2] - 这是该3个月期买断式逆回购工具连续第三个月进行等量续做 [2] 操作背景与市场分析 - 分析师认为 3个月期工具未加量续做可能与金融机构资金需求的期限结构有关 不代表央行降低流动性投放力度 [3] - 由于2025年12月资金整体宽松 且跨年压力已过 距离春节流动性季节性压力时段仍有时间 央行短期加大净投放的紧迫性不强 [3] - 央行中短期流动性投放方式已基本固定 每月5日前后开展3个月期买断式逆回购 15日前后开展6个月期买断式逆回购 25日前后开展中期借贷便利操作 [3] 未来政策操作展望 - 考虑到2026年一季度信贷“开门红”的潜在影响 对于1月到期的6000亿元6个月期买断式逆回购 央行可能采取净投放操作以补充商业银行中长期流动性 [3] - 为应对潜在的流动性收紧态势 央行大概率会继续通过买断式逆回购操作向银行体系注入中期流动性 引导资金面处于稳定充裕状态 [3] - 对于1月将到期的2000亿元中期借贷便利 预计央行将于1月25日左右开展操作 可能为等量续做或加量续做 以继续向市场投放中期流动性 [4] 政策信号与目标 - 持续通过买断式逆回购等操作释放数量型政策工具持续加力的信号 显示货币政策延续支持性立场 [3] - 相关政策操作旨在助力政府债券发行 并引导金融机构加大货币信贷投放力度 [3]

2025年12月央行流动性操作总览 - 2025年12月，中国人民银行通过各项货币政策工具实现流动性净投放8028亿元 [1] - 当月法定存款准备金率保持不变 [1] 中期与常备借贷便利操作 - 中期借贷便利（MLF）当月投放4000亿元，回笼3000亿元，实现净投放1000亿元 [1][2] - 常备借贷便利（SLF）当月投放100亿元，回笼29亿元，实现净投放71亿元 [1][2] 结构性货币政策工具操作 - 抵押补充贷款（PSL）当月无投放，回笼56亿元，导致净回笼56亿元 [1][2] - 其他结构性货币政策工具当月投放6389亿元，回笼4795亿元，实现净投放1594亿元 [1][2] 公开市场业务操作 - 7天期逆回购操作规模最大，当月投放35361亿元，回笼34542亿元，实现净投放819亿元 [1][2] - 其他期限逆回购当月投放18000亿元，回笼14000亿元，实现净投放4000亿元 [1][2] - 公开市场国债买卖净投放500亿元 [1][2] - 中央国库现金管理净投放100亿元 [1][2]

2025年12月中国人民银行流动性操作总结 - 中期借贷便利（MLF）当月投放4000亿元，回笼3000亿元，实现净投放1000亿元 [1] - 公开市场国债买卖当月净投放500亿元 [1] - 中央国库现金管理当月净投放100亿元 [1] - 7天期逆回购当月投放35361亿元，回笼34542亿元，实现净投放819亿元 [1]

2025年12月中国人民银行流动性操作总结 - 中期借贷便利（MLF）当月投放4000亿元，回笼3000亿元，实现净投放1000亿元 [1] - 公开市场国债买卖当月实现净投放500亿元 [1] - 中央国库现金管理当月实现净投放100亿元 [1] - 7天期逆回购当月投放35361亿元，回笼34542亿元，实现净投放819亿元 [1]

2025年12月央行流动性投放总体情况 - 2025年12月，央行通过各项货币政策工具合计实现流动性净投放，其中中央银行贷款工具净投放2609亿元，公开市场业务工具净投放5419亿元 [1][2] 中央银行贷款工具流动性操作 - 常备借贷便利(SLF)投放100亿元，回笼29亿元，实现净投放71亿元 [1][2] - 中期借贷便利(MLF)投放4000亿元，回笼3000亿元，实现净投放1000亿元 [1][2] - 抵押补充贷款(PSL)无投放，回笼56亿元，实现净回笼56亿元 [1][2] - 其他结构性货币政策工具投放6389亿元，回笼4795亿元，实现净投放1594亿元 [1][2] 公开市场业务工具流动性操作 - 7天期逆回购操作投放35361亿元，回笼34542亿元，实现净投放819亿元 [1][2] - 其他期限逆回购操作投放18000亿元，回笼14000亿元，实现净投放4000亿元 [1][2] - 公开市场国债买卖投放500亿元，无回笼，实现净投放500亿元 [1][2] - 中央国库现金管理投放2100亿元，回笼2000亿元，实现净投放100亿元 [1][2]