文章核心观点 - 港股科技板块近期的调整主要由市场情绪和“日历效应”驱动，而非基本面恶化，调整后估值性价比凸显，配置价值值得关注 [4][5][14] - 中国AI产业正走向工程化与商业化落地，路径相对可靠，港股聚集了A股稀缺的AI平台型与应用型龙头公司，具备独特优势 [2][6][8] - 港股科技板块的长期走势核心取决于国内基本面，海外流动性等因素影响有限，当前国内经济企稳为板块提供了基础支撑 [11][12][13] - 资金持续通过ETF净流入港股科技板块，反映了市场对其稀缺资产价值和估值优势的认可 [16][17] 港股科技板块行情复盘与驱动因素 - 2024年以来，主要港股科技指数涨幅在**30%—40%**之间，走势呈斜向上的M型 [4] - 年初至3月，延续去年行情并受DeepSeek AI话题推动，市场涨幅达**40%** [4] - 接近4月份，板块出现约**20%**的回撤，主因是中美贸易政策扰动引发的市场担忧 [4] - 4月至9月，在国内基本面企稳和外部环境改善下，板块再次获得约**40%**的涨幅 [4] - 10月开始的回撤主要受“日历效应”影响，即年底投资者的保守心态和获利了结行为，属于情绪驱动波动 [2][5] 港股AI产业布局与稀缺性 - 港股AI公司主要集中于产业链中下游，偏向大型平台公司及互联网、计算机等“偏软”的领域 [2][6] - A股AI板块则更偏向硬科技和制造业，两者形成互补 [2][6] - 港股拥有A股相对稀缺的AI平台型龙头公司，以及提供算法、AI Agent和应用的特色公司，走在AI产业链前沿 [6] 对“AI泡沫论”的评估与估值分析 - 当前谈论AI泡沫为时尚早，截至12月3日，恒生科技指数市盈率约为**23倍**，处于近十年**33%**的历史分位数，估值并未虚高 [2][7] - 横向对比，纳斯达克100指数同期估值处于近十年**88%**的高分位数，凸显港股科技的估值优势 [7] - 近期回调主要是获利了结，而非AI泡沫破裂的证据 [7] - 中国AI发展路径注重工程优化和开放生态，商业化路径更清晰可靠，不同于美国追求AGI的路径 [8] AI商业化进展与财报验证 - 近期财报显示，部分港股AI龙头公司收入已实现同比**大两位数增长**，表明AI从投入阶段进入创收阶段 [9] - 商业化路径日益清晰，例如依托开源生态进行广告引流，并通过云服务模式实现创收 [9] - 代码生成是已得到验证的AI商业化场景，能大幅提升开发效率，是明确的内部优化和商业化应用路径 [10] 外部因素（美联储政策）影响分析 - 理论上，美联储降息带来的流动性宽松和风险偏好上行对港股科技板块有利，反之则形成压力 [11][12] - 但根据投资观察，美联储政策信号波动大、噪声多，难以作为可靠的投资指导依据 [12] - 决定港股科技长期走势的核心是国内基本面，其指数走势与反映中国经济的沪深300指数拐点高度一致 [12][13] - 港股科技龙头公司的主要业务与中国经济高度关联，因此最终仍需回归国内基本面分析 [13] 当前估值水平与配置价值 - 经历10月以来的回撤后，港股科技板块性价比提升，当前调整主要源于情绪面获利了结 [14] - 恒生科技指数**23倍**的市盈率处于近十年**33%**的低分位数，横向对比美股也具有吸引力 [7][14][18] - 只要市场消化年底的“日历效应”，且后续出现催化剂，港股科技就有关注和配置的理由 [14] 资金流向与ETF“聪明钱”行为 - 在调整行情中，与港股科技相关的ETF产品出现资金持续净流入的“越跌越买”现象 [16] - 这体现了ETF“聪明钱”的交易特性，同时也反映了港股科技基本面预期稳定、估值有系统性优势以及AI资产的稀缺性 [16] - 港股本身“优质优价”的定价特点，使得质地过硬的科技标的受到机构青睐，并在ETF交易中得以体现 [16] 港股科技后市展望的四大支柱 - **AI产业趋势**：向商业化和工程化落地发展，利好国内平台及下游应用公司 [17] - **企业基本面**：受益于国内经济基本面企稳，AI对效率提升和企业创收的贡献是可预见的 [17] - **资金面**：南下资金净流入趋势持续，今年上半年相关ETF日均成交额接近2024年全年的**1.9倍**，市场交投活跃；此外，主动型外资对港股科技可能仍处于欠配状态，后续存在增配潜力 [17][18] - **估值优势**：港股尤其是恒生科技指数估值处于历史低位，为投资者提供了较大的安全垫 [18] 主要港股科技指数差异与选择 - 主要港股科技指数（如恒生科技、港股通科技、港股通互联网）的重仓股差异较小，长期收益差异不大 [3][20] - **持仓集中度**：恒生科技指数个股权重上限低（不超过**10%**），持仓更分散；港股通科技和港股通互联网指数则有**2-3**只个股权重超过**10%**，集中度更高，从“个股替代”角度或更具优势 [3][20] - **行业分布**：恒生科技指数和港股通科技指数在汽车和电子板块配置较多；港股通科技指数和港股通互联网指数则包含约**10%**的医药生物行业 [3][21]

港股科技ETF天弘（159128）市场表现 - 12月9日，该ETF价格下跌1.57%，成交额为6388.51万元 [1] - 当日基金份额增加5500.00万份，最新份额达到12.75亿份 [1] - 近20个交易日内，基金份额大幅增加6.30亿份 [1] 港股科技ETF天弘（159128）基金概况 - 基金最新资产净值计算值为11.99亿元 [1] - 基金的业绩比较基准为国证港股通科技指数收益率（经估值汇率调整） [1] - 基金管理人为天弘基金管理有限公司，基金经理为沙川、洪明华 [1] 港股科技ETF天弘（159128）历史回报 - 自2025年10月31日成立以来，基金回报为-5.95% [1] - 基金近一个月回报为-5.68% [1]

港股科技ETF (159751) 市场表现 - 12月9日该ETF价格下跌1.57% 成交额为7186.25万元 [1] - 当日基金份额增加600.00万份 最新份额达到12.12亿份 [1] - 近20个交易日基金份额累计增加8500.00万份 [1] 港股科技ETF (159751) 基本情况 - 基金最新资产净值计算值为12.92亿元 [1] - 基金业绩比较基准为中证港股通科技指数收益率 [1] - 基金管理人为鹏华基金管理有限公司 基金经理为张羽翔 [1] 港股科技ETF (159751) 历史业绩 - 基金自2021年12月10日成立以来总回报为6.67% [1] - 基金近一个月回报为-4.81% [1]

恒生科技指数近期走势与机构观点 - 11月中旬以来，恒生科技指数再次到达并跌破120日均线，陷入横盘格局 [1] - 综合多家机构观点，港股科技成长板块短期赔率较高，静待流动性拐点出现 [1] 历史规律与当前赔率分析 - 历史复盘显示，恒生科技指数每次运行到120日线附近，都会出现一轮不错的上涨 [1] - 叠加三季报，美团与阿里巴巴就暂停外卖补贴达成一致，相关亏损“达峰”并已充分反映到股价中 [1] - 当前板块具有赔率，即向上弹性大于向下调整的空间 [1] 行情催化因素与时间窗口 - 港股科技新一轮行情的发动，可能需要额外的产业进展或者流动性来催化 [2] - 日历效应显示，历史上恒生科技指数在每年的一季度表现普遍较好 [2] - 近两个月的回调是流动性、基本面与估值等多重压力的集中体现，风险提前释放后，给了岁末年初重新入场、布局2026年的契机 [2] - 需关注12月9日美联储议息会议，若降息落地，海外流动性可能迎来积极催化 [2] 投资工具与指数比较 - 除了恒生科技指数，也可关注港股通科技指数 [2] - 与恒生科技指数相比，港股通科技指数行业覆盖更广、更具锐度，从而在反弹阶段可能更具弹性 [2] - 相关ETF包括恒生科技指数ETF（513180.SH）和港股通科技ETF基金（159101.SZ），可用于把握左侧布局机会 [2]

港股科技板块市场表现 - 11月港股市场显著震荡，恒生科技指数从10月最高点回撤最大超过20%，但在11月最后一周进入修复模式，单周累计上涨3.77% [3] - 港股科技成为资金主要扫货目标，11月份额增长前十的股票ETF中有5只恒生科技ETF和1只恒生互联网ETF [3] - 恒生科技ETF易方达（513010）11月份额增长35.41亿份，最新规模近250亿元 [3] 资金布局的逻辑依据 - 市场对美联储明年降息预期显著升温，预计12月将降息25个基点，2026年将再降息2次，全球资金环境趋于宽松将助力港股科技市场修复 [6] - AI等前沿科技故事正从概念炒作进入业绩验证期，腾讯三季度营收和净利润超预期，阿里巴巴AI相关收入连续八个季度实现三位数增长，小米三季度净利润同比增长80.9%，其创新业务收入同比增长199.2% [7] - 港股科技估值吸引力明显，恒生科技指数市盈率约23倍，处于自身历史低位，相较于美股纳斯达克指数（约42倍）和A股中证科技指数（约35倍）存在明显折价 [8] 指数化投资工具分析 - 恒生科技指数打包30只港股科技龙头，均衡覆盖互联网平台、AI软件、半导体、智能硬件及造车新势力等多个成长赛道，指数每季度调整一次成分股 [9] - 指数前十大成分股包括阿里巴巴-W、中芯国际、腾讯控股等，合计权重为65.93% [9] - 挂钩恒生科技指数的ETF总规模已突破1700亿元，四年间增长超过12倍，恒生科技ETF易方达（513010）近6个月日均成交超12亿元，管理费+托管费低至0.25%/年 [9][11] 市场资金流向与配置价值 - 在A+H双市场格局下，A股科技股带来的产业热度与资金情绪正通过港股通渠道流向估值更具吸引力的港股科技 [11] - 今年以来南向资金净买入港股约1.4万亿元，港股科技是资金配置的重头戏，随着明年初资金再配置需求释放，其中长期配置价值有望进一步夯实 [11]

港股科技板块近期回调原因分析 - 回调主要受两方面因素影响：一是市场对美股AI泡沫的讨论打压了美股科技板块，并波及港股科技情绪，部分观点将当前AI产业与世纪之初的互联网泡沫相提并论[3]；二是短期全球资金面预期发生变化，因美国政府“停摆”导致关键经济数据缺失，部分美联储官员表示可能放缓货币政策调整步伐，导致全球流动性预期收紧[3] - 板块自身也存在回调压力，因前期上涨较快、涨幅较大，市场热度攀升，交易拥挤度较高[3] 美联储货币政策展望 - 尽管美联储短期降息节奏出现波动，但美国降息周期已然开启，中长期资金宽松方向未变[4] - 随着美国政府重新“开门”及经济数据恢复公布，如无异常，预计美联储货币政策将保持连续性[4] - 近期已有部分美联储官员接连释放鸽派信号，市场对12月降息的预期快速回升[4] 港股科技板块回调后投资价值分析 - 对港股科技板块并不悲观，美联储降息预期将改善港股流动性环境[5] - 基本面方面，互联网、半导体等领域龙头企业盈利整体呈现稳定增长态势，多家财报数据超预期，AI业务成为增长亮点[5] - 近期国产AI助手千问App上线一周下载量突破1000万次，显示AI技术正快速转化为实际产品与服务，有望激发国内AI应用新浪潮[5] - 估值角度，板块无论横向还是纵向比较都处于偏低水平，中期向上大趋势未变[5] - 板块自10月初开始回调，调整可能已较充分，继续向下空间有限，近期部分科技龙头大手笔回购股份，传递出管理层对当前价值的认可[5] - 短期波动未改变中长期向好趋势，经历回调后已开始出现积极信号[5]

港股市场及互联网板块表现 - 12月首个交易日，恒生指数与恒生科技指数小幅高开，港股AI概念盘中走强[1] - 截至发稿，阿里巴巴-W股价上涨超过3%，腾讯控股与快手-W股价上涨超过1%，美团-W股价由跌转升，早盘一度下跌超过2%[1] - 跟踪港股互联网板块的港股互联网ETF场内价格上涨0.9%，价格站上5日均线[1] 行业基本面与竞争态势 - 美团-W第三季度本地市场业务录得亏损约141亿元，主要受外卖行业非理性竞争影响[3] - 美团管理层表示，外卖业务的亏损在第三季度已经达到峰值[3] - 阿里巴巴此前已透露将放缓对其闪购业务的补贴，标志着“外卖大战”告一段落[3] 市场分析与前景展望 - 自11月21日触及本轮调整低点后，市场近期转为窄幅波动，呈现磨底迹象[3] - 分析指出，当前市场已接近“利空出尽”状态，前期压制市场的核心风险点，如中美贸易摩擦、海外流动性宽松交易回摆及“外卖大战”对互联网板块盈利的冲击，已在回调过程中得到相对充分的释放[3] - 因此，当前市场点位下行空间相对有限[3] - 配置上可关注此前在海外流动性压制下调整相对充分，且在三季报公布后盈利预期稳定的港股互联网板块[3] 港股互联网ETF产品信息 - 港股互联网ETF及其联接基金被动跟踪中证港股通互联网指数[3] - 该指数前三大权重股为阿里巴巴-W、腾讯控股、小米集团-W，权重占比分别为18.89%、17.01%、10.05%[3] - 指数前十大持仓股合计权重占比超过73%，汇聚了AI云计算、大模型及各领域AI应用公司，龙头优势显著[3] - 港股互联网ETF最新规模超过100亿元，年内日均成交额超过6亿元，支持日内T+0交易，且不受QDII额度限制，流动性佳[4] - 中证港股通互联网指数近五个完整年度涨跌幅分别为：2020年109.31%，2021年-36.61%，2022年-23.01%，2023年-24.74%，2024年23.04%[5] 指数成分股构成 - 中证港股通互联网指数前十大权重股及其权重（数据截至2025年11月10日）包括：阿里巴巴-W（18.89%）、腾讯控股（17.01%）、小米集团-W（10.05%）、美团-W（8.24%）、京东健康（3.65%）、商汤-W（3.65%）、哔哩哔哩-W（3.53%）、阿里健康（3.04%）、快手-W（2.74%）、美图公司（2.62%）[4] 其他相关投资工具 - 香港大盘30ETF作为全市场首只相关产品，采用“科技+红利”哑铃策略，其重仓股既包括阿里巴巴、腾讯控股等高弹性科技股，也囊括建设银行、中国平安等稳健高股息公司，被视为港股长期配置的理想底仓工具[4]

港股科技板块近期表现与资金流向 - 10月初创下年内新高后，港股科技板块进入休整，近一个月中证港股通科技指数和恒生科技指数跌幅均超过7% [1] - 尽管市场调整，资金逆势加仓港股科技类ETF，近一个月累计净流入439亿元，其中13只恒生科技ETF合计吸金超过240亿元 [1][5] - 具体ETF中，华泰柏瑞恒生科技ETF、华夏恒生科技指数ETF、恒生科技ETF天弘净流入金额分别为57.72亿元、54.47亿元和38.53亿元 [5] 科技股股价表现与市场调整原因 - 部分三季度业绩超预期科技股四季度股价表现不佳，例如阿里巴巴-W和中芯国际近一个月分别下跌6.24%和15.06% [4] - 市场调整主要受美联储鹰派表态导致流动性预期趋紧、前期涨幅较大获利盘出逃、科技行业不确定性及部分公司大额融资计划影响 [4][5] - 美日韩人工智能链主企业股价大幅波动及美债收益率走高也压低了港股风险偏好和估值 [5] 投资者对港股科技板块长期信心 - 资金持续流入表明投资者对板块长期价值有信心，认为当前调整只是暂时的 [6] - 港股科技板块汇聚腾讯、阿里巴巴、小米等具有核心竞争力和发展潜力的企业，在互联网、移动支付、云计算、人工智能等领域有深厚技术积累 [6] - 恒生科技指数PE-TTM为22.5倍，处于十年以来27%分位，估值具备吸引力 [6] AI技术前景与泡沫论解读 - 中金公司研究团队认为AI技术仍蕴含潜能，短期二级市场波动不影响实体产业投资价值 [1][10] - 平安科技创新基金经理翟森指出AI是生产力结构重写而非互联网2.0，投入与收入阶段性错配是生产力革命共同特征 [9] - 那些能够将领先模型与多元业务场景深度结合、形成可规模化商业闭环的企业将更有机会受益 [1][10] 港股科技板块未来展望 - 若压制港股的短期因素解除，中期维度看港股增量资金明确，且汇聚优质中国稀缺性资产，有望继续支撑牛市行情 [8] - 南下资金年内已流入超1.3万亿元，在公募、险资等机构力量推动下年内或仍有增量空间 [8] - AI驱动下港股科技仍是行情主线，科技龙头在AI浪潮中具备先发优势，四季度有望重拾相对优势 [8]

港股AI板块市场表现 - 11月26日港股AI板块延续涨势，重仓互联网龙头的港股互联网ETF（513770）场内价格续涨逾1%，连续3个交易日上涨 [1] - 主要互联网公司股价走势分化，美团-W上涨超过6%，小米集团-W上涨近2%，腾讯控股、快手-W跟涨，而阿里巴巴-W在财报公布后一度下跌超过2%，现跌1% [1] - 南向资金近期明显增仓港股互联网龙头，阿里巴巴获南向资金大幅净买入56.16亿港元，此前5日累计加仓5466万股，小米集团获最新净买入2.31亿港元，此前5日累计加仓7220万股 [4] - 港股互联网ETF（513770）近5日连续吸引资金流入，合计1.14亿元 [4] 阿里巴巴AI与云业务分析 - 阿里巴巴第三季度因对淘宝闪购和AI大幅投入，经营利润同比下降85% [3] - 公司单季度实现云业务营收398.24亿元，同比增长34%，连续多个季度增速提升 [3] - AI相关产品收入已实现9个季度三位数同比增长，成为云业务增长的核心引擎 [3] - 阿里明确将积极加码AI能力建设，不排除在已承诺的三年超3800亿元云和AI硬件基建投资外追加投入 [3] - 今年上半年阿里云在中国AI云市场份额达35.8%，远超第二至第四名总和 [3] - To C端产品千问App公测一周下载量突破千万，未来将接入电商、地图、本地生活等生态 [3] AI行业趋势与投资逻辑 - 中国AI价值重估行情或仍在持续演绎，具备算力资源、模型能力与应用场景协同优势的平台型互联网公司受到关注 [4] - 机构指出阿里当前的投入逻辑已获验证，AI+云的技术壁垒与即时零售的场景壁垒正加速形成 [3] - 随着算力供给瓶颈逐步缓解、即时零售单位效益持续改善，盈利端有望进入修复周期 [3] - 阿里CEO吴泳铭表示未来三年内不太可能出现人工智能泡沫，人工智能资源整体将处于供不应求的状态 [3] 港股互联网ETF产品特征 - 港股互联网ETF（513770）及其联接基金被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数重仓互联网龙头 [6] - 指数前三大权重股为阿里巴巴-W（18.89%）、腾讯控股（17.01%）、小米集团-W（10.05%），前10大持仓合计占比超过73% [7] - 该ETF最新规模超过百亿元，年内日均成交额超过6亿元，支持日内T+0交易，不受QDII额度限制 [6]

ETF产品表现 - 港股科技50ETF（513980）11月21日价格下跌2.26% [1] - 当日成交金额为14.35亿元 [1] - 当日基金份额增加3.26亿份，最新总份额达到300.71亿份 [1] - 近20个交易日基金份额累计增加3.85亿份 [1] - 最新资产净值计算值为218.44亿元 [1] 历史业绩回顾 - 该ETF自2021年6月21日成立以来累计回报率为-27.36% [1] - 近一个月回报率为-10.42% [1] - 业绩比较基准为中证港股通科技指数收益率（使用估值汇率折算） [1] 产品基本信息 - 基金管理人为景顺长城基金管理有限公司 [1] - 基金经理为金璜和汪洋 [1]