报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供需转弱预期兑现，现货价格下跌，主力盘面接近下方成本，SH2509低位震荡，截至2025年6月20日收盘，SH2509合约收于2256元/吨，较上周收盘下跌0.31%，山东32%液碱折百价下跌至2531元/吨 [7] - 供应端产能利用率变化不大，需求端氧化铝复产、非铝下游开工率有升有降，库存环比下降，氯碱利润下降但盈利仍可观，部分山东氧化铝厂采购价下调带动液碱价格下降 [7] - 下周产能利用率或下降，中长期供应压力偏高，主力送碱量高、非铝淡季刚需弱且抵触高价，成本支撑有限，烧碱现货有下跌空间，期货盘面2200以下有成本支撑但反弹缺利好驱动，短期SH2509预计震荡，区间在2220 - 2350附近 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 价格方面，供需转弱预期兑现，现货价格下跌，SH2509低位震荡，截至6月20日收盘，SH2509合约收于2256元/吨，较上周跌0.31%，山东32%液碱折百价降至2531元/吨 [7] - 基本面，供应端产能利用率+0.3%至81.2%变化不大，需求端氧化铝复产，非铝方面粘胶短纤开工率环比+0.24%至80.80%，印染开工率环比 - 0.64%至60.73%，库存方面液碱工厂库存环比 - 5.63%至36.56万吨，氯碱利润降至501元/吨附近盈利仍可观，部分山东氧化铝厂采购价下调带动液碱价格下降 [7] - 展望，下周东营华泰75万吨装置停车检修，部分装置计划重启，产能利用率或降，6 - 7月投产装置多，中长期供应压力高，主力送碱量高、非铝淡季刚需弱且抵触高价，成本支撑有限，现货有下跌空间，期货盘面2200以下有成本支撑但反弹缺利好驱动，短期SH2509预计震荡，区间2220 - 2350附近 [7] 期现市场 期货市场情况 - 本周烧碱主力低位震荡，09合约持仓量基本稳定 [8] 现货市场情况 - 山东32%液碱基准价报价810，折百2531；河南32%液碱市场报价928元，折百2900；内蒙32%液碱市场报价912元，折百2850；山东99%片碱出厂价格3150元/吨，液氯价格 - 25元/吨 [14][24][29][34] - 现货价格下跌收基差 [19] 产业情况 上游情况 - 西北、山东原盐价格维稳，秦皇岛5500K动力煤价格维稳在609元/吨 [41][46] 产业链情况 - 供应方面，5月烧碱产量346.42万吨，环比+1.13%，本周开工率上升至81.2% [49] - 需求方面，5月氧化铝产量763.23万吨，上周产能利用率80.87%，本周粘胶短纤开工率80.8%，氧化铝、粘胶短纤价格下跌 [55][59][62] - 进出口方面，4月烧碱进口0.09万吨，1 - 4月累计进口0.28万吨；4月烧碱出口39.10万吨，1 - 4月累计出口134.90万吨 [68][74] - 库存方面，周度企业样本库存为36.56万吨，环比+5.63% [79] - 利润方面，山东氯碱利润下降，盈利仍较可观 [82] 期权市场分析 - 烧碱期货20日历史波动率报20.97%，平值看涨、看跌期权隐含波动率在23.15%附近 [85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 液碱高利润抵消月内集中检修利好，6至7月装置投产使中长期供应压力加剧，下游氧化铝利润增长放缓、原料供应紧张，非铝需求刚需偏弱且抵触高价，目前库存压力偏高，成本方面动力煤下游需求有限，烧碱现货偏弱预期开始兑现，期货盘面贴水，2200以下有成本支撑但反弹缺利好驱动，SH2509预计震荡，区间在2230 - 2340附近 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价烧碱为2273元/吨，环比-3；持仓量287509手，环比+459；前20名净持仓-23570手，环比+1591；成交量444883手，环比-27019；1月合约收盘价2260元/吨，环比-10；5月合约收盘价2328元/吨，环比-1 [1] 现货市场 - 山东地区32%离子膜碱850元/吨，环比-20；江苏地区960元/吨，环比0；山东地区32%烧碱折百价2656.25元/吨，环比-62.5；基差321元/吨，环比-59 [1] 上游情况 - 山东原盐主流价210元/吨，环比0；西北原盐主流价220元/吨，环比0；动力煤价格650元/吨，环比0 [1] 产业情况 - 山东液氯主流价-150元/吨，环比-200.5；江苏液氯主流价-75元/吨，环比-25 [1] 下游情况 - 粘胶短纤现货价13160元/吨，环比0；氧化铝现货价3190元/吨，环比-10 [1] 行业消息 - 6月6日至12日，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率80.9%，较上周环比-2.5%；截至6月12日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存40.53万吨，环比上调6.07%，同比上调6.11% [1] 观点总结 - 供应端上周华北多套装置停车、降负，产能利用率环比-2.5%至80.9%；需求端上周氧化铝开工率环比+0.52%至80.87%，粘胶短纤开工率维稳在80.56%，印染开工率环比-0.14%至61.36%；上周液碱工厂库存环比+5.52%至38.21万吨；上周氯碱利润在613元/吨附近 [1]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - PVC谨慎偏空，高库存高供应压力持续，内需疲弱，基本面缺乏利好支撑，走势承压，需关注宏观政策及下游需求修复情况 [3][4] - 烧碱中性，整体供需基本面预期偏弱，价格上行驱动不足，需关注下游补货持续性及氧化铝产能复产进度 [3][4] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4758元/吨（-35），华东基差-98元/吨（-5），华南基差-8元/吨（+35） [1] - 现货价格：华东电石法报价4660元/吨（-40），华南电石法报价4750元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：兰炭价格575元/吨（+0），电石价格2930元/吨（+0），电石利润180元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-621元/吨（+37），PVC乙烯法生产毛利-516元/吨（+10），PVC出口利润13.8美元/吨（+6.1） [1] - 库存与开工：厂内库存38.7万吨（-1.9），社会库存37.8万吨（-2.0），电石法开工率73.19%（-2.33%），乙烯法开工率72.90%（+2.84%），开工率73.11%（-0.90%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量60.3万吨（-2.9） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2456元/吨（+7），山东32%液碱基差294元/吨（-7） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价880元/吨（+0），山东50%液碱报价1420元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1759元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）935.8元/吨（+0.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）313.78元/吨（-50.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1425.55元/吨（+20.20） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存40.09万吨（-1.50），片碱工厂库存2.95万吨（+0.03），开工率84.10%（+1.50%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率78.10%（+1.43%），印染华东开工率63.23%（+0.00%），粘胶短浅开工率80.30%（-0.35%） [2] 市场分析 PVC - 供应端新增检修规模不大，前期检修装置延续停车，开工环比小幅下滑，但后期计划检修少，产量处于同期高位，6 - 7月有新增产能投产预期，供应压力大 [3] - 需求端下游制品企业开工处于同期低位，管、型材与薄膜开工弱稳，下游逢低刚需采购，现货价格重心偏弱震荡，需求弱势难改 [3] - 出口订单稳定交付，社会库存回落但去化慢，印度BIS认证政策延期至6月底到期，或拖累对印出口及交付 [3] - 成本端上游原料电石市场弱稳，成本支撑不足 [3] 烧碱 - 供应端新增部分检修企业，前期检修企业陆续恢复，总体开工率环比小幅回升，利润支撑下厂家负荷多维持高位运行，6 - 7月有新增产能预期投放，供应压力大 [3] - 主力下游氧化铝现货价格回升，生产利润修复显著，减产力度或减弱，部分产能复产预期走强，开工预期回升或短期支撑烧碱价格 [3] - 非铝下游终端采购谨慎，以刚需补货为主，粘胶短纤、印染等终端开工处于同期低位，非铝需求偏弱 [3] - 当前氧化铝复产不明显，整体供需基本面预期偏弱，价格上行驱动不足 [3] 策略 - PVC谨慎偏空，关注宏观政策及下游需求修复情况 [4] - 烧碱中性，关注下游补货持续性及氧化铝产能复产进度 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 山东地区液碱供应高位稳定，高浓度碱产量增加、低浓度碱产量回升；下游氧化铝开工增加，粘胶短纤与印染行业稳中偏弱；预计6月上旬山东液碱供应下滑，氧化铝短期供应减少、长期有增量预期，粘胶短纤短期供应充足；短期内液碱现货价强、液氯价弱、期货大幅贴水现货，预计烧碱期货价格环比走强 [7] 各部分总结 氯碱综述 - 供应方面，上周20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率84.1%，环比增1.5%，本周预计提升至86.1%，周产量约83.49万吨 [7] - 需求方面，氧化铝企业进入补库周期，近期产量提升，液碱消耗或走强；粘胶短纤行业开工率80.37%，产量环比减少，库存下滑；印染行业江浙开机率63.23%，环比持平，外贸订单回调，内贸夏秋产品询单增加；4月液碱出口33.58万吨，片碱出口5.52万吨 [7] - 库存方面，上周20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存40.09万吨，环比降3.59%，同比降2.25%，全国液碱样本企业库容比24.30%，环比降0.74% [7] - 利润方面，上周五山东液氯价跌、原盐价稳，氯碱利润降至428元/吨 [7] - 估值方面，SH7 - 9价差在 - 51—56区间，期货SH09价格较强；烧碱期货贴水现货，当前基差不建议卖出套保 [7] 氯碱价格 - 展示山东氯碱、片碱、出口碱、液碱期货、原盐、煤炭的价格及相关价差、基差数据，涵盖不同年份 [11][14][17][20][21] 烧碱供应 - 展示烧碱产量、库存、利润数据，涵盖不同年份 [26] - 列举上周检修、后市计划检修的氯碱装置，涉及多个地区企业 [28] 氯碱需求 - 氧化铝方面，展示山东氧化铝价格、利润、中国产量数据，涵盖不同年份 [32] - 粘胶短纤和印染方面，展示粘胶短纤产量、库存、价格及华东印染开机率数据，涵盖不同年份 [35] - 纸浆造纸方面，展示纸制品产量、上游工厂纸制品库存可用天数数据，涵盖不同年份 [38] - 出口方面，展示中国液碱、片碱、烧碱出口量当月值和累计值数据，涵盖不同年份 [41] - 液氯下游环氧丙烷方面，展示山东环氧丙烷价格、利润、产量、开工率数据，涵盖不同年份 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受宏观与行业检修利好，本周烧碱期货价格震荡偏强，SH2509合约收于2535元/吨，较上周收盘上涨2.38%；山东32%液碱折百价上涨至2594元/吨附近 [8] - 供应端，本周部分装置停车检修，烧碱产能利用率环比降1.3%至82.6%；需求端，下游氧化铝减产规模扩大，粘胶短纤开工率环比降0.35%至80.65%，印染开工率环比升2.55%至63.23%；库存方面，本周液碱工厂库存环比升7.08%至41.59万吨，库存压力偏高 [8] - 下周全国停车、重启装置并存，开工率预计维稳在偏低水平；下游氧化铝减产规模扩大，运行产能维持低位；关税下降利好服装等非铝终端出口，但目前非铝需求表现一般、刚需采购，部分下游高价抵触；总体上看，短期烧碱供需表现均较弱势，高库存抑制价格上涨空间；近期氧化铝行业供应趋紧，利润有所修复，关注行业复产消息；SH2509预计震荡走势，下方关注2500附近支撑，上方关注2600附近压力 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 价格方面，受宏观与行业检修利好，本周烧碱期货价格震荡偏强，SH2509合约收于2535元/吨，较上周收盘上涨2.38%，山东32%液碱折百价上涨至2594元/吨附近 [8] - 基本面方面，供应端部分装置停车检修，烧碱产能利用率环比降1.3%至82.6%；需求端下游氧化铝减产规模扩大，粘胶短纤开工率环比降0.35%至80.65%，印染开工率环比升2.55%至63.23%；库存方面，本周液碱工厂库存环比升7.08%至41.59万吨，库存压力偏高；行业检修带动供应缩量，然下游非铝企业采购谨慎，山东液碱价格窄幅上涨，山东氯碱利润修复至586元/吨，处于同期中性水平 [8] - 展望方面，下周开工率预计维稳在偏低水平，下游氧化铝减产规模扩大，运行产能维持低位，关税下降利好非铝终端出口，但非铝需求表现一般、刚需采购，部分下游高价抵触；短期烧碱供需表现均较弱势，高库存抑制价格上涨空间；近期氧化铝行业供应趋紧，利润有所修复，关注行业复产消息；SH2509预计震荡走势，下方关注2500附近支撑，上方关注2600附近压力 [8] 期现市场 期货市场情况 - 09合约持仓量环比上升，本周烧碱主力震荡上涨 [9] 现货市场情况 - 山东32%液碱基准价报价830，折百2594附近；河南32%液碱市场报价896元，折百2800；内蒙32%液碱市场报价880元，折百2750；山东99%片碱出厂价格3200元/吨，液氯价格100.5元/吨 [14][25][30][35] - 期货涨幅高于现货，基差收敛 [20] 产业情况 上游情况 - 西北、山东原盐价格维稳，秦皇岛5500K动力煤报价下跌至614元附近 [41][47] 产业链情况 - 供应方面，3月烧碱产量358.93万吨，环比升10.47%，本周开工率下降至82.6% [50] - 需求方面，3月氧化铝产量791.28万吨，上周产能利用率75.76%；本周粘胶短纤开工率80.65%；氧化铝价格小幅反弹，粘胶短纤价格下跌 [56][61][64] - 进出口方面，3月烧碱进口0.06万吨，1 - 3月烧碱累计进口0.18万吨；3月烧碱出口29.05万吨，1 - 3月烧碱累计出口95.80万吨 [70][76] - 库存方面，周度企业样本库存为41.59万吨，环比升7.08% [82] - 成本方面，本周山东、内蒙ECU成本维稳 [86] - 利润方面，山东氯碱利润修复至中性水平 [92] 期权市场分析 - 烧碱期货20日历史波动率报22.29%，平值看涨、看跌期权隐含波动率23.74% [95]