文章核心观点 - 煤炭与新能源融合发展是平衡能源安全与低碳转型的最佳路径，旨在推动煤炭行业绿色转型和可持续发展 [1] - 融合发展基于天时（煤炭的压舱石作用）、地利（矿区资源优势）和人和（行业内生需求）三大基础 [1][2] - 通过生产融合、消费融合和产业链融合三大路径推进，预计“十五五”末期将形成成熟的矿区新能源发展模式 [3][4] 煤炭行业的战略定位与转型必要性 - 中国“富煤贫油少气”的资源禀赋决定煤炭在较长时期内仍是能源安全的“压舱石”，需在“稳供给”与“促低碳”间取得平衡 [1] - 煤炭消费空间被压缩，传统企业面临成本上升和利润收窄压力，寻求新增长点成为生存发展的必然选择 [2] - 新能源可帮助企业降低自身用电成本，并推动企业从“卖煤炭”向“卖能源”、“卖服务”转型 [2] 矿区发展新能源的独特优势（地利） - 煤炭资源丰富地区往往风光资源充裕，长期采矿形成的沉陷区和废弃土地为光伏、风电项目提供广阔空间且不占用耕地 [2] - 矿区已有的变电站和输电线路等基础设施可部分支撑新能源项目并网，降低建设成本 [2] - 矿区拥有熟悉能源生产的专业队伍，可经培训转化为新能源建设运营力量 [2] 生产融合路径 - 有效盘活矿区土地资源，加快推进光伏电站建设，具备条件的地区可规划建设大型光伏基地 [3] - 风力资源充沛的矿区可有序推进集中式、分散式风电开发，并结合地质特点推动地热能规模化利用 [3] - 发展分布式太阳能供热供暖，加大矿井乏风余热、煤矿瓦斯氧化供热等应用力度，探索可再生能源制冷技术 [3] 消费融合路径 - 加快煤炭生产重点环节电气化改造，推进矿区运输设备新能源替代，建设充换电站、加氢站及“光储充放”综合站 [3] - 因地制宜推广先进锅炉以降低矿区自用煤消耗，并通过建设智能微电网提高绿电使用比例 [3] - 参与绿证绿电交易，进一步降低企业用电成本和矿区碳排放强度 [3] 产业链融合与转型前景 - 煤炭企业可加大清洁高效火电和新能源产业投资，逐步向综合能源生产服务商转型 [4] - 通过开发碳基特种燃料、煤基生物可降解材料等创新型产品提升煤炭附加值，打造煤基产业链绿色发展新亮点 [4] - 预计“十五五”时期末，矿区光伏风电模式基本成熟，电能替代和新能源渗透率大幅提高，一批清洁低碳矿区基本成型 [4]

政策核心观点 - 国家能源局发布指导意见，明确依托煤炭矿区资源大力发展新能源，推动煤炭与新能源融合发展，促进煤炭行业绿色转型和可持续发展 [1] - 煤炭与新能源并非替代关系，融合发展是在“稳供给”与“促低碳”之间找到的最佳平衡点，煤炭在较长时期内仍是能源安全的“压舱石” [1] 融合发展驱动因素：天时地利人和 - 从“天时”看，我国“富煤贫油少气”的资源禀赋和新能源稳定性问题决定了煤炭在较长时期内仍需发挥兜底保障作用 [1] - 从“地利”看，煤炭资源丰富地区往往风光资源充裕，矿区沉陷区、废弃土地为新能源项目提供广阔空间且不占用耕地，已有基础设施可降低建设成本 [2] - 从“人和”看，传统煤炭企业面临成本上升、利润收窄压力，发展新能源可帮助企业降低用电成本并实现从“卖煤炭”向“卖能源”“卖服务”转型 [2] 融合发展具体路径：生产融合 - 有效盘活矿区土地资源，加快推进光伏电站建设，具备条件地区可规划建设大型光伏基地，创新“光伏+”多元业态发展模式 [3] - 风力资源充沛矿区可有序推进集中式、分散式风电开发，结合煤矿地质特点推动地热能规模化利用和分布式太阳能供热供暖 [3] - 加大矿井乏风余热利用、煤矿瓦斯氧化供热等应用力度，探索矿区可再生能源制冷技术创新应用，治理井下高温热害 [3] 融合发展具体路径：消费与产业链融合 - 加快煤炭生产重点环节电气化改造，推进矿区运输设备新能源替代，建设充换电站、加氢站及“光储充放”多功能综合一体站 [3] - 矿区可通过建设智能微电网，参与绿证绿电交易，提高绿色电力使用比例，降低企业用电成本和碳排放强度 [3] - 煤炭企业可加大清洁高效火电、新能源等产业投资，向综合能源生产服务商转型，开发碳基特种燃料等创新型产品提升煤炭附加值 [4] 发展前景与借鉴 - 借鉴德国鲁尔区从传统重工业转向高新技术产业和现代服务业的成功经验，显示传统能源产业转型前景光明 [4] - 预计到“十五五”时期末，煤炭矿区光伏风电产业发展模式将基本成熟，电能替代和新能源渗透率大幅提高，一批清洁低碳矿区基本成型 [4]

政策核心内容 - 国家能源局于2025年11月7日发布《关于推进煤炭与新能源融合发展的指导意见》[1][2] - 政策目标为到“十五五”末，煤炭与新能源融合发展取得显著成效，煤炭矿区光伏风电产业发展模式基本成熟，电能替代和新能源渗透率大幅提高[1][2] 行业发展与需求预期 - 当前光伏产业链处于供大于求状态，供给端正进行“反内卷”调整[1][4] - 行业变革时期，需求端存在较大预期差，产业政策补充有助于提升对矿区新能源发展的需求预期[1][4] - 推动矿区新能源发展对产业需求的预期提升有助益[1][4] 矿区新能源发展路径 - 加快发展矿区光伏风电产业，提升土地资源利用效率[3] - 具体路径包括在产煤地区规划建设大型光伏基地、利用采煤沉陷区等场地建设光伏电站、在沉陷区建设水上光伏电站、在风资源充沛区域推进风电开发[3] 新能源消纳方式创新 - 提升终端电气化水平，进行清洁用能替代，加快淘汰低效落后老旧锅炉[3] - 稳步推进矿区可再生能源供暖制冷，就近消纳的绿电供暖制冷成本叠加碳政策补偿具可行性[3] - 建设“源网荷储”协同控制的矿区智能微电网，使生产负荷柔性化以提升新能源消纳[3] - 推动煤电与新能源联营发展和优化组合，增强能源供给稳定性，促进煤炭企业向综合能源生产服务商转型[3] 投资建议与关注标的 - 建议关注光伏产业链预期修复[1][4] - 硅料环节建议关注协鑫科技、通威股份、大全能源等公司[1][4] - 一体化厂商建议关注隆基绿能、晶科能源、天合光能等公司[1][4]

行业发展趋势 - 煤矿与新能源融合发展，发展矿区光伏风电产业，矿山用能清洁替代 [1] - 重点环节电气化改造，鼓励矿区建设智能微电网，有序开展绿电直连 [1] - 深度挖掘矿业绿电消纳潜力，矿山新能源需求有望从煤矿进一步拓展至其他矿业 [1] 重点推荐公司 - 重点推荐龙净环保(600388.SH) [1] - 建议关注全国优质绿电运营商龙源电力(00916) [1] - 建议关注全国优质绿电运营商三峡能源(600905.SH) [1]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级为“维持” [2] 核心观点 - 报告核心观点是推动矿区新能源加速发展将提升新能源装机需求预期 [5] - 报告认为在光伏产业链供大于求的背景下，矿区新能源发展政策有助于提升产业需求预期，建议关注产业链的预期修复 [7] 行业基本情况与表现 - 行业收盘点位为10836.31，52周最高点为10836.31，52周最低点为6107.84 [2] - 行业相对指数表现显示电力设备行业与沪深300指数的相对走势 [3][4] 政策驱动与具体措施 - 事件驱动：2025年11月7日，国家能源局发布《关于推进煤炭与新能源融合发展的指导意见》，目标到“十五五”末取得显著成效 [5] - 具体措施包括：鼓励在产煤地区规划建设大型光伏基地；利用采煤沉陷区、工业广场等场地建设光伏电站；在成塘成湖的沉陷区建设水上光伏；在风资源充沛区域推进风电开发 [6] - 创新消纳方式包括：提升终端电气化水平与清洁替代；推进矿区可再生能源供暖制冷；建设“源网荷储”协同的智能微电网；推动煤电与新能源联营发展 [6] 投资建议与关注公司 - 投资建议关注光伏产业链预期修复 [7] - 硅料环节建议关注协鑫科技、通威股份、大全能源等公司 [7] - 一体化厂商建议关注隆基绿能、晶科能源、天合光能等公司 [7]

行业指数与关键材料价格 - 本周新能源汽车指数、锂电池指数、燃料电池指数、充电桩指数、储能指数分别上涨+3.88%、+8.00%、+1.92%、+1.56%、+4.60% [1] - 碳酸锂报价8.06万元/吨，较上周上涨6.8%；氢氧化锂报价7.58万元/吨，较上周上涨2.9% [1] - LME镍报价1.51万美元/吨，较上周下跌0.2% [1] 政策导向与行业趋势 - 国家能源局发布指导意见，推进煤炭与新能源融合发展，目标到“十五五”末取得显著成效，建设清洁低碳矿区 [2] - 主要任务包括加快发展矿区光伏风电产业、推动矿区用能清洁替代、创新矿区绿色能源开发利用方式等 [2] - 国务院新闻办公室发布白皮书，强调能源绿色低碳转型是实现碳达峰碳中和的关键，大力实施可再生能源替代 [2] 行业核心数据跟踪 - 2025年6月全国平均电网代购电价同比下降1%，环比下降1.3% [3] - 截至2025/11/07，动力煤秦皇岛5500卡平仓价为817元/吨，周环比增加47元/吨 [3] - 2025年1-9月全社会用电量7.77万亿千瓦时，同比增长4.6%，其中第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别增长10.2%、3.4%、7.5%、5.6% [3] - 2025年1-9年累计发电量7.26万亿千瓦时，同比增长1.6%，其中火电、水电分别下降1.2%、1.1%，核电、风电、光伏分别增长9.2%、10.1%、24.2% [3] - 2025年1-8月新增装机容量中，火电新增4987万千瓦（同比+74.4%），风电新增5784万千瓦（同比+72.1%），光伏新增23061万千瓦（同比+64.7%） [3] 细分领域投资机会 - 火电领域建议关注京津冀火电投资机会，相关公司包括建投能源、京能电力、大唐发电 [4] - 充电桩设备领域建议关注特锐德、盛弘股份等公司 [4] - 光伏资产、充电桩资产价值重估机会，相关公司包括南网能源、朗新集团 [4] - 绿电领域因化债推进财政发力，国补欠款问题有望解决，建议关注龙源电力H、中闽能源、三峡能源、龙净环保 [4] - 水电领域呈现量价齐升，低成本受益市场化，重点推荐长江电力 [4] - 核电领域成长确定性高，重点推荐中国核电、中国广核，建议关注中广核电力H [4]

行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 推进煤炭与新能源融合发展，国家能源局发布指导意见，目标到“十五五”末融合发展取得显著成效，矿区光伏风电产业模式基本成熟，电能替代和新能源渗透率大幅提高[4] - 碳中和碳达峰的中国行动白皮书发布，指出能源活动是碳排放最主要来源，能源绿色低碳转型是实现双碳目标的关键，中国将大力实施可再生能源替代[4] - 关注火电低估配置价值及充电桩、光伏资产基础设施出海投资机会，绿电国补欠款历史问题有望解决，资产质量见底回升[4] 行情回顾 - 本周SW公用指数上涨2.42%，细分板块中SW光伏发电上涨5.35%，SW风电上涨2.37%，SW火电上涨2.09%，SW水电上涨2.00%，SW燃气上涨1.23%，中国核电上涨1.22%[9] - 个股周涨幅前五为闽东电力(+29.9%)、芯能科技(+14.9%)、兆新股份(+14.5%)、百川能源(+9.7%)、中闽能源(+9.1%)[9] - 个股周跌幅前五为大众公用(-11.6%)、中裕能源(-5.1%)、上海电力(-3.4%)、建投能源(-2.6%)、中泰股份(-1.9%)[10] 电力板块跟踪 用电量 - 2025年1-9月全社会用电量7.77万亿千瓦时，同比增长4.6%，增速稳健[12] - 分产业看，第一产业用电量同比增长10.2%，第二产业增长3.4%，第三产业增长7.5%，城乡居民生活用电增长5.6%[12] 发电量 - 2025年1-9年累计发电量7.26万亿千瓦时，同比增长1.6%[19] - 分电源看，火电发电量同比下降1.2%，水电下降1.1%，核电增长9.2%，风电增长10.1%，光伏增长24.2%[19] 电价 - 2025年6月全国平均电网代购电价389元/兆瓦时，同比下降1%，环比下降1.3%[33] 火电 - 截至2025年11月7日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价817元/吨，周环比增加47元/吨，同比下降3.54%[42] - 截至2025年8月31日，火电累计装机容量14.9亿千瓦，同比增长5.5%；2025年1-8月火电新增装机容量4987万千瓦，同比增长74.4%[44] - 2024年火电利用小时数4400小时，同比下降76小时[44] 水电 - 2025年11月6日，三峡水库站水位173米，蓄水水位正常；入库流量10200立方米/秒，同比增加65%；出库流量10200立方米/秒，同比增加46%[53] - 截至2025年8月31日，水电累计装机容量4.4亿千瓦，同比增长3.2%；2025年1-8月水电新增装机容量684万千瓦，同比增长3.9%[56] - 2024年水电利用小时数3349小时，同比提升219小时[56] 核电 - 2024年核准核电项目11台，2019-2024年累计核准46台，中国核电/中国广核/国电投/华能集团分别获核准18/16/8/4台[65] - 截至2025年8月31日，核电累计装机容量0.61亿千瓦，同比增长4.9%；2025年1-8月核电新增装机容量0万千瓦[66] - 2024年核电利用小时数7683小时，同比上升13小时[66] 绿电 - 截至2025年8月31日，风电累计装机容量5.8亿千瓦，同比增长22.1%；光伏累计装机容量11.2亿千瓦，同比增长48.5%[76] - 2025年1-8月，风电新增装机容量5784万千瓦，同比增长72.1%；光伏新增装机容量23061万千瓦，同比增长64.7%[76] - 2024年风电利用小时数2127小时，同比下降107小时；光伏利用小时数1211小时，同比持平[77] 投资建议 - 火电：推荐京津冀火电投资机会，建议关注建投能源、京能电力、大唐发电[4] - 充电桩设备：建议关注特锐德、盛弘股份[4] - 光伏资产、充电桩资产价值重估：建议关注南网能源、朗新集团[4] - 绿电：建议关注龙源电力H、中闽能源、三峡能源、龙净环保[4] - 水电：重点推荐长江电力[4] - 核电：重点推荐中国核电、中国广核，建议关注中广核电力H[4]

热点资讯 - 财政部将用好用足积极财政政策，压实预算执行责任链条，推动资金和政策落地见效 [2] - 国家能源局提出到“十五五”末煤炭与新能源融合发展要取得显著成效，增强煤炭行业绿色发展动能 [2] - 美国参议院未能通过推进《特定联邦雇员拨款法案》的动议，政府“停摆”暂难解除 [2] - 海关总署自2025年11月10日起恢复CHS Inc.等3家美国企业大豆输华资质 [2] - 证监会同意广州期货交易所铂、钯期货和期权注册，并督促做好准备工作 [2] 板块表现 - 重点关注纸浆、原油、焦煤、沪铜、沪金 [3] - 夜盘商品期货主力合约中，非金属建材涨3.13%、贵金属涨28.56%、油脂油料涨9.61%、有色涨23.20%、软商品涨2.77%、煤焦钢矿涨13.36%、能源涨2.90%、化工涨11.33%、谷物涨1.21%、农副产品涨3.93% [3] 板块持仓 - 展示了近五日商品期货板块持仓变动情况，涉及农副产品、谷物、化工、能源、煤焦钢矿、有色、商品综合、软商品、油脂油料、贵金属、非金属建材等板块 [4] 大类资产表现 - 权益类资产中，上证指数日涨跌幅-0.25%、月内涨1.08%、年内涨19.27%；上证50日涨跌幅-0.21%、月内涨0.89%、年内涨13.17%等 [5] - 固收类资产中，10年期国债期货日涨跌幅-0.09%、月内跌0.22%、年内跌0.44%；5年期国债期货日涨跌幅-0.05%、月内跌0.15%、年内跌0.59%等 [5] - 商品类资产中，CRB商品指数日涨0.01%、月内跌0.54%、年内涨1.41%；WTI原油日涨0.66%、月内跌1.72%、年内跌16.82%等 [5] - 其他资产中，美元指数日跌0.15%、月内跌0.18%、年内跌8.24%；CBOE波动率日跌2.15%、月内涨9.40%、年内涨9.97% [5]

政策核心与目标 - 国家能源局出台《关于推进煤炭与新能源融合发展的指导意见》[1][2] - 目标到"十五五"末煤炭与新能源融合发展取得显著成效，建设一批清洁低碳矿区[1][2] - 提出加快发展矿区光伏风电产业等七大主要任务[1][2] 主要任务：新能源开发与利用 - 有效盘活矿区土地资源，加快推进光伏电站建设，鼓励建设大型光伏基地[2] - 在风力资源充沛矿区有序推进集中式、分散式风电开发[2] - 推动矿区地热能规模化开发利用，发展分布式太阳能供热供暖[3] - 鼓励矿区建设智能微电网，有序开展绿电直连，参与绿证绿电交易[3] 主要任务：矿区清洁化与产业协同 - 加快煤炭生产重点环节电气化改造，推进矿区运输设备新能源替代[2] - 支持矿区建设充换电站、加氢站，鼓励建设"光储充放"多功能综合一体站[2] - 鼓励煤炭企业加大清洁高效火电、新能源等产业投资，向综合能源生产服务商转型[3] - 鼓励开发碳基特种燃料、煤基生物可降解材料等创新型产品[3] 投资建议 - 重点推荐龙净环保，紫金矿业全额认购龙净20亿定增，资金就位将加速矿山绿电业务贡献业绩[4] - 建议关注全国优质绿电运营商H龙源电力和三峡能源[4] - 矿山新能源需求有望从煤矿进一步拓展至其他矿业[4]

政策支持 - 国家能源局印发《关于推进煤炭与新能源融合发展的指导意见》，明确加强煤矿瓦斯全浓度利用和推动煤炭与新能源深度融合的战略部署 [1] - 新修订的《煤层气（煤矿瓦斯）排放标准》与《碳达峰碳中和中国行动方案》形成政策互补，聚焦煤炭清洁高效利用与甲烷等非二氧化碳温室气体管控 [1] - 双重国家级政策协同发力，为低浓度瓦斯利用产业构筑发展护城河，并确立了十五五期间能源安全与低碳转型的发展导向 [1] 公司项目与战略 - 公司发布钱家营煤矿低浓度瓦斯回收利用项目公告，以前瞻性布局响应国家战略 [1] - 公司作为A股首家深耕矿区低浓度瓦斯资源化利用的领军企业，创新构建资源高效回收、能源利用、碳资产增值三维协同模式 [2] - 公司依托蓄热氧化（RTO）核心技术，实现低浓度瓦斯安全无害化处理与余热回收，高效盘活长期被闲置的煤矿伴生资源 [2] 行业市场前景 - 2025年全国低浓度瓦斯处理需求将达18亿立方米，年需新增约100个运营项目，直接拉动超50亿元/年市场增量 [2] - 叠加300余个存量项目技术升级需求，行业运营规模预计从2023年的280亿元增长至2030年的800亿元，年复合增长率达12% [2] - 当前风排瓦斯占我国煤矿甲烷排放总量的81%，但利用率不足10%，巨大的供需缺口为市场提供了广阔的提升空间 [2] 商业模式与盈利能力 - 公司打造处理服务费、发电/供热收入、CCER碳收益多元收益闭环 [3] - 以钱家营项目为标杆，预计其资本金回报率可达17% [3] - CCER可进一步提升全投资内部收益率（IRR）超过3.5%，显著增强了项目的盈利韧性与抗风险能力 [3]