报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 无 根据相关目录分别进行总结 合约基本条款 - 广期所铂、钯期货均为双月合约，交易单位 1000 克/手，报价单位元（人民币）/克，最小变动价位 0.05 元/克，涨跌停板幅度一般月份 4%，交割月份 6%，最低交易保证金 5%，交割方式为实物交割，交易代码铂 PT、钯 PD [3] - 铂、钯期权合约类型为看涨、看跌期权，交易单位 1 手（1000 克）铂、钯期货合约，涨跌停板幅度与标的期货相同，行权方式为美式 [25][27] 保证金与涨跌停板 - 采用三阶段梯度保证金，自合约挂牌至交割月前一月份第 10 个交易日前为 5%，至交割月前一月份最后一个交易日为 10%，交割月份为 20% [6][7] - 一般月份涨跌停板幅度设为 4%，交割月份设为 6%，实际执行由交易所根据市场情况指定及公布 [4][5] 持仓限额 - 采用三阶段限仓，一般月份 N>6000 手时 10%×N 手，N≤6000 手时 600 手，交割月份前一月第 15 个交易日起 180 手，交割月份 60 手 [8] - 非期货公司会员等铂、钯期权某月份期权合约中，看涨买持仓量和看跌卖持仓量之和、看跌买持仓量和看涨卖持仓量之和分别不得超过 600 手 [29] 交割相关 - 创新性将锭、海绵、粉状铂、钯纳入交割，引入厂库制度，解决海绵态交割难点，品牌升贴水情况暂未发布 [11] - 交割区域围绕主要生产、消费、进口地设置，铂期货交割货款含交割库升贴水，区域升贴水情况未公布 [15] - 交割品纯度要求不低于 99.95%，按不同形态、来源规定杂质元素、海绵灼烧损失量 [16] - 交割方式有滚动交割和一次性交割，滚动交割在交割月第一个交易日到最后交易日的前一个交易日期间进行，一次性交割在合约最后交易日闭市后三个交易日内完成 [21] 交割流程与费用 - 会员办理交割预报时按 0.04 元/克交定金，预报有效期 30 个自然日 [22] - 入库时由指定存货人员办理手续，提交质量证明书可免质检，仓库验收相关材料和凭证 [22][23] - 买方对交割商品质量、数量有异议，先与仓库和注册品牌企业协商，协商不成在规定时间内向交易所提出复检申请 [23] - 铂、钯从仓库出库，货主提前联系，在标准仓单注销日后 10 个工作日内提货；从厂库出库，货主在 4 个自然日内提货，厂库 4 个自然日内发货 [22][23] 滞纳金与赔偿金 - 厂库未按规定日发货速度发货，按时完成发货支付赔偿金，未按时完成发货在上述基础上再支付赔偿金，剩余未发商品由交易所处理 [26] - 因不可抗力导致无法发货或提货，厂库或货主无需支付滞纳金或赔偿金 [26]

报告行业投资评级 - 铂：震荡；钯：震荡 [6] 报告的核心观点 - 2025年7月31日广期所发布铂/钯期货合约征求意见稿及相关文件，预示期货上市临近，填补新能源金属风险管理工具空白，报告对文件内容进行解读 [10] 根据相关目录分别进行总结 铂钯产业链概况 - 铂和钯属铂族金属，物化性质稳定，产业链分上游采矿、中游加工、下游应用三个环节，全球资源禀赋不均衡，中国探明储量不足全球1%且品位低，供应以原生为主、回收为辅，下游需求集中在汽车尾气催化剂领域，铂占比37%，钯占比82% [11] 铂钯期货合约关键参数解读 - 铂期货交易代码PT，钯期货为PD，交易单位均为1000克/手，最小变动价位0.05元/克，涨跌停板幅度上一交易日结算价±4%（交割月±6%），最低交易保证金5%，交割单位1kg，合约月份采用偶数月连续双月模式，交易时间上午9:00 - 11:30，下午13:30 - 15:00，暂未设夜盘，最后交易日为合约月份第10个交易日，最后交割日为最后交易日后第3个交易日 [15][16] - 保证金方面，1手铂/钯期货最低保证金1.5 - 1.6万元，预计交易所和期货公司合计保证金率约15%，1手铂期货交易保证金约4.75万元，1手钯期货约4.5万元，交易保证金实行三段阶梯式管理 [22] - 持仓限额制度采用三段式动态持仓限额制度，一般月份，铂合约单边持仓≤6000手时客户持仓限额600手，＞6000手时限额放宽至10%；钯合约单边持仓≤3000手时客户持仓限额300手，＞3000手时限额放宽至10%，交割前月第10个交易日后和交割月持仓限额逐步降低，交割月份个人客户持仓限额为0手 [24] - 交割事宜方面，采用实物交割，交割单位1000g，基准交割品为元素含量不低于99.95%的铂/钯锭、海绵铂/钯和铂/钯粉，严格限定单一质量标准，无替代交割品，暂无明确区域升贴水，将海绵形态金属纳入交割体系；交割方式为期转现、滚动交割、一次性交割，仓库和厂库交割并行，仅国产铂/钯锭可注册仓库标准仓单，粉末形态金属和进口制成品仅可注册厂库仓单，仓单有效期均为12个月，每年8月最后一个交易日闭市后统一注销 [26][28][30] - 交割区域推测，主要候选地区包括上海、天津、广东，以及云南、新疆、甘肃、四川等资源相对富集和产业密集地区 [3][31] 铂钯期权合约设计 - 广期所同步推出铂钯期权合约，采用美式行权方式，交易单位为1手铂、钯期货合约，最小变动价位0.05元/克，涨跌停板幅度与标的期货合约相同，合约月份与标的期货合约一致，行权价格覆盖标的期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围，采用分段行权间距设计 [38] 铂钯期货合约特点解读 - 合约价值与门槛方面，合约价值较高，投资者入场有一定门槛，若上市初期流动性不足，可能影响价格连续性 [4][41] - 合约月份与流动性分布方面，缺乏连续月份合约平滑过渡，远期曲线更易出现相对陡峭B/C结构，企业可能承担更高基差风险 [4] - 交易时间与内外盘联动方面，暂未设夜盘，内盘价格连续性有待观察，可能间接影响内外套利和品种间套利效率，需警惕时差套利空间 [4][41] - 交割规则创新与限制方面，创新性地将海绵形态金属纳入交割体系，但仅国产铂锭、钯锭可注册仓库标准仓单，粉末形态金属和进口制成品仅可注册厂库仓单，凸显扶持国内冶炼产业和保障供应链安全的政策导向 [42]

新能源金属期货上市计划 - 广州期货交易所计划推出铂、钯期货及期权合约 目前处于公开征求意见阶段 截止日期为2025年8月7日 [2][5] - 铂、钯属于铂族金属 是玻纤、氢能等新能源领域的重要原料 具有稀缺性 中国已成为贵金属工业应用第一大国 [6] - 近年来铂、钯现货价格波动较大 产业链企业套期保值需求迫切 [1][6] 合约设计细节 - 铂期货交易代码为"PT" 钯期货为"PD" 交易单位均为1000克/手 最小变动价位0.05元/克 [13] - 涨跌停板幅度设为4% 最低交易保证金为合约价值5% 合约月份为双数月 [13] - 交割方式采用实物交割 交割单位1000克 实行品牌交割制度 无替代交割品 [4][11][13] 交割与风控机制 - 交割品需为交易所注册品牌 由指定企业办理免检入库 仅国产铂锭、钯锭可注册标准仓单 [4][13] - 采用期转现、滚动交割、一次性交割三种方式 仓库和厂库交割并行 [13] - 持仓限额分级设置 铂合约非交割月限额600-6000手 钯合约300-3000手 交割月分别降至60手和30手 [14] 期权配套设计 - 期权合约以对应期货为标的 交易单位1手期货合约 行权价格覆盖标的期货结算价±1.5倍涨跌停板 [14] - 行权价格分段设置间距：≤200元/克时间距2元 200-400元时间距4元 ＞400元时间距8元 [15] 交易所现有品种情况 - 广期所已上市工业硅、多晶硅、碳酸锂期货 聚焦绿色低碳产业 [7][10] - 2025年上半年碳酸锂期货成交量达2959.19万手 法人客户持仓占比从18.5%提升至49.63% [10]

铂钯期货期权合约设计 - 广期所发布铂、钯期货和期权合约征求意见稿，截止日期为2025年8月7日 [1] - 铂期货代码PT，钯期货代码PD，交易单位均为1000克/手，最小变动价位0.05元/克，涨跌停板幅度4%，最低保证金5% [3] - 合约月份为2、4、6、8、10、12月，最后交易日为合约月份第10个交易日，交割方式为实物交割（期转现/滚动/一次性） [4] - 实行品牌交割制度，仅国产铂锭、钯锭可注册仓单，指定品牌企业免检入库 [5] - 铂期货持仓限额：非交割月≤6000手时单客户限600手，>6000手限10%；钯期货≤3000手限300手，>3000手限10% [5] 期权合约配套机制 - 期权以对应期货为标的，交易单位1000克/手，美式行权，行权价分段设置（≤200元间距2元，200-400元间距4元，>400元间距8元） [6] - 期权合约月份及涨跌停板幅度与标的期货完全一致 [6] 铂钯产业供需与价格动态 - 铂、钯为新能源金属，应用于汽车尾气催化剂、玻纤、氢能等领域 [7] - 2024年铂价突破1400美元/盎司（创2014年新高），年内涨幅超50%；钯价年内累计涨超30% [9] - 全球铂金年供应量220-230吨，钯金280-300吨，资源集中于南非和俄罗斯，供应受电力短缺及地缘政治影响 [9] - 矿企因成本上升缩减产量，2025年多家企业宣布减产，开采成本成为价格底部支撑 [9] 市场意义与产业影响 - 新品种上市将为企业提供风险管理工具，稳定生产经营秩序，促进产业链高质量发展 [2][10] - 广期所将根据反馈完善合约规则，尽快推动铂钯品种上市 [9]