投资哲学与风险管理 - 长期投资者应忽略短期市场噪音，聚焦于市场对风险判断失误的全球机会，需具备明确战略、执行流程、人才队伍和决策勇气[7] - 高风险并不自动带来高回报，只有在风险得到充分补偿时才值得承担，需通过流程管理风险并剥离情绪干扰[9][10][11] - 过去15年风险承担者获利最多，但自我强化的风险偏好惯性将导致问题，机构需明确自身风险承受边界[15][16][18] 私募股权行业困境 - 私募股权面临估值扩张、杠杆滥用和退出瓶颈三大问题，3万亿美元未退出资产逼近基金周期终点[50][54] - 行业核心问题包括薄弱的尽职调查、单一退出路径依赖和基金规模漂移现象，200亿美元规模基金需解决400亿美元资产退出难题[51][52] - 二级市场将成为解决私募股权流动性困局的黄金窗口，延续投资工具已接近效力极限[62][55] 资产配置策略 - 美国资本市场仍具"例外地位"，拥有全球最完整的固收、私募股权和基础设施市场，法治体系维持配置价值[27][31][35] - 指数化投资导致标普500前五大成分股权重达30%且高度相关，主动管理可通过提高追踪误差降低风险[42][43][46] - 高收益债收益率达8%接近股票长期回报，投资者可在资本结构更安全位置获取等效收益[48] AI投资方法论 - 主权基金应聚焦AI基础设施赋能端，包括数据中心、能源和网络连接能力，通过"类债权"结构获取10%-13%IRR[72][73][76] - AI可回溯历史模式预测商业成功，但无法识别如乔布斯式的颠覆性人才，将取代大部分但非最优秀投资者[78][80][81] 决策机制与经验反思 - 最佳投资可能源于"不出手"的决策，耐心等待属于主动策略而非消极行为[85][86] - 利率下行周期结束将改变投资范式，未来超额回报需依赖资产价值发现和创造能力[59][60] - 流动性风险补偿需匹配真实需求，主权基金因资金持续积累可承受更低流动性[64][66][67]

科威特投资局对美国市场的观点 - 科威特投资局董事总经理表示长期看好美国市场投资 [1] - 对私募股权行业发出警告 指出资金返还给投资者的时间窗口正在缩小 [1] 美国经济政策相关评论 - 小唐纳德·特朗普为关税政策辩护 认为其促进了美国经济增长 [2] - 美国前财政部长姆努钦更担忧预算赤字问题 呼吁进行财政改革 [2]

美国顶尖大学捐赠基金抛售私募股权资产 - 耶鲁大学捐赠基金计划出售60亿美元私募股权投资组合，占其捐赠基金总额414亿美元的15% [2][3][4] - 哈佛大学计划出售10亿美元私募股权资产并发行7.5亿美元应税债券，合计寻求70亿美元流动性 [2][5][7] - 两所大学抛售主因是财务压力，包括投资回报率下滑和流动性不足 [2][4][6] 捐赠基金财务困境分析 - 耶鲁2024财年回报率5.7%显著低于10年平均水平9.5%，私募股权配置占比达1/3但退出市场表现不佳 [4][8] - 哈佛2024财年回报率6.3%未达长期目标，且因政策因素面临22亿美元联邦拨款冻结 [6][8] - 美国高校捐赠基金普遍面临回报率下降、低流动性资产占比过高、市场波动三重压力 [8][9] 私募股权市场环境恶化 - 2025年Q1全球私募股权退出价值仅808.1亿美元，创两年新低 [12] - 私募股权基金面临LP/GP双重退出压力，投资者兴趣减弱导致募资竞争加剧 [12] - 低流动性特征在当前环境下成为捐赠基金的负担 [4][9] 资产配置调整策略 - 耶鲁通过二级市场首次抛售优化投资结构，释放15%基金规模 [4] - 哈佛采取"出售资产+发行债券"组合拳，提升资金灵活性 [5][7] - 行业可能转向增加新兴市场配置以改善回报率 [10]

将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 关税对中国私募股权投资行业短时间内不会产生重大直接冲击。 作者丨 投中嘉川 来源丨 投中网 知名资管机构 Neuberger Berman 于 2025 年 4 月发布报告《 Potential Impact of U.S. Tariffs: Private Equity Manager Perspectives 》，通过深度调研全球逾百家私募股权基金管理 人，解析美国关税政策对私募股权行业的潜在影响。本次调研的时间窗口为特朗普政府公布加征关税 方案之后、宣布暂停部分国家互惠关税 90 天之前。调研对象涵盖并购、私募股权与风险投资策略的 管理人，涉及关税对其被投企业的关键经营指标、估值等方面的影响。调研发现， 管理人预期私募 股权资产在关税冲击之下仍具有强劲韧性，盖因资产组合并未聚焦于消费品、运输等关税敏感行业， 受到关税的直接冲击较小。 基于此，投中嘉川分析认为，中国虽与美国在关税问题上存在摩擦，但据海关总署数据显示，中国对 美出口的主要产品集中在机械器具及电气设备、塑料制品、纺织品、家具玩具、贱金属及其制品等领 域， 2024 年出口金额合计占比 74.1% ...

李佩珈提出，应更加重视发挥资本市场作用，助力长期资本和耐心资本的培育。国际经验表明，资本市 场是支持科技企业最有效的融资方式，美国是重视发展资本市场的典型代表，德国和日本重视通过"全 能银行"和"主办银行"等方式为企业提供股权性资本，未来我国也应更加重视发挥股权融资在优化科技 金融供给中的枢纽作用。从投融资两端促进资本市场高质量发展。围绕增加优质资产供给、提高上市公 司质量、完善多元化退市通道、净化投资环境、严惩财务造假等行为、提升股民投资获得感等多个维度 进行系统改革，切实打造一个有活力、有韧性、投融资两端互促平衡的资本市场。围绕私募股权"募、 投、管、退"各环节，形成更加高效规范的运作模式。私募股权是资本市场高质量发展的底层塔基，是 股权投资重要资金来源。当前，我国私募股权进入调整过渡期，在募投管退等环节都面临诸多新挑战。 未来，要围绕上述问题，拓宽资金来源、丰富投资主体、创新退出方式推动私募股权高质量发展。 3月5日，金融监管总局发布《关于进一步扩大金融资产投资公司股权投资试点的通知》，为银行业参与 股权投资带来新机遇，标志着银行股权投资业务由过去的间接参与转向直接参与，这是一个非常重大的 转变。股权投 ...

金融机构推动另类资产向个人投资者渗透 - 黑石集团与先锋集团、惠灵顿管理公司合作打造结合公开市场与私募资产的投资组合 [1] - 嘉信理财和高盛宣布推出面向高净值个人投资者的另类基金产品 [1] - 另类资产包括对冲基金、VC、PE、非交易型房地产、私人信贷、基础设施等 [1] - 拓展个人投资者群体可为资产管理机构带来可观的规模增长及管理费收入 [1] 另类资产的高风险特性 - 私募股权与上市股票同属股权类投资但缺乏每日市价更新导致表面波动小的错觉 [3] - 非上市公司信息披露频率和透明度远低于上市公司易误导投资者低估风险 [4] - 美国大学捐赠基金10年年化中位回报6.7%远低于标普500指数的12.8% [8] 另类资产的高收费问题 - 公开市场ETF年管理费低至0.04%而另类资产年费可超过7% [5] - 私募基金费用最多可能吞噬高达26%的投资本金 [5] - 私募基金回报率和费用计算方法复杂个人投资者难以厘清真实支出 [6] 另类资产的流动性缺陷 - 私募股权通常设有1-10年赎回锁定期且限制赎回窗口和上限 [7] - 全球私募股权公司持有29,000家企业总估值3.6万亿美元但面临退出困境 [8] - 机构投资者配置私募资产后正面临资金赎回困境个人投资者可能成为接盘者 [8] 个人投资者参与另类资产的现实挑战 - 复制耶鲁模式需专业团队、百亿美元级资金体量和极强流动性承受能力 [7] - 多数个人投资者无法达到机构投资者的专业条件和资源门槛 [7] - 金融机构推销另类资产的动机与产品实际适合度存在显著偏差 [8]

金融机构合作与产品创新 - 黑石集团与先锋集团、惠灵顿管理公司合作开发结合公开市场与私募资产的投资组合 [1] - 嘉信理财和高盛分别推出面向高净值个人投资者的另类基金产品 [1] 另类资产定义与投资者结构 - 另类资产包括对冲基金、风险投资、私募股权基金、非交易型房地产、私人信贷、基础设施等 [2] - 主要投资者为主权财富基金、大学捐赠基金、养老金等机构投资者 [2] - 金融机构拓展个人投资者群体以突破规模增长限制 [2] 另类资产的高风险与误导性 - 私募股权基金因缺乏每日市价更新和流动性市场，表面波动小实为估值频率低的错觉 [3] - 非上市公司信息披露频率和透明度远低于上市公司，易误导投资者低估风险 [3] 高昂费用与透明度问题 - 另类资产管理年费高达7%，远超公开市场ETF的0.04% [4] - 私募基金费用可能吞噬高达26%的投资本金 [4] - 费用计算复杂，个人投资者难以厘清真实支出 [5] 流动性差异与投资限制 - 私募股权赎回锁定期长达一至十年，赎回窗口受限且可能拥堵 [6] - 耶鲁大学投资模式需专业团队、百亿美元资金和长期稳定现金流，个人投资者难以复制 [6] - 美国大学捐赠基金10年年化回报6.7%，低于标普500指数的12.8% [6] 市场现状与潜在风险 - 全球私募股权公司持有超29,000家企业，总估值3.6万亿美元，面临退出困境 [6] - 个人投资者盲目买入另类产品可能成为"接盘侠" [6]

私募股权市场回顾 - 彭博对冲基金指数显示1月对冲基金上涨1.5%，其中彭博股票对冲基金指数领涨 [4] - 新增三家全球对冲基金布局香港市场 [5] - 安宏资本计划收购隐形眼镜制造商金可国际在华业务 [5] 行业亮点 - 全球金融企业竞相招募人才以把握日本7.1万亿美元国债市场复苏机会 [5] - 意大利奢侈运动鞋品牌Golden Goose推迟IPO后获蓝池资本收购少数股权，私募股权公司Permira仍持多数股权 [5] - Golden Goose因担心上市首日股价下跌及中国需求下滑影响而推迟米兰上市计划 [5] 交易亮点 - 提议收购Seven & i Holdings Co.的财团因融资失败及董事会组成分歧导致交易搁浅，原估值达600亿美元 [5] - Circle-K运营商Alimentation Couche-Tard Inc.曾拟以470亿美元估值收购Seven & i Holdings Co. [5] - 蓝池资本（马云、蔡崇信家族理财办公室）完成对Golden Goose少数股权收购，交易条款未披露 [5]