报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱预计供给依旧宽松，需求收缩，价格将继续承压，操作上建议暂时观望，近期可趁着上涨买入看跌期权 [2] - 玻璃后续市场交易更多是政策预期，预计反弹高度和力度有限，操作上短线建议逢低多，中长线依旧维持逢高空思维 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 纯碱主力合约收盘价为1231元/吨，环比涨37；玻璃主力合约收盘价为1083元/吨，环比涨48 [2] - 纯碱与玻璃价差为148元/吨，环比降11；纯碱主力合约持仓量为1427563手，环比降187579；玻璃主力合约持仓量为1372230手，环比降154075 [2] - 纯碱前20名净持仓为 -391471，环比降1826；玻璃前20名净持仓为 -386664，环比增5285；纯碱交易所仓单为3736吨，环比降297；玻璃交易所仓单为799吨，环比降3 [2] - 纯碱9月 - 1月合约价差为 -43，环比降3；玻璃合约9月 - 1月价差为 -97，环比无变化；纯碱基差为 -26元/吨，环比降6；玻璃基差为41元/吨，环比降10 [2] 现货市场 - 华北重碱价格为1174元/吨，环比涨6；华中重碱价格为1250元/吨，环比无变化 [2] - 华东轻碱价格为1125元/吨，环比降45；华中轻碱价格为1155元/吨，环比无变化 [2] - 沙河玻璃大板价格为1076元/吨，环比无变化；华中玻璃大板价格为1070元/吨，环比无变化 [2] 产业情况 - 纯碱装置开工率为81.32%，环比降0.89；浮法玻璃企业开工率为75.68%，环比增0.68 [2] - 玻璃在产产能为15.78万吨/年，环比增0.1；玻璃在产生产线条数为222条，环比无变化 [2] - 纯碱企业库存为184.81万吨，环比增3.86；玻璃企业库存为6908.5万重箱，环比降13.1 [2] 下游情况 - 房地产新开工面积累计值为23183.61万平米，环比增5347.77；房地产竣工面积累计值为18385.14万平米，环比增2737.29 [2] 行业消息 - 市场关注7月底重要会议是否召开及有无全新表态，短期仍有政策预期，部分传言主导商品情绪驱动但未证实 [2] - 纯碱供应端国内开工率下跌、产量下滑，市场供应宽松，国内纯碱利润下滑，氨碱法和联碱法利润均转负 [2] 观点总结 - 后续纯碱产量预计继续下滑，天然碱法将逐步成主流，需求端玻璃产线无变化，整体产量上行但维持在底部，刚需生产迹象明显，开工率和利润好转，光伏玻璃需求下滑，纯碱需求负反馈，国内纯碱企业库存增加，预计继续累库 [2] - 玻璃供应端产线无变化，整体产量上升维持在底部，刚需生产迹象明显，行业整体利润改善，后续复产力度有望增加，需求端当前地产形势不容乐观，6月房地产数据下滑，需求预计走弱，下游深加工订单下滑，采购以刚需为主，汽车玻璃厂备货量增加难抵地产相关需求疲软，光伏玻璃需求面临库存压力，基差正常，后续市场交易多为政策预期，预计反弹高度和力度有限 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约小幅震荡，持仓量减少，现货升水，基差走弱；基本面矿端供应紧张局面或改善，供给有增加空间，需求受淡季抑制，库存周度小幅累库；整体基本面供给提振、需求尚弱，但宏观环境托底，产业预期向好；期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升；技术上60分钟MACD双线位于0轴下方，红柱初现；操作建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价78,600元/吨，环比+200元/吨；LME3个月铜收盘价9,664美元/吨，环比+33.5美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差140元/吨，环比-60元/吨；主力合约持仓量181,068手，环比-12,931手 [2] - 期货前20名持仓9,545手，环比-5,230手；LME铜库存107,125吨，环比+4,625吨 [2] - 上期所库存阴极铜84,589吨，环比+3,039吨；LME铜注销仓单38,250吨，环比+1,150吨 [2] - 上期所仓单阴极铜21,729吨，环比-2,856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价78,615元/吨，环比-575元/吨；长江有色市场1铜现货价78,610元/吨，环比-645元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）65美元/吨，环比0美元/吨；洋山铜均溢价40.5美元/吨，环比+5美元/吨 [2] - CU主力合约基差15元/吨，环比-775元/吨；LME铜升贴水（0 - 3）22.37美元/吨，环比-28.94美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿239.52万吨，环比-50.98万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-44.25美元/千吨，环比+0.56美元/千吨 [2] - 铜精矿江西价68,900元/金属吨，环比-660元/金属吨；铜精矿云南价69,600元/金属吨，环比-660元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费800元/吨，环比0元/吨；粗铜北方加工费750元/吨，环比0元/吨 [2] 产业情况 - 精炼铜产量125.40万吨，环比0万吨；进口未锻轧铜及铜材430,000吨，环比-10,000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨；废铜1光亮铜线上海价55,590元/吨，环比-400元/吨 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价600元/吨，环比0元/吨；废铜2铜（94 - 96%）上海价67,700元/吨，环比-400元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量209.60万吨，环比+1.50万吨；电网基本建设投资完成额累计值2,039.86亿元，环比+631.69亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值36,233.84亿元，环比+8,504.27亿元；集成电路当月产量4,235,000万块，环比+68,000万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率10.89%，环比-0.37%；40日历史波动率9.98%，环比-0.35% [2] - 当月平值IV隐含波动率12.66%，环比+0.0180%；平值期权购沽比1.63，环比+0.1377 [2] 行业消息 - 美联储6月会议纪要显示官员对利率前景分歧显现，源于对关税影响通胀预期不同，与会者认为可等待通胀和经济活动前景更明朗 [2] - 特朗普称中美关系改善，外交部回应中方按原则看待和处理中美关系 [2] - 国务院办公厅推出新一批稳就业支持政策，包括扩大贷款支持范围、提高稳岗返还比例等 [2] - 2021 - 2024年中国经济年均增长5.5%，内需贡献率86.4%，最终消费贡献率56.2%，比“十三五”提高8.6个百分点 [2] - 6月CPI同比+0.1%，环比-0.1%，食品价格-0.3%，猪肉价格-8.5%影响CPI -0.12百分点；PPI同比-3.6%，环比-0.4% [2] - 跨国企业与中国市场关系转向“双向赋能”，中国新能源汽车全球化是建立全球品牌机遇 [2] - 2024年全国新能源汽车保有量比“十三五”末增长5倍多，累计在研创新药约占全球30%，有自主研发芯片、操作系统等 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国6月通胀数据分化，政策效果待观察，关注7月政治局会议进一步加码稳增长政策的可能；美国政策转向“易松难紧”，市场通胀交易再升温，但本轮通胀交易并非一帆风顺；建议工业品逢低多配 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 7月将迎来国内政治局会议，5月国内投资数据走弱、出口承压，仅消费有韧性，6月制造业PMI有所回升但经济企稳基础需夯实，6月CPI同比转正、PPI同比降幅扩大，7月部分行业“反内卷”政策预期升温、商品价格回暖，2024年下半年PPI低基数或提振今年下半年PPI同比读数；美国将对14国进口产品征关税，美日、美欧贸易磋商进行中，美商务部长拟8月初与中方会谈，特朗普发布清洁能源行政命令并威胁征铜和药品关税 [2] 宏观通胀交易 - 特朗普签署法案使美国政府债务未来十年或增3.4万亿美元，美国政策从“紧财政预期+货币中性”转向“易松难紧”，国内中央财经委会议提出治理企业低价无序竞争，市场通胀交易再升温；海外核心是货币主导的通胀预期，美国6月一年期通胀预期降低，但非农数据超预期下美联储重启宽松不顺畅，“大漂亮”法案通过但财政部发债仍会吸纳流动性；国内核心是供给侧，7月1日和2015年财经委会议主题不同，需等待更多行业压产细节政策确定通胀交易主线，否则需求偏弱的去库周期会使走势反复 [3] 商品板块 - 国内供给侧敏感的是黑色和新能源金属板块，海外通胀预期受益显著的是能源和有色板块；黑色板块受下游需求预期拖累，有色板块供给受限未缓解，能源短期地缘溢价结束、中期供给偏宽松，OPEC+8月增产54.8万桶/日，美国上周API原油库存增超700万桶，EIA预计2025年布伦特原油价格为69美元/桶；农产品短期无天气扰动、波动空间有限 [4] 策略 - 商品和股指期货方面，建议工业品逢低多配 [5] 要闻 - 《通知》支持企业稳定就业岗位，提高相关企业失业保险稳岗返还比例，困难企业可缓缴部分社保；6月CPI同比上涨0.1%、PPI同比降幅扩大但部分行业价格企稳回升；特朗普宣布关税2025年8月1日实施，此前曾暂缓并延长“对等关税”暂缓期；美元兑日元走低，美日就关税继续谈判；欧盟目标8月1日前与美国达成贸易协议；美国代表团预计下月与中方就贸易磋商；COMEX铜期货涨幅9.6%，特朗普拟对铜加征50%关税，对制药、半导体领域调查月底完成；美国6月一年期通胀预期降至3.0%；特朗普批准向乌运送武器并考虑制裁俄罗斯，还考虑支持对俄新制裁法案 [6]

CPI数据 - 6月CPI同比增速结束连续四个月负增长，微幅上涨0.1%，主要得益于工业品价格回升及促消费政策效果显现[1] - 工业消费品价格同比降幅收窄是关键因素，能源价格降幅缩小，食品价格降幅略有收窄[3] - 扣除食品和能源的核心CPI同比上涨0.7%，创近14个月新高，显示国内需求对价格的拉动作用增强[3] PPI数据 - 6月PPI同比降幅扩大0.3个百分点至3.6%，环比下降0.4%[3] - PPI环比下降主因包括部分原材料制造业价格季节性下行、绿电增加带动能源价格下降，以及出口占比较高行业价格承压[3] - 高温天气和供给充足导致部分建材价格下降[3] 行业变化 - 汽车整车制造（包括汽柴油车和新能源车）价格环比均出现上涨，同比降幅明显收窄[4] - 光伏设备及电子元器件制造、锂离子电池制造价格同比降幅较上月收窄[4] - 部分行业供需关系正在改善，得益于治理低价无序竞争力度的加大和落后产能退出[4] 政策动向 - 国务院办公厅印发《关于进一步加大稳就业政策支持力度的通知》，从七个方面提出具体举措[4] - 提高失业保险稳岗返还比例，中小微企业最高可达90%，扩大稳岗扩岗专项贷款支持范围[4] - 对吸纳重点群体就业的企业给予社保补贴，显示稳就业依然是政策重心[4]

支持企业稳定就业岗位 - 扩大稳岗扩岗专项贷款支持范围 深化政银合作 优化业务流程 提升贷款便利程度 [1] - 提高失业保险稳岗返还比例 中小微企业返还比例由60%最高提至90% 大型企业由30%最高提至50% [1] - 允许生产经营困难企业申请阶段性缓缴养老保险 失业保险 工伤保险单位缴费部分 [1] 激励企业扩岗吸纳就业 - 扩大社会保险补贴范围 重点行业领域中小微企业与重点群体签订1年以上劳动合同并缴纳社保的 按个人缴费额25%给予补贴 期限1年 [1] - 补贴由企业申请 申请期限至2025年12月底 [1] 技能培训提升就业能力 - 支持企业开展职工在岗培训 经费从企业职工教育经费列支 符合条件的给予职业培训补贴或技能提升补贴 [2] 优化就业服务促进匹配 - 为重点企业配备人社服务专员 提供"一企一策"用工指导 政策咨询 劳动关系协调服务 [2] - 组织公共就业服务机构开展专场招聘 动员人力资源服务机构 行业协会归集匹配岗位定向投放 [2] 就业援助兜牢底线 - 失业人员可在常住地办理失业登记 享受当地就业创业服务 扶持政策 重点群体创业就业税收优惠 [2] 就业监测防范风险 - 聚焦重点地区 行业 园区 企业 群体 加强就业常规统计 数据比对 分析劳动力市场供需变化 [2] - 健全就业形势研判机制 加强部门信息共享 [2] 政策实施保障 - 跟踪调度存量政策落实 完善稳就业政策工具箱 既定政策早出台早见效 及时推出增量储备政策 [3] - 加强宏观政策协调配合 做好宏观政策取向一致性评估 [3] - 重大政策 项目实施前需评估对岗位创造 就业环境 失业风险的影响 构建就业友好型发展方式 [3]

稳就业政策支持力度加大 - 扩大稳岗扩岗专项贷款支持范围并拓展合作银行范围以提升贷款便利程度 [1] - 中小微企业失业保险稳岗返还比例由不超过60%提高至90%大型企业由30%提高至50% [1] - 实施阶段性缓缴养老保险失业保险工伤保险单位缴费部分政策 [1] 企业扩岗吸纳就业激励措施 - 重点行业中小微企业吸纳重点群体就业可获个人缴费额25%的社会保险补贴 [1] - 加大以工代赈实施力度挖掘工程建设服务保障建后管护等环节用工岗位 [1] - 一季度发放稳岗扩岗专项贷款1563亿元向58.8万户次企业发放稳岗资金35.2亿元 [2] 技能培训与就业服务优化 - 支持企业通过岗前培训稳定职工队伍优先组织失业人员职业技能培训 [2] - 鼓励技工院校招收失业人员并放宽招生年龄限制 [2] - 开展就业岗位定向投放活动完善困难毕业生实名帮扶机制 [2] 政策执行与资金保障 - 要求各地部门早出台早见效既定政策并根据形势推出增量储备政策 [2] - 统筹使用就业补助资金失业保险基金等支持稳就业政策落实 [2] - 一季度阶段性降低失业保险费率为企业减负456亿元支出就业补贴资金238亿元 [2]

宏观经济数据 - 6月CPI同比由负转正上涨0.1%，环比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.7%，涨幅扩大0.1个百分点，创近14个月新高 [3][6] - PPI环比下降0.4%，同比降幅扩大0.3个百分点至3.6%，连续4个月走扩 [3][8] - 工业消费品价格同比降幅收窄至0.5%，能源价格降幅收窄1.0个百分点，金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨39.2%和15.9% [6] - 食品价格同比下降0.3%，牛肉价格结束28个月下降转为上涨2.7%，猪肉价格首次转降8.5% [6] 行业价格变化 - 汽车行业价格企稳回升，汽柴油车和新能源车整车制造价格环比分别上涨0.5%和0.3%，同比降幅收窄1.9和0.4个百分点 [12] - 光伏设备及电子元器件制造价格同比降幅收窄1.2个百分点至10.9%，锂离子电池制造价格同比降幅收窄0.2个百分点至4.8% [12] - 高技术行业价格表现强劲，集成电路封装测试价格同比上涨3.1%，可穿戴智能设备制造价格上涨1.4%，服务器价格上涨0.9% [11] - 黑色金属冶炼和压延加工业价格环比下降1.8%，非金属矿物制品业价格下降1.4%，合计影响PPI环比下降0.18个百分点 [10] 政策与市场动态 - 以旧换新政策效应增强，对汽车、家电价格形成支撑，预计下半年财政加力促消费扩投资 [1][7] - 国家发改委预计2025年中国经济总量达140万亿，"十四五"前四年内需对经济增长平均贡献率86.4% [2] - 国务院出台稳就业政策，提高中小微企业失业保险返还比例至90%，大型企业至50%，扩大社保补贴范围至重点行业 [13][14] - 电力行业受绿电替代影响，煤炭加工价格下降5.5%，煤炭开采价格下降3.4%，电力热力生产价格下降0.9% [10]

稳就业政策支持措施 支持企业稳定就业岗位 - 扩大稳岗扩岗专项贷款支持范围 深化政银合作并优化业务流程以提升贷款便利程度 [5][7] - 提高失业保险稳岗返还比例 中小微企业返还比例从60%提至90% 大型企业从30%提至50% [5][7] - 允许困难企业申请阶段性缓缴养老保险 失业保险 工伤保险单位缴费部分 [5][7] 激励企业扩岗吸纳就业 - 重点行业中小微企业吸纳重点群体就业可获25%社会保险补贴 [5][8] - 对吸纳16-24岁失业青年的企业发放每人不超过1500元一次性扩岗补助 [9] - 扩大以工代赈政策覆盖范围 增加县域基础设施建设项目用工岗位 [5][9] 技能培训与就业能力提升 - 支持企业开展在岗培训 符合条件的给予职业培训补贴 [10] - 优先组织失业人员参加职业技能培训 提供差异化补贴 [5][10] - 技工院校放宽招生年龄限制 开设先进制造业等紧缺专业定向培养班 [10] 优化就业服务与匹配机制 - 为重点企业配备人社服务专员提供"一企一策"用工指导 [11] - 开展定向招聘活动 加密"小而美"专场招聘频次实现精准岗位推送 [11] - 为困难毕业生提供"1131"就业服务（1次政策宣介 1次职业指导 3次岗位推荐 1次培训或见习机会） [11][12] 就业援助与兜底保障 - 失业人员可在常住地办理登记并享受当地就业创业政策 [13] - 对符合条件的失业人员发放失业保险金并代缴医保费 [13] - 生活困难失业人员家庭纳入低保 临时救助等社会救助范围 [13] 组织保障与资金监管 - 要求各地跟踪调度政策落实 构建就业友好型发展方式 [15] - 统筹使用就业补助资金和失业保险基金 强化绩效管理防止资金滥用 [16] - 加强就业形势监测 定期分析重点行业 群体劳动力市场变化 [14]

支持企业稳定就业岗位 - 扩大稳岗扩岗专项贷款支持范围 各地持续深化政银合作 拓展合作银行范围 优化业务流程提升贷款便利程度 [3] - 加大失业保险稳岗返还力度 中小微企业返还比例由60%提至90% 大型企业由30%提至50% 执行至2025年底 [3] - 实施阶段性缓缴社保费政策 困难企业可申请缓缴养老/失业/工伤保险单位缴费部分 免收滞纳金 [3] 激励企业扩岗吸纳就业 - 扩大社保补贴范围 重点行业中小微企业雇佣重点群体并缴纳社保的 按个人缴费额25%补贴 期限1年 [5] - 一次性扩岗补助标准为每人1500元 针对吸纳16-24岁失业青年的企业 需缴纳3个月以上社保 资金来自失业保险基金 [1][5] - 加大以工代赈力度 扩大政策覆盖范围 在县域实施基建项目 挖掘工程建设/服务保障等环节用工需求 [6] 技能培训提升就业能力 - 支持企业开展在岗培训 经费从职工教育经费列支 符合条件的给予职业培训补贴 [7] - 重点群体培训优先组织失业人员 提供家政/新兴技术/智能制造等领域差异化补贴 [8] - 技工院校放宽招生年龄限制 开设先进制造业/生活服务业紧缺专业 与企业合作订单培养 [9] 优化就业服务促进匹配 - 为重点企业配备人社服务专员 提供"一企一策"用工指导/政策咨询 [8] - 开展定向招聘活动 归集岗位向城市/园区集中投放 加密"小而美"招聘频次 [11] - 困难毕业生实名帮扶 离校前推荐3个以上优质岗位 离校后提供"1131"就业服务 [12] 就业援助兜底保障 - 失业人员可在常住地登记 大龄/残疾/长期失业者认定为就业困难人员享受援助政策 [14] - 保障失业人员基本生活 发放失业保险金 代缴医保 纳入低保/临时救助 [15] 就业监测与组织保障 - 强化重点地区/行业/群体就业形势监测 定期分析劳动力市场供需变化 [11] - 加强资金监管 统筹使用就业补助/失业保险基金 防范骗取套取行为 [13]

稳就业政策支持 - 加强就业困难人员帮扶 失业人员可在常住地公共就业服务机构办理失业登记 按规定申请享受当地就业创业服务 就业扶持政策 重点群体创业就业税收优惠政策 [1] - 大龄 残疾 较长时间失业等劳动者可按规定申请认定为就业困难人员 享受就业援助政策 [1] - 保障失业人员基本生活 对参加失业保险缴费满1年 非因本人意愿中断就业 已办理失业登记并有求职要求的失业人员 按时足额发放失业保险金 代缴职工基本医疗保险(含生育保险)费 按规定兑现价格临时补贴等待遇 [1] - 对生活困难的失业人员及家庭 按规定纳入最低生活保障 临时救助等社会救助范围 [1]