核心观点 - 国内期市有色金属板块多数下跌，沪铜期货主力合约收于79620元/吨，下跌1.36% [1] - 宏观情绪回落及供需结构分化导致铜价承压，后市上行空间受到制约 [1] 宏观面 - 美联储重启降息但幅度偏弱，前期抢跑预期情绪消退 [1] - 美联储强调政策独立性，未对更大幅度降息形成广泛支持，市场风险偏好回落 [1] 供应方面 - 8月中国电解铜产量为117.15万吨，环比下降0.28万吨 [1] - 9月预计有5家冶炼厂检修，国内电解铜产量或环比下降5.25万吨 [1] 需求方面 - 国内铜市需求呈现结构性分化，传统消费领域如空调排产和房地产需求疲软 [1] - 新能源汽车需求强劲，前7个月销量达650万辆，同比增长29% [1] - 电力行业需求提供支撑，全国累计发电装机容量同比增长18.2% [1] 后市展望 - 铜价上行空间不宜看得太高，需提防市场买预期卖事实的交易行为 [1] - 美国经济处于放缓趋势，衰退风险制约价格上方高度 [1]

美联储降息决策与政策考量 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%至4.25%之间，这是2025年首次降息，也是继2024年三次降息后的再次降息 [2] - 此次降息主要考量是美国就业市场疲软，政策制定者的首要考虑因素是就业增长放缓 [2] - 8月美国非农就业人数仅增加2.2万人，较7月修正后的7.9万人大幅下降且远低于市场预期，2024年4月至2025年3月美国新增就业岗位比最初统计的少91.1万个，表明就业市场实际表现更为疲软 [2] 通胀水平与政策权衡 - 美国整体通胀率仍高于美联储2%的长期目标，8月消费者价格指数同比上涨2.9%，为今年1月以来最大涨幅 [3] - 美联储官员对今年年底通胀率的中位数预测值为3%，但决策者更关注劳动力市场状况，认为就业下行风险有所增加 [3] 政治压力与政策独立性 - 特朗普政府此前频繁施压美联储降息，认为美联储设定的利率水平至少偏高300个基点，拖累了美国经济 [4] - 由特朗普提名的新任美联储理事斯蒂芬·米兰在议息会议上投了唯一反对票，认为降息幅度应达到50个基点，其政策独立性受到质疑 [4] - 分析认为特朗普政府可能继续对美联储施压，要求大幅降低短期利率 [5] 未来货币政策预期 - 美联储官员对今年剩余两次政策会议累计降息幅度的中位数预测值为50个基点，同时预计2026年将仅降息一次 [7] - 市场数据显示，美联储在10月会议上再次降息25个基点的概率为87.7%，较前一日的74.3%有所上升 [8] - 分析人士预计美联储可能采取更为谨慎的态度，2025年加息次数或少于两次，并希望保持中立立场，审慎行事，依赖数据 [10][11] 经济前景与政策影响 - 分析认为降息虽有助于刺激家庭与企业需求、支撑就业，但关税、移民等政策持续对企业和消费者信心带来负面影响，美国经济或难以逆转整体放缓趋势 [9] - 降息和关税可能形成叠加效应，使美联储控制通胀的目标更难实现 [9]

美国经济放缓趋势 - 摩根士丹利首席经济学家认为美国经济正在明显放缓 [1] - 2024年3月至2025年3月期间新增就业岗位仅为最初预期的一半 [1] - 预计2026年美国经济将仅增长1.25% 远低于2024年2.8%的增速 [1] - 高盛首席执行官表示劳动力市场数据预示着经济放缓 [2] - 摩根大通首席执行官谈到美国经济正经历疲软阶段 [2] 劳动力市场疲软 - 美国劳动力市场比几个月前明显疲软 [1] - 人工智能的普及使公司提升效率并减少新就业岗位 [3] - 赛富时公司裁掉4000名客服员工 由人工智能客服接管工作 [3] - 经济衰退可能对劳动力市场造成灾难性打击 更多岗位或被人工智能取代 [3][4] 通胀压力与关税影响 - 8月同比通胀率为2.9% 高于7月的2.7% [2] - 特朗普政府大幅提高关税导致汽车、零部件、食品和服装等进口商品价格上涨 [2][3] - 高盛首席执行官预计通胀将上升 部分原因在于特朗普的关税政策 [2] - 企业正将关税成本转嫁给消费者 [3] 工业生产与消费支出 - 工业生产显示出初步疲软迹象 [1] - 关税政策可能导致工业增长放缓和消费者支出下降 [2] - 特朗普关税政策对实体经济的影响在未来几个月才会完全显现 [1] 美联储政策应对 - 美联储下周会议决定降息几乎是板上钉钉 [3] - 降息旨在降低借贷成本以支持经济增长和劳动力市场 [3] - 美联储希望避免市场情绪持续并迅速恶化 [3]

白银期货市场数据 - 上海期货交易所白银期货仓单总计1246569千克 较上一交易日增加6382千克 [1] - 仓单增加主要来自上海地区中工美供应链仓库 增加6227千克 以及广东深圳威豹仓库 增加155千克 [1] - 沪银主力合约收盘报10035元/千克 较开盘价9777元/千克上涨2.36% 日内最高触及10065元/千克 [1] 宏观经济与政策环境 - IMF指出美国经济显现压力信号 内需减弱且就业增长放缓 [2] - 特朗普政府高关税政策为通胀增添上行风险 进口成本上升可能传导至消费端推高商品价格 [2] - 市场普遍预期美联储将迎来今年首次降息 货币政策可能进一步宽松 [2] - IMF建议美联储在制定政策时需谨慎平衡经济增长与物价稳定目标 [2][3]

市场观点与价格预测 - Lombard Odier将12个月金价目标上调至3900美元/盎司 [2] - 一位欧洲顶级策略师预计未来三到六个月内金价将达到每盎司4000美元，白银将达到每盎司50美元 [2] - 黄金创下历史新高的背景是市场风险加剧的叙事，包括通胀担忧、政府债务攀升以及美国经济放缓 [2] 供需与资金流向 - 4月以来投机性仓位减少，加之在供应仍受限的情况下需求上升，预计将进一步推高金价 [2] - ETF的资金流向一直是黄金的重要影响因素，尤其是在亚洲，如果资金流动动能出现回升迹象，金价可能进一步上涨 [2] 技术分析 - 现货黄金可能跌破每盎司3623美元的支撑位，并跌至3539美元至3591美元的区间 [3] - 日线图上，9月9日在3653美元阻力位附近形成了一颗流星，回调至3576美元的可能性很大 [3] - 阻力位在3649美元，突破该阻力位可能引发温和上涨，进入3674美元至3685美元的窄幅区间 [3]

黄金价格表现 - 现货黄金交投于3645美元附近 在周二创下3674美元历史新高后延续强势 周三收报3640.44美元/盎司 涨幅约0.4% 今年迄今涨幅已超过39% [1] - 技术面显示金价短期自触及3675美元高位后未呈现多头了结意愿 或有望继续稳住阵脚后再次延伸 可能冲击3700美元关口 [6] - 短线走势自3320附近开启本轮涨势后多头表现极为密集 隔夜盘中尝试下探但仍受3635一线支撑并呈现向上收敛迹象 [6] 宏观经济数据 - 美国8月生产者物价指数环比意外下降0.1% 远低于经济学家预期的0.3%上涨 7月数据被下修至0.7% [3] - PPI同比涨幅仅为2.6% 低于预期的3.3% 服务价格的下降是主要拖累因素 [3] - 8月非农就业仅新增2.2万个就业岗位 截至3月的就业增长估计被大幅下调91.1万个 [3] - 10年期美债收益率周三下跌3.6个基点至4.038% 刷新五个月新低 30年期美债收益率下跌3.2个基点至4.685% [4] 市场预期与政策 - 美联储在9月16-17日会议上至少降息25个基点的概率为100% 有8%至10%的可能性出现50个基点降息 [4] - 两年期与10年期国债收益率差收窄至49.6个基点 这一曲线变化暗示市场对未来增长的担忧 [4] - 通胀保值债券显示未来十年年均通胀率预计低于2.4% 接近美联储2%的目标 [4] 地缘政治因素 - 以色列对卡塔尔发动空袭试图刺杀哈马斯领导人 波兰击落进入其领空的俄罗斯无人机 这些事件延续了隔夜的紧张情绪 [5] - 全球不确定性上升的环境令黄金的避险属性被进一步放大 [5] 美元与资金流向 - 美元指数周三收报97.83 涨幅仅0.08% 今年以来累计下跌近10% [3] - 10年期国债标售需求强劲 投标倍数创4月以来最高 间接投标比例历史第二高 显示外国投资者和央行对美债的兴趣浓厚 [4] - 美元疲软走势主要受累于美国贸易与财政政策的混乱 以及对美联储独立性的担忧加剧 [3] 技术操作建议 - 日内交易关注3630/3623附近支撑尝试多单为主 上方压力关注3660/3700附近 [6] - 激进多单策略在3630附近尝试 稳健多单在3623附近轻仓多 止损10美元 目标3660/3690附近 [7]

文章核心观点 - 多项经济数据显示美国经济前景正遭遇重创，复苏势头减弱 [1] - 劳动力市场、消费端及制造业活动等多个领域出现疲软迹象，表明经济状况比预期更糟 [1][3][5] - 市场对美联储降息的预期急剧升温，但降息可能引发市场调整而非全面提振 [7] 劳动力市场 - 美国政府对非农就业数据进行大幅向下修订，截至今年3月的一年间就业人数被下调91.1万，为2000年以来最大幅度下调 [3] - 修订后平均每月少增加近7.6万个岗位，远超市场此前预期的68.2万 [3] - 休闲和酒店业、专业服务业、零售和制造业等私营部门出现显著下调，凸显劳动力需求普遍降温 [3] - 制造业采购经理人指数中的就业指数降至43.4，创下五年来最低水平 [5] 消费市场 - 德勤预测2025年—2026年假日季零售销售增速将降至2.9%—3.4%，为疫情以来最低水平 [5] - 普华永道调查显示，美国家庭计划在假日季的平均支出预计下降约5.3%，礼物预算受压 [5] - 纽约联邦储备银行第二季度数据显示，信用卡债务创历史新高，严重拖欠比例达十多年来最高水平 [5] 制造业活动 - 美国供应管理协会数据显示，2025年7月制造业采购经理人指数降至48.0，连续第五个月处于收缩区间 [5] - 制造业就业指数降至43.4，创下五年来最低水平 [5] 货币政策预期 - 评级机构惠誉预测美联储将在9月和12月各降息25个基点，2026年还将追加三次降息 [7] - 交易员普遍预计美联储在12月底前将利率总共下调75个基点的可能性超过90% [7] - 美国银行也调整预期，认为今年两次降息几乎确定，并预计2026年有更多宽松动作 [7] 市场潜在反应 - 摩根大通警告，即使降息也可能引发投资者抛售反应，导致股市短期下跌 [7] - 尽管标普500指数年内已上涨超10%，但投资者配置偏重、企业回购减少及零售投资者活跃度降低等因素可能使降息引发市场调整 [7]

金价前景与支撑因素 - 金价在2025年剩余时间内可能继续获得支撑 [1] - 公司将12个月金价目标上调至3900美元/盎司 [1] 市场背景与驱动因素 - 黄金创下历史新高的背景是市场风险加剧的叙事，包括通胀担忧、政府债务攀升以及美国经济放缓 [1] - 4月以来投机性仓位减少，加之在供应仍受限的情况下需求上升，预计将进一步推高金价 [1] 资金流向影响 - ETF的资金流向一直是黄金的重要影响因素，尤其是在亚洲 [1] - 如果资金流动动能出现回升迹象，金价可能进一步上涨 [1]

金价前景与驱动因素 - 金价在2025年剩余时间内可能继续获得支撑 [1] - 公司将其12个月金价目标上调至3900美元/盎司 [1] 市场背景与叙事 - 黄金创下历史新高的背景是市场风险加剧的叙事 包括通胀担忧 政府债务攀升以及美国经济放缓 [1] 供需与仓位分析 - 4月以来投机性仓位减少 加之在供应仍受限的情况下需求上升 预计将进一步推高金价 [1] 资金流向影响 - ETF的资金流向一直是黄金的重要影响因素 尤其是在亚洲 [1] - 如果资金流动动能出现回升迹象 金价可能进一步上涨 [1]

经济放缓警告 - 高盛首席执行官戴维·所罗门警告美国经济放缓 贸易战冲击经济增长前景 [1] - 摩根大通首席执行官杰米·戴蒙确认经济逐步走弱 就业数据修正印证该行判断 [1] - 部分就业数据显现经济疲软迹象 需要密切关注 [1] 就业数据修正 - 美国非农就业人数预计下修91.1万人 创历史最大下修幅度 [1] - 修正后月度平均新增就业人数约为此前公布数据的一半 [1] - 就业数据修正幅度达0.6% [1] 通胀与货币政策 - 8月美国批发通胀意外下降 但物价持续高企信号仍存在 [1] - 所罗门暗示美联储无需快速降息 政策利率未处于过度限制性水平 [2] - 市场投资者情绪处于极度乐观区间 [2] 贸易政策影响 - 贸易政策处于谈判与实施动态过程 最终走向存在不确定性 [1] - 贸易战对经济增长产生负面影响 [1] 央行独立性争议 - 所罗门强调央行独立性曾为所有人带来巨大益处 [2] - 特朗普向美联储施压要求迅速降息 批评美联储领导层无能 [1]