核心观点 - 估值体系是长期投资的重要基石，能帮助投资者在市场波动中保持理性判断，避免情绪化决策[3][4] - 投资机会往往出现在市场情绪最悲观的时刻，如2024年9月全市场PB创历史新低时[6][9] - 当前市场已从低估状态回归至正常估值区间，安全边际有所降低但仍具投资价值[11][23] - 采用"绝对估值+股债利差"双指标判断体系，结合沪深全A温度、格雷厄姆指数等工具可提升决策科学性[21] 市场估值分析 历史估值对比 - 2024年9月12日沪深全A指数温度仅9.5℃，中证500指数温度2.5℃，PB分位0.02%，显示极端低估状态[6][8] - 当前沪深全A指数温度升至42.36℃，中证500指数温度40.6℃，PB分位30.38%，估值回归明显[15][24] - 主要宽基指数PE分位普遍高于PB分位，反映企业盈利下滑导致PE被动抬升[25] 估值指标体系 1. **沪深全A温度**：PE与PB各50%加权计算，当前42.36℃处于正常区间[15] 2. **格雷厄姆指数**：因国债利率走低存在失真，权重被下调[16] 3. **股债利差**：当前差值3.32%，为无风险利率(1.67%)的2倍，权重提升[17][18] 4. **巴菲特指数**：全市场总市值/GDP，更新频率低但具参考价值[20] 指数估值详情 核心宽基指数数据 | 指数名称 | 温度℃ | PE | PE分位 | PB | PB分位 | 股息率 | ROE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 中证A50 | 34.6 | 17.66 | 38.64% | 2.17 | 30.62% | 3.31% | 13.44% | | 沪深300 | 36.6 | 13.14 | 51.81% | 1.38 | 21.35% | 2.98% | 11.65% | | 中证500 | 40.6 | 29.42 | 50.77% | 1.96 | 30.38% | 1.55% | 7.52% | | 中证1000 | 42.2 | 39.67 | 56.13% | 2.20 | 28.20% | 1.26% | 6.41% | | 国证2000 | 59.5 | 52.12 | 70.35% | 2.35 | 48.74% | 1.13% | 5.25% | [24] 指数特征分析 - 中证A50和沪深300估值相对合理，ROE均超11%[24] - 中小盘指数如中证1000、国证2000估值较高，PE分位超56%[24] - 全市场股息率2.22%，沪深300股息率2.98%显示部分指数仍具配置价值[24] 投资策略建议 - 当前市场处于"可投资但需降低预期"阶段，避免追涨杀跌[25] - 建议关注持仓分散、安全系数较高的中证A50等指数[24] - 通过估值仪表盘监控市场状态，绿色区间加大配置，红色区间保持谨慎[21] - 建立长期投资机制比预测短期走势更重要，估值认知是穿越周期的关键[26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周股指期货主力合约整体震荡上行但品种分化明显，政策预期推动风险偏好上升，但生产端扩张乏力、内需不足抑制权重股上行动能 [20] - 宽松流动性支撑A股市场底部，大盘一段时间内易涨难跌，“进二退一”走势或成常态，市场韧性显现，波动率处历史低位，建议避免追高，把握回调机会理性交易 [20] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 7月11日沪指冲高回落，收盘涨0.01%，深证成指涨0.61%，创业板指涨0.80%，沪深两市成交额17121亿，较昨日放量2180亿，行业板块涨多跌少 [2] - 上周国内股指期货市场分化，沪深300、上证50、中证500、中证1000期货主力合约周涨跌幅分别为1.46%、1.27%、2.69%、3.40% [2] - 上周30年期、10年期国债期货上涨，5年期、2年期国债下跌 [3] 基本面分析 - 财政部发布通知，要求国有商业保险公司提高资产负债管理水平，调整经营效益类指标考核方式 [7] - 深交所7月25日正式实施创业板综合指数编制方案修订，引入风险警示股票月度剔除和ESG负面剔除机制 [7] - 7月12日265家A股上市公司披露2025年半年度重要业绩预告，112家报喜占比42.26%，截至当日483家公司披露预告，281家报喜占比58.18%，155家预计净利润增幅超100% [8] - 上周央行公开市场净回笼2265亿元，本周有4257亿元逆回购到期，周二还有1000亿元MLF到期 [8] 估值分析 - 截止7月11日，沪深300指数PE为13.34倍、分位点72.35%、PB为1.39倍，上证50指数PE为11.42倍、分位点84.12%、PB为1.25倍，中证1000指数PE为39.33倍、分位点58.24%、PB为2.18倍 [9] - 介绍股债利差公式，包括市盈率倒数和股息率两种计算方式 [15][17] 综合分析 - 上周股指期货主力合约震荡上行但品种分化，市场对7月底政策预期强烈，风险偏好上升，但生产端扩张乏力、内需不足抑制权重股 [20] - 宽松流动性支撑A股市场底部，大盘易涨难跌，“进二退一”走势或成常态，建议避免追高，把握回调机会理性交易 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周A股市场结束弱势震荡格局，主要指数全线反弹，市场重心显著上移，但后半周缩量显示资金分歧加剧 [28] - 预计股指未来震荡概率较大，在化债背景下，融资需求不足、通胀环境偏弱制约上涨空间，不过在配置型资金支持下，大幅回调可能性不大，三季度仍将以震荡波动为主，波动率稳定时，股指期权可运用日历价差策略赚取Theta收益 [29] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 6月27日，A股三大指数涨跌不一，沪指跌0.70%，深证成指涨0.34%，创业板指涨0.47%；行业板块涨多跌少，有色金属等板块涨幅居前，银行等板块跌幅居前 [5] - 上周股指期货集体收涨，中小盘品种涨幅显著大于大盘蓝筹，四大期指主力合约多空双方均大幅加仓，且空头加仓数量均大于多头，其中IM合约空头加仓数量明显大于多头 [5] - 上周，30年期、10年期国债期货下跌，5年期、2年期国债小幅上涨 [6] - 上周央行公开市场全口径净投放12672亿元，短期流动性充裕 [7] 基本面分析 - 1 - 5月，全国国有及国有控股企业营业总收入同比下降0.1%，利润总额同比下降2.8% [8] - 中国人民银行货币政策委员会2025年第二季度例会认为，今年以来宏观调控力度加大，货币政策适度宽松，社会融资成本处于历史较低水平，金融市场总体运行平稳，当前外部环境更趋复杂严峻 [8] - 美元“由牛转熊”更进一步，人民币汇率升值幅度相对“克制”，新兴市场投资基金认为关税摩擦阶段性缓和与美联储提前降息预期升温，将令人民币均衡汇率估值回升至7.13 - 7.18之间 [9] - 沪深交易所拟将主板风险警示股票价格涨跌幅限制比例由5%调整为10% [9] - 下周央行公开市场将有20275亿元逆回购到期 [10] 估值分析 - 截止6月28日，沪深300指数的PE为13.02倍、分位点64.31%、PB为1.36倍；上证50指数的PE为11.19倍、分位点80.39%、PB为1.22倍；中证1000指数的PE为38.47倍、分位点52.16%、PB为2.13倍 [13] - 介绍了股债利差的概念、公式及相关数据来源 [22][23] 综合分析 - 上周A股市场反弹得益于美联储主席表态使市场对年内降息更乐观、各国家和地区出台稳定币监管政策吸引资金流入、中东地缘冲突告一段落对A股影响有限 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周A股大盘延续弱势震荡格局，受内外双重因素压制，市场重心较前一周小幅下移，外部压力加剧，内部动能不足，期指短期难破震荡僵局，策略上宜“箱体阈值操作+严格止损”，中性仓位等待政策或地缘明朗信号 [27] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 6月20日，A股三大指数集体收跌，沪指跌0.07%，收报3359.90点；深证成指跌0.47%，收报10005.03点；创业板指跌0.84%，收报2009.89点，行业板块涨少跌多，船舶制造、保险等板块涨幅居前，采掘行业、文化传媒等板块跌幅居前 [2] - 上周股指期货集体收跌，中小盘品种跌幅显著大于大盘蓝筹，沪深300期货主力合约IF2506周涨跌幅为 -0.19%，上证50期货主力合约IH2506周涨跌幅为0.38%，中证500期货主力合约IC2506周涨跌幅为 -1.42%，中证1000期货主力合约IM2506周涨跌幅为 -1.14% [2][3] - 上周，国债期货收盘全线上涨，30年期国债期货主力合约本周涨跌幅为0.71%，10年期为0.21%，5年期为0.12%，2年期为0.09% [4] 基本面分析 - 6月20日，财政部公布1 - 5月全国一般公共预算收入96623亿元，同比下降0.3%，全国税收收入79156亿元，同比下降1.6%，非税收入17467亿元，同比增长6.2%；全国一般公共预算支出112953亿元，同比增长4.2% [10] - 中国人民银行与香港金融管理局联合举办内地与香港快速支付系统互联互通启动仪式，跨境支付通业务于6月22日落地深圳，首批参与的内地和香港机构已公布，后续将逐步扩大参与范围 [10] - 上周央行公开市场共开展9603亿元逆回购操作，本周央行公开市场共有8582亿元逆回购到期及1820亿元MLF到期，本周全口径净回笼799亿元，本周将有9603亿元逆回购到期，周一还有1000亿元国库现金定存到期 [11] - 当地时间6月21日，美国总统特朗普称美国已完成对伊朗三处核设施的袭击，美国官员称B - 2轰炸机参与袭击，伊朗暂无回应 [15] - 6月20日贷款市场报价利率（LPR）为1年期3.0%，5年期以上3.5%，与上次持平，表明6月LPR报价持稳 [15] - 今年前五月，住户存款项下的定期（含其他）存款余额逐月上升，住户部门定期存款的占比除三月环比下降外，其余四个月均环比上升，并在5月末创出历史新高 [15] 估值分析 - 截止6月20日，沪深300指数的PE为12.83倍、分位点60%、PB为1.34倍；上证50指数的PE为11.08倍、分位点78.04%、PB为1.21倍；中证1000指数的PE为36.87倍、分位点42.35%、PB为2.04倍 [16][17] 其他数据 - 股债利差是股市收益率与国债收益率的差值，介绍了股债利差的两个公式，公式一为股债利差 = (1/指数静态市盈率) - 10年国债收益率，公式二为股债利差 = 10年国债收益率 - 指数静态股息率 [23][24] 综合分析 - 上周A股大盘受内外双重因素压制，外部美联储维持鹰派立场、中东地缘冲突升级，全球避险情绪升温压制风险偏好，外资波动加剧；内部处于政策真空期，资金对经济复苏力度存疑，市场量能或持续萎缩，技术面承压，期指短期难破震荡僵局 [27]

报告核心观点 - A股市场呈震荡格局且不同板块分化明显，中证1000指数和中证500指数表现强于上证50指数和沪深300指数 [20] - 整体市场态势强劲，预计上涨趋势未来可能延续，但上涨空间受限 [20] - 建议投资者投资决策时保持谨慎，关注宏观经济数据、中美经贸谈判政策动向及外围市场波动 [20] 行情复盘 - 上周IF2506报收3855.4点，较前一周涨33.0点，涨幅0.86%；IH2506报收2673.6点，较前一周涨6.4点，涨幅0.24%；IC2506报收5725.4点，较前一周涨97.6点，涨幅1.73%；IM2506报收6100.2点，较前一周涨134.2点，涨幅2.25% [4] 基本面分析 - 中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰6月8日至13日访问英国，其间将与美方举行中美经贸磋商机制首次会议 [7] 估值分析 - 截止6月8日，中证500指数PE为29.11倍、分位数68.63%、PB为1.8倍；沪深300指数PE为12.56倍、分位数53.73%、PB为1.31倍；上证50指数PE为10.9倍、分位数74.9%、PB为1.2倍；中证1000指数PE为40.05倍、分位数60.39%、PB为2.09倍 [9] 其他数据 - 股债利差是股市收益率与国债收益率的差值，有市盈率倒数和股息率两种计算公式 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 “端午节”期间外围市场走弱或拖累 A 股，节后 A 股市场预计从震荡上行转为震荡下行，建议投资者密切关注市场动态，灵活调整仓位配置，合理控制仓位水平 [1][15] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周 IF2506 报收于 3822.4 点，较前一周下跌 13.0 点，跌幅 0.62%；IH2506 报收于 2667.2 点，较前一周下跌 25.8 点，跌幅 0.96% [4] 基本面分析 - 当地时间 5 月 31 日，美国贸易代表办公室宣布延长对中国部分产品 301 条款调查的关税豁免，原定于 2025 年 5 月 31 日到期，现延长至 2025 年 8 月 31 日 [7] 估值分析 - 截止 6 月 3 日，沪深 300 指数 PE 为 12.46 倍、分位数 51.18%、PB 为 1.3 倍；上证 50 指数 PE 为 10.86 倍、分位数 72.16%、PB 为 1.19 倍；中证 1000 指数 PE 为 40.06 倍、分位数 59.8%、PB 为 2.01 倍 [7] 其他数据 - 股债利差是股市收益率与国债收益率的差值，有市盈率倒数和股息率两种计算公式 [12] 综合分析 - “端午节”期间外围市场疲软，港股和新加坡富时 A50 指数下跌，投资者情绪谨慎，预计节后 A 股震荡下行 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股市场震荡格局生变，弱势特征显现，预计后市转为弱势震荡格局，中证500和中证1000指数可能弱于上证50和沪深300指数 [20] - 建议投资者保持谨慎，关注宏观经济数据、政策动向和外围市场波动，可轻仓试空中证1000指数并以5日均线止损，也可卖出小盘股指数买入大盘股指数套利 [20] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周IF2506报收3846.2点，较前一周涨37.4点，涨幅0.01%；IH2506报收2693.0点，较前一周跌2.2点，跌幅0.08%；IC2506报收5561.8点，较前一周跌40.0点，跌幅0.71%；IM2506报收5872.0点，较前一周跌61.8点，跌幅1.04% [3] 基本面分析 - 2025年5月20日，1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，均较前期下调10个基点 [6] 估值分析 - 截止5月25日，中证500指数PE为28.53倍、分位数65.1%、PB为1.76倍；沪深300指数PE为12.55倍、分位数52.55%、PB为1.31倍；上证50指数PE为10.9倍、分位数73.9%、PB为1.2倍；中证1000指数PE为39.04倍、分位数55.49%、PB为2.03倍 [8] 其他数据 - 股债利差是股市收益率与国债收益率的差值，有市盈率倒数和股息率两种计算公式 [17] 综合分析 - A股市场震荡格局变化，弱势特征显现，成交额下降，板块轮动频繁缺乏持续性，做多动能减弱 [20] - 预计后市转为弱势震荡格局，中证500和中证1000指数可能弱于上证50和沪深300指数 [20] - 建议投资者保持谨慎，关注相关因素，可轻仓试空中证1000指数并以5日均线止损，也可卖出小盘股指数买入大盘股指数套利 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计后市 A 股市场将延续震荡上扬或强势震荡走势，建议投资者密切关注市场动态，灵活调整仓位配置并合理控制仓位水平，以把握市场机会和应对潜在波动 [22] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周 IF2505 报收于 3840.2 点，较前一周上涨 88.2 点，跌幅 2.35%；IH2505 报收于 2683.6 点，较前一周上涨 56.4 点，涨幅 2.15%；IC2505 报收于 5702.4 点，较前一周上涨 112.2 点，涨幅 2.01%；IM2505 报收于 6056.2 点，较前一周上涨 150.8 点，涨幅 2.55% [2] 基本面分析 - 2025 年 4 月全国居民消费价格同比下降 0.1%，1 - 4 月平均比上年同期下降 0.1% [5] - 2025 年 4 月全国工业生产者出厂价格同比下降 2.7%，环比下降 0.4%；购进价格同比下降 2.7%，环比下降 0.6%；1 - 4 月平均出厂和购进价格均比上年同期下降 2.4% [8] 估值分析 - 截止 5 月 10 日，中证 500 指数 PE 为 28.8 倍、分位数 66.27%、PB 为 1.77 倍；沪深 300 指数 PE 为 12.44 倍、分位数 50.2%、PB 为 1.3 倍；上证 50 指数 PE 为 10.84 倍、分位数 70.98%、PB 为 1.19 倍；中证 1000 指数 PE 为 40.58 倍、分位数 61.57%、PB 为 2.05 倍 [11] 其他数据 - 介绍股债利差，包括公式一（市盈率倒数）：股债利差 = (1/指数静态市盈率) - 10 年国债收益率；公式二（股息率）：股债利差 = 10 年国债收益率 - 指数静态股息率 [19] 综合分析 - 上一交易周期 A 股市场整体震荡上行，周末中美进行贸易谈判，下周需关注谈判对市场的影响并把握投资机会 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场短期震荡上行可期，节前A股市场震荡偏弱，投资者情绪谨慎，“五一”假期港股表现强劲有望为节后A股注入动力，预计节后A股延续震荡上行趋势，4月7日跳空“缺口”有望回补，建议投资者关注市场动态，灵活调整仓位配置 [1][27][28] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周IF2505报收于3752.0点，较前一周下跌22.8点，跌幅0.6%；IH2505报收于2627.2点，较前一周下跌17.8点，跌幅0.67% [5] 基本面分析 - 4月制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降1.5个百分点，制造业景气水平回落 [7] - 4月非制造业商务活动指数为50.4%，比上月下降0.4个百分点，仍高于临界点，非制造业继续扩张 [9] - 4月综合PMI产出指数为50.2%，比上月下降1.2个百分点，继续高于临界点，企业生产经营活动保持扩张 [11] 估值分析 - 截止5月5日，中证500指数PE为28.3倍、分位数63.14%、PB为1.74倍；沪深300指数PE为12.21倍、分位数42.16%、PB为1.27倍；上证50指数PE为10.65倍、分位数61.76%、PB为1.17倍；中证1000指数PE为40.06倍、分位数59.8%、PB为2.01倍 [16] 其他数据 - 股债利差是股市收益率与国债收益率的差值，有市盈率倒数和股息率两种计算公式 [23][24] 综合分析 - 节前A股震荡偏弱，投资者情绪谨慎，“五一”假期港股表现好有望为节后A股带来“利多”效应，预计节后A股震荡上行，4月7日跳空“缺口”有望回补，建议投资者关注市场动态，灵活调整仓位 [27][28]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美国宣布实施“对等关税”政策致纽约股市三大股指4日剧烈下跌，对市场情绪造成负面影响，且A股市场周一将面临巨大下行压力 [28][29] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周IF2504报收于3861.6点，较前一周下跌47.2点，跌幅1.21%；IH2504报收于2664.4点，较前一周下跌16.2点，跌幅0.6%；IC2504报收于5822.4点，较前一周下跌47.2点，跌幅0.8%；IM2504报收于6168.4点，较前一周下跌44.2点，跌幅0.71% [4] 基本面分析 - 3月份制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平继续回升 [7] - 3月份非制造业商务活动指数为50.8%，比上月上升0.4个百分点，非制造业扩张步伐有所加快 [10] - 3月份综合PMI产出指数为51.4%，比上月上升0.3个百分点，我国企业生产经营活动总体扩张加快 [12] 估值分析 - 截止4月7日，中证500指数的PE为28.5倍、分位数64.1%、PB为1.85倍；沪深300指数的PE为12.42倍、分位数48.04%、PB为1.33倍；上证50指数的PE为10.69倍、分位数63.73%、PB为1.2倍；中证1000指数的PE为38.3倍、分位数50.39%、PB为2.13倍 [17] 其他数据 - 股债利差是股市收益率与国债收益率的差值，有两种计算公式，公式一（市盈率倒数）：股债利差 = (1/指数静态市盈率) - 10年国债收益率；公式二（股息率）：股债利差 = 10年国债收益率 - 指数静态股息率 [25][26] 综合分析 - 美国宣布实施“对等关税”政策，4日纽约股市三大股指剧烈下跌，道琼斯工业平均指数跌破40000点，纳斯达克综合指数和标准普尔500指数跌幅接近6%，纳斯达克指数进入技术性熊市；截至4日收盘，道琼斯工业平均指数报收于38314.86点，跌幅达5.50%；标准普尔500种股票指数报收于5074.08点，跌幅为5.97%；纳斯达克综合指数报收于15587.79点，跌幅为5.82% [28][29]