报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 5月15日国债期货收盘涨跌分化，量价因子看空、基本面因子看多，策略不同周期累加收益有正有负；A股高开低走、三大指数涨跌不一；资金方面各期限shibor有涨有跌；货币市场银行间质押式回购成交增加，现券国债收益率曲线上行、信用债收益率曲线涨跌不一；分机构类型净多头持仓日度和周度多为减少；当日央行开展645亿元7天逆回购操作，操作利率持平；国债期货趋势强度为中性 [1][2][4][9][10] 根据相关目录总结 基本面跟踪 - 5月15日国债期货收盘涨跌分化，30年期主力合约涨0.24%，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约持平；国债期货指数为 -0.22；无杠杆下，策略近20日累加收益为0.05%，近60日累加收益为 -0.45%，近120日累加收益为0.27%，近240日累加收益为1.37% [1] - A股市场全天高开低走，沪指涨0.17%，深成指跌0.13%，创业板指跌0.12%，全市场超3200只个股下跌 [1] 资金情况 - 5月15日，隔夜shibor报1.4040%，较前一交易日下跌0.1bp，7天shibor报1.4970%，较前一交易日下跌0.4bp；14天shibor报1.5500%，较前一交易日上涨1.4bp；1个月shibor报1.6290%，较前一交易日下跌1.0bp [2] 国债期货市场 - 各主力合约情况：2年期TS2506开盘价102.326、收盘价102.294、涨跌0.00%；5年期TF2506开盘价105.825、收盘价105.790、涨跌 -0.03%；10年期T2506开盘价108.590、收盘价108.555、涨跌0.02%；30年期TL2506开盘价119.050、收盘价119.110、涨跌0.24% [3] - 各期限活跃CTD券及IRR：2年期活跃CTD券为240024.IB，IRR为1.67%；5年期活跃CTD券为240014.IB，IRR为1.41%；10年期活跃CTD券为240025.IB，IRR为0.81%；30年期活跃CTD券为200012.IB，IRR为0.30%，目前R007约1.544% [3] 货币市场与现券 - 5月15日银行间质押式回购市场共成交25亿元，增加2.17%，隔夜收于1.35%持平，7天收于1.55%涨10bp，14天收于1.55%涨3bp，1个月收于1.56%跌4bp [4] - 国债收益率曲线上行0.55 - 2.64BP，2Y期上行2.64BP至1.46%，5Y期上行1.51BP至1.58%，10Y期上行0.67BP至1.68%，30Y期上行0.55BP至1.88%；信用债收益率曲线涨跌不一，评级为AAA的中短期票据到期收益率6M期下移4.50BP至1.64%，1Y期维持1.70%，3Y期下移3.50BP至1.72%，5Y期下移8.00BP至1.99% [4] 持仓变化 - 分机构类型净多头持仓日度变化：私募减少0.42%，外资减少0.37%，理财子减少0.13%；周度变化：私募减少6.68%，外资减少15.8%，理财子减少17.01% [5] 宏观及行业新闻 - 5月15日，央行开展645亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平 [9] 趋势强度 - 国债期货趋势强度为0，处于中性状态 [10]

债市"科技板"政策发布 - 中国人民银行与证监会联合发布公告，推出13项具体举措支持科技创新债券发行，包括丰富产品体系和完善配套机制[1] - 沪深北交易所随后发布通知，对公告内容补充实施细则[1] - 政策旨在拓宽科技型企业和股权投资机构融资渠道，激发市场活力，带动社会资本进入科技创新领域[1] 科技创新债券市场规模 - 已有近100家市场机构计划发行超过3000亿元的科技创新债券[2] - 中国债券市场总规模达183万亿元，位居世界第二，具有规模大、成本低、期限长的特点[2] - 支持私募股权投资机构发行5+3、5+5等长期限债券，培育耐心资本[2] 支持重点产业 - 债市"科技板"重点支持人工智能、大数据与云计算、集成电路、工业母机、量子技术、生物技术等产业[3] - 将科技创新债券纳入金融机构科技金融服务质效评价体系[3] - 建立全国性银行科技金融服务质效评价定期通报机制[3] 发行主体扩容 - 新增支持商业银行、证券公司等金融机构作为发行主体[6] - 新增支持股权投资机构募集资金用于私募股权投资基金[6] - 鼓励更多成熟期、成长期民营科技型企业通过发行科技创新债券融资[7] 创新债券条款 - 发行人可灵活选择发行方式，创新设置含权结构、发行缴款、还本付息等条款[7] - 支持设置预期收益质押担保、知识产权质押担保、可转换为股权等创新条款[7] - 票面利率可与科创企业成长或募投项目收益挂钩[7] 风险分担机制 - 创设科技创新债券风险分担工具，由人民银行提供低成本再贷款资金[8] - 地方政府、市场化增信机构共同参与分担违约损失风险[8] - 支持股权投资机构发行8年期、10年期等更长期限债券[8] 政策影响 - 有望缓解股权投资行业筹资困境，带动投早、投小、投长期、投硬科技[4] - 推动私募股权融资市场与股票发行交易市场相互促进和良性循环[4] - 形成资本市场投资主线，提振资本市场信心[5]

科技创新债券政策框架 - 中国人民银行与中国证监会联合发布公告支持发行科技创新债券 计划发行规模超过3000亿元 涉及近100家市场机构 [1][2] - 政策支持三类主体发行债券：金融机构 科技型企业 私募股权投资机构/创业投资机构 债券类型包含公司债 企业债 非金融企业债务融资工具等 [1][3] - 债券市场"科技板"机制设计包含五大创新：灵活设置债券条款 优化发行管理 简化信息披露 创新评级体系 完善风险分散机制 [1][6] 产品设计与制度创新 - 允许发行人设置5+3 5+5等长期限结构 最长可达10年以上 匹配科技创新领域长周期资金需求 [3][6] - 创新含权结构设计 灵活安排发行缴款与还本付息条款 豁免部分信息披露事项 [6][7] - 建立科技领域专属信用评级方法 创设信用风险缓释工具 减免基础设施服务费用 [6][7][9] 重点支持领域与对象 - 聚焦人工智能 大数据与云计算 集成电路 工业母机 量子技术 生物技术等国家战略科技产业 [8] - 特别支持私募股权/创投机构发债 缓解其募资困境 目前股权投资机构参与支持了90%科创板及60%创业板上市公司 [3][9] - 借鉴"第二支箭"经验 创设科技创新债券风险分担工具 通过再贷款资金和政府增信降低融资成本 [9][10] 市场激励措施 - 将债券承销与投资纳入金融机构科技金融服务评估体系 引导社保基金 保险资金等长期资本参与 [1][12] - 鼓励创设科技创新债券指数产品 优化做市机制 建立承销做市联动体系 [6][7] - 地方政府可通过贴息 担保 风险补偿基金等方式提供支持 [1][10] 预期政策效果 - 形成"股债联动"支撑体系 缓解科技型企业轻资产导致的融资难题 [4][13] - 带动社会资本"投早投小投长期" 培育硬科技企业 提升资本市场耐心资本比例 [13] - 促进私募股权市场与股票市场良性循环 183万亿元规模的债券市场将提供增量资金支持 [3][11]

债券市场"科技板"政策要点 - 中国人民银行与中国证监会联合发布公告支持科技创新债券发行，从丰富产品体系和完善配套机制两方面提出举措 [1] 科技创新债券产品体系 - 支持金融机构、科技型企业、私募股权投资机构和创业投资机构发行科技创新债券，包括公司债券、企业债券、非金融企业债务融资工具等 [2] - 允许发行人灵活设置债券条款，鼓励发行长期限债券以匹配科技创新领域资金需求 [2] - 重点支持人工智能、大数据与云计算、集成电路、工业母机、量子技术、生物技术等科技产业 [5] 配套支持机制 - 优化债券发行管理，简化信息披露，创新信用评级体系，完善风险分散分担机制 [2] - 将科技创新债券纳入金融机构科技金融服务质效评估 [2] - 鼓励有条件的地方政府提供贴息、担保等支持措施 [2] 股债联动机制 - 支持私募股权投资机构发行5+3、5+5等长期限债券，期限可达10年或更长 [3] - 通过债券市场为股权投资机构提供中长期稳定资金，促进"募投管退"良性循环 [3] - 股权投资机构参与支持过我国近九成科创板上市公司和六成创业板上市公司 [7] 市场流动性支持 - 优化做市机制，为科技创新债券提供专门做市报价服务 [5] - 鼓励金融机构、资管机构、社保基金等资金积极参与投资 [4] - 适当减免科技创新债券基础设施服务费用 [5] 风险分担工具 - 创设科技创新债券风险分担工具，由人民银行提供低成本再贷款资金支持 [7] - 采取多样化增信措施分担违约损失风险，降低发债融资成本 [7] - 对民营科技型企业可运用"第二支箭"提供担保增信支持 [8] 政策效果预期 - 有望带动更多社会资本进入科技创新领域，推动私募股权融资市场与股票市场良性循环 [9] - 形成政策宣示效应，提振资本市场信心，促进民间资本和政府基金投资科技创新 [10] - 支持民营企业加强自主创新，助力培育新质生产力 [11]