股价表现与估值 - 公司股价在2025财年第二季度财报发布后次日暴跌19% [1] - 过去五年股价下跌53% 当前交易价格较两年前峰值低67% [4] - 市盈率仅为14倍 较标普500指数低44% 远低于行业巨头耐克34.9倍的市盈率 [3] 财务表现 - 第二季度毛利率达58.5% 运营利润率为20.7% 均保持优异水平 [5] - 面临宏观逆风和激烈竞争导致的销售增长乏力 [5] 增长战略 - 计划在2025财年净新增40至45家门店 当前全球门店总数为784家 [6] - 国际市场特别是中国表现强劲 第二季度同店销售额增长17% [7]

投资经验与市场参与 - 一位76岁投资者拥有35年股票市场经验 涵盖股票、基金、封闭式基金、权证等多种产品 但回避期货投资[1] - 该投资者近期出现操作失误 如混淆深市沪市可转债导致单笔交易从5万元误操作为50万元 以及买卖方向输入错误等[1] - 其投资组合规模达A8级别（即千万级） 最近10年实现年化17%增长率 去年盈利100万元 今年已超100万元[1] 仓位管理与收益表现 - 当前持仓比例维持在90% 常年仓位保持在70%以上[2] - 股票市场被视为提供稳定年收益100万元的来源 同时兼具娱乐功能[2] 老年投资者群体特征 - 80岁投资者拥有33年股龄 通过Excel构建可转债策略模型作为认知训练[4] - 93岁老年投资者因行动不便已停止麻将活动 但仍坚持每日炒股[11] - 50岁以上投资者群体普遍将投资视为终身事业 部分计划持续操作至80岁[12] 行业从业者视角 - 接近退休的33年证券从业者见证大量成功与失败案例 实践过ETF、分级基金及套利策略[5] - 该从业者认为股市盈利者始终属少数群体 建议退休后采用不影响心态的小额资金参与[5] - 投资被部分从业者视为修行过程 盈利仅是附属品 更强调认知提升与自我完善[14] 市场参与动机 - 投资者将股市形容为"大型在线网络真人游戏" 强调其娱乐性与博弈性[9] - 投资活动被赋予防止认知衰退的功能 需持续学习新知识[8] - 部分投资者在达到A8资产级别后卸除杠杆 将投资转化为正反馈游戏[12] 操作模式演变 - 从手工填单、散户大厅交易演进至全线上化操作[1] - 有建议提出可通过雇佣年轻秘书执行交易指令 既维持投资活动又创造就业岗位[9] 市场参与持续性 - 投资活动普遍被视为可终身从事的领域 参考芒格晚年仍参与股东大会的案例[12] - 退出决策通常与身体机能衰退或认知能力下降直接关联[4][7] - 部分投资者明确表示即使实现财富自由也不会退出市场[9]

核心观点 - 七匹狼2025年上半年净利润1.6亿元中 服装主业贡献不足3000万元 证券投资收益达1.26亿元 形成对投资业务的高度依赖 [2][4][6] - 男装行业集体出现"实业增长停滞 依赖投资盈利"现象 九牧王同期净利润增长200%-260%主要来自投资收益 雅戈尔亦长期依靠投资业务 [13][14] - 公司面临品牌老化 高退货率 存货周转天数延长至220天等主业困境 投资盈利模式可持续性存疑 [25][27][33] 财务表现 - 2025年上半年扣非净利润仅2910.63万元 同比暴跌61.53% [6] - 非经常性损益中证券投资收益达1.26亿元 占净利润比例达78.75% [2][6] - 经营活动现金流量净额同比暴跌245.21%至-2260万元 [34] - 计提存货减值准备6064.81万元 减少归母净利润4557.39万元 [32] 投资业务 - 股票投资总额达14.4亿元 重仓腾讯控股(持仓3.66亿元) 中国平安(2.1亿元) 中国海洋石油(1.44亿元)等蓝筹股 [10][11] - 单腾讯控股上半年贡献收益5500万元 中国平安贡献372万元 贵州茅台贡献66万元 [11] - 投资策略自2015年转型 从煤矿股转向科技与消费板块 涵盖芯片 机器人 AI等热点领域 [20][23] - 2024年非主业收益占比达74% 金融资产公允价值变动达2.36亿元 [12] 主业困境 - 营收停滞八年 2017年后始终徘徊在30-35亿元区间 较2012年净利润峰值5.61亿元大幅下滑 [4][18] - 电商平台退货率畸高：天猫50.43% 抖音58.9% 唯品会49.53% [27][28] - 存货周转天数持续延长：从2022年中期197天增至2025年中期220天 [33] - 库存商品金额达11.89亿元 存货减值压力显著 [33] 行业背景 - 男装行业面临体育用品分流市场 传统商务装需求萎缩 品牌转型困难 [28][31] - 雅戈尔地产业务2002-2024年累计收入超1100亿元 印证"投资反哺主业"模式普遍性 [23] - 行业共识认为服装实业风险不亚于证券投资 但投资回报波动性可能影响业绩稳定性 [14][24]

上市公司炒股现象 - 当前有100家A股上市公司参与二级市场股票投资 [4] - 部分公司长期依赖炒股收益维持业绩 已出现无心主业的情况 [4] - 上市公司虽拥有专业团队和资金优势 但投资盈亏仍受市场波动影响较大 [4] 典型案例分析 - 七匹狼2024年上半年净利润1.6亿元中 1.3亿元来自股票投资 服装主业仅贡献3000万元 [7] - 七匹狼重仓腾讯控股单只股票上半年盈利5500万元 总持股规模达14.4亿元 [7] - 浙江永强2023年净利润4.62亿元中 1/3来自炒股收益 1/3来自拆迁补贴 仅1/3来自家具主业 [7] - 浙江永强偏好科技板块投资 持有腾讯、阿里、快手等10只股票和1只基金 上半年账面增值1.4亿元 [8] - 利欧股份投资理想汽车获超额回报 2023年通过减持获利9.25亿元 超公司10年主营业务利润总和 [24] - 两面针依靠持有中信证券股票弥补主业亏损 1999年投资1.52亿元购入9500万股 14年间通过减持弥补约14.7亿元亏损 [31] 投资动机与资金来源 - 上市公司普遍声称使用"闲置资金"进行投资 规模动辄数十亿元 [18] - 七匹狼2015年将10亿元营销费用转为投资资金 投资标的从煤炭、白酒转向科技板块 [19] - 江苏国泰因海外投资受阻（越南10亿元服装厂项目因TPP协议变动搁置 缅甸项目因内乱停滞）转而将资金投入股市 [20] - 江苏国泰2019年起连续5年每年投入10亿元进行证券投资 2024年曾计划追加18亿元炒股资金但遭股东反对后取消 [13][21] 投资表现与影响 - 寒武纪股价从520.67元/股飙涨至1500元/股 成为市场新"寒王" [9] - 科大讯飞早期投资寒武纪1000万元持股1.19% 提前清仓套现3亿元 错失近百亿潜在收益 [9] - 云南白药2020年重仓腾讯、茅台等股票 账面价值112亿元 次年港股大跌缩水至47.2亿元 [36] - 投资业务导致主业研发投入下降：七匹狼10年间研发费用从1.09亿元腰斩至5888万元 江苏国泰3年间研发费用从1.27亿元降至0.76亿元 [37] 行业特征与风险 - 参与炒股的公司多来自机械、纺织、服装等传统制造业 主业面临增长瓶颈 [18] - 雅戈尔2002-2024年地产业务收入超1100亿元 董事长直言"投资赚取的利润是做服装30年也赚不到的" [19] - 部分公司因投资操作违规受监管处罚 利欧股份董事长连续三年遭证监会处分 [37]

CANADA - 2025/06/10: In this photo illustration, the United Therapeutics Corporation logo is seen displayed on a smartphone. (Photo Illustration by Thomas Fuller/SOPA Images/LightRocket via Getty Images)SOPA Images/LightRocket via Getty Images United Therapeutics' stock (NASDAQ: UTHR) surged 33% on September 2nd after the company announced positive late-stage clinical trial results for Tyvaso (treprostinil) Inhalation Solution in idiopathic pulmonary fibrosis (IPF). The trial met its primary endpoint, and t ...

公司股价表现 - 寒武纪8月29日股价大跌6%，跌破1500元关口，但仍为A股第一高价股 [2] - 公司单日总市值从6643.03亿元降至6244亿元，蒸发近400亿元 [4] - 最新交易数据显示股价1587.91元，单日上涨215.81元，涨幅达15.73%，成交金额260.2亿元 [7] 经营业绩预测 - 公司管理层预计2025年全年营业收入50亿元至70亿元，强调该预测不构成实质性承诺 [6] 股东结构及持仓变动 - 截至6月30日，牛散章建平持有608.63万股，占总流通股本1.46%，持股数量较一季度未变化 [6][7] - 香港中央结算有限公司持股1570.40万股（占比3.76%），一季度增持27.87万股（增幅1.81%） [7] - 华夏上证科创板50ETF持股1137.56万股（占比2.72%），增持18.97万股（增幅1.70%） [7] - 易方达上证科创板50ETF持股864.34万股（占比2.07%），大幅增持73.71万股（增幅9.32%） [7] - 章建平建仓成本约40亿元，以8月29日股价计算持仓市值达90.84亿元，4个月盈利50.84亿元 [7][8] 市场关注与身份误认事件 - 媒体报道中将牛散章建平与宁波元和装饰集团董事长章建平混淆，误用后者照片 [10][11][13] - 投资寒武纪的章建平为杭州临安人，1967年生，以5万元起家，现身家数十亿，以操作凶悍著称 [14] - 宁波元和装饰章建平为1964年生，专注装饰行业三十余年，任浙江省建筑装饰行业协会副会长 [14][16]

基金概况 - 鹏华动力增长混合型证券投资基金（LOF）由鹏华基金管理有限公司管理，中国农业银行股份有限公司托管，基金主代码160610，于2007年1月9日生效，报告期末基金份额总额为1,284,776,120.21份 [1] - 基金投资目标为精选具有高成长性和持续盈利增长潜力的上市公司中价值相对低估的股票，通过主动投资管理谋求长期稳定的资本增值 [1] - 基金采取"自上而下"和"自下而上"相结合的主动投资管理策略，包括三个层次：战略性资产配置、动态资产配置和行业配置策略 [1] 投资策略 - 基金通过动态资产配置策略灵活调整股票和债券投资比例，股票市场超跌时增持股票减持债券，超涨时减持股票增持债券 [2] - 个股选择深度挖掘具有高成长性和持续盈利增长潜力且价值相对低估的上市公司股票，重点关注基本面已改善的个股 [3] - 行业配置以行业景气预测为基础，结合产业政策、行业特征和财务指标进行综合评价，定期提交行业景气预测报告 [6][7] - 债券投资主要目的是规避股票系统性风险，注重个券流动性和久期，运用久期策略、收益率曲线策略等多种投资策略 [8] 财务表现 - 报告期内基金份额净值增长率为9.48%，同期业绩比较基准增长率为0.49%，超额收益为8.99% [11] - 本期利润为102,032,146.76元，加权平均基金份额本期利润为0.0782元，期末基金资产净值为1,157,612,350.62元 [11] - 期末基金份额净值为0.901元，基金份额累计净值增长率为263.25% [11] 投资组合 - 报告期末股票投资公允价值为957,235,266.70元，较上期末912,029,799.26元增加45,205,467.44元 [19] - 货币资金为190,402,105.82元，较上期末180,134,611.28元增加10,267,494.54元 [19] - 组合主要配置医药和电子行业，创新药获得超额收益，电子行业呈现分化走势 [15] 市场展望与操作 - 上半年国内经济超额完成增长目标，出口超预期，消费在补贴政策下表现良好，地产基建制造保持平稳运行 [14] - A股整体估值从低估回归合理区间，风险溢价回落至1倍标准差以内，但仍处于中高性价比区间 [14] - 下半年预期市场维持震荡格局，以结构性机会为主，重点关注半导体上行周期和面板资产盈利能力提升 [16] - 基金经理坚持逆向投资，挑选远期空间大估值低、经营稳定盈利能力提升、供给出清需求存在的行业 [17]

基金概况 - 鹏华丰和债券型证券投资基金(LOF)是由鹏华基金管理有限公司管理、招商银行股份有限公司托管的债券型基金，基金代码160621，于2015年11月5日生效，在深圳证券交易所上市[1] - 基金运作方式为上市契约型开放式(LOF)，报告期末基金份额总额为21,261,729.38份，投资目标是通过严格风险控制和积极投资策略获取高于业绩比较基准的收益[1] - 基金分为A类、C类和E类份额，A类份额期末净值为1.4066元，C类为1.2555元，E类为1.0052元，业绩比较基准为中债综合指数收益率[1][3] 投资策略 - 采用多策略债券投资组合，包括久期策略、收益率曲线策略、骑乘策略和息差策略，根据利率预期动态调整组合久期[1] - 可转换债券投资注重分析股性和债性特征，选择被市场低估品种；中小企业私募债券投资采用买入并持有策略，密切监控信用等级变化[2] - 股票投资策略包括谨慎参与新股申购和精选具备高成长性及合理估值的上市公司股票，行业集中在金融、消费、公用事业及低市净率周期板块[2][7] 财务表现 - 2025年上半年A类份额净值增长率为1.40%，C类为1.21%，E类为1.31%，同期业绩比较基准收益率为1.05%[3][8] - 本期已实现收益A类为-294,867.05元，C类为-43,699.14元，E类为475.43元；本期利润A类为291,991.19元，C类为50,562.14元，E类为1,369.09元[3] - 期末可供分配利润A类为7,267,253.73元，C类为834,538.80元，E类为637.86元，加权平均净值利润率分别为1.03%、0.98%和4.96%[3][10] 资产配置 - 报告期末基金资产净值29,364,159.77元，其中交易性金融资产27,799,262.86元，包含股票投资3,941,021.00元和债券投资23,858,241.86元[12] - 货币资金1,124,924.63元，结算备付金29,851.94元，存出保证金6,029.83元，应收申购款310,076.58元[12] - 债券投资以交易所市场为主，成本23,085,360.09元，应计利息182,551.86元，公允价值变动收益590,329.91元[22] 基金管理 - 基金经理罗政(2023年11月任职)和范晶伟(2025年3月任职)均具备9年证券从业经验，采用稳健投资策略[4][5][11] - 基金管理人鹏华基金成立于1998年，注册资本15,000万元，截至报告期末管理资产总规模达12,513亿元，管理359只公募基金[4] - 投资操作上半年较少，主要随申购赎回被动调仓，持仓集中在金融、消费、公用事业及低市净率周期板块[7] 流动性状况 - 基金在2025年1月23日至4月21日、4月25日至6月30日期间多次出现连续20个以上工作日资产净值低于5,000万元的情形[10] - 本期基金份额减少4,131,810.39份，净资产减少5,413,205.46元，主要因基金赎回导致[14] - 应付赎回款13,966.49元，应付管理人报酬18,974.79元，应付托管费4,743.71元，负债合计357,514.97元[12]

股票投资配置变化 - 公司股票投资金额占比从3.7%提升至5.4% [1]

公司背景与创始人经历 - 山东鸿烨铭阳投资有限公司由苏冰于2021年7月创立 注册资本1000万元 但未完成基金业协会登记备案 非持牌私募基金管理人 [5] - 创始人苏冰为85后投资者 以8万元本金起步 最终实现年度盈利超3000万元 被业内称为"草根交易高手" [2][3] - 其投资生涯始于股票市场 2014年辞职专职投资 20万元本金在股市积累至60万元 2015年转入期货市场后经历资金从80万元缩水至8万元 后通过轻仓策略半年获40%收益 资金规模增至500万元 [3] 投资策略与交易体系 - 交易系统构建为"20%基本面分析+80%技术面分析" 基本面用于了解品种属性与周期性 但需结合短周期择时进入 [4] - 技术分析核心遵循"周期共振、指标共振"原则 MACD移动均线之上只做多 均线之下只做空 且强调MACD交点越接近零轴有效性越高 [4] - 常选用21日线和60日线均线指标 因20日线被广泛使用反而不利于行情判断 期权交易更倾向于做卖权以赚取时间价值 [5] 业绩表现与行业影响 - 2019-2022年连续四年盈利超千万元 2023年创年度盈利超3000万元佳绩 曾获第十四届期货实盘交易大赛优秀奖 [3][4] - 强调模拟交易的重要性 认为可避免资金波动对心态的影响 助力技术策略打磨 提出"没有技术空谈心态会栽跟头"的理念 [4] - 其从草根散户成长为顶尖交易员的历程被视为展现期货市场造富潜力与残酷考验的典型案例 [5]