文章核心观点 - 特朗普政府以关税优惠为条件施压印度停止进口俄罗斯原油，导致俄罗斯原油出现需求缺口，但中国迅速增加进口填补了这一缺口，并成为俄罗斯原油最大买家 [1][8] - 中国增加俄罗斯原油进口是基于对优质低价原油的理性商业选择，以及保障能源安全和构建自主可控供应链的战略考量，而非政治对抗 [42][44] - 中俄能源合作已从现货贸易升级为深度绑定的结构性合作，体现在基础设施互联和特定炼厂的全盘俄化供应模式，这增强了中国能源供应链的稳定性和安全性 [17][23][24] - 特朗普的制裁措施意外促成了中俄能源关系深化，可能加速了一个隐形的欧亚能源同盟形成，而印度则面临被边缘化的长期风险 [31][33][35] 事件背景与直接诱因 - 特朗普于2月6日签署行政令，将印度进口商品的关税从50%降至18%，条件是印度必须承诺彻底停止进口俄罗斯石油 [5] - 印度经济严重依赖对美出口，因此莫迪政府接受了该条件，放弃了廉价优质的俄罗斯乌拉尔原油 [7] - 印度此举导致俄罗斯原油在全球市场上出现巨大需求缺口 [7] 中国进口俄罗斯原油的数据表现 - 2026年1月，俄罗斯海运原油对华出口量创下日均186万桶的历史新高，同比暴涨46% [10] - 2026年1月，俄罗斯超越沙特，成为中国最大原油供应国，当月对华出口量比沙特多出56% [10] - 2026年1月，俄罗斯海运原油总出口量日均340万桶，较12月下降11.3% [15] - 其中，对印度出口暴跌55.2%，至日均50.54万桶；对华出口虽环比下降36.6%，但仍达日均87.38万桶，连续两个月成为俄罗斯原油最大出口目的地 [15] - 2026年1月，俄罗斯100%的ESPO原油出口量全部流向中国，未流向印度或其他买家 [13] 中国接盘俄罗斯原油的商业逻辑 - 印度拒购的原油主要为优质的ESPO原油，具有低硫、轻质、高性价比的特点 [12] - 俄罗斯乌拉尔原油相对于布伦特原油有每桶约7美元的贴水，为国内炼化企业提供了巨大的利润空间 [38] - 俄罗斯承担了绝大部分的物流、保险和安保成本，贸易模式对中国有利 [38] - 从俄罗斯远东科兹米诺港到中国主要港口的航程仅需5到6天，供应链距离短、成本低且可控，有利于保障能源安全 [38] 中俄能源合作的结构性升级 - 合作模式已从“一单一结”的现货买卖，升级为结构性的深度绑定 [17] - 以山东裕龙炼化厂为例，该厂日均炼化产能40万桶，自2025年10月起几乎完全依赖俄罗斯原油供应 [17][19] - 2026年1月，该厂日均进口俄油24万桶，约占其产能的60% [21] - 这种“单一炼厂对接单一来源”的模式，意味着中俄能源贸易在基础设施和产业链条上深度融合 [23] - 合作基础源于2009年中石油与俄方签署的长期原油贸易协议、跨境管道协议及配套贷款协议 [21] 中国能源决策的理性与自主性 - 在加仓俄油的同时，中国于2026年元旦起全面停止进口俄罗斯电力，原因是俄电价格失去优势 [26] - 2026年初，俄罗斯远东对华出口电价为370元/兆瓦时，已超过中国国内350元/兆瓦时的平均电价 [28] - 2025年俄电进口量占全国总用电量比例不足0.13%，停购不影响国内电力供应 [29] - 这表明中国的能源进口决策基于性价比和自身需求，该加则加，该停则停 [29] 对全球能源格局的潜在影响 - 特朗普制裁的本意是切断俄罗斯石油收入，但结果加速推动了一个隐形的欧亚能源同盟成型 [31] - 在该同盟中，俄罗斯提供能源，中国等国家提供消费市场和基础设施支持 [31] - 印度虽获得短期关税优惠，但长期面临被中俄紧密能源合作边缘化的风险，未来可能重新进口俄油 [33][35] - 中国的“接盘”实现了双赢，既帮助俄罗斯化解出口危机，也使自身获得了优质原油和安全供应链 [44]

地缘政治与能源战略格局 - 美国对委内瑞拉采取多重战略，旨在控制其丰富石油资源并切断中国一条重要能源供应链，同时打击俄罗斯和伊朗的石油出口 [1] - 印度为换取美国关税豁免，同意美国相关要求，可能在能源领域与俄罗斯脱钩，其立场摇摆对俄罗斯石油出口已产生日益显现的影响 [1] - 美国在美俄乌三方谈判中，将打击俄罗斯能源出口作为筹码，试图迫使俄罗斯在乌克兰问题上妥协 [5] 俄罗斯的应对措施与市场策略 - 俄罗斯为维持石油出口规模，特别是对中国的供应，已将折扣幅度提高到前所未有的高度，以弥补印度可能减少购买带来的损失 [3] - 俄罗斯对保住印度这一重要海外客户充满信心，尽管美国宣扬印度将停止购买，但俄方表示未收到印度任何相关声明 [8] 中国的立场与能源合作深化 - 中国驻俄罗斯大使明确表示，中国愿意增加俄罗斯能源供应并加强两国在能源领域合作，承诺为俄罗斯提供足够市场以填补印度可能留下的空缺 [3] - 自2月以来，中俄已至少举行三次高级别战略会晤，包括元首电话交流，高层互动频繁，合作深化以共同应对美国压力 [5] - 中国宣布增加进口俄罗斯石油的举措，对印度构成了直接压力 [5] 印度的困境与战略考量 - 印度难以停止购买俄罗斯石油，部分原因是担心此举会进一步加深俄中能源联盟，使自身在地区战略中处于更不利位置 [5] - 印度坚持购买俄罗斯石油，不仅因价格优势，也为通过深化与俄合作来平衡中国和巴基斯坦等地区竞争对手，其军队大量装备俄制武器，与俄翻脸将影响战斗力并可能使其在安全领域过度依赖美国 [7] - 印度从委内瑞拉进口的石油质量远不如俄罗斯石油，但美国抬高委内瑞拉石油价格，使印度在能源安全方面蒙受损失 [7] - 为争取关税豁免，美国要求印度购买价值5000亿美元的美国能源和农产品，引发印度国内农民强烈不满和情绪高涨 [7] - 印度强调能源安全是优先考虑的问题，在能源采购上不会全盘听从美国指令，在购买俄罗斯石油问题上仍保留一定自主空间 [8]

美国对印度贸易政策调整 - 特朗普签署行政令，取消对印度商品加征的25%额外关税，条件是印度停止采购俄罗斯石油，转而购买美国和委内瑞拉能源 [1] - 该政策旨在将俄罗斯石油挤出印度市场，切断俄罗斯关键收入来源，而非单纯帮助印度节省成本 [1] - 行政令包含后路条款，若印度恢复大额采购俄油，25%的关税可立即重新加征 [1] 印度方面的反应与战略考量 - 印度政府对美方下调关税表示感谢，但对“不再采购俄油”的承诺几乎闭口不谈，态度耐人寻味 [1] - 自2022年起，印度炼油厂大量采购俄罗斯折扣原油，显著降低了进口成本，此采购行为已嵌入产业链 [1] - 全国七大炼油厂中，有四家长期依赖俄油作为原料，信实工业等巨头持续下单 [1] - 印度认为美方提供的委内瑞拉石油替代选项存在运输距离远、运费高、政治风险大及油品与现有炼化装置不匹配等硬伤，难以全面替代俄油 [1][6] - 印度可能仅将“减少采购”作为换取关税优惠的权宜之计，而非真心放弃俄油，因其炼油设备、物流及结算体系已围绕俄油优化多年，切换成本过高 [1][4][10] - 印度利用俄罗斯建立的“影子船队”和重组后的贸易链条规避西方制裁，维持交易 [1][6] - 印度的核心策略是在美俄之间左右逢源，捞取实惠，而非彻底倒向任何一方，外交辞令模糊但实际行动维持采购 [1][8][10][13] 俄罗斯的应对策略与市场转向 - 为应对印度采购可能松动带来的出口压力，俄罗斯政府迅速调低对华原油售价 [1] - ESPO管道原油对布伦特基准价的折扣一度逼近每桶9美元，创下近期新高，利润空间被压缩至极限 [1] - 俄罗斯通过降价策略旨在稳住并锁定中国市场，以短期价格牺牲换取中长期稳定合作 [1][10] - 俄罗斯的出口战略正从依赖欧洲转向深耕亚洲，中国成为重中之重，后续可能辅以长期协议和基础设施投资 [13] - 俄罗斯的“影子船队”和贸易重组机制是应对制裁、保障原油出口连续性的关键工具 [6] 中国市场的反应与采购策略 - 中国接住了俄罗斯的让利，1月运抵山东的俄罗斯原油数量刷新纪录，炼厂开足马力消化 [1] - 中石油计划在年中重启大连炼油厂装置，预计未来需求将进一步上升 [1][10] - 当前俄罗斯原油折扣水平接近九年最低点，显著拓宽了炼油企业毛利 [1] - 山东的独立炼厂调整采购策略，减少伊朗原油采购，优先抢购更便宜的俄罗斯原油 [1][4] - 中国采购俄罗斯原油是基于纯粹商业逻辑和价格吸引力的市场行为，没有高调宣传或政治表态 [4][13] - 中国在大量采购俄油的同时，保持采购渠道多元化，维持与中东、非洲的常规供应线，避免形成单一依赖 [1][4][10][14] - 中国庞大的需求体量、稳定的进口节奏、充足的炼化能力以及成熟的支付和运输体系，使其成为俄罗斯原油最理想的承接方 [4] 行业与企业层面的影响 - 俄罗斯原油对布伦特基准价的大幅贴水，打开了套利空间，刺激了贸易商和炼厂的采购热情 [10] - 山东独立炼厂因利润空间打开而调整原料结构，优先选用价格更低的俄油，这是市场自发的选择 [4][13] - 企业行为由最朴素的商业逻辑驱动，即原料价格和供应可靠性，而非地缘政治 [10][13][14] - 印度炼油体系对俄罗斯原油的依赖是经济理性驱动的结果，低价是硬道理，设备调试和工艺参数已围绕其优化，切换供应商将导致效率下降或改造成本 [6][10][14] 各方博弈的总体态势 - 美国试图用贸易杠杆撬动地缘格局，但低估了经济规律的力量，其策略在实践中阻力重重 [2][6][9][14] - 印度和中国均未完全按美国剧本行事，而是基于自身经济利益找到了最优解 [8] - 三方博弈中无绝对赢家：美国施压效果有限，印度保住核心利益，俄罗斯稳住关键市场，中国获得成本实惠 [4][13] - 能源贸易的本质是生意，再复杂的地缘算计也需向经济规律低头，市场参与者在规则内最大化自身收益 [2][4][14][15] - 最稳固的关系反而是中俄能源合作，因其基于纯粹的商业逻辑，政治因素少，经得起外部干扰 [10]

美印贸易协议与能源合作框架 - 美印两国官方发布了一项通过降低关税促进双边贸易的协议框架 [1] - 协议框架下，未来五年印度将从美国进口价值5000亿美元的商品，其中包括能源 [5] 印度对俄罗斯石油的依赖现状 - 作为全球第三大能源消费国，印度原油需求几乎全部依赖进口 [3] - 在2025年前，印度每日需进口170万桶俄罗斯石油 [3] - 尽管高层通话中提到停止购买，但印度国有炼油企业并未彻底停止采购俄罗斯石油，私人企业也暗中维持联系 [3] - 俄罗斯石油相较于西方油价更为低廉，且关乎印度能源安全考量 [3] 印度的能源战略与平衡外交 - 印度与俄罗斯长期保持紧密的军事与能源合作关系，不愿因美国施压而倾斜一方 [5] - 印度计划到2030年前投资1000亿美元于石油和天然气领域，并通过深海勘探解锁更大油气储量 [5] - 印度在国内能源结构优化和实现能源独立方面仍需时间 [5] - 印度外交政策面临在美俄之间游刃有余、平衡利益的考验 [7] 美国的目标与面临的挑战 - 美国试图通过降低关税拉拢印度，以增强自身在地缘政治中的影响力 [1] - 美国对俄油采取强硬政策（如加征关税），旨在迫使印度割舍与俄罗斯的油气联系 [3] - 美国能否稳定提供足够且具备价格竞争力的石油供应给印度，仍值得关注 [5]

公司战略合作 - 越南平山炼油和石化股份有限公司与美国雪佛龙、马奎斯能源及ADM亚太贸易公司签署多份合作备忘录，旨在加强原油供应安全并探索生物燃料领域合作 [1] - 协议聚焦两个方面：一是确保越南榕桔炼油厂获得稳定的原油供应；二是研究潜在进口生物乙醇及玉米原料，以支持越南国内的生物燃料生产 [1] - 此举正值美越推进双边贸易框架谈判之际，能源合作被确立为强化越南能源安全、扩大贸易及减少贸易逆差的关键支柱 [1] 公司财务表现 - 2025年，公司实现净收入141.58万亿越南盾，同比增长约15% [1] - 2025年，公司净利润激增近九倍，达到5.19万亿越南盾 [1] - 强劲的财务表现受益于炼油利润与运营效率提升 [1] 行业与市场动态 - BSR是雪佛龙公司在东南亚地区的重要伙伴，雪佛龙公司重申了保障榕桔炼油厂稳定运营的供油承诺 [1] - 合作涉及探索生物燃料领域，包括研究潜在进口生物乙醇及玉米原料 [1]

公司技术成果与产品 - 公司自主研发了BH-MSP可溶桥塞，采用30%高延伸率的可溶金属材料，实现了强度与溶解速度的平衡，该工具在井下能承受70兆帕压力，并在完成压裂任务后4至7天内自动溶解[4] - 可溶桥塞技术已实现大规模推广，累计完成现场服务1000余井次，应用工具6000余套，带动了相关压裂、带压作业设备的创收[4] - 公司自主研发了BH-FDR定压破裂盘式漂浮下套管技术，可提升下套管效率30%以上，其破碎粒径小且均匀，该技术已达到国际领先水平[5] - 漂浮下套管技术已完成现场施工300余口井，施工成功率为100%[5] - 公司突破了钛合金管体轧制、摩擦焊接工艺，实现了全钛合金钻杆国产化，使超短半径钻井曲率半径可达3至5米[5] - 钛合金钻杆比传统钢杆轻40%，并实现了国内首次9米长钛合金管体轧制[5] 行业应用与战略意义 - 公司的技术创新服务于青海油田、苏里格气田、四川页岩气等10余个现场[4] - 技术突破为我国非常规油气（如页岩气）的安全高效开发提供了坚实保障[4] - 技术应用解决了水平井套管下入难题，并降低了油田井下复杂事故的发生[5] - 技术进步旨在保障国家能源安全，并助力中国在关键领域实现自力更生[8] 研发过程与影响 - BH-MSP可溶桥塞的研发经过了50多种可溶金属的试验[4] - 全钛合金钻杆的研发经过了80多次摩擦焊接试验的攻坚[5] - 技术进步将工人从繁重危险的作业中解放出来，缩短了工人在井上的作业时间[5] - 技术创新旨在让工人更安全，并最终将能源送入千家万户[6][8]

欧盟对俄能源制裁与匈牙利立场 - 欧盟计划在2027年底前完全停止所有剩余的俄罗斯天然气供应，并批准了一项要求在2028年前逐步淘汰俄罗斯天然气进口的路线图[3][4] - 欧盟正在讨论第20轮制裁方案，其中包括禁止为俄罗斯石油提供海事服务[3] - 多个欧盟成员国批评该举措将推高能源价格、威胁能源安全，匈牙利与斯洛伐克尤其拒绝支持这一倡议[4] 匈牙利政府的反对行动与理由 - 匈牙利总理欧尔班将乌克兰称为“敌人”，指责其要求匈牙利切断与俄罗斯廉价能源的联系[1][3] - 匈牙利政府宣布就欧盟的俄能源禁令向欧盟最高法院提起诉讼，要求废除相关法规[3][4] - 诉讼主要论点包括：1) 能源进口限制需所有成员国一致同意，但欧盟以“贸易政策”为幌子强行通过；2) 法规侵犯成员国自主决定能源来源的权利；3) 法规违反了“能源团结原则”，威胁匈牙利能源安全[4] 匈牙利对能源供应与成本的担忧 - 匈牙利政府警告，若不进口俄罗斯油气，将面临能源供应危机，并只能转向更昂贵、可靠性更低的替代方案[5] - 此举将导致匈牙利普通家庭的水电费账单大幅飙升[3] - 匈牙利外交部长西雅尔多指责“国际能源界的专家”施压匈牙利放弃廉价俄罗斯能源，转而购买更昂贵的美国能源[5] 匈牙利的地缘政治立场与影响 - 匈牙利反对乌克兰加入欧盟，认为与乌克兰建立“军事或经济联盟”将“导致麻烦”[3] - 匈牙利拒绝向乌克兰运送武器，并敦促欧盟优先通过外交手段解决俄乌冲突[3] - 欧尔班警告，冲突进一步升级可能引发北约与俄罗斯之间的全面战争[3] 诉讼进程与市场影响预期 - 匈牙利预计针对欧盟能源禁令的诉讼可能持续约一年零九个月到两年[5] - 匈牙利执政党可能需要赢得下一次选举，以确保诉讼最终获胜[5] - 自2022年俄乌冲突升级以来，随着欧盟逐步淘汰俄油气进口，能源价格已大幅上涨[5] - 据估计，到2030年，美国天然气将占欧盟供应量的近一半[5]

石化ETF市场表现与资金动向 - 截至2月9日10点整，石化ETF（159731）上涨0.4%，其持仓股如浙江龙盛、联泓新科、藏格矿业等涨幅居前 [1] - 近20个交易日，石化ETF（159731）资金净流入总计14.47亿元 [1] - 石化ETF最新份额达到17.30亿份，最新规模为17.48亿元，两者均创下该基金成立以来的历史新高 [1] 石化ETF产品结构与投资逻辑 - 石化ETF（159731）及其联接基金（017855/017856）跟踪中证石化产业指数，投资逻辑聚焦于“大能源安全” [2] - 该产品不仅能分享下游化工品的利润修复，还通过高比例配置“三桶油”等炼化龙头，锁定能源上游资源价值 [2] - 在油价上行周期中，该产品结构使其具备更强的业绩韧性 [2] “三桶油”战略规划与行业展望 - 近期，“三桶油”集团公司及下属子公司陆续召开2026年度工作会议，总结2025年工作与“十四五”发展成就，并研究提出“十五五”发展思路和目标任务，部署2026年重点工作 [1] - 2026年，“三桶油”集团将做强做优做大油气主业基本盘，增强能源高效供给能力，发挥能源保供“顶梁柱”作用 [1] - 同时，将深入推动炼油化工结构调整和提质升级，着力提升产业链创效水平和整体竞争力，目标为建设世界一流能源资源集团 [1] 机构观点与行业趋势分析 - 光大证券认为，“三桶油”在油价波动期业绩韧性凸显，未来将继续维持高资本开支 [1] - 该机构指出，“三桶油”将不断加强天然气市场开拓，加快中下游炼化业务转型，有望实现穿越油价周期的长期成长 [1] - 此外，宏观经济恢复提振化工需求，长期来看海外化工品产能出清利好中国化工龙头企业，看好炼化巨头业绩向好 [1]

美印贸易协议与关税战的核心动态 - 特朗普宣布印度承诺采购超过5000亿美元的美国能源及农产品 作为交换 美国准备将针对印度的关税从50%降至18% [3] - 印度商业和工业部部长皮尤什·戈亚尔承诺将保障印度14亿人的能源安全放在首位 并保证农业和乳制品行业拥有光明的未来 此举给美印关税战增添了不确定性 [1][3] - 分析认为 特朗普急需达成协议以积累政绩 而莫迪则面临国内政治压力 美印贸易协定可能是一项无法落地的面子工程 [16][20] 印度能源进口策略与市场状况 - 2025年1月 印度进口石油总量中仍有20%来自俄罗斯 尽管为加快美印谈判已下调俄油进口占比 [6] - 俄罗斯将对印度的油价折扣提高到创纪录的每桶11美元 比委内瑞拉石油还要便宜4到5美元 [13] - 2025年印度是全球第三大石油进口国 其强势增长的能源需求被视为可刺激美国资本进军委内瑞拉石油开发的动力 [8] 关税战对印度产业与投资的影响 - 2025年8月 特朗普对印度输美商品加征总计50%的惩罚性关税（25%对等关税加25%俄油关税）[5] - 关税战导致印度泰米尔纳德邦的针织品行业订单总额蒸发1500亿卢比 [11] - 2025年印度吸引外资总额仅为3.5亿美元 部分原投资于印度玩具厂的外资迁往越南等已与美国达成关税协议的国家 [11] 双方的政治考量与谈判筹码 - 印度总理莫迪领导的全国民主联盟在人民院的席位占比为54.3% 低于前两任期超过60%的表现 面临地方议会和联邦院选举挑战 [14] - 大量涌入的美国农产品和乳制品可能造成谷贱伤农问题 威胁莫迪的政治生涯 [14] - 特朗普需要印度支持以推动委内瑞拉石油开发并尽快结束俄乌冲突 [8][10] 地缘政治与多边关系背景 - 印度已与欧盟达成一项历史性自贸协定 [8] - 印度拥有14亿人口庞大市场 已与中国、欧盟建立紧密合作 美国资本集团不愿失去分享印度经济红利的机会 [18] - 分析指出 特朗普极端的美国优先战略毁掉了美国西方盟主的人设 使美国在谈判中陷入被动 [18][20]

项目进展 - 蒙能集团金山热电厂2×100万千瓦煤电联营扩建项目6号机组于2月7日顺利通过168小时满负荷试运行，正式转入商业化运营 [1] - 该项目5号机组已于2025年岁尾投产，至此三期项目已实现5号、6号机组双机投产发电 [1][2] 运营表现 - 6号机组在168小时试运行期间平均负荷率高达99.6%，各项指标优良，设备运行状态良好 [2] - 项目关键节点如机组汽轮机冲转、首次并网等均一次成功，配套环保设施同步高效投运 [2] 项目规模与影响 - 项目两台机组全部投产后，每年发电量将达100亿千瓦时（度） [2] - 项目将新增供热能力5000万平方米，为呼和浩特市“西热东送”提供重要支撑 [2] - 该项目是内蒙古能源保供和民生领域的重点工程，对推动自治区能源结构优化、保障能源安全意义重大 [1][2]