事件驱动 - 我国第一艘电磁弹射型航空母舰福建舰于11月5日举行入列授旗仪式 [1] - 福建舰是我国第三艘航空母舰，舷号为"18"，于2022年6月下水命名 [1] - 福建舰由我国完全自主设计建造，其电磁弹射技术处于世界先进水平 [1] 市场表现 - 航空航天板块出现异动，相关ETF持仓股表现强势，上海瀚讯涨超6%，三角防务涨超5%，中国卫星涨超3% [1] - 航空航天ETF天弘(159241)近期持续获资金流入，近10日吸金6159万元 [1] - 该ETF最新规模达5.16亿元，较今年5月29日上市以来暴增166% [1] 产品概况 - 航空航天ETF天弘(159241)标的指数覆盖航空装备、航天装备、军工电子等细分领域 [1] - "航空装备+航天装备"权重合计超68%，与低空经济、大飞机、卫星互联网等热门主题高度契合 [1] - 该ETF是全市场军工含量最高、"含航量"最高的军工指数 [1] - 权重股包括航发动力、中航沈飞、中航成飞等央企龙头企业 [1] 行业前景 - "十五五"规划首次将"航天强国"作为独立目标，政策催动万亿规模市场 [2] - 航天产业从技术突破向体系化强国建设跃升 [2] - 航天产业成为国家现代化产业体系与科技自立自强的核心支撑 [2]

公司业务进展 - 火箭测控业务即将上线，专用软件系统已进入最后的联调联试阶段 [1] - 已启动星载处理器等核心载荷的能力验证工作，将在明年的两颗试验星上完成验证 [1][2] - 公司已为三百余颗卫星提供测运控服务，业务规模稳步增长 [2] 市场前景与商业模式 - 随着可回收火箭推出，航天发射活动频率将快速提升，火箭测控服务需求预计相应快速增长 [1] - 火箭测控业务按次计费，服务频次提升将直接带动收入增长 [1] - 太空感知数据服务市场需求旺盛，单星数据服务预期收费已处于可观水平 [2] - 未来收费模式主要包括政府间数据交易、面向卫星所有方提供数据及服务、面向第三方机构如保险公司提供数据服务 [2] 公司战略与竞争优势 - 公司依托地面站设施的长生命周期优势，通过扩大服务规模摊薄固定成本 [2] - 积极推进地面站资源共享机制，提升站网资源利用效率与整体毛利率水平 [2][3] - 公司业务在“十五五”规划重点布局和“航天强国”国家战略的政策驱动下迎来重大发展机遇 [3] - 公司将加大在太空态势感知、太空交通管理服务、太空在轨服务等关键领域的研发投入 [3] 资本市场表现 - 公司股价自今年1月2日上市以来累计涨幅超13倍（发行价每股6.92元，最高曾冲高至99.89元） [1] - 披露三季度业绩说明会内容后，11月7日股价大涨5.81% [1]

商业航天板块市场异动 - 早盘A股商业航天板块短线拉升，上海沪工直线触及涨停，航天智装涨超6%，上海瀚讯、航天动力、航天科技跟涨 [1] - 市场异动主要由三大利好驱动 [1] 板块异动驱动因素 - 国内可重复使用火箭技术取得突破，星河动力航天完成智神星一号一子级动力系统试车，标志大型地面试验全部完成，即将首飞；朱雀三号完成加注合练及静态点火试验，进入首飞关键准备阶段 [2] - 十五五规划首次将“航天强国”与其他强国并列表述，强化商业航天市场逻辑 [2] - 马斯克表示SpaceX将扩大Starlink V3卫星规模并建设太空数据中心，以应对AI算力需求，提升太空算力辨识度 [2] - 业内电话会议纪要指出美国已发射1万多颗卫星组网，明后两年中国将加快发射进度，商业航空航天或迎来发展元年 [4] 行业政策与竞争环境 - 2024年《政府工作报告》提出积极打造商业航天新增长引擎，2025年报告进一步推动其安全健康发展，政策逻辑持续强化 [6] - 全球太空竞赛加速，卫星轨道和频谱资源按“先申请先得”规则分配，申请方需在2年内完成10%部署、5年内完成50%、7年内完成全部部署，否则丧失使用权 [9] 市场规模与发展潜力 - 2024年全球商业航天市场规模达4803亿美元，占全球航天经济的78% [9] - 中国商业航天市场规模从2017年的3244.4亿元增长至2024年的7133.2亿元，年复合增长率达11.9% [9] - 商业航天是航天技术发展的必然产物，在创新效率、成本控制和产业带动方面具显著优势，成为各国着力打造的新增长引擎 [8] - 中国面临核心技术突破、规模效应显现和国际竞争压力等挑战，美国领跑全球，中国展现出强劲追赶势头 [8] 技术进展与未来展望 - 可回收复用火箭密集首飞将至，2025年底中国航天科技集团、蓝箭航天、天兵科技等多家公司多款火箭将陆续开展首飞任务 [10] - 智神星一号设计重复使用次数不少于25次，面向大型星座组网和大型卫星发射市场 [5]

政策利好 - 二十届四中全会公报首次将"加快建设航天强国"纳入"十五五"规划建设目标 标志着航空航天领域正加速成为夯实现代化国防实力的"新质战斗力" 有望迎来历史性发展机遇 [1] - "十五五"规划建议为未来五年军工行业的发展划定了清晰路径 伴随新一轮武器装备采购周期的开启 军工产业链业绩有望实现逐步兑现 [8] 指数产品 - 全市场首只跟踪中证全指航空航天指数的ETF——华泰柏瑞中证全指航空航天ETF于2025年11月7日起正式登录上交所 扩位简称"航空航天ETF" 基金代码563380 [1] - 该ETF标的指数为中证全指航空航天指数 选取中证三级行业分类属于航空航天的50只股票 以反映航空航天主题上市公司整体表现 [1] 指数特征 - 中证全指航空航天指数国防军工权重占比高达97.56% 高于同期国证航天指数（97%）、国证军工指数（78%）、CS航空指数（33%）的占比 [2] - 指数成份股行业分布为航空装备Ⅱ（67.61%）、军工电子Ⅱ（18.97%）、航天装备Ⅱ（10.84%）、金属新材料（1.32%）与计算机设备（1.25%）五大板块 [2] - 指数50家上市企业中包含33家专精特新企业 前十大权重股包含中航沈飞、航发动力、中航光电等空天国防领域核心龙头 [3] 产业驱动力 - 航空航天技术的"军转民"孕育广阔市场前景 根据2025年政府工作报告提及的"推动商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展" 未来应用场景有望加速落地于大飞机、低空经济、商业航天等领域 [3] - 全指航空指数成份股与大飞机、低空经济、商业航天概念板块的重合度分别高达72%、68%、31% [4] - 得益于我国军工企业在飞机、导弹、防空武器装备等领域的技术优势日益凸显 中式军工装备持续得到国际市场认可 或带动出口需求持续强劲 [8] 市场表现 - 自2024年9月24日至2025年11月5日 全指航空指数累计涨幅达34.84% 跑赢中证全指航空运输指数（31.92%）和万得航空行业指数（32.96%） [6] - 随着全球地缘局势不确定性增强以及各国亟需提升自身国防硬实力的需求 全球军工贸易市场持续扩容 带动我国航空航天相关板块景气度显著提升 [7] 基金管理人 - 华泰柏瑞基金拥有超18年ETF运营经验 旗下ETF管理规模近6000亿元 位列行业第一梯队 [9] - 该公司打造了A股市场规模居首的沪深300ETF（规模4242.43亿元）和跟踪中证A500指数的ETF中规模居首的A500ETF华泰柏瑞（规模260.46亿元） [9]

行业前景与投资机会 - 2026年作为“十五五”的开头之年，预计先进战斗力相关的装备型号将从研发转批产并放量，带来军工信息化、智能化、无人化装备相关的投资机会 [1] - “十五五”规划有望加强板块未来5年的增长确定性，军贸稳步推进技术合作和合同签订的前期工作 [1] - 近期看到更多中东和东南亚国家表达对采购中国武器装备的意愿，维持看好中期维度国防军工景气上行和创新加速的投资机会 [1] “十五五”规划与建军百年目标 - “十五五”规划建议在国防方面明确“建军一百年奋斗目标”，高质量推进国防和军队现代化，强调“机械化信息化智能化”和“先进战斗力” [1] - 建军百年奋斗目标内涵包括加快机械化、信息化、智能化的融合发展，抢占世界军事变革先机 [1] - 内涵还包括加快军事理论现代化、军队组织形态现代化、军事人员现代化、武器装备现代化，坚持质量第一、效益优先 [1] - 促进国防实力和经济实力同步提升，充分利用全社会优质资源 [1] 国防现代化战略与技术方向 - 按照国防和军队现代化新“三步走”战略，机械化是国防现代化的支点，信息化是桥梁，智能化是目标 [2] - 地面装备方面加快实现模块化/无人化装甲车辆自适应作战，海军装备方面发展航母编队和无人潜航器等立体化海战体系 [2] - 航空装备发展新一代材料/工艺与新一代空中作战平台，航天方向发展高超音速装备和卫星星座研发建设 [2] 航天强国建设重点 - 航天强国是现代化产业体系建设重要内容，需突破运载火箭、卫星平台等关键技术瓶颈 [2] - 需同步深化载人航天、深空探测等重大工程实施，并推动卫星应用、空间信息等产业规模化发展 [2] 未来装备发展趋势 - “十五五”规划明确了从机械化到信息化到智能化的现代化内涵，未来智能化装备将是军工各领域发展的重要方向 [3] - 未来从飞机、导弹、坦克、无人作战单位到航母、水下装备都将迎来智能化升级 [3] - 航天强国的提法将卫星产业放到更突出位置，“十五五”期间国内卫星产业链以星网为代表的卫星星座建设有望明显加速 [3]

公司战略与业务布局 - 公司采用“空分设备+气体业务”双轮驱动战略，核心业务为设备工程与气体服务，并积极向新能源领域延伸，形成核心业务稳固、新兴赛道突破的发展格局 [1] - 公司业务聚焦空分与低温石化领域，生产销售成套空气分离设备、部机及低温石化设备，并提供专业EPC服务，同时布局气体产品全链条 [1] - 公司通过收购浙江西亚特、杭州新世纪混合气体等企业，丰富特气产品矩阵，加速关键电子特气的国产化替代进程 [4] 二氧化碳捕集与利用（CCUS）业务 - 公司在CCUS领域深耕多年，已具备规模化二氧化碳捕集、食品级二氧化碳生产等成套生产工艺和解决方案 [1] - 公司积极关注“十五五规划”提及的战略新兴领域 [1] 氢能业务进展 - 公司持续深耕氢气制加储运一体化赛道，具备成熟的氢气提纯技术储备和氢液化全流程技术设计能力，并加快推进相关项目落地 [2] - 公司携手龙泽能源与上海氢枫打造的绿色循环燃料电池级氢气综合利用项目正式开工，一期将投资建设产能2825Nm³/h的焦炉煤气制氢及充装装置，聚焦高纯氢与燃料电池汽车用氢的生产销售 [2] 航空航天领域业务 - 公司与中国航空航天事业联结深厚，是国内早期航空航天工业定点生产基地，为空分装置、低温容器、特种气体、环控装备等多个领域提供关键产品与技术支撑 [2][3] - 公司中标某发射场大型液氧球罐建设项目，将显著提升发射场的液氧存储能力与使用效率，此前公司还为航天发射场提供液氢储罐 [3] 核聚变领域业务 - 公司子公司杭州杭氧低温液化设备有限公司在聚变新能（安徽）有限公司低温氮系统项目公开招标中成功中标，标志着公司在核聚变系统领域的综合实力获得认可 [4] - 核聚变产业规模预计从2026年的约3810.8亿美元增长至2035年的超过6475亿美元，2026年至2035年复合年增长率超过6% [3] 电子特气与氦气业务 - 公司氦气产品广泛渗透半导体、医疗、航天等先进制造领域，服务国内外头部半导体厂商及知名企业 [4] - 公司全资子公司建德杭氧为正派科技宁波8英寸碳化硅功率器件项目建设电子大宗气站并供应多类关键气体，并中标青岛海存微电子存储芯片项目电子气体供应业务，为8英寸、12英寸MRAM产线及研发中心配套供气 [4] 行业政策与市场前景 - “十五五规划”将生物制造、量子科技、脑机接口、氢能与核聚变等列为七大未来产业赛道，明确提出要“再造一个中国高技术产业” [1] - “十五五规划”建设目标中首次纳入“航天强国”，商业航天行业逐步迈入新一轮高速发展周期 [2][3]

中国航天强国战略与进展 - 神舟二十一号载人飞船于2025年10月31日成功发射，并在3.5小时后与中国空间站完成精准对接，标志着载人航天自主交会对接能力的质的飞跃 [1] - “航天强国”战略被定位为构建现代化产业体系的擎天一柱，体现了竞逐全球产业制高点的雄心 [1] - 战略深刻烙印着“强国强军、科创自立”的时代发展逻辑 [1] 卫星互联网发展与运力瓶颈 - 截至2025年10月17日，垣信卫星“千帆星座”在轨卫星总数达到108颗，中国卫星互联网建设进入加速轨道 [3] - 截至2025年9月底，中国三大电信运营商均已获得卫星移动通信业务经营许可，“手机直连卫星”成为现实 [3] - 行业面临“星多箭少”的核心挑战，运载火箭的运力瓶颈直接决定星座部署节奏、成本结构及商业模式成败 [3] - 以“千帆星座”为例，其每年需发射200-300颗卫星，需要十几枚运载能力在5至10吨以上的火箭 [4] 民营商业航天在运力突破上的进展 - 破局“运力瓶颈”的重任落在民营商业航天肩上 [4] - 天兵科技“天龙三号”大型液体火箭一级动力系统于2025年9月15日海上试车成功，刷新国内商业航天液体火箭发动机推力纪录，其近地轨道运力达17至22吨 [6] - 天兵科技于2025年10月24日成功实现“一箭36星”分离试验，创下国内应用场景卫星数量最多纪录 [6] - 蓝箭航天“朱雀三号”遥一运载火箭于2025年10月20日完成静态点火试验，箭体直径4.5米，起飞推力超750吨，正迈向入轨发射与一子级回收目标 [6] - 星河动力“智神星一号”二子级动力系统试车成功，吹响2025年内首飞号角 [6] 商业航天的成本与经济性革命 - 民营火箭的目标是将十吨运力火箭的发射成本从“国家队”的约两亿多元降低至一半左右 [7] - 可重复使用技术是降低成本的关键，液体火箭因其适配回收技术成为焦点 [7] - 蓝箭航天“朱雀三号”的回收研制遵循从百米级、十公里级垂直起降到精准着陆的严谨路线 [7] - 天兵科技在“天龙三号”上采用约90%发动机零组件通过3D打印一体成型、液氮增压技术降低系统重量成本，并以工业级元器件替代昂贵宇航级元器件 [7] 资本对商业航天的支持与生态构建 - 资本以前所未有的热情涌入赛道，2025年9月28日星河动力完成24亿元D轮融资，10月9日天兵科技完成近25亿元融资 [11] - 蓝箭航天、天兵科技、星河动力相继进入IPO辅导备案阶段，行业迎来上市“收获期” [11] - 坤元资产通过FOF生态圈模式，投资版图囊括蓝箭航天、星际荣耀、星河动力、天兵科技、东方空间等民营火箭头部企业 [9] - 该模式构建了资源共享、优势互补的产业集群，加速技术研发到商业化应用进程 [10] 政策环境对行业的支持 - 2025年6月，证监会发布意见，明确支持包括商业航天在内的前沿科技领域未盈利企业适用科创板第五套上市标准 [11] - 这一制度创新为高投入、长周期的商业航天企业打通资本市场“最后一公里” [11]

行业投资评级 - 国防军工行业评级为“增持”，并予以维持 [5] 核心观点 - 国防军工板块三季报整体表现平淡，但部分细分领域景气度持续 [8][24] - 神舟二十一号载人飞船于2025年10月31日成功发射，标志着航天强国新征程开启 [12][29] - “十五五”规划首次将“航天强国”作为独立目标提出，政策有望催生万亿规模市场 [13][29] 三季报业绩总结 主机厂 - 第三季度整体表现较弱，但前瞻指标如合同负债显示积极信号 [9][24] - 中航沈飞收入同比增长62.8%，合同负债较年初增加60% [9][24][25] - 航发动力利润端承压，但三季度末合同负债达83亿元，为近年来首次回升 [9][24][25] - 中航成飞业绩增幅转正，产品交付节奏回暖 [9][24] 部件 - 受益于海外商用发动机及燃气轮机高景气度，航宇科技和应流股份等出口链企业业绩同环比增长 [9][25] - 航发产业链其他配套企业利润端短期承压，预计第四季度业绩有望提速 [9] 元器件 - 被动元件因导弹放量驱动，订单同比改善明显，相关公司业绩自第二季度以来逐步改善 [10][26] - 高德红外业绩超预期，主要得益于型号项目恢复交付及外贸合同完成验收 [10][26] - 睿创微纳业绩持续向好，红外主业销售收入增长且产品结构优化提升盈利能力 [10][27] 重点赛道动态 可控核聚变 - 安徽合肥的“中国人造太阳”（BEST装置）预计2027年竣工，力争成为全球首个实现聚变发电的装置 [16][33][36] - 2025-2030年间预计有超过30台装置落地，总投资额超过3000亿元 [16][36] 低空经济 - “陆地航母”分体式飞行汽车在敦煌完成首秀及自动分离演示，并计划于2026年上市交付 [17][37][40] - 敦煌将打造面向飞行汽车的低空自驾旅游线路，推动文旅与低空运营融合 [17][40] 航发与燃机 - 苏州吴淞江燃气轮机创新发展示范项目2号机组已于2025年10月20日正式投入商业运营 [18][19][41] 卫星互联网 - 2025年10月31日神舟二十一号载人飞船发射成功，标志着2025年载人航天发射任务圆满收官 [12][20][42][44] - 2024年中国完成68次轨道发射，2025年上半年完成35次火箭发射任务，下半年卫星组网频率加快 [14][30] - 吉利星座一期完成组网部署，在轨卫星达64颗；千帆星座在轨卫星已达108颗 [14][30] 市场表现回顾 - 报告期内（2025年10月27日至31日），申万国防军工指数下跌0.07%，在31个申万一级行业中排名第22 [7][45] - 截至期末，申万国防军工板块PE为70.9倍，各子板块估值分化明显，航天装备PE为288.2倍，航海装备PE为41.1倍 [7][50] - 板块融资买入额环比上涨52.14%，融券卖出额环比下降7.66% [53][54] 投资建议关注 - 导弹及军工电子：振华科技、鸿远电子、火炬电子等元器件公司，以及天秦装备、智明达等导弹产业链公司 [21][32] - 航空发动机：整机关注航发动力，配套关注航发控制、航发科技等 [21][32] - 军贸：整机关注中航成飞、中航沈飞等，系统关注国睿科技、航天南湖 [21][32] - 新域新质建设：商业航天关注航天智装、航天电子等；低空经济（无人机）关注航天彩虹、纵横股份等 [21][32]

市场表现与资金流向 - 11月4日A股三大指数回调，航空航天ETF（159227）尾盘拉升，跌幅收窄至1.56%，成交额达1.4亿元 [1] - 持仓股航天发展、迈信林、航宇科技、天奥电子、钢研高纳逆市上涨 [1] - 航空航天ETF已连续12日获资金净流入，合计净流入金额高达4.76亿元 [1] - 该ETF最新规模突破17.81亿元，创上市以来新高，为全市场规模最大的航空航天类ETF [1] 政策支持与行业前景 - 四中全会首次将"航天强国"纳入"十五五"建设目标 [1] - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出加快航空航天等战略性新兴产业集群发展 [1] - 四中全会公报新增"航天强国"，体现了国家对航天的高度重视，航天产业已进入发展"快车道" [1] - 中国星网和G60千帆星座进入批量化发射阶段，海南商业航天发射场和商业运载火箭投入使用 [1] - 大运力、低成本趋势正引领商业航天开启新时代，万亿市场规模的新赛道即将扬帆起航 [1] 产品结构与产业链覆盖 - 航空航天ETF（159227）紧密跟踪国证航天指数，覆盖航空装备、航天装备、卫星导航、新材料等关键产业链环节 [2] - 成分股涵盖大飞机研制、低空经济、商业航天等新兴领域 [2]

A股市场突破4000点 - 2025年10月28日，上证指数成功站上4000点整数大关，为自2015年8月18日以来首次重返该关键点位 [1] - 突破后指数在4000点上方持续震荡整固，高位波动和多空反复“拉锯”预计将成为阶段性常态 [1] - 此次突破与次日（10月29日）伦敦金价跌破4000美元/盎司形成“A股上、黄金下”的走势对比 [1] A股市场结构变迁 - 截至2025年10月28日，A股上市公司总数达到5444家，总规模突破118万亿元 [2] - 市场市值结构出现深刻变迁，传统金融、地产巨头权重已让位于人工智能、半导体、生物医药等新经济板块 [2] - 科技类公司总市值占比已接近50%，电子行业总市值在2025年8月历史性超越银行业，成为A股第一大权重行业 [2] - 截至10月31日，中信一级行业中涨幅前三分别为有色金属（78.82%）、通信（64.53%）和电子（44.93%），科技成长风格显著占优 [2] - 10月28日印发的“十五五”规划建议将“现代化产业体系”建设和“科技创新”置于重点任务首位，为科技产业注入中长期政策利好确定性 [2] 科技细分投资方向：半导体 - 随着光刻机技术突破、存储芯片价格回暖等利好释放，科创板半导体设备板块在三季度迎来“补涨潮” [3] - 在国产替代加速和产业资本持续投入背景下，设备与材料领域有望迎来“业绩+估值”双升的戴维斯双击机会 [3] - 在ROE水平相近的科创半导体、科创芯片和科创芯片设计三大指数中，科创半导体材料设备指数市净率明显更低，性价比凸显 [3] - 10月末科创半导体指数出现回调，但资金呈现“越跌越买”态势，以华夏科创半导体ETF为例，10月31日收跌4.40%，成交6.05亿元，净流入1.80亿元，并连续3天合计吸金2.22亿元 [3] - 普通投资者可通过科创50等高“含芯量”的科技类宽基指数一键布局半导体方向 [4] 科技细分投资方向：人形机器人 - 具身智能被视为AI最具潜力的落地场景之一，人形机器人产业景气度有望持续攀升 [5] - 截至11月3日，机器人板块相关指数近三个月累计上涨42.3%，大幅领先主流大盘指数 [5] - 产业层面进展显著：1X Technologies发布售价2万美元的家用人形机器人NEO，预计2026年交付，标志家用场景商业化迈入实质阶段 [5] - 越疆科技获得瑞德丰超8050万元订单，涵盖人形机器人及具身智能协作机器人产品，创下行业新纪录，工业领域规模化应用加速开启 [5] - 随着利空情绪消化及T链或将开启国内供应商交流考察，在市场流动性宽松下，看好机器人重回科技成长配置主线 [5] 科技细分投资方向：航空航天 - “十五五”规划将“航天强国”目标提升到新战略高度，航空航天产业链有望迎来发展新窗口 [6] - 四中全会公报首次将“航天强国”纳入“十五五”规划建设目标，并提及加快航空航天等战略性新兴产业集群发展，将催生数个万亿元级市场 [6] - 伴随“航天强国”进入建设落地阶段，我国有望落地更多支持政策并向航天产业倾斜更多资源 [6] - 导弹与智能弹药、火箭与卫星为代表的领域有望成为“航天强国”下的重要发展领域 [6] - 市场中规模最大的航空航天ETF（159227）规模已达13.4亿元，其跟踪的指数在申万二级行业分类下航空航天装备权重占比高达68% [6] 黄金市场走势分析 - 国际金价在逼近4400美元/盎司的历史高点后，于10月出现约10%的调整，回落至4000美元整数关口下方 [7] - 地缘政治局势阶段性缓和及中美经贸谈判积极进展共同减弱了市场对避险资产的短期需求 [8] - 此轮回调更多属于技术层面的消化与修正，并不改变黄金中长期向好的基本面逻辑 [8] - 截至11月3日，主流黄金主题ETF涨幅显著，例如黄金ETF华夏累计上涨48.85%，黄金股ETF涨幅则接近80%，大幅跑赢多数权益类资产 [8] - 支撑金价的宏观要素未发生根本转变：美联储降息周期推进、通胀压力未彻底缓解、美国财政僵局与关税政策存在不确定性、全球政府债务可持续性担忧持续存在 [8] 黄金市场长期前景 - 金价触及4400美元具有里程碑意义，对应黄金总市值与美国国债总规模（约32万亿美元）基本相当，反映出黄金在储备地位上对美债发起挑战 [9] - 全球已开采黄金总量约22万吨（合71亿盎司），以国债规模除以黄金总量，对应的黄金均衡价格在4400–4500美元区间 [9] - 如果美国财政收支状况无法有效修复，黄金的长期上行趋势预计仍将延续，当前水平或仅是黄金新周期的起点 [9] - 从抗通胀、避风险等短期因子，以及货币属性、金融定位等长期驱动要素来看，黄金价格仍具备再创新高的基础 [9] - 10月中旬以来黄金股股价与金价出现短暂背离，主因8月以来金价快速拉升导致技术面超买，随着金价高位整固企稳，黄金股有望重新与金价走势同步 [9]