英镑汇率表现 - 英镑兑美元本周上涨约0.85%，有望创下自8月初以来的最大单周涨幅 [1] - 英镑兑美元最新报1.3202，本周上涨主要发生在英国财政大臣公布预算案后 [1] - 今年以来，英镑兑美元已累计上涨5.56% [2] 市场对英国预算案的反应 - 预算案计划增税260亿英镑（约合340亿美元），旨在为额外福利支出提供资金 [1] - 市场反应被视为“释然性反弹”，因预算案发出了更有纪律的借贷路径信号，但整体反应平淡，表明大部分内容已被市场消化 [1] - 分析师评价褒贬不一，德意志银行认为预算“好于预期”，财政缓冲翻倍可能降低通胀并为英国央行降息创造条件 [4] - 英国智库财政研究所认为增税提升财政缓冲是明智的，但指出“税收增加指向未来，而支出却是眼前的” [4] 英镑前景与货币政策 - 分析师认为英镑的收益率支撑将减弱，因英国央行进一步降息迫近，这将限制其短期进一步上涨空间 [1] - 英国央行在11月会议上以5票对4票维持利率不变，但市场预计其将在下个月恢复降息周期 [1] - 有观点认为，未来两年预算赤字的收紧为英国央行降息提供了支持 [4] 预算案潜在问题与影响 - 预算案被指高度依赖“通胀按预期回落”的假设，而能源价格、地缘政治等因素可能带来新的上行压力 [4] - 延长税收冻结期限被描述为一种“隐性加税”路径，通过扩大纳税人范围逐步推高税负，挤压居民可支配收入 [4] - 预算案被批评未能触及结构性难题 [4] 其他货币动态 - 欧元兑英镑汇率保持稳定，约为87.58便士，低于近期高点 [3]

全球主要央行政策预期 - 摩根大通经济学家改变预测，预计美联储将于12月启动降息，并在12月和明年1月分别进行两次25基点的降息 [1] - 贝伦贝格银行指出英国财政空间有所增加，预算赤字收紧为英国央行降息提供了支持 [1] - 澳大利亚联邦银行分析师认为日本央行可能推迟至明年1月加息，而非市场预期的12月 [3][4] 货币与财政政策分析 - 摩根士丹利结束看涨英镑建议，指出预算案后英镑的短暂上涨可能会消退，缺乏积极本土驱动因素 [1] - 德意志银行分析师表示英国预算好于预期，财政缓冲从3月份的100亿英镑增加一倍至略低于220亿英镑，预算措施可能降低通胀并提高英国央行降息可能性 [1] - 贝莱德分析师认为英国预算达到平衡，财政空间扩大至220亿英镑超出预期，应能提振市场信心并缓解政治担忧 [2] - 惠誉评级警告日本新刺激方案（约占GDP的3.4%）若导致政策持续宽松并推高政府债务，可能增加财政风险并对A/稳定评级构成威胁 [2] 中国计算机行业趋势 - 中国银河证券计算机首席分析师指出，2026年计算机行业将呈现模型平权进程加快、国产算力普及度提高、AI Agent规模化落地等关键趋势 [4] - 投资判断上建议通过三维验证体系筛选具备AI原生能力的企业，重点关注AI原生端侧产业链、创意与内容生成工具、企业级AI智能体、垂直行业专家解决方案及社交与陪伴类AI应用五大方向 [4] 大宗商品与农业展望 - 中信证券研报指出，2024年以来肉牛存栏累计去化或超过10%，预计2026年肉牛供给端存在下降压力，活牛价格仍有上行空间 [5][6] - 奶价进入磨底阶段，乳制品需求持续承压，但深加工及出海在低基数下快速成长，未来前景广阔 [5][6] - 锂价预测区间上限被上调至12万元/吨，预计在储能电池需求强劲拉动下，锂产业链有望延续去库态势，锂价或超预期上涨 [5] AI算力基础设施市场 - 东吴证券研报指出，AI算力需求足够旺盛，市场空间广阔，算力基础设施市场仍属高速扩张的增量市场 [5] - 建议继续重视各算力解决方案中的光模块/CPO/NPO/OCS/DCI等光互联上下游供应链公司的投资机遇 [5]

美股市场表现 - 市场对美股科技股估值过高的担忧挥之不去 [1] - 美联储降息预期骤降令市场承压 [1] - 道指全周下跌1.91%，标普500指数下跌1.95%，纳指下跌2.74% [1] 国际油价走势 - 地缘政治紧张局势缓解及全球原油供应过剩预测打压油价 [1] - 美油主力合约价格下跌3.38%，布油主力合约价格下跌2.84% [1] 国际金价走势 - 美元指数维持近半年高位推高黄金持有成本 [1] - 美联储12月降息前景不明朗令金价承压 [1] - 上周国际金价下跌0.36% [1] 本周美国关键经济数据 - 美国劳工部将发布10月生产者价格指数（PPI） [1] - 将发布美国10月核心个人消费支出（PCE）价格指数 [1] - 美国商务部将公布美国三季度GDP数据修正值 [1] - 美联储将发布经济状况褐皮书 [1] 欧洲市场与政策 - 英国将公布2025年秋季预算案，预计宣布增税等措施 [1] - 英国10月通胀率回落至3.6%，市场对英国央行12月降息预期升温 [1] - 欧洲央行将发布10月货币政策会议纪要，普遍预期12月维持利率不变 [1] 亚太央行政策 - 新西兰央行将公布最新利率决议，10月曾降息50基点并不排除进一步降息 [1] - 摩根大通预计新西兰央行将在本月和明年2月降息两次 [1] - 韩国央行将公布最新利率决议 [1]

核心观点 - 高盛资产管理发布2026年投资展望报告，预计主要市场央行政策将出现分化 [1] 各主要市场央行政策展望 - 美联储：鉴于劳动力市场疲软，预计在2026年可能降息两次 [1] - 欧洲央行：在可预见的未来可能维持利率不变 [1] - 英国央行：在通胀改善、劳动力市场相对乏力、潜在加税的情况下，可能于12月恢复降息 [1] - 日本央行：因通胀高企、增长强劲，最近的政治变化和向宽松财政政策的转变可能促使其加息 [1]

英国宏观经济表现 - 9月GDP环比下滑0.1%，低于预期的0%增长，同比增长1.1%，低于预期的1.3% [1] - 第三季度GDP环比增长0.1%，低于预期的0.2%，同比增长1.3%，低于预期的1.4% [1] - 第三季度企业投资环比下降0.3%，为连续第二个季度下滑，同比增长0.7%，较前季3%的增幅明显放缓 [1] 分行业产出情况 - 9月工业产出环比下降2%，为2021年1月以来最大降幅 [1] - 9月制造业产出环比下降1.7%，为2024年4月以来最大跌幅，13个子行业中有7个出现月度下滑 [1] - 机动车、拖车和半挂车制造业产出骤降28.6% [1] - 电力、燃气、蒸汽和空调供应环比下降3.4%，采矿和采石业环比下降3.4% [1] 货币政策预期 - 疲弱的经济数据提高了英国央行12月再次降息的可能性，市场对12月降息的概率预期已达到约82% [1] - 低迷的GDP数据很可能为英国央行12月降息铺平道路，可能推动多数货币政策委员支持再次放宽政策 [2] 财政政策与政治影响 - 缓慢的增长轨迹意味着预算中将出现巨额财政缺口，大幅增税似乎已不可避免 [2] - 市场担忧11月26日预算案中的财政紧缩幅度将达到GDP的0.5%至1% [3] - 英国首相斯塔默正试图巩固其领导地位，国内政治不确定性及经济前景疲软影响英镑走势 [2] 英镑汇率表现与前景 - 英镑兑美元目前交投于1.31上方，上行动力不足 [2] - 潜在的财政紧缩政策以及英国央行的鸽派货币政策前景加剧了英镑的困境 [2] - 从基本面角度来看，英镑在明年不会具有吸引力 [3] 经济前景预测 - 预计英国第四季度GDP增长可能同样乏力，尤其是在增税阴影下 [2] - 失业率上升或将进一步抑制经济活动 [2] - 财政风险可能鼓励市场消化更多的英国央行降息，这对英镑将是负面影响 [3]

英镑兑美元汇率走势 - 汇率回落至1.3150左右，结束连续三天回升 [1] - 短期支撑位在1.3120，阻力位在1.3200 [2] - 整体走势短期偏弱，但美元波动及英国央行政策信号可能带来反弹机会 [2] 美元驱动因素 - 美元走强，因美国政府可能很快结束停摆，缓解市场对经济与金融不确定性的担忧 [1] - 中间派参议员支持一项预算协议，将恢复部分联邦机构运行并支付联邦雇员薪资，一部分政府部门获预算至1月30日，其他部门获覆盖全年拨款 [1] - 市场对美国就业状况担忧未散，美国企业10月裁员数量上升，促使投资者提升对美联储降息预期 [1] - 根据CME FedWatch工具，市场预计12月美联储降息25个基点的概率接近66% [1] 英镑及英国央行政策 - 英国央行决定继续将利率维持在4.0%不变，因英国政府秋季预算及通胀走势尚不明确 [2] - 行长Andrew Bailey表示未来是否降息将视通胀情况而定 [2] - 市场预期圣诞节前英国央行可能有一次降息，限制了英镑近期的反弹动力 [2] 未来关注点 - 投资者可关注英国央行官员Clare Lombardelli的最新表态 [2] - 关注美国经济数据和政府预算问题的后续进展 [2] - 任何政策或经济数据的变化都可能让汇率出现波动 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国就业表现趋弱或使美联储12月降息预期概率升高，叠加地缘政治风险、全球多国财政赤字扩张预期和央行购金等因素，或支撑贵金属价格，建议暂时观望 [1] 各品种数据总结 上海黄金 - 期货活跃合约收盘价917.80元/克，较昨日变化5.54元，较上周变化 - 4.12元；成交量238433.00，较昨日变化 - 157531.00，较上周变化338110.00；持仓量137883.00，较昨日变化 - 3545.00，较上周变化 - 19008.00；库存87816.00（十克） [1] - 现货沪金T + D收盘价917.51元/克，较昨日变化7.98元，较上周变化 - 3.51元；成交量54322.00，较昨日变化 - 18962.00，较上周变化 - 13732.00；持仓量255396.00，较昨日变化 - 512.00，较上周变化7184.00 [1] - 价差（近月与元月）近月连续 - 远月活跃为 - 0.72，较昨日变化 - 2.02，较上周变化 - 1.30；基差（现货与期货）现货价格 - 期货价格为 - 2.73，较昨日变化 - 0.29，较上周变化 - 0.90 [1] 上海白银 - 期货活跃合约收盘价11427.00元/十克，较昨日变化151.00元，较上周变化 - 14.00元；成交量571201.00，较昨日变化 - 234525.00，较上周变化 - 306143.00；持仓量244274.00，较昨日变化 - 33378.00，较上周变化1589.00；库存639940.00（十克） [1] - 现货沪银T + D收盘价11421.00元/十克，较昨日变化181.00元，较上周变化11.00元；成交量508790.00，较昨日变化 - 48726.00，较上周变化460064.00；持仓量4303142.00，较昨日变化23556.00，较上周变化 - 52462.00 [1] - 价差（近月与远月）近月连续 - 远月活跃为1.00，较昨日变化3.00，较上周变化 - 11.00；基差（现货与期货）现货价格 - 期货价格为 - 31.00，较昨日变化30.00，较上周变化 - 6.00 [1] 国际黄金 - COMEX期货活跃合约收盘价3941.70美元/盎司，较昨日变化43.10美元，较上周变化 - 5.60美元；成交量281102.00，较昨日变化183645.00，较上周变化171785.00；持仓量318106.00，较昨日变化 - 2983.00，较上周变化 - 24188.00；库存37847208.99（金衡盎司） [1] - 伦敦黄金现货收盘价3968.20美元/盎司，较昨日变化18.30美元，较上周变化 - 20.20美元 [1] - SPDR黄金ETF持仓量1040.35，较昨日变化1.72，较上周变化4.30；iShare黄金ETF持有量483.00，较昨日变化 - 1.39，较上周变化0.00 [1] - 价差（近月与远月）近月连续 - 远月活跃为22.70，较昨日变化7.20，较上周变化33.40；基差（现货与期货）现货价格 - 期货价格为 - 22.20，较昨日变化1.70，较上周变化23.90 [1] 国际白银 - COMEX期货活跃合约收盘价47.85美元/盎司，较昨日变化 - 0.02美元，较上周变化0.57美元；成交量74607.00，较昨日变化3201.00，较上周变化50143.00；持仓量102717.00，较昨日变化 - 4749.00，较上周变化47.00；库存481468064.79（金衡盎司） [1] - 伦敦白银现货收盘价47.61美元/盎司，较昨日变化1.08美元，较上周变化0.51美元 [1] - 美国iShare - 银ETF持有量15114.03，较昨日变化 - 95.54，较上周变化 - 36.68；加拿大PSLV白银ETF持有量6345.23 [1] - 价差（近月与远月）近月连续 - 远月活跃为0.02，较昨日变化0.35，较上周变化 - 0.03；基差（现货与期货）现货价格 - 期货价格为0.84，较昨日变化 - 0.25，较上周变化0.90 [1] 黄金与白银价格比值 - 上海期金/上海期银为80.32，较昨日变化 - 0.58，较上周变化 - 0.26；上海金现/上海银现为80.72，较昨日变化 - 0.39，较上周变化 - 0.58 [1] - 纽约期金/纽约期银为83.38，较昨日变化 - 0.09，较上周变化 - 0.09；伦敦金现/伦敦银现为81.88，较昨日变化 - 1.29，较上周变化 - 1.46 [1] 其他市场数据总结 大宗商品 - INE原油收盘价 - 3.30元/桶，较昨日变化463.70元，较上周变化462.60元；ICE布油收盘价64.30美元/桶，较昨日变化0.02美元，较上周变化 - 0.73美元；NYMEX原油收盘价59.64美元/桶，较昨日变化 - 0.11美元，较上周变化 - 0.83美元 [1] - 上海期铜收盘价86320.00元/吨，较昨日变化650.00元，较上周变化 - 690.00元；LME现铜收盘价10733.00美元/吨，较昨日变化0.00美元，较上周变化 - 158.50美元 [1] - 上海螺纹钢收盘价3037.00元/吨，较昨日变化13.00元，较上周变化 - 69.00元；大连铁矿石收盘价777.50元/吨，较昨日变化1.50元，较上周变化 - 22.50元 [1] 利率汇率 - 行间同业拆放利率SHIBO为1.32，较昨日变化 - 0.00，较上周变化 - 0.01；行间同业拆放利率SHIBQ为1.67，较昨日变化 - 0.00，较上周变化 - 0.01 [1] - 美国10年期国债名义收益率4.1700，较昨日变化0.03，较上周变化 - 0.06；美国10年期国债TIPS收益率1.8700，较昨日变化 - 0.04，较上周变化0.05 [1] - 10年期国债损益平衡通胀率2.2800，较昨日变化 - 0.02，较上周变化 - 0.02；美元指数99.6968，较昨日变化0.55，较上周变化 - 0.46 [1] - 美元兑人民币中间价7.0865，较昨日变化 - 0.00，较上周变化 - 0.00；欧元兑人民币中间价8.1621，较昨日变化 - 0.05 [1] 股票指数 - 上证指数3954.7900，较昨日变化38.51，较上周变化52.97；标普500指数6720.3200，较昨日变化 - 75.97，较上周变化 - 170.27 [1] - 英国富时100指数9735.7800，较昨日变化 - 41.30，较上周变化 - 20.36；法国CAC40指数7964.7700，较昨日变化 - 236.11，较上周变化 - 109.46 [1] - 德国DAX指数23740.3800，较昨日变化 - 309.36，较上周变化 - 383.83；日经225指数50212.2700，较昨日变化671.41，较上周变化 - 423.97 [1] - 韩国综合指数22.03，较昨日变化 - 54.70，较上周变化4004.4200 [1] 重要资讯 - 美联储12月降息方向不明，今年票委因政府关门不敢行动，明年票委更担心通胀；英国央行按兵不动，利率维持4%不变，12月降息预期升温 [1] - AI革命加速裁员潮，美国10月挑战者企业裁员人数同比暴增175.3%，创二十年同期最高；美国10月非农就业减少9100人 [1] 交易策略 暂时观望，关注伦敦金3580 - 3860附近支撑位及4180 - 4384附近压力位，沪金830 - 860附近支撑位及950 - 1000附近压力位，伦敦银39 - 42附近支撑位及50 - 55附近压力位，沪银9400 - 10000附近支撑位及11600 - 12400附近压力位 [1]

高盛对英国央行利率政策的预测调整 - 预计英国央行将在11月降息25个基点 [1] - 此前预期为2025年底前维持利率不变，2026年开始降息 [1] - 新预测显示降息节奏为季度性，至2026年7月基准利率从4%降至3%，时间点早于此前预期的2026年11月 [1] 预测调整的经济数据依据 - 英国9月CPI同比上涨3.8%，与前值一致且低于市场预期的4% [1] - 英国9月核心CPI同比上涨3.5%，低于前值3.6%和市场预期的3.7% [1] - 英国8月失业率攀升至4.8%，为2021年5月以来最高水平，高于经济学家预期的维持不变 [1] - 英国截至8月的三个月私营部门薪资增速放缓至4.4%，低于市场预期且为2021年底以来最低水平 [1] 英国央行行长的相关评论 - 指出英国经济运行"低于潜在水平" [2] - 对就业市场持续疲软表示担忧 [2] - 承认高通胀构成威胁，但认为经济疲软可能在未来抑制物价上涨 [2]

英国央行利率决议 - 英国央行货币政策委员会以7票支持、2票反对的结果维持4%的基准利率不变 [1] - 有两名委员投票支持降息25个基点 [1] 英国国债市场反应 - 英国国债收益率在利率决议后次日集体上行 [1] - 1年期英国国债收益率上升0.3个基点至3.925% [1] - 10年期英国国债收益率上升2.8个基点至4.713% [1] - 30年期英国国债收益率上升5.6个基点至5.556% [1] - 收益率涨幅随期限延长而扩大，30年期国债收益率涨幅最大，达0.96% [2] 英国公共财政状况 - 截至8月底，英国公共部门净债务占GDP比重升至96.4% [3] - 英国8月预算赤字达180亿英镑，创五年来同期最高借款纪录 [3] - 本财年前五个月累计赤字达838亿英镑，较官方预测高出114亿英镑 [3] 投资机构对英国央行政策的预测调整 - 荷兰国际银行认为英国央行可能要到明年2月才会将预算案纳入决策，倾向于认为今年可能再降息一次 [3] - 法巴银行预计英国央行下次降息时间推迟至12月，而非此前预测的11月 [3] - 高盛预计英国央行将在明年2月进行下一次降息，到2026年底将政策利率降至3% [4] - 投资银行皮尔亨特预计英国央行将在2026年上半年降息两次，每次25个基点 [4]

美联储降息预期 - 美联储基准情景下到2026年第一季度有望进一步降息75个基点[1] - 下行情景下若劳动力市场疲软更严重或更持久可能降息200-300个基点使利率低至1.0-1.5%[1] - 美联储政策焦点在于疲软的劳动力市场今年还将有两次25个基点的降息[2] 美联储政策分歧 - 美联储主席潜在继任者沃勒对降息25个基点感到满意打消政治动机担忧[2] - 政策制定者在进一步宽松政策利弊上存在强烈分歧为今年最后两次会议激烈投票奠定基础[2] - 美联储决议整体对美元构成利空美元融资成本下降将推动美元贬值[2] 美联储降息依据 - 美国就业市场面临的下行风险是美联储决定降息的主要依据[3] - 美联储上调经济增长与通胀预期同时下调失业率预期表明未来需要迅速有力行动[3] - 美联储最终的降息幅度将超过当前暗示的水平[3] 英国央行降息预期 - 英国央行预计将在11月降息25个基点[4] - 英国央行决定将英国国债年抛售规模从1000亿英镑下调至700亿英镑[4] - 英国央行重申采取渐进且谨慎的降息方式后续决策取决于经济数据[4] 英镑汇率影响 - 英国央行维持利率不变后英镑出现小幅下跌[4] - 秋季预算案公布前英镑兑欧元可能会出现下跌[4] - 由于美联储重启降息英镑对美元下行空间较难显现[4] 英国央行政策立场 - 英国央行表态毫无鹰派色彩未排除11月降息可能性[6] - 英国央行以7:2投票结果维持利率不变两位委员支持降息25个基点[6] - 预计将在11月首次降息随后在明年2月再次降息此后维持利率不变[6] 英国央行降息预测 - 英国央行货币政策委员会内部存在分歧今年仍有可能再次降息[6] - 英国央行重申采取渐进式降息策略货币政策未设定预设路径[6] - 预计英国央行将在12月实施一次降息2026年再进行两次降息[6] 光伏行业政策 - 多晶硅综合能耗指标从5/6/7.5kgce/kg降低至5/5.5/6.4kgce/kg降幅30%-40%[7] - 能耗指标趋严叠加不低于成本价销售产能收购与整合等多举措并行[7] - 光伏行业反内卷政策有望逐步落地产业链盈利能力料将回暖[7] 黄金价格走势 - 短期由于美联储降息利好已被充分定价黄金可能面临卖事实的回调压力[8] - 本次降息属于预防式降息金价可能在降息后一定时间形成阶段性顶部[8] - 中长期黄金配置价值不变因联储延续降息路径及去美元化趋势地缘政治风险等[8] 华为昇腾发展 - 华为计划26Q1/26Q4/27Q4/28Q4分别推出950PR、950DT、960、970产品[9] - 开发Atlas 950 SuperCluster、Atlas 960 SuperCluster等超节点新品分别支持8192/15488卡[9] - 华为昇腾作为国产算力代表加速突围首推先进制程[9] 港股业绩展望 - 港股25H1业绩筑底企稳实现正增长净利润率及ROE维持阶段高位[10] - 25H2港股业绩增速将迎来拐点原材料医疗保健与科技板块继续维持高景气[10] - 能源必选消费等上半年景气度低迷板块将在下半年迎来业绩反转[10]