财政盈余预测 - 2029-2030财年预算盈余预计为217亿英镑，较3月份预测的99亿英镑大幅增加 [1] - 预计英国政府在2029-2030财年实现当前预算平衡的财政目标 [1] 税收与借贷计划 - 预计预算案增税政策到2029-30财年将增加261亿英镑的税收收入 [1] - 未来五年计划削减的借贷规模中，约四分之三将通过增税来实现 [1] 经济增长预期 - 预计2025年GDP增长率为1.5%，高于3月份预测的1.0% [1] - 将中期生产率增长预期从1.3%下调至1.0% [1] 外部风险因素 - 美国和全球贸易政策的未来走向仍然存在很大的不确定性 [1] - 许多贸易伙伴面临关税上调的威胁 [1]

美欧贸易关系现状 - 美欧关系正处于高度扰动阶段 美国反复无常的贸易政策正持续削弱跨大西洋伙伴关系的信任基础 [2] - 美欧贸易正经历根本性演变 从奥巴马政府未能达成协定到特朗普时期的单边关税 再到拜登政府以安全为导向的合作 始终缺乏稳定性 [2] - 今年7月达成的美欧框架协议仅为风险缓解措施 远未构成稳固基础 [2] 美国贸易政策举措 - 美国对欧盟采取强硬立场 其单边举措包括关税频繁调整 数字税争端及232调查 [2] - 美国已威胁对欧盟数字监管发起301调查 多项232调查也涉及医疗设备等行业 [3] 欧盟的应对策略 - 欧盟必须推动对美关系去风险化 并加强与那些仍坚持基于规则的贸易体系的国家合作 [2] - 欧盟需深化与信奉多边规则国家的合作 [2] - 欧盟不会在数字监管相关的公共政策目标上妥协 [3] 潜在争端领域 - 数字监管领域最可能引发美欧新争端 美国科技公司正施压政府反制欧盟数字规则 [3] - 欧盟气候立法也可能因企业游说成为美欧贸易争议焦点 [3]

美国政府关税政策 - 美国政府宣布自明年1月起对13家欧盟意面公司征收高达107%的关税，其中92%为新加关税，15%为现有关税 [3] - 关税指控意大利生产商以不公平低价在美销售意面 [3] 意大利面行业影响 - 意大利面年出口额超过46亿美元，是意大利食品工业的骄傲 [5] - 高额关税可能导致意大利对美意面出口几乎归零，抹杀供应链多年增长与投资 [5] - 欧盟产意面在美国售价比欧洲平均高出25%至30%，市场份额稳定，并非廉价倾销品 [7] 市场与消费者反应 - 无麸质意面价格面临翻倍，Rummo等品牌可能因高额关税退出美国市场 [3] - 关税政策引发特定消费群体（如麦胶性肠病患者）的恐慌性囤货行为 [3] 贸易争端与政治动机 - 欧盟准备了一份包括意大利面在内的关税豁免清单，寻求在11月24日的会谈中解决 [7] - 关税公告被视为政治秀，意在展示政治肌肉和制造冲击效应，而非精密的经济策略 [9]

公司业务与市场 - 公司取向硅钢产品未直接出口美国，但终端客户可穿透至欧美地区 [1] - 公司将持续跟踪相关贸易政策动态并评估潜在影响 [1] - 公司将积极把握市场机遇，不断拓展国际业务 [1] 政策与信息澄清 - 公司未获悉美国官方有关“完全取消取向硅钢用于变压器的限制”的明确公告 [1] - 具体出口区域及业务占比需以公司发布的定期报告和临时公告为准 [1]

欧洲企业第三季度盈利韧性 - 欧洲企业第三季度业绩在很大程度上顶住了悲观的盈利预期，业绩指引上调次数远超下调次数 [3] - 尽管面临关税和汇率波动压力，欧洲企业仍实现了超预期的利润率 [3] - 对财报电话会议记录的分析显示，提及关税的次数较第一、第二季度有所下降，整体基调变得更积极 [3] 贸易政策环境改善 - 美国与欧盟达成15%关税税率的贸易协议，德国默克集团等企业也与美国政府就特定协议进行了谈判 [3] - 瑞士与特朗普政府达成初步协议，将惩罚性关税从39%降至15% [3] - 更加清晰的贸易政策使企业能够对未来的成本和盈利轨迹更具信心 [3] 行业表现分化 - 汽车、化工等行业仍处境艰难 [7] - 为汽车和建筑行业提供橡胶与塑料部件的Hexpol AB是欧洲斯托克600指数成分股公司中提及不确定性次数最多的公司，其首席执行官表示美国关税及贸易政策持续引发高度不确定性并造成间接冲击 [3] - 瑞典卡车制造商沃尔沃集团由于货运活动减少以及针对中重型卡车的25%关税导致订单缩减，预计北美市场的疲软态势将持续至明年 [4] 市场前景与预期修正 - 当前疲软态势已由全面扩散转为局部集中，这增强了市场对明年复苏的信心 [7] - 市场对2026年预期的向上修正自第三季度财报季开始以来持续升温 [7] - 周期性与防御性行业普遍展现的利润韧性，为2026年的盈利增长奠定了更坚实基础 [7]

黄金期货行情 - 11月18日沪金主力合约收盘价为918.52元/克，当日下跌1.33% [1] - 当日成交量为236,915手，持仓量为90,872手 [1] - 上海黄金现货价格报917.30元/克，较期货价格贴水1.22元/克 [1] 贸易政策动态 - 美国贸易代表将于11月19日至22日访问欧洲进行贸易谈判，并指出欧盟对美国产品的关税仍过高 [1] - 美国与瑞士达成框架贸易协议，美国对瑞士产品关税从39%降至15% [1] - 瑞士企业承诺到2028年底在美国投资2000亿美元 [1] - 美国总统特朗普签署行政令，对全面关税进行豁免，包括牛肉、西红柿、咖啡和香蕉等多种进口食品 [1] - 特朗普称中国将购买美国大豆和其他农产品，预计采购已开始并将在春季前进行 [2] 货币政策与通胀 - 美国财长表示特朗普提出的向公民发放2000美元关税补贴方案需国会批准 [1] - 堪萨斯城联储总裁对“过热”通胀的担忧超出关税影响，暗示可能再次反对下调短期借贷成本 [2] - 达拉斯联储总裁暗示将反对12月降息，理由是对过高且呈上升趋势的通胀的担忧，以及通胀回归2%目标仍需较长时间 [2] 贵金属市场分析 - 贵金属市场呈现多空拉锯格局，预计维持区间震荡 [3] - 美联储官员持续释放鹰派信号，支撑美元与美债收益率，令无息资产黄金承压 [3] - 市场下方存在稳固支撑，美国贸易政策调整局部缓和供应链压力，但全球贸易环境不确定性未消除 [3] - 地缘政治紧张态势持续激发市场避险需求 [3] - 贵金属在货币政策压力与避险支撑间寻求平衡，短期内难有趋势性突破 [3]

美国关税政策对加拿大的经济影响 - 美国关税政策及其不确定性预计将使加拿大损失约1.8%的国内生产总值[1][3] - 经济损失总额约500亿加元（约2531亿元人民币）[3] - 相当于每位加拿大人损失1300加元[3] 加拿大政府的应对措施与立场 - 加拿大政府认为必须对美国关税政策作出回应，否则损失会更大[1][3] - 政府计划通过改革运作方式、拓展贸易伙伴等方式推动经济增长并增强自主性[4] - 加拿大随时准备与美国重启并推进贸易谈判，但无法控制美国的贸易政策[6] 美国关税政策的具体变动与背景 - 美国总统特朗普于7月31日签署行政令，将加拿大输美商品关税税率从25%上调至35%，自8月1日起生效[6] - 特朗普于10月23日宣布中止与加拿大的贸易谈判，原因是对安大略省政府赞助的一条广告不满[6]

政策影响分析 - 美国实际关税率可能处于10%至20%之间，相比2025年初的2.5%大幅上升 [1] - 关税上调或会拖累消费开支、经济增长及企业盈利，但迄今未对美国经济造成重大影响 [1] - 人工智能相关支出畅旺，抵销了制造业及房地产市场持续疲弱的影响，美国经济活动维持稳健 [1] - 关税带来的通胀压力预期将于明年减退 [1] 通胀与就业市场风险 - 关税上调、企业税率下调及严格移民政策等因素令通胀预期持续高企 [1] - 市场忧虑价格上升或影响企业盈利及消费意欲 [1] - 小型企业占美国就业总数逾七成，但定价能力较弱，对经济及利率变动较为敏感，或面临裁员压力 [1] 股票投资机遇 - 关注国际价值股及小型股，特别是财政开支增加及货币政策仍偏宽松的地区，欧洲及英国股市较具吸引力 [2] - 美国增长股或受惠于AI热潮，若经济转弱，其稳健基本因素可提供缓冲 [2] - 与实质资产挂勾的股票，如能源及金属类股，过往一直作为对冲通胀的有效工具，AI发展及用电需求上升或刺激工业金属需求，部分金属面临供应限制 [2] 固定收益投资策略 - 为应付赤字开支而增发美国国债，或会令孳息率面临上行压力 [2] - 对长存续期美国国债作为经济疲弱时期的对冲工具持谨慎态度，鉴于通胀忧虑及美国公共债务水平 [2] - 在固定收益投资方面，倾向配置较短存续期资产及短期美国通胀挂勾债券(TIPS) [2]

美国对华政策调整的国内动因 - 美国面临内部民生困境，政府停摆导致全国三分之二的食品银行可能停运，影响几百万家庭[3] - 美国军心出现隐忧，文职和后勤岗位人员已一个月未获工资，但作战部队军饷仍按时发放[3] - 为稳定国内物价及安抚消费者情绪，白宫在10月底下调部分对华商品关税，因超过七成的美国低价商品来自中国[3] 美国对华贸易与科技政策的分化 - 美国在贸易政策上放软态度，希望通过增加中国商品进口稳定物价，并推动农产品如大豆出口以争取农业州支持[3][13] - 美国在科技领域持续施压并加大封锁力度，同时在亚太地区加强军舰部署[4][13] - 美国财政部长贝森特宣称两年内将彻底摆脱对中国稀土的依赖，但产业链推进面临财政、法规及盟友协调等挑战[7] 美国国内政治对华政策的影响 - 对华态度是美国国内政治敏感话题，特朗普政府为避免被民主党批评为对华软弱，由防长出面释放友好信号[4] - 特朗普面临国内政治压力，与中国的合作虽可带动物价下降和农产品出口，但存在被指责为“卖国”的政治风险[11][13] - 奥巴马在关键选举州弗吉尼亚和新泽西借民生问题抨击特朗普政策，为民主党选举造势[6][11] 中国的战略应对与国际合作 - 中国战略重点在于加强与欧洲的经贸合作，以削弱美国在产业链外移方面的影响力[9] - 美国试图通过游说及将中欧合作“安全化”等手段，阻止中国与欧洲的进一步合作[9] - 中国清楚科技领域的封锁不会轻易解除，需加强高科技领域自主发展，同时利用短期合作互惠互利[13][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个金融衍生品、商品期货等市场进行分析 提供各品种市场表现、基本面情况及操作建议 投资者需关注市场动态和风险因素 谨慎决策[1] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 股指期货 - A股韧性强阶段性企稳反弹 周三主要指数午后翻红 期指主力合约多数收涨 基差贴水扩大 国内关税调整 海外日本央行有加息预期 资金面交易缩量 央行净回笼 建议观望为主[2][3][4] 国债期货 - 资金面向宽 期债窄幅震荡 多数合约收盘下跌 银行间利率债收益率变动小 央行净回笼但资金面仍宽松 后续关注基本面和政策预期 建议逢调整做多 关注正套策略[5][6] 贵金属 - 美国宏观就业数据改善 政府停摆待结束 贵金属止跌回升 国际金价和银价上涨 中长期有望牛市 短期金价震荡整理 银价跟随黄金波动 建议关注市场流动性和政策变化[7][8][9] 集运欧线 - 现货报价有区间 指数有涨跌 基本面运力增长 需求有差异 期货盘面震荡上行 预计在1800 - 2000点区间震荡 建议波段操作 逢低做多12合约[11][12] 有色金属 铜 - 美元指数偏强压制铜价 现货价格回调 市场观望 宏观流动性趋紧 制造业萎缩 关注后续需求和流动性情况 主力关注84000附近支撑和86500附近压力位[12][13][16] 氧化铝 - 盘面试探支撑位 现货区域分化 供应过剩 库存增加 预计价格弱势震荡 主力参考区间2750 - 2900元/吨 关注企业减产和库存去化情况[16][17][18] 铝 - 基本面制约上涨高度 盘面冲高回落 现货价格下跌 供应稳定 需求有压力 库存有变化 预计短期在事件驱动与弱现实间博弈 主力参考20800 - 21600运行[20][21][22] 铝合金 - 高价下交投冷清 原料紧张 现货价格下跌 供应开工率预计持平 需求温和复苏 库存高位 预计价格偏强震荡 主力参考区间20400 - 21000元/吨 可考虑套利[23][24][25] 锌 - 伦锌挤仓担忧 锌价高位震荡 现货成交一般 供应宽松逻辑兑现 需求无超预期表现 库存有变化 预计短期震荡偏强 主力参考22300 - 23000[26][27][29] 锡 - 宏观利空影响 锡价下跌 现货成交有改善 供应紧张 需求疲软 预计宽幅震荡 低位多单继续持有 回调低多思路[29][30][32] 镍 - 基本面变动不大 宏观施压 盘面偏弱震荡 现货价格下跌 供应产量高位 需求有差异 库存有变化 预计区间震荡 主力参考118000 - 124000[32][33][34] 不锈钢 - 盘面偏弱运行 宏观驱动减弱 现货价格有变化 原料价格有波动 供应有压力 库存去化慢 预计偏弱震荡调整 主力参考12500 - 13000[36][37][38] 碳酸锂 - 盘面偏弱震荡 交易逻辑切换 现货价格下跌 供应产量有变化 需求乐观 库存去库 预计震荡调整 主力参考7.8 - 8.2万运行[39][40][42] 黑色金属 钢材 - 1月合约铁元素供应宽松 现货偏弱 基差走强 成本和利润有变化 供应和需求有结构差异 库存有走势 建议单边关注支撑位 策略上多焦煤空热卷套利继续持有[43][44] 铁矿石 - 发运下滑 到港大增 港存上升 铁水下降 铁矿冲高回落 现货和期货价格有变动 基差有情况 需求和供给有数据 库存有变化 建议单边观望 套利多焦煤空铁矿[46][49][52] 焦煤 - 产地煤价偏强 蒙煤坚挺 钢厂减产利空补库 期货震荡反弹 供应有提升预期 需求走弱 库存中位略降 建议短线逢低做多 套利多焦煤空焦炭[53][54][55] 焦炭 - 主流焦企提涨落地 焦煤提供成本支撑 期货震荡反弹 供应开工提升 需求走弱 库存中位略增 建议逢低做多 套利多焦煤空焦炭[56][57][58] 农产品 粕类 - 国务院关税决定 内外盘联动上涨 现货价格上调 成交有变化 关注后续进口美豆兑现形式 国内库存高位 成本端支撑增强[59][60][61] 生猪 - 市场供需宽松 猪价震荡偏弱 现货价格下跌 出栏利润和均重有数据 预计11月出栏进度放缓或提振猪价 3 - 7反套可继续持有 谨慎操作[62][63] 玉米 - 供应压力仍存 盘面反弹受限 现货价格有区域差异 基本面库存有数据 预计集中供应下盘面低位震荡 中长期紧平衡 关注卖粮节奏和收增储情况[64][65] 白糖 - 原糖价格弱势 国内底部震荡 供应过剩预期扩大 能源价格走弱 国内糖价承压 但有成本支撑 维持低位震荡偏弱[66] 棉花 - 美棉底部震荡 国内新花成本固定 籽棉收购接近尾声 成本有支撑 需求温吞 预计短期区间震荡[67] 鸡蛋 - 蛋价稳定 压力仍大 现货价格多数稳定 供应存栏和产蛋率有情况 需求平稳 预计短线涨跌两难 后续缓慢上涨 底部宽幅震荡[70] 油脂 - MPOA产量增长 棕榈油弱势运行 连豆油波动不大 基本面产量、出口、库存有数据 预计棕榈油近弱远强 豆油窄幅震荡[72][73] 红枣 - 现货价格松动 盘面偏弱震荡 产区和销区价格有变动 预计短期内现货趋弱 盘面近月合约有下跌空间[74][75][76] 苹果 - 东部交易活跃 好货价格涨幅明显 产区现货价格有情况 预计山东和陕西好货价格偏强 甘肃好货价格高位稳定[77] 能源化工 PX - 供需预期偏弱 成本支撑有限 反弹空间受限 现货价格有变动 利润有情况 供需开工和负荷有数据 预计随油价震荡 6600以上多单减仓 PX - SC价差尝试做缩[78][79] PTA - 供需预期略宽松 成本支撑有限 反弹空间受限 现货价格和基差有情况 利润有数据 供需开工和负荷有变化 预计反弹受限 4600以上多单减仓 TA1 - 5滚动反套[80][81] 短纤 - 成本支撑有限 反弹承压 现货价格有变动 利润有数据 供需开工和销售有情况 预计中上旬低库存下价格有支撑 单边同PTA 盘面加工费逢高做缩[82] 瓶片 - 11月供需宽松 价格随成本变化 现货价格有调整 成本和供需有数据 预计进入季节性累库 价格跟随成本 加工费波动 策略同PTA[83][84][85] 乙二醇 - 供应充裕 累库预期下探寻底 现货价格有变动 供需开工和库存有数据 预计11 - 12月累库幅度高 上方压力大 行权价不低于4100的虚值看涨期权持有 EG1 - 5逢高反套[86] 烧碱 - 下游接货一般 价格承压运行 现货成交和价格有情况 开工和库存有数据 预计11月供应增加 价格偏弱维稳 空单继续持有[87][88] PVC - 供大于求矛盾未改善 盘面趋弱运行 现货价格下跌 开工和库存有变化 预计11 - 12月供应增加 需求淡季 延续底部偏弱震荡 反弹短空操作[89][90] 纯苯 - 供需偏宽松 估值偏低 价格驱动有限 现货价格偏弱 供需开工和库存有数据 预计价格驱动偏弱 短期BZ2603随油价逢高空[91][92] 苯乙烯 - 供需预期紧平衡 关注装置减产动态 现货价格震荡 利润有情况 供需开工和库存有变化 预计关注装置减产情况 EB12价格反弹偏空对待[93][94] LLDPE - 成交尚可 基差走强 现货价格和基差有变动 供需库存有数据 预计供应回升 关注需求韧性 观望[95] PP - 成交好转 基差维持 现货价格和基差有情况 供需库存有数据 预计单边观望[95][96] 甲醇 - 港口基差走强 成交尚可 现货成交和基差有变动 供需库存有数据 预计交易弱现实逻辑 01合约库存矛盾难解决 观望[96] 合成橡胶 - 供应预期趋紧 成本端偏弱 需求支撑有限 预计震荡偏弱 原料和现货价格有变动 产量、开工率和库存有数据 建议逢高做空BR2601[98][99][100] 特殊商品 天然橡胶 - 商品下跌 胶价走弱 原料和现货价格有变动 轮胎开工率和库存有情况 供应和需求有逻辑 建议观望[100][101][103] 多晶硅 - 现货企稳 硅片下跌 期货回落收升水 现货价格有情况 供应、需求和库存有数据 预计供需双弱 价格高位区间震荡 期货逢低试多 期权卖出看跌期权 权益端持有相关ETF和股票[103][104][105] 工业硅 - 供应有收缩预期 价格回升 现货价格有情况 供应、需求和库存有数据 预计供应有望下滑 需求维稳 但有累库压力 价格低位震荡 关注仓单消化情况 价格回落至8500元/吨可逢低试多[106][107] 玻璃纯碱 - 纯碱过剩格局持续 盘面承压趋弱 玻璃产线变动有扰动 关注现货产销 现货行情有价格 供需有数据 纯碱建议偏空思路 玻璃关注现货捕捉短多机会[107][108][110]