政策目标与行业转型 - 交通运输行业电能占终端用能比例目标为10% [2] - 新能源重卡被多次提及于《关于推动交通运输与能源融合发展的指导意见》等政策文件 [2] - 新能源重卡推广需系统性变革，涉及能源网络、交通基础设施和后市场服务 [2] 应用场景与试点进展 - 煤炭运输场景（30-80公里短途固定路线）适合新能源重卡，避开续驶里程短板 [3] - 陕西神木建成"矿场-换电站-铁路站"电气化运输网络，车辆日行驶250公里，电池日充电1.5次以内 [3] - 山西省推出"煤炭绿色运输通行证"，新能源重卡日均运营时长从8小时提升至14小时 [4] - 内蒙古"绿电运输认证"将新能源运输量纳入碳交易，每万吨公路运输量获120元碳汇收益 [4] 环保政策驱动 - 钢铁行业超低排放意见要求大宗物料运输全部采用新能源或国六标准汽车 [5] - 钢铁企业A级标准要求电动重卡比例不低于80% [5] - 鞍钢试点氢能重卡，续驶里程达400公里，探索长途运输 [5] - 钢铁行业政策组合拳推动新能源重卡渗透率从2024年7%跃升至18% [5] 发展挑战与改进方向 - 新能源重卡路权与高速费减免政策覆盖不足，经济性优势未充分体现 [6] - 碳交易机制对运输环节覆盖不完善，企业缺乏持续投入动力 [6] - 冬季续驶里程下降30%-40%（如唐山某企业夏季200公里降至冬季140公里） [7] - 磷酸铁锂电池在4C充电下循环寿命缩至2000次以下，更换周期缩短至3-4年 [7] - 新能源重卡保值率低，需从制造端优化全生命周期成本 [7] 技术突破与未来趋势 - 需通过氢能、智能驾驶等技术突破加速长途运输应用 [7] - 行业需整合政策、技术、安全、利润因素实现全产业链绿色转型 [7]

长城混动重卡技术亮点 - 采用P2+P2.5+DHT混动专用变速箱技术模式，区别于传统P2单电机方案，配备Hi4-G超级混动系统[8] - 首创三引擎动力架构（康明斯13L 560马力柴油机+双180KW电机），综合马力达1050ps，解决爬坡/超车功率不足问题[8][9] - 双电机协同使发动机长期保持经济转速区间，平原高速节油率23.2%，山区节油率21.6%，综合节油15%-25%[9][12] 产品定位与市场策略 - 旗舰车型G1050定价53.66万，瞄准快递快运/冷链/高端专线场景，对标沃尔沃等进口重卡实现"进口替代"[16] - 价格介于进口重卡（60万+）与国产高端重卡（40-50万）之间，通过更低TCO和灵活营销策略竞争[16] - 下半年将推出970马力G970车型，覆盖6×4双驱和4×2单驱，价格更亲民[20] 未来产品规划 - 计划推出50.9度高倍率三元锂电池版本，支持长坡道能量回收及外接充电，覆盖常规混动与插混市场[22][23] - 电池升级后可在云贵川山区实现高效充放电，降低长上坡发动机负荷，进一步优化山区油耗[22] 行业技术背景 - 传统混动重卡因电机功率小/控制复杂导致高速节油效果不佳，P2电机直驱仍是主流路线[5] - 长城Hi4-G系统基于乘用车混动平台开发，继承多合一域控/电池管理等成熟技术，可靠性有保障[11]

调研概况 - 公司于2025年6月27日接待瑞银证券、中金公司等6家机构调研，参与人员包括董事会秘书张欣等3人，地点为公司会议室 [1] 重卡行业整体表现 - 2025年1-5月中国重卡市场累计销量44.1万辆，同比增长2%，其中5月销量8.9万辆，同比上涨14%，环比增长1% [1][2] - 公司生产经营良好，产销同比增长且好于行业水平，产品出口态势佳，市场份额居行业前列 [1][2] 新能源重卡发展 - 2025年1-5月新能源重卡累计销售6.12万辆，同比增长195%，5月销量1.51万辆，同比增长190%，市场渗透率达23.92% [1][3] - 中短途运输场景电动化趋势扩大，公司在新能源领域市占率持续提升 [3] - 未来随着智能化、轻量化及"三电"技术进步，新能源重卡发展空间广阔 [3] 天然气重卡发展 - 2025年1-5月天然气重卡累计销售7.80万辆，同比下降16%，5月销量1.4万辆，环比下降18% [1][4] - 公司天然气重卡销量与行业趋同，产品在续航里程和动力性能方面持续改进 [4] - "以旧换新"政策将天然气重卡纳入补贴范围，公司计划抓住政策红利做好战略布局 [4]

分组1：公司产销情况 - 2025年1 - 5月我国重卡市场累计销量约44.1万辆，同比小增约2%；5月销售约8.9万辆，同比上涨14%，环比增长1% [2] - 公司生产经营良好，总体产销与去年同期相比保持增长且好于行业水平，产品出口态势良好，市场份额居国内重卡行业前列 [2] 分组2：新能源重卡行业发展 - 2025年1 - 5月我国新能源重卡行业累计销售6.12万辆，同比增长195%；5月销量1.51万辆，同比增长190%，市场渗透率23.92% [3] - 新能源重卡行业处于快速发展阶段，中短途运输场景电动化趋势扩大 [3] - 公司在新能源领域市占率不断提升，同比增速较好，未来行业有望因技术进步迎来更广阔发展空间 [3] 分组3：天然气重卡行业发展 - 2025年1 - 5月天然气重卡累计销售7.80万辆，同比下降16%；5月燃气车销量1.4万辆，环比下降18%，公司1 - 5月销量与行业趋同 [3] - 天然气重卡在续航和动力性能方面持续改进，与柴油车差距缩小，“以旧换新”政策将其纳入补贴范围带来利好 [3] - 公司将抓住政策红利，提升产品竞争力，做好长期战略布局 [3]

产品发布 - 长城汽车G系列多款混动重卡正式亮相，旗舰车型G1050上市，起售价Pro版本53.66万元，Plus/Max/Ultra版售价分别为56.66万元/57.90万元/61.66万元 [1] - 推出首销福利包括前200台用户享受"不省油就退钱"、三年维保全包服务以及保证三年残值不低于50% [1] 技术亮点 - 搭载Hi4-G混动系统，采用P2+P2.5双电机架构，集成福田康明斯13L（560马力）发动机与自研8挡DHT变速箱，匹配双245马力电机，综合输出1,050马力 [1] - 9合1动力域控制器优化能量管理，提升13L发动机效能30%以上 [1] - 专为重卡设计的混动策略，复杂工况节油率达15%-25%，按年行驶20万公里测算，三年燃料节约成本可覆盖新车购置差价 [1] - 实测综合油耗29.7L/100km，较国四标准低17% [1] 行业动态 - 混动重卡成为行业技术升级重要方向，主流厂商如欧曼、一汽解放、奇瑞商用车相继布局混动车型 [2] - 长城混动重卡在Hi4-G技术加持下兼具动力性能与燃油经济性优势，叠加品牌溢价能力，定价策略更具市场竞争力 [2] 市场表现 - 2025年1-5月公司累计销量45.9万辆，同比微降0.54%，其中新能源累计销量12.4万辆，渗透率升至27% [3] - 5月海外市场销量3.5万辆，巴西工厂将于7月投产，规划初期年产能5万辆，重点生产哈弗H6混动版等三款战略车型 [3] - 魏牌受益于摩卡PHEV等新品放量，5月销量同比增长115.3%，坦克品牌保持稳健增长，哈弗品牌5月销量同比增长22.6% [3] 财务预测 - 预计2025-2027年公司营业总收入2,510.5/2,948.3/3,139.9亿元，归母净利润149.6/173.6/191.9亿元 [3]

增程重卡市场动态 - 2024年1-5月工信部第391批-395批新车公示中，共有33款插电式增程重卡申报，涉及郑州宇通、中国重汽、一汽解放等9家品牌，涵盖牵引车、自卸车、环卫专用车等品类 [1][3] - 远程新能源商用车申报20款甲醇增程重卡，覆盖4×2至8×4驱动形式，华晨金杯和徐工环境分别申报1款和2款甲醇增程环卫车 [3][4] - 宇通推出首款柴油增程半挂牵引车，采用电池底置及增程器后背设计，搭载玉柴2.499L柴油机 [5] 技术路线与配置差异 - 宇通采用"大电量+增程"策略，电池可选383.154度或400.593度，纯电续航达270-280公里，接近纯电重卡水平 [11] - 其他品牌多采用小电量配置：东风新疆30.665度电（续航51.2公里）、远程65.126度电（续航60公里）、重汽58.73度电（续航51公里）、解放117.46度电（续航66公里） [12] - 技术路线分化明显：小电量车型以发动机为主，适用于短途场景；大电量车型强调纯电优先，兼顾中长途运输需求 [12] 能源类型多样化 - 甲醇增程成为主流，远程、华晨金杯、徐工环境共申报23款相关车型 [3][4] - 柴油增程路线由宇通和一汽解放采用，分别搭载玉柴2.499L和潍柴7.698L发动机 [5][7] - 东风新疆申报5款CNG增程重卡，中国重汽推出1款LNG增程牵引车，搭载重汽6.87L燃气机 [7][8] 特殊应用场景布局 - 徐工汽车与徐工机械联合申报50吨级超限重卡，包括汽车起重机底盘和整机，采用上柴7.146L发动机 [8] - 环卫领域成为增程技术重点应用场景，涉及压缩式垃圾车、车厢可卸式垃圾车等专用车型 [3][4] - 牵引车品类中，远程、宇通、解放等品牌均推出增程方案，覆盖25-31吨级市场 [3][5][7]

战略合作签约 - 福田欧曼与诚泰租赁达成500辆新能源重卡采购合作[1] - 签约仪式在北京超级卡车体验中心举行，双方高层领导出席[1][3][7] - 合作标志着双方关系迈向更高层次，将共同探索创新商业模式[7] 合作背景与理念 - 2025年上半年双方已成功合作交付50台新能源重卡[2] - 诚泰租赁已完成全国商业布局，下半年将迎来业务拓展爆发期[2] - 双方经营理念高度契合，均坚持"以客户为中心"[2][3] 双方优势互补 - 福田欧曼拥有覆盖全国12个省份的30家核心渠道网络[7] - 诚泰租赁深耕商用设备租赁领域多年，资金实力雄厚[3] - 双方将结合产品制造、技术研发、网络覆盖等优势[7] 合作规划 - 重点围绕合作区域、渠道策略、采购交付流程等核心议题[7] - 共同推进经营性租赁业务落地[7] - 为客户提供更高效、更绿色、更省心的运力解决方案[7] 行业动态 - 牵引车5月实销3.3万辆，同比增长15%[14] - 解放市场份额超过22%，东风保持前三，三一大涨3倍[14] - 宇通氢燃料重卡实测每百公里氢耗7.55kg[14]

控制权变更与股权转让 - 合金投资（SZ000633）因控制权变更事项筹划中继续停牌，尚未签署协议[1] - 控股股东广汇能源（SH600256）正筹划转让所持20.74%股权，按当前市值23.68亿元计算，广汇能源持仓浮亏约35%[1][7] - 广汇能源2022年以7.5亿元收购合金投资20%股权，旨在整合资源发展节能环保与新能源产业[2] - 2024年2月广汇能源完成增持，耗资2029.88万元将持股比例从20%提升至20.74%[5] 财务表现与商誉减值 - 2024年合金投资归母净利润仅1168万元，业绩未达预期[6] - 广汇能源累计对合金投资计提商誉减值准备3.6亿元，其中2024年计提1.9亿元[6] - 广汇能源持有20.74%股权成本约7.7亿元，按停牌前市值计算市场价值仅5亿元，浮亏35%[7] 战略布局与业务转型 - 2023年6月合金投资合作布局新能源电动重卡产业链[5] - 新控股方九洲恒昌物流为新疆物流企业，实控人王云章系行业资深人士，公司正向新能源转型[8][9] - 九洲恒昌计划2025年投入3500台新能源电动重卡，新建20~30座充换电站，构建"百公里充换电服务圈"[9] 历史背景与交易方信息 - 合金投资曾为德隆系"三驾马车"之一，控制权多次转手[3] - 九洲恒昌曾挂牌新三板并尝试IPO未果，实控人王云章2003年起深耕新疆物流行业[9] - 广汇能源实控人孙广信为新疆首富，原股权卖方霍尔果斯通海实控人为甘霖[2]

活动信息 - 2025第五届起点两轮车换电大会及轻型动力电池技术高峰论坛将于7月10-11日在深圳宝安登喜路国际酒店举办 主题为"换电之城 智慧两轮" [2] - 活动由起点锂电、起点钠电、起点两轮车及换电主办 雅迪科技集团、台铃集团、新日股份等企业参与赞助/演讲/合作 [2] 唐山国轩电池项目进展 - 唐山国轩电池有限公司年产10GWh新能源重卡电芯项目总投资35亿元 占地159.2亩 预计2025年10月试投产 [2] - 项目建成后公司总产能将达30GWh 成为长江以北重要电池研发生产基地 [3] - 公司成立于2016年 占地630亩 从初期年产能1GWh发展到2024年20GWh 产品覆盖全球40多个国家和地区 [5][6] 全球市场拓展 - 2023年5月起通过唐山海关出口锂电池 产品从1种扩展到11种 包括单体电芯和系统整箱 海外交付率达100% [6] - 2023年储能电池出货量超10GWh 同比增速100% 全球排名第七 2024年升至第六 [6] - 2024年斩获多个国际储能大单：澳洲超4GWh 美国2GWh 日本1GWh 英国450MWh 西班牙储能电站等 [7] - 2025年2月与国际能源企业达成7GWh合作 6月获得3GWh意向订单 [7] 产品技术发展 - 电芯容量从280Ah迭代至688Ah 目前314Ah电芯仍是市场主流 [8][10] - 推出全球最大储能系统乾元智储20MWh 采用314Ah电芯 设计寿命25年 已获6GWh订单 [10] - 重卡电池领域推出魔塔MTB电池(437kWh)和G行标准箱(116kWh/包) 支持兆瓦级极速补能 [15] - G行标准箱实现充电效率提升30% 电池包减重 适配200-1000kWh应用需求 [15] 新能源重卡市场 - 2025年1-5月国内新能源重卡销售6.12万辆 同比大涨195% 5月销售1.51万辆创同期新高 [13] - 重卡电动化渗透率年增30% 预计2030年超50% 对应电池需求数百GWh [13] - 2024年公司配套3513辆新能源重卡 装机量位居第五 客户包括吉利、一汽、三一等 [14] - 2025年1-4月主要配套吉利、一汽、三一、东风等车企重卡产品 [15]

新能源重卡市场整体表现 - 2025年5月新能源重卡销量1.51万辆，环比下降5%，同比增长190%，连续3个月超1.5万辆 [1][4][5] - 纯电动重卡占比98.99%，其中换电重卡销量4806辆，环比微降0.5%，同比增长145%，增速低于行业大盘 [5][7] - 1-5月换电重卡累计销量1.94万辆，同比增长139%，占纯电动重卡32.46%，低于2024年全年占比37.24% [7][19] 换电重卡细分市场分析 - 换电牵引车1-5月销量1.65万辆（占比85.14%），同比增长204%，增速高于换电重卡整体65个百分点 [12][25][27] - 换电自卸车1-5月销量2509辆（占比12.92%），同比增长44%，增速低于换电重卡整体95个百分点 [12][25][29] - 换电重卡覆盖全国30个省级行政区，221座城市上牌，49座城市上牌量超100辆，深圳等9市超400辆 [12] 企业竞争格局 - 5月销量前三：福田1089辆（同比+672%）、徐工1054辆（+123%）、解放698辆（+712%） [15][17] - 1-5月累计销量前三：徐工3744辆（份额19.28%）、福田2959辆（+376%）、重汽2719辆（+295%） [21][23] - 换电牵引车四强：福田2868辆（份额17.35%）、徐工2561辆、重汽2214辆、解放2142辆 [27] - 换电自卸车龙头徐工1078辆（份额42.97%），重汽/陕汽份额超10% [31] 历史表现与趋势 - 换电重卡2024年12月销量峰值超5000辆，2025年3-5月销量为历史第4、2、3高 [9] - 2025年2月起连续4个月翻倍增长，但增速持续低于新能源重卡整体 [33]