量化策略的收益来源与分类 - 主流指增策略赚取Beta+Alpha收益，通过复制市场指数成分股并留出部分仓位增强[6] - 市场中性策略通过做空等值股指期货对冲掉市场Beta，旨在获取纯Alpha收益[6] - 量化择时策略通过模型算法调整仓位获取择时Alpha，有时会叠加股指CTA操作，属于复合策略[8] - 全市场选股策略不明确特定Beta，针对全市场选股增强，可理解为相对于万得全A的指数增强[17] 量化策略的基准选择与表现 - 量化策略主战场在中小盘区域，因股票数量多、主观覆盖不足，存在更多错误定价机会和小市值溢价[9] - 过去5年，小微盘指数年化收益整体较好，部分源于指数编制特点带来的收益增强[12] - 过去5年，平均市值越小的指数波动越大，大盘和微盘指数都曾经历约40%的最大回撤[12] - 从2022年初市场高点持有主流指增策略，经历周期后，指增策略在不同Beta上均有显著超额，且Beta平均市值越小越易做出超额[13] - 指增策略年化波动和最大回撤普遍在20%附近，相比基准指数约40%的最大回撤，持有体验明显更好[14] 量化策略的有效与失灵环境 - 量化策略擅长高波动、高离散、流动性充沛、可选股票数量多的市场环境，这提供了更多捕捉错误定价的机会[18] - 策略同质化拥挤是量化的逆境之一，大量策略争抢相同信号会压缩超额空间，高度一致的持仓可能引发剧烈回撤，如2023年微盘风格共识导致2024年初的踩踏[19] - 陌生风格的极致演绎（如2017年大盘白马行情）可能导致基于历史数据的模型暂时失效[21] - 量化管理人需持续迭代模型以应对不断变化的市场，策略的韧性体现在至暗时刻后，若捕捉Alpha的内核成立，通常能随Beta回升和Alpha累积完成更快修复[23] 量化股票策略在组合配置中的意义 - 量化股多策略提供与主观股多策略本质上不同的收益风险来源，实现真正的分散配置[27] - 主观股多依赖深度研究赚认知差，量化股多依赖统计规律赚规律验证钱，两者底层逻辑互不依赖，表现呈现错位[27] - 根据2022年3月31日至2025年3月31日数据，量化股多与主观股多的相关性为0.71，与市场中性策略相关性为0.50，与债券策略相关性为0.38[28] - 在进攻性组合中，量化股多可作为“更可追踪、更可解释”的进攻仓位；在均衡配置中可补足锐度[28] - 多策略组合通过不同策略的互补与接力应对市场不确定性，避免单一方法论周期性失效，例如在2024年“924行情”前后不同策略的接力表现[29][31]

股价与交易表现 - 航天动力股价于12月9日上涨3.13%，创下超过十年新高 [1] - 当日换手率高达32.59%，成交额达到63.46亿元 [1] 龙虎榜资金流向 - 龙虎榜数据显示，上榜席位全天合计净卖出4.45亿元，其中买入4.98亿元，卖出9.43亿元 [1] - 沪股通席位呈现净卖出，买入2.44亿元，卖出2.64亿元，净卖出2010万元 [1] - 游资“徐晓”位列卖三席位，卖出1.5亿元 [1] - “量化基金”席位同时出现在买三和卖四席位，合计净卖出8553万元 [1] 买卖前五席位详情 - 买入金额最大的前五名营业部合计买入4.98亿元，占总成交比例的7.85% [1] - 买入榜首为沪股通专用席位，买入金额2.44亿元，占总成交3.85% [1] - 卖出金额最大的前五名营业部包括国泰海通证券上海长宁区江苏路营业部、沪股通专用、国元证券上海虹桥路营业部等 [1]

投资认知境界 - 投资认知存在四重境界 但市场仅10%投资者盈利 多数人处于第一境界却误认身处更高境界[3][5] 投资方式选择 技术流炒股 - 短线技术流炒股难以战胜量化基金 AI每秒处理亿级数据且极少犯错 相当于给量化送钱[8][9][10] 价值投资选股 - 价值投资本质是选好公司并长期持有 赚取企业成长收益 无对手方 AI算力无负面影响[12][13] - 但深度理解公司极难 雪球仅1%用户能真正理解"买股票就是买公司" 对普通投资者难度如买彩票[15][16][20] - 抄作业跟进大佬持仓存在信息滞后和高位接盘风险 更危险的是仅抄代码未理解投资逻辑 导致重仓不懂的公司难以承受波动[22][24][25][26] 买卖时机判断 - 买入时机看安全边际 即对公司懂的程度 当内在价值高于市价时时机自然浮现 非单纯寻最低点[30][31] - 卖出时机看机会成本 需持续比较持仓与潜在新机会 发现更具性价比公司时转换仓位合理[33] - 买卖决策底层逻辑均需"懂"公司 对普通人实践难度大[34] 资产配置策略 无需选股 - 资产配置利用大类资产间涨跌规律 如股债跷跷板效应 资金在股债商品及不同地域分配形成内部对冲[37][39][41] - 任何市况下总有资产赚钱或少亏 实现上涨时在场下跌时减伤 收益稳定适合普通投资者[42][44] 无需择时 - 择时需判断后市宏观微观 比选股更难 2013至2022年2431个交易日若错过涨幅最大20日收益下降超90% 犯错成本巨大[46][48][50] - 资产配置任何时点买入均有资产处于相对低位 利用再平衡策略自动高抛低吸 卖出盈利资产买入亏损资产恢复初始比例[52][53][55][56] - 平滑收益曲线化解买卖焦虑 组合稳健性允许资金从容退出[58]

股价表现 - 万通发展在连续两日涨停板后，今日股价大跌7.38% [1] - 当日成交额高达47.1亿元，换手率为18.69% [1] 龙虎榜交易席位分析 - 买入方面，一家机构席位位列买五，买入金额为9832万元 [1] - 游资“量化基金”占据买二和买四席位，合计买入2.16亿元 [1] - 沪股通专用席位为买入第一名，金额为1.74亿元，占总成交比例3.69% [1] - 卖出方面，知名游资“章盟主”位列卖二席位，卖出1.92亿元 [1] - 另一游资“敢死队”位列卖五席位，卖出9036万元 [1] - 买入前五名营业部总买入金额为5.99亿元，占总成交比例的12.71% [1]

市场情绪反转 - 尽管英伟达发布爆炸性盈利结果和强劲的就业报告 美国股市风险偏好情绪并未持续 [1] - 市场乐观情绪反转的原因包括对AI投资回报的担忧以及加密货币价格下跌至四月以来低点 [1] 行业与市场担忧 - 对人工智能是否产生足够收入或利润来证明其巨大支出的担忧重新浮现 [1] - 加密货币市场跌至四月以来低点被认为是股市暴跌的部分原因 [1] 投资者策略与市场动态 - 英伟达财报事件过后 投资者开始质疑推动年终行情的潜在因素 [1] - 系统性策略处于温和净多头状态 CTA仓位脆弱 更深回调可能触发量化基金自动平仓并导致额外抛售 [1]

全球股指期货表现 - 美股三大股指期货齐跌，道指期货跌0.68%至46,272.60点，标普500指数期货跌0.57%至6,634.50点，纳指期货跌0.72%至24,620.80点 [1] - 欧洲主要股指期货同样下跌，德国DAX指数跌1.40%，英国富时100指数跌1.37%，法国CAC40指数跌1.42%，欧洲斯托克50指数跌1.46% [2] - 原油价格窄幅波动，WTI原油微涨0.02%至59.87美元/桶，布伦特原油微跌0.05%至64.17美元/桶 [3][4] 美股市场技术面预警 - 标普500指数139个交易日以来首次收于50日均线下方，打破了本世纪以来第二长的高于该趋势线的纪录 [5] - 纳指同样低于其50日均线，结束了自1995年10月以来最长的连续高于50日均线的纪录，且创52周新低的个股数量多于新高个股，显示市场内部疲软 [5] - 比特币一度跌破9万美元，导致市场避险情绪升温 [5] 美联储政策动向 - 美联储副主席杰斐逊表示，考虑到就业市场风险上升且通胀风险缓解，进一步降息需"审慎推进"，政策已更接近中性水平 [6] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克将于明年2月退休，其继任者若偏鸽派可能推动FOMC倾向于进一步降息 [6] - 瑞银经济学家认为，尽管FOMC会议纪要将展现内部分歧，但支持12月降息的意愿仍然强烈 [7] 宏观经济数据 - 截至10月18日当周，美国初请失业金人数为23.2万人，续请失业金人数报195.7万 [7] - 美国劳工统计局将于本周五发布9月份消费者价格指数，以便计算社会保障年度生活成本调整 [7] 原油市场展望 - 高盛预计油价下跌将持续至2026年，因产量激增将使市场维持约200万桶/日的供应过剩 [8] - 该行预测2026年布伦特原油均价为56美元/桶，WTI原油为52美元/桶，低于当前远期合约价格 [8][9] - 油价预计从2027年开始反弹，因低油价将抑制非OPEC产油国产量，且新项目投资不足 [9] 科技行业动态 - iPhone 17系列推动苹果在中国市场月智能手机销量增长37%，市场份额达20%，为2022年以来首次 [10] - 谷歌CEO皮查伊表示当前AI投资浪潮存在"非理性因素"，但公司凭借"全栈"技术模式更有能力应对市场动荡 [10] - Arm将把英伟达的NVLink接口技术加入其Neoverse平台，以强化在AI数据中心芯片领域的合作 [10] 公司财报与并购 - 家得宝第三季度销售额为413.5亿美元，超预期，但同店销售额仅增长0.2%，远不及预期的1.4%，调整后每股收益3.74美元不及预期，公司预计2025财年每股收益下降约5.0% [11] - 艾仕得涂料系统将以全股票方式与阿克苏诺贝尔合并，创建价值约250亿美元的全球涂料企业，预计实现年营收170亿美元和6亿美元成本协同效应 [11] - 百度第三季度总收入为312亿元人民币，AI新业务收入同比增长超50%，其中无人车订单达310万单，同比增速加速至212% [12] - 富途控股第三季度总营收64.03亿港元（约8.23亿美元），同比增长86.3%，净利润33.12亿港元（约4.26亿美元），同比增长136.9%，客户资产达1.24万亿港元（约1,595亿美元） [13] - 微博前三季度股东应占净利润4.54亿美元，同比增加55.43%，但第三季度净收入同比减少4.77%至4.42亿美元，广告及营销收入（不包括来自阿里巴巴的广告收入）下降13% [14]

投资核心理念 - 投资的关键是真正看懂公司的价值而非跟风 [1] - 核心投资逻辑是买股票就是买公司 [4] - 成功更多来自于不做什么信奉少动少错 [8][9] 投资组合与策略 - 主要持仓包括苹果腾讯茅台 [4] - 2025年第三季度大举增持英伟达61.39%并新买入阿斯麦 [4] - 同时给伯克希尔加仓53.53%并减持阿里巴巴 [4] 重点公司投资逻辑 - 投资阿斯麦看中其不可替代的垄断力全球独一份能造EUV光刻机 [5] - 阿斯麦手握近300亿欧元订单相当于明年全年营收 [5] - 英伟达不仅卖芯片还投资绑定AI生态两年出手83次 [6] - 英伟达通过投资OpenAI等大模型公司锁定未来需求 [6] - 投资苹果看重其硬件加软件模式及企业文化不做没价值产品 [8] - 茅台对普通人友好具有稳定情绪价值需求股息能兜底 [12] - 腾讯最新第三季度财报显示AI驱动下营收利润增长广告收入涨21% [13] 对普通投资者的建议 - 80%散户亏钱AI和量化基金成割韭菜神器 [11] - 百亿量化基金平均年化收益是主观基金的3倍交易速度快至0.0003秒 [11] - 不建议盲目跟风抄作业如拼多多虽赚钱但视为风险投资 [12] - 拼多多2025年第二季度营收仅增长7.14%增速放缓 [12] - 最简单方案是买标普500指数或伯克希尔 [12] - 伯克希尔手握3810亿美元现金接班人传承投资文化找现金流好公司 [12] 总结 - 投资核心是看懂公司和少犯错误赚企业成长的钱而非折腾的钱 [15]

公司概况 - 公司于2013年1月23日在深圳前海注册成立，注册资本2亿元 [4][6] - 股权结构由开源证券股份有限公司、北京市中盛金期投资管理有限公司、深圳市和合投信投资合伙企业、北京长和世纪资产管理有限公司各持股25% [6] - 经营理念为以客户为中心，以合伙制为本，坚守合规底线，永葆创新活力 [6] 业务资质与规模 - 公司于2012年12月获得基金管理资格，后续陆续获得境外证券投资管理业务资格、保险资金投资管理人资格等多项业务牌照 [9] - 截至2025年二季度，公司管理规模为1047.27亿元，非货币基金规模为816.84亿元，在162家公司中排名第55 [9] - 偏股型基金资产净值为508.54亿元，排名27/158；国内主动股票业务单元资产净值为461.45亿元，排名20/157 [9] 荣誉奖项 - 公司累计获得1次金牛基金公司奖、1次金牛进取公司奖、5次金牛基金产品奖 [11] - 公司还获得1次成长公司奖、1次股票投资回报公司奖、6次基金产品奖以及3座明星基金奖 [11] 产品布局 - 公司拥有6大公募产品序列，共102只产品，包括21只股票型、58只混合型、15只债券型、2只货币市场型、4只FOF型和2只商品型基金 [13] - 产品布局具有前瞻性，包括率先布局军工产品、发行市场首只金银珠宝混合基金、在港股通开通前布局沪港深产品等 [14] 投资业绩 - 公司权益类基金最近五年绝对收益排名第10位（共137家公司），固收类基金最近一年绝对收益排名第40位（共170家公司） [15] - 有18只产品过去一年业绩排名同类前1/4，22只产品过去两年和过去三年排名前1/4，18只产品过去五年排名前1/4 [18] - 另有12只产品被评为银河五星级好基 [18] 投资理念与团队 - 核心投资理念包括研究创造价值、专注追求绝对收益、以基本面研究为立足点 [21][23][24] - 代表性基金经理团队包括一位权益投资决策委员会主席，拥有清华大学计算机博士学位和16年基金从业经验 [25] - 团队另一位副总经理拥有北京大学经济学硕士学位和17年基金从业经验 [25] 社会责任 - 公司在云南省迪庆州德钦县、陕西省商南县分别启动"一县一梦想"公益项目 [27] - 公司向武汉市慈善总会捐赠1000万元用于疫情防控，并向广东省对口村庄捐赠100万元落实乡村振兴帮扶 [28]

市场环境与整体表现 - 2025年前三季度A股市场在“政策托底+流动性宽松”的共振下呈现“小盘逆袭、高换手”的结构性行情 [1] - 公募量化基金同期迎来“丰收季”，有业绩展示的1166只公募量化基金平均收益为26.52% [1] - 股票型与混合型量化基金是绝对主体，合计1081只，占比92.71% [1] - 股票型量化基金前三季度平均收益为28.65%，混合型量化基金平均收益为26.72% [1] 股票型量化基金前十强 - 前十强上榜收益门槛为57.64%，包含2只普通股票型基金和8只指数型股票基金 [3] - 前十强基金主题“科技含量”高，聚焦半导体、创业板、人工智能等方向 [3] - 贵金属及有色板块因降息预期和地缘避险因素催化，成为重要布局方向 [3] - 收益前三的基金分别由富国基金曹晋、永赢基金钱厚翔和张璐、嘉实基金刘斌管理 [3] - 永赢上证科创板100指数增强发起A（代码021278）位列第二，前三季度收益为67.53%，超越业绩比较基准56.24% [6] - 该永赢基金成立于2024年5月28日，成立以来单位净值增长率为86.78% [6] - 其2025年二季报前十大重仓股集中于创新药和半导体领域，包括荣昌生物、绿的谐波、厦钨新能等，第一大重仓股荣昌生物二季度涨幅超48% [7] 混合型量化基金前十强 - 前十强上榜收益门槛为55.09%，包含6只偏股混合型基金和4只灵活配置型基金 [8] - 收益前三的基金分别由长信基金左金保和宋海岸、浙商证券资管庞雅菁、北信瑞丰程敏管理 [8] - 冠军基金长信电子信息量化混合A（代码519929）前三季度收益达72.56%，大幅超越业绩比较基准28.69% [11] - 该长信基金成立于2016年7月27日，成立以来单位净值增长率为73.6% [11] - 其前十大重仓股包括泰凌微、安集科技、仕佳光子等 [11] - 亚军基金浙商汇金量化精选混合A（代码006449）收益为71.09%，超越业绩比较基准8.73% [11] - 该浙商基金成立于2019年3月25日，成立以来单位净值增长率为67% [11] - 其前十大重仓股二季度全部上涨，第二大重仓股舒泰神因创新药研发进展催化，季度涨幅超400% [12]

基金业绩表现 - 天治量化核心精选混合A自成立至今累计亏损幅度高达43.07%[2] - 该基金在2020年、2021年、2022年、2023年及2024年连续五年录得负收益，年度收益率分别为-11.89%、-24.27%、-16.50%和-21.16%[3] - 2025年至今（YTD）该基金继续亏损14.69%，大幅跑输沪深300指数（+17.94%）和偏股混合型基金指数（+36.11%）[3][7] - 基金长期业绩同样表现不佳，近3年、近5年亏损幅度分别为44.33%和57.04%[8] - 自2020年末市场回调以来，该基金的最大回撤已超过70%[11] 同类排名与基准比较 - 2025年至今该基金在4488只同类基金中排名第4486位，接近垫底[8] - 2024年该基金在3999只同类基金中排名第3924位，2023年在3324只基金中排名第2029位，持续处于后列[3] - 在2020年、2021年、2024年及2025年，其业绩在同类基金中排名持续倒数[4] - 2025年三季度（25年3季度）该基金阶段涨幅为-2.59%，而同类平均涨幅为25.43%，沪深300指数上涨17.38%[6] 基金经理管理 - 基金成立以来共经历4次换帅，有5位基金经理参与过管理[12] - 现任基金经理李申自2024年8月2日任职以来，任职总回报为-1.59%，年化回报-1.34%，在4297只同类基金中排名第4279位[11] - 前任基金经理许家涵任职期间（2023-08-01至2025-03-28）总回报为-29.22%，年化回报-18.79%[11] - 李文杰任职期间（2023-02-09至2024-05-29）总回报为-40.99%，年化回报-33.27%[11] - 5位基金经理的任职回报排名全部位列同类基金倒数[14] 投资策略与资产配置 - 基金宣称采用量化选股策略，包括多因子选股模型和基本面量化筛选，旨在控制风险并构建投资组合[22] - 实际操作中基金表现出高集中度特征，行业配置非常集中，例如2024年4季度电子行业持仓占基金净值比高达76.23%[27] - 前十大重仓股占比长期高于50%，在过去四个季度占比分别为78.63%、83.52%、87.78%和40.55%，大幅高于同类平均水平[29] - 基金换手率极高，2023年下半年开始暴涨，2023年12月31日换手率达1821.23%，2024年6月30日为1505.64%[23] 持有人结构变化 - 基金成立初期主要由机构客户持有，2020年年报显示持有人户数仅60户，机构持有占比高达99.76%[16] - 到2022年年中，机构投资者已全部撤出，此后基金持有人转为以个人投资者为主[17] - 在机构持有期间（截至2022年年中），基金累计收益率为15%，而机构撤出后业绩大幅下滑[19] - 截至2025年中报，基金持有人户数已增至365户，全部为个人投资者[16] 行业配置与收益贡献 - 2025年中报显示，基金在非银金融行业配置权重为30.36%，该行业贡献收益+2.47%[36] - 电子行业配置权重为18.83%，贡献收益+10.10%，行业收益率高达53.65%[36] - 采用“后推三个月”分析显示，国防军工行业在报告期内贡献收益+35.44%，但该行业配置权重仅为8.80%[38] - 在牛市中，无论资产配置向前或向后推三个月，基金均未能实现盈利[40] 基金管理人其他产品 - 基金经理李申管理的另一只基金天治转型升级混合在其任期内亏损达46.71%[43][45] - 李申目前管理9只基金，总管理规模较小，其中天治核心成长混合(LOF)规模为2.47亿元，其余产品规模均低于1亿元[43] - 天治转型升级混合在2022年至2024年连续三年亏损，年度收益率分别为-31.36%、-26.49%和-17.62%[45]