行业趋势 - 银发群体正成为推动旅游市场的主力军，具有有钱、有闲、有精力的特点 [1] - 旅行社老年游客预订量大幅增加，截至2025年9月占比已超过40% [9] - 老年用户订单量年增速超过20% [11] 消费行为特征 - 50岁以上用户平均订单金额约为年轻用户的3倍 [11] - 老年游客偏好自然风光，注重行程舒适度，上午不赶景点，下午休息 [3] - 超半数新银发族关注舒适度、文化深度、社交体验等个性化服务 [11] 产品与服务创新 - 旅行社根据老年人需求设计住宿不挪窝、慢节奏的行程方案 [9] - 行业关注医疗保障，突出适老化和个性化体验 [9] - 旅行对老年群体而言不仅是游山玩水，更是结交朋友的重要社交方式 [5] 出境游市场 - 银发族国际机票订单量同比增长19% [11] - 飞往境外1452个城市，比去年增加110个目的地 [11] - 除日本、泰国等传统热门地外，南非、冰岛、埃及、阿根廷等小众目的地受欢迎 [11] - 多国免签政策落地促使出国游成为老年游客的选择 [7]

香山公园秋季活动规划 - 香山公园红叶变色率已达30%-37%，本周至周末将维持高观赏性水平 [7] - 公园结合红叶节与重阳节，特别为银发朋友及家庭游客规划三段适宜长者的登山路线 [1] - 预计11月1日及2日将迎来客流高峰，建议游客错峰游览、绿色出行 [7] 银发主题游览路线详情 - 双红体验之旅约2小时，路线从东门起步，途经勤政殿、静翠湖等景点，可欣赏元宝枫与银杏，并参观八处革命纪念地旧址 [4] - 赏秋观红之旅约1.5小时，路线平坦舒缓，特别推荐老松林片区黄栌变色景观，适合老年人慢行观叶拍照 [4] - 最美园路之旅约2小时，为公园新打造的南北主干道游览线，沿途有花卉主题景观，行至碧云寺可欣赏银杏渐次变黄，环境清幽客流少 [5] 配套文化活动与服务 - 公园将于10月29日在昭庙广场组织义务健康咨询活动 [5] - 金秋游园会推出非遗互动体验与香山特色文创 [5] - 在眼镜湖设置打卡点，以创意方式为无法登顶香炉峰的游客留下登顶纪念 [5]

银发旅居市场需求趋势 - 北方多地气温骤降后 来自北京 沈阳 天津等北方城市的避寒游预订量显著攀升 [1] - 国内热门目的地包括广州 三亚 桂林 珠海 深圳 西双版纳 厦门 出境热门目的地包括泰国 马尔代夫 印度尼西亚 新西兰 马来西亚 [1] - 截至2024年末 中国60岁及以上老年人口数量达3.1亿 银发旅游群体显著扩大 [2] - 银发群体旅居需求从观光旅游转向文化深度体验 康养旅居 [2] 银发旅居产品与服务创新 - 国铁沈阳局开行昆明方向银发旅游专列 采用车随人走 夜行昼游 游景停车模式 载700多名旅客进行15天暖秋之旅 [2] - 后续将根据季节变化开行至海南 广西等方向的银发专列 完善覆盖全国的特色旅游线路体系 [2] - 云南从事旅居业务的自然村超过630个 比2024年增长11.5倍 盘活闲置房屋10543栋 [1] - 社区推出候鸟食堂等适老服务 多地推出老年人免费乘坐公交等优惠政策 [1] 行业政策与区域合作 - 北京 天津 河北 内蒙古 云南 海南 黑龙江 吉林8省份建立冬南夏北旅居养老机构服务平台工作机制 [3] - 商务部 文化和旅游部等九部门联合发布指导意见 明确提出推动住宿与旅游 健康等产业融合发展 打造康养酒店 度假酒店 康养旅居等业态 [3] - 广东 云南 贵州 海南等地依托气候资源禀赋 创新推出适老化旅游服务及相关线路产品 发展康养社区 旅居养老综合体等业态 [3] - 长三角地区已成为云南旅居的第一大客源地 [1] 行业影响与发展前景 - 银发旅游专列能够提升沿线景区客流量 增加民宿入住率 拉动文化体验课程等体验型消费 [2] - 银发族旅居需求为云南农村带来更旺人气 越来越多的空心村成为乡村旅居样板 带动当地村民增收致富 [1] - 未来应推动旅游产品供给从青年友好型向全龄包容型转型 持续推进基础设施适老化改造 开发更多符合银发群体文化品位的高附加值产品 [3]

行业投资评级 - 社会服务行业评级为“强于大市”（维持）[1] 报告核心观点 - 旅游出行整体势头向上，旅游消费潜力持续释放，2025年上半年国内居民出游人次32.85亿（同比增长20.6%），出游花费3.15万亿元（同比增长15.2%）[2][5] - 头部在线旅游（OTA）平台如携程集团-S、同程旅行凭借其连接分散上下游资源的双边规模效应、强大的供应链壁垒以及对新消费需求的适应能力，在行业线上化率提升和竞争格局优化的背景下，展现出坚实的竞争壁垒和增长潜力[2][93] - 行业形成“一超多强”格局，携程系为“一超”，同程旅行、飞猪等为“多强”，头部企业通过AI赋能、全球化扩张及深耕新消费群体（如年轻娱乐化出游、银发旅游）持续提升运营效率并拓展增量市场[2][41][77][86][87] 2025H1旅游市场持续恢复，OTA表现超预期 - 2025年上半年国内旅游总人次和总收入同比显著增长，分别达32.85亿人次（+20.6%）和3.15万亿元（+15.2%）[5] - 携程集团2025Q2净营业收入148亿元（同比增长16%），其中住宿预订营收62亿元（+21%），交通票务营收54亿元（+11%），净利润49亿元（上年同期39亿元），净利率提升至32.88%[9][10] - 同程旅行2025年上半年营收90.5亿元（同比增长11.5%），经调整净利润15.6亿元，住宿业务收入25.6亿元（+18.8%），交通业务收入38.8亿元（+11.6%）[12][13] - 携程国际业务增长强劲，2025Q2国际OTA平台总预订同比增长超60%，入境旅游预订同比增长超100%，出境酒店和机票预订已超2019年同期120%水平[10] OTA连接分散的上下游，形成一超多强格局 - 截至2025年10月14日，携程集团-S总市值3562亿元人民币，海外Booking、Expedia市值分别为12154亿元和1973亿元人民币[16][18] - OTA平台整合上游分散的酒店、航司等资源（如国内三大航司集团市场份额合计约62.64%，酒店业连锁化率仅26.75%），并为下游消费者提供一站式非标服务，旅游在线交易率已达51.5%（交通、门票超80%）[20][25][28][31][34][39][40] - 国内OTA市场呈“一超多强”格局，2021年携程市场份额36.3%，美团旅行、同程旅行、去哪儿旅行分别占20.6%、14.8%、13.9%[41][42] OTA壁垒：供应链与消费者的双边规模和粘性 - 携程通过“鼠标+水泥”到“拇指+水泥”模式深化供应链合作，截至2024年底开放平台拥有约150万种全球住宿服务、超640家合作航司及6.5万生态合作伙伴[48][50] - 同程旅行平台提供超740家航司的46万条航线、约390万家酒店及超1万个景点门票服务，2024年GMV达2557亿元，年付费用户2.38亿人[51][54][56] - 特殊公共卫生事件期间，携程通过BOSS直播（2020年带货GMV超40亿元）、内部优化等措施强化与供应链和消费者的粘性，推动业务快速恢复[63][65][68][69] 新时期的OTA：契合消费需求，全球化扩张，AI赋能 - OTA平台拓展“旅游+娱乐”产品（携程2025Q2该业务同比翻倍）及银发旅游定制服务（携程老友会用户及GMV较2024年底增长超100%），瞄准体验旅游新需求[77][80] - 跨境游成为新增长点，2024年我国入境游客1.32亿人次（+60.8%），2025年上半年免签入境外国人1364万人次（占比71.2%），携程出入境业务持续高增长[81][83][86] - AI工具广泛应用，如携程推出TripGen、Intelli-Trip（支持26种语言），同程推出Deeptrip，飞猪推出“问一问”，提升个性化服务效率和运营能力[87][89][90] 投资建议 - 建议关注携程集团-S（2025年预测净利润214.21亿元，PE 16.63倍）和同程旅行（2025年预测净利润27.02亿元，PE 17.18倍），看好其规模效应、供应链资源及产品创新优势[93][95]

银发旅游市场概况与增长驱动力 - 银发旅游群体规模庞大，截至"十四五"末，我国出游率较高、旅游消费较多的低龄健康老年人将超过1亿人[1] - 银发旅游市场高速扩张，今年上半年老年旅游服务销售收入同比增长26.2%[8] - 市场前景广阔，据测算到2028年银发旅游市场规模将达到约2.7万亿元[13] 政策支持与产业融合 - 政策持续加力推动银发经济发展，年内多项政策指向解决银发群体急难愁盼问题[1] - 2024年1月份国务院办公厅印发《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，首次对银发经济概念进行界定并提出要推出一批老年旅游发展典型案例[8] - 《关于增开银发旅游列车 促进服务消费发展的行动计划》从四方面部署更好满足银发群体的旅游服务需求[8] 铁路旅游专列运营数据 - 新疆铁路累计开行旅游专列360余列，共接待国内外游客20万人次，2025年计划开行百趟旅游专列，其中银发专列占70%至80%[4] - 今年暑运乌鲁木齐站累计发送旅客575万人次、日均9.27万人次，同比增长27.62%，较2017年增幅达206%[4] - 截至8月底，今年以来喀什车务段发送旅客486.51万人次，较2024年同期增长9.75%[4] - 全国铁路今年前8个月累计开行旅游列车1551列，同比增长26.1%[6] 银发旅游消费特征 - 新一代银发群体展现出了更好的健康条件、更充裕的休闲时间、更新的消费理念、更频繁的出游意愿和更强大的消费能力[7] - 银发旅游群体的旅游需求更注重行程舒适性、文化深度和社交属性[9] - 银发群体对品质化、个性化体验的追求，推动企业从价格竞争转向价值创造[13] 行业服务创新与适老化改造 - 铁路部门研发投用适老化旅游列车，持续打造"京和号""齐鲁1号""潇湘号""天山号"等旅游列车品牌[5] - 同程旅行为银发群体推出代客下单服务、大字体行程单、慢语速讲解等服务[9] - 携程老友会针对银发旅游群体优化核心景点停留时间与体验，比常规团时间延长20%[9] - 旅游业在推进数字化的同时应进一步保留人工服务通道，开发简化的"长辈模式"[9] 经济带动效应 - 银发旅游消费总量的快速增长形成了新的需求增量，带动住宿、交通、文娱、餐饮等多个环节的连锁繁荣[12] - 银发旅游的产业链带动效应突出，涉及适老化装备、健康医疗、保险金融、智能科技等配套产业，形成"旅游、康养、科技"的复合生态[12] - 每增开一列银发旅游专列，不仅能够提升沿线景区客流量、增加民宿入住率，还催生适老化设备、非遗体验课程等新型消费场景[12]

银发旅游市场现状与规模 - 截至“十四五”末，我国出游率较高、旅游消费较多的低龄健康老年人将超过1亿人 [1] - 新疆铁路累计开行旅游专列360余列，共接待国内外游客20万人次，2025年计划开行百趟旅游专列，其中银发专列占70%至80% [4] - 今年前8个月，全国铁路累计开行旅游列车1551列，同比增长26.1% [5] - 今年暑运，乌鲁木齐站累计发送旅客575万人次，日均9.27万人次，同比增长27.62%，较2017年增幅达206% [4] - 截至2024年末，全国60周岁及以上老年人口31031万人，占总人口的22.0%，联合国预测到2050年该人口将达5.04亿人，占总人口39.99% [6] - 今年上半年，老年旅游服务销售收入同比增长26.2% [7] - 据测算，到2028年，银发旅游市场规模将达到约2.7万亿元 [12] 政策支持与推动 - 商务部、国铁集团等九单位印发《关于增开银发旅游列车促进服务消费发展的行动计划》，旨在扩大服务供给，培育服务消费新增长点 [1] - 2024年1月国务院办公厅印发《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，首次界定银发经济概念并提出推出一批老年旅游发展典型案例 [7] - 今年3月中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《提振消费专项行动方案》提出要“积极发展银发旅游等产业，释放银发消费市场潜力” [7] - 今年以来，多地推出补贴政策，如西藏对60岁及以上游客推出专项补贴，上海对列入目录的银发旅游产品发放专项补贴，广东安排发放2000万元文旅消费券 [11] 市场需求特征与变化 - 新一代银发群体展现出更好的健康条件、更充裕的休闲时间、更新的消费理念、更频繁的出游意愿和更强大的消费能力 [6][7] - 银发旅游群体的需求更注重行程舒适性、文化深度和社交属性，与年轻人存在显著差异 [9] - 银发群体正从观光旅游向文化深度体验、康养旅居转型 [10] - 乌局开行夕发朝至“一站直达”特快旅客列车，方便旅客“快进慢游”，截至8月底，喀什车务段发送旅客486.51万人次，较2024年同期增长9.75% [4] 行业供给与创新 - 铁路部门研发投用适老化旅游列车，持续打造“京和号”“齐鲁1号”等旅游列车品牌，激活“旅游列车+”经济 [5] - 同程旅行为银发群体推出代客下单服务、大字体行程单、慢语速讲解等服务 [8] - 携程老友会针对银发群体优化核心景点停留时间与体验（比常规团时间延长20%），优化跨目的地交通衔接方案，并强化主题互动环节 [9] - 旅游业需推进从“青年友好型”向“全龄包容型”的范式转型，包括基础设施适老化改造和开发高附加值产品 [9] 经济影响与发展前景 - 银发旅游消费总量的快速增长带动住宿、交通、文娱、餐饮等多个环节的连锁繁荣 [10] - 银发旅游的产业链带动效应突出，涉及适老化装备、健康医疗、保险金融、智能科技等配套产业，形成复合生态 [10] - 消费对经济增长的年均贡献率已达60%左右，居民服务性消费支出占社会消费品零售总额比重增至46.1% [12] - 未来五年，银发旅游对内需增长的贡献度有望持续提升，并将推动企业从价格竞争转向价值创造，拓宽服务业增长边界 [12]

产品定位与配置 - 新东方快车旅游专列定位为高端移动星级酒店 全列卧铺布局 提供蓝钻双床车厢 银钻大床套房及金钻独立卫浴大床套房等多元房型[3] - 车厢设计融合新疆地域特色 实行一车一风景主题 每个房间以新疆知名景区命名并配备对应景点宣传海报[3] - 专列配备酒吧车 钢琴 卡拉OK设施 登车时举办欢迎宴会促进旅客社交互动[5] - 每趟专列平均接待70余名游客 根据需求灵活配置不同等级车厢 适配独自旅行 家庭度假及团体出行需求[5] 运营数据与市场表现 - 新疆铁路累计开行旅游专列361余列 接待国内外游客20万人次 旅游高峰期常出现一票难求现象[6] - 2023年暑运期间全国铁路开行旅游列车579列 同比增长31% 其中银发专列成为市场新热点[9] - 新东方快车50-70岁游客占比近七成 2025年计划开行百趟专列 银发客群预计占70%-80%[9][11] 线路规划与产品设计 - 专列开设4条文旅融合线路 南北疆环线为最热门产品 全程12-14天 覆盖天池 喀纳斯 赛里木湖等20余个景点[6] - 行程设计注重沉浸式体验 新增茶歇 旅拍服务 降低行程节奏以契合老年游客慢旅游需求[6] - 产品围绕四季主题开发春赏花 夏避暑 秋胡杨 冬冰雪线路 实现南北疆自然与人文景观全覆盖[11] 产业链协同与政策支持 - 国铁乌鲁木齐局与各地旅行社合作 签约沿线几十家酒店民宿 根据游客消费能力精选住宿资源[6] - 商务部等9部门联合印发银发旅游列车发展行动计划 目标2027年构建全国性线路多样 主题丰富的产品体系[9] - 专列实施适老化改造 配备医疗设备 专业护理人员 防滑地面 安全扶手及紧急呼叫按钮[9] 行业影响与发展模式 - 坐着火车游新疆成为新疆旅游核心名片 铁路+文旅融合模式串联天山南北风景与文旅资源[6][11] - 旅游专列成为拉动当地消费关键纽带 通过下车住宿安排带动沿线酒店 民宿及景点消费[6] - 丝绸之路旅游专列作为金色名片 推动铁路与文旅产业深度融合升级[11]

行业概况 - 旅游业属于公共设施管理业 是国家战略性支柱产业和民生产业 2025年上半年国内出游人次32.85亿 同比增长20.6% 出游总花费3.15万亿元 同比增长15.2% [4][5][6] - 行业呈现多元化、个性化及性价比与品质并重特征 供需互促良性发展 AI技术在景区管理及文化遗产数字化中应用 "反向旅游"、县域经济、银发旅游等新消费场景成为增长亮点 [5] - 作为典型敏感性行业 易受经济、政治、社会和自然条件等外部因素直接影响 [4] 公司主营业务 - 主营业务涵盖景区、索道、酒店、餐饮、旅游服务及智慧旅游六大板块 其中索道均为5S等级 酒店形成"雲"字号品牌矩阵 徽菜餐饮获"中华老字号"等多项荣誉 [6][7][8] - 报告期内黄山景区接待进山游客226.41万人 同比增长5.82% 索道及缆车运送游客437.60万人次 同比增长3.95% [9] - 智慧旅游板块以"黄山旅游官方平台"为基础 打造目的地一站式新服务平台 并开发智慧景区系统化解决方案 [8] 财务表现 - 实现营业收入9.40亿元 同比增长12.70% 归母净利润1.27亿元 同比下降3.87% 主要因景区资源有偿使用费增加 [9] - 经营活动现金流量净额2.33亿元 同比增长32.46% 主要因营业收入增加导致销售商品、提供劳务收到现金增加 [3][18] - 分业务看 索道及缆车业务收入3.56亿元 毛利率74.21% 但毛利率同比下降14.3个百分点 因资源有偿使用费征收模式改变且比例增长 [18][19] 经营策略与成效 - 实施精准营销 推出8款高端定制产品 其中"四趟索道"轻松游系列销售近10万套 并开展境外宣传推广及大企业客户定制服务 [10][11] - 提升服务品质 建立四个核心服务团队 酒店网评分稳居4.9分 索道深化"三延"服务内涵 [12] - 推进"旅游+科技+文化"战略 自主研发黄山AI旅行助手 测试智能登山杖等产品 开辟4条无人机物资运输航线 运输物资360万斤 [14] 项目建设与投资 - 汤泉大酒店改造项目完工并更名为云颐汤泉酒店投入运营 北海宾馆环境整治改造项目推进工程扫尾 预计2025年9月完工 [13][25] - 参与司法拍卖竞买利港尚公馆29套在建工程 成交价1.65亿元 并设立子公司参与竞买黟县国有建设用地使用权 [26] - 期末交易性金融资产3.47亿元 较期初增加 主要因浮动收益银行理财产品规模增加 [19][20] 子公司表现 - 主要子公司中 玉屏索道净利润6131.74万元 太平索道净利润754.83万元 徽商故里集团净亏损235.79万元 太平湖文旅及花山谜窟均呈亏损状态 [22] 公司治理 - 报告期内完成监事及高级管理人员调整 新聘任副总裁、总工程师及总会计师 [23] - 控股股东黄山旅游集团持有40.66%股份 股权无偿划转至安徽省财政厅的手续尚未完成 [26]

核心观点 - 四川省计划到2027年累计开行"熊猫旅游列车"不少于200列 游客数量不少于6万人次 开行数量和旅客运输量保持全国第一方阵 将银发旅游列车打造成四川旅游消费的亮丽名片[3][4] 政策支持与品牌建设 - 将银发旅游列车适老化、绿色化、舒适化改造纳入大规模设备更新政策支持范围 培育"蜀里安逸"消费新场景[4] - 探索制定运行支持政策 引导金融机构加大信贷支持 鼓励保险机构开发银发群体旅游险种 建立服务后评价和表彰激励机制[4] - 统一打造"熊猫"和"锦绣山河"旅游列车品牌体系 其中"熊猫旅游列车"为核心发展目标[4] - 创新将成都安靖站打造为全国首个银发旅游列车专属始发站 提升乘降组织能力[5] 产品体系与服务升级 - 按照品质型、舒适型、普惠型三个梯级创建产品体系 "熊猫专列"定位品质型和舒适型 "锦绣山河"定位普惠型[6] - 优化车厢功能布局 增设餐饮娱乐车厢 增加卫浴医疗设施 开展健康检测及文化活动[6] - 对普速客车进行适老化改造 增设医务室 改造铺位爬梯护栏 增加阅读灯 安装紧急呼叫装置[7] - 平均上座率均在98%以上 游客满意度不断提升 预售已排至今年12月[7] - 探索随车配备卫生健康服务团队 列车上诊疗费可用医保异地结算[8] 线路规划与市场拓展 - 已推出"魅力西南连线游""大美新疆环线游"等产品 线路覆盖全国31个省市自治区[9] - 探索"铁路+游船""普速+动车"模式 开行"中韩山海情""黔进异域老挝"等跨境旅游产品[9] - 下半年将开行"成都—广元—阆中—贵州凯里—重庆—成都"西南环线游线路[9] - 年内拟增开10趟新线路 包括成都至额济纳旗、成都至粤港澳大湾区及川渝贵环线[9] - 围绕成渝高铁、西成高铁等开发"快旅慢游"产品体系 打造"巴蜀风物"人文特色线路[9] - 开发"锦绣天府"生态特色线路 开行应季摄影专列和康养专列[10] - 开发"味美四川"美食特色线路 串联川菜代表性城市打造美食体验[10] 消费场景与产业融合 - 鼓励中华老字号、四川老字号、非遗创意产品及川字号特色产品上列车[12] - 探索在列车上开展商品离境退税业务 建立特色产品直供渠道 支持线上预约线下配送[12] - 设置巴蜀文化主题车厢 提供川剧变脸、清音等非遗展示展演[12] - 支持银发旅游列车新业态申报"蜀里安逸"消费新场景项目 对符合条件的项目给予资金奖补[12] - 鼓励发放银发旅游列车消费券 撬动市场消费[12] 交通衔接与景区配套 - 推动常态化开行景区与列车站点接驳的公共交通 鼓励旅游包车实现无缝衔接[13] - 优化旅游景区无障碍通道、医疗急救体系、便捷支付服务窗口等适老化配置[13] - 增设大音量智能导览讲解设备和志愿服务队伍[13] - 对符合要求的旅游景区适老化改造项目纳入政策补助范围[13] - 实施"引客入川"计划 对省际游客互送机构予以激励[13]

行业市场潜力 - 银发旅游产业被《提振消费专项行动方案》列为重点发展领域，旨在释放银发消费市场潜力[1] - 到2025年底，中国出游率较高、旅游消费较多的低龄健康老年人规模预计将超过1亿人[1] - 银发旅游市场收入规模有望突破1万亿元[1] 产品与服务趋势 - 旅游列车出行日益成为老年人的热门选择，市场上已出现如“熊猫专列·什邡号”、“新东方快车”、“沈铁假日号”等品牌[1] - 服务关键在于细节把握，需针对银发群体行动不便、饮食清淡等特点进行优化[1] - 列车卧铺、淋浴间等设施需进行适老化改造，餐食需适老，并配备及时的医疗服务[1] 运营策略与客户需求 - 列车开行方向与班次优化依赖于充分的市场调研和对银发群体旅游偏好的精准把握[1] - 针对部分银发游客不善于使用智能终端的情况，需畅通线上线下信息渠道以实现精准营销[1] - 行程安排需细致周到，涵盖就餐、酒店住宿、景区交通及消费场景设计，以确保游客住得安心、买得放心、游得舒心[2] 行业发展方向 - 服务理念强调“车轮跟着需求转”，注重在慢节奏、深体验中满足银发旅客需求[2] - 提升银发旅游体验被视为激活银发一族消费活力、为提振消费注入动能的重要途径[1][2]