报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [8] 报告的核心观点 - 地缘冲突扰动弱化，黑色交易重心转向国内，淡季铁水回升，低估值下炉料超跌反弹，但国内建筑业和制造业进入淡季，钢材需求和库存有逐步承压趋势，唐山减排对供给形成短期扰动，整体影响有限，价格再度进入震荡运行态势 [8] 根据相关目录分别进行总结 整体市场情况 - 唐山减排要求趋严，炉料走弱，钢材走强，铁水影响需持续观察，盘面表现谨慎，钢材处于淡季需求有转弱迹象，单边涨幅不大，双焦受煤矿复产和减排双重利空影响，跌幅大于铁矿，此次限产集中在唐山且有时间期限，预计整体影响有限，后续需关注重大活动前限产是否延续 [1][2] 各品种情况 铁矿 - 本周海外矿山发运和45港口到港量环比下降，供应端压力小，需求端钢企盈利率高位，铁水缺乏因利润减产驱动，到港环比下降叠加需求高位，港口小幅去库，虽前期海外矿山冲发运将到港，矿石有阶段性小幅累库预期但幅度有限，整体供需矛盾不突出，昨日唐山钢厂减排力度增加，盘面小幅下行，唐山铁水产量占全国17%左右，严格限产政策或影响短期矿石需求使原料价格承压，但此次减排有时限性，对中长期铁矿需求影响小，对铁矿价格利空有限 [3][10] 焦炭 - 现货市场情绪好转，库存进一步去化，但受供需传闻扰动，昨日盘面震荡偏弱，供应端受煤价上涨影响，焦企即时成本提高，利润被压缩，亏损面扩大，产量稳中略降，库存逐渐消耗但绝对库存仍处同期高位，需求端铁水产量高位延续，但受唐山减排影响，短期铁水产量或有高位回落风险，焦企库存有待消化，短期刚需仍存，但需求支撑存在转弱预期，价格上方空间有限 [13] 焦煤 - 受煤矿复产、蒙煤三季度长协价格下调及唐山减排消息影响，昨日盘面弱势运行，山西部分前期停产煤矿陆续恢复，但长治部分大矿检修停产，供应端回升缓慢，需求端焦炭产量稳中略降，成本抬升压缩焦企利润，焦企开工有进一步下降预期，库存端短期焦煤刚需仍存，下游采购积极性提升，成交持续好转，上游煤矿持续去库，煤矿复产进行时，供应端阶段性扰动难以持续，淡季下游刚需趋于下滑，矿端去库压力仍存，价格缺乏趋势性上涨驱动 [3][14] 合金（硅锰、硅铁） - 硅锰方面，矿商挺价情绪转强，近期港口矿价小幅上探，但澳矿发运逐步恢复、南非发运减量影响有限，港口货源不紧张，叠加远期低价期货矿陆续到港，预计矿价上行幅度有限，供应端利润修复厂家复产驱动增加，日产水平低位回升，市场供需缺口逐渐收窄，需求端成材产量高位维稳，但终端用钢需求淡季深入、钢材库存止降转增、钢厂利润存在收缩可能，叠加河北限产消息干扰，成材减产预期仍存，供需缺口趋于收窄，价格上行仍存阻力，但近期港口矿价走势偏强，成本支撑下价格下方空间有限，短期预计盘面震荡运行 [4][7][18] - 硅铁方面，煤炭主产区存在复产预期，蒙煤长协价下调，焦煤盘面走弱，碳元素估值下移拖累硅铁成本支撑，昨日盘面走势偏弱，成本端兰炭市场暂稳，主产区电价暂未明显调整，供给端厂家复产进程偏缓，但行业长期低开工状态或难维持，需求端当前钢材产量延续高位，但淡季成材产量仍存下滑预期，镁锭价格小幅上涨但成交跟进不足，需求表现疲软拖累行情，预计镁市持稳运行，当前供需关系较为健康，但供增需降预期下后市市场供需缺口存在回补可能，价格上行驱动不足，短期预计盘面震荡运行 [19] 玻璃 - 淡季需求下行，深加工需求环比继续走弱，上游库存累积，淡季压力仍存，沙河产销一般，整体刚需为主，供应端还有3条产线待出玻璃，近期有一条产线计划复产，供给端压力仍存，上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动较多，市场传煤矿逐渐复产，能源成本端情绪支撑减弱，盘面跟随下跌，需关注宏观情绪变化、冷修情况和需求持续性 [7] 纯碱 - 供给过剩格局未改变，检修逐渐恢复，短期预计震荡，长期价格中枢仍将下行，供应端产能未出清，长期压制存在，产量高位运行，供给压力仍存，短期减量企业或逐步增加，需求端重碱预计维持刚需采购，仍有点火产线未出玻璃，浮法日熔预期增长，市场传光伏行业反内卷，预期日熔大幅减量，当前光伏日熔已有小幅下滑，重碱需求走平，需求预期偏弱，轻碱端下游需求较弱，厂家持续降价，情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，需注意国内政策等宏观情绪扰动，上方仍有压力 [7] 各品种展望 - 钢材：唐山减排整体影响有限，短期铁水难以大幅下行，炉料支撑仍存，但淡季需求预期不佳，基本面边际走弱，预计盘面短期震荡运行 [10] - 铁矿：需求持稳，供应季节性高位，整体矛盾不明显，预计大幅下行可能性较小，维持矿价震荡运行判断 [11] - 废钢：市场对淡季需求悲观，成材价格承压，电炉谷电亏损，预计后市价格震荡 [12] - 焦炭：焦煤价格涨幅受限、焦炭成本支撑力度存疑，下游刚需存在弱化预期，预计短期盘面震荡运行 [13] - 焦煤：供给或将逐步恢复至高位，市场维持供需宽松格局，预计短期盘面震荡运行 [14] - 玻璃：实际需求淡季面临一定压力，盘面升水湖北现货，中游库存较低，情绪扰动较多，短期维持震荡观点 [15] - 纯碱：供给过剩格局未改变，7月有计划检修，短期预计震荡，长期价格中枢仍将下行 [17] - 硅锰：开工存在进一步回升预期，淡季钢材产量高位难续，供需缺口趋于收窄，价格上行仍存阻力，但近期港口矿价走势偏强，成本支撑下价格下方空间有限，短期预计盘面震荡运行 [18] - 硅铁：当前供需关系较为健康，但供增需降预期下后市市场供需缺口存在回补可能，价格上行驱动不足，短期预计盘面震荡运行 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷市场逐渐由强现实向弱现实转变，弱预期未实质性改变，后市有望延续下行趋势，建议空单持有 [1] - 铁矿石随着下游消费高峰期结束以及钢厂限产，预计铁水产量将进一步回落，供应端发运上升，港口库存降速趋缓，未来在螺纹下跌带动下可能向下突破，建议空单轻仓持有 [3] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - 政策面利多基本兑现，中美贸易紧张局势缓解已体现在价格中，房地产核心城市企稳，低线城市仍在筑底，新开工面积大幅回落，竣工和施工面积同比维持较大跌幅 [1] - 上周数据显示产量回落，厂库、社库和总库存下降，表观需求环比微幅上升，但需求季节性高峰期已过，雨季和高温将使需求进一步走弱，限产传闻提振作用有限，钢企主动减产动力偏弱 [1] - 技术上价格跌破震荡区间，形成向下有效突破 [1] - 螺纹钢主力合约收盘价2928元/吨，较上日跌33元（-1.11%），较上周跌52元（-1.74%）；热轧卷板主力合约收盘价3052元/吨，较上日跌24元（-0.78%），较上周跌59元（-1.90%）等多项价格数据有变动 [1] 铁矿石 - 目前钢厂盈利率尚可，上周247家钢厂铁水产量超241.9万吨，环比降1.7万吨且降幅扩大，铁水高于去年同期和峰值水平，预计近期产量将进一步回落 [3] - 供应端全球发运处于相对高位且季节性回升，港口库存降速趋缓，贸易矿库存比例偏高，对期价有压力 [3] - 技术上期价处于震荡区间，可能在螺纹下跌带动下向下突破 [3] - 麦克粉（青岛港）706元/湿吨，较上日跌9元（-1.26%），较上周跌7元（-0.98%）等多项价格数据有变动 [3] - 2025年05月27日 - 06月02日全球铁矿石发运总量3431.0万吨，环比增加242.3万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2868.8万吨，环比增加78.8万吨等发运和库存数据有变动 [5] 产业资讯 - 6月3日蒙古国ER公司炼焦煤线上竞拍，蒙3精煤起拍价750元/吨，挂牌1.28万吨全部流拍，自4月22日后已连续流拍18场 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色金属周度数据持稳，需关注煤炭企稳时机 [4] - 周四期现价格震荡，建材贸易商成交量环比下降，市场持货及投机意愿低，原料中铁矿石强于煤炭，产业链前端碳元素和铁元素过剩，价格未达绝对低估值区间，内需建材将进入季节性淡季，出口链条板材有潜在走弱风险，可保持滚动或套保思路 [5] - 炼焦煤竞拍走弱，焦炭有提降预期，宏观扰动多，内需弱，钢材需求不确定，焦煤焦炭供给充裕，单边维持高做空思路，可参与JM9 - 1正套 [6] - 铁矿石综合关税处于高位，市场需考虑旺季结束后钢材表需及高铁水下库存情况，5月铁水或持续，港口库存窄幅波动，5月后若钢材基本面变化需钢厂自发性减产，更倾向于材弱于矿 [7] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 远月合约中，5月22日RB2601收盘价3081元/吨，跌5元，跌幅0.16%；HC2601收盘价3222元/吨，涨1元，涨幅0.03%等 [2] - 近月合约（主力合约）中，5月22日RB2510收盘价3061元/吨，跌1元，跌幅0.03%；HC2510收盘价3210元/吨，涨3元，涨幅0.09%等 [2] - 跨月价差方面，5月22日RB2510 - 2601为 - 20元/吨，涨4元等 [2] - 价差/比价/利润方面，5月22日卷螺差149元/吨，跌1元；螺矿比4.21，涨0.01等 [2] 现货市场 - 5月22日上海螺纹3180元/吨，天津螺纹3210元/吨，广州螺纹3320元/吨等，部分价格有涨跌变化 [2] - 基差方面，5月22日HC主力基差40元/吨，跌19元；RB主力基差119元/吨，无涨跌等 [2] 各品种分析 - 钢材周度数据持稳，关注煤炭企稳，期现价格震荡，贸易商成交量降，原料铁矿石强于煤炭，成本回落有利润，产业链前端元素过剩，内需将入淡季，出口有风险，单边观望，滚动套保及敞口管理，适当轮库 [4][5][8] - 焦煤焦炭现货走弱，竞拍下跌，入炉煤成本下移，焦炭提降落地快，煤矿累库减产，宏观扰动多，内需弱，钢材需求不确定，单边逢高空配，套利关注JM9 - 1正套 [6][8] - 铁矿石综合关税高，市场考虑旺季结束后情况，5月铁水或持续，港口库存窄幅波动，5月后或需钢厂减产，更倾向材弱于矿，操作上逢高空配 [7][8]

钢铁行业 - 东北区域限产消息对吉林钢厂影响有限 因该区域近年生产意愿持续低迷已处于减量状态 [1] - 辽宁和黑龙江两地限产政策实际影响需等待最终落地 [1] 农产品市场 - 分析师平均预测美国2025/2026年度大豆产量为43.38亿蒲式耳 预估区间43-44亿蒲式耳 USDA此前预测为43.7亿蒲式耳 [2] - 巴西5月大豆出口预计同比下滑6.5%至1260万吨 豆粕出口预计同比下降5.1%至187万吨 [3] 能源市场 - 阿联酋富查伊拉港成品油总库存微增0.1%至2074.2万桶 中质馏分油库存骤降20%至七个月低点173万桶 [4] 光伏行业 - 华南光伏玻璃报价下调至13元/平方米 因组件需求及价格下降导致企业接单压力增大 [5] - 行业预计光伏玻璃市场将普遍下调报价 [5] 金属矿业 - Alphamin Resources下调刚果(金)Bisie锡矿2025年产量指引12.5%至17500吨 原预期为增长13.8% [6] - 几内亚政府启动程序收回阿联酋全球铝业(EGA)采矿许可证 EGA表示正协商恢复运营方案 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 五一长假临近，各品种均建议降低风险敞口轻仓过节；螺纹钢可作为多头配置品种，但单边投机追空性价比不高；5月建议逢高空配煤焦；双硅或进入震荡筑底期，硅铁可逢低试多；不建议持有铁矿多单，可用期权表达低位震荡观点 [5][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 4月28日，远月合约中RB2601收盘价3157元/吨，涨13元，涨幅0.41%；HC2601收盘价3258元/吨，涨20元，涨幅0.62%等；近月合约中RB2510收盘价3129元/吨，涨19元，涨幅0.61%；HC2510收盘价3237元/吨，涨27元，涨幅0.84%等；跨月价差、价差/比价/利润等也有相应涨跌变化 [2] 现货市场 - 4月28日，上海螺纹现货价3250元/吨，涨50元；天津螺纹3230元/吨，涨60元等；不同品种现货价格有不同涨跌情况，基差方面HC主力基差33元/吨，涨7元；RB主力基差121元/吨，涨22元等 [2] 螺纹钢 - 周一期价冲高回落，盘面情绪受“减产”消息影响略好转，钢材或为最优多头配置品种；现货跟涨乏力，成交尚可；市场传闻会议暂无新消息，宏观增量信息少，市场期待政策落地；供需矛盾不突出，库存季节性改善，处于“现实不差但预期很差”阶段，单边投机追空性价比不高 [5] 焦煤焦炭 - 现货端部分钢厂拒绝焦炭第二轮提涨，炼焦煤竞拍走弱，蒙煤供应充裕；期货端受粗钢限产消息影响，钢厂利润先扩后缩；宏观扰动多，临近假期海外不确定性大；产业方面节前钢材供需好但价格上涨乏力，5月基本面环比走弱概率高，建议逢高空配煤焦 [6] 铁合金 - 硅铁供需转偏紧，锰硅仍过剩；宁夏产区减产面扩大，合金炼钢需求不错，但限产需等官方文件；锰矿价格下跌，冶金焦二轮提涨钢厂落地意愿不强，短期锰硅成本预计偏弱；硅铁基本面较好，建议逢低试多 [7] 铁矿石 - 周四铁水超预期回升基本见顶，节前补库未带动盘面大幅走强，周五小作文主导交易逻辑；供给端中性，钢厂补库未结束，后续高疏港对价格有支撑；限产预期下不建议持有多单，可用期权表达观点 [8]