分组1：历史波动率 - 沪铝主力价格21360，涨跌幅0.61%，当天波动19.32%，HV20为9%，HV40为8%，HV60为7%，HV120为9% [5] - 沪铜主力价格88370，涨跌幅1.73%，当天波动32.39%，HV20为23%，HV40为17%，HV60为15%，HV120为13% [5] - 沪锌主力价格22365，涨跌幅0.34%，当天波动14.77%，HV20为12%，HV40为10%，HV60为10%，HV120为12% [5] - 沪金主价格934.14，涨跌幅 -1.24%，当天波动29.66%，HV20为33%，HV40为25%，HV60为21%，HV120为19% [5] - 橡胶主力价格15380，涨跌幅0.20%，当天波动17.80%，HV20为20%，HV40为18%，HV60为23%，HV120为22% [5] - 白糖主力价格5445，涨跌幅 -0.11%，当天波动10.93%，HV20为8%，HV40为7%，HV60为8%，HV120为7% [5] - 玉米主力价格2112，涨跌幅 -1.03%，当天波动18.97%，HV20为11%，HV40为10%，HV60为13%，HV120为11% [5] - 菜粕主力价格2335，涨跌幅 -0.17%，当天波动30.33%，HV20为23%，HV40为20%，HV60为24%，HV120为21% [5] - 豆粕主力价格2932，涨跌幅 -0.27%，当天波动15.33%，HV20为18%，HV40为15%，HV60为14%，HV120为13% [5] - 郑棉主力价格13565，涨跌幅0.11%，当天波动12.42%，HV20为8%，HV40为8%，HV60为10%，HV120为9% [5] - 聚丙烯主力价格6699，涨跌幅0.30%，当天波动12.74%，HV20为11%，HV40为9%，HV60为8%，HV120为10% [5] - PTA主力价格4616，涨跌幅1.85%，当天波动46.79%，HV20为16%，HV40为14%，HV60为15%，HV120为19% [5] - 苹果主力价格8936，涨跌幅11.41%，当天波动37.73%，HV20为16%，HV40为18%，HV60为17%，HV120为14% [5] - 锰硅主力价格5802，涨跌幅0.24%，当天波动12.75%，HV20为11%，HV40为11%，HV60为20%，HV120为23% [5] - 短纤主力价格6242，涨跌幅1.33%，当天波动33.31%，HV20为14%，HV40为12%，HV60为13%，HV120为16% [5] - 丙烯主力价格6152，涨跌幅0.07%，当天波动14.13%，HV20为12%，HV40为9%，HV60为9%，HV120为9% [5] - 花生主力价格9100，涨跌幅 -0.33%，当天波动14.82%，HV20为20%，HV40为18%，HV60为18%，HV120为18% [5] - 碳酸锂主力价格81900，涨跌幅2.53%，当天波动49.86%，HV20为24%，HV40为26%，HV60为42%，HV120为39% [5] - 对二甲苯主力价格6626，涨跌幅1.35%，当天波动34.85%，HV20为17%，HV40为15%，HV60为16%，HV120为20% [5] - LPG主力价格4252，涨跌幅0.16%，当天波动27.98%，HV20为26%，HV40为21%，HV60为32%，HV120为28% [5] - 苯乙烯主力价格6531，涨跌幅 -0.74%，当天波动25.45%，HV20为16%，HV40为15%，HV60为15%，HV120为22% [5] - PVC主力价格4746，涨跌幅0.64%，当天波动21.47%，HV20为10%，HV40为10%，HV60为14%，HV120为17% [5] - 甲醇主力价格2268，涨跌幅 -0.44%，当天波动18.40%，HV20为18%，HV40为15%，HV60为18%，HV120为21% [5] - 塑料主力价格7024，涨跌幅0.60%，当天波动13.78%，HV20为9%，HV40为8%，HV60为8%，HV120为11% [5] - 铁矿石主力价格786.5，涨跌幅1.94%，当天波动38.52%，HV20为17%，HV40为18%，HV60为18%，HV120为18% [5] - 原油主力价格468.9，涨跌幅0.58%，当天波动16.83%，HV20为26%，HV40为26%，HV60为24%，HV120为33% [5] - 豆一主力价格4077，涨跌幅 -0.80%，当天波动16.13%，HV20为11%，HV40为10%，HV60为11%，HV120为10% [5] - 菜油主力价格9748，涨跌幅0.24%，当天波动10.87%，HV20为16%，HV40为13%，HV60为15%，HV120为14% [5] - 螺纹钢主力价格3100，涨跌幅1.54%，当天波动27.30%，HV20为12%，HV40为12%，HV60为16%，HV120为15% [5] - 白银主力价格11394，涨跌幅 -0.47%，当天波动28.58%，HV20为34%，HV40为28%，HV60为25%，HV120为22% [5] - 乙二醇主力价格4109，涨跌幅0.16%，当天波动29.13%，HV20为14%，HV40为12%，HV60为13% [5] - 烧碱主力价格2366，涨跌幅 -0.59%，当天波动26.60%，HV20为24%，HV40为22%，HV60为23%，HV120为23% [5] - 纯碱主力价格1246，涨跌幅1.38%，当天波动37.91%，HV20为20%，HV40为20%，HV60为34%，HV120为33% [5] - 硅铁主力价格5564，涨跌幅0.36%，当天波动28.49%，HV20为16%，HV40为14%，HV60为25%，HV120为26% [5] - 合成橡胶主力价格10995，涨跌幅 -1.43%，当天波动38.18%，HV20为22%，HV40为23%，HV60为22%，HV120为24% [5] - 玻璃主力价格1095，涨跌幅 -0.09%，当天波动35.46%，HV20为33%，HV40为31%，HV60为45% [5] - 工业硅主力价格8965，涨跌幅 -0.17%，当天波动20.60%，HV20为30%，HV40为30%，HV60为38%，HV120为36% [5] - 尿素主力价格1640，涨跌幅0.00%，当天波动19.57%，HV20为16%，HV40为13%，HV60为18%，HV120为22% [5] 分组2：隐含波动率 - 多晶硅主力平值IV为33%、61% [8] - 丙烯主力平值IV为13%、16% [8] - 尿素主力平值IV为16%、61% [8] - 短纤主力平值IV为16% [8] - 锰硅主力平值IV为10%、14% [8] - 硅铁主力平值IV为17%、54% [8] - 纯碱主力平值IV为27%、51% [8] - 苹果主力平值IV为21%、54% [8] - 红枣主力平值IV为33%、20% [8] - 氧化铝主力平值IV为5% [8] - 对二甲苯主力平值IV为49%、19% [8] - 烧碱主力平值IV为21%、8% [8] - 丁二烯橡胶主力平值IV为19%、5% [8] - 碳酸锂主力平值IV为37%、78% [8] - 玻璃主力平值IV为33%、74% [8] - 乙二醇主力平值IV为14%、67% [8] - 苯乙烯主力平值IV为45%、17% [8] - 工业硅主力平值IV为23%、49% [8] - 沪银主力平值IV为89% [8] - 螺纹钢主力平值IV为13% [8] - 花生主力平值IV为12%、13% [8] - 菜油主力平值IV为11%、12% [8] - 棕榈油主力平值IV为14%、30% [8] - 铁矿石主力平值IV为12%、14% [8] - PVC主力平值IV为16%、37% [8] - PTA主力平值IV为17% [8] - LPG主力平值IV为18%、36% [8] - 聚丙烯主力平值IV为9%、38% [8] - 郑棉主力平值IV为8%、30% [8] - 原油主力平值IV为64% [8] - 玉米主力平值IV为10%、40% [8] - 橡胶主力平值IV为9%、23% [8] 分组3：主力平值IV历史走势 - 展示工业硅、豆油、菜油、原油、橡胶主力收盘价、主力平值隐波和HV60在不同时间的走势 [11] 分组4：主力平值IV分位值 - 主力平值IV分位值为120% [12]

报告核心观点 - 能源化工期权策略早报覆盖能源、聚烯烃、聚酯、碱化工等品类 [3] - 建议构建卖方为主的期权组合策略及现货套保或备兑策略增强收益 [3] 标的期货市场概况 能源类 - 原油SC2512最新价465，跌4，跌幅0.75%，成交量10.93万手，持仓量3.93万手 [4] - 液化气PG2512最新价4273，涨13，涨幅0.31%，成交量8.85万手，持仓量9.65万手 [4] 醇类 - 甲醇MA2512最新价2239，跌12，跌幅0.53%，成交量3.44万手，持仓量3.35万手 [4] - 乙二醇EG2601最新价4099，涨1，涨幅0.02%，成交量21.04万手，持仓量31.62万手 [4] 聚烯烃类 - 聚丙烯PP2512最新价6657，涨13，涨幅0.20%，成交量1.08万手，持仓量4.30万手 [4] - 聚氯乙烯V2512最新价4693，涨14，涨幅0.30%，成交量1.21万手，持仓量4.42万手 [4] - 塑料L2512最新价6998，涨32，涨幅0.46%，成交量1.18万手，持仓量2.74万手 [4] - 苯乙烯EB2512最新价6499，跌29，跌幅0.44%，成交量30.98万手，持仓量40.35万手 [4] 橡胶类 - 橡胶RU2601最新价15390，涨20，涨幅0.13%，成交量16.93万手，持仓量14.37万手 [4] - 合成橡胶BR2512最新价10920，跌125，跌幅1.13%，成交量13.20万手，持仓量4.96万手 [4] 聚酯类 - 对二甲苯PX2601最新价6610，涨22，涨幅0.33%，成交量23.21万手，持仓量14.41万手 [4] - 精对苯二甲酸TA2512最新价4590，涨44，涨幅0.97%，成交量21.72万手，持仓量6.07万手 [4] - 短纤PF2512最新价6252，涨52，涨幅0.84%，成交量21.19万手，持仓量17.24万手 [4] - 瓶片PR2512最新价5746，涨34，涨幅0.60%，成交量3.16万手，持仓量1.44万手 [4] 碱化工类 - 烧碱SH2601最新价2371，涨7，涨幅0.30%，成交量36.00万手，持仓量13.14万手 [4] - 纯碱SA2601最新价1245，涨6，涨幅0.48%，成交量129.28万手，持仓量138.71万手 [4] 其他 - 尿素UR2601最新价1640，涨幅0.00%，成交量10.51万手，持仓量28.20万手 [4] 期权因子分析 量仓PCR - 原油成交量PCR0.72，持仓量PCR0.82 [5] - 液化气成交量PCR0.66，持仓量PCR0.83 [5] - 甲醇成交量PCR0.58，持仓量PCR0.53 [5] 压力位和支撑位 - 原油压力位500，支撑位450 [6] - 液化气压力位4500，支撑位4000 [6] - 甲醇压力位2300，支撑位2200 [6] 隐含波动率 - 原油平值隐波率29.92%，加权隐波率32.00% [7] - 液化气平值隐波率17.915%，加权隐波率19.08% [7] - 甲醇平值隐波率16.05%，加权隐波率18.46% [7] 各品类期权策略与建议 能源类 原油 - 基本面：美国炼厂需求企稳回升，OPEC出口放量但被中国吸纳 [8] - 行情分析：7月以来先弱后区间盘整，10月大跌后反弹 [8] - 策略建议：构建卖出偏中性期权组合及多头领口策略 [8] 液化气 - 基本面：美国高产量高库存有压力，中东出口相对稳定 [10] - 行情分析：7月冲高回落，8月加速下跌后反弹受阻 [10] - 策略建议：构建卖出偏中性期权组合及多头领口策略 [10] 醇类 甲醇 - 基本面：港口和企业库存环比增加，卸货不及预期 [10] - 行情分析：7月冲高回落，8月走弱，9月反弹，10月延续弱势 [10] - 策略建议：构建卖出偏空头期权组合及多头领口策略 [10] 乙二醇 - 基本面：上周负荷下降，港口库存环比累库 [11] - 行情分析：7月低位震荡后下跌，8月延续弱势 [11] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差和做空波动率策略及现货套保 [11] 聚烯烃类 聚丙烯 - 基本面：PP库存整体压力高于PE [11] - 行情分析：7月跌幅收窄后下降，8月弱势波动，9月延续弱势 [11] - 策略建议：构建现货多头套保策略 [11] 橡胶类 橡胶 - 基本面：进口胶报盘上涨，下游采购意愿平淡 [12] - 行情分析：7月上涨后回落，8月回暖，9月以来维持弱势 [12] - 策略建议：构建卖出偏空头期权组合策略 [12] 聚酯类 PTA - 基本面：PTA负荷环比上升，十月检修量小幅下降 [12] - 行情分析：7月弱势后反弹，8月回落，9月延续弱势 [12] - 策略建议：构建卖出偏空头期权组合策略 [12] 碱化工类 烧碱 - 基本面：现货端补库不及预期，检修恢复后支撑或变弱 [13] - 行情分析：7月先涨后跌，8月反弹后震荡，9月以来走弱 [13] - 策略建议：构建熊市价差组合和现货领口套保策略 [13] 纯碱 - 基本面：截至2025/10/25，厂内库存环比增加 [13] - 行情分析：8月以来延续弱势盘整，10月延续偏弱势 [13] - 策略建议：构建做空波动率组合和多头领口策略 [13] 其他 尿素 - 基本面：企业库存环比增加，港口库存环比减少 [14] - 行情分析：7月震荡后上涨，8月波动，9月走弱，10月低位震荡 [14] - 策略建议：构建卖出偏中性期权组合和现货套保策略 [14]

报告核心观点 - 有色金属区间震荡，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属高位回落连续大幅下跌，构建现货避险策略 [2] 标的期货市场概况 - 铜CU2512最新价87,660，涨跌790，涨跌幅0.91%，成交量17.41万手，量变化5.92，持仓量27.57万手，仓变化2.70 [3] - 铝AL2512最新价21,245，涨跌15，涨跌幅0.07%，成交量20.66万手，量变化3.92，持仓量30.22万手，仓变化1.55 [3] - 锌ZN2512最新价22,300，涨跌10，涨跌幅0.04%，成交量13.05万手，量变化 -3.39，持仓量12.02万手，仓变化 -0.46 [3] - 铅PB2512最新价17,575，涨跌45，涨跌幅0.26%，成交量7.95万手，量变化 -2.91，持仓量8.38万手，仓变化0.93 [3] - 镍NI2512最新价122,260，涨跌280，涨跌幅0.23%，成交量14.52万手，量变化5.13，持仓量12.14万手，仓变化 -0.56 [3] - 锡SN2512最新价282,550，涨跌 -910，涨跌幅 -0.32%，成交量7.08万手，量变化2.74，持仓量3.81万手，仓变化0.61 [3] - 氧化铝AO2512最新价2,814，涨跌15，涨跌幅0.54%，成交量0.22万手，量变化0.09，持仓量1.25万手，仓变化0.04 [3] - 黄金AU2512最新价941.34，涨跌 -4.50，涨跌幅 -0.48%，成交量37.09万手，量变化 -18.48，持仓量18.58万手，仓变化 -0.33 [3] - 白银AG2512最新价11,419，涨跌 -29，涨跌幅 -0.25%，成交量90.66万手，量变化 -7.10，持仓量36.60万手，仓变化 -1.13 [3] - 碳酸锂LC2512最新价79,420，涨跌1,100，涨跌幅1.40%，成交量4.34万手，量变化1.12，持仓量8.23万手，仓变化 -0.51 [3] - 工业硅SI2512最新价8,950，涨跌 -60，涨跌幅 -0.67%，成交量2.55万手，量变化 -1.99，持仓量12.27万手，仓变化 -0.34 [3] - 多晶硅PS2512最新价52,410，涨跌 -765，涨跌幅 -1.44%，成交量5.44万手，量变化0.17，持仓量7.16万手，仓变化 -0.62 [3] - 螺纹钢RB2601最新价3,071，涨跌18，涨跌幅0.59%，成交量108.17万手，量变化15.16，持仓量205.05万手，仓变化8.12 [3] - 铁矿石I2601最新价772.00，涨跌0.50，涨跌幅0.06%，成交量31.03万手，量变化7.36，持仓量56.56万手，仓变化0.45 [3] - 锰硅SM2512最新价5,762，涨跌 -32，涨跌幅 -0.55%，成交量9.21万手，量变化6.10，持仓量3.07万手，仓变化 -0.55 [3] - 硅铁SF2512最新价5,538，涨跌 -16，涨跌幅 -0.29%，成交量2.72万手，量变化0.84，持仓量4.37万手，仓变化 -0.11 [3] - 玻璃FG2512最新价1,104，涨跌2，涨跌幅0.18%，成交量4.56万手，量变化0.56，持仓量3.34万手，仓变化 -0.14 [3] 期权因子分析 量仓PCR - 铜成交量273,393，量变化94,025，持仓量156,797，仓变化 -3,730，成交量PCR0.38，量PCR变化0.03，持仓量PCR0.85，仓PCR变化0.06 [4] - 铝成交量110,600，量变化16,193，持仓量95,578，仓变化2,813，成交量PCR0.30，量PCR变化 -0.03，持仓量PCR0.83，仓PCR变化0.03 [4] - 锌成交量44,856，量变化 -8,640，持仓量44,710，仓变化47，成交量PCR0.87，量PCR变化0.23，持仓量PCR1.03，仓PCR变化 -0.06 [4] - 铅成交量44,377，量变化 -44,745，持仓量22,776，仓变化 -138，成交量PCR0.46，量PCR变化0.10，持仓量PCR0.75，仓PCR变化 -0.01 [4] - 镍成交量100,007，量变化64,088，持仓量58,849，仓变化 -261，成交量PCR0.19，量PCR变化 -0.10，持仓量PCR0.49，仓PCR变化0.00 [4] - 锡成交量67,919，量变化45,151，持仓量26,265，仓变化2,472，成交量PCR0.22，量PCR变化 -0.25，持仓量PCR0.60，仓PCR变化 -0.04 [4] - 氧化铝成交量120,486，量变化9,865，持仓量161,921，仓变化 -837，成交量PCR0.35，量PCR变化 -0.00，持仓量PCR0.31，仓PCR变化 -0.00 [4] - 黄金成交量192,719，量变化 -84,307，持仓量176,288，仓变化1,072，成交量PCR0.65，量PCR变化 -0.04，持仓量PCR0.81，仓PCR变化0.02 [4] - 白银成交量842,644，量变化99,752，持仓量502,589，仓变化 -3,933，成交量PCR1.06，量PCR变化0.10，持仓量PCR1.43，仓PCR变化 -0.05 [4] - 碳酸锂成交量252,206，量变化34,985，持仓量195,372，仓变化10,325，成交量PCR0.35，量PCR变化0.06，持仓量PCR0.42，仓PCR变化0.00 [4] - 工业硅成交量68,802，量变化 -55,860，持仓量92,053，仓变化2,899，成交量PCR0.41，量PCR变化0.01，持仓量PCR0.52，仓PCR变化 -0.04 [4] - 多晶硅成交量129,536，量变化 -1,361，持仓量142,916，仓变化3,027，成交量PCR0.82，量PCR变化 -0.02，持仓量PCR1.12，仓PCR变化 -0.01 [4] - 螺纹钢成交量100,713，量变化40,880，持仓量313,181，仓变化9,692，成交量PCR0.60，量PCR变化0.06，持仓量PCR0.50，仓PCR变化 -0.01 [4] - 铁矿石成交量286,384，量变化57,265，持仓量256,264，仓变化 -158,935，成交量PCR1.39，量PCR变化 -0.07，持仓量PCR1.22，仓PCR变化 -0.05 [4] - 锰硅成交量69,091，量变化25,754，持仓量110,182，仓变化3,356，成交量PCR0.63，量PCR变化0.03，持仓量PCR0.83，仓PCR变化0.00 [4] - 硅铁成交量50,264，量变化15,154，持仓量62,836，仓变化1,864，成交量PCR0.88，量PCR变化0.36，持仓量PCR0.93，仓PCR变化0.02 [4] - 玻璃成交量407,076，量变化24,787，持仓量748,486，仓变化34,655，成交量PCR0.48，量PCR变化0.05，持仓量PCR0.34，仓PCR变化0.00 [4] 压力位和支撑位 - 铜平值行权价88,000，压力点90,000，压力点偏移0，支撑点82,000，支撑点偏移0，购最大持仓10,902，沽最大持仓6,123 [5] - 铝平值行权价21,200，压力点21,800，压力点偏移0，支撑点19,900，支撑点偏移0，购最大持仓6,359，沽最大持仓3,326 [5] - 锌平值行权价22,400，压力点22,800，压力点偏移400，支撑点22,000，支撑点偏移0，购最大持仓965，沽最大持仓1,544 [5] - 铅平值行权价17,600，压力点19,000，压力点偏移1,400，支撑点16,600，支撑点偏移0，购最大持仓601，沽最大持仓295 [5] - 镍平值行权价122,000，压力点124,000，压力点偏移0，支撑点120,000，支撑点偏移0，购最大持仓1,629，沽最大持仓1,259 [5] - 锡平值行权价285,000，压力点295,000，压力点偏移0，支撑点270,000，支撑点偏移0，购最大持仓711，沽最大持仓636 [5] - 氧化铝平值行权价2,800，压力点3,000，压力点偏移0，支撑点2,700，支撑点偏移0，购最大持仓1,450，沽最大持仓544 [5] - 黄金平值行权价936，压力点1,000，压力点偏移0，支撑点800，支撑点偏移0，购最大持仓8,663，沽最大持仓7,081 [5] - 白银平值行权价11,300，压力点12,000，压力点偏移0，支撑点10,000，支撑点偏移0，购最大持仓22,997，沽最大持仓24,043 [5] - 碳酸锂平值行权价79,000，压力点100,000，压力点偏移20,000，支撑点70,000，支撑点偏移0，购最大持仓11,269，沽最大持仓4,953 [5] - 工业硅平值行权价9,000，压力点10,000，压力点偏移0，支撑点8,500，支撑点偏移0，购最大持仓6,210，沽最大持仓2,506 [5] - 多晶硅平值行权价52,000，压力点66,000，压力点偏移0，支撑点45,000，支撑点偏移0，购最大持仓15,393，沽最大持仓16,208 [5] - 螺纹钢平值行权价3,050，压力点3,700，压力点偏移0，支撑点3,000，支撑点偏移0，购最大持仓27,695，沽最大持仓15,537 [5] - 铁矿石平值行权价770，压力点900，压力点偏移0，支撑点700，支撑点偏移0，购最大持仓21,041，沽最大持仓20,301 [5] - 锰硅平值行权价5,800，压力点5,900，压力点偏移0，支撑点5,600，支撑点偏移0，购最大持仓4,869，沽最大持仓4,455 [5] - 硅铁平值行权价5,500，压力点5,800，压力点偏移0，支撑点5,300，支撑点偏移0，购最大持仓1,471，沽最大持仓2,580 [5] - 玻璃平值行权价1,100，压力点1,200，压力点偏移0，支撑点1,000，支撑点偏移0，购最大持仓29,014，沽最大持仓12,997 [5] 隐含波动率 - 铜平值隐波率21.24%，加权隐波率28.34%，加权隐波率变化5.41%，年平均18.48%，购隐波率27.85%，沽隐波率29.66%，HISV2019.41%，隐历波动率差1.83% [6] - 铝平值隐波率11.90%，加权隐波率16.33%，加权隐波率变化1.22%，年平均12.58%，购隐波率16.86%，沽隐波率14.57%，HISV2011.61%，隐历波动率差0.29% [6] - 锌平值隐波率11.43%，加权隐波率17.02%，加权隐波率变化2.83%，年平均15.51%，购隐波率17.11%，沽隐波率16.91%，HISV2013.46%，隐历波动率差 -2.03% [6] - 铅平值隐波率12.69%，加权隐波率21.86%，加权隐波率变化 -1.25%，年平均15.69%，购隐波率21.82%，沽隐波率21.95%，HISV2012.65%，隐历波动率差0.04% [6] - 镍平值隐波率14.74%，加权隐波率23.37%，加权隐波率变化1.68%，年平均25.51%，购隐波率24.12%，沽隐波率19.33%，HISV2020.32%，隐历波动率差 -5.58% [6] - 锡平值隐波率18.35%，加权隐波率39.82%，加权隐波率变化9.45%，年平均29.33%，购隐波率42.44%，沽隐波率27.96%，HISV2024.05%，隐历波动率差 -5.70% [6] - 氧化铝平值

报告核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花弱势盘整，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 标的期货市场概况 - 豆一最新价4098，跌12，跌幅0.29%，成交量14.31万手，持仓量25.77万手 [3] - 豆二最新价3653，涨10，涨幅0.27%，成交量0.84万手，持仓量4.07万手 [3] - 豆粕最新价2949，涨9，涨幅0.31%，成交量95.34万手，持仓量175.89万手 [3] - 菜籽粕最新价2354，涨15，涨幅0.64%，成交量24.49万手，持仓量37.15万手 [3] - 棕榈油最新价9102，跌28，跌幅0.31%，成交量45.53万手，持仓量34.97万手 [3] - 豆油最新价8200，涨14，涨幅0.17%，成交量28.24万手，持仓量49.76万手 [3] - 菜籽油最新价9754，涨29，涨幅0.30%，成交量21.24万手，持仓量25.11万手 [3] - 鸡蛋最新价3086.00，涨97.00，涨幅3.25%，成交量53.12万手，持仓量23.42万手 [3] - 生猪最新价12175，跌90，跌幅0.73%，成交量10.22万手，持仓量11.24万手 [3] - 花生最新价7788，跌40，跌幅0.51%，成交量9.17万手，持仓量18.97万手 [3] - 苹果最新价8850，涨33，涨幅0.37%，成交量9.66万手，持仓量13.08万手 [3] - 红枣最新价10750，跌470，跌幅4.19%，成交量31.15万手，持仓量18.78万手 [3] - 白糖最新价5431，跌20，跌幅0.37%，成交量14.79万手，持仓量40.82万手 [3] - 棉花最新价13585.00，涨35.00，涨幅0.26%，成交量22.09万手，持仓量59.09万手 [3] - 玉米最新价2124，跌10，跌幅0.47%，成交量36.92万手，持仓量88.85万手 [3] - 淀粉最新价2433，跌8，跌幅0.33%，成交量12.19万手，持仓量21.16万手 [3] - 原木最新价829，跌1，跌幅0.12%，成交量1.13万手，持仓量1.88万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 豆一成交量PCR0.60，持仓量PCR0.86 [4] - 豆二成交量PCR0.93，持仓量PCR0.83 [4] - 豆粕成交量PCR0.78，持仓量PCR0.59 [4] - 菜籽粕成交量PCR0.83，持仓量PCR0.98 [4] - 棕榈油成交量PCR1.16，持仓量PCR1.49 [4] - 豆油成交量PCR1.46，持仓量PCR0.89 [4] - 菜籽油成交量PCR2.11，持仓量PCR1.53 [4] - 鸡蛋成交量PCR0.54，持仓量PCR0.45 [4] - 生猪成交量PCR0.62，持仓量PCR0.37 [4] - 花生成交量PCR0.21，持仓量PCR0.36 [4] - 苹果成交量PCR1.31，持仓量PCR1.20 [4] - 红枣成交量PCR0.54，持仓量PCR0.30 [4] - 白糖成交量PCR1.25，持仓量PCR0.65 [4] - 棉花成交量PCR0.74，持仓量PCR0.75 [4] - 玉米成交量PCR0.47，持仓量PCR0.29 [4] - 淀粉成交量PCR0.32，持仓量PCR0.55 [4] - 原木成交量PCR0.79，持仓量PCR0.58 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一压力位4200，支撑位3900 [5] - 豆二压力位3650，支撑位3600 [5] - 豆粕压力位3100，支撑位3100 [5] - 菜籽粕压力位2800，支撑位2300 [5] - 棕榈油压力位10000，支撑位9000 [5] - 豆油压力位8600，支撑位8200 [5] - 菜籽油压力位9700，支撑位9200 [5] - 鸡蛋压力位4200，支撑位3000 [5] - 生猪压力位14000，支撑位11000 [5] - 花生压力位8000，支撑位7600 [5] - 苹果压力位9300，支撑位8000 [5] - 红枣压力位12600，支撑位10000 [5] - 白糖压力位5700，支撑位5400 [5] - 棉花压力位13600，支撑位13000 [5] - 玉米压力位2200，支撑位2100 [5] - 淀粉压力位2600，支撑位2350 [5] - 原木压力位1000，支撑位700 [5] 期权因子—隐含波动率(%) - 豆一平值隐波率12.125，加权隐波率13.12 [6] - 豆二平值隐波率13.895，加权隐波率16.06 [6] - 豆粕平值隐波率13.215，加权隐波率14.85 [6] - 菜籽粕平值隐波率19.475，加权隐波率21.62 [6] - 棕榈油平值隐波率15.69，加权隐波率17.21 [6] - 豆油平值隐波率11.64，加权隐波率12.69 [6] - 菜籽油平值隐波率12.86，加权隐波率14.88 [6] - 鸡蛋平值隐波率19.785，加权隐波率22.78 [6] - 生猪平值隐波率20.13，加权隐波率23.74 [6] - 花生平值隐波率12.025，加权隐波率16.29 [6] - 苹果平值隐波率21.37，加权隐波率23.13 [6] - 红枣平值隐波率28.17，加权隐波率32.45 [6] - 白糖平值隐波率14.83，加权隐波率9.82 [6] - 棉花平值隐波率7.915，加权隐波率10.16 [6] - 玉米平值隐波率9.835，加权隐波率11.26 [6] - 淀粉平值隐波率9.965，加权隐波率14.08 [6] - 原木平值隐波率14.795，加权隐波率18.26 [6] 油脂油料期权策略（以豆一为例） - 标的行情分析：巴西大豆种植进度偏快影响偏空，豆一形成超跌反弹行情走势形态 [7] - 期权因子研究：豆一期权隐含波动率维持历史均值偏下水平，持仓量PCR显示行情偏弱震荡，压力位4200，支撑位3900 [7] - 期权策略建议：构建卖出偏中性的期权组合策略和多头领口策略 [7] 粕类期权策略（以豆粕为例） - 标的行情分析：豆粕日均成交量下降，提货量上升，基差下降，行情偏弱势 [9] - 期权因子研究：豆粕期权隐含波动率维持历史均值偏下水平，持仓量PCR显示行情偏弱，压力位2950，支撑位2800 [9] - 期权策略建议：构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头的期权组合和多头领口策略 [9] 农副产品期权策略（以生猪为例） - 标的行情分析：生猪出栏均价上涨，二育入场积极性提高，行情呈弱势空头下行 [10] - 期权因子研究：生猪期权隐含波动率维持历史均值偏高水平，持仓量PCR显示行情偏弱势，压力位14000，支撑位11000 [10] - 期权策略建议：构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头的期权组合和现货多头备兑策略 [10] 软商品类期权策略（以白糖为例） - 标的行情分析：郑糖价格震荡，基差走弱，配额外现货进口利润增加，行情呈弱势偏空头 [12] - 期权因子研究：白糖期权隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR显示行情区间震荡，压力位5700，支撑位5400 [12] - 期权策略建议：构建卖出偏空头的期权组合和多头领口策略 [12] 谷物类期权策略（以玉米为例） - 标的行情分析：玉米上下游进入博弈阶段，行情呈弱势偏空反弹后下降弱势震荡 [13] - 期权因子研究：玉米期权隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR显示行情偏弱，压力位2200，支撑位2000 [13] - 期权策略建议：构建卖出偏空头的期权组合 [13]

核心观点 - 报告系统比较了BS模型与最小二乘蒙特卡洛模拟(LSMC)在可转债定价中的应用，指出BS模型虽基础但核心理念重要，而LSMC能更好地处理复杂条款但计算复杂 [5] BS模型定价偏误策略在历史回测中表现优于LSMC策略，尤其在牛市环境中，两者均能显著跑赢传统的双低、低价策略 [41][48] BS模型：基础与应用 - BS模型是期权定价的基础模型，其推导过程和假设对理解定价核心理念至关重要，模型假设股价服从几何布朗运动，股票收益率符合对数正态分布 [6][9][11] BS模型存在解析解、计算速度快，但忽略了赎回、下修等转债条款，更适用于欧式期权，对A股美式特征的转债定价结果仅为粗略参考 [6] - BS模型在转债定价中的三大应用包括：计算隐含波动率(IV)作为估值指标、基于正股历史波动率计算理论价格以寻找低估个券、以及计算希腊字母以分析风险暴露 [4][20][26][31] 应用时需注意利率应取同期限同评级信用债收益率，期权执行价需考虑到期赎回价，波动率需使用日度对数收益率年化处理 [17][18] 最小二乘蒙特卡洛模拟(LSMC)：条款处理 - LSMC是一种"整体法"定价，通过模拟未来股价路径并倒推折现来为转债定价，其核心优势在于能考虑赎回、下修等复杂条款的影响，与现实更吻合 [34] 定价过程主要包括生成随机股价路径、在每条路径上处理条款并计算现金流、以及通过最小二乘法解决"最优停时"问题 [34][37][39] - LSMC定价对股价建模及波动率选取、条款处理假设（如强赎概率设为1-剩余期限/12，下修概率与剩余年限呈正态分布N(2,0.5)）以及模拟次数（建议10000次以上）较为敏感 [41] 由于考虑了赎回条款的压制，LSMC的定价偏差较BS模型更收敛 [41] 策略表现比较 - 历史回测显示，基于BS模型定价偏误（即买入实际价格低于理论价格的转债）构建的策略表现优于基于LSMC定价偏误的策略，尤其在牛市环境中，BS模型因高估转债价值而"误打误撞"表现更佳 [41][48] 在熊市环境中，LSMC策略相对占优 [41] - 与传统策略相比，BS定价偏误策略（80%-100%分位）和LSMC定价偏误策略均能取得明显超额收益，显著跑赢双低策略和低价策略 [41][48][49] 基于希腊字母（如Delta、Gamma）构建的加权希腊字母策略也显示出投资价值 [32][36]

、隐波指教分位教与波动率价差分位数排名图 1 ↓ 隐波分位数代表当前品种隐波在历史上的水平 • 分位数高代表当前稳波偏高 • 分位数低代表稳波偏低 • 2 • 波动率价差书急疫指数•历史玻 动率。 隐含波动率分位数排名 历史波动率分位数排名 0. 88 波动率数据日报 永安期货期权总部 更新时间:2025/10/24 、隐含波动率指数、历史波动率及其价差走势图 1、金融期权隐含波动率指数反映截止上一交易日的30日隐波走势,商品期权隐含波动 率指数通过主力月平值期权上下两档隐波加权所得,反映主力合约的隐波变化趋势。2 隐波指数与历史波动率的差值,差值越大反映隐波相对历史波动率越高,差值越小代 表隐波相对历史波动率越低。 70 -300股指 IV -- 300股指 HV IV-HV美 - 50ETF IV - 50ETF HV N-HV美 20 BO IV-HV差 -- 1000股指 IV -- 1000股指 HV - 500ETF HV - 500ETF IV 70 10 20 020 白银 IV 日银 HV IV-HV美 沪金 IV IV-HV旁 H # HV 062 一豆粕 IV 空期 HV IV-HV美 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属区间震荡，构建卖方中性波动率策略 [2] - 黑色系维持大幅度波动行情走势，适合构建做空波动率组合策略 [2] - 贵金属高位回落连续大幅下跌，构建现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 展示铜、铝、锌等多种金属期权标的合约的最新价、涨跌、涨跌幅、成交量、量变化、持仓量、仓变化等数据 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 给出铜、铝、锌等期权品种的成交量、量变化、持仓量、仓变化、成交量PCR、量PCR变化、持仓量PCR、仓PCR变化等数据 [4] - 解释成交量PCR和持仓量PCR的含义，成交量PCR用于描述标的行情是否出现转折时机，持仓量PCR用于描述期权标的行情的强弱 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 呈现铜、铝、锌等期权品种的标的合约、平值行权价、压力点、压力点偏移、支撑点、支撑点偏移、购最大持仓、沽最大持仓等信息 [5] - 说明从看涨期权和看跌期权最大持仓量所在的行权价来看期权标的的压力点和支撑点 [5] 期权因子 - 隐含波动率 - 列出铜、铝、锌等期权品种的平值隐波率、加权隐波率、加权隐波率变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差等数据 [6] - 解释平值期权隐含波动率是看涨和看跌平值期权隐含波动率的算术平均值，加权期权隐含波动率运用的是成交量加权平均 [6] 期权策略与建议 有色金属 - 铜：基本面方面三大交易所库存环比增加0.4万吨；行情表现为下方有支撑的偏多头高位盘整震荡；期权隐含波动率维持历史均值偏上水平波动，持仓量PCR维持在0.80附近，压力位为90000，支撑位为82000；方向性策略无，波动性策略构建做空波动率的卖方期权组合策略，现货多头套保策略构建现货套保策略 [7] - 铝：基本面库存有变化；行情为偏多头上涨高位震荡；期权隐含波动率维持历史均值水平波动，持仓量PCR报收于0.90以下，压力位为21800，支撑位为19900；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略，现货多头套保策略构建现货领口策略 [9] - 锌：基本面涉及锌精矿港口和工厂库存等情况；行情为上方有压力的偏弱势震荡；期权隐含波动率持续下降至历史均值水平波动，持仓量PCR报收于1.00附近，压力位为22400，支撑位为22000；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略，现货多头套保策略构建现货领口策略 [9] - 镍：基本面菲律宾矿山挺价意愿偏强，印尼冶炼厂加快备库；行情为上方有空头压力的宽幅区间震荡；期权隐含波动率维持均值偏下水平波动，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位为124000，支撑位为120000；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略，现货备兑策略持有现货多头 + 卖出看涨期权 [10] - 锡：基本面缅甸佤邦锡矿复产进度缓慢，云南和江西地区生产受影响；行情为下方有支撑的短期高位震荡后突破上行；期权隐含波动率维持历史均值偏下水平波动，持仓量PCR报收于0.60附近，压力位为295000，支撑位为270000；方向性策略无，波动性策略做空波动率策略，现货多头套保策略构建现货领口策略 [10] - 碳酸锂：基本面库存有变化；行情为上方有压力的大幅波动连续下跌后区间震荡后有所回升；期权隐含波动率维持较高水平波动，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位为80000，支撑位为70000；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略，现货多头套保策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出看涨期权 [11] 贵金属 - 黄金：基本面上周沪金总持仓量下跌，COMEX黄金总持仓量上升；行情为延续多头上涨趋势快速下跌；期权隐含波动率处于历史较高水平波动，持仓量PCR报收于1.00，压力位为1000，支撑位为856；方向性策略无，波动性策略构建偏中性的做空波动率期权卖方组合策略，现货套保策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [12] 黑色系 - 螺纹钢：基本面库存有变化；行情为上方有压力的弱势偏空头；期权隐含波动率维持历史均值偏下水平波动，持仓量PCR维持0.60以下，压力位为3700，支撑位为3000；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略，现货多头备兑策略持有现货多头 + 卖出看涨期权 [13] - 铁矿石：基本面港口进口铁矿库存增加，日均疏港量下降；行情为下方有支撑上方有压力的偏弱势震荡下行；期权隐含波动率历史均值附近水平波动，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位为820，支撑位为750；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略，现货多头套保策略构建多头领口策略 [13] - 铁合金（锰硅）：基本面产量环比回升，显性库存环比延续回升；行情为上方有压力的弱势偏空；期权隐含波动率维持历史均值水平波动，持仓量PCR报收于0.70附近，压力位为5900，支撑位为5600；方向性策略无，波动性策略构建做空波动率策略，现货套保策略无 [14] - 工业硅：基本面库存维持高位；行情为上方有压力的大幅度区间震荡；期权隐含波动率延续历史较高水平波动，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位为10000，支撑位为8000；方向性策略无，波动性策略构建做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合策略，现货套保策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出看涨期权 [14] - 玻璃：基本面厂内库存增加；行情为上方有压力的市场偏弱势；期权隐含波动率延续历史较高水平波动，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位为1300，支撑位为1000；方向性策略无，波动性策略构建做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合策略，现货多头套保策略构建多头领口策略 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 能源化工板块分为能源类、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类和其他，为部分品种提供期权策略与建议，按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告 [9] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [3] 各部分总结 标的期货市场概况 - 原油SC2512最新价449，涨7，涨幅1.65%，成交量17.62万手，持仓量4.70万手 [4] - 液化气PG2512最新价4181，涨51，涨幅1.23%，成交量6.70万手，持仓量9.42万手 [4] - 甲醇MA2512最新价2247，跌6，跌幅0.27%，成交量2.21万手，持仓量3.87万手 [4] - 乙二醇EG2601最新价4064，涨31，涨幅0.77%，成交量21.55万手，持仓量34.55万手 [4] - 聚丙烯PP2512最新价6610，涨19，涨幅0.29%，成交量0.56万手，持仓量3.59万手 [4] - 聚氯乙烯V2512最新价4684，涨20，涨幅0.43%，成交量0.62万手，持仓量4.06万手 [4] - 塑料L2512最新价6932，涨24，涨幅0.35%，成交量0.86万手，持仓量2.67万手 [4] - 苯乙烯EB2512最新价6572，涨61，涨幅0.94%，成交量19.43万手，持仓量32.39万手 [4] - 橡胶RU2601最新价15250，涨135，涨幅0.89%，成交量19.57万手，持仓量15.04万手 [4] - 合成橡胶BR2512最新价11150，涨135，涨幅1.23%，成交量7.95万手，持仓量7.20万手 [4] - 对二甲苯PX2512最新价6458，涨62，涨幅0.97%，成交量6.38万手，持仓量2.72万手 [4] - 精对苯二甲酸TA2512最新价4460，涨28，涨幅0.63%，成交量15.90万手，持仓量5.54万手 [4] - 短纤PF2512最新价6128，跌2，跌幅0.03%，成交量21.60万手，持仓量20.71万手 [4] - 瓶片PR2512最新价5640，涨22，涨幅0.39%，成交量3.54万手，持仓量1.94万手 [4] - 烧碱SH2601最新价2363，跌20，跌幅0.84%，成交量25.25万手，持仓量12.01万手 [4] - 纯碱SA2601最新价1225，涨5，涨幅0.41%，成交量77.33万手，持仓量139.05万手 [4] - 尿素UR2601最新价1621，涨10，涨幅0.62%，成交量12.20万手，持仓量31.20万手 [4] 期权因子 - 量仓PCR - 原油成交量70130，持仓量41416，成交量PCR0.52，持仓量PCR0.56 [5] - 液化气成交量179418，持仓量69468，成交量PCR0.45，持仓量PCR0.71 [5] - 甲醇成交量125214，持仓量280210，成交量PCR0.65，持仓量PCR0.56 [5] - 乙二醇成交量72931，持仓量77218，成交量PCR0.65，持仓量PCR0.69 [5] - 聚丙烯成交量62257，持仓量132491，成交量PCR1.07，持仓量PCR0.71 [5] - 聚氯乙烯成交量157276，持仓量351697，成交量PCR0.46，持仓量PCR0.27 [5] - 塑料成交量37541，持仓量76561，成交量PCR0.85，持仓量PCR0.56 [5] - 苯乙烯成交量402504，持仓量182779，成交量PCR0.72，持仓量PCR0.73 [5] - 橡胶成交量16876，持仓量49070，成交量PCR0.30，持仓量PCR0.51 [5] - 合成橡胶成交量28097，持仓量29931，成交量PCR0.62，持仓量PCR0.71 [5] - 对二甲苯成交量39637，持仓量40029，成交量PCR0.43，持仓量PCR0.82 [5] - 精对苯二甲酸成交量183432，持仓量243079，成交量PCR0.60，持仓量PCR0.68 [5] - 短纤成交量46187，持仓量31071，成交量PCR0.51，持仓量PCR0.66 [5] - 瓶片成交量2801，持仓量9647，成交量PCR0.39，持仓量PCR0.57 [5] - 烧碱成交量40377，持仓量59151，成交量PCR1.05，持仓量PCR0.69 [5] - 纯碱成交量207116，持仓量620589，成交量PCR0.52，持仓量PCR0.34 [5] - 尿素成交量12299，持仓量92197，成交量PCR0.59，持仓量PCR0.38 [5] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 原油压力位500，支撑位400 [6] - 液化气压力位4500，支撑位3600 [6] - 甲醇压力位2300，支撑位2225 [6] - 乙二醇压力位4500，支撑位4050 [6] - 聚丙烯压力位7100，支撑位6300 [6] - 聚氯乙烯压力位6200，支撑位4450 [6] - 塑料压力位7300，支撑位6900 [6] - 苯乙烯压力位7000，支撑位6000 [6] - 橡胶压力位17000，支撑位14000 [6] - 合成橡胶压力位12000，支撑位10800 [6] - 对二甲苯压力位6600，支撑位6300 [6] - 精对苯二甲酸压力位4600，支撑位4300 [6] - 短纤压力位6600，支撑位6000 [6] - 瓶片压力位6600，支撑位5600 [6] - 烧碱压力位2600，支撑位2280 [6] - 纯碱压力位1400，支撑位1100 [6] - 尿素压力位1800，支撑位1600 [6] 期权因子 - 隐含波动率 - 原油平值隐波率28.2，加权隐波率30.84，年平均36.44 [7] - 液化气平值隐波率17.755，加权隐波率20.33，年平均23.74 [7] - 甲醇平值隐波率16.345，加权隐波率18.58，年平均21.60 [7] - 乙二醇平值隐波率12.27，加权隐波率15.00，年平均16.68 [7] - 聚丙烯平值隐波率9.485，加权隐波率12.51，年平均12.62 [7] - 聚氯乙烯平值隐波率12.74，加权隐波率15.92，年平均19.28 [7] - 塑料平值隐波率11.28，加权隐波率12.64，年平均13.84 [7] - 苯乙烯平值隐波率17.56，加权隐波率20.42，年平均23.57 [7] - 橡胶平值隐波率18.715，加权隐波率23.67，年平均24.66 [7] - 合成橡胶平值隐波率22.31，加权隐波率26.24，年平均30.52 [7] - 对二甲苯平值隐波率15.155，加权隐波率17.06，年平均24.26 [7] - 精对苯二甲酸平值隐波率16.06，加权隐波率17.36，年平均23.71 [7] - 短纤平值隐波率14.285，加权隐波率16.80，年平均20.25 [7] - 瓶片平值隐波率12.9，加权隐波率15.29，年平均19.90 [7] - 烧碱平值隐波率21.59，加权隐波率23.14，年平均28.49 [7] - 纯碱平值隐波率26.325，加权隐波率29.65，年平均31.94 [7] - 尿素平值隐波率16.915，加权隐波率19.06，年平均24.30 [7] 期权策略与建议 能源类期权 - 原油 - 基本面：OPEC维持增产，美国页岩油产量微增，炼厂季节性下滑，需求旺季将至，成品油裂差下滑 [8] - 行情分析：7月以来先弱后盘整，8月先涨后跌，9月弱势反弹，10月大幅下跌 [8] - 期权因子研究：隐含波动率降至均值附近，持仓量PCR0.60，压力位500，支撑位400 [8] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头套保构建多头领口策略 [8] 能源类期权 - 液化气 - 基本面：9月国内液化气商品量环比减少，日均商品量环比减少 [10] - 行情分析：7月冲高回落，8月加速下跌后反弹受阻，9月先跌后涨 [10] - 期权因子研究：隐含波动率大幅下降至均值偏下，持仓量PCR0.70，压力位4500，支撑位3600 [10] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头套保构建多头领口策略 [10] 醇类期权 - 甲醇 - 基本面：港口库存环比减少，企业库存环比增加 [10] - 行情分析：7月冲高回落，8月走弱，9月低位盘整后反弹，10月延续弱势 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值附近，持仓量PCR0.80以下，压力位2300，支撑位2250 [10] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头组合，现货多头套保构建多头领口策略 [10] 醇类期权 - 乙二醇 - 基本面：港口库存环比累库，下游工厂库存天数上升，进入累库周期 [11] - 行情分析：7月低位盘整后下跌，8月延续弱势，9月以来延续弱势 [11] - 期权因子研究：隐含波动率维持在均值偏下，持仓量PCR0.70，压力位4500，支撑位4050 [11] - 期权策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合，波动性策略构建做空波动率策略，现货多头套保持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [11] 聚烯烃类期权 - 聚丙烯 - 基本面：PP生产企业、贸易商和港口库存环比去库 [11] - 行情分析：7月跌幅收窄后下降，8月维持弱势，9月延续弱势，10月加速下跌后低位震荡 [11] - 期权因子研究：隐含波动率下降至均值附近，持仓量PCR0.70，压力位7300，支撑位6300 [11] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略无，现货多头套保持有现货多头+买入平值看跌期权+卖出虚值看涨期权 [11] 能源化工期权 - 橡胶 - 基本面：中国天然橡胶社会库存和青岛地区库存环比下降 [12] - 行情分析：7月上涨后回落，8月回暖后盘整，9月以来维持弱势，10月延续弱市 [12] - 期权因子研究：隐含波动率极速上升后下降至均值附近，持仓量PCR0.60以下，压力位17000，支撑位14000 [12] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头组合，现货套保策略无 [12] 聚酯类期权 - PTA - 基本面：PTA社会库存环比累库，下游负荷维持高位，十月检修量减少 [12] - 行情分析：7月偏弱势后反弹，8月回落反弹后受阻，9月延续弱势 [12] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏高水平波动，持仓量PCR0.70，压力位4600，支撑位4300 [12] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头组合，现货套保策略无 [12] 能源化工期权 - 烧碱 - 基本面：中国烧碱样本企业产能平均利用率环比下降，各区域负荷下滑 [13] - 行情分析：7月先涨后跌，8月反弹后震荡，9月以来连续阴线走弱，10月加速下跌 [13] - 期权因子研究：隐含波动率处于较高水平，持仓量PCR0.90，压力位2600，支撑位2280 [13] - 期权策略建议：方向性策略构建熊市价差组合，波动性策略无，现货领口套保持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [13] 能源化工期权 - 纯碱 - 基本面：纯碱厂内库存环比增加，库存可用天数增加 [13] - 行情分析：7月盘整反弹，8月以来延续弱势，9月低位波动 [13] - 期权因子研究：隐含波动率处于历史偏高水平，持仓量PCR0.60以下，压力位1400，支撑位1100 [13] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略构建做空波动率组合，现货多头套保构建多头领口策略 [13] 能源化工期权 - 尿素 - 基本面：企业库存和港口库存环比增加，印标公布集港热度增加 [14] - 行情分析：7月震荡上涨，8月宽幅波动，9月逐渐走弱，10月低位震荡 [14] - 期权因子研究：隐含波动率处于历史均值附近，持仓量PCR0.60以下，压力位1800，支撑位1600 [14] - 期权策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合，波动性策略构建卖出偏空头组合，现货套保持有现货多头+买入平值看跌期权+卖出虚值看涨期权 [14]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属区间震荡，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属高位回落连续大幅下跌，构建现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 涵盖铜、铝、锌等多种金属期权标的合约的最新价、涨跌、涨跌幅、成交量、量变化、持仓量、仓变化等信息 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 展示各期权品种的成交量、量变化、持仓量、仓变化、成交量PCR及变化、持仓量PCR及变化，用于描述期权标的行情强弱和是否出现转折时机 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 从看涨和看跌期权最大持仓量所在行权价确定各期权品种的压力点、支撑点及偏移情况，以及购最大持仓和沽最大持仓 [5] 期权因子 - 隐含波动率 - 给出各期权品种的平值隐波率、加权隐波率及变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差等数据 [6] 各品种期权策略与建议 有色金属 - 铜期权：基本面库存有变化，行情呈偏多头高位盘整震荡；期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR显示下方有支撑，压力位92000，支撑位80000；方向性策略无，波动性策略构建做空波动率卖方期权组合，现货多头套保策略为持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [7] - 铝期权：基本面库存有变动，行情偏多头上涨高位震荡；期权隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR显示上方有压力，压力位21400，支撑位20400；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合，现货多头套保策略为构建现货领口策略 [9] - 锌期权：基本面涉及库存和开工率情况，行情呈上方有压力的偏弱势震荡；期权隐含波动率持续下降至历史均值，持仓量PCR显示上方压力增强，压力位22200，支撑位21800；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合，现货多头套保策略为构建现货领口策略 [9] - 镍期权：基本面菲律宾矿山挺价，印尼冶炼厂备库，行情呈上方有空头压力的宽幅区间震荡；期权隐含波动率维持均值偏下，持仓量PCR显示空头力量增强，压力位130000，支撑位120000；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合，现货备兑策略为持有现货多头 + 卖出看涨期权 [10] - 锡期权：基本面缅甸锡矿复产慢，云南和江西产量受影响，行情呈下方有支撑的短期高位震荡后突破上行；期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR显示维持区间震荡，压力位320000，支撑位270000；方向性策略无，波动性策略构建做空波动率策略，现货多头套保策略为构建现货领口策略 [10] - 碳酸锂期权：基本面库存和仓单有变化，行情呈上方有压力的大幅波动连续下跌后区间震荡后有所回升；期权隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR显示偏弱区间震荡，压力位80000，支撑位70000；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合，现货多头套保策略为持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出看涨期权 [11] 贵金属 - 黄金期权：基本面持仓量有变动，行情呈延续多头上涨趋势快速下跌；期权隐含波动率处于历史较高水平，持仓量PCR显示下方有较强支撑，压力位1000，支撑位856；方向性策略无，波动性策略构建偏中性的做空波动率期权卖方组合，现货套保策略为持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [12] 黑色系 - 螺纹钢期权：基本面库存有变化，行情呈上方有压力的弱势偏空头；期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR显示上方有较强空头压力，压力位3700，支撑位3000；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合，现货多头备兑策略为持有现货多头 + 卖出看涨期权 [13] - 铁矿石期权：基本面港口库存和日均疏港量有变动，行情呈下方有支撑上方有压力的偏弱势震荡下行；期权隐含波动率在历史均值附近，持仓量PCR显示上方有较强压力，压力位820，支撑位750；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合，现货多头套保策略为构建多头领口策略 [13] - 铁合金（锰硅）期权：基本面产量和库存有变化，行情呈上方有压力的弱势偏空；期权隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR显示处于空头压力下的弱势行情，压力位5900，支撑位5600；方向性策略无，波动性策略构建做空波动率策略，现货套保策略无 [14] - 工业硅期权：基本面库存维持高位，行情呈上方有压力的大幅度区间震荡；期权隐含波动率延续历史较高水平，持仓量PCR显示偏震荡行情，压力位10000，支撑位8000；方向性策略无，波动性策略构建做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合，现货套保策略为持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出看涨期权 [14] - 玻璃期权：基本面厂内库存有变化，行情呈上方有压力的市场偏弱势；期权隐含波动率延续历史较高水平，持仓量PCR显示偏弱势，压力位1300，支撑位1000；方向性策略无，波动性策略构建做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合，现货多头套保策略为构建多头领口策略 [15]

人民币汇率走势 - 9月份人民币对美元汇率整体升值0.17%，创下年内新高，最高触及7.1019，月末收于7.1186 [2] - CFETS人民币对一篮子货币汇率指数报96.77，较上月升值0.21% [2] - 汇率走势受美元指数先跌后涨及中美经贸磋商积极表态影响，呈现先升后震荡回调态势 [1][2] 境内外人民币汇差 - 9月份境内外人民币汇差由正转负，全月日均汇差为-4个基点，月内最大汇差出现在26日，为-97个基点 [1][3] - 9月中旬实现中间价、在岸价、离岸价“三价合一”，汇差偏离幅度整体维持低位 [1][3] - 月末离岸人民币CNH报7.1268，较8月末贬值0.06% [3] 外汇市场交易量 - 9月份银行间外汇市场日均交易量1922.56亿美元，同比下降4.36%，环比上升0.21% [1] - 人民币外汇市场日均交易量1434.98亿美元，同比下降7.67%，环比显著上升5.49% [1] - 即期交易平淡是同比降幅的主要原因 [1] 人民币外汇期权市场 - 人民币外汇期权日均成交63.18亿美元，环比上升8.37% [4] - 人民币对美元平价期权隐含波动率连续5个月下行，1M ATM隐含波动率降至2.3%，为2024年8月以来新低 [4] - 1Y ATM隐含波动率月末加速下跌至3.7%，触及2018年7月以来新低，市场预期持稳导致波动率持续下跌 [4] 人民币外汇掉期市场 - 人民币外汇掉期交投活跃，日均成交931.95亿美元，环比上升8.90% [5] - 交易增量主要来自股份制银行和国有大型银行，TN、SN、1W等中短期限交易占比接近70% [5] 中美利差与掉期点 - 10年期中美国债利差先升后降，月末收于-230个基点，较上月末走升9个基点，处于年内较高水平 [6] - 1年期掉期点月末收于-1322个基点，较上月末大幅上涨261个基点，续创近两年半以来新高 [6] - 中短期限掉期点全面上行，1W、1M、3M期限分别较上月上涨5、42和51个基点 [6]