韩国政府2024年融合源技术投资计划 - 韩国科学技术信息通信部宣布2024年融合源技术开发项目实施计划 总投资额为2342亿韩元 [1] 投资涉及的五大技术领域 - 融合源技术领域 将继续支持融合技术项目 重点支持高商业化潜力项目的桥梁融合研发和全球融合研发 [1] - 高温超导领域 将启动新项目以增强其实用性 [1] - 超级计算机领域 将建设并运行第六台超级计算机 并确保软件源代码安全 [1] - 科技人工智能领域 将开发专门用于生物、材料和化学领域的人工智能模型 [1] - 人形机器人领域 将开发具有人类水平行为自主性的人形机器人 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年实现归母净利润4.35亿元至5.32亿元，同比增加1.93亿元至2.9亿元，同比增长80.36%至120.57% [1][3] - 公司预计2025年实现扣非净利润3.83亿元至4.92亿元，同比增加1.92亿元至3亿元，同比增长100.70%至157.82% [1][3] - 以业绩预告上限来看，2025年公司业绩或创下历史新高 [2][5] 业绩增长驱动因素 - 业绩预增的主要原因是重点发展的激光业务实现较大幅度增长，背光源业务板块大幅减亏 [1][3] - 2025年上半年，公司激光系列及传统LED芯片实现营收1.28亿元，同比大幅增长176.87% [11] - 2025年上半年，背光源及应用板块实现营收5.96亿元，同比增长17.95% [10] 业务转型与结构调整 - 公司按既定发展战略，持续推动传统产业向科技领先型产业转型升级 [1][3] - 公司调整背光源产品结构、剥离相关资产，手机背光源收入占比从2023年的34%降低到2024年的4%，聚焦工控、车载和平板背光源领域 [10] - 背光源板块重点聚焦工控、车载和平板背光源领域，主导项目逐步进入量产阶段，整体销售量显著增长，并通过自动化改造、精益管理持续降本增效 [11] 激光业务发展 - 公司持续深化激光和高温超导两个科技前沿应用领域的布局，2019年出资成立中久激光投身相关领域 [2][11] - 激光业务开拓了军工、院校和研究所客户，实现了大功率激光器件及光刃系列整机的双重突破，软件算法在识别精度和组网技术取得关键突破 [11] - 在市场拓展方面，公司在保质保量完成器件订单交付的同时，携光刃系列激光装备亮相全球最大阿布扎比防务展 [11] 研发投入与专利 - 2019年至2025年前三季度，公司在七年不到的时间内累计投入10.81亿元研发费用 [2][12] - 截至2025年6月底，公司拥有专利授权478项，其中发明专利122项，实用新型专利334项，外观设计专利22项，以及软件著作权134项 [12] 历史业绩与近期表现 - 公司2024年实现营业总收入31.04亿元，同比下降4.17%，归母净利润2.41亿元，同比下降27.86%，主要受背光源业务拖累 [4] - 公司股价从2025年1月17日最低42.85元/股，至2026年1月16日最高涨至78.76元/股，创历史新高，涨幅达83.8% [6] - 截至2026年1月23日收盘，公司股价报70.92元/股，总市值319.8亿元 [6] 主营业务构成与变化 - 公司主要收入来源是智能控制系列产品，2025年上半年该板块实现主营业务收入8.21亿元，同比下降7.07% [9] - 背光源是光电显示产业关键组成部分，行业竞争白热化导致产品价格承压，消费电子领域占市场份额约60%，叠加OLED替代率超28%，中低端背光模组价格下跌18%至22% [10] 控股股东股权质押 - 截至2025年12月9日公告披露日，控股股东江西省电子集团有限公司累计质押股份7573万股，占其持股总数的79.94%及公司总股本的16.8% [7][8]

北京市2026年高精尖产业发展规划 - 北京市政府工作报告提出，2026年将大力发展高精尖产业，巩固壮大实体经济根基 [1] - 北京将培育6G、量子科技、生物制造等新增长点，并推进未来产业先导区建设 [1] - 北京将推动传统产业提质升级，促进制造业数智化转型 [1] 重点推进的产业与项目 - 北京将全生态链推进绿色先进能源、新能源汽车、机器人、商业航天等重点项目 [1] - 北京将推动集成电路重点项目扩产量产，并高水平建设国际医药创新公园 [1] - 北京将实施人形机器人加速发展工程，建设国家人形机器人赛训基地，落地“机器人+”应用场景 [2] - 北京将加快量子高地建设，推进高性能量子计算云平台和应用示范工程，落地量子计算产业创新中心 [2] 科技创新与基础研究部署 - 北京将深入实施基础研究领先和关键核心技术攻坚行动，建强国家实验室等战略科技力量 [1] - 北京将围绕脑机接口、高温超导等领域建设一批新型研究创新平台 [1] - 北京将支持企业承担更多科技攻关任务 [1] 经营主体与市场活力激发 - 北京将充分激发各类经营主体活力，支持民营企业参与重大项目建设 [1] - 北京将推动平台企业和平台内经营者、劳动者共赢发展 [1]

北京市科技创新体系效能提升 - 北京市政府工作报告提出提升科技创新体系效能 深入实施基础研究领先和关键核心技术攻坚行动 [1] - 行业将围绕脑机接口 高温超导等领域建设一批新型研究创新平台 [1] - 政府支持企业承担更多科技攻关任务 [1] 中关村示范引领与科技园区建设 - 政府将继续发挥中关村示范引领作用 推出新一批先行先试改革举措 [1] - 政府计划加快将中关村打造为世界领先科技园区 [1] “三城一区”联动发展与产业布局 - 政府将深化“三城一区”联动发展 [1] - 支持中关村科学城建设人工智能集聚区 [1] - 推动怀柔科学城发展高端科学仪器装备产业 [1] - 加速未来科学城南口 马池口国重基地和科学小镇建设 [1] - 支持创新型产业集群示范区更好承接三城研发成果 [1]

北京市政府工作报告关于科技创新的核心观点 - 北京市政府工作报告提出提升科技创新体系效能 核心举措包括深入实施基础研究领先和关键核心技术攻坚行动 并围绕脑机接口 高温超导等领域建设一批新型研究创新平台 [1] - 报告强调继续发挥中关村示范引领作用 推出新一批先行先试改革举措 加快打造世界领先科技园区 [1] - 报告提出深化"三城一区"联动发展 具体包括支持中关村科学城建设人工智能集聚区 推动怀柔科学城高端科学仪器装备产业发展 加速未来科学城南口 马池口国重基地和科学小镇建设 支持创新型产业集群示范区更好承接三城研发成果 [1] 科技创新体系建设 - 政府将建强国家实验室等战略科技力量 并支持企业承担更多科技攻关任务 [1] - 将围绕脑机接口 高温超导等前沿领域建设一批新型研究创新平台 [1] 中关村及“三城一区”发展规划 - 中关村将继续发挥示范引领作用 通过推出新一批先行先试改革举措 加快打造世界领先科技园区 [1] - 中关村科学城将建设人工智能集聚区 [1] - 怀柔科学城将推动高端科学仪器装备产业发展 [1] - 未来科学城将加速南口 马池口国重基地和科学小镇建设 [1] - 创新型产业集群示范区将更好承接三城研发成果 [1]

研究核心发现 - 德国马克斯·普朗克量子光学研究所物理学家首次通过实验揭示了赝能隙态中潜藏的磁性有序结构 为理解高温超导起源提供了关键线索 [1] - 这一成果是量子材料领域的重要进展 相关论文发表于《美国国家科学院院刊》 [1] 高温超导与赝能隙态的背景 - 超导性研究有望给远距离输电和量子计算等领域带来变革 但人们对超导性的理解仍不完整 [1] - 在许多高温超导体中 超导并非直接由常规金属态产生 而是先进入一种奇特的中间态——赝能隙态 此时电子行为异常 可流动的能态减少 [1] - 理解赝能隙被认为是揭示超导机理、设计更优材料的关键 [1] 关于磁性有序的传统认知与新证据 - 在母体材料中 电子通常形成反铁磁有序 即相邻自旋方向相反 通过掺杂增加或减少电子后 这种有序会被削弱 [1] - 长期以来 研究人员认为掺杂会彻底破坏长程磁性 而赝能隙正是在这种近乎无序状态下出现的 [1] - 新研究借助超冷原子量子模拟器 在接近绝对零度的条件下 用锂原子构建费米—哈伯德模型 并将原子排列在激光形成的光学晶格中 在高度可控环境下模拟电子间的相互作用 [1] - 借助量子气体显微镜 团队逐个成像原子及自旋状态 在不同温度和掺杂条件下采集超过3.5万张高分辨率图像 [2] - 分析显示 尽管长程反铁磁序在掺杂后消失 但在极低温条件下仍存在稳定的短程磁性关联 [2] 赝能隙与磁性结构的关联性 - 进一步分析发现 当以特定温度标度比较时 不同掺杂和温度下的磁性关联可归并到统一曲线 而这一温标与赝能隙出现的特征温度高度一致 [2] - 这表明赝能隙与被削弱但仍存在的磁性结构密切相关 [2] 赝能隙态中电子关联的复杂性 - 研究还发现 在赝能隙态中 电子间并非仅成对关联 而是形成复杂多粒子结构 [2] - 实验测量了5个粒子同时参与的关联效应 显示即便单个掺杂粒子 也可能在较大空间范围扰动周围磁性排列 [2] 研究方法与未来展望 - 超冷原子量子模拟为探索复杂量子材料提供了可控平台 [2] - 未来 随着实验温度进一步降低和观测手段提升 科学家有望在类似体系中发现新量子有序形态 并推动对高温超导本质的深入理解 [2]

行业趋势与前景 - 可控核聚变商业化进程加速，高温超导技术跃迁、商业投资风起云涌及人工智能的迅猛发展打破了悲观论调 [1] - 可控核聚变正从基础研究加速迈向工程实践与商业应用，成为对各国产业链和制造体系的极限挑战 [3] - 2025年，核聚变能被国家“十五五”规划建议明确列为未来产业及新经济增长点，《原子能法》首次将核聚变写入国家基础性法律 [12] - 实现聚变能商业化需经历六个阶段，中国目前正处于“燃烧实验”阶段，已具备开展相关实验的等离子体参数条件 [12] - 按照当前时间表，中国计划在2027年开启聚变能燃烧实验，2030年左右具备工程实验堆研发设计能力，2035年左右建成首个工程实验堆，2045年左右建成首个商用示范堆 [12] 公司核心优势与市场地位 - 公司是国内核聚变主机系统核心装备供货业绩最全的装备制造企业之一，参与了国内EAST、CRAFT、BEST、洪荒70、玄龙-50U及国际ITER等主流聚变装置建设 [3] - 公司可控核聚变核心部件交付业绩全面领跑，2025年以来迎来线圈盒、冷屏、杜瓦等聚变部件的交付高峰期，这股热潮将在2026年延续 [5] - 公司在特种材料开发、精密加工、焊接与检测、极限尺寸加工、系统成套供货等方面拥有独特核心制造能力，支撑了聚变装备产业化进程 [6] - 公司核电业务发展超50年，核岛主设备综合市场占有率高达四成，是国内唯一具有第三代压水堆核岛主设备及关键材料成套供货能力的供应商 [9] - 公司提前布局下一代核电技术，全面覆盖钍基熔盐堆、钠冷快堆、高温气冷堆、铅基堆等所有四代核电技术路线 [9] 公司近期项目与交付成果 - 2025年10月7日，公司联合中科院等离子体物理研究所为CRAFT研制的全球最大环向场磁体线圈盒正式交付，该部件高21米、重400吨，焊接精度控制在2毫米以内，整体尺寸是ITER同类部件的1.2倍以上，重量约为其两倍 [7] - 公司为BEST装置开发特种无磁不锈钢材料，成功完成从实验室配方到5吨级产业化的全链条验证，并向能量奇点、河北新奥等民营聚变企业供应真空室、低温冷屏等主设备 [7] - 2025年7月，公司为ITER项目研制的全球首台MCTB磁体冷态测试平台启运，实现了聚变领域大型高端装备的海外出口突破 [8] - 在高温气冷堆领域，公司累计为10MW、200MW、600MW项目提供关键核心设备80台/套，贯穿了该技术从实验堆到示范堆的关键跨越 [10] - 公司主设备研制和配套系统供货有力支撑了钍基熔盐堆仿真堆和实验堆的工程建设 [10] 公司战略布局与协同 - 公司早在上世纪八十年代已为中国第一代托卡马克装置中国环流一号提供两套脉冲发电机组，布下“先手棋” [6] - 2025年7月22日，注册资本达150亿元的核聚变“巨无霸”中国聚变能源有限公司成立，公司通过关联方上海未来聚变能源科技有限公司成为其第四大股东，深度融入聚变工程化与商业化创新主体 [8] - 公司已成立由集团总裁领衔的专项工作组，深度挖潜和布局核聚变业务，深化有组织的科技创新工作，推进核聚变产业从科学可行性向工程化应用加速迈进 [13] - 公司聚焦“热堆-快堆-聚变堆”核能“三步走”发展战略，凭借在高端装备极限制造与工程集成上的深厚积淀，推动国家能源科技前沿的集中攻关与产业化落地 [12] - 公司战略以超导磁体线圈、脉冲电源为突破口，进军可控核聚变主设备供货 [11]

原始创新与基础研究突破 - 中国科学院物理研究所团队在国际上首次实现大面积二维金属材料制备，创造出单原子层超薄金属，厚度仅为头发丝直径的二十万分之一，相关成果入选《物理世界》“2025年度十大科学突破” [3] - 多个科研团队利用嫦娥六号采回的月球背面样品取得4项最新研究成果，首次揭示月背岩浆活动、月球古磁场、月幔水含量及月幔演化特征，首次揭开月球背面的演化历史 [4] - 江门中微子实验（JUNO）正式运行并发布首个物理成果，测出中微子振荡的2个关键参数，测量精度较此前国际最高水平提升1.5—1.8倍 [4] 前沿科技与战略制高点 - 国产人工智能大模型DeepSeek在2025年1月火爆出圈，并于9月成为首个通过同行评议的主要大模型，通过算法与工程创新在有限算力下达到顶尖性能，并开放模型架构吸引全球数十万开发者 [7] - 中国科学院与复旦大学附属华山医院团队成功开展中国首例侵入式脑机接口前瞻性临床试验，成为全球第二个进入该技术临床试验阶段的国家，患者植入后经2到3周训练即可通过意念控制电脑 [7][8] - 构建105比特超导量子计算原型机“祖冲之三号”，处理特定问题的速度比目前最快的超级计算机快千万亿倍 [8] - 南方科技大学等联合团队在常压环境下实现镍氧化物材料的高温超导电性，为解决高温超导机理提供新突破口 [8] 重大科技设施与工程项目 - 全超导托卡马克核聚变实验装置（EAST）成功实现1亿摄氏度1066秒稳态长脉冲高约束模等离子体运行，刷新世界纪录，系统国产化率达到100% [9] - 行星探测工程天问二号探测器成功发射，开启中国首次小行星探测与采样返回之旅，将采集小行星2016HO3样品并返回地球 [10] - 神舟二十二号载人飞船成功发射，标志中国载人航天工程首次应急发射任务取得圆满成功 [10] - 全球最大“华龙一号”核电基地——漳州核电2号机组首次并网成功，正式向电网送电 [11] - “蛟龙”号载人潜水器完成中国首次北极冰区载人深潜，并与“奋斗者”号进行水下协同作业 [11] 产业应用与创新动能 - 人工智能创新成果全方位赋能千行百业，例如上海交通大学以国产文心大模型为基础的计算平台提升科研效率，中国中车规模化落地轨道交通无损探伤人工智能解决方案，合肥社区卫生服务中心应用科大讯飞“晓医”全科辅助诊疗系统 [12] - 2025年是人形机器人“破圈”之年，世界机器人大会参展企业数量较2024年增长25%，天工Ultra、宇树H1等机器人参与竞赛，国内多款人形机器人进厂“实训” [13] - 2025年以来，中国批准上市的创新药达到69个，超过了2024年全年的48个，创历史新高 [13] - 新能源汽车产销量稳居世界首位，CR450动车组巩固扩大高铁技术世界领跑优势 [14] - 中国研发经费投入强度接近OECD国家平均水平，高水平国际期刊论文数量、发明专利数量均居世界首位 [15] 整体创新生态与竞争力 - 2025年中国在人工智能、生物医药、机器人等领域涌现一批标志性科技产品，24个全球创新集群入围全球百强 [2] - 以创新为主要引领和支撑的经济体系和发展模式正在形成，科技创新与产业创新加速融合，前沿科技成果正不断转化为新质生产力 [2][15]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[2] 报告核心观点 - 可控核聚变产业化进程正在加速，技术路线多样，其中磁约束是实现聚变能开发的有效途径，托卡马克是主流路线，场反位形（FRC）路线因结构简单、投资小、商业化进程可能更快而受到广泛关注[4] - 全球范围内，各国聚变项目商业化进程均在加速，国内产业链以合肥、上海、成都、江西等地为核心布局，与国家级重点项目布局一致[4] - 聚变装置中，磁体系统和电源系统是核心部件，磁体价值量占比最高，聚变功率与磁场强度的四次方成正比[4][55][59] - 具备关键部件能力的核心公司以及传统主业具备迁移能力的潜在公司值得关注[5] 根据相关目录分别总结 1. 核聚变：催化加速，托克马克和FRC是可靠路径 - **可控核聚变定义与优势**：核聚变是较轻原子核结合释放巨大能量的过程，相较于核裂变，具有能量密度高、安全、清洁、原料充足等优势[4][18] - 具体数据：1吨氘氚聚变释放的能量相当于5.7吨裂变燃料或700万吨原油燃烧释放的能量[19] - 具体数据：1公升海水提取的氘，聚变反应释放的能量相当于燃烧300公升汽油[19] - **反应条件**：发生聚变需同时满足足够高的温度（T）、密度（n）和能量约束时间（τE），三者的乘积为聚变三乘积（劳逊条件），需大于5×10²¹ m⁻³·s·keV才能产生有效功率输出[4][19] - 具体数据：地球实现高效核聚变反应温度需维持在1亿摄氏度以上[20] - **技术路线**：实现可控核聚变约束有三种途径：引力约束、惯性约束、磁约束，其中磁约束是实现聚变能开发的有效途径[4][25][27] - **主流装置**：不同磁约束技术路线对应不同装置，常见有托卡马克、仿星器、场反位形（FRC）等[4][29] - **全球项目进展**：根据国际原子能机构（IAEA）数据，截至2025年12月19日，全球共有179个可控核聚变装置，其中82个为托卡马克装置，31个为仿星器装置，15个为激光/惯性装置，51个为其他类型装置（包括FRC、磁镜等）[40] - 具体数据：179个装置中，103个处于运行状态，18个处于建设中，58个处于规划建设阶段[40] - **能量增益因子（Q值）**：是衡量能量产出与输入比的关键参数，Q≥5可能实现自我维持，Q≥10达到经济平衡，Q>30则聚变发电站有望实现商业化[24] 2. 托卡马克：主流路线之一，磁体、电源是核心 - **装置概述**：托卡马克通过在环形真空室构造螺旋磁场约束高温等离子体，是最有前景的途径之一，多国正在规划聚变示范堆[49][50] - **核心部件与价值量**：托卡马克堆内部件复杂，磁体系统是约束和稳定运行的核心，电源系统是聚变装置的“生命线”[4][52][59][63] - 具体数据：在ITER托卡马克装置中，磁体系统价值量占比最高，达28%[55] - 具体数据：聚变功率与磁场强度的四次方成正比[59] - **电源系统**：以ITER为例，电源系统功能包括维持高温等离子体环境、为超导线圈通电产生磁场、为辅助系统供电及提供磁体失超保护，在实验堆阶段成本占比7%，在示范堆（DEMO）阶段成本占比约8%[63] 3. FRC：结构简单、投资小，电源重要性凸显 - **技术优势**：场反位形（FRC）具有结构简单、造价低、能量效率高、稳定性强、商业化进程可能更快等优势[4][66][67] - 具体数据：FRC无需庞大环向磁场线圈，磁体用量减少80%以上，装置体积缩小50%，建造成本约为托卡马克的1/5-1/10[67] - 具体数据：相同磁场强度下，FRC聚变功率输出可达托卡马克的100-1000倍[67] - **商业化进展**：美国Helion Energy公司计划在2028-2030年实现商业化供电[4][67] - 具体数据：Helion Energy已获得超过10亿美元融资，2025年1月完成F轮4.25亿美元融资，估值达54亿美元，并与微软签署购电协议，承诺2028年提供50MW电力[46][71] - **电源关键性**：FRC装置中，等离子体形成和喷射高度动态化，需要在数微秒内调节放电精度，因此高压、高电流且可控的脉冲电源至关重要，氢闸流管的准确可靠触发是关键[4][72] 4. 产业链梳理 - **国内地域布局**：国内产业链以合肥、上海、成都、江西等地为核心，与国家级重点项目布局基本一致[4][74] - **合肥**：以中科院为核心，EAST装置于2025年1月20日首次实现1亿摄氏度1066秒的高约束模等离子体运行，BEST项目已于2025年5月1日启动总装，计划2027年建成，CFEDR项目瞄准建设世界首个聚变示范电站[4][75][77][79][80][83] - 具体数据：BEST项目总装部件总重达6000吨[80] - 具体数据：聚变新能（BEST项目主导公司）注册资本增至145亿元人民币[46][79] - **成都**：中核集团主导的“中国环流三号”（HL-3）在2025年3月实现原子核温度1.17亿摄氏度、电子温度1.6亿摄氏度的“双亿度”运行，5月聚变三乘积突破10²⁰量级[4][46][84] - **江西**：江西聚变主导的“星火一号”项目计划建成全球首座聚变-裂变混合发电厂，总投资预计超200亿元人民币，计划2030年实现演示发电[4][86][88] - 具体数据：“星火一号”等效聚变功率大于40MW，总功率300MW，目标实现混合堆100MW级并网发电[86][88] - **上海**：2025年7月22日成立中国聚变能源有限公司，注册资本达150亿元人民币，成为国内注册资本最高的商业聚变公司[4][89][90] - **私营项目创新**：国内众多私营公司在不同技术路线上取得突破，例如新奥集团（氢硼聚变、球形托卡马克）、瀚海聚能（FRC）、星环聚能（球形托卡马克）、能量奇点（高温超导托卡马克）、星能玄光（FRC）、诺瓦聚变（FRC与磁压缩协同）等[93][95][98][100][104][105] - 具体数据：能量奇点于2025年3月将自主研制的经天磁体励磁至21.7特斯拉，创下大尺寸高温超导D形磁体最高磁场纪录[100] - 具体数据：诺瓦聚变于2025年8月完成5亿元人民币天使轮融资，创下国内民营核聚变公司单笔融资新高[105] 5. 配置建议与标的梳理 - **配置逻辑**：可控核聚变商业化进程加速，产业催化不断，具备关键部件能力的核心公司、传统主业具备迁移能力的潜在公司均值得关注[5][107] - **建议关注公司**：报告列举了合锻智能、联创光电、国光电气、旭光电子、英杰电气、王子新材等公司，并概述了其与核聚变相关的业务进展[5][108][109][111][112][113][114][115] - **合锻智能**：供应BEST项目真空室，参与偏滤器及包层项目研制，2024年中标BEST真空室项目金额2.09亿元人民币，2025年5月完成首批重力支撑交付[108] - **联创光电**：参股子公司联创超导承担高温超导业务，深度参与江西“星火一号”项目[109] - **国光电气**：供应ITER项目的偏滤器和包层系统，且产品已应用于中国环流三号（HL-3）装置[111] - **旭光电子**：兆瓦级电子管在托卡马克装置稳定应用，获得国内外多个重大核聚变项目订单，并布局快控开关等产品[112] - **英杰电气**：工业电源龙头，2024年核聚变相关电源订单已突破千万元，2025年正积极对接国内多个在建核聚变工程项目[114] - **王子新材**：子公司宁波新容可为可控核聚变提供储能电容和支撑电容产品，2025年2月已签订合肥项目采购合同并陆续交付[115]

行业投资逻辑转变 - 可控核聚变行业投资逻辑正从“终极能源”主题叙事转向工程化落地驱动的产业趋势投资 [1] 核心驱动力 - 核心驱动力是需求端爆发预期与供给端技术突破 [1] - 人工智能和大数据产业发展使远期供电缺口矛盾凸显 [1] - 高温超导与AI技术在核聚变领域应用，降低聚变装置建造成本、加快迭代速度 [1] 产业链影响与投资机会 - 技术突破催生实验堆和示范堆建设资本开支，为产业链中上游企业带来订单放量 [1] - 在聚变能源发电前，中上游企业将率先持续受益 [1] - 建议布局各地聚变装置核心供应商，以及各类聚变装置中价值量占比高的关键环节 [1]