行业分析 - 2024下半年中国公有云服务整体市场规模达241.1亿美元，其中IaaS市场规模132.1亿美元（同比+14.4%，环比+11.3%），PaaS市场规模43.7亿美元（同比+20.3%，环比+12.2%）[1] - 行业复苏态势明显且AI崛起成为增长主要动力，但市场份额持续向头部厂商集中，中小云厂商在巨头垄断及价格战中难以突围[1] - 2020-2024年为国内云计算市场高歌猛进期，互联网云厂商与电信运营商份额持续提升并主导市场增长[2] 公司财务表现 - 2020-2024年营业收入持续萎缩：4.29亿元→4.24亿元→3.05亿元→3.36亿元→2.72亿元，5年间近乎腰斩[2] - 同期归母净利润持续亏损：-1.63亿元→-2.83亿元→-2.44亿元→-1.70亿元→-0.96亿元，累计亏损近10亿元[4] - 2025Q1业绩恶化：营收0.47亿元（同比-37.02%），净亏损0.23亿元（亏损同比扩大201.63%）[4] 经营困境 - 研发费用连续4年下降：2021-2025Q1分别为1.35亿元→1.26亿元→0.84亿元→0.66亿元→0.14亿元[5] - 研发人员数量锐减：2024年底139人（较2023年底-20%，较2021年底-70%），平均薪酬从46.15万元降至43.68万元[5] - 销售/管理费用持续压缩：2024年分别同比-26.89%/-24.85%，2025Q1再降21.51%/15.99%[5] - 应收账款周转天数高企：2022-2025Q1分别为109.16天→73.49天→86.57天→126.96天[7] 资金状况 - 经营性现金流连续5年净流出：2021-2025Q1累计失血5.5亿元（2.04亿+1.68亿+1.10亿+0.35亿+0.33亿）[7] - 2025Q1账面资金锐减1亿元至1.39亿元，流动比率0.71，现金比率0.39[7] 股东动态 - 三大股东嘉兴蓝驰、天津蓝驰、横琴昭盛拟减持合计不超过2.5%+2%股份，均为IPO前取得且已解禁[8] - 2025年股价受deepseek概念推动从30元涨至超百元后回落至51.2元/股，股东减持或释放看空信号[8][9]

分析师： 周浦寒(S0210524040007) zph30515@hfzq.com.cn 研究助理： 杨逸帆(S0210124110046) yyf30689@hfzq.com.cn 策 略 研 究 华福证券 29 只医药生物主题走出见底形态 团队成员 投资要点： 策 略 定 期 报 告 主题投资数据库旨在筛选优秀量价形态的主题机会，把握热门主题的 见顶节奏、龙头股的调整程度。在 3/9 发布的《主题投资的下半场决胜法 则》中，我们构建了主题投资的数据追踪体系。我们专注于 2 方面：1）4 种形态量化筛选，高赔率的主题机会；2）构建交易热度指标，把握热门主 题的见顶节奏，并最新增加了龙头股的调整程度观察。后续，我们将定期 更新主题投资数据体系。我们希望通过这种偏量化的方式，给予投资者更 客观的参考，把握住主题投资的行情节奏。 29 只医药生物主题走出见底形态。本期走出见底、突破、主升、加速 的主题指数数量分别有 79、38、9、0 只。其中，79 只见底形态的主题指 数多为医药生物行业（29 只）；而 38 只突破形态的主题指数中，行业多 为国防军工（7 只）、通信（5 只）和有色金属（5 只）。9 只主升 ...

公司业绩 - 耀才证券金融2024/25年度未经审核综合税后纯利为6.13亿港元，较上年度的5.59亿港元上升约10% [1] - 截至2025年3月31日，公司客户户口总数达587072个 [1] 香港金融市场环境 - 2024/25年度香港金融市场经历复苏，恒生指数成交渐有起色，单日成交创下6207亿港元的历史新高 [2] - 2025年首季北水净流入4386亿港元，达去年全年净流入总额约54% [2] - 恒生指数在2025年首季一度升至24874点，创三年新高，日均成交达2000亿港元以上 [3] 公司业务策略 - 耀才集团采取积极进取的营商理念，线上线下广告推广投入大 [4] - 公司推出多项优惠活动，包括港股开户送高达20000港元迎新奖赏、新客首月交易免佣金、免费港股实时报价等 [4] - 美股推广方面，公司推出买卖美股送2股曼联、佣金每股0.008美元等优惠 [4] 行业挑战与展望 - 美国总统特朗普的关税政策引发全球股灾，恒生指数急跌超过3000点，20000点失守 [5] - 公司认为香港经济将受益于国内救市措施，资本市场有望再现曙光 [5] - 公司未来将继续坚守"捉紧市场机遇"和"以客为先"的营商理念，为客户提供优质服务 [5]

点击 上方 硬AI 关注我们 高盛认为，三大电信运营商不仅直接参与云计算业务，还通过为其他云公司提供基础设施服务，间接分享AI盛宴。除了宽 带成本优势外，相比阿里巴巴，三大运营商中中国电信、中国联通云业务收入占比更高；国企背景则让政府机构和国企部 署AI/Deepseek更加利好电信运营商。 硬·AI 作者 |许 超 编辑 | 硬 AI 在高盛看来，三大电信运营商正悄然成为中国AI大潮下的核心受益者。 客户部署AI应用将直接拉动运营商的云业务增长。 阿里巴巴等云计算公司对AI基础设施的投入将增加对运营商IDC和专线服务的需求。 目前投资者普遍担忧运营商的云业务盈利能力较低，可能拖累整体利润率。然而分析师认为， 电信运营商 的云业务相比其他云公司具有明显的成本优势。 首先， 在IDC（数据中心）方面，运营商建有自己的IDC，不依赖外部IDC服务提供商，甚至为阿里巴巴 等其他云公司提供IDC服务，使其云业务的IDC开支较低。 其次，运营商云业务的带宽成本大幅低于其他云公司， 因为运营商使用自有网络基础设施，而其他云企业 需要向运营商支付连接不同数据中心的带宽和专网费用。 对于IaaS业务，如果使用外部IDC和带宽 ...