2025年基金市场整体表现 - 2025年权益类基金是市场主角，全行业基金规模逼近36万亿元新高 [1][7] - 主动权益基金冠军永赢科技智选A年内涨幅达233.29% [1][7] - 股票ETF基金冠军国泰基金通信ETF区间净值涨幅为126.13% [1][7] - 债券基金冠军南方昌元可转债A年内回报为48.7% [1][7] 近三年FOF基金业绩红榜 - 近三年表现领先的FOF多为积极型养老产品 [2][8] - 国泰民安养老2040三年A以近三年34.33%的回报位居榜首，该基金自2019年7月成立以来总回报为7.03%，规模1.05亿元 [2][3][8][9] - 鹏华养老2045三年A以28.76%的回报紧随其后，成立以来回报为8.37%，规模2.68亿元 [2][3][8][9] - 广发养老2050五年持有A近三年回报为22.13%，成立以来回报5.41%，规模4.91亿元 [2][3][8][9] - 由知名基金经理林国怀管理的兴全安泰积极养老目标五年A近三年回报21.83%，规模达25.17亿元，是红榜中规模最大的产品 [3][9] - 林国怀管理的另一只产品兴全安泰平衡养老(FOF)A近三年回报21.34%，成立以来回报达9.01%，规模9.65亿元 [3][9] - 中欧预见积极养老目标五年持有A近三年回报21.58%，建信优享进取养老目标五年持有A回报21.02% [3][9] - 易方达汇康稳健养老目标一年持有A回报20.80%，易方达汇智平衡养老(FOF)A回报19.10% [3][9] - 博时颐泽平衡养老三年持有A近三年回报19.69% [3][9] 近三年FOF基金业绩黑榜 - 部分FOF基金近三年回报率为负，其中华夏基金旗下有4只产品上榜 [4][5][10][11] - 华夏聚丰稳健目标A近三年回报为-8.60%，是统计中表现最差的产品，该基金成立于2018年10月，成立以来总回报仅为0.91%，规模0.83亿元 [4][5][10][11] - 华夏福源养老目标日期2045三年持有A近三年回报-7.27%，成立以来回报为-3.38%，规模7.51亿元 [4][5][10][11] - 华夏养老2055五年A近三年回报-2.51%，成立以来回报-3.87%，规模2.51亿元 [4][5][10][11] - 华夏福泽养老目标2035三年持有A近三年回报-1.08%，成立以来回报-1.07%，规模1.61亿元 [5][11] - 银华尊和养老2030三年持有A近三年回报-2.36%，民生加银康泰养老目标日期2040三年持有A回报-1.42% [5][11] - 建信普泽养老目标日期2050五年持有A近三年回报-0.33%，工银养老目标日期2060五年持有A回报0.20% [5][11] - 中银养老目标日期2050五年持有A近三年回报-0.23%，银华尊尚稳健养老一年持有A回报0.02% [5][11]

2025年基金市场整体表现 - 2025年权益类基金是市场主角，主动权益基金冠军永赢科技智选A年内涨幅达233.29% [1][7] - 股票ETF基金中国泰基金通信ETF以126.13%的区间净值涨幅位居第一 [1][7] - 债券基金冠军为南方昌元可转债A，年内回报为48.7% [1][7] - 全行业基金规模在2025年逼近36万亿元新高 [1][7] 近三年FOF基金业绩红榜 - 近三年表现领先的FOF多为积极型养老产品，国泰民安养老2040三年A以34.33%的回报位居榜首 [2][3][8][9] - 鹏华养老2045三年A以28.76%的回报紧随其后，广发养老2050五年持有A回报为22.13% [2][3][8][9] - 知名基金经理林国怀管理的两只兴证全球基金产品表现稳健，兴全安泰积极养老目标五年A回报21.83%，规模达25.17亿元，是红榜中规模最大的产品 [3][9] - 兴全安泰平衡养老(FOF)A近三年回报21.34%，成立以来回报达9.01% [3][9] - 中欧预见积极养老目标五年持有A、建信优享进取养老目标五年持有A等产品近三年回报均超过21% [3][9] - 易方达汇康稳健养老目标一年持有A、易方达汇智平衡养老(FOF)A及博时颐泽平衡养老三年持有A近三年回报均超过19% [3][9] 近三年FOF基金业绩黑榜 - 近三年部分FOF基金回报率为负，华夏基金旗下多只产品上榜 [4][5][10][11] - 华夏聚丰稳健目标A近三年回报为-8.60%，是统计中表现最差的产品，该基金成立以来总回报仅为0.91% [4][5][10][11] - 华夏基金旗下另外三只养老目标日期产品表现不佳：华夏福源养老目标日期2045三年持有A回报-7.27%，华夏养老2055五年A回报-2.51%，华夏福泽养老目标2035三年持有A回报-1.08% [4][5][10][11] - 银华尊和养老2030三年持有A近三年回报为-2.36%，民生加银康泰养老目标日期2040三年持有A回报为-1.42% [5][11] - 建信普泽养老目标日期2050五年持有A、工银养老目标日期2060五年持有A等产品近三年回报也均为负值或接近零增长 [5][11]

2025年FOF基金市场表现综述 - 2025年FOF（基金中基金）产品整体回报突出，但内部业绩分化显著，表现领先的养老目标日期型基金与定位“稳健”、“保守”的FOF产品形成鲜明对比 [1][5][7] - 2025年权益市场表现强劲，权益类基金是市场主角，永赢科技智选A以233.29%的年内涨幅摘得主动权益基金桂冠，国泰基金通信ETF以126.13%的涨幅位居股票ETF第一，南方昌元可转债A以48.7%回报夺得债券基金冠军 [1][8] 2025年表现领先的FOF产品（红榜） - **华商嘉逸养老目标2045五年持有（017184.OF）** 以39.58%的年度回报位居FOF产品首位，该基金成立于2023年6月，规模0.80亿元，成立以来回报12.22%，由孙志远管理 [1][2][3] - **国泰民安养老2040三年A（007231.OF）** 以36.15%的年度回报紧随其后，该产品成立于2019年7月，规模1.05亿元，成立以来回报7.03%，基金经理为曾辉 [2][3] - **易方达基金旗下多只产品表现抢眼**，共有四只养老目标日期基金上榜，包括：易方达汇裕积极养老目标五年持有（017228.OF，回报34.38%，规模2.79亿元）、易方达养老目标日期2055五年持有（018314.OF，回报34.22%，规模2.95亿元）、易方达养老目标日期2050五年持有（017696.OF，回报34.20%，规模5.67亿元）、易方达养老目标日期2045五年持有A（018513.OF，回报32.44%，规模2.70亿元），后三只由胡云峰与刘淑霞共同管理 [3][11] - **其他表现突出的FOF产品**包括：工银养老2050五年持有A（006886.OF，回报32.39%，规模6.00亿元）、鹏华养老2040五年持有（012784.OF，回报31.87%，规模0.22亿元）、华夏养老2060五年持有A（021123.OF，回报29.98%，规模2.76亿元）、鹏华养老目标日期2050五年持有（019609.OF，回报29.37%，规模0.14亿元） [3][4][11] 2025年表现落后的FOF产品（黑榜） - **上银恒泰稳健养老目标一年持有期（013139.OF）** 2025年回报仅为1.77%，规模0.58亿元，自2021年9月成立以来累计回报为-0.12%，是统计中唯一成立以来收益为负的FOF产品，由王振雄管理 [1][5][6] - **东方红基金两只产品上榜**：东方红颐安稳健养老一年持有A（017775.OF，回报2.22%，规模1.46亿元）和东方红颐和稳健养老目标两年持有（009174.OF，回报3.03%，规模0.92亿元），均由陈文扬管理 [5][6] - **景顺长城保守养老目标一年持有A（019665.OF）** 是黑榜中规模最大的产品，达11.55亿元，2025年回报为3.53% [6][13] - **中欧基金两只产品上榜**：中欧预见稳健养老一年持有A（015999.OF，回报3.64%）和中欧预见稳健养老一年持有Y（017243.OF，回报3.97%），规模均为1.87亿元 [6][13] - **华夏基金两只产品上榜**：华夏聚丰稳健目标A（005957.OF，回报3.65%，规模0.83亿元）和华夏保守养老A（010281.OF，回报3.91%，规模2.05亿元） [6][13] - **其他回报偏低的产品**年度回报多集中在1%至4%区间，包括国联添安、南方基金、华泰柏瑞等公司旗下产品 [5][6][13] 业绩分化的原因分析 - 表现差异主要源于产品定位与资产配置结构的不同，表现领先的产品多为“养老目标日期型”，权益配置空间较大，在全年权益市场向好的环境下充分获益 [7][13] - 回报偏低的产品多为“稳健”、“保守”型FOF，债券资产占比较高，收益相对平稳但弹性较弱 [7][13]

2025年A股市场与公募基金表现 - 2025年A股市场呈现由科技浪潮驱动的结构性牛市，主要指数年度涨幅显著：上证综指上涨18.41%，深证成指上涨29.87%，创业板指上涨49.57%，科创50指数上涨35.92% [1] 公募基金整体业绩 - 全市场公募基金2025年平均收益率为19%，95%的产品实现正收益，共有98只产品净值翻倍 [3] - 主动权益类基金表现突出，平均收益率达32% [3] - 永赢科技智选混合发起A以233.29%的年度回报位居榜首 [3] 主动权益基金：科技赛道主导与业绩分化 - 科技赛道成为业绩核心驱动力，在98只净值翻倍基金中，名称带“科技”、“数字经济”、“AI”、“芯片”的基金占比约七成 [5] - 部分科技主题基金规模实现跃迁，例如永赢科技智选混合发起A、中航机遇领航、红土创新新兴产业、中欧数字经济等4只产品年末规模均突破百亿元，分别达115.21亿元、132.31亿元、108.46亿元、130.21亿元 [5] - 这些百亿基金在2024年末规模普遍较小，如永赢科技智选规模为0.26亿元，中欧数字经济为0.59亿元，红土创新新兴产业不足2亿元，显示短期内规模急剧扩张 [6] - 主动权益基金业绩首尾差距巨大，业绩最好的永赢科技智选混合发起A收益233.29%，最差的鑫元消费甄选年度亏损19.65%，首尾业绩相差252.94个百分点 [5] - 部分基金通过灵活调仓获取高收益，例如广发成长领航一年持有期混合全年收益156.37%，其在下半年显著加大了对科技板块的布局 [6] - 业绩落后的基金面临生存压力，例如鑫元消费甄选截至2025年三季度末合并规模仅为0.29亿元，距离发起式基金2亿元的“保壳线”尚有逾1.71亿元缺口 [6] 被动指数产品：表现超越主动管理 - 被动股票型指数基金2025年迎来历史性转折，2046只可统计产品全年平均涨幅达28.98%，首次超过了混合型基金28.15%的平均收益率 [7] - 股票型ETF近三年平均年化收益率达8.40%，平均业绩优于主动权益类基金 [9] - 核心宽基指数ETF获得资金大幅涌入，成为市场“主干道” [9] - 截至2025年12月30日，全市场ETF总规模突破6万亿元，较年初增幅超过60% [13] - 具体宽基ETF规模连创新高，例如华泰柏瑞沪深300ETF规模突破4000亿元，易方达沪深300ETF规模突破3000亿元 [13] 固收与“固收+”产品：债基低迷，可转债亮眼 - 债券基金2025年表现平淡，全年平均收益仅2.22%，其中中长期纯债基金业绩均值为1.02%，短债基金为1.49% [10] - “固收+”产品成为亮点，二级债基等含权产品平均回报优于2024年 [10] - 可转债基金表现尤为突出，成为债券型基金中最突出的细分品类，头部产品收益惊人，例如南方昌元可转债A年内回报达48.77%，民生加银增强收益A、博时转债增强A等也取得了35%以上的回报 [10] FOF与养老目标基金：稳健配置工具 - FOF基金2025年全年平均涨幅为15.12%，多只产品全年涨幅超50%，例如国泰优选领航一年持有期混合(FOF)、易方达优势回报混合(FOF-LOF)A等 [11] - 优秀的FOF管理人展现出出色的资产配置能力，例如国泰优选领航一年持有期混合（FOF）截至2025年9月30日最近一年收益率高达52.59% [11] - 个人养老金投资发展，养老目标日期基金根据目标日期不同在权益配置比例和风险特征上存在显著差异，例如目标日期2030的基金权益仓位较低，而目标日期2045、2050的基金则保持较高的权益仓位 [12] 资金流向与投资者行为 - 公募基金市场整体规模显著扩张，截至2025年11月底总规模首次站上37万亿元的历史高位 [13] - 2025年全年ETF市场规模增长近2.3万亿元 [13] - 主动权益基金呈现“越涨越赎”局面，截至2025年三季度末总份额较年初减少约2900亿份，规模增长主要由业绩上涨贡献 [14] - 机构资金配置方向明确，向核心资产和高景气赛道集中，保险资金上半年围绕高股息和科技成长配置ETF，下半年加快布局宽基ETF，特别是中证A500相关ETF净流入规模明显扩大 [14] - 个人投资者行为在社交媒体催化下演变，科技主题基金的赚钱效应通过短视频、直播等渠道被迅速放大，加速了资金向该类基金的聚集 [15]

建设银行推出龙盈计划 - 建设银行于1月1日正式推出龙盈计划，通过定制化FOF形式为投资者提供一站式全流程资产配置服务 [2] - 该计划旨在解决大众投资者“选基难”问题，通过多元配置策略严控风险，力争实现多元收益风险平衡 [5] - 目前龙盈计划已上线华夏、建信、银华基金旗下几款FOF产品，并有多只产品待陆续上线 [2] 龙盈计划产品策略与构成 - 根据权益中枢不同，龙盈计划分为定制低波-多资产FOF、中低波-多资产FOF、ETF-FOF、全球投资-FOF四大系列 [8] - 目前低波系列已上架华夏聚安优选三个月持有混合FOF，中低波系列已上架华夏聚嘉优选、建信福泽安泰、银华华丰等产品，ETF-FOF与全球投资-FOF系列产品尚待上架 [8] - 建设银行将根据产品运作和市场行情，提供专业性服务与全流程陪伴以提升持有体验 [8] FOF市场发展现状与趋势 - 截至2025年11月末，FOF基金总规模达2355.44亿元，相比2024年年末增长接近70% [2] - 银行定制型FOF被认为是未来2～3年FOF规模增长的核心突破口，也是银行财富管理转型的关键抓手 [14] - 资管新规全面落地后，银行理财面临净值化转型压力，定制型FOF成为银行满足净值化要求的重要工具，同时社保基金、养老保险等长期资金的需求或将为定制型FOF带来增量 [15] 招商银行长盈计划的示范效应 - 招商银行TREE长盈计划验证了FOF的市场潜力，其成功案例为其他银行提供了明确方向 [9] - 2025年内成立规模超50亿元的FOF产品仅有4只，且全部由招行作为托管行，其中东方红盈丰稳健配置成立规模达65.73亿元，富国盈和臻选、易方达如意盈安、华泰柏瑞盈泰稳健成立规模分别为60.01亿元、58.48亿元、55.77亿元 [10] - 纳入长盈计划的6只FOF中，有5只年内规模上升，整体规模较年初实现翻倍式增长 [10] 银行发力定制化FOF的驱动因素 - 低利率时代下，投资者需要稳健与专业配置的工具，FOF能承接这种需求 [9] - 银行过去依赖明星单品销售，但2022年后单一基金波动大导致客户持有时长变短、投诉增多，FOF通过多元配置分散风险更符合银行客户求稳偏好 [9] - 2025年FOF市场的赚钱效应提升了投资者接受度，银行此时跟进相当于踩在市场需求的上升期 [9] - 产品定制化优势、全渠道推广力度与市场需求的精准匹配共同构成规模暴涨的核心逻辑 [10] 定制化FOF成功的关键要素 - 产品线清晰，不同系列有明确的收益、风险目标，整体偏稳健，可适配不同风险偏好的客户群体 [11] - 作为大类资产配置产品，多数FOF以债券打底，叠加权益、黄金等资产，一站式解决配置需求 [11] - 银行拥有优质客户资源及强大的渠道销售能力，能够精准地将产品推荐给匹配的客户群体 [11] - 定制属性精准击中投资者痛点，结合线上数字化平台引流与线下客户经理主动推荐的全渠道推广是关键 [12] - 持续稳定的业绩表现是核心支撑，需通过多元资产配置平滑波动以提升投资者获得感 [15] 行业展望与潜在挑战 - 招行的示范效应带动全行业复制，银基联合定制可能会成为主流，2026年将进入批量落地期 [14] - 中小银行也会借定制化FOF构建差异化优势，银行基于客户画像定制低波、绝对收益型FOF以精准承接理财搬家资金 [14] - 随着更多银行加入，需避免同质化陷阱，如果所有银行都扎堆做低波动偏债FOF，很容易陷入同质化竞争 [15] - 银行需要和基金公司一起做好投研跟踪，未来的突破口在于定制、差异化与投研协同的结合 [15]

建设银行推出“龙盈计划” - 建设银行于1月1日正式推出“龙盈计划”，通过定制化FOF形式为投资者提供一站式全流程资产配置服务[2][4] - 该计划旨在解决大众投资者“选基难”问题，通过多元配置策略严控风险，力争实现多元收益风险平衡[7][8] - 目前计划已上线华夏、建信、银华基金旗下几款FOF产品，未来还将有更多产品陆续上线[2][11] “龙盈计划”产品策略与布局 - 根据权益中枢不同，计划分为定制低波-多资产FOF、中低波-多资产FOF、ETF-FOF、全球投资-FOF四大系列[11] - 目前低波系列已上架华夏聚安优选三个月持有混合FOF，中低波系列已上架华夏聚嘉优选三个月持有混合FOF、建信福泽安泰、银华华丰三个月持有期混合FOF等产品[11] - ETF-FOF与全球投资-FOF系列产品尚待上架，建设银行未来将提供专业性服务与全流程陪伴以提升持有体验[11] FOF市场发展现状与规模 - 截至2025年11月末，FOF基金总规模达2355.44亿元，相比2024年年末增长接近70%[2] - 2025年内成立规模超50亿元的FOF产品有4只，全部由招商银行作为托管行，包括东方红盈丰稳健配置65.73亿元、富国盈和臻选60.01亿元、易方达如意盈安58.48亿元、华泰柏瑞盈泰稳健55.77亿元[13] - 纳入招行“长盈计划”的6只FOF中，有5只年内规模上升，整体规模较年初实现翻倍式增长[13] 银行发力定制FOF的驱动因素 - 招商银行“长盈计划”的成功验证了FOF的市场潜力，为其他银行提供了明确方向[12] - 低利率时代投资者需要稳健与专业配置工具，FOF能承接此需求，同时银行自身也需要新的销售抓手以应对单一基金波动大、客户持有时长短的问题[12] - 2025年FOF市场的赚钱效应提升了投资者接受度，银行跟进正踩在市场需求的上升期[12] - 银行理财净值化转型持续深化，定制化FOF成为银行承接居民财富转移的重要抓手[17] 招商银行“长盈计划”的成功要素分析 - 产品线清晰，不同系列有明确的收益与风险目标，整体偏稳健，可适配不同客户群体[14] - 作为大类资产配置产品，多数FOF以债券打底，叠加权益、黄金等资产，一站式解决配置需求[14] - 招商银行拥有优质客户资源、强大的渠道销售能力及专业的财富管理服务，能精准匹配产品与客户[14] - 产品具有定制化属性，在投资策略优化、资产类别拓展及风险管理工具运用上有所创新[14] - 全渠道推广力度强，从数字化平台引流到线下客户经理主动推荐，形成线上线下全面覆盖[15] 银行定制FOF的未来发展趋势 - 银行定制型FOF被认为是未来2～3年FOF规模增长的核心突破口，也是银行财富管理转型的关键抓手[17] - 招行示范效应将带动全行业复制，银基联合定制可能成为主流，2026年将进入批量落地期[17] - 银行基于客户画像定制低波、绝对收益型FOF，能精准承接理财及存款搬家资金，契合稳健理财需求[18] - 定制型FOF是银行从“产品代销”转向“资产配置服务商”的最优路径[18] - 社保基金、养老保险等长期资金对稳健收益的诉求，与定制型FOF风险分散特性高度契合，可能带来增量资金[18]

全球资本市场表现 - 截至12月19日，恒生指数以28%的涨幅领跑全球主要市场，沪深300与标普500指数均取得16%的涨幅 [1] - 债券市场结束此前连续四年的单边上行态势，波动显著增加，国际黄金等商品类资产持续上涨，黄金价格创下历史新高 [1] FOF基金行业趋势与表现 - 通过资产与策略的多元化来获取收益、分散风险，已成为重要的投资趋势，FOF基金作为一种专业的资产配置工具，为投资者提供了一站式解决方案 [1] - 截至12月19日，全市场FOF产品（已剔除年内成立的产品）今年以来全部取得正收益，并有约88%的FOF产品相对业绩基准取得超额收益 [1] 基金经理曹建文的投资策略 - 其管理的FOF产品持仓呈现“多资产、多策略”配置特点，通过资产配置获取Beta收益，分散配置股、债、商品、海外、另类等多类别资产 [2] - 通过基金优选挖掘Alpha收益，例如2023年底以来逐步增配港股主题基金、2024年下半年以来逐步增配黄金ETF，为组合带来明显Alpha收益 [2] - 融合多种投资策略，结合战略配置模型与战术配置模型进行动态调整，在股票、债券等资产内部优选不同风格的基金，并引入量化策略建立基于因子模型的多资产配置框架 [2] 广发安泰稳健FOF产品业绩 - 截至12月19日，广发安泰稳健今年以来回报7.32%，相较业绩基准取得3.63%的超额收益 [3] - 区间最大回撤为2.30%，卡玛比率3.18倍，体现出良好的风险收益比 [3] 广发基金新产品信息 - 广发基金将于2026年1月5日起在招商银行、广发基金直销等渠道推出新产品——广发悦盈稳健三个月持有混合发起式（FOF）（A类：026115；C类：026116），拟任基金经理为曹建文 [3] - 该产品投资范围包括股票、债券、REITs、QDII、港股通标的股票等，投资于基金的比例不低于基金资产的80% [3] - 投资于权益类资产的比例占基金资产的5%-30%（其中投资于港股通标的股票的比例占股票资产的0%-50%），投资于QDII基金和香港互认基金的比例占基金资产的0%-20% [3]

公募FOF行业整体发展 - 公募FOF自2017年9月首批产品获批，已发展8年，行业进入快速成长新阶段[1] - 截至2025年三季度，全市场FOF基金共计518只，管理规模达1872.46亿元，实现跨越式增长[3] - 随着赚钱效应释放和投资者认可度提升，FOF市场规模已突破1800亿元大关[1] 领先FOF产品业绩表现 - 截至2025年12月7日，全市场首只收益率翻倍的FOF为前海开源裕源FOF，成立以来收益率达129%，当前净值2.29元[2] - 前海开源裕源FOF成立于2018年5月，截至2025年三季度末资产规模为1.68亿元，今年以来收益率为38%[2] - 其他长期回报能力较好的FOF包括：兴全安泰平衡持有（成立以来收益率79.61%，规模9.69亿元）、中欧预见养老（70.12%，11.82亿元）、鹏华养老2045混合（69.40%，2.8亿元）、嘉实养老2050混合（64%，4.57亿元）、南方养老2035混合（63.72%，7.36亿元）、南方合顺多资产（63.54%，0.67亿元）[2] - 2017年发行的首批公募FOF业绩相对温和，如南方全天候策略、华夏聚惠、宏利全能优选、建信福泽安泰，成立八年收益率分别为47.92%、45.13%、30.78%、26.52%[3] 核心投资策略转变 - 公募FOF赚钱效应源于选基策略更注重行业主题基金布局，降低宽基仓位比例[4] - 在市场风格赛道化背景下，行业主题基金长期霸屏业绩榜单，FOF选基策略跟随变化，重点挖掘赛道基金和行业主题基金[5][6] - 前海开源裕源FOF将多达48%的仓位配置在资源类基金上，其前三大重仓基金（前海开源金银珠宝、前海开源沪港深核心资源、前海开源多元策略）仓位比例分别为18.05%、17.35%、13.20%，三只基金年内收益率分别为81.73%、67.27%、47.38%，是该FOF净值突破的核心驱动力[6] - 鹏华养老2045混合FOF重仓科技类行业主题基金，其重仓的广发新能源汽车电池ETF、国泰半导体材料设备ETF、易方达成长动力、东吴移动互联仓位比例达12.16%、11.77%、9.36%、4.47%，年内收益分别为58.65%、44.60%、104.06%、76.83%[7] - 部分业绩落后的FOF因“重宽轻窄”策略面临损失，例如全市场成立以来亏损最大的FOF，净值仍远低于0.75元，其配置基金股票种类高度分散，缺乏行业主题特点[7] 明星基金经理策略展望 - 前海开源裕源FOF基金经理李赫采用“334”多元资产策略：3成黄金商品、3成权益、4成固收仓位[8] - 李赫预期市场基本面好转，12月经济数据大概率超预期，股债性价比处于历史上60%左右分位数，看好明年一季度权益市场[8] - 在权益基金的三成仓位中，10%配置在大盘价值类行业（如银行、建材）作为抗跌底仓，20%布局在消费和科技行业[8] - 李赫认为黄金长期上涨逻辑稳固，包括全球财政赤字扩张和美国经济存在软肋（美元债务与通胀风险提升衰退风险），在投资组合中配置黄金可对冲权益风险并带来长期资本利得[9][10]

公募FOF行业整体发展 - 公募FOF自2017年9月首批产品获批，已发展8年，投研日趋成熟与精细化，投资回报潜力持续挖掘 [2] - 全市场FOF基金规模实现跨越式增长，截至2025年三季度，产品数量达518只，管理规模为1872.46亿元 [3] - 随着赚钱效应释放和投资者认可度提升，FOF市场规模已突破1800亿元大关 [1] 领先FOF产品业绩与规模 - 全市场首只收益率翻倍的FOF为前海开源裕源FOF，成立于2018年5月，截至2025年12月7日，成立以来收益率为129%，当前净值2.29元，三季度末资产规模1.68亿元 [2] - 该产品今年以来收益率为38% [2] - 其他长期回报能力较好的FOF包括兴全安泰平衡持有（成立以来收益率79.61%，规模9.69亿元）、中欧预见养老（70.12%，11.82亿元）、鹏华养老2045混合（69.40%，2.8亿元）等 [2] - 2017年发行的首批公募FOF业绩相对温和，如南方全天候策略、华夏聚惠等，成立八年来的收益率在26.52%至47.92%之间 [3] 成功的FOF投资策略 - 成功的FOF选基策略更加注重行业主题基金（“窄基”）的布局，降低宽基仓位比例，以捕捉市场赛道化特征 [4] - 前海开源裕源FOF将约48%的仓位集中配置于资源类主题基金，如前海开源金银珠宝基金（仓位18.05%，年内收益率81.73%）、前海开源沪港深核心资源基金（17.35%，67.27%）等，这是其净值突破的核心驱动力 [5] - 鹏华养老2045混合FOF重仓科技类行业主题基金，如广发新能源汽车电池ETF（仓位12.16%，年内收益58.65%）、易方达成长动力（9.36%，104.06%）等，对其净值增长贡献较大 [5] - 业绩落后的FOF多因“重宽轻窄”策略，配置股票种类高度分散、缺乏行业主题特点的基金，导致回报不佳 [6] 明星基金经理策略展望 - 前海开源裕源FOF基金经理李赫采用“334”多元资产策略：30%黄金商品、30%权益、40%固收，通过行业轮动模型确定权益投资方向 [7] - 李赫预期市场基本面好转，12月经济数据可能超预期，且股债性价比处于历史60%分位数，看好明年一季度权益市场 [7] - 在其权益基金的三成仓位中，计划10%配置于大盘价值类行业（如银行、建材），20%布局在消费和科技行业 [7] - 李赫认为黄金长期上涨逻辑稳固，基于全球财政赤字扩张及美国经济衰退风险，在投资组合中配置黄金可对冲风险并带来资本利得 [8]

个人养老金制度与市场发展 - 个人养老金制度于2022年11月25日正式启动实施，标志着中国养老保障体系第三支柱落地，并在三年内完成了从试点探索到全国推广的关键转变 [1][13] 兴证全球基金养老FOF业务概览 - 公司将养老投资视为战略业务，自2016年起率先布局FOF业务，并于2019年1月发行了第一只养老目标FOF基金 [4][16] - 截至2025年9月30日，公司旗下5只养老FOF Y份额累计规模超过16.4亿元，服务近13万户个人养老金持有人 [1][13] - 公司已形成覆盖平衡、稳健、积极三种不同风险收益特征的完整养老FOF产品线，以满足不同投资者的需求 [4][16] 产品业绩表现 - 旗下5只养老FOF Y份额自成立以来净值增长率均明显跑赢业绩比较基准 [1][13] - 具体产品业绩如下（截至2025年9月30日）： - 安泰积极FOF Y（权益中枢70%）：成立以来净值增长率25.38%，超越业绩基准14.86个百分点 [2][14] - 安泰平衡FOF Y（权益中枢50%）：成立以来净值增长率23.50%，超越业绩基准13.08个百分点 [2][14] - 安悦平衡FOF Y（权益中枢55%）：成立以来净值增长率17.98%，超越业绩基准14.64个百分点 [2][14] - 安悦稳健FOF Y（权益中枢25%）：成立以来净值增长率19.05%，超越业绩基准11.06个百分点 [2][14] - 安泰稳健FOF Y（权益中枢20%）：成立以来净值增长率16.04%，超越业绩基准8.68个百分点 [2][14] - 以规模最大的兴全安泰积极养老FOF Y为例，其成立以来净值增长率达25.38%，超越业绩比较基准10.52个百分点 [5][17] 业务规模与客户增长 - 公司养老FOF Y份额保有规模持续稳健增长：2022年底为2.33亿元，2023年底为7.47亿元，2024年底为11.61亿元，2025年9月底达到16.40亿元 [5][17] - 持有人户数同步增长：2022年为3.74万户，2023年为8.03万户，2024年底为10.24万户，2025年中为12.91万户 [5][17] - 兴全安泰积极养老FOF Y份额规模从2022年底的2.04亿元增长至2025年9月底的12.48亿元，持有人从3.1万人增长至8.7万人 [5][17] 投资策略与运作理念 - 公司多元资产配置团队采用“略偏左侧”和“适度均衡”的配置策略，通过“多资产、多策略”平滑组合波动，致力于呈现相对稳定的贝塔和相对确定的阿尔法特征 [6][18] - 团队选择以偏股基金指数作为权益部分的市场贝塔基准，并致力于在此基础上创造稳定的阿尔法，旗下主要养老FOF产品成立以来相较基准每年均取得正超额收益 [6][18] - 公司旗下养老FOF相较其业绩比较基准的回撤更低，通过降低回撤改善了投资者的持有体验和行为收益 [6][18] 投资者行为与制度效果 - 个人养老金制度设计叠加养老FOF的风险收益特征，有助于改善投资者行为，引导长期资金入市 [7][19] - 数据显示，养老FOF Y份额的净申购分散在市场不同阶段，呈现出“类定投”的投资模式，与普通偏股基金在市场上涨时集中申购、下跌时赎回的行为形成对比 [7][19] 未来展望与行业建议 - 公司未来将继续勤勉管理现有产品，保持策略稳定性，并持续在产品创新上深耕，提升“多元资产配置+选基+动态再平衡”的综合能力 [9][21] - 养老投资需要日积月累，基金公司应在产品设计上更加强调长期投资，并与销售渠道联动，推动长期和定投的持续营销模式 [9][21] - 行业层面建议推动第二支柱和第三支柱联动的政策安排，并进一步提高个人养老金税优政策的覆盖人群范围，以激励更广泛的参与 [9][21]