宏观 - 全球货币体系重构源于国际关系变化导致的信任下降，"去美元化"缓慢进行但由非经济因素主导，黄金长期牛市具备历史性基础 [2] - 美元中短期存在信用下降风险，美债利率和通胀预期上行可能加速黄金上涨，日元/欧元/英镑或升值 [2] - 国内2025年5%增长目标需政策持续发力，预计下半年财政政策加码且可能全面降息 [2][3] 策略 - 中国股市"转型牛"格局确立，核心动力来自无风险利率下降（长期国债收益破2%）和风险评价系统性降低 [6] - 推荐三大方向：金融高分红（券商/银行/保险股息率4.5%+）、新兴科技（港股互联网/机器人/军工）、周期消费（有色稀土/化妆品） [7][8] - AI产业周期或主导港股行情，恒生科技板块ROE改善空间显著，南向资金Q1流入创新高且机构占比提升 [11][12] 行业 建材 - 2025年建材需求或触底，水泥行业协同提价落地致Q1盈利同比改善，消费建材价格竞争缓和 [38][39] - 浮法玻璃供需僵持，头部企业靠成本优势盈利；玻纤结构性产品提价但出口承压 [39] 房地产 - 重点城市库存持续去化，一线城市年末销售翘尾势头强劲，公积金利率降至2.6%接近租金水平 [41] - 物业行业回归现金流核心，科技应用或推动成本下降，业主物业费负担较美日低40%+ [44][45] 公用事业 - 火电现货电价三年下跌后首现上涨，甘肃长协电价或于2026年上调；水电市场化占比低致价格温和上行 [53] - 核电审批常态化（年获批10+台），2030年装机CAGR达11% [54] 交运 - 航空超级周期逻辑确立，2025年国内ASK缩减+票价市场化驱动盈利中枢上升，油价下跌构成期权 [57][58] - 高速公路政策优化或延长经营期限，优秀路产股息率超4%，LPR下调压降财务成本 [60][61] - 油运受益原油增产周期，西芒杜铁矿项目投产将提振干散需求 [63][64] 煤炭 - 当前620元/吨为成本支撑位，3-4月进口煤同比降20%+，迎峰度夏需求或扭转供需 [71][72] - 头部企业年化股息率4.5%+，Q2末基本面拐点确定性增强 [72] 金融工程 - 情绪择时模型年化收益9.68%（基准3.82%），最大回撤24.47%优于宽基指数 [16] - 战胜沪深300的三种策略中，风控模块组合跟踪误差最小，风格均衡组合超额收益最高 [17]

港股市场表现 - 上周恒生指数收报23289.77点，下跌1.32%，恒生科技指数下跌1.5%，国企指数下跌1.77% [1] - 渣打银行预计恒生指数有望上探24000至26000点区间，因美元指数弱势和HIBOR低位将推动资金流入港股 [1] - 建议下半年采用"成长型"科技股+"防御型"高股息优质国企H股的双轮驱动策略 [1] - 看好半导体和非必需消费等具备定价权或受结构性增长驱动的板块 [1] 港股IPO市场 - 年内已有28家企业登陆香港市场，募资总额超过760亿港元，较2024年同期增加超过七倍 [2] - 新股配售集资额约1170亿港元，接近2022-2024年三年总和 [2] - 今年以来超140家公司递表港交所，同比增幅近五成 [2] - 德勤预测2025年港股将有约80只新股上市，融资1300亿至1500亿港元，主要来自AI、医疗医药等行业 [2] - 2025年第一季度港股日均成交金额为2427亿港元，创季度历史新高，同比增长144% [3] 港交所政策动向 - 港交所储备项目包含三类：已在亚洲市场上市的公司、美国市场中概股、新兴独角兽和创新企业 [3] - "18章系列"上市规则允许未盈利企业来港上市，未来可能进一步扩展 [3] 吉宏股份上市情况 - 吉宏股份发售价每股7.68港元，全球发售募资净额约4.2亿港元 [4] - 成为首家发行上市首日即纳入港股通的"A+H"上市公司 [5] - 2025年第一季度收入14.77亿元，较2024年同期增长11.6% [5] - 在国内纸制快消品销售包装公司中市场份额1.2%，排名第一 [5] - 跨境电商业务收入占总收入六成左右，2024年收入33.66亿元 [5] 香港经济展望 - 三大评级机构均给予香港"稳定"展望，反映香港金融体系稳健 [6] - 香港银行存款持续增长、资本市场活跃、新股市场畅旺 [6] - 内地经济稳中有进，为香港经济发展提供强大后盾 [6]

花旗集团CEO对IPO市场的展望 - 花旗集团CEO认为特朗普释放更明确信息后IPO市场将迎来转机 [1] - 但IPO市场的转机可能要等到明年才会出现 [1]

各指数在当日交易时段经历多次起伏。标普500指数午后盘中一度较开盘下跌0.4%，随后收复失地。道 指最大波动幅度约200点。纳斯达克指数全天震荡，但多数时段高于开盘价。 市场相对平静的交易态势，源于中美双方同意在未来90天内降低互征关税税率。这项举措让投资者看得 到了希望，期待两大经济体最终能达成协议，使全球贸易恢复某种正常状态。至少，市场希望未来协议 能为世界经济走向提供长期确定性。中美关税休战缓解了投资者对经济衰退迫在眉睫的深切担忧。 德意志银行（Deutsche Bank）经济学家在上周三发布的分析师报告中写道："中美紧张局势降级为我们 的增长预测带来温和的上行风险，但更重要的是，显著降低了经济衰退与劳动力市场急剧恶化的可能 性。" 5月11日深夜宣布的关税休战消息推动周一开盘美股全线上涨。值得注意的是，上周走势推动标普500指 数年内首度翻红，自1月1日以来累计上涨0.4%。道指与纳斯达克指数年内仍分别下跌0.8%和0.9%。 受益于自身利好的地缘政治消息，英伟达与超威半导体两只个股全天走强。在特朗普总统海湾国事访问 期间，两家公司宣布与沙特人工智能公司Humain达成合作。Humain与英伟达签订协 ...