产业布局 - 上海生物医药产业形成"1+5+X"空间规划 包括张江核心区及临港 东方美谷 金海岸 北上海 南虹桥五个特色产业区 叠加G60科创走廊等新兴承载区[1][2] - 张江药谷聚集超过2300家企业和机构 承担硬科技输出功能 临港侧重国际化承接 G60推动长三角区域联动[1][2] 融资趋势 - 2019-2021年为行业融资黄金期 2021年单笔融资平均金额较2019年翻倍[3] - 2023年融资事件数同比下滑超30% 总额缩水近40% 2024年全年融资事件约217起 总额约180亿元[3] - 2025年上半年披露融资仅120起 总额不足100亿元 但A轮融资保持活跃 B轮及以上阶段集中度提高[3] 资本结构 - 政府基金发挥压舱石作用 上海生物医药基金2024年投资8次 启明创投以11次位列第一[4] - 公司创投基金(CVC)单笔投资额2024年较2023年显著上升 产业资本通过投资上下游带动产业链协同[4] - 外资基金在临港等开放区域保持投资热情 重点关注国际化潜力项目[5] 投资方向 - 创新药领域占据融资主导地位 集中在肿瘤免疫 代谢疾病和罕见病治疗方向[6] - 医疗器械和数字医疗领域崛起 AI辅助诊断 可穿戴设备 医疗机器人获得大量资本投入[6] - 细胞与基因治疗作为前沿方向获得资本青睐 形成创新药为主 多元赛道并存的格局[6] 退出机制 - 科创板审核趋严促使并购成为新退出路径 2025年上海设立百亿级生物医药并购基金 首期资金超50亿元[7] - 港股及跨境退出方式增加 部分企业通过License-out形式在Ⅰ/Ⅱ期临床阶段转让管线权利 获取首付款和里程碑付款[7] 政策支持 - 2021年出台《促进生物医药产业发展的若干意见》推动产业规模扩张[8][9] - 2023年发布合成生物 基因治疗 医疗机器人三大行动方案 目标三年培育10家以上细分龙头[9] - 2024年推出覆盖研发 临床 审批 投融资等八大领域的37条举措 明确优化创业投资环境[9]

7月并购市场整体表现 - 2025年7月完成并购交易291笔 同比增长9.81% [2][6] - 完成交易总额达117.29亿美元 同比增长23.93% [2][6] - 呈现"预案量缩价升 完成量增价稳"格局 披露并购预案405笔同比下降25.28% [6] 私募基金退出情况 - 45支基金通过并购实现退出 回笼资金总额143.6亿元人民币 创近一年新高 [2][13] - 基金退出数量较2024年同期22支实现翻倍增长 [13] - 深圳国资通过出售华星光电股权单笔回笼115.62亿元人民币 占本月基金退出总额近八成 [2][5] 重大交易案例 - TCL科技以115.62亿元收购华星光电21.53%股权 采用现金支付72.03亿元加发行股份43.59亿元方式 [2][4] - 兖矿能源收购西北矿业51%股权 交易金额19.62亿美元 [7][9] - 富乐德收购富乐华半导体100%股权 交易金额9.13亿美元 [7][9] - 京东方收购彩虹光电30%股权 交易金额6.76亿美元 [7][9] 行业分布特征 - 电子信息行业交易金额39.96亿美元 位居各行业首位 [9] - 能源及矿业交易金额22.71亿美元 位列第二 [9] - 金融行业交易金额9.95亿美元 排名第三 [9] 地域分布特点 - 陕西省以27.44亿美元并购规模位列全国第一 主要受大型能源矿业交易推动 [10] - 广东省在交易数量上领先 共完成25笔交易 [10] 深圳国资战略退出 - 深圳重大产业发展一期基金通过两次退出共计回笼157.7亿元 包括2024年退出42.08亿元和2025年退出115.62亿元 [3][5] - 交易完成后仍持有华星光电10.76%股权 按537亿元估值计算价值57.87亿元 [5] - 华星光电在深圳累计投资近900亿元建设两条第11代显示器件生产线 形成完整产业链 [5] 其他重要基金退出案例 - 国家集成电路产业投资基金出售广州兴科24%股权 退出约3.2亿元 [14][15] - 兴橙资本 申能诚毅 国投招商等机构通过出售富乐华半导体股权实现退出 金额在0.96-3.61亿元之间 [14][15]

并购交易概述 - 中国生物制药以不超过9.51亿美元（约68亿元人民币）全资收购礼新医药，实际支付净额约5亿美元（约36亿元人民币）[2] - 礼新医药账上现金及银行存款约4.5亿美元，2025年上半年营收42.18亿元，净利润16.85亿元[6] - 中国生物制药市值接近1300亿港元，收购后股价持续上涨[2] 收购方中国生物制药 - 公司从仿制药向创新药转型，未来三年近20款创新产品有望获批，涵盖双抗、ADC等前沿疗法[4] - 收购礼新医药强化其在双抗和ADC领域的布局，看重其国际认证的研发实力[5] 被收购方礼新医药 - 创始人秦莹为85后女博士，拥有肿瘤免疫学背景及跨国药企高管经历[5] - 公司拥有4个研发平台，包括肿瘤微环境特异性抗体、难成药靶点抗体、ADC及免疫细胞衔接器平台[5] - 技术获默沙东、阿斯利康等国际巨头认可，CCR8靶点管线LM108全球进度排名前三[12] 投资机构退出情况 - 20余家VC机构通过并购实现退出，启明创投为最大外部投资方，参与A轮、B轮及C轮融资[8] - 泰格医药天使轮投资1000万元，退出收益超20倍，获得对价约3411万美元[9] - 中国生物制药曾参与礼新医药C轮融资，后转为收购方[8] 行业趋势与案例 - 并购成为Biotech公司重要退出路径，2024年迈瑞医疗66.52亿元收购惠泰医疗21.12%股份，启明创投退出5%股权获15.75亿元[12] - 奥浦迈收购澎立生物100%股权，解决VC机构因IPO收紧的退出难题[12] - 行业偏好细分领域龙头，创新需具备全球技术优势以避免同质化竞争[13]

融资新用途 - 某机器人企业收购上市公司案例为一级市场融资提供新思路 融资用途可增加"资金用于收购上市公司"以吸引投资人并解决退出难题 [2] - 该模式减少对赌回购纠纷 降低社会资源消耗 为行业创造新范式 [2] 收购上市公司的现状 - 2024年地方政府成为收购上市公司主力军 目的包括优化产业结构 整合非上市资源 为创始人提供流动性 [4] - 投资机构近两年也积极参与上市公司收购 但交易复杂度远高于初创公司收购 涉及增资/协议转让/控制权等多项技术问题 [6][7] - 股权分散且股东关系不和的公司收购风险较高 需谨慎评估控制权获取难度 [7] 一二级市场发展阶段 - 成熟资本市场并购退出占比应达60-70% 但国内VC仍以IPO为主要退出目标 预期收益常达几十倍 IRR超50% [10][11] - 丹纳赫案例展示并购驱动的增长模式 通过标准化管理方法提升被收购企业经营效率 并利用上市公司平台进行业务轮动 [13] - 国内已有机构引入丹纳赫模式人才 显示市场存在效仿国际先进实践的趋势 [14] 行业深层思考 - 机器人企业收购案例引发连锁质疑 包括标的独立上市可行性 行业稀缺性 以及AI/商业航天等领域复制可能性 [17] - 智yuan案例可能引发地方政府竞争压力 对VC募资策略产生影响 [17] - 大模型和机器人行业出现收敛迹象 迫使VC重新评估投资方向选择 [17]

港股市场表现与定位 - 2024年1月至今香港恒生指数最高涨幅达65.43% [1] - 香港正成为中国企业资产重组、收购兼并及基金退出的最重要国际市场 [1] 基金退出路径多元化趋势 - 受IPO监管趋严及估值下降影响，投资机构寻求多元化退出路径 [3] - 中国控制权并购市场趋于活跃，但整合过程将是长期的 [3] - 安永提出并购中财务风险防控要点包括尽职调查、交易结构设计及交割后事项 [3] 港股Pre-IPO与IPO退出关键问题 - 需关注回购权、否决权、董事提名权等特殊股东权利在上市前后的适用边界 [5] - 香港联交所对不同类型投资人设定差异化锁定期，投票权委托安排可能影响减持义务 [5] - 2025年港股IPO市场升温背景下，Pre-IPO投资人作为基石投资者需注意限制条件及豁免路径 [5] - Pre-IPO与IPO估值差异的监管关注点及应对策略被重点讨论 [5] 跨境并购法律与合规要点 - 跨境并购需着重关注贸易合规、经济制裁风险及供应链尽职调查 [7] - 地缘政治导致反垄断审查趋严，外商投资/国家安全审查频率上升 [7] - 责任限制条款存在地区差异，保证与赔偿条款成为交易新趋势 [7] 港股并购估值与披露要求 - 香港交易所2024年6月更新并购估值披露指引，细化代价基准及业务估值要求 [9] - 常见估值方法需结合原理、适用性及实操关注点进行分析 [10] - 明确需进行估值披露的触发条件及监管提问重点 [10] 基金退出与并购税务架构 - 人民币基金与美元基金的典型税务处理存在差异 [11] - 合伙制人民币基金应纳税所得额计算与分配原则通过案例说明 [11] - 间接转让中国居民企业股权的7号公告涉及税基认定、安全港条款适用等热点 [11]

并购市场活跃度提升 - 创投机构参与并购的积极性明显提升，4月PE/VC机构支持并购案例17笔，涉及金额91.59亿元 [2] - 被并购方集中于半导体及电子设备行业，涉及金额18.23亿元，地域分布覆盖广东、湖北等11个地区 [2] - 一季度并购类交易退出数量同比上升7.8%，4月并购退出事件34笔，涉及金额12.09亿元 [2][5] 创投机构参与并购的模式 - 创投机构以买方或卖方角色参与并购，例如上海医药联合金浦健服收购上海和黄药业60%股权 [3] - 上市公司联合投资机构设立并购基金完成收购，后续通过定向增发或换股实现完全收购 [3] - 控股型收购案例增加，如大钲资本收购儒拉玛特、康桥资本收购卫材中国业务 [4] 政策与市场环境驱动 - 证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》，引入分期支付机制和简易审核程序，提升并购积极性 [2] - "并购六条"政策优化及一级市场估值下降，推动科技型上市公司并购需求增长 [4] - 新规提出私募基金"反向挂钩"安排，缩短锁定期，缓解股权投资基金退出压力 [6] 并购退出案例与回报 - 华海清科收购芯嵛半导体6.67%股权，中小海望基金退出回报4.08倍，IRR达100.16% [5] - 一季度股权投资市场退出案例500笔，其中并购退出60笔 [5] - 慈星股份拟收购沈阳顺义，标的股东包括中兵顺景、嘉瑞融金等多家创投机构 [6] 行业整合趋势 - 产业进入整合阶段，创投机构在并购中发挥资金与智囊团作用 [4] - 半导体及电子设备行业成为并购重点领域 [2] - IPO退出与并购退出呈现"此消彼长"关系，机构更主动寻求并购等替代退出方式 [5]

IPO早知道2024年度榜单评选启动 - IPO早知道「2024年度榜单」评选工作已启动 计划于2025年1月初发布榜单 [2] - 榜单预留申报时间 接受问卷填写、自荐/推荐等多种申报方式 [2] - 评选已连续举办四年 吸引LP咨询评判维度及GP主动提供IPO案例数据 [2] 2024年度榜单评选维度 - 主榜单为「2024年度IPO最佳投资机构TOP100」 基于IPO项目数量等维度评选 [3] - 设立细分领域榜单 包括消费、医疗健康、人工智能等10个赛道 [8] - 新增「2024年度最佳并购退出」榜单 关注代表性并购交易案例 [4][12] 主榜单评选标准 - 2024年IPO市场仍不理想 但IPO退出仍是核心渠道 中概赴美及港股18C带来新机会 [6] - TOP100评选不单纯看IPO数量 同时关注早期下注及行业影响力项目 [6] 细分榜单设置 - 设立「年度IPO最佳服务机构」榜单 涵盖投行、律所、审计等中介机构 [10] - 新增并购退出榜单 反映2024年IPO退出艰难背景下并购交易的价值 [12] 申报信息 - 榜单申报截止日期为2024年12月25日 [14] - 提供邮箱和电话/微信两种申报咨询方式 [14]

榜单评选启动 - IPO早知道正式启动2024年度榜单评选工作 计划于2025年1月初发布榜单 [2] - 榜单评选已连续举办四年 过去四年有各类LP咨询评判维度及排名依据 数十家GP主动提供IPO案例及相关数据 [2] - 为增强榜单完整性与真实性 预留足够时间接受各方申报 涵盖问卷填写、自荐/推荐等环节 [2] 榜单设置 - 主榜单为「2024年度IPO最佳投资机构 TOP100」 围绕IPO项目数量等维度评选 [3] - 设立面向不同领域、类型投资机构和投资人的「2024年度最佳投资机构」榜单 [4] - 设立面向上市企业服务者的「2024年度IPO最佳服务机构」榜单 [4] - 特别新增「2024年度最佳并购退出」榜单 [4] 主榜单评选标准 - 2024年IPO市场不理想 但IPO退出仍是绝大多数机构最核心的退出渠道 [6] - 中概赴美IPO和港股18C执行为市场带来更多可能性 [6] - 评选100家在IPO项目数量等维度领先的投资机构 不仅看数量 也突出早期敢于下注、投出有行业影响力项目的机构 [6] 细分领域榜单 - 设立覆盖消费、医疗健康、人工智能、半导体芯片、智能制造、新能源、出海、ESG、新锐机构、CVC/产业资本等细分榜单 [8] - 设立"年度价值捕手"投资人榜单 [8] IPO服务机构榜单 - 设立面向投行、法律服务机构、审计服务机构、行业研究与咨询机构、证券交易所等中介机构的细分榜单 [10] - 在上市环境险峻情况下 中介机构价值更加凸显 [10] 并购退出榜单 - 特别增设「2024年度最佳并购退出」榜单 因IPO退出艰难 [12] - 2024年诞生多笔具有代表性的并购交易 为VC/PE带来可观回报或创造更大社会价值 [12] 申报信息 - 投资机构可自荐并购案例参评并购退出榜单 [13] - 设有「2024年度最佳投资机构」和「2024年度IPO最佳服务机构」申报通道 [13] - 各榜单申报截止日期为2024年12月25日 [14]