文章核心观点 - 当前中国股权投资行业面临系统性的退出难题，尽管2025年IPO与并购市场略有回暖，但大规模退出压力依然严峻，行业需从被动等待转向主动管理，通过构建多元化退出生态、调整内部组织架构、深化产业赋能等方式应对挑战 [7][10][14] 与会机构概况与退出表现 - **东证资本**：成立于2010年，管理63支基金，规模390亿元，聚焦硬科技领域，整体退出率按案例计算接近40% [3] - **普华集团**：专注于早期投资，累计出资超300亿元，布局600余家企业，其中70多家IPO、约200家并购退出，近年年均投资50家左右，年投资额稳定在30亿元量级 [3] - **天创资本**：成立逾20年，专注VC早期投资，累计投资超170家企业，已有25家被投企业上市，80个项目实现全部退出，每年投资10余个项目，投资额3-4亿元 [5][19] - **德同资本**：2006年创办，累计管理规模超150亿元，投资超300个项目，约100个通过IPO和并购退出，已到期人民币基金DPI全部超过1 [5][6] - **一村资本**：成立于2015年，以并购投资为主，管理基金规模300亿元，其中并购规模约占一半，2025年是其退出大年 [6] - **元禾厚望**：成立八年，在管规模70多亿元，近年搭上科创板红利，整体退出表现尚可 [6][7] - **西高投**：1999年成立的纯国有机构，管理21只基金规模超170亿元，已收获12家上市公司 [7] 当前退出环境与挑战 - 与2009年相比，当前中国经济社会、资本市场、监管环境及LP结构已发生深刻系统性变化，被动等待退出的方式已不现实 [7][8] - 行业面临系统性难题，2014年投资的项目中，有70%至今尚未退出，问题的解决需要一个活跃健康的资本市场作为基础 [10] - 并购重组实际操作复杂，监管要求繁琐，成功案例少，行业需呼吁将部分事项交还市场 [11] - 国有投资机构在退出时面临更多限制，如S基金交易难度大，可选择通道更窄 [18] 并购市场的政策支持与生态建设 - **政策暖风**：2025年8月金融监管总局发布《并购贷款管理办法》征求意见稿，预计年底正式发文，是十年来的首次更新，将控股型并购贷款融资比例由6:4提升至7:3，并允许持股超20%的参股型并购使用贷款，明确允许置换一年内自有资金，预计2026年将成为并购贷款业务元年 [12] - **债券支持**：2025年12月2日银行间市场交易商协会发布新并购票据政策，资金用途可置换并购贷款，当前3年期AAA级债券融资成本不到2%，低于一般贷款利率 [13] - **银行赋能服务**：宁波银行等机构可为并购退出提供全流程服务，包括建立卖方标的库、买方需求库、买卖需求匹配撮合（尽管成功率仅约1%）、以及组织闭门交流会以建立信任基础 [13] - **并购市场趋势**：2025年前三季度并购成功案例比例有所上升，截至11月底重大资产重组已达150多单，超过去年全年的130多单，呈现稳步回升 [11][14] - **并购生态变化**：此轮上市公司并购定义为“产业链重塑型”，更加精准和聚焦业务协同，态度较过去更为谨慎，中国成熟的并购生态仍需时间打磨，目前仍高度依赖上市公司作为承接方 [15] 投资机构的应对策略与调整 - **组织架构调整**：德同资本等机构已针对退出难问题，在公司内部进行组织、人员、能力及资源保障的调整，并设立专门的投后管理部门 [8][9] - **投资策略前置**：践行“以退为投”或“以终为始”的理念，在投资决策初期甚至更早就开始思考并规划退出路径 [16][17][26] - **主动管理与赋能**：加强对被投企业的深度赋能，如协助对接产业资源、优化销售渠道，并主动对接上市公司等潜在买方，以提升企业价值并促成退出 [17][22] - **国有机构策略**：西高投成立投资运管部，为被投企业提供法律、财务、政策咨询等全方位服务，并在投资协议中更审慎地对待回购条款，而非简单将风险后置 [18] - **逆周期布局**：天创资本在医疗板块下行周期中，于医疗器械和体外诊断领域逆势投资3-4个项目，预计明年有3个项目将上港交所，抓住了创新药BD交易的窗口期 [21] 主要退出渠道展望与实操 - **IPO**：依然是核心优质退出选择，A股IPO通道保持稳定节奏，上交所、北交所、深交所全年合计上市企业约100家，为机构提供可预期环境 [23] - **港股市场**：呈现“十年好两年”的周期性特征，当前窗口期已持续一年多，判断从2026年开始有望显著回暖，但当前申报通道拥堵，有机构不下20家被投企业在港股申报流程中 [24] - **并购退出**：是重要的补充路径，专业性要求高，需深刻理解产业逻辑与资本市场规律，有机构去年完成3起并购退出，其中1起为周期很长的换股交易 [24] - **转让与回购**：是重要补充形式，但需关注合规性，基金业协会于2025年12月1日发布提示函，关注强制回购等问题，倡导理性处理退出 [25] - **生态合作**：与上市公司建立紧密合作，采用“以退定投”模式，即先用基金孵化标的，成熟后再注入上市公司体系 [16] 对2026年的展望与行业进化 - 对宏观经济和市场持谨慎乐观态度，相信结构性问题会随时间逐步化解 [28] - A股上市公司总数已超过5400家，每年新增100多家是较合理节奏，VC/PE存量项目高达数万家，单纯依靠IPO消化不现实 [28][29] - 中国许多产业已进入需要“合并同类项”的阶段，蕴含大量并购机会，这对GP提出了更高要求，需承担顾问甚至投行中介职能 [29] - 投资机构自身在演变，未来单纯做投资的机构会减少，具备综合投后运营、价值创造能力的机构会增多 [29][30] - 引入二级市场专业人才有助于更精准判断退出时机，提升决策科学性 [27][28]

文章核心观点 - 中国创投市场退出渠道正从以IPO为主导，向回购、股权转让及并购等多种方式转变，而并购是美国市场的主要退出途径 [1] - 2024年9月证监会发布“并购六条”，通过松绑审核、鼓励跨界并购和提高对估值与业绩承诺的包容度，为并购市场注入成长动力 [1] IPO退出分析 - IPO退出是指风险资本通过被投资企业首次公开发行股票实现退出的方式，可分为主板和二板上市，其本质是将私人权益转化为公共股权以实现资本增值 [2] - 由于多数风险企业未达主板标准，常选择在创业板市场进行上市 [2] - 相较于并购退出，IPO退出可能获得更高估值，尤其是高成长赛道企业，IPO估值可能达20倍以上PE [4] 并购退出分析 - 并购退出具有高效灵活、回报明确的优点，以市场化谈判为主导，流程简单，免去了IPO冗长复杂的申请手续，也没有锁定期和减持比例限制 [4] - 并购退出回报明确，不受股市行情和行业周期波动影响，可一次性变现，避免IPO后续减持的股价波动风险 [4] - 但并购估值通常基于企业当前盈利能力，如5-10倍PE，远低于IPO后的市场估值，难以获得超额回报 [4] - 并购退出需协调多方利益，可能因估值分歧或交易条款博弈导致失败，且市场上潜在购买者数量有限 [4] 企业自身因素对退出选择的影响 - 若企业属于新能源、半导体、生物医药等高成长赛道，近年营收复合增长率≥15%，符合上市硬指标，且希望保持独立运营，则更适合IPO退出 [5] - 若企业盈利不稳定、股权结构复杂、存在历史合规瑕疵或所处行业成长性有限，但能通过并购获得关键资源突破瓶颈，则并购退出更具可行性 [5] 市场环境因素对退出选择的影响 - 若资本市场处于上升周期，IPO发行节奏平稳、同行业破发率低，且企业赛道符合国家战略方向，则优先选择IPO退出 [6] - 若行业处于整合期，龙头企业积极并购，同时资本市场行情低迷、IPO审核收紧，则更倾向于并购退出 [6] 投资者因素对退出选择的影响 - 若投资者投资期限已达5年以上，不急于短期回笼资金且更看重长期超额回报，可选择IPO退出 [7] - 若投资者投资期限已接近7年甚至更久，急需回收资金并追求稳健确定的收益，则可能选择并购退出 [7] 退出路径的综合评估与规划 - 退出路径选择需综合评估企业自身硬实力与核心诉求、市场环境以及投资者诉求等多个维度，通过量化对比形成清晰的路径优先级 [8] - 退出路径需提前规划，若计划IPO，需提前3-5年规范财务体系、优化股权结构等；若倾向并购，需提前梳理核心资产并建立潜在并购方资源库 [9] - 需根据内外部变化动态调整退出路径，例如企业盈利下滑可能需从IPO转向并购，而营收爆发式增长则可能从并购切换至IPO [10]

文章核心观点 - 2025年中国并购市场在政策推动下确立了新秩序，成为从“策略性尝试”走向“系统性繁荣”的关键分水岭 [1] - 资本回归商业本质，倾向于深度掌控与价值重塑优质资产，并购退出成为与IPO并行的主要退出方式 [1][2] - 投资机构转型为主动寻求控股权，为被投企业提供“金融资本+产业运营”的双重加持 [2] 市场环境与驱动因素 - “并购六条”等政策持续推动，上市企业、地方国资、险资、VC/PE机构等多方资金参与市场 [1] - 资产价格经过充分调整与回归，资本偏好拥有良好现金流、品牌积淀和市场份额的优质企业 [2] - 一级市场退出压力倒逼流动性创新，并购退出被投资人和创业者共同认可 [2] 市场交易规模与特征 - 截至2025年，50亿以上大额并购案例超过25起 [2] - 大额交易不仅金额巨大，更重新定义了投资机构与被投企业之间的关系 [2] 代表性并购案例 - CPE源峰收购汉堡王中国业务83%股权，通过控股注入数字化运营、本土化菜单创新及供应链优化能力 [3] - 博裕投资与星巴克成立合资企业，利用本土商业网络和消费洞察助其开拓下沉市场及数字化转型 [3] - 红杉中国以11亿欧元估值收购英国音响品牌Marshall多数股权，利用中国供应链和电商能力赋能全球品牌 [3] 活跃投资机构 - 2025年度活跃于产业并购的投资机构包括博裕资本、大征资本、CPE源峰、德弘资本、红杉中国、康桥资本、高瓴投资、PAG等 [4][5][6] 重点并购案例涉及公司 - 年度重点并购案例涉及的公司包括大窑汽水、高鑫零售、汉堡王、儒拉玛特、药明康德、星巴克等 [8][9]

交易概述 - 华天科技拟通过发行股份及支付现金方式收购华羿微电子100%股份，交易估值48亿元，并募集配套资金[1] - 该交易是陕西民营企业年内最大并购案，属于同门整合，交易双方实际控制人均为肖胜利父子[1] - 华天集团持有华羿微电子64.95%股权，同时持有华天科技21.91%股权[1] 华羿微电子业务与业绩 - 公司成立于2017年，核心业务为高性能功率器件研发、设计、封装测试、销售，形成设计+封测双赛道布局[1] - 2022年销售规模位列中国半导体功率器件企业第十三名，剔除IDM厂商可排全国前五，陕西省内位列首位[1] - 自有品牌达到车规级标准，切入比亚迪、广汽、五菱等新能源车企供应链，工业级产品进入新华三、大疆等客户体系[3] - 2022年自有品牌TrenchMOSFET及SGTMOSFET营收5.1亿元，占比46.88%[3] - 2020年营收8.4亿元，2021年营收11.6亿元、净利润8813万元，2022年营收11.5亿元、亏损4320万元[3] - 2024年三季度预计净利润超3000万元，环比增长超80%[4] 华天科技收购动机 - 华天科技2024年营收144.6亿元，归属净利润6.16亿元，营收规模创历史新高[6] - 整合后可完善封装测试主业生态布局，形成覆盖集成电路、分立器件等细分领域的业务矩阵[6] - 业务延伸至功率器件自有品牌研发设计销售环节，覆盖汽车级、工业级、消费级全场景产品，开辟第二增长曲线[6] 融资历史与股东退出 - IPO前完成三轮融资：2020年6月融资1644.55万元，投后估值5.31亿元；2021年6月融资2亿元，投后估值22亿元；2021年11月融资6亿元，投后估值47.98亿元[6] - 三轮融资后股东共27家，投资方包括小米产业基金等知名机构[6][7] - 首轮投资至今已逾五年，第三轮融资临近五年期限，IPO折戟导致退出路径受阻，股东退出需求迫切[8] - 华天科技并购为机构提供退出渠道，发行股份价格为8.35元/股，不低于定价基准日前120个交易日均价的80%[9] 行业背景与趋势 - A股IPO数量从2021年524家持续回落至2023年313家，2024年进一步收缩至100家，同比降幅达68%[12] - 陕西年内过会企业仅三家，并购重组成为产业整合与资本退出核心路径[12] - 2025年省级上市后备企业达520家，大量科技型企业因IPO收紧无法登陆A股[12] - 陕西年内发生8起本土民营企业并购事件，总金额近60亿元[12] - 国有企业并购21起，总规模突破400亿元[14] - 省内两支母基金已有超25支子基金步入存续期尾声，约占全部子基金总量28.09%[18]

政策环境与市场热度 - 证监会“并购六条”等政策相继落地，重大资产重组交易走热，监管层对科技企业并购贷款、并购重组审核的支持力度加大，新一轮并购浪潮的“政策底座”基本成型 [1] - 2024年9月证监会发布“并购六条”以来，围绕推动并购重组的政策和文件频发，各地将并购的重要性从“可以做”升级为“必须做”，并购已成为一级、二级市场投资人都非常重视的事情 [2] - 政策层面放开对未盈利资产的收购要求，银行体系通过科技企业并购贷款为交易加大配套支持 [5] 市场结构与国际对比 - 中国股权投资生态为“橄榄球型”，行业总规模14.37万亿元人民币，但真正以控股型收购为目的的“并购基金”规模占比不到10% [3] - 美国股权投资生态为“宝塔型”，以并购基金为主体的PE规模达10万亿美元，而VC规模约1.27万亿美元，中国并购基金尚在起步阶段 [3] - 中国目前最多的是成长期项目，早期和并购都比较少，退出仍高度依赖IPO [3] 并购退出的现实挑战 - 通过并购重组、借壳等方式实现退出的案例仍然很少，大多数项目还是走IPO路径 [5] - 上市公司固有心态构成挑战，不少市值二三十亿元、收入一两亿元、利润两三千万元的上市公司虽增长乏力，但迟迟未在推动交易上“下决心” [5] - 优质创业公司存在“独立情结”，企业创始人将“拥有一家属于自己的上市公司”视为个人成功的重要标志 [5] 成功并购交易的特征 - 能够顺利完成并购退出的项目往往与潜在收购方在业务上具备明确协同，能补链、强链，而非简单扩规模 [6] - 成功退出的项目需现金流稳定、盈利能力良好，适合纳入上市公司财务报表体系，且实控人愿意在治理结构上做出让渡，接受身份从一把手转变为合伙人 [6] - 成长性极强、估值弹性较大的项目更可能坚持走独立IPO路线，许多企业宁愿转板北交所、赴港上市，也不愿在并购中成为“第二增长曲线”的一部分 [7] 并购基金的发展与能力要求 - 并购基金被严格定义为以获取企业控制权为核心目标，并将不低于50%的基金认缴规模配置于控股型收购的私募股权基金，价值创造核心逻辑是“控股权获取+运营改善” [8][9] - 中国并购基金的LP出资结构初具“中国特色”，国资LP扮演耐心资本角色，与PE机构合作围绕区域产业进行强链补链 [9] - 推动并购交易需要三大能力：在海量项目中筛选出具备协同和整合价值标的的筛选能力、在复杂交易环节达成闭环的交易能力、深入赋能并积极参与被投企业运营的产业整合能力 [9] 行业未来展望 - 并购基金被视为未来股权投资市场最重要的增长点之一，承担着提供流动性、实现价值发现与价值重构的功能 [3] - 未来十年能够存活下来的机构，是那些既具备发现价值能力，又具备创造价值能力，并能在并购整合中走出差异化路径的机构 [10] - 在增量放缓、存量博弈的时代，决定胜负的是有能力在穿越周期中扎实完成价值重构的机构 [11]

评选活动概览 - IPO早知道正式启动2025年度榜单评选工作，并计划于2026年1月初正式发布榜单 [1][2] - 榜单评选已连续举办五年，旨在增强榜单的完整性与真实性，接受问卷填写、自荐/推荐等环节的申报 [3] - 本次榜单将延续过去五年的研究与评判方法 [4] 主榜单：年度IPO最佳投资机构 - 设立主榜单「2025年度IPO最佳投资机构 TOP100」，核心评判标准是IPO退出数量，该指标被视为反映机构投资成绩最直观的标准 [5][6][7] - 2025年IPO市场迎来新爆发，香港市场表现突出，港交所成为中国最优质企业海外上市首选目的地 [7] - 评选并非单纯依据IPO数量，亦关注早期敢于下注、投出对行业和市场有更大影响力项目的投资机构 [7] 细分领域及专项榜单 - 设立覆盖AI、半导体芯片、具身智能、消费、医疗健康、新能源、出海及全球化、ESG、新锐机构、CVC/产业资本等细分赛道的「2025年度最佳投资机构」榜单 [8][9] - 继续评选「年度价值捕手」榜单，致敬以卓越洞察收获代表性IPO项目、敢于早期下注并长期伴随企业成长的优秀投资人 [9] - 设立面向投行、法律服务机构、审计服务机构、行业研究与咨询机构、证券交易所等机构的「2025年度IPO最佳服务机构」榜单 [10][11][12] - 延续去年设立的「2025年度最佳并购退出」榜单，反映中国企业海外并购及全球企业中国区业务重组等资本市场新叙事 [13][14][15] - 新增设「2025年度最佳港股基石投资机构」榜单，以反映香港IPO市场活跃度及基石投资者在伴随企业成长和上市过程中的作用 [5][16][17][18] 榜单申报信息 - 为全面了解机构2025年投资成绩，设有机构申报通道 [20] - 各榜单申报截止日期为2025年12月19日 [20]

核心观点 - 并购退出将取代IPO成为股权投资的主要退出渠道，对盘活存量资产和推动经济转型升级至关重要 [1] - 2025年有望成为并购投资大发展之年，受政策、经济内生动力转换和一级市场退出需求等多因素驱动 [1] 退出渠道现状与挑战 - IPO退出市场容量有限，难以满足当前需求，即便港股IPO表现积极，整体空间仍然有限 [1] - 退出渠道是股权投资募投管退全链条的核心难点，退出不畅将影响募资和投资信心 [1] - 根据PitchBook统计，2024年美国一级市场近90%的退出收益通过并购市场和PE权益二级市场实现 [1] 并购退出的发展方向与机遇 - 经济发展内生要求变化催生大量存量资产并购需求，包括民企二代接班、政策倒逼与松绑等因素 [2] - 国资委要求央企加大战略性新兴产业投资，央企创投基金总规模已接近1000亿元，聚焦科技属性和硬科技，形成产融结合新模式 [2] - 证监会鼓励股权投资基金收购上市公司，这将进一步拓宽退出渠道 [2]

峰会背景与核心议题 - 2025第六届中国母基金峰会于8月30至31日在北京举办，由母基金研究中心主办，参会代表超过300人 [1] - 峰会圆桌论坛核心议题为“退出破局与价值重构：如何打造并购与多元退出新范式”，探讨了并购退出、柔性退出等新兴模式 [2] 并购退出的实践与策略 - 亦庄产投通过并购重组实践支持地区产业发展，案例包括屹唐股份通过并购实现科创板上市、中芯国际收购中芯北方股权打开退出通道、与康桥资本合作生物医药并购基金采用“控股持有+主动管理”模式引进成熟项目 [4] - 粤科母基金通过并购上市公司实现资产增值与流动性提升，例如2000年投资广东鸿图后通过增资成为控股股东，2016年基于延链强链策略收购四维尔公司扩展产业链 [5] - 盛景嘉成认为成功的退出依赖于GP的主动管理及底层资产质量，其直投侧重早期项目并在投资阶段规划退出路径，通过CVC产业孵化策略链接上市公司，参与其创新项目首轮投资 [6] - 当前并购市场火热，证监会明确鼓励私募基金参与上市公司并购重组，并购招商成为各地国资招商的新兴打法 [4] 柔性退出的理念与操作 - 柔性退出是创投圈新趋势，指国资在退出时更灵活，不强制设置对赌和回购要求 [7] - 东莞科创投资实践多种柔性退出方式，包括将早期直投项目投资额平移至创始人新创业实体折价入股、对有稳定现金流企业推行分期回购策略、作为LP主动协调以非诉方式解决回购纠纷 [9] - 宜春国投投资指出柔性退出并非放弃风控，而是通过纾困与赋能帮助企业，具体方式包括给予困难企业宽限期、通过资源对接和资金支持改善经营、采用股权与债权结合减轻企业现金压力 [10] - 清华大学教育基金会作为长期资本，投资项目通常需10至15年获得回报，因此更关注基金整体退出安排而非个别项目，并认为柔性退出对创业者更友好，能保持创始人动力 [9][10] 多元退出机制与工具创新 - S基金作为一种新的退出方式，通过二级市场转让份额和投资组合为未上市企业提供灵活退出渠道，北京、上海等地已进行尝试并取得成果 [10] - 基金管理人提前考虑退出方案的能力至关重要，并购退出相比上市退出需要不同的能力和生态圈支持 [10] - 通过设计市场化的基金结构，可以更灵活地实现退出目标，优质企业不论上市与否均可通过并购基金进行整合 [5]

产业布局 - 上海生物医药产业形成"1+5+X"空间规划 包括张江核心区及临港 东方美谷 金海岸 北上海 南虹桥五个特色产业区 叠加G60科创走廊等新兴承载区[1][2] - 张江药谷聚集超过2300家企业和机构 承担硬科技输出功能 临港侧重国际化承接 G60推动长三角区域联动[1][2] 融资趋势 - 2019-2021年为行业融资黄金期 2021年单笔融资平均金额较2019年翻倍[3] - 2023年融资事件数同比下滑超30% 总额缩水近40% 2024年全年融资事件约217起 总额约180亿元[3] - 2025年上半年披露融资仅120起 总额不足100亿元 但A轮融资保持活跃 B轮及以上阶段集中度提高[3] 资本结构 - 政府基金发挥压舱石作用 上海生物医药基金2024年投资8次 启明创投以11次位列第一[4] - 公司创投基金(CVC)单笔投资额2024年较2023年显著上升 产业资本通过投资上下游带动产业链协同[4] - 外资基金在临港等开放区域保持投资热情 重点关注国际化潜力项目[5] 投资方向 - 创新药领域占据融资主导地位 集中在肿瘤免疫 代谢疾病和罕见病治疗方向[6] - 医疗器械和数字医疗领域崛起 AI辅助诊断 可穿戴设备 医疗机器人获得大量资本投入[6] - 细胞与基因治疗作为前沿方向获得资本青睐 形成创新药为主 多元赛道并存的格局[6] 退出机制 - 科创板审核趋严促使并购成为新退出路径 2025年上海设立百亿级生物医药并购基金 首期资金超50亿元[7] - 港股及跨境退出方式增加 部分企业通过License-out形式在Ⅰ/Ⅱ期临床阶段转让管线权利 获取首付款和里程碑付款[7] 政策支持 - 2021年出台《促进生物医药产业发展的若干意见》推动产业规模扩张[8][9] - 2023年发布合成生物 基因治疗 医疗机器人三大行动方案 目标三年培育10家以上细分龙头[9] - 2024年推出覆盖研发 临床 审批 投融资等八大领域的37条举措 明确优化创业投资环境[9]

7月并购市场整体表现 - 2025年7月完成并购交易291笔 同比增长9.81% [2][6] - 完成交易总额达117.29亿美元 同比增长23.93% [2][6] - 呈现"预案量缩价升 完成量增价稳"格局 披露并购预案405笔同比下降25.28% [6] 私募基金退出情况 - 45支基金通过并购实现退出 回笼资金总额143.6亿元人民币 创近一年新高 [2][13] - 基金退出数量较2024年同期22支实现翻倍增长 [13] - 深圳国资通过出售华星光电股权单笔回笼115.62亿元人民币 占本月基金退出总额近八成 [2][5] 重大交易案例 - TCL科技以115.62亿元收购华星光电21.53%股权 采用现金支付72.03亿元加发行股份43.59亿元方式 [2][4] - 兖矿能源收购西北矿业51%股权 交易金额19.62亿美元 [7][9] - 富乐德收购富乐华半导体100%股权 交易金额9.13亿美元 [7][9] - 京东方收购彩虹光电30%股权 交易金额6.76亿美元 [7][9] 行业分布特征 - 电子信息行业交易金额39.96亿美元 位居各行业首位 [9] - 能源及矿业交易金额22.71亿美元 位列第二 [9] - 金融行业交易金额9.95亿美元 排名第三 [9] 地域分布特点 - 陕西省以27.44亿美元并购规模位列全国第一 主要受大型能源矿业交易推动 [10] - 广东省在交易数量上领先 共完成25笔交易 [10] 深圳国资战略退出 - 深圳重大产业发展一期基金通过两次退出共计回笼157.7亿元 包括2024年退出42.08亿元和2025年退出115.62亿元 [3][5] - 交易完成后仍持有华星光电10.76%股权 按537亿元估值计算价值57.87亿元 [5] - 华星光电在深圳累计投资近900亿元建设两条第11代显示器件生产线 形成完整产业链 [5] 其他重要基金退出案例 - 国家集成电路产业投资基金出售广州兴科24%股权 退出约3.2亿元 [14][15] - 兴橙资本 申能诚毅 国投招商等机构通过出售富乐华半导体股权实现退出 金额在0.96-3.61亿元之间 [14][15]