报告核心观点 - 中国权益资产正迎来年度级别牛市，建议聚焦中国自主科技能力提升、欧洲重建自主防务及中国完善社会保障激发内需潜力三个长期趋势；英国经济增长动力放缓，6月降息可能性不高，股市大盘受结构拖累但中盘股有机会；全球稳定币监管提速，跨境支付或迎变局，香港稳定币立法强化其在全球结算网络中的节点作用 [8][16][28][45] 上周环球大类资产表现 股市表现 - 中美领导人通话关税有望缓和，全球股市普遍走强，新兴市场、纳斯达克等指数周涨幅居前，日本东证、日经225等指数下跌 [4] 债市表现 - 非农就业数据理想，欧洲降息周期接近尾声，美债持续窄幅上落，不同类型债券收益率和回报表现各异 [5] 外汇及商品表现 - 地缘政治扰动推动油价上涨，白银价格大幅飙升，美元指数下跌，欧元、英镑等货币兑美元上涨 [6] 各市场焦点 中港市场焦点 - 内地货币政策择机而动，对政策利率降幅不应有太高期待，5月降息后进入观察期，8月后经济增长压力或凸显 [11][12] - 社融增速由政府债发行节奏主导，年中或为高点，四季度同比增速可能下滑，全年增速预计落在8.1%附近 [13][15] - 中国权益资产迎来年度级别牛市，建议聚焦三个长期趋势，重塑港A配比，回归核心资产，关注沪港深核心资产50股票池和iShares安硕核心MSCI中国ETF [8][16][17] 英国市场焦点 - 二季度经济增长或放缓，劳动力市场降温，财政政策空间有限，6月降息可能性不高，本年度或还有两次降息 [32][35] - 英国股市大盘受结构拖累，但中盘股更受益于欧洲财政扩张，关注贝宜系统和Natwest，可投资iShares安硕MSCI英国ETF [38][41][42] 稳定币主题 - 全球稳定币监管提速，香港、美国推进相关法案立法，稳定币能促进区块链与加密货币融合，合规稳定币支付较传统SWIFT有优势 [48][49] - 香港稳定币立法强化其在全球结算网络中的节点作用，建议关注朗新集团和广电运通 [53] 主要地区本周经济数据公布日程 - 涵盖日本、中国、美国、英国、韩国、澳大利亚、印度等国家多项经济数据，如GDP、CPI、PPI、失业率等指标的公布时间、预测值和前值 [57][58][59]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [3] 报告的核心观点 - RWA即现实世界资产代币化，通过区块链技术将传统实体资产转化为可线上交易的数字通证，破解传统资产流动性不足等难题，为全球经济及金融数字化创新带来机遇 [4][8] - RWA业务需明确标的资产价值、所有权和法律地位，连接真实与数字资产世界，盈利来源多元化，行业监管方面香港超前布局，美及香港推动稳定币监管立法 [4] - RWA技术支撑分核心架构层、中间件层及应用层，稳定币在架构中有稳定计价等作用，花旗银行预测到2030年通证化数字证券规模达4 - 5万亿美元，基于DLT的贸易融资规模达1万亿美元，行业生态系统多样，未来或快速成长 [4] - 建议重点关注区块链 + 金融科技、新能源 + RWA、跨境支付三大成长主线，并给出相关公司 [4] 根据相关目录分别进行总结 RWA概览 - RWA核心是通过区块链技术将传统实体资产转化为数字通证，花旗银行预测其将带动区块链行业进入数十万亿美元规模，私募和上市公司资产代币化到2030年达约4万亿美元规模，稳定币属广义RWA范畴，是数字化交易基础支付、结算媒介 [8] - RWA通过多方协同形成产业闭环，提升资产流动性和运营效率，产业链包括资产发行方、技术服务方、流动性提供方、合规与监管方、投资者、支持服务方等 [9][10] - RWA创新性及相对优势包括提升传统资产流动性、高效便捷低成本、实现全球化市场流通、透明度高且交易安全、合规框架优化与政府监管适配，但长期发展需平衡技术创新与监管合规挑战 [12] - 代币化RWA市场分稳定币、私人信贷等6大类，2024年末链上RWA（不含稳定币）约154亿美元，同比增长约80%，美国国债代币化资产规模增长更快，2024年末约39.60亿美元，同比增长约415% [15] - RWA发展趋势包括从技术探索到场景落地、DeFi与传统机构协同、标准化与监管推进、主流资本入场 [21] - 2024年8月香港Ensemble沙盒项目启动，2025年2月华夏基金（香港）代币化零售货币基金上线，国内与香港在RWA融资领域有突破性进展，如朗新科技充电桩RWA等项目 [24][27] 业务开展与监管 - RWA发行核心逻辑是合规是前提、资产现金流是基础、技术映射是手段、监管沙盒是通路，当前企业发行分四步走，未来将呈现“多极合规化”发展 [33] - RWA发行路径以香港为例包括交易结构设计、智能合约开发等步骤，资产包括稳定币等，发行主体有持牌金融机构等 [37][39] - RWA业务盈利来源多元化，覆盖发行、交易与运营环节 [44] - 香港虚拟资产监管体系不断完善，2025年5月21日通过《稳定币条例草案》，美国2025年5月19日通过《指导与建立美国稳定市国家创新法案》，全球监管框架不断完善 [47][49] RWA技术、市场及生态 - RWA技术支撑分核心架构层、中间件层、应用层，稳定币在RWA架构中有稳定计价等作用，到2025年3月全球稳定币总市值达2320亿美元，波士顿咨询集团预测到2030年全球RWA市场规模将突破16万亿美元 [53][54] - 稳定币已成为全球金融主流支付基础设施，市场总规模从2020年的200亿美元激增至2025年5月的2460亿美元，2024年交易量超过Visa和Mastercard [58] - RWA生态系统多样化，相关服务方和资产提供者参与其中 [63] - 报告梳理了RWA业务相关上市公司，涉及区块链 + 金融科技、新能源 + RWA、跨境支付、IP/文创 + RWA等板块 [66]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 公司筹划境外发行股份（S股）并在新加坡交易所上市，有助于推动算力等业务加速出海、解决海外智算中心落地外币资金需求、打造海外资本市场平台 [1] - 公司已在RWA领域启动初步探索，正积极探索推进算力及上链高机资产的RWA业务，该业务想象空间充足 [2] - 高空作业平台业务持续推进，市场格局稳定，多品类业务持续开拓，打造成长新动能 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业务发展 - 智算业务以海南省为战略基地，面向东南亚等地区扩大业务版图，工程设备业务稳步扩大韩国门店经营规模，计划2025年拓展中东地区 [1] - 2022年起携手蚂蚁链实现高空作业平台资产上链，2023年联合网商银行与蚂蚁链发布首个基于数字人民币的产业数字化协作案例 [2] - 国内高空作业平台渗透率稳步提升，市场量价齐升，公司出租率稳定高位，2025Q1平均出租率70.89%，YoY+4.18pct，4月底出租率超88%，2025Q1公司增量占比超30% [3] - 叉车业务2024年保有量接近1000台，出租率从年初8%提升至84%；低空载重无人机合同金额累计超千万，自研大载重无人机已研发落地并小批量投产 [3] 财务预测 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为8.5/11.2/13.6亿元，分别同增40%/32%/21%，EPS分别为0.43/0.56/0.68元/股，当前股价对应PE分别为24/18/15倍 [4] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|4,444|5,171|6,554|7,877|9,096|[5]| |增长率yoy（%）|35.5|16.4|26.7|20.2|15.5|[5]| |归母净利润（百万元）|801|605|848|1,123|1,355|[5]| |增长率yoy（%）|25.2|-24.5|40.2|32.4|20.7|[5]| |EPS最新摊薄（元/股）|0.40|0.30|0.43|0.56|0.68|[5]| |净资产收益率（%）|14.5|9.8|12.3|14.1|14.7|[5]| |P/E（倍）|25.1|33.3|23.7|17.9|14.8|[5]| |P/B（倍）|3.6|3.3|2.9|2.5|2.2|[5]| 股票信息 - 行业为多元金融，前次评级为买入，2025年06月04日收盘价10.11元，总市值20,121.39百万元，总股本1,990.25百万股，自由流通股占比100.00%，30日日均成交量218.91百万股 [6]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 香港《稳定币条例》正式落地，数字资产领域迎来里程碑事件，该条例实施后，在香港发行法币稳定币或宣称锚定港元价值的稳定币需申领牌照，采用“多币种”+“价值锚定监管”模式，为巩固香港金融中心地位和人民币国际化铺路 [5] - 稳定币是与法定货币等挂钩的加密货币，具有高效、低成本、高稳定性等优势，应用场景包括跨境支付、投资交易、零售交易等，香港首批“稳定币沙盒”参与机构正探索业务场景 [5] - 稳定币交易量在实际支付中仍处于早期阶段，增长潜力正在释放，监管政策的出台将加速其推广和应用，随着监管框架完善，稳定币在实际支付中的比重有望逐步提高 [5] - 稳定币对RWA的影响主要在于成为可靠交易媒介推动其拓展交易场景，以及提高跨境支付效率为其增加流动性 [6] - 稳定币意义不仅在于提升支付效率和增强加密货币市场稳定性，更在于全球货币话语权和数字资产流动性的竞争，建议关注产业链相关环节的投资机会，维持计算机行业“推荐”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年5月30日，香港特别行政区政府在宪报刊登《稳定币条例》，该条例正式成为法例 [3][5] 稳定币特点及应用场景 - 稳定币通过分布式账本或区块链技术与法定货币等挂钩，兼具货币属性和数字资产的技术属性，旨在维持价格稳定，规避传统加密货币的高波动性风险 [5] - 稳定币具体应用场景包括跨境支付、投资交易、零售交易等，在跨境支付场景中，京东稳定币交易速度能够从天缩短到分钟甚至秒级，且能减少中间环节和交易费用，可进行全年不中断的支付服务 [5] 稳定币发展现状 - 2024年7月，香港金管局公布了首批“稳定币沙盒”参与机构，分别是京东币链科技、圆币创新科技、渣打银行、安拟集团和香港电讯 [5] - 据Artemis统计数据，2025年2月，观测样本的稳定币支付总额同比增长88%；2024年，样本的稳定币支付总额仅约为Visa交易量的0.55% [5] 重点关注公司 |股票代码|股票简称|2025/05/30股价（元）|2024A EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2024A PE|2025E PE|2026E PE|2027E PE|投资评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |000997.SZ|新大陆|31.07|1.00|1.27|1.52|1.77|31.2|24.4|20.5|17.6|未评级| |002657.SZ|中科金财|22.02|-0.16|0.06|0.15|0.26|/|340.3|149.8|86.1|未评级| |002987.SZ|京北方|14.36|0.50|0.41|0.49|0.58|28.7|34.8|29.3|24.6|未评级| |300130.SZ|新国都|26.50|0.42|1.30|1.52|1.65|63.1|20.3|17.4|16.0|未评级| |300348.SZ|长亮科技|13.90|0.02|0.15|0.21|0.27|572.0|95.4|67.1|51.0|未评级| |300773.SZ|拉卡拉|24.56|0.45|0.85|0.97|1.04|54.6|29.0|25.4|23.6|未评级| |300872.SZ|天阳科技|19.50|0.21|0.38|0.46|/|92.9|51.3|42.4|/|未评级| |600570.SH|恒生电子|26.31|0.55|0.65|0.75|0.88|47.8|40.4|35.1|29.9|未评级|[8] 投资建议 - 建议关注基础IT服务的天阳科技（300872.SZ）、京北方（002987.SZ）、中科金财（002657.SZ）、长亮科技（300348.SZ）、恒生电子（600570.SH），以及跨境支付硬件设备的新大陆（000997.SZ）、新国都（300130.SZ）、拉卡拉（300773.SZ） [9]

地缘政治与数字货币市场 - 美国总统特朗普宣布俄罗斯和乌克兰将立即开始停火谈判 导致XBIT平台比特币交易量24小时内激增67%创历史新高 [1] - 大量机构资金从传统避险资产转向数字资产 这一趋势在特朗普宣布促成俄乌谈判后明显加速 [1] - XBIT已优化其流动性池 确保在市场波动期间提供稳定高效的交易服务 [1] 特朗普家族加密资产布局 - 特朗普家族全面融入加密货币领域 自特朗普3月初签署行政命令将五种主流加密货币纳入美国战略储备以来 XBIT平台上这些资产的交易量激增超过110% 用户增长率超过85% [3] - 比特币、以太坊、瑞波币、索拉纳币和艾达币成为全球投资者配置的核心 [3] 贝莱德RWA战略推进 - 贝莱德代币化货币市场基金BUIDL的总锁仓价值已突破28亿美元 稳居全球首位 [6] - 贝莱德计划与纽约梅隆银行合作为旗下1500亿美元的国债货币市场基金推出"DLT Shares"数字份额 [6] - 贝莱德RWA战略标志着华尔街正式认可区块链作为金融基础设施的价值 [6] 特朗普减税法案与加密市场 - 特朗普减税法案在众议院获得推进的消息发布后 北美地区加密货币交易活跃度提升了26% [8] - 特朗普政府正通过减税和贸易谈判双管齐下 重塑全球加密资产流通规则 [8] - 全球数字货币交易平台正迎来新一轮用户增长 [8]