全球稳定币监管动态 - 美国国会众议院通过《天才法案》 中国香港《稳定币条例》将于8月1日生效 欧盟委员会6月下旬通过《加密资产市场条例》补充修正案 全球稳定币领域迎来"窗口期" [1] - 稳定币市场规模从2020年约50亿美元增长至2025年超2500亿美元 年复合增长率超过100% 渣打银行预测2028年市场规模可能达2万亿美元 [1] 稳定币本质与运行机制 - 稳定币本质是以法定货币为锚、可随时交换的货币基金 可替代银行转账功能 [5] - 稳定币与法定货币是一比一对应关系 流动性受法定货币限制 存量受法定货币供应量限制 不能取代法定货币 [5] - "稳定"核心含义是与法币价值一一对应 无套利空间 但存在"脱锚"可能 包括初期市场炒作高估和跨境交易绕过监管两种情况 [5] 美元稳定币发展驱动力 - 华尔街投行推动稳定币发展 视其为新交易工具 类似"赌场增加赌桌" 通过交易手续费创收 [8] - 美国政府推动稳定币 利用其支付便利性提升美元和美债吸引力 巩固美元霸权 [8][9] - 稳定币可绕过银行转账繁琐流程和审查 但美国政府不会完全放开监管 担心被不法分子利用 [9] 香港稳定币政策与战略 - 香港8月1日实施《稳定币条例》 作为国际金融中心在新金融产品创造中不缺席 推出稳定币资产吸引交易繁荣市场 [12] - 香港政策是"试验田" 为金融市场创造更多交易机会 [12] 国际机构对稳定币的担忧 - 欧洲央行、英国央行和国际清算银行警告稳定币可能破坏货币主权、挤压银行存款 [13] - 稳定币本质是取代银行交易 若完全放开可能引发风险 如英镑稳定币分流美元稳定币资金 [13] - 各国央行和市场监管将回收稳定币控制权 限制其完全自由流动 防止成为"超主权资金自由流动的游乐场" [13] 人民币国际化路径 - 人民币国际化不能依赖稳定币 需三大核心要素：扩大国债规模吸引国际配置需求 筑牢金融机构稳健根基 维持股市长期稳健牛市吸引国际资金 [15] 稳定币与央行数字货币关系 - 央行数字货币本质取代纸币 推广需与手机支付、网络支付结合 国际推广难度大 [16] - 稳定币主要面向企业商业结算 如外贸大公司直接通过稳定币账户划款 不经过银行 但政府不会完全放开交易控制 [16]

全球供应链结构性调整 - 全球供应链从成本效率优先转向效率、安全和韧性并重 [1] - 金融机构需创新升级"一站式"服务体系支持全球要素市场互联互通 [1] - 渣打银行定位为"超级连接器"深耕中国市场 支持企业出海 [1] 中国企业全球化与供应链升级 - 中国供应链优势从劳动力效率转向创新研发 企业展现高端化、智能化、绿色化竞争力 [2] - 中国企业从密集加工升级到产业创新 逐步引领国际标准 [2] - "赋能全球供应链"成为中企出海必选项 [2] 跨境金融服务需求变化 - 企业需求从传统贸易融资转向跨境流动资金配置、本地化结算、多币种管理等全链条业务 [3] - 海外供应链建设面临跨市场监管复杂、数字化水平不均、融资匹配度低等痛点 [3] - 渣打推出"环球链"覆盖53个市场 提供多国别、多币种、多场景综合服务 [3][5] 人民币国际化机遇 - 美国关税政策扰动催生人民币跨境结算与投融资增量需求 [4] - 2024年渣打跨境人民币贷款及离岸人民币贷款投放量增长迅猛 覆盖35个市场 [5] - 22个海外市场可提供离岸/在岸人民币汇率双重报价 优化贸易汇率 [5] 金融机构创新实践 - "渣打环球链"将供应链金融嵌入客户业务流程 实现资金流、信息流、贸易流协同 [5] - 区别于传统产品堆叠 提供全生命周期、全链路、全场景解决方案 [5] - 依托中国跨境金融政策利好 助力企业全球化经营目标 [6]

市场表现 - 中证金融科技主题指数(930986)下跌0 76% 成分股中拓尔思领涨6 44% 东信和平上涨5 43% 税友股份上涨3 99% 恒宝股份领跌4 70% 楚天龙下跌4 00% 先进数通下跌3 00% [3] - 金融科技ETF(516860)下跌0 89% 报价1 44元 近1周累计上涨1 82% 涨幅排名可比基金1/3 [3] - 金融科技ETF近1年净值上涨130 59% 指数股票型基金排名2/2917 居于前0 07% 自成立以来最高单月回报55 92% 最长连涨月数3个月 最长连涨涨幅113 16% 上涨月份平均收益率10 60% 年盈利百分比66 67% 历史持有3年盈利概率97 45% [5] 流动性及资金动向 - 金融科技ETF盘中换手9 58% 成交1 21亿元 近1周日均成交2 00亿元 [3] - 金融科技ETF近5天连续资金净流入 合计1 85亿元 日均净流入3693 23万元 最高单日净流入7639 14万元 [5] - 杠杆资金持续布局 前一交易日融资净买额841 13万元 最新融资余额8505 75万元 [5] 行业动态 - 香港跨境支付通自6月22日推出后运作顺畅 逐步扩大参与范围 覆盖主流外资及中资银行 数字银行如天星银行 MOX Bank将被纳入 [3] - 上海自贸区推进人民币国际化试验 离岸人民币稳定币构想为金融基建升级提供学术框架 实践依托人民币跨境支付系统(CIPS)和数字人民币 在临港新片区开展跨境结算测试 [4] 产品数据 - 金融科技ETF最新规模12 61亿元 创近1年新高 最新份额8 68亿份 创近3月新高 [4] - 金融科技ETF管理费率0 50% 托管费率0 10% 为可比基金中最低 近1月跟踪误差0 030% 跟踪精度最高 [6] - 中证金融科技主题指数前十大权重股合计占比51 2% 包括东方财富 同花顺 恒生电子等 [6] 风险指标 - 金融科技ETF近1年夏普比率1 78 今年以来相对基准回撤0 44% 回撤后修复天数79天 为可比基金中最快 [6] - 金融科技ETF成立以来超越基准年化收益0 51% [5]

稳定币概述 - 稳定币是一种通过资产抵押或算法调节保持价格稳定的加密货币，与法定货币、大宗商品或加密资产挂钩[6] - 法币抵押型稳定币占据市场主流，需1:1法币储备并由第三方托管，监管友好[7] - 加密资产抵押型稳定币采用超额抵押机制（如1.5倍抵押）应对价格波动[8] - 算法稳定币依赖供需调节算法，稳定性较弱且历史崩盘事件频发[9] - 全球稳定币市场规模超2400亿美元，98%锚定美元，年结算量达27.6万亿美元[10] 人民币稳定币的战略意义 - 构建独立区块链清算网络，突破美元数字化垄断并挑战SWIFT体系[11] - 通过7×24小时实时结算降低跨境贸易成本，助力"一带一路"B2B结算[12] - 与数字人民币形成"境内+离岸"双轨体系，弥补e-CNY跨境场景局限[14] - 智能合约绑定贸易合同可解决大宗商品交易中虚假仓单问题[15] - 结合数字身份认证实现"可控匿名"，提升跨境资金透明度[16] 发行路径设计 - 境内模式可由清算组织、银行等在上海自贸区设立发行机构，初期面向授权机构形成批发市场[18] - 境外模式建议香港作为枢纽，境内外机构合作发行并遵守香港金管局监管[20] - 需设置人民币现金、短期国债等充足储备，并建立FT账户式"电子围网"风控[19] - 境内离岸（CNYC）与境外离岸（CNHC）需差异化定位并建立互通机制[20] 法律与监管挑战 - 香港地区人民币稳定币可能引发与港币的货币主权界定冲突[21] - 内地资本项目未开放或影响离岸人民币稳定币赎回机制[22] - 区块链匿名性与内地跨境资金报告要求存在监管冲突[23] - 需建立内地-香港监管协作机制并制定统一反洗钱监控系统[24][25] RWA协同效应 - RWA通过区块链将房地产、大宗商品等实体资产碎片化为可全球交易的数字凭证[26] - 人民币稳定币为RWA提供价格锚定、流动性支持和跨境支付能力[27] - RWA作为储备资产可分散稳定币风险，如用应收账款代币优化供应链金融[28][29] 可行性支撑要素 - 香港《稳定币条例草案》和美国《GENIUS法案》提供监管经验借鉴[4][30] - 区块链和分布式账本技术已成熟，保障发行与监管需求[31] - "一带一路"贸易增长催生高效跨境支付需求[32] - 商业银行和支付机构积极布局以拓展数字金融业务[33]

人民币国债发行情况 - 7月16日财政部在澳门发行60亿元人民币国债，认购总额达365.2亿元，认购倍数6.1倍，其中2年期30亿元利率1.43%，5年期20亿元利率1.55%，10年期10亿元利率1.72% [1] - 此次是香港、澳门债券市场基础设施联通后首笔澳门人民币国债，国际投资者可通过香港CMU会员下单，境内投资者可通过"南向通"参与投资 [1] - 2025年财政部将在香港分六期发行680亿元人民币国债，截至7月17日已完成前三期发行，每期125亿元，认购倍数分别为2.86倍、3.07倍和3.96倍 [3] 市场反应与投资者结构 - 澳门人民币国债发行市场表现强劲，10年期品种首次引入吸引了长期资金配置需求 [1] - 超过50%国际投资者通过香港CMU下单，覆盖葡萄牙、新加坡、马来西亚等多国投资者，部分对冲基金、资管机构、外资银行为首次参与 [4] - 发行吸引了货币当局、对冲基金、资管机构、商业银行、投资银行等各类机构参与 [4] 政策意义与市场影响 - 此次是中央政府连续第四年在澳门发行人民币国债，单次发行规模稳步增加，有利于完善常态化发行机制 [2] - 稳定的国债供应有助于完善收益率曲线，支持人民币国际化 [4] - 在香港、澳门发行人民币国债为国际市场提供人民币计价资产，增加人民币在国际金融市场的使用场景和持有量 [4]

国债发行规模与利率 - 7月16日财政部在澳门成功发行60亿元人民币国债，创历史新高，其中2年期30亿元利率1.43%，5年期20亿元利率1.55%，10年期10亿元利率1.72% [1] - 年内已在香港成功发行三期人民币国债，每期125亿元，预计全年在香港发行680亿元 [1] - 澳门此次发行认购总额达365.2亿元，为发行规模的6.1倍 [4] 人民币国债的战略意义 - 为离岸人民币投资产品提供定价基准，带动金融机构在港澳发行人民币债券，促进市场扩容和流动性增加 [2] - 丰富港澳人民币资产供给，满足国际投资者配置需求，提升人民币持有意愿和交易频率 [3] - 深化内地与港澳金融市场互联互通，提升市场国际参与度和对外开放水平 [4] 市场影响与发展 - 人民币国债具有信用等级高、流动性强、利率稳定等特点，助推港澳债券市场量质齐升 [2] - 作为连接内地与全球市场的枢纽，港澳发行可高效触达国际资本，增强人民币国际化支撑 [3] - 持续发行彰显经济稳中向好底气，传递金融市场开放决心，增强国际投资者信心 [1][4]

熊猫债正在从一个小众品种逐渐成为全球投资者青睐的优质资产。 值得注意的是，2025年上半年，熊猫债市场呈现的一大特点是发行人结构优化，市场创新活跃。交易商 协会表示，2025年上半年，国际开发机构、跨国企业熊猫债发行占比较上年同期上升23个百分点，发行 人结构明显优化。中长期限熊猫债发行占比为74%，较上年同期上升20个百分点。境外机构发行科技创 新债券和绿色债券等创新产品86亿元，服务新质生产力和绿色发展。深化熊猫债定价配售机制优化试 点，促进发行定价市场化。 展望未来，吴志武认为，随着人民币国际化的持续推进，熊猫债市场仍将迎来较快的发展。 一是，熊猫债市场将会继续迎来扩容。近年来随着中国与欧美发达国家利差的倒挂，熊猫债融资成本优 势凸显，以及熊猫债监管制度的不断完善，熊猫债市场迎来了大扩容，考虑到目前熊猫债融资成本优势 仍然明显，一方面中国国内实施适度宽松的货币政策，且欧美发达国家利率仍处于高点，中国与欧美的 利差倒挂仍然存在，熊猫债市场仍将会迎来发展的机遇期 二是，熊猫债将会继续成为推进人民币国际化的重要支点。熊猫债市场的发展与人民币国际化形成双向 促进作用。一方面，近年来，人民币国际地位和全球影响力不 ...

跨境金融合作 - 中国银行上海总部与蒙古国交通与发展银行签署CIPS直参资金托管协议，标志着公司在跨境金融服务领域的重大突破[1] - 该合作大幅缩短中蒙银行间跨境支付时间，实现实时到账，提升企业资金效率并降低支付成本[1] - 业务落地推动人民币在蒙古国的使用和流通，促进人民币国际化进程[1] 业务拓展与创新 - 中国银行内蒙古分行为蒙古国郭勒莫特银行核定授信总量，并响应多家蒙方银行人民币现钞跨境调运需求[2] - 公司在系统内首家建立跨境人民币现钞调运业务制度及流程，助力人民币国际化在内蒙古创新发展[2] - 截至2024年末，已与蒙古国前七大商业银行建立账户行关系，蒙方银行清算账户日均余额超4亿元人民币[2] 战略布局与成果 - 中国银行内蒙古分行成立联动工作小组，加强政策研究和市场分析，深化与蒙方金融机构合作[2] - 2024年度推动蒙方商业银行跨境清算业务量达约300亿元人民币[2] - 未来将持续优化业务流程，丰富金融产品，为中蒙贸易企业提供更全面高效的金融支持[2]

南向通扩容与券商机遇 - 南向通参与机构扩容，券商等非银金融机构获得新发入场券，满足低利率环境下的多元化投资需求 [1] - 南向通是境内券商国际化发展的战略平台，头部券商有望通过跨境业务提升境内外协同服务能力 [2] - 相比QDII、RQDII等传统渠道，南向通提供更灵活的交易方式，内地投资者可直接与香港做市商交易 [2] 券商跨境业务结构性机遇 - 南向通扩容拓宽投资标的范围，支持多币种债券配置，提升非银机构债券投资弹性和自营收益率 [2] - 内地证券公司、互联网券商、香港交易所等机构的交易经纪收入有望同步提升 [2] - 券商可通过代理交易、产品设计、流动性供给深化资本中介职能，增强对客户和实体经济的服务能力 [3] 券商境外债投资能力建设 - 境外债投资或成券商跨境业务新发力点，具备完善风控和人才储备的机构有望拓展第二增长曲线 [4] - 华福证券看好点心债和中资美元债的长期价值，初期重点配置香港政府债、离岸国债等品种 [4] - 券商已建立市场风险、信用风险、汇率风险三维风控框架，通过基点价值、久期、分散配置等管理风险 [4] 南向通操作优化建议 - 交易系统便利性待提升，需加快多级直连托管与全球托管模式的协同融合，优化一站式交易流程 [6] - 衍生品对冲工具需丰富，建议扩大外汇远期、利率互换等标的与渠道，提升风险管理能力 [6] - 跨境监管协调与纠纷处理机制待完善，需加强内地与香港制度衔接，强化投资者权益保障 [7]

2025国际货币论坛核心内容 - 论坛主题为"地缘经济风险与全球金融治理改革"，聚焦单边主义抬头、国际货币体系失衡、跨境资本波动加剧等挑战，探讨构建更具韧性的多边合作机制[2] - 党的二十大报告和三中全会提出"积极参与全球治理体系改革和建设"及"主动塑造有利外部环境"的战略方向[2] - 论坛将发布《2025人民币国际化课题成果》并围绕加密货币、数字金融等前沿议题展开讨论[3] 会议组织架构 - 由中国人民大学与南开大学联合主办，中国人民大学财政金融学院等机构承办，中国人民大学重阳投资教育基金提供特别支持[4] - 自2012年起已连续举办十三届，每年发布《人民币国际化报告》并吸引欧美亚非多国专家学者参与[13] - 2025年论坛包含1场主论坛、4场平行主题论坛和1场青年论坛[3] 议程设置与核心议题 开幕式暨成果发布会 - 中国人民大学校长林尚立和南开大学校长陈雨露将致开幕辞[5] - 发布《不断深化的地缘经济风险：问题、影响与对策》研究报告[5] - 中国人民银行原行长戴相龙、金砖银行行长迪尔玛·罗塞芙等发表主旨演讲[5] 主题论坛一：地缘经济风险研究 - 分设6个专题报告，涵盖风险产生机制、演化路径、宏观影响及对支付/储备货币体系的冲击[5][6] - 重点探讨地缘风险对人民币国际化的影响机制，由陆利平等学者发布最新研究成果[6] 主题论坛二：加密货币挑战 - 香港大学副校长林晨、HashKey Group CEO肖风等将探讨加密货币对传统货币体系的冲击[7][8] - 复旦大学杨长江、社科院张明等专家分析数字货币发展对国际金融架构的影响[8] 主题论坛三：全球金融治理 - IMF驻华首席代表马歇尔·米尔斯、中国人民银行江苏省分行行长周诚君等参与圆桌研讨[8][9] - 讨论涵盖国际清算体系改革、新兴市场风险抵御机制等议题[9][10] 主题论坛四：金融科技前沿 - 发布《2025金融业大模型应用报告》，毕马威柳晓光主持发布仪式[12] - 中国信通院、中金公司等机构专家将交流AI在风控、投研等场景的应用实践[12] 学术资源与成果 - 论坛持续产出《人民币国际化报告》等系列研究成果，构建政产学研对话平台[13] - 中国人民大学国际货币研究所（IMI）作为核心研究机构，承担多项国家级金融课题[4][5]