核心观点 - 海外扰动影响最大的时刻或已逐步过去，市场风险偏好有望抬升，应围绕“十五五”规划进行战略性布局，重点关注科技成长产业机会，特别是AI、军工、创新药三大方向[3][9][11] - 随着中美贸易谈判、美联储降息预期升温及四中全会积极定调，积极因素密集催化，科技成长景气主线的共识有望再次凝聚[3][9] - 结构上，前期避险交易带来的性价比问题逐步消化后，景气优势、产业趋势与政策支持叠加，应以积极挖掘科技成长产业机会为主[3][11] 策略布局与宏观环境 - 海外扰动最大的时刻或已逐步过去，国内进入四中全会、三季报景气验证等积极因素密集催化阶段[3][9] - “十五五”公报积极定调未来五年高质量发展目标，提振市场信心，夯实行情向好的中长期叙事[3][9][11] - “十五五”时期科技发展的战略地位显著抬升，是我国迈向科技强国的关键阶段，具体方向包括新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业，以及量子科技、生物制造等未来产业[11] 重点行业方向 AI - 以AI产业链为抓手，布局全球景气共振、自主可控与产业创新[3][12] - 重点关注全球景气共振的海外算力产业链（光模块、PCB）、自主可控受益的国产算力链（GPU、半导体设备材料、存储芯片产业链）、以及具备创新落地潜力的中下游应用（港股互联网、游戏、消费电子、机器人等）[12] 军工 - 当前军工产业链细分方向拥挤度已回落至低位，“十五五”有望迎来β+α共振的新一轮景气周期[3][12] - 一方面，“五年计划”交界节点叠加全球竞争力提升，军工行业新一轮订单释放预期增强；另一方面，商业航天、低空经济、新质战斗力等将是未来基本面持续改善的α来源[12][13] 创新药 - 情绪消化已较为充分，BD和全球宽松驱动重估，是当前景气成长主线中情绪消化较充分的细分方向[3][13] - 三季报披露窗口有望回归基本面逻辑，重磅品种密集落地、企业出海加速、海外货币宽松、国内政策友好，板块估值重塑仍在半途[13] 金股组合精选 - 根据行业推荐，精选2025年11月金股组合，包括天山铝业、伟明环保、新雷能、三一重工、拓普集团、海信视像、药明生物、荣昌生物、金山办公、拓荆科技、阿里巴巴-W、腾讯控股、潼关黄金、极智嘉-W、中国人寿等15只标的[3] - 同时精选并调整11月的成长组合和价值组合，成长组合包括金盘科技、冰轮环境、沪电股份等10只标的，价值组合包括兖矿能源、洛阳铝业、华峰化学等10只标的[3][88][90][91] 重点公司业绩与展望 天山铝业 - 2025年前三季度实现营业收入223.21亿元，同比增长7.3%；归母净利润33.40亿元，同比增长8.3%[15] - 25Q3归母净利润12.56亿元，同比增长24.3%，环比增长22.4%，受益铝价上行[15][16] - 公司24万吨电解铝合规产能指标后续有望落地，几内亚铝土矿开始向国内发运，广西铝土矿已取得采矿权证，未来铝土矿自给率有望提升至100%[16][18][19] 伟明环保 - 2025年前三季度实现营收58.80亿元，同比-2.74%；归母净利润21.35亿元，同比+1.14%[22] - 前三季度新增设备订单总额44.70亿元，同比+66.29%[23] - 新材料业务三季度已实现收入及利润，嘉曼公司年产2万吨富氧侧吹生产线投入试生产，第三季度实现营收3.26亿元[24][25] 三一重工 - 2024年实现营业收入777.73亿元，同比增长6.22%；归母净利润59.75亿元，同比增长31.98%[33] - 2025Q1实现营业收入210.49亿元，同比增长19.18%；归母净利润24.71亿元，同比增长56.40%[33] - 2024年国际市场收入485.13亿元，同比增长12.15%，国际收入占比达63.98%[35] 药明生物 - 2025年上半年收入99.53亿元，同比增长16.1%；纯利27.57亿元，同比增长54.8%[48] - 截至2025年上半年未完成订单总额203亿美元，同比增长18.9%[49] - 公司上调2025年收入增速预期至14%-16%，预计2025年资本开支将达到53亿元[50] 阿里巴巴-W - FY25Q3集团收入2801.5亿元，同比增长8%；经调整EBITA为548.5亿元，同比增长4%[65] - 阿里云收入317.4亿元，同比增长13%；AI相关产品收入连续6个季度保持三位数同比增长[65] - 未来三年将投入超过3800亿元用于建设云和AI硬件基础设施[67] 腾讯控股 - 25Q1营收1800亿元人民币，同比增长13%；Non-IFRS归母净利润613亿元，同比增长22%[69] - 25Q1广告收入319亿元，同比增长20%；资本开支275亿元，同比增长91%，主要用于购买GPU和服务器[71][72] 潼关黄金 - 2025年上半年收入10.3亿元，同比增长21.0%；归母净利润3.4亿元，同比增长272.6%[74] - 上半年矿产金销量1.44吨，同比增加0.25吨；矿产金平均售价666人民币元/克，同比上涨167人民币元/克[75][76] 极智嘉-W - 预计2025-2027年营收分别为31.73亿元、42.16亿元、55.19亿元，同比增长31.7%、32.9%、30.9%[78] - 2024年极智嘉仓储履约AMR全球收入份额9.0%，位列第一；截至2025H1末累计交付超6.6万台机器人[79][80] - 2025H1海外收入占比79.5%，海外毛利率比国内高35.5个百分点[82] 中国人寿 - 2025年上半年总保费收入5250.88亿元，同比增长7.3%；新业务价值285.46亿元，同比增长20.3%[84][85] - 截至2025年6月30日，内含价值14778.27亿元，较2024年末增长5.5%；投资资产达7.1万亿元，较2024年末增长7.8%[85][86]

10月市场回顾 - 沪指全月震荡上行，但主要指数涨少跌多 [1] - 市场风格表现为大盘优于中小盘，价值优于成长 [1] - 煤炭、钢铁、有色等行业涨幅居前，传媒、美容护理、汽车等行业涨幅靠后 [1] - 全月日均成交额为2.16亿元，日均两融规模维持在2.4万亿元水平 [1] 宏观环境分析 - 10月制造业PMI为49.0%，较上月下降0.8个百分点 [2] - 新出口订单和生产指数降幅弱于4月，显示市场对外部变化的适应性增强，影响边际减弱 [2] - 四季度宏观政策可能聚焦于降准降息等货币政策宽松，以及“两个五千亿”政策性金融工具和专项债落地以拉动投资 [2] - 中美领导人会晤达成重要成果，双方同意加强经贸、能源合作，暂停部分关税措施，贸易冲突进入缓和阶段 [3] - 美联储于10月29日降息25BP，但由于数据“迷雾”和政府停摆，未来降息路径分歧加大，12月降息预期有所下调 [3] 投资策略展望 - 市场在二十届四中全会定调与中美谈判进展背景下有望上攻，但会议后可能进入阶段性调整 [4] - 短期市场震荡调整可能提供布局窗口，长期在无风险利率下行、流动性宽松、盈利预期好转背景下，股市表现值得期待 [4] - 建议前瞻关注跨年与“春季躁动”行情，新兴科技被视为行情“中军主线” [4] - 未来市场行情可能更多元和扩散，更多板块有望迎来价值重估 [4] 具体投资方向 - 科技成长板块：港股互联网、TMT、新能源、创新药、国防军工 [5] - 新材料与格局改善的周期品：化工、有色、钢铁 [5] - 金融板块：券商、银行、保险 [5] - 年底可关注消费品等板块 [5]

（责任编辑：王治强 HF013） 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com "十五五"时期，推动高质量发展继续成为经济社会发展的主题。党的二十届四中全会对"十五五"时 期的高质量发展作出哪些新部署，一图梳理如下： ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【股指周报（IF&IH&IC&IM)】 中美元首会议结束，股指走势分化 国贸期货 宏观金融研究中心 2025-11-3 郑雨婷 从业资格证号：F3074875 投资咨询证号：Z0017779 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 主要观点及策略概述 股指观点概述 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 | 影响因 素 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 经济和企 | 偏空 | 10月份，制造业采购经理指数（PMI）回落至49.0%，较上月下降0.8个百分点，收缩态势有所加剧。从具体构成看，生产与需求两端同步走弱， | | 业盈利 | | 价格水平继续回调，企业仍处于主动去库存周期。同期，房地产市场下行压力依然存在，建筑业活动指数出现小幅回落。在非制造业领域，商 | | | | 务活动指数为50.1%，略升0.1个百分点；综合PMI产出指数为50.0%，较前月下降0.6个百分点。 ...

螺纹：期货估值偏低 回落做多为宜 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2025-11-03 【产业服务总部 | 黑色产业服务中心】 研究员 姜玉龙 执业编号：F3022468 投资咨询号：Z0013681 11月观点：钢材估值偏低 回落做多为宜 逻辑与策略 交易逻辑：10月份，钢材先跌后涨，双焦则持续走强，钢材明显弱于原料，钢厂盘面利润与现货生产利润均下滑。宏观方面，一 系列重磅事件相继落地，"十五五"规划出炉、美联储如期降息、中美元首釜山会晤。产业方面，10月螺纹钢产量小幅下降、需求略 有回升，库存先增后减，环比9月底减少30多万吨，焦煤受安检、环保等政策影响，产量出现反复，目前同比偏低。 11月份，宏观方面，9月底推出了5000亿新型政策性金融工具、10月从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，全年完 成经济目标的压力不大，不过为实现"十四五"圆满收官与"十五五"顺利开局，仍需关注政策是否会加码，另外反内卷大方向确定， 虽然本轮周期可能较长，但政策举措可能时有出台，会对盘面带来扰动。产业方面，预计11月螺纹产量稳中走低、需求先强后弱，库 存仍能缓慢去化，在铁水产量 ...

“十五五”规划增量信息 - 经济增长目标设定为“十五五”和“十六五”时期GDP年均增长4.17%[3] - 国防军工部署篇幅增加至925字，较“十四五”建议的571字显著提升[3] - 产业政策明确支持新能源、新材料、量子科技等新兴领域，并采取“超常规措施”攻关集成电路、工业母机等关键技术[2] - 财政政策提出“合理提高公共服务支出占财政支出比重”和“提高民生类政府投资比重”[2] - 居民收入机制新增“推行工资集体协商制度”和“健全最低工资标准调整机制”[2] - 对外开放表态更积极，直接提出“推进人民币国际化”[3] 金融与资本市场政策 - 央行将恢复公开市场国债买卖操作，并研究向非银机构提供流动性的机制[15] - 证监会要求基金业绩长期低于基准时，基金经理绩效薪酬应明显下降[22] - 金融监管总局严禁资产管理信托开展通道类和资金池业务[23] - 新型政策性金融工具5000亿元资金已全部投放，支持2300多个项目，总投资约7万亿元[7][18] 中美关系与外部环境 - 中美关税调整后，美国对华加征名义税率降至20%，与中国主要贸易伙伴税率差缩窄[6] - 美方暂停出口管制“50%穿透性规则”及对华海事301调查措施一年[6][19]

橡胶：多单持有 橡胶期货 策略周报 一、期货行情回顾 | 合约 | 开盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | RU2601 | 15330 | 15670 | 15030 | 15085 | -1.63% | | NR2512 | 12480 | 12770 | 12190 | 12230 | -2.2% | | BR2512 | 11100 | 11155 | 10525 | 10585 | -4.81% | 本周天胶冲高回落，价格未能突破技术压力位，情绪主导走势。 研究结论 策略周报（10.27—10.31） | 分析师： | 金泽彬 | | --- | --- | | 研究品种: | 天然橡胶 | | 从业资格证号: | F3048432 | 请详细阅读后文免责声明 【 】 衍 生 品 本周市场冲高回落，价格未破技术压力位 情绪主导走势 多单持有 二、现货行情回顾 上海云南 23 年国营全乳胶含 9%税报价 14800 元/吨，教上周上涨 50 元/吨。 青岛保税区烟片胶报价 2050 美元/吨，教上周下跌 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 依据“十五五”规划建议稿锁定未来核心关注方向，中美经贸磋商阶段性共识提升市场风险偏好，制造业PMI回落需政策支撑，海外关注美国就业、通胀数据及美联储动态[2] - 各品种市场有不同表现与趋势，如人民币汇率预计在7.09 - 7.14区间运行，股指短期震荡，国债中期多单持有，集运欧线高位震荡等[4][7][8][13] - 大宗商品各品种受宏观、供需等因素影响，有不同走势与投资建议，如贵金属短期调整、铜价12月回归现货主导、铝高位震荡等[15][19][23] 各目录总结 金融期货早评 宏观 - 中国10月官方制造业PMI回落至49，非制造业指数回升至50.1，海外美联储降息内部分歧仍在[1] 人民币汇率 - 上周美元兑人民币即期汇率V型反转，本周预计在7.09 - 7.14区间运行，建议企业套期保值[3][4] 股指 - 上周五除中证1000指数外其余下跌，短期预计震荡，建议持仓观望[5][7] 国债 - 上周期债整体大幅上涨，中期多单继续持有，空仓者等待回调买入[7][8] 集运欧线 - 上周五主力合约承压回落，多空消息交织，短期预计高位震荡，给出趋势与套利交易策略[10][13] 大宗商品早评 黄金&白银 - 上周延续调整，短期调整或延续，中长期价格重心或上抬，关注中期逢低补多机会[15][18] 铜 - 当周国内期货价格冲高回落，12月合约高位已现，11月关注1月合约，给出相关策略[19][21] 铝产业链 - 铝高位震荡，氧化铝震荡偏弱，铸造铝合金高位震荡，关注海内外电解铝基本面[22][23][25] 锌 - 上一交易日窄幅震荡，11月有向上驱动，预计偏强震荡[25][26][27] 镍，不锈钢 - 盘面走势偏弱，基本面压力压制，关注后续减产走势，不锈钢或宽幅震荡[27][29] 锡 - 上一交易日高位震荡，受宏观影响，供给弱于需求，长期偏多，中短期高抛低吸[30] 碳酸锂 - 上周期货价格震荡走强，预计在74000 - 85000元/吨区间震荡偏强[30][31] 工业硅&多晶硅 - 工业硅供强需弱，多晶硅产业链减产累库，基本面偏弱，关注行业政策[33][34][35] 铅 - 上一交易日窄幅震荡，预计在17200 - 17500附近震荡，建议期权双卖赚取权利金[36] 螺纹&热卷 - 上周成材冲高回落，预计震荡调整，受原料成本和宏观情绪影响[37] 铁矿石 - 短期面临“宏观利好出尽、基本面承压”格局，建议逢高沽空[38][40] 焦煤焦炭 - 下游补库改善焦煤库存结构，焦煤现货向下调整空间有限，给出参考区间[41][42] 硅铁&硅锰 - 跟随成材冲高回落，回归弱基本面，预计震荡[42] 能化早评 OPEC+ - 12月增产13.7万桶/日，明年Q1暂停增产，本周油价预计在60 - 65美元区间震荡[44][46] LPG - 受成本扰动，国内基本面支撑有限，关注成本端变化[47][48] PTA - PX - “反内卷”传闻与基本面共振，PTA价格低位反弹，短期随成本端偏强震荡，给出操作建议[49][52] MEG - 瓶片 - 需求好转难改估值承压格局，长期累库预期下空配地位难改，给出操作思路[53][55] 甲醇 - 01或继续下行，关注伊朗限气情况和库存变化[56][57] PP - 供强需弱格局难改，偏弱走势预计持续[58][61] PE - 驱动有限，偏弱震荡，关注宏观变化[62][64] 纯苯苯乙烯 - 基本面均易跌难涨，单边等待反弹做空，品种间逢高做缩加工差[65][67] 燃料油 - 高硫裂解走弱，低硫裂解走强，沥青基差走弱，给出相应观点与建议[68][69][72] 尿素 - 偏弱震荡，中期趋势偏弱，面临压力[73][74] 玻璃纯碱烧碱 - 纯碱以成本定价，玻璃关注沙河煤改气，烧碱产量回归市场压力增加[75][77][78] 纸浆&胶版纸 - 期价震荡延续，关注传统旺季与去库存情况[78][80] 原木 - 利多消散，11深贴水进交割，给出策略建议[81][83] 丙烯 - 偏弱震荡，关注后续负反馈情况[84][85] 农产品早评 生猪 - 持仓博弈加剧，中短期以基本面为主，旺季价格或获支撑[86] 油料 - 关注下周协议签订，美豆反弹，国内盘面跟涨，给出内盘豆粕、菜粕观点与策略[87][89] 油脂 - 原油止跌或提振内盘油脂，短期不建议过分看空，关注相关信息[90] 豆一 - 高位偏强震荡，价格有望稳中偏强，但注意售粮进度风险[91] 玉米@淀粉 - 底部拉锯，短期价格维持底部震荡[92][93] 棉花 - 关注套保压力区间，新棉供应放量，需求平淡，棉价上行动力欠缺[94][95] 白糖 - 关注5500压力问题，近期市场保持承压[96][97] 鸡蛋 - 预期难证伪，长周期产能过剩，价格压力偏大，多单博弈反弹建议正套参与[98][100] 苹果 - 强势运行，短期涨势不减[101][102] 红枣 - 集中下树，关注新枣下树后定产及商品率情况[103][104]

自治区工业和信息化厅要求全区工信系统把学习好贯彻好全会精神作为当前和今后一个时期的重大 政治任务，统一思想、鼓足干劲、乘势而上，把攻坚冲刺四季度作为学习贯彻全会精神的实际行动，紧 抓重点企业重点行业运行监测，实施重点工业项目"一对一"帮扶，实行"一市一帮促"深入挖潜，强化实 体经济调研服务，加快推进"人工智能+制造"，全力打好"十四五"收官战，高质量谋划"十五五"发展新 蓝图，确保全会精神在全区工信领域落地生根、结出硕果。 自治区审计厅强调要深刻领会和把握"十五五"时期的重要地位以及经济社会发展的指导思想、重要 原则、主要目标、战略任务、重大举措、根本保证，并融汇于审计工作全过程各环节。要求立足经济监 督定位，找准有效服务全国大局的切入点、支撑广西发展的着力点、深化重点领域改革创新的突破点， 科学编制广西审计发展"十五五"规划，以高质量审计监督更好服务保障全国、全区"十五五"发展大局。 近日，自治区工业和信息化厅、审计厅、国资委、市场监管局以及南宁海关等区直、中直驻桂单位 分别召开会议，传达学习贯彻党的二十届四中全会精神。各单位一致强调，要以全会精神为根本遵循， 锚定"十四五"收官与"十五五"谋划的关键节点， ...

宏观政策基调 - 实施更加积极的宏观政策 这将直接影响未来五年财政和金融政策的走向 [4] - 财政和货币政策两大调控抓手需协同发力 共同促进形成内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式 [10] - 增强宏观政策取向一致性 例如通过财政为消费贷款贴息 实现财政与金融政策合力支持消费 [13] 存量资产盘活 - 截至2024年底 行政事业性国有资产总额达68.2万亿元 净资产为55.4万亿元 这尚未包含自然资源 盘活闲置资产可创造新经济增长点 [3] - 地方政府已开始推进大资产统筹管理 例如安徽通过激活政府闲置资产、资源、资金 将闲置办公楼统筹开发运营以孵化新产业并带动就业 [6] 经济发展基础与前景 - 国家拥有完整的产业体系、巨大的市场规模、充足的人才储备和日益增长的创新活力 这些是支撑经济长期向好的基础 [15] - 尽管面临风险挑战和不确定变数 但经济高质量发展的基本趋势未变 提升治理效能有助于应对各种挑战 [15]