指数表现 - 三大指数集体上涨，上证综指上涨0 38%，深证成指上涨0 77%，创业板指上涨0 77% [1] - 恒生指数、北证50与中证1000走势排名靠前，日涨跌幅分别为1 49%、1 22%与0 83% [3] - 近5个交易日北证50、恒生指数与沪深300走势排名靠前，涨跌幅分别为4 85%、2 48%与0 05% [3] 行业板块 - 美容护理、综合与传媒今日涨幅居前，日涨跌幅分别为2 5%、2 12%与1 98% [5] - 国防军工、煤炭与钢铁表现落后，日涨跌幅分别为-0 5%、-0 33%与-0 13% [5] - 近5个交易日综合、美容护理与商贸零售涨幅领先，分别上涨5 91%、5 43%与2 87% [5] ETF市场 - 跨境型ETF平均涨幅1 61%，商品型ETF平均跌幅0 22% [8] - 创新药沪深港ETF（517110 SH）以3 11%涨幅领跑股票型ETF [10][12] - 港股创新药50ETF（513780 SH）单日上涨5 24%，近5日累计涨幅8 98% [12] 基金发行 - 本周新发基金23只，其中权益类产品16只（占比70%），平均认购周期12 56天 [2] - 新发股票型基金均为指数型或增强型，涵盖科创板综合增强、人工智能等主题 [2] 成交活跃度 - 股票型ETF中A500ETF基金（512050 SH）成交额31 14亿元居首 [13][15] - 债券型ETF政金债券ETF（511520 SH）成交142 86亿元，规模461 9亿元 [15] - 黄金ETF（518880 SH）成交33 25亿元，规模达579 45亿元 [15]

金十数据5月20日讯，Canalys数据显示，2025年第一季度，中东地区智能手机出货量同比下降4%，至 1170万部。尽管2024年市场曾出现强劲复苏，但2025年初因零售需求放缓和消费者趋于谨慎的影响，整 体市场出现回落。 Canalys：2025年Q1中东智能手机市场出货量下降4% ...

现金流ETF（159399）：聚焦大中市值，月月评估分红 现金流ETF（159399）是以自由现金流作为选股因子的Smart Beta ETF，紧密跟踪富时中国A股自由现金 流聚焦指数，剔除金融和地产行业，优选自由现金流率最高的50只股票，为投资者筛选出了一批A股市 场中的"现金牛"企业，为长期投资收益奠定了坚实基础。 从指数历史走势来看，富时中国A股自由现金流聚焦指数在2014-2024年十余年的时间年化收益约20%， 远超沪深300和中证红利指数同期表现，并且从2019年开始连续6年实现正收益。 消息面上，5月20日，工商银行、中国银行、建设银行、农业银行、邮储银行、交通银行下调人民币存 款利率，一年期定期存款利率下破1%。 除国有六大行外，股份制银行招商银行也在今日下调了人民币存款利率，其中活期利率下调5个基点至 0.05%；定期整存整取三个月期、半年期、一年期、二年期均下调15个基点，分别为0.65%、0.85%、 0.95%、1.05%；定期整存整取三年期和五年期均下调25个基点，分别至1.25%和1.3%。 从宏观环境来看，国内降息降准落地，无风险收益率下行背景下，红利资产高股息率受市场青睐，或存 ...

业绩总结 - 2025年第一季度，总收入为940百万人民币，同比增长21%[72] - 2025年第一季度，毛利率为21.5%[46] - 2025年第一季度，调整后净利润率为-9.6%[54] - 2025年第一季度，净利润率为-10.9%[51] 用户数据 - 2025年第一季度，中国市场销售量为682,000辆，同比增长35%[42] - 2025年第一季度，海外销售量为183,000辆，同比增长66%[42] 财务状况 - 截至2025年3月31日，现金及短期投资总额为963百万人民币[49] - 2025年第一季度，运营费用占收入的比例为17.3%[46] - 2025年第一季度，库存净额为700百万人民币[49] - 2025年第一季度，总资产为2508百万人民币[49]

文章核心观点 - 牛科技公布2025年第一季度未经审计财务业绩，营收增长但仍处亏损状态，公司通过创新和灵活调整应对国内外挑战并展望二季度营收增长 [1][3][17] 2025年第一季度财务亮点 营收情况 - 总营收达6.82亿元人民币，同比增长35.1%，主要因销量增长57.4%，但每辆电动滑板车收入下降14.2%部分抵消增长 [4] - 中国市场电动滑板车销售收入5.464亿元，同比增39.1%；国际市场6000万元，同比增22.4%；配件、零部件及服务收入7560万元，同比增20.3% [4][11] 成本与利润 - 营收成本5.639亿元，同比增37.8%；每辆电动滑板车成本2774元，较2024年一季度降12.5% [7] - 毛利率17.3%，低于2024年同期的18.9%，主要受国际市场影响，部分被中国市场成本降低举措抵消 [8] - 净亏损3880万元，小于2024年同期的5480万元；调整后净亏损（非GAAP）3140万元，小于2024年同期的4850万元 [5][14] 运营费用 - 运营费用1.651亿元，同比微增0.1%；占营收比例24.2%，低于2024年同期的32.7% [9] - 不包括股份支付的运营费用1.578亿元，同比微降0.7%；占营收比例23.1%，低于2024年同期的31.5% [10] 其他财务指标 - 股份支付750万元，高于2024年同期的630万元 [13] - 所得税收益220万元，低于2024年同期的620万元 [13] 2025年第一季度运营亮点 国内市场 - 推进智能产品开发战略，整合汽车级技术提升用户体验，零售网络持续按预期扩张，推动国内销售和市场渗透率提升 [3] - 中国电动滑板车销量183,065辆，同比增长66.2% [5] 国际市场 - 市场结构转变，美国贸易政策波动大，公司通过创新和灵活基础设施应对地缘政治挑战，通过主动生产调整实现全球可持续增长 [3] - 国际市场电动滑板车销量20,248辆，同比增长6.4% [5] 销售网络 - 截至2025年3月31日，中国加盟店数量4119家；国际销售网络分销商57家，覆盖53个国家 [5] 资产负债表情况 - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物和定期存款总计7.472亿元，受限现金2.153亿元，短期银行借款2.2亿元 [16] 业务展望 - 公司预计2025年第二季度营收在13.17亿至14.11亿元之间，同比增长40%至50% [17] 公司介绍 - 牛科技是全球领先的智能城市出行解决方案提供商，设计、制造和销售高性能电动摩托车、轻便摩托车、自行车、滑板车和电动自行车等产品，采用全渠道零售模式 [20]

公司战略转型 - 兴业基金从固收业务向指数业务拓展，顺应债券收益率下行和权益投资需求增长的趋势[1] - 公司将指数业务提升至战略高度，举全公司之力支持，包括权益投研、市场、渠道、机构、互联网金融等团队协同[5] - 作为兴业银行控股子公司，兴业基金承担发展指数投资业务重任，将在兴业ETF生态圈建设中发挥重要作用[4] 产品布局与规划 - 2024年已新发兴业上证180ETF和兴业中证A500ETF，并储备科创板、人工智能、科技优势成长50策略等系列指数产品[2] - 产品布局遵循从宽基到策略再到行业主题的思路，选择策略可解释度高、波动率较小的指数产品[2] - 在科技主题方向上报中证科技优势成长50策略指数产品，属于Smart Beta指数，旨在跑赢市场同类产品[6] 差异化竞争策略 - 利用母行渠道优势，针对风险偏好较低的银行客户设计长期配置型产品[2] - 在指数合作研发、客户结构等具备禀赋的方向上打造差异化产品[2] - 依托兴业银行资源优势，在市场推广、渠道建设等环节形成联动发展合力[4] 行业趋势与机遇 - 行业从单纯追求产品锐度转向重视投资者回撤风险和持有体验[3] - 红利、自由现金流、股债配比等低波策略指数受到市场关注[3] - Smart Beta指数产品供给相对稀缺，被视为未来发展重要方向[6] 投资者服务理念 - 以提高投资者持有体验为重要导向，强调责任意识[6] - 通过持续有效的投资者教育传递投资知识，普惠金融[6] - 产品设计注重长期收益与持有体验，打造指数投资新业态[1]

报告核心观点 - 周内影响市场最大的两个要素为中美贸易谈判以及公募新规，新规核心在于强化权益投资导向与长期绩效评价，是权益市场中长期制度红利，利于长期资金流入 [1] 周内两大影响要素之如何解读本次中美贸易谈判结果 - 中美发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，当前美国对中国额外征收30%关税，中国对美国只保留额外征收10%，美国保留24%的额外空间（延后90天）作为后续谈判筹码 [10] - 谈判超预期是因美国诉求强烈，特朗普急于获得新谈判成果以和其他国家获取利益，谈成时间比关税幅度更超预期 [10] - 中美后续谈判不一定顺利，若美国和其他国家谈判不顺，90天延长期限会延长；若特朗普“大获成功”，对中国态度可能强硬，后续谈判将漫长 [11] - 特朗普关税根本原因是“资本侵蚀”，后续特朗普2.0内容包括关税+贬值+增加对美订单+金融资产转向生产性投资，美国有效关税将显著升至10 - 20%，对中国大概率最高一档，预计30 - 50% [11] - A股内生性盈利底不晚于三季度到达，当前政策核心是推出既定政策，新储备政策推出时点或在二季度后期到三季度前期，中美谈判超预期进展会提前政策推出时间，不会显著拖后，建议“坚定政策信心，降低斜率预期” [12] 公募新规8问8答 公募行业改革为何强调“存量优先” - 过去行业偏好“新发导向”，《方案》推动认申购费与销售服务费调降、引入浮动费率机制，将投资者持有体验纳入考核，机构需重视存量产品持续表现与投资者盈亏反馈，提升“持营能力” [14] 浮动费率机制如何影响主动权益类基金的设计和考核 - 浮动费率推动产品设计以“清晰赛道 + 真实α”取胜，2022 - 2024年跑输基准10%以上的主动权益基金比例一度达64%，监管意图是压缩这类低效存量 [15] 中小基金公司如何在改革中实现差异化突围 - 头部基金公司通过“低费率指数 + 高α浮动费率”双轨运作推动平台化与数字化转型，中小公司需走“精品策略”路径，聚焦细分赛道、提升投研效能，并通过员工持股等机制提升团队稳定性 [16] 指数产品是否将成为新的发展方向 - 行动方案对ETF注册开绿灯，5个工作日内完成注册，鼓励发展Smart Beta、低波动、主题型宽基指数基金，指数增强策略有望成为重要补充 [17] 分类评价机制将如何改变代销机构的业务模型 - 分类评价机制落地后，代销机构需关注“客户持有时长”“盈亏比”“定投活跃度”等指标，重建考核体系与内部激励模型，券商系渠道因研究与投顾能力更强具备先发优势 [18] 主动权益基金面临哪些风险调整压力 - 监管强化业绩基准约束，风格漂移受限，考核侧重长期，绩效不稳定的主动权益策略短期主题轮动难复制过往超额，费用驱动型高波动行业的风格投机化明显的板块或面临赎回压力 [19] - 绩效显著跑输者或战略性调仓向类指增产品靠拢，三年复合年化回报持续跑输5%以上的产品应作为调仓评估重点目标，建议基于“对标基准下的相对收益”框架，动态下调低效权益产品配置权重 [19] - 业绩偏离基准超10%的基金中规模分层特征显著，规模低于10亿元的占比达67.1%，形成“长尾风险带”，100亿元规模以上基金占比趋近于零，业绩持续偏离的中小型基金是组合优化主要调整对象 [20] - 基金业绩呈“中间大、两头小”分布，0% - 5%及5% - 10%中游收益率区间基金产品合计占比达70%，超过10%收益的产品仅占14%，低于 - 10%的基金仅占7% [20][21] - 普通型股票基金业绩两极分化，收益率超过10%的高光基金占比达15%，稳健型产品（0 - 5%收益率区间）占比达36%，跌幅超过10%的基金占比达19%，尾部风险区域（ - 10% - 5%）整体占比达24%，建议基于“基准相对收益”框架调整产品配置结构 [25] - 偏股混合型基金低于业绩基准风险相对可控，三年期业绩表现处于0% - 5%区间的基金占比高达40%，5% - 10%区间的基金数量紧随其后，占比达32%，两者合计占比超七成，业绩表现低于 - 5%的基金产品总量仅占约10%，其中表现最差（< - 10%）的基金仅占7% [29] - 主动权益投资风格向“基准收敛”演变，主动基金投资风格逐步向沪深300等主流基准靠拢，部分基金经理或被动提高指数成分股权重，阶段性推动市场结构偏向大盘风格 [32] 新规是否影响行业配置结构？哪些板块可能受益 - 银行、非银金融、公用事业、建筑装饰等行业当前存在明显低配，若严格对标基准，未来有望获得边际增配，结合25/5/13方案下的总市值口径测算，相关行业的潜在增量配置资金或将占其当前总市值的0.5 - 3.3个百分点不等 [36] 改革将如何影响机构投资行为及A股市场结构 - 长周期投资收益考核下，机构更注重组合管理，从“重规模”转向“重回报”，扭转投资思路，从追求短期波动到长期稳健，持仓长期稳定、换手率降低，基金净值短期波动或缩小，降低机构投资行为对市场的短期影响 [39] - 调整机构投资行为可减少其对市场的短期波动，提高A股在国际金融市场的配置性价比，推动中长期资金入市 [39] 行业投资建议 - 不建议过多博弈对美暴露过高的品种，关注地缘风险溢价下行品种和国内确定性及预期差 [40] - 行业配置“4 + 1”建议：“内循环”内需消费（服装鞋帽、汽车、零售、食品、美容护理和新零售）；科技成长自主可控 + 军工（AI +、机器人、半导体、信创、军工）；成本改善驱动（养殖、航海装备、能源金属、饲料、贵金属）；出海结构性机会（中欧贸易关系缓和相关品种及小品类出海）；中长期底仓（稳定型红利、黄金、优化的高股息） [3][40]

公司动态 - 公司决定放弃对纳斯达克退市决定的上诉权 使普通股能在替代市场交易 [1] - 纳斯达克通知公司普通股将于2025年5月19日恢复交易一天 随后从下一个交易日开始暂停交易 [1] - 公司预计普通股将于2025年5月20日开始在OTC粉单市场交易 符合《1934年证券交易法》修订版第15c2-11(f)(1)条规定 [1] 市场转移 - OTC粉单市场将于2025年7月1日升级为OTCID基础市场 该市场仅要求公司满足最低当前信息标准并提供管理层认证 [2] - 作为SEC报告公司 公司已满足并超过OTCID的最低信息标准 [2] - 公司将继续申请在OTCQB市场交易 但无法保证能满足相关标准或获得批准 [2] 业务概况 - 公司专注于设计开发集成AI安全系统、智能电气化和用户驱动设计的个人移动产品 业务覆盖四大潜在收入领域：数据智能与服务、工程服务、个人移动产品和特殊项目 [3] - 公司采用集成生态系统方法 结合高级数据分析、工程专业知识 并与OEM厂商和一级供应商建立战略合作伙伴关系 [3] - 公司目标到2030年占据400亿美元全球电动两轮车市场的显著份额 [3] 技术优势 - 公司通过专有AI驱动安全系统和智能能源管理技术 提供卓越性能和运营效率 [3] - 产品定位为城市和商业移动领域的经济型解决方案 [3]

中层管理者的核心能力 - 中层管理者需要具备制定计划、多维沟通和领导力三大核心能力，以应对"上要抗压，下要激活"的挑战 [5][118] - 任正非强调中层必须根据战场情况快速决策，不能只做平庸的老好人 [3] - 中层管理者每天60%-80%的时间用于沟通，包括向上、平级和向下沟通 [50] 计划制定能力 - 计划包括预先估计未来和掌握手中资源两个层面，需要科学方法 [10] - 科学制定计划的六个步骤：目的明确、掌握事实、分析事实、拟定创新决策、执行对策、确认成果 [15][16][17][18][19][20] - 计划制定前的七宗思考：清晰目标、充足信息、相关经验、明确步骤、可用资源、实现决心、风险预案 [21][30][31][33][34][36][37] - 计划制定的七步法：目标设定、任务拆解、任务网构建、时间规划、资源精算、进度安排、风险预估 [38][39][40][43][46][47][48] 多维沟通能力 - 向上沟通10原则：比上司早想、多做事少说话、言出有据、不越职权、主动汇报、提供多方案、用行动性字眼、接受批评、多请教、不盲从 [66][67][68][69][70] - 工作汇报6程序：叙述交代内容、告知达成状况、陈述努力尝试、说明困难、说明计划、提出协助需求 [72][73][74][75][76] - 横向沟通需建立双赢思维，互相尊重对方沟通方式 [78] - 向下沟通要了解下属能力意愿，以对方理解方式下达命令并确认理解 [86][87][88][89] 领导力转型 - 领导与管理的区别：管理以任务为导向，领导以人为导向 [101] - 领导力是让别人心甘情愿完成目标的能力，核心是影响力而非职权 [106][113] - 授权七原则：用人得当、逐步授权、完整任务、成功导向、鼓励参与、权责对应、充分信任 [92][93][94][95][96][97][98] - 中层需要根据下属成熟度调整管理与领导手段的运用比例 [103][104]

文章核心观点 - 迪拜智能新能源汽车和智能技术公司NWTN任命Benjamin Zhai为董事会执行董事兼全球首席执行官，标志公司从新能源汽车制造商向全球智能技术平台战略转型 [1] 公司人事变动 - 公司董事会对任命Benjamin Zhai表示兴奋，认为其在打造和转型科技公司方面的丰富经验与公司匹配 [2] - Benjamin Zhai拥有超三十年全球领导经验，曾在多家知名公司任职并在蔚来等高速发展企业中发挥关键作用 [2] 公司战略规划 - Benjamin Zhai称公司将以阿联酋为全球枢纽，实施变革性三支柱战略，致力于打造结合智能制造、敏捷供应链和产业数字金融的平台 [3] - 全球智能创新方面，公司将拓展产品范围，除新能源汽车外还包括自主物流系统、无人机和智能可穿戴设备等智能设备 [5] - 阿联酋先进制造方面，公司将在阿布扎比建立NWTN智能产业园，整合研发、车辆组装和智能设备生产以提升智能制造能力 [5] - 产业数字金融融合方面，公司将利用阿联酋在产业政策、技术和人才方面的优势，创建“技术 + 制造 + 资本”模式 [5] 公司简介 - NWTN是智能电动汽车、绿色能源解决方案和自动驾驶技术的全球创新者，总部位于阿联酋迪拜 [4]