核心观点 报告涵盖A股市场、公募基金、融资融券、轻工制造与纺织服饰等领域研究，指出政策聚焦全国统一大市场建设和海洋经济发展，市场短期震荡，各行业有不同表现与投资机会，如关注出海、AI、险资入市相关行业，以及家居、宠物食品行业等[3][4][6][12]。 宏观及策略研究 市场回顾 - 近5个交易日（6月27日 - 7月3日），重要指数涨跌不一，上证综指收涨0.37%，创业板指收涨2.35%，沪深300收涨0.56%，中证500收涨1.45%，两市成交7.18万亿元，日均成交额1.44万亿元，较前五日增加779.65亿元，申万一级行业涨多跌少，钢铁等涨幅居前，计算机等跌幅居前[3]。 政策方面 - 推进全国统一大市场建设，治理“企业低价无序竞争”，多个行业响应，未来整治或扩围至更多产能过剩行业，有助于供给侧出清和行业协同发展[3]。 - 推动海洋经济高质量发展，海上风电等产业发展将加快，关注沿海各地部署推进情况[4]。 策略方面 - 指数呈强势震荡，基本面揭晓前，流动性增量决定市场短期走向，若外部风险缓释、成交活跃，市场有震荡上行契机，可关注医药生物等行业投资机会[4]。 基金研究 上月市场回顾 - 6月市场主要指数估值上调，沪深300等估值历史分位数涨幅靠前，创业板指处于历史低位，31个申万一级行业23个上涨，通信等涨幅居前，食品饮料等跌幅居前[6]。 - 6月新发行基金70只，规模627.28亿元，主动权益型基金发行份额上升，被动权益型下降，多数情况下小规模权益基金表现更好，主动权益基金仓位75.44%，较上月降3.76pct [6][7]。 ETF市场概况 - 上月ETF资金净流入596.05亿元，债券型ETF净流入超900亿元，股票型ETF净流出315.40亿元，资金从宽基指数流入债基，部分宽基指数标的净流出，部分ETF涨幅或跌幅居前[7][8]。 模型运行情况 - 6月风险平价模型上涨1.59%，风险预算模型上涨2.34% [8]。 金融工程研究 市场概况 - 6月A股主要指数全部上涨，创业板指涨幅最大为8.02%，上证50涨幅最小为1.24%，沪深两市两融余额18446.38亿元，较上月增加490.87亿元，每日平均参与交易投资者数量增加8.94%，主板等板块融资融券余额占比有变化[9][10]。 标的券情况 - 计算机等行业融资净买入额多，建筑装饰等较少，非银金融等行业融资买入额占成交额比例高，纺织服饰等较低，银行等行业融券净卖出额多，汽车等较少，江淮汽车等个股融资净买入额前五，招商银行等个股融券净卖出额前五[10][11]。 行业研究 行业发展情况 - 1 - 5月，社会消费品零售总额家具类757.40亿元，同比增长21.40%，服装、鞋帽、针纺织品类6138.40亿元，同比增长3.30% [12]。 行情回顾 - 6月2日至6月30日，轻工制造行业跑赢沪深300指数1.12个百分点，纺织服饰行业跑输0.56个百分点[12]。 本月策略 - 前5月家具内销增长快，以旧换新国补下半年推进，预计家居内销继续回暖，“618”宠物食品行业销售额增长快，行业保持高景气，5月出口承压，中美关税有望缓和，关注出口企业补订单情况，维持行业“中性”评级和部分公司“增持”评级[12][13][14]。

中央财经委员会会议的重要性 - 中央财经委员会会议的规格和重要性很高，召开频率年均2次，议题更聚焦于决策层当下关切[2] - 2022年4月会议研究"全面加强基础设施建设"后，基建投资年均增速从2%提升至近10%[2] - 2024年2月会议研究"两新"政策，成为大规模设备更新和消费品以旧换新政策的起点[2] 二十届财经委第六次会议核心议题 - 会议研究"纵深推进全国统一大市场建设"，标志着改革再提速[3] - 核心议题是综合整治"内卷"，首要强调治理企业低价无序竞争、提升产品品质、推动落后产能退出[3] - 上半年国内经济增长预计5.3%，外部风险缓和为深化改革提供契机[3] 反内卷的关注点和政策着力点 - 点名行业：新能源汽车、光伏、储能、互联网平台、电商[3] - 批评现象：无序价格战、产品/服务质量下降、研发投入下降、挤压上下游利润[3] - 指出问题：不正当竞争、地方保护主义、政绩观错位、退出机制不健全、供需错配[3] 与2016年供给侧改革的差异 - 行业位置：2016年聚焦上游原材料，此次聚焦下游新兴行业[6] - 产品性质：2016年产品同质化高，此次产品和服务存在异质性[6] - 主要矛盾：2016年是供大于求，此次是不正当竞争和地方保护主义[6] - 上半年新能源乘用车厂商批发销量同比增长38%，但行业利润率不足4%[6] 综合整治内卷的政策着力点 - 不太可能配合需求侧大规模扩张性政策[7] - 行政手段推动去产能力度可能明显低于2016年，强调"依法依规"和"有序退出"[7] - 标本兼治："标"是无序价格战，"本"是不正当竞争和地方保护主义[7] - 提出"五统一、一开放"：统一市场基础制度等五个方面，扩大对外开放[8] 长期影响 - 倒逼不打价格战、不降低产品质量、不靠地方保护的落后产能退出[9] - 能有效提升产品创新能力、降低地方补助依赖度、调节上下游关系的企业将获得更大竞争优势[9]

全国统一大市场建设中的期货市场功能 - 中央财经委员会第六次会议提出纵深推进全国统一大市场建设，核心要求包括"五统一、一开放"，其中统一市场基础设施是重要组成部分 [1] - 期货市场作为现代市场体系核心基础设施，通过标准化交易机制、集中化资源配置和跨区域协同特性，为统一市场建设提供关键支撑 [1] 价格发现功能与定价基础设施 - 期货市场通过集合参与者信息和预期形成公开透明的期货价格，反映全国乃至全球商品供求关系，构建集中高效全覆盖的价格体系 [2] - 科学合理的升贴水设置兼顾不同品质和区域差异，打破区域价格壁垒，整合现货市场定价权，形成全国性价格信号中枢 [2] - 统一价格体系显著降低市场交易制度摩擦成本，提高资源配置效率，成为全国统一大市场建设中重要的"定价基础设施" [2] 标准化合约与交易规则统一 - 期货市场通过标准化合约设计统一交易标的的质量等级、交割地点、交割方式等要素，形成全市场公认的"通用语言" [3] - 中国期货市场监控中心对保证金监控、风险准备金计提等实行标准化管理，为跨区域资金流动提供"通用结算接口" [3] - 期货质量标准推动企业改进生产技术、提高产品质量，促进产业向高端化、智能化转型升级，带动上下游协同升级 [3] 交割网络与仓储物流标准化 - 期货市场建立覆盖全国主要产销区的交割仓库网络，通过资质审核和标准化管理推动仓储物流设施统一标准 [4] - "统一标准+社会参与"模式避免重复建设，通过"以点带面"推动社会仓储设施升级 [4] - 交割仓库网络形成"交割枢纽—区域分中心—配送节点"层级体系，配合仓单质押等功能提升物流效率 [4] 数据共享与信息基础设施 - 期货市场全链条数据采集机制形成覆盖价格、成交量、库存等多维度的数据库，成为企业决策和政府监管的"公共信息产品" [5] - 标准化数据格式为跨市场数据整合提供"通用接口"，推动大宗商品进出口数据与期货数据融合分析 [5][6] 风险对冲与市场稳定运行 - 期货市场通过标准化风险管理工具和集中化风险监控系统，提供跨区域、跨行业风险对冲基础设施 [7] - 套期保值功能帮助企业锁定生产经营成本，降低区域市场分割带来的不确定性 [7] - 期货交易所实时风险监控系统能够及时识别跨区域风险苗头，为监管部门提供预警 [7] 期货市场未来发展趋势 - 功能集成化：通过品种创新、期现融合、数据共享扩大交割仓库覆盖范围，形成全产业链服务闭环 [8] - 规则国际化：以绿色期货、人民币国际化为抓手深度参与全球经济治理 [8] - 治理现代化：通过科技赋能、监管协同构建安全高效市场生态，强化与现货市场、跨境贸易平台数据对接 [8]

省委十一届九次全会重点任务 - 提出融入服务全国统一大市场建设、产业转型升级和因地制宜发展新质生产力等重点任务 [1] - 为粮食和物资储备系统指明工作方向 [1] 粮食和物资储备系统工作成果 - 坚持稳中求进工作总基调 坚持高质量发展和高水平安全良性互动 [1] - 聚焦"两高四着力" 扛稳粮食安全政治责任 [1] - 做好稳市场、强储备、严监管、添动能、保安全各项工作 [1] 夏粮收购准备工作 - 准备2800万吨可用空仓容 [1] - 配备2.6万台收购设备器材 [1] - 落实500亿元收购资金 [1] 融入全国统一大市场建设 - 依托小麦资源、交通和物流优势强化粮食"产购储加销"协同保障 [2] - 建设河南小麦交易中心和大数据中心优化粮食资源配置 [2] - 推动粮食产业高质量发展与高水平开放 [2] 粮食产业高质量发展举措 - 整合商品粮大省、粮食生产一次性奖励资金等财政资源 [2] - 加大品牌培育与宣传力度 构建河南粮油梯次品牌集群 [2] - 开展"美豫粮油"推介活动提升品牌知名度和影响力 [2]

消费电子板块表现 - 7月3日A股消费电子板块指数大涨4.40%，工业富联涨停且市值达4623亿元，全天成交78.12亿元，朝阳科技、新亚电子等个股涨停 [2] - 美股苹果公司近三个交易日累计反弹近6%，杰富瑞投资银行将其评级从"表现不佳"上调至"持有"，主要基于2025财年第三季度iPhone销量可能超预期增长 [2] - 分析师预测苹果首款折叠屏iPhone将于2025年第三季度末或第四季度初由富士康代工生产，2027年将发布多款智能眼镜产品，预计首年出货量超300万台 [3] 消费电子行业趋势 - 上半年行业呈现"政策+AI双轮驱动"特征，"国补"政策激活中端消费市场，AI技术推动PC、手机智能化及新形态产品商业化落地 [3] - 2025年一季度全球AI智能眼镜销量60万台（同比+216%），其中Ray-Ban Meta销量52.5万台（同比+208.82%） [4] - 下半年行业面临转折点，新兴市场开拓与生态协同能力将决定增长持续性 [4] 钢铁与光伏板块动态 - 钢铁、光伏板块因"推动落后产能有序退出"政策持续活跃，柳钢股份三连板，亚玛顿、耀皮玻璃两连板 [5] - 光伏玻璃企业计划7月减产30%以缓解供应过剩矛盾，水泥协会要求推动熟料生产线备案产能与实际产能统一 [5] 市场资金与风险偏好 - A股市场风险偏好持续抬升，沪指创年内新高，地产、消费、资本市场等领域政策发力提振信心 [6] - 北向资金、险资及两融资金持续流入，机构资金和居民财富再配置趋势为市场提供动力 [6] - AI、机器人、半导体、创新药等产业亮点成为本轮中国资产重估的主线 [6]

全国统一大市场建设 - 建设全国统一大市场是中国经济体制改革的战略性工程 是深化改革、构建新发展格局的战略举措 [1] - 期货市场作为现代金融体系的重要组成部分 正在成为全国统一大市场的"隐形建筑师" [1] 期货市场的功能与作用 - 期货市场是价格发现的"晴雨表" 为全国统一大市场提供价值共识基础 如上海期货交易所铜期货价格成为国内现货贸易定价基准 [2] - 期货市场是风险管理的有效工具 通过套期保值功能为跨区域、跨周期的大规模交易提供稳定性保障 [2] - 期货市场是资源配置的智能中枢 引导生产要素在全国范围内优化布局 例如果农通过期货价格信号调整种植结构和销售策略 [2] - 期货市场是制度统一的实践平台 其标准化合约设计、交易规则等倒逼现货市场在质量标准、信用体系等方面的标准化进程 如螺纹钢期货促进钢铁行业质量标准统一 [3] 期货市场面临的挑战与发展方向 - 部分品种流动性不足 实体企业参与度不高 区域间市场发展水平存在差异 [3] - 需进一步丰富期货品种体系 特别是增加农产品、能源等与民生相关的品种 [3] - 需优化市场参与者结构 鼓励更多实体企业合理利用期货工具 [3] - 需加强市场培育力度 缩小不同地区在期货知识普及和人才培养方面的差距 [3] 期货市场的战略意义 - 期货市场从价值共识形成、风险管理提供、资源配置优化和市场规则统一等多个维度 架设起连接全国市场的无形桥梁 [4] - 随着中国期货市场的不断成熟和发展 它将在建设高效规范、公平竞争、充分开放的全国统一大市场中发挥更加重要的作用 [4] - 期货市场正成为中国市场经济体系中的关键基础设施 是现代金融市场服务实体经济的生动诠释 [4]

报告核心观点 - “反内卷”需企业和地方政府共同努力，决策层已形成清晰路线图，打造全国统一大市场是治本之道，政策见效需时间但效果可期，企业利润回升推动牛市，港股周期重估空间大，还汇总了受益“反内卷”政策的公司 [3] 政策背景与路线 - 2024 年 7 月 30 日中央政治局会议提出“强化行业自律、畅通落后抵消产能退出渠道”，12 月 12 日中央经济工作会议升级为“综合整治‘内卷式’竞争、规范地方政府和企业行为”，2025 年 7 月 1 日中央财经委员会第六次会议针对企业提出“推动落后产能有序退出”，对地方政府提出三点要求 [3] 治本之道 - 截止 2025 年 5 月，PPI 已环比 32 个月负增长，消除内卷土壤需让生产要素市场化配置，如土地合理出让、统一社保监管、金融体系改革，最终使企业成本上升、出清低效企业、恢复供需平衡 [3] 政策效果 - 虽本轮供需错配行业以民营企业为主，但企业和地方政府共同努力，有效投放信贷、合理税收返还与补贴，将影响企业行为，预计相关行业补贴下降、成本上升，利好头部企业 [3] 市场影响 - 淘汰低效企业可提升全要素生产率，中国制造有望向“微笑曲线”两端移动，企业盈利增速或长期高于 GDP 增速，港股相关行业估值便宜，重估空间大，如光伏设备 A 股与港股通公司破净情况对比 [3] 受益公司 - 报告结合自下而上筛选，汇总了受益“反内卷”政策的公司，涉及电力设备、钢铁、公用事业、基础化工、建筑材料、煤炭、有色金属等行业，并列出公司代码、简称、总市值、PE - TTM、预测 PE、PB 等信息 [3][4]

钢铁行业 - 中央财经委员会第六次会议强调纵深推进全国统一大市场建设 依法依规治理企业低价无序竞争 推动落后产能有序退出 时间节点为2025年7月1日 [4] - 唐山地区钢厂限产传闻发酵 约半数钢厂确认收到7月4-15日烧结机限产30%通知 其余多数钢厂表示大概率属实 [4] 美格智能 - 公司正式启动H股上市程序 已于2025年6月18日向香港联交所递交主板上市申请 同日在中国证监会完成备案材料报送 [5] 歌尔股份 - 小米发布首款AI眼镜开启大厂产品发售潮 产品集成直播/跨端互联/同声传译等七大功能 2025年字节/三星等厂商有望跟进发布 [5] - 公司作为XR领域领先设计代工厂商 将显著受益于AI眼镜行业增长红利 [5]

全国统一大市场建设 - 中央财经委员会会议强调建设全国统一大市场是构建新发展格局、推动高质量发展的需要 [1] - 中国拥有14亿人口形成的超大规模内需市场潜力 但行业垄断和地方保护主义阻碍了潜在市场转化为现实统一市场 [1] - 地方税收制度导致地方保护主义 地方财政依赖企业税收 使得地方政府倾向于保护本地企业 [2] 税收制度改革 - 当前税收制度以生产环节为主 导致地方政府过度注重项目投资 造成产能过剩和资源浪费 [2] - 建议将征税环节从生产端转向销售端 消费税改革可激励地方政府打破条块分割 促进商品和服务跨地区流通 [3] - 销售端征税可使消费地获得税收 对当地服务业、经济发展和就业产生积极贡献 [3] 人工智能时代的影响 - 技术进步使消费对发展的促进作用日益重要 未来可能仅有5%人口从事创造性劳动 95%人口主要从事消费活动 [3] - 社会财富分配和税收制度需要调整以适应人工智能时代的新变化 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月前期停车装置重启叠加新产能投放，行业供应压力预计上升 [2] - 氧化铝价格和利润小幅回落、开工率增长停滞，非铝淡季刚需偏弱、高价抵触，烧碱现货端仍有较大压力 [2] - 期货主力基差收敛至零附近，基本面缺乏利好，不宜过度看多，SH2509日度K线关注2330附近支撑与2430附近压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价2380元/吨，环比-11；持仓量257025手，环比-9073；前20名净持仓-4612手，环比-2624；成交量461305手，环比-267509 [2] - 1月合约收盘价2377元/吨，环比-7；5月合约收盘价2434元/吨，环比-6 [2] 现货市场 - 山东地区32%离子膜碱770元/吨，江苏地区900元/吨，价格均无环比变化 [2] - 山东地区32%烧碱折百价2406.25元/吨，基差26元/吨，环比+11 [2] 上游情况 - 山东原盐主流价210元/吨，西北原盐主流价220元/吨，动力煤价格635元/吨，价格均无环比变化 [2] 产业情况 - 山东液氯主流价-250元/吨，环比-150；江苏液氯主流价-200元/吨，环比+25 [2] 下游情况 - 粘胶短纤现货价13020元/吨，氧化铝现货价3080元/吨，价格均无环比变化 [2] 行业消息 - 7月1日中央财经委会议强调推进全国统一大市场建设，治理企业低价无序竞争，推动落后产能退出 [2] - 6月27日至7月3日，20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率80.5%，环比-2.0% [2] - 截至7月3日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存38.42万吨，环比-1.58% [2] 观点总结 - 供应端受检修装置增加影响，各地区产能利用率下降，平均利用率环比-2.0%至80.5% [2] - 需求端上周氧化铝开工率-0.07%至80.67%，本周粘胶短纤开工率环比-3.4%至75.17%，印染开工率环比-0.13%至60.18% [2] - 库存方面液碱工厂库存环比-1.58%至38.42万吨，处于同期中性偏高水平 [2]