德国5月实际零售销售年率 3.6%，前值由4.00%修正为4.40%。 ...

德国5月实际零售销售月率 -1.6%，预期0.50%，前值由-1.10%修正为-0.90%。 ...

德国5月零售销售同比 3.6%，预期 3.6%，前值 4%。 ...

德国5月零售销售环比 -1.6%，预期 0.5%，前值 -1.1%。 ...

公司概况 - 江西齐云山食品股份有限公司向港交所递交招股书，独家保荐人为中泰国际 [1] - IPO前股权结构为崇义食品厂持股75%，云之上有限合伙持股25% [1] - 公司专注于南酸枣食品产品，1992年推出首款南酸枣糕，现有5种南酸枣食品产品 [3] - 2024年在中国南酸枣食品市场份额达32.4%，行业排名第一 [4] 财务表现 - 2022-2024年总营收分别为2.17亿元、2.47亿元、3.39亿元，2024年同比增长40.8% [4] - 2022-2024年净利润分别为2563.4万元、2370.5万元、5319.9万元，2024年同比增长124.42% [4] - 2024年毛利率为48.6%（164.867/339.132），较2023年提升3.3个百分点 [5] - 销售及营销开支占比从2022年25.5%降至2024年22.4% [5] 产品结构 - 南酸枣糕贡献86.7%收入（2024年2.94亿元），2022-2024年占比分别为88.7%、84.7%、86.7% [6] - 南酸枣粒收入从2022年1040万元增至2024年3130万元，占比9.2% [6] - 其他产品收入从2022年1330万元降至2024年1300万元，占比缩至3.8% [6] - 南酸枣糕平均售价从2022年41.2元/千克降至2024年39.3元/千克 [8] 生产与销售 - 2024年南酸枣糕产能利用率78.2%，南酸枣粒64.0%，其他产品64.2% [10] - 线下渠道收入占比89.3%（2024年3.03亿元），经销商数量从140家增至199家 [10] - 线上渠道收入占比10.4%（2024年0.33亿元），2022-2024年在线直销收入占比分别为11.9%、12.8%、9.7% [11][12] 募资用途与战略 - 计划通过直播带货、社区团购强化在线销售，提升电商基础设施 [13] - 拟通过科普活动提升南酸枣健康价值认知，增加产品附加值 [13] 管理层 - 董事长刘志高任职30年，现年61岁，2024年薪酬56.8万元（2023年59.7万元） [15][16] - 副董事长刘继延（刘志高胞弟）2024年薪酬43.2万元（2023年47.7万元） [15][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年上半年经济数据“冷热不均”，出口有韧性但下半年抢出口力度料减弱，社零超预期增长有隐忧，房地产投资跌幅扩大，物价企稳尚需时日 [4][5] - 消费率偏低且结构存在短板，需供需两端协同发力破解消费难题，消费政策重心或向服务消费领域倾斜 [33][39][44] - 房地产需关注城市更新资金增量支持和适配融资制度出台，基建投资结构将延续分化，预估全年基建增长7.0%左右 [53][66][73] - 物价企稳需扩大有效需求，央行将实施适度宽松货币政策营造良好货币金融环境 [76] 根据相关目录分别进行总结 出口有哪些新变化 - 抢出口力度减弱，5月新出口PMI订单中枢下移、生产边际回落，4月出口交货值大幅回落使“抢出口”支撑下降 [4] - 5月按美元计出口同比增长4.8%，进口下降3.4%；按人民币计出口同比增长6.3%，进口同比减少2.1%；对美、印出口减少，对英、欧盟出口增加；劳动密集型商品出口多数负增长，服装和玩具出口额回升 [13] - 出口交货值同比明显下滑，新出口订单动能减弱，5月制造业PMI为49.5，较上月上升0.5个百分点，新出口订单指数回升但中枢下移 [18][22] 政策还有哪些期待 消费政策 - 近一年出台较多促消费政策，体现消费潜力有待释放，但中国消费率偏低且结构存在短板 [26][31][39] - 《提振消费专项行动》供需两端协同发力，包括城乡居民增收、消费能力保障、服务消费提质等多项行动 [44] - 《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》加强基础金融服务，从供给和需求两端强化金融服务，消费政策重心或向服务消费领域倾斜 [49][52] 房地产政策 - 4月政治局会议提出加力实施城市更新行动，关注城市更新资金增量支持和适配融资制度出台 [5][53] - 政策推进商品房预售制向现房销售过渡，现房销售使房企资金回笼滞后，土地成交量价承压 [59][63] 基建政策 - 1 - 5月基建投资同比增长5.6%，若土储专项债规模增加，投向传统基建领域资金或少于2024年 [64] - 基建投资结构将延续分化，中央主导的铁路和水路有发力空间，运河建设投资空间大 [66][70] - 预估全年基建增长7.0%左右，水利投资有望保持较高景气度 [73] 物价能否企稳回升 - 物价企稳尚需时日，货币对物价作用取决于供需对比，增加货币供给在侧重投资和供给的模式下难使物价回升 [5][76] - 提振物价关键在于扩大有效需求，央行将实施适度宽松货币政策营造良好货币金融环境 [76] - 上半年翘尾因素拖累PPI表现 [80]

下半年，如果忽略三季度，把宝压在四季度，可能导致全年崩盘，因此从现在就要把旺季当成淡季来干。管理层投资人要统帅思维，不必事必躬亲，不 能抱怨，要有打赢的信念。领导层的主要任务是做决策，制定战略；选择能打的将军，锻炼团队，让士兵活下来；鼓舞士气，及时兑现承诺。 2025年6月，某国有大型银行叫停购车分期贷款"高息高返"模式，不再受理相关购车分期进件。此前，已有多地银行业协会相继发布汽车金融业 务自律公约，严禁汽车经销商向客户推荐高佣金金融产品、诱导提前还款或误导贷款意愿。"高息高返"被叫停之后，原本以金融业务为重要盈利来 源的汽车经销商再受打击。 近日在山东泰安，东方众恩（北京）企业管理咨询有限公司执行董事夏浩与多家经销商集团代表就如何提升门店盈利水平进行了讨论，并发布了2025版 18项汽车经销商销售盈利标准。 五洲集团运营总裁陈东广直言，对于汽车经销商来说，当前的市场环境就像"泰山压顶"，大部分集团都面临盈利下滑、员工流失、库存高企等不利情 况，此时此刻只有通过学习来提升经营能力，才能做到稳如泰山。 在夏浩看来，汽车经销商投资人和管理者要想提升门店盈利水平，首先要做好规划，避免反复的月底冲量，要把月度销量任 ...

就业趋势 - 2025年高校毕业生人数预计达1222万创历史新高[4] - 销售类职位超越管培生、软件开发成为大学生简历投递量榜首[5] - 非对口专业（英语、广告、心理学等）学生批量涌入销售岗位[7] 择业动机 - 00后职场驱动力排序：经济保障>学习成长>价值成就[10] - 销售岗优势：门槛低、反馈快（业绩与收入正相关）、路径清晰（底薪+提成+奖金）[14] - 电商销售平均起薪9000元，快消销售底薪7000-10000元，医药代表年薪可达15万元[15] 行业转型 - 地产中介无责底薪模式瓦解（链家、中原等下调底薪并加码考核）[20] - 新兴销售岗涌现：知识类带货主播、保险顾问、教育咨询师、新能源设备销售代表[27][28] - 企业对销售技能要求变化：数据分析、内容营销、社交媒体运营超越传统拜访技巧[33] 职业进化 - 65%受访者认为带货主播是销售岗，52%将咨询顾问纳入销售范畴[36] - 网络主播成为新职业，职业主播数量达1508万人[37] - 销售岗位需求旺盛：人社部"最缺工"职业中"营销员"连续多季度居首[41] 岗位特征 - 小米新零售销售岗需掌握渠道模型、大数据及消费心理学[30] - 京东"采销直播岗"年薪百万，要求AI工具、数据洞察与直播控场能力[30] - 销售岗跳槽意愿低于产品、运营岗，职场稳定性较高[45] 能力重构 - 销售新物种需具备表达、用户洞察、讲故事、数据分析、社群运营等复合能力[34] - 工业机器人销售需参与技术调试、行业白皮书撰写及产品迭代反馈[46] - 教育规划顾问角色融合解决方案设计与心理咨询属性[40]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 判断往后房贷利率下降或推动新房及二手房总需求筑底，新房市场供需环境较二手房或更早边际改善 [5] - 判断现房销售政策大概率试点推进，房地产发展新模式长期或助优质公司构筑“护城河” [5] - 围绕合理估值区间投资更可取，当前板块已进入投资区间，销售前 5 重点房企调整后 PB 平均约 0.7 倍 [5] - 关注全国性和区域性房企风险溢价修复的三条主线：21 年后资产负债表贡献利润表较优、部分企业信用溢价、困境反转 [5] 根据相关目录分别总结 行业规模 - 股票家数 256 只，占比 5.0%；总市值 27042 亿元，占比 3.0%；流通市值 25571 亿元，占比 3.2% [6] 行业指数 - 绝对表现 1 个月为 0.8%，6 个月为 -4.7%，12 个月为 28.0%；相对表现 Jul/24 至 Jun/25 分别为 -1.4%、-3.2%、14.4% [7] 新房网签 - 6 月 1 日 - 26 日整体样本城市和贸易五省样本城市新房网签面积同比降幅扩大，环比处于近 5 年同期中间水平 [8][10][11] 二手房网签 - 6 月 1 日 - 26 日整体样本城市二手房网签面积同比降幅收窄，贸易五省样本城市二手房网签面积同比转正，环比均处于近 5 年同期较高水平 [13][15] 滚动网签 - 新房和二手房日均网签面积均低于去年同期，新房日均网签面积低于 2019 - 2024 年同期水平，二手房日均网签面积低于 2019 - 2022 年和 2024 年同期水平，高于 2023 年同期水平 [18] 拿地 - 2025 年 1 - 5 月，300 城累计土地成交建面同比降幅扩大至 -7%，成交均价同比增幅扩大至 31% [20] - 2025 年 5 月，推出建面和成交建面均同比降幅扩大，流拍率较上月下降 10.4 PCT [22] - 2025 年 5 月，300 城成交楼面均价同比增幅扩大，土地溢价率较上月下降 3.6 PCT [25] - 2025 年 5 月，300 城土地出让金同比增幅较 4 月收窄 0.4 PCT 至 +15.9% [28] 库存 - 最新一期，拿地未售、开工未售和推盘未售口径库存均较 4 月边际下降，拿地未售和推盘未售口径去化周期较 4 月边际上升，开工未售口径去化周期较 4 月边际下降 [30] - 2025 年 5 月，一线城市推盘未售库存较上月上升，二线和三四线城市推盘未售库存较上月下降；一线城市推盘未售去化周期较上月下降，二线和三四线城市推盘未售去化周期较上月上升 [32] 前瞻及佐证 - 截至 2025 年 5 月，北京、广州和深圳二手价格指数同比降幅收窄，二手租金指数同比降幅扩大；上海二手价格和二手租金指数均同比降幅收窄，二手价格降幅收窄幅度小于二手租金指数 [4][39] - 截至 2025 年 5 月，12 个样本城市平均带看人数环比上升 3.9%，在 4 月 -17.3%的基础上转正 [4][40] - 根据招商证券房地产组流动性前瞻指标判断，截至 2025 年 6 月，宏观层面流动性同环比宽松力度扩大 [4][44] - 截至 2025 年 5 月，12 个样本城市挂牌价调涨房源占比环比下降 4.3%，环比降幅较 4 月收窄 11.1 PCT [4][47]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 降息预期又起，市场风险偏好或有好转，地产或有望受益于高低切及板块轮动；今年上半年政策尚未加码，地产数据边际走弱，结合止跌回稳目标及过去两年政策出台节奏，三季度是政策发力关键期，建议逢低配置地产股。推荐稳健经营同时有望受益于潜在政策利好的标的，如建发国际集团、中国海外发展、滨江集团等[6] 根据相关目录分别进行总结 上海六批次土拍供出大量优质地块 - 上海发布六批次土拍共推出13幅用地，徐汇衡复等六宗地块或具备较高市场关注度 [13] - 政府推出好地块释放支撑楼市积极信号，有利于热度持续释放；若7月土拍实现好地块+好项目加成，有望点燃四季度至明年初楼市行情；优质地块总价高对开发商构成资金约束，多宗齐上有望平抑成交地价及溢价率；今年上海多个高端项目热卖，增强了政府供地、开发商拍地的信心 [5][13] 明年广州新出让宅地全部实施装配式建筑 - 广州住建局发布意见，2026年起全市出让的居住用地100%实施装配式建筑，每年出让用地中实施模块化建筑的建筑面积占新建项目总建筑面积的比例不低于10% [6][17] - 装配式建筑具备工期短、节能环保、规模效应下成本低的特点，若开发周期大幅压缩，房企或将主动实现现房销售，重塑销投融模式，改善利润及现金流状况，购房者受益，具备好产品好服务的开发商和掌握新材料、新技术的建筑商有望获得发展 [6][17] 行情回顾 地产行情回顾 - 本周申万A股房地产板块涨跌幅为+3.1%，在各板块中位列第17；恒生港股房地产板块涨跌幅为+3.9%，在各板块中位列第4 [3][19] - 本周地产涨跌幅前5名为国瑞健康、深圳控股等，末5名为力高集团、禹洲集团等 [19] 物业行情回顾 - 本周恒生物业服务及管理指数涨跌幅为+3.7%，恒生中国企业指数涨跌幅为+2.8%，沪深300指数涨跌幅为+2%；物业指数对恒生中国企业指数和沪深300的相对收益分别为+0.9%和+1.7% [3] - 本周物业涨跌幅前5名为众安智慧生活、鲁商服务等，末5名为经发物业、宋都服务等 [27] 数据跟踪 宅地成交 - 2025年第26周，全国300城宅地成交建面923万㎡，单周环比-17%，单周同比-33%，平均溢价率9% [30] - 2025年初至今，全国300城累计宅地成交建面17462万㎡，累计同比-4.5%；年初至今，保利发展、绿城中国等权益拿地金额位居行业前五 [30] 新房成交 - 本周47个城市商品房成交合计523万平米，周环比+39%，周同比-14%，月度累计同比-5%，年度累计同比+0.4% [35] - 一线城市周环比+81%，周同比+2%等；二线城市周环比+42%，周同比-13%等；三四线城市周环比+19%，周同比-22%等 [35] 二手房成交 - 本周22个城市二手房成交合计264万平米，周环比+1%，周同比-2%，月度累计同比+1%，年度累计同比+20% [43] - 一线城市周环比+2%，周同比-10%等；二线城市周环比+1%，周同比-4%等；三四线城市周环比+1%，周同比+19%等 [43] 重点城市库存与去化周期 - 本周10城商品房库存为1.03亿平米，环比+0.3%，同比-9.1%；以3个月移动平均商品房成交面积计算，去化周期为24.3月，较上周+0.4个月，较去年同比-1.6个月 [50] 地产行业政策和新闻 - 杭州住房公积金管理中心推出住房公积金支付购房首付款业务，可全程线上办理，二手房线上办理功能正在开发 [56] - 济南首批配售型保障性住房于6月23日启动登记认购工作，明确了房源、户型、定价及流程 [56] - 青岛住房公积金管理中心调整贷款支持政策叠加限额，“还贷能力系数”由30%调整为40％，优化多子女家庭支持政策 [56] 地产公司动态 - 中国奥园因债券转换配发及发行133.18万股新股份 [58] - 万达酒店发展拟出售万达酒店管理（香港）有限公司全部已发行股份 [58] - 北辰实业控股股东增持公司股份，控股比例上升 [58] - 雅居乐集团出售广东珠江桥生物科技股份有限公司3552万股 [58] - 珠免集团董事长变更 [58] - 招商蛇口进行组织架构调整 [58] - 融创中国部分债务持有人加入重组支持协议 [58] - 中国海外发展公司秘书变更 [58] - 金地商置执行董事变更 [58] - 中骏集团控股签署重组支持协议 [58] - 中国海外发展申请基础设施REIT上市 [58] - 新城控股提前赎回5000万美元绿色无抵押固定利率债券 [58] - 旭辉控股集团境外债务重组计划获香港法院批准 [58] 物管行业政策和新闻 - 上海市民政局联合市房管局印发《上海市推进“物业+养老”服务试点方案》，开展“物业+养老”服务试点 [59] 非开发公司动态 - 贝壳-W多次进行股份回购 [59] - 碧桂园服务、德信服务集团进行股份回购 [59] - 特发服务股东减持股份 [59] - 珠江股份、招商积余高管变更 [59] - 佳兆业美好签订停车位租赁协议 [59] 行业估值 报告给出了A股地产、港股地产、港股物业的PE - TTM图表，以及覆盖公司的估值情况，包括市值、PE、归母净利润及同比增速等 [62][65][66][64]