澳洲联储利率决议与政策立场 - 经济学家和市场定价预计澳洲联储将连续第三次会议维持现金利率在3.6%不变 [1] - 市场高度关注其立场是否转向鹰派 这可能预示着明年有加息的可能性 [1] - 由于通胀压力重燃 国内需求有韧性且劳动力市场紧张 掉期市场押注政策将于2026年年中重新转向紧缩 [1] 市场预期与政策分歧 - 交易员正加大押注美联储将在本周晚些时候连续第三次降息 [2] - 澳洲联储与美联储的政策分歧导致澳大利亚国债遭遇大规模抛售 10年期基准国债收益率攀升至4.73% 为2023年11月以来最高水平 [2] - 这使得澳大利亚国债相对于美国国债的收益率溢价升至三年多来的最高水平 [2] 经济数据与通胀风险 - 将于明年1月底公布的澳大利亚第四季度通胀数据将具有特殊意义 若数据再次超预期上行 可能促使澳洲联储在2月的下次会议上为加息打开大门 [2] - 近期数据显示经济有潜在韧性 11月房价延续涨势 上一季度商业投资强于预期 家庭消费也显示出韧性 [2] - 澳洲联储主席布洛克的最新评估是经济的产出缺口已经闭合 需求的任何超预期增长都将迅速转化为更高的价格 [2][3] 官方沟通与未来政策路径 - 澳洲联储的政策沟通很可能依旧不会给出明确承诺 将继续依赖数据决策 [4] - 有分析指出 联储主席布洛克很可能会承认 如果当前的经济强度持续下去 下一步行动可能是加息 [4] - 另有观点认为下一步行动更可能是加息而非降息 因通胀高于2–3%的目标区间上限 增长处于上升趋势 失业率仍低于充分就业水平的估计 [4]

日本第三季度GDP修正数据与政策影响 - 日本第三季度GDP年化环比修正为下降2.3%，收缩幅度大于初值的1.8%，为六个季度以来首次收缩[1] - 经济收缩主要因企业投资和住房投资弱于初步数据，企业投资较前一季度下降0.2%，低于初步估计的1%的增长[1][2] - 净出口依然疲软，私人消费仅微增0.2%，对整体疲软的抵消作用有限[3] 政府财政刺激计划 - 首相高市早苗公布了一项新增支出17.7万亿日元（约合1140亿美元）的刺激计划，为疫情以来规模最大[1] - 计划支出包括公用事业补贴、减税等价格救济措施，以及针对小企业的工资支持措施[1] - 政府估计该计划若生效，将在三年内平均每年将全国GDP提高约1.4个百分点[2] 日本央行货币政策前景 - 隔夜指数掉期显示，日本央行本月加息的可能性约为90%[2] - 行长植田和男已强烈暗示借贷成本即将上升，措辞与1月份上次加息前类似[2] - 多数经济学家认为，第三季度GDP的疲软是暂时的，不会阻止日本央行在12月18日至19日的会议上加息[2] 企业投资与工资状况 - 财务省报告显示，今年夏季企业削减了六个季度以来的首次投资，部分原因是对美国关税政策的不确定性[2] - 10月份实际工资较上年同期下降0.7%，为连续第10个月下降，尽管名义工资增长2.6%[3] - 一个更稳定的衡量指标显示，正式员工的工资增长2.2%，较上月略有放缓[3] 通胀与消费环境 - 日本主要通胀指标保持在央行2%的目标水平或以上已超过三年半，为自20世纪90年代初以来持续时间最长[3] - 通胀持续超过工资增速，侵蚀家庭购买力，抑制私人消费[3] - 日元汇率徘徊在1美元兑155日元左右，加剧了通胀并抑制了私人消费[3] 经济前景与风险因素 - 经济学家预期经济将从下一季度恢复正增长，认为复苏并未遭受重大挫折[1][2] - 风险因素包括日元再度走弱、中日关系可能影响旅游支出，以及美国关税政策给外部需求带来压力[3][4] - 随着预期收益改善，消费预计会缓慢扩张，但经济将缺乏主要增长动力[4]

报告行业投资评级 - 黄金走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 金价震荡收跌，波动率下降，缺乏增量利多，白银和铜交易热度明显高于黄金 [2] - 美联储进入12月利率会议前的静默期，降息25bp已被市场充分定价，特朗普宣布明年初公布美联储主席人选，暗示是哈塞特，其货币政策倾向鸽派，一度提振黄金价格 [2] - 美国经济数据喜忧参半，制造业PMI不及预期且连续9个月收缩，非制造业PMI微升，就业分项回升但仍在50荣枯线下方，关税开始施压经济，就业市场延续降温趋势，通胀限制未来降息空间，预计下周美联储降息25bp但表态不会太鸽派 [2] - 日央行行长发表鹰派讲话，强化加息预期，市场风险偏好和流动性趋紧，欧美债券收益率走高 [2] - 中国央行11月储备增加3万盎司，购金速度持续放缓，但购金方向不变，市场多头信仰仍在 [3] - 短期金价走势震荡，美联储降息落地后可能出现回调风险，内外黄金价差在零附近运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 黄金高频数据周度变化 - 内盘基差、内外期货价差周环比变化分别为1.47元/克、14.85元/克，变化率为 -22.6%、 -99.9% [11] - 上期所黄金库存增加426千克，变化率0.5%；COMEX黄金库存减少46,428盎司，变化率 -0.13% [11] - SPDR ETF持有量增加4.82吨，变化率0.46%；CFTC黄金投机净多仓增加13,501手，变化率14.7% [11] - 美债收益率升至4.14%，变化率3.0%；美元指数降至98.98，变化率 -0.46% [11] - SOFR降至3.92%，变化率 -3.2%；美国10年期盈亏平衡利率升至2.27%，变化率1.33% [11] - 标普500指数升至6,870，变化率0.3%；VIX波动率指数降至15.4，变化率 -5.7% [11] - 黄金跨市套利交易升至7.1，变化率1.4%；美国10年期实际利率升至1.87%，变化率6.1% [11] 金融市场相关数据跟踪 - **美国金融市场**：美元指数跌0.47%至99，美债收益率升至4.14%，标普500指数涨0.31%，VIX指数降至15.4，美国隔夜担保融资利率为3.92%，油价涨0.4%，美国通胀预期为2.27% [17][20] - **全球金融市场--股、债、汇、商**：发达国家股市悉数上涨，标普500涨0.31%，发展中国家股市多数上涨，上证指数涨0.37%；实际利率回升至1.87%，金价跌1%，现货商品指数收涨，美元指数跌0.47%；美债、德债上行，美德利差1.34%，英国国债收益率4.48%，日债1.95%；欧元升值0.38%，英镑升值0.7%，日元升值0.54%，瑞郎升值0.1%，非美货币多数升值 [23][25][30] 黄金交易层面数据跟踪 - 黄金投机持仓有变化，SPDR黄金ETF持有量微升至1050吨，人民币走势震荡，沪金折价收窄，黄金下跌、白银上涨，金银比回落至72.5 [35][37] 周度经济日历 - 周一公布中国11月进出口数据 [38] - 周二公布美国11月NFIB小型企业信心指数、10月JOLTs职位空缺 [38] - 周三公布中国11月CPI、加拿大央行利率会议 [38] - 周四公布美联储利率会议决议、美国当周首申、11月PPI [38] - 周五公布德国、法国11月CPI终值 [38]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 本周市场维持风险偏好温和回升走势，美国经济数据显示经济下行趋势未改，12月降息基本成定局，美元指数下行压力上升，等待美联储利率会议确认降息 [36][37] 各部分总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好维持高位，股市多数上涨，债券收益率多数上行，美债收益率升至4.14%，美元指数跌0.47%至99，非美货币多数升值，金价跌1%至4198美元/盎司，VIX指数降至15.4，现货商品指数收涨，布油涨0.4%至64.6美元/桶 [1][9] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数上涨，标普500指数涨0.31%，上证指数涨0.37%，港股恒生指涨0.87%，日经225指数涨0.47%，国内股市走势震荡微涨 [10][11] 债券市场 - 全球国家债券收益率多数下行，10年美债收益率回升至4.14%，日本长债收益率走高带动欧美债券收益率同步回升，中国10年期国债收益率震荡收涨于1.833%，中美利差倒挂扩大至230bp [18][19][21] 外汇市场 - 美元指数跌0.47%至99，非美货币多数升值，离岸人民币微涨0.02%，欧元涨0.38%，英镑涨0.7%，日元涨0.54%，加元、澳元、兰特涨超1%，新西兰元、比索、泰铢、林吉特收涨，雷亚尔跌超2% [25][28] 商品市场 - 现货黄金跌1%至4198美元/盎司，短期延续震荡走势，布伦特原油涨0.4%至64.6美元/桶，大宗商品现货指数收涨 [31] 热点跟踪 - 美国核心PCE不及预期，就业减少，9月核心PCE同比2.8%，11月ADP新增就业 -3.2万人 [32][36] 下周重要事件提示 - 周一中国11月进出口数据，周二美国11月NFIB小型企业信心指数和10月JOLTs职位空缺，周三中国11月CPI和加拿大央行利率会议，周四美联储利率会议决议、美国当周首申和11月PPI，周五德国、法国11月CPI终值 [38]

宏观经济与货币政策 - 市场普遍预期美联储将于12月降息25个基点，交易员押注概率逾九成 [6][7] - 美国初请失业金人数降至19.1万，创三年新低，显示就业市场韧性 [7] - 日本央行释放强烈加息信号，可能在12月将政策利率从0.5%上调至0.75%，为三十年最高水平 [8] - 日本新发10年期国债收益率一度升至2007年7月以来的高位 [8] - 特朗普计划2026年初宣布美联储新主席人选，市场担心热门候选人哈塞特可能实施“讨好式降息” [6] - 德银认为，若下任美联储主席未能有效应对通胀风险，美元或面临下跌压力 [5] 外汇与贵金属市场 - 美元指数全周震荡走弱，总体处于五周低位附近，截至发稿报98.95 [1] - 现货黄金价格升至六周高位，截至发稿报4233美元/盎司 [1] - 现货白银价格逼近59美元，创纪录新高，截至发稿报58.22美元/盎司 [1] - 白银上涨主要得益于供应短缺和工业需求飙升 [1] - 摩根大通维持对黄金的多年看涨前景，预计到2026年金价将升至5000美元/盎司 [5] - 世界黄金协会分析称，金价明年可能会在区间内波动，不排除继续有强劲走势 [5] - 由于日本央行12月加息概率大增，美元兑日元有望创9月底以来最大单周跌幅 [1] 大宗商品市场 - 全球铜价飙升至历史新高，伦敦金属交易所（LME）铜价逼近每吨11500美元以上 [9][10] - LME亚洲仓库注销仓单量激增至十年新高，大宗贸易巨头摩科瑞能源集团撤出约5万吨铜，价值约5亿美元 [10] - 智利矿山坍塌事故导致嘉能可公司下调今年铜产能至85万到87.5万吨，比2018年减少近4成 [10] - 市场普遍预测特朗普政府明年或对铜加征关税，为规避关税，近期大量金属被运往美国 [10] - 国际能源署数据显示，即使在高产量情况下，到2035年全球铜供应缺口仍将达到20% [10] - 高盛表示，铜价突破11000美元缺乏基本面支撑，对2026年铝、锂和铁矿石的前景持悲观态度 [5] - 花旗看好2026年铜、铝、锡的价格走势 [5] - 国际油价受地缘政治驱动，俄乌和谈短期难以促成制裁放松的预期支撑油价反弹 [1] 人工智能与半导体行业 - 摩尔线程作为“国产GPU第一股”在科创板上市，首日盘中最高涨幅达502.03%，股价最高触及688元/股，总市值一度突破3000亿元 [16] - 摩尔线程发行价为114.28元/股，中一签（500股）最高可盈利约28.69万元 [16] - 公司2024年营业收入超过4亿元，近三年营业收入复合增长率超过200%，2025年上半年实现营收7.02亿元 [16] - OpenAI因竞争压力进入“红色代码”状态，专注于改进ChatGPT [17] - 谷歌发布AI模型Gemini 3，在全球AI模型LMArena排行榜上以1501分的历史最高分登顶 [17] - 人工智能初创公司Anthropic与微软和英伟达达成价值3500亿美元的战略合作 [17] - Anthropic已聘请律师事务所为其IPO做准备，该计划最早可能在2026年实施 [18] - 亚马逊发布新一代AI芯片Trainium 3，采用3nm工艺，算力达2.52 PFLOPs，能效提升40% [19] - 英伟达CEO黄仁勋透露始终有危机感，尽管公司市值已突破5万亿美元 [19] 汽车与科技行业 - 投资人迈克尔·伯里再度做空特斯拉，批评其估值“高得荒谬” [20] - 伯里估计特斯拉基于股票的薪酬方案每年会稀释股东权益约3.6%，并特别批评马斯克提出的价值1万亿美元的薪酬计划 [20] - 特斯拉在欧洲市场销量低迷之际，宣布推出更低价位的Model 3车型以扩大市场份额 [20] 银行业动态 - 多家银行的5年期大额存单产品在手机银行App上集体“消失”，部分银行的3年期大额存单也已售罄 [21] - 业内人士表示，银行贷款利率下行导致资产端收益收窄，而存款竞争激烈导致负债成本居高不下，形成“两头挤压” [21] 地缘政治与贸易 - 美俄就俄乌冲突进行近5小时密谈，双方在乌克兰领土问题上仍未找到妥协方案 [12] - 普京警告称，如果针对俄罗斯油轮的袭击持续激增，俄方可能考虑打击支持乌克兰的国家所属船只 [12] - 普京访问印度，加强俄印关系，印度从俄罗斯进口石油占比飙升至36%，成为第二大买家 [13] - 美国贸易代表表示，特朗普可能在明年退出或拆分美墨加协议（USMCA） [15] - 特朗普政府拟将旅行禁令扩大至约30国，进一步限制移民入境 [14]

日本10月消费者支出数据 - 日本10月消费者支出同比下降3.0%，为6个月来首次下降，也是2024年1月以来最大降幅 [1] - 该数据表现远逊于市场预期中值的增长1.0% [1] - 经季节性调整后，日本10月支出环比下降3.5%，而市场预估为增长0.7% [1] 对日本经济及央行政策的影响 - 消费者支出以近两年来最快速度下滑，给日本经济前景蒙上阴影 [1] - 该指标将成为日本中央银行在决定是否于12月加息时仔细权衡的因素之一 [1] - 此前，日本央行行长植田和男暗示12月晚些时候可能加息 [1]

机构对全球主要央行货币政策展望 - 美国银行预计日本央行将在12月将政策利率从0.5%上调至0.75%，并开启每六个月一次的渐进加息周期，后续行动时点预计为2026年6月、2027年1月及7月 [3] - 普徕仕认为美联储可能在12月会议后暂停降息步伐，2026年上半年很可能不会降息，下半年政策路径将取决于新任美联储主席的政策立场 [4] - 瑞银指出，基于历史反应模式，当前经济指标已触及澳洲联储的加息触发点，其利率政策可能面临转向风险 [1] - AMP分析认为，澳洲联储在12月会议将采取双轨沟通策略，其“采取一切必要措施”的措辞被视为为2026年潜在加息预留政策空间 [1] - 澳新银行指出，印度央行的宽松周期可能已经结束，将转而通过流动性操作和可能增加债券购买来支持经济 [3] 机构对通胀与经济前景的研判 - 普徕仕预计美国通胀从本季度开始可能再度加速，且经济增长将保持稳健 [4] - Natixis Investment Managers Solutions预计美国通胀将保持“一定粘性”但无剧烈波动，劳动力市场降温将缓解需求压力 [2] - 阿波罗全球管理公司认为，美国强劲增长可能引发新一轮通胀，迫使美联储放弃市场普遍预期的降息路径 [5] - 阿波罗全球管理公司警示，对人工智能技术的过度热情可能在2026年形成泡沫并破裂 [5] 机构对美元及主要货币汇率预测 - 法国兴业银行预测美元在2026年将先抑后扬，欧元兑美元将在第一季度达1.20，年底回落至1.14 [2] - 法国兴业银行指出，受美国关税政策影响，加元可能成为G10中2026年表现最差货币，多数新兴市场货币将面临贬值压力 [2] - 澳新银行警示，若美国关税威胁持续更长时间，印度卢比可能会出现有序的进一步贬值 [3] 机构对特定国家经济与风险分析 - 华侨银行指出，泰国11月洪水带来额外经济增长下行风险，重灾区南部占GDP 7.3%，第四季度开局疲弱进一步拖累全年增长前景 [3] - 阿波罗全球管理公司表示，全球工业复苏及各国对制造业、基础设施等的投资将为市场带来上行潜力 [5] - 阿波罗全球管理公司警示，美国政府和企业可能迎来新一轮债务发行潮，债券供应量大幅增加或推高利率，对信贷市场及整体经济造成压力 [5]

黄金价格与市场数据 - 12月5日上海黄金现货价格报951.61元/克，相较于期货主力价格961.04元/克贴水9.43元/克 [1] - 12月5日沪金主力期货收盘价为961.04元/克，当日上涨0.36%，成交量为237,697手，持仓量为196,953手 [1] 宏观经济与政策动态 - 日本央行很可能在12月加息，政策利率可能从0.5%上调至0.75%，为自今年1月以来首次加息 [1] - 美国11月ADP就业人数减少3.2万人，为2023年3月以来最低水平，远低于市场预期的增加1万人 [2] - 隔夜美国公布周度初请失业金人数降至19.1万人，远低于预期，创2022年9月以来新低 [3] 贵金属市场驱动因素与机构观点 - 美国债务的不可持续性、央行购金等长期驱动因素对贵金属支撑依然稳固 [2] - 美国就业市场疲软进一步强化了市场对12月降息的预期，流动性宽松继续对贵金属价格形成提振 [2] - 机构观点认为，12月降息预期已基本被市场定价，贵金属价格预计以震荡为主，在黄金价格突破前高阻力前整体不宜追高 [3]

日本央行加息预期与政策动向 - 日本央行已准备在本月晚些时候的政策会议上加息，前提是期间经济或金融市场未发生重大冲击 [1] - 日本央行官员认为，本月政策会议上将基准利率上调25个基点至0.75%的可能性很高，若加息将使政策利率升至1995年以来的最高水平 [3] - 隔夜互换指数显示，交易员认为日本央行本月加息的可能性约为90%，而一周前这一概率还不到60% [3] 政策路径与决策考量 - 日本央行将表示，如果其经济展望得以实现，将继续加息，但对最终利率水平保持谨慎 [1] - 日本央行可能会暗示需要审查经济对每次加息的反应，以确定合适的借贷成本水平 [6] - 日本央行官员将加息视为货币宽松政策的调整，而非紧缩，表明利率尚未达到中性水平 [6] - 日本央行对中性利率的估计位于1%至2.5%的宽泛区间内，官员们认为很难精确确定该水平或缩小范围 [6] - 考虑到实际利率仍低于零，金融状况仍将对经济保持支持 [6] 经济数据与加息依据 - 东京11月剔除生鲜食品的消费者价格同比上涨2.8%，略高于经济学家预估中值2.7% [9] - 东京11月进一步剔除能源后的核心CPI指标同比上涨2.8% [9] - 日本10月工业产出环比增长1.4%，远超市场预估的下降0.6% [9] - 日本2026年度薪资谈判的早期迹象显示，拥有700万会员的日本最大工会Rengo计划争取5%及以上的薪资涨幅，为加息提供依据 [10] 政府态度与央行信号 - 若日本央行决定在12月加息，高市早苗政府的主要官员不会试图阻止，增加了本月加息的可能性 [8] - 日本央行行长植田和男表示，将权衡上调政策利率的利弊，并根据情况适时做出决策，暗示本月极有可能采取行动 [9] - 植田和男补充称，任何加息都仅仅是对宽松程度的调整，当前总体环境仍然宽松 [9] 市场影响与日元走势 - 受加息消息提振，日元走强，截至发稿，日元兑美元汇率涨0.36%，至1美元兑154.58日元 [1] - 在日元成为本季度以来表现最差的十国集团(G10)货币之际，日本央行的行动可能有助于支撑日元 [7] - 市场此前并未充分消化日本央行连续加息的可能性，随着全球交易时段展开，日元涨幅可能会扩大 [7] - 美联储将于下周公布的利率决议以及关于美国利率前景的任何信号都可能影响市场及日元 [6]

核心观点 - 美国前总统特朗普与现任美联储主席鲍威尔因降息问题产生激烈矛盾，特朗普为2026年中期选举寻求通过降息刺激经济，而鲍威尔坚持抗通胀目标，双方博弈触及美联储独立性这一制度红线，可能对全球金融市场稳定构成威胁 [4][5][12][29] 矛盾焦点与政治压力 - 矛盾核心在于降息速度，特朗普认为美联储降息太慢拖累经济，影响其2026年中期选举选情 [4] - 特朗普公开施压，在沙特投资论坛称希望让现任美联储主席“滚蛋”，并进行人身攻击 [7] - 特朗普在内阁会议上暗示可能在2026年初公布新的美联储主席人选，头号候选人是其经济政策盟友、白宫国家经济委员会主任凯文・哈塞特 [9][17] 美联储的立场与制度约束 - 鲍威尔坚持通胀未达2%目标前不肯大幅降息，自2018年上任以来顶住两届总统压力执行货币政策 [5][9] - 美联储理事受法律保护，除非“严重渎职或重大过失”否则不能被总统随意解职，这保障了其独立性 [14] - 美联储的独立性被视为美元霸权的关键支柱，若受侵蚀将威胁全球金融秩序 [34][36] 潜在市场影响与历史教训 - 若特朗普强行换帅，可能导致美股暴跌、美债收益率飙升，并引发全球市场震荡 [23] - 对峙期间，美股波动率已明显上升，美元指数出现波动 [24] - 历史教训显示政治干预货币政策有害：1971年尼克松施压降息导致通胀失控；80年代沃尔克坚持加息则稳住了经济 [19][21] - 全球央行和大型投行正密切关注此事，因其影响全球金融秩序和新兴市场资本流动 [24] 博弈前景与根本矛盾 - 特朗普代表短期政治利益，鲍威尔守护长期经济稳定，博弈本质是美国体制内的规则碰撞 [29] - 即使更换主席，通胀和经济规律不会改变，危机仍会到来 [33] - 经济规律终究不会被政治诉求左右，逆势而为将付出代价 [42]