报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 本周市场风险偏好降温，股市多数下跌，债券收益率多数下行，美元指数震荡，非美货币涨跌互现，黄金上涨，布油下跌 [1][9] - 8月非农数据不及预期，美国就业市场继续降温，市场对美联储9月降息25bp已充分定价，对降息50bp预期升温，但大幅降息仍是小概率情景 [2][11] - 劳动力市场走弱使美元指数走弱趋势更明显，市场倾向美国经济软着陆，继续看空美元指数 [33][34] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好降温，股市多数下跌，债券收益率多数下行，美债收益率降至4.07% [1][9] - 美元指数震荡收平于97.7，非美货币涨跌互现，离岸人民币跌0.05%，欧元涨0.28%等 [1][9] - 金价涨4%至3586美元/盎司，VIX指数回落至15.1，现货商品指数收跌，布油跌3.7%至65.1美元/桶 [1][9] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数下跌，标普500指数涨0.33%，上证指数跌1.18%，港股恒生指数涨1.36%，日经225指数涨0.7% [10][11] - 市场关注特朗普对美联储人事变动影响，对美联储独立性担忧增加但未显著发酵 [11] - 美联储官员讲话多空分歧显著，降息25bp已充分定价，8月非农就业报告影响关键 [11] 债券市场 - 全球国家债券收益率多数下行，10年美债收益率降至4.07%，欧元区和新兴市场债券收益率多数下行 [14][18] - 美国8月非农就业报告使市场对美联储降息预期强化，推动美债收益率走低，但物价上涨压力增加，美债收益率长端下行空间有限 [18][19] - 中国10年期国债收益率微降至1.776%，中美利差倒挂降至229bp，国内债市依旧偏弱 [22] 外汇市场 - 美元指数震荡收平于97.7，非美货币涨跌互现，离岸人民币跌0.05%，欧元涨0.28%等 [25][27] 商品市场 - 现货黄金涨4%至3586美元/盎司，特朗普对美联储干预增加，市场对美联储独立性担忧利多黄金 [28][30] - 美股震荡收涨，市场风险偏好略有降温，VIX指数微降至15.1，后续市场波动可能增加 [30] - 布伦特原油跌3.7%至65.1美元/桶，原油库存降幅不及预期，供需偏弱施压油价，大宗商品现货指数收跌 [30] 热点跟踪 - 8月非农数据不及预期，失业率上升至4.3%，新增就业仅有2.2万人，远低于预期的7.5万人，劳动力市场继续走弱 [33] - 预计美联储9月份降息板上钉钉，存在降息50个基点的可能性，非农数据使美元指数走弱趋势更明显 [33][34] 下周重要事件提示 - 周一：中国8月进出口、美国8月纽约联储通胀预期 [35] - 周二：美国8月NFIB小型企业信心指数、美国2025年非农就业基准变动初值 [35] - 周三：中国8月CPI、美国8月PPI [35] - 周四：美国8月CPI、欧央行9月利率会议决议 [35] - 周五：美国9月密歇根大学消费者信心指数和通胀预期 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析，涉及黄金、股指期货、外汇期货等多个领域，指出不同市场受美国政策、国际形势、供需关系等因素影响，呈现不同走势和投资机会，投资者需关注市场动态并谨慎决策[2][3][4] 分目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国财长表态美联储应独立，但市场担忧其独立性，亚洲盘贵金属强势上涨，黄金接近前高，白银突破40美金创2011年以来新高，中长期对金价构成利多，短期关注美国8月非农就业数据[2][14] - 投资建议：金价维持偏强走势，但波动增加，能否突破前高需观察[15] 宏观策略（股指期货） - 暑期全社会跨区域人流量同比增7%，上合组织发布加强数字经济发展的声明，A股情绪强劲，成交额在高位，短期内资金未退坡，以多头为主[16][17][18] - 投资建议：各股指均衡配置[19] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国财长表态联储主席候选人可当理事，美国政府对美联储影响强化，美元维持弱势[3][23] - 投资建议：美元指数走弱[24] 宏观策略（美国股指期货） - 临近重要数据公布，市场波动降低，贝森特和特朗普向美联储施压，增强市场降息预期，支撑美股风险偏好[25] - 投资建议：降息预期下市场风险偏好维持高位，指数仍将震荡偏强运行[26] 宏观策略（国债期货） - 央行开展逆回购操作，单日净回笼，股债同时上涨受汇率、机构行为等因素影响，近期部分时刻有做多国债机会，但需把握节奏[27][28] - 投资建议：做多需把握节奏[29] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 8月全国油厂大豆压榨量增加，油厂豆粕库存上升，但明显低于去年同期水平，美盘休市，国内豆粕期价略有上涨[29][30] - 投资建议：期价暂时以震荡为主，关注美国平衡表调整及中美关系发展[31] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 9月沿海地区进口菜籽到港大幅减少，10 - 11月暂无到港，8月马来西亚棕榈油出口量环比增长10.22%，国内油脂市场企稳反弹[32][33][34] - 投资建议：关注马棕8月产量以及MPOB报告情况，逐步布局多单[34] 农产品（白糖） - 美糖净空持仓两连增，空头力量强化，印度2025 - 26年度糖有出口空间，8月广西食糖销量预计与去年同期相当，国内正处进口加工糖供应时期，期现货价格承压[35][36][38] - 投资建议：郑糖下方空间有限，1月合约等待回调逢低做多机会，目标位5500左右或9月合约交割后[38][39] 农产品（玉米淀粉） - 玉米淀粉现货市场价格企稳运行，市场购销气氛好转，因亏损压力高企，企业对价格调整谨慎，供需趋弱态势未改[40] - 投资建议：关注原料区域价差等方面驱动，是否带来做阔机会[40] 农产品（玉米） - 8月饲料企业玉米库存天数环比下降但同比仍高，期现价格小幅反弹，预计现货价格随新玉米上市缓慢走弱，期货反弹空间有限[41] - 投资建议：待后期卖压兑现，关注逢高做空机会[42] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 8月CMI指数同比增5%，国内工程机械市场仍处淡季，8月重卡销量大涨35%，汽车经销商库存预警指数位于荣枯线之上，钢价延续下跌格局，基本面压力增加[43][44][46] - 投资建议：以回调思路对待钢价[47] 黑色金属（动力煤） - 暑运期间国家铁路发送电煤2.43亿吨，日耗进入季节性高点尾声，动力煤价格进入弱势盘整，供应端有扰动，需求端进入季节性淡季，预计煤价维持650 - 700元区间震荡[48] - 投资建议：煤价维持650 - 700元区间震荡[48] 黑色金属（铁矿石） - 8月CMI指数同比增5%，国内市场处于年度周期性淡季，成材破位下行，铁矿石价格弱势跟随，但现货买盘尚可，基差略有走强[49][50] - 投资建议：以震荡市思路为主，空单追空谨慎[50] 农产品（红枣） - 新疆主产地红枣长势正常，进入上糖期，期货价格震荡，现货价格稳定，注册仓单和有效预报减少，样本企业物理库存下降[51] - 投资建议：基本面中长期偏空，短期多空博弈激烈，建议观望，关注产区天气及后续调研情况[52] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 部分煤矿生产正常，线上竞拍成交整体偏弱，蒙煤通关效率下滑，近两周山西安全检查频繁，供应端缩减，需求端压力显现，盘面震荡[53][54] - 投资建议：短期无政策影响下盘面震荡走势为主[54] 有色金属（多晶硅） - 午盘消息多，多晶硅现货报价提涨，9月起限售配额10万吨，9月产量或增加，下游库存充裕，预计短期内观望，现货价格易涨难跌，组件价格或上涨但终端需求不乐观[56][57] - 投资建议：多晶硅价格预计在46000 - 55000元/吨之间运行，单边多单适时止盈，未参与者不追多，套利关注11 - 12反套机会，关注限产限销执行和平台公司成立情况[58][59] 有色金属（镍） - 印尼多地示威，但镍产业链运行正常，LME库存增加，SHFE仓单减少，市场担忧供应，镍矿价格坚挺，镍铁后市偏强，纯镍价格走强，交投一般[60][61] - 投资建议：原料价格坚挺，新逻辑主导短期盘面，区间低位布局多单更具性价比[62] 有色金属（工业硅） - 新疆、宁夏新增开炉，云南、四川减少，社会库存和样本工厂库存下降，下游刚需采购，9 - 10月或累库，11 - 12月枯水期有望去库，关注硅领域标准化工作研讨会[63][64] - 投资建议：关注新疆大厂复产节奏，短期价格在8200 - 9200元/吨运行，关注区间操作机会[64] 有色金属（碳酸锂） - Sayona完成与Piedmont的合并，停产消息后盘面冲高回落，9月供需偏紧或进一步兑现[65] - 投资建议：关注去库和基差走强后的试多机会和正套机会[66] 有色金属（铅） - 铅锭社会库存变化不大，电动自行车“新国标”实施，LME库存季节性高位，0 - 3升贴水深度贴水，国内现货成交转好，9月再生铅开工率或下行，需求或改善，社库缓慢去库[67][68][70] - 投资建议：关注逢低布局中线多单机会，月差观望，关注内外反套机会[70] 有色金属（铜） - 交易员计划大规模交割COMEX铜期货，MAC铜业股东批准被收购，智利7月铜产量同比微升，市场交易降息预期，对铜价形成阶段支撑，国内期待政策加码，需求有改善预期，库存整体低位[71][72][73] - 投资建议：单边偏多思路，套利观望[74] 有色金属（锌） - SMM七地锌锭库存增加，LME 0 - 3升贴水震荡回升，库存延续去化，内外宏观偏多，国内社库累增，沪锌短期震荡，中期沽空逻辑或通过伦锌上涨压制沪锌估值实现[75][76] - 投资建议：单边观望，套利关注中线正套机会，海外库存见底前维持正套思路[76] 能源化工（液化石油气） - 华东现货价格走势，9月CP持平出台，成本面利多支撑有限，炼厂操作谨慎，短线以稳为主[77][78] - 投资建议：关注CP向上估值修复的操作机会[79] 能源化工（原油） - 沙特和伊拉克暂停向纳亚拉炼厂供货，受美国假期影响，原油震荡偏强，本周OPEC +会议受关注，主流预期四季度产油国暂停增产，库存相对合理[80] - 投资建议：维持区间震荡[81] 能源化工（PX） - 9月1日PX价格偏弱维持，成本端支撑不足，个别工厂检修延长，对现货市场影响有限，供需无明显变化，短期化工反内卷情绪退潮，PXN小幅回落，估值中性[82][83] - 投资建议：短期单边价格震荡调整，逢低轻仓滚动试多[84] 能源化工（PTA） - 今日PTA现货价格下跌，基差走弱，期货跌后反弹，终端织造负荷未提升，新单跟进乏力，聚酯瓶片降负，供应端检修偏多，近月累库转去库，短期化工反内卷情绪退潮，估值中性[85][87] - 投资建议：短期单边价格震荡调整，逢低轻仓滚动试多[88] 能源化工（沥青） - 沥青库存下降，主要靠炼厂下调开工负荷，需求回升作用有限，期价主力与现货价格基本持平，基本面无特别驱动[88] - 投资建议：观望[89] 能源化工（尿素） - 中国三聚氰胺产能利用率增加，山东和河南尿素市场疲软下滑，新单交投清淡，山东装置生产正常，河南部分装置负荷短停[90] - 投资建议：近期盘面震荡，供应压力持续，需求待改善，关注新一轮印标情况[91] 能源化工（瓶片） - 工厂出口报价局部下调，报价多稳，成交气氛偏淡，部分大厂装置变动，行业维持减停产目标，平均负荷提升，有新产能投放计划，下游需求向淡季过渡，瓶片定价跟随聚酯原料[92][93] - 无明确投资建议表述 能源化工（苯乙烯） - 江苏苯乙烯港口样本库存增加，纯苯四季度或累库，苯乙烯9月供需边际或修复，远端矛盾未解决，需关注下游库存消化情况[94][95] - 投资建议：短期累库压力边际放缓，Q4偏弱预期压制产业链估值，远端变量在政策端[95] 能源化工（纯碱） - 国内纯碱厂家总库存减少，期价下跌，市场走势偏弱，价格阴跌，装置运行波动不大，下游需求一般[97][98] - 投资建议：多头情绪消退，盘面回调，基本面主导下逢高沽空，关注供给端扰动[97] 能源化工（浮法玻璃） - 9月1日沙河市场浮法玻璃价格持平，玻璃面临高库存、供给刚性和下游补库力度弱的压力，市场观望情绪浓厚，成本端有弱支撑，部分企业提涨探市[98] - 投资建议：单边谨慎操作，以套利为主，关注多玻璃空纯碱套利策略[98] 航运指数（集装箱运价） - 马来西亚丹戎帕拉帕斯港上半年吞吐量同比增长15.4%，现货端持续走弱，9月下旬 - 10月上旬供应压力高，若无超预期空班，运价下跌或持续到10月中下旬，关注船司跟进调降节奏和幅度[99][100] - 投资建议：关注其他船司跟进调降节奏和幅度，现货端持续走弱[100][102]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场多领域进行分析，指出A股短期情绪未到头但分歧加大，美元震荡走弱，美股震荡偏强，债市偏震荡；商品市场中，豆粕、油脂、红枣等农产品及纯碱、PVC等能源化工品各有供需特点和价格走势，投资建议涵盖多单配置、逢低做多、逢高沽空等多种策略 [2][14][18][21] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（股指期货） - 中方贸易代表将赴美会见美方官员，城市高质量发展方案推出，A股V型反转成交额破3万亿，市场分歧加大 [13][14] - 投资建议为各股指多单均衡配置 [15] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美联储理事库克回应特朗普解职理由，德国总理称普京和泽连斯基会晤无望，美国上周首申失业金人数降至22.9万低于预期 [16][17] - 点评认为劳动力市场有韧性，短期风险偏好温和，美元指数走弱 - 投资建议为美元震荡走弱 [19] 宏观策略（美国股指期货） - 美国上周失业金申领人数低于预期，联储理事沃勒支持9月降息25个基点 [20][21] - 点评称就业市场稳定，美联储释放降息信号，市场风险偏好高，美股震荡偏强 - 投资建议为美股短期回调后逢低买入 [22] 宏观策略（国债期货） - 8月28日央行开展4161亿元7天期逆回购操作，单日净投放1631亿元 [23] - 点评指出股债跷跷板现象减弱，债市对股市下跌脱敏，后市债市偏震荡 - 投资建议为做多关注国债绝对价格、资金及市场情绪 [24] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 美豆新作出口销售好于预期，8月29日将抛储16.4万吨进口大豆 [25][26] - 点评称美豆区间震荡，豆粕期价弱于外盘，市场关注中美会谈和巴西新作情况 - 投资建议为关注中国采购美豆情况 [26] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 截至8月21日当周美国对中国装出大豆0万吨，市场有进口大豆或澳籽GMO传言 [27] - 点评指出油脂市场高位震荡回调 - 投资建议为逢低布局多单 [28] 农产品（玉米淀粉） - 本周淀粉糖产品玉米消耗量增0.25%，玉米淀粉消耗量减2.49% [29] - 点评称行业开机率和库存小幅变化，下游需求转降，开机率或震荡，季节性去库拐点延后 - 投资建议为关注米粉价差做阔机会 [29] 农产品（玉米） - 截至8月27日主要玉米加工企业库存降6.51%，截至8月28日饲料企业平均库存天数降2.50% [30][31] - 点评指出现货涨跌互现，期货反弹，新粮上市卖压或使价格下跌 - 投资建议为前期空单短期止盈，后期关注逢高做空机会 [33] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 截至8月28日当周Mysteel五大品种库存周环比增26.84万吨 [34] - 点评称五大品种累库，成材供需有压力，工信部方案提振市场情绪 - 投资建议为震荡思路对待钢价 [36] 黑色金属（动力煤） - 印尼低卡煤报价松动，港口5500K报价跌破700元 [37] - 点评认为动力煤价格季节性减弱，预计煤价延续弱势但650元下方有支撑 - 投资建议与点评一致 [37] 农产品（白糖） - 截至8月27日巴西港口待运糖船量增至72艘，云南8月食糖销量或略减，Conab下调巴西糖产量预估 [38][39][40] - 点评指出ICE原糖震荡，巴西供应强但利空已部分反应，对25Q4外盘偏乐观 - 投资建议为1月合约回调做多，目标位5500左右或9月合约交割后 [41] 黑色金属（铁矿石） - 力拓宣布运营模式及执委会调整 [42] - 点评称铁矿石价格震荡，短期供需压力不大 - 投资建议为关注价格上涨后成交情况和正套机会 [43] 农产品（红枣） - 8月28日广州如意坊市场红枣价格上涨 [43] - 点评指出期货收涨，现货价格坚挺但成交一般 - 投资建议为观望，关注产区天气和调研情况 [44] 有色金属（碳酸锂） - KoBold获刚果（金）七块锂矿勘探许可证 [45] - 点评认为价格反弹对短期平衡影响有限，库存转移压力可控，高价刺激的边际增量有限 - 投资建议为关注逢低试多及正套机会 [46] 有色金属（多晶硅） - 晶科能源半年报显示光伏产品出货量高但净利润为负，华电20GW集采推迟，多晶硅价格有变化 [47][48] - 点评指出市场对价格上涨传递有博弈，9月产量不确定，过剩压力仍大 - 投资建议为单边回调看涨，套利关注11 - 12反套机会 [49] 有色金属（工业硅） - 合盛发布半年报亏损，上周部分地区开炉有变化，库存有增减 [50][51] - 点评认为新疆大厂复产节奏影响基本面，枯水期去库情况不确定 - 投资建议为关注大厂复产进展，区间操作 [51] 有色金属（铜） - 上半年云南铜业生产阴极铜77.94万吨，江西铜业上半年净利润41.75亿元，Hudbay重启Snow Lake铜金矿场运营 [52][53][54] - 点评指出宏观因素影响反复，国内库存波动小，终端需求和供给有特点 - 投资建议为单边逢低做多，套利观望 [56] 有色金属（镍） - 印尼镍矿协会关注非法采矿问题 [57] - 点评称LME库存增加，SHFE仓单减少，镍矿和镍铁市场有变化，精炼镍供需矛盾弱化 - 投资建议为短期关注波段机会，中线逢高沽空 [59] 能源化工（液化石油气） - 截至8月28日当周中国液化气商品量环比增1.94%，样本企业库容率升0.21个百分点，港口库存降2.98% [60][61] - 点评认为供应增加，港口库存去化 - 投资建议为短期内盘震荡 [63] 能源化工（碳排放） - 8月28日CEA收盘价69.45元/吨，较前一日下跌0.39% [64] - 点评指出碳市场成交量未扩大，价格窄幅波动，今年供需均衡偏松 - 投资建议为CEA价格短期震荡偏弱 [65] 能源化工（天然气） - 截止7月25日美国天然气库存周度环比增18Bcf，低于预期 [66] - 点评称气价下跌难度上升，出口需求强劲，市场需低价压制供应 - 投资建议为Nymex短期震荡 [67] 能源化工（烧碱） - 8月28日山东高浓度液碱价格局部上涨，低浓碱价格稳定 [68] - 点评指出供应相对充足，需求有特点，个别企业价格上涨 - 投资建议为追高需谨慎 [69] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场多数企稳 [70] - 点评指出纸浆期货价格有变化 - 投资建议为盘面震荡偏弱 [71] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场价格小幅下行 [72] - 点评指出期货和现货成交情况 - 投资建议为盘面震荡 [73] 能源化工（苯乙烯） - 本周中国苯乙烯工厂产量降0.22万吨，产能利用率降0.46% [74] - 点评指出苯乙烯期货价格下跌 - 投资建议为关注内外政策端变量 [75] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价下调，聚酯原料下跌，大厂9月维持最低20%减产 [76][77][78] - 点评指出瓶片期货价格下跌 - 投资建议为关注9月新产能投放，瓶片价格跟随原料波动 [78] 能源化工（PTA） - 江浙终端开工率局部下降，加弹、织机开工率降低，印染开工率维持 [79][80] - 点评指出终端织造负荷未提升，需求待观察，供应检修多，基本面改善 - 投资建议为逢低轻仓滚动试多 [81][82] 能源化工（纯碱） - 截止8月28日本周国内纯碱厂家总库存降2.27% [83] - 点评指出期价跌幅收窄，市场走势一般，需求观望补库 - 投资建议为逢高沽空，关注供给端扰动 [83] 能源化工（浮法玻璃） - 8月28日沙河市场浮法玻璃价格有变化 [84] - 点评指出期价跌幅收窄，部分企业产销尚可但供需矛盾未解决 - 投资建议为单边谨慎操作，关注多玻璃空纯碱套利策略 [85] 航运指数（集装箱运价） - 1 - 7月全国主要港口货物吞吐量和集装箱吞吐量同比增长 [86] - 点评指出现货端走弱，需求转弱，运价下行，关注10月上半月运价能否企稳 - 投资建议为关注10合约1250支撑力度 [87]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析 提供各品种投资建议 金融市场受经济数据 政策和官员讲话影响 商品市场受供需 天气和政策因素左右 投资者需关注相关动态并合理布局投资[2][3][4] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国 8 月制造业和服务业 PMI 超预期反弹 首申人数超预期回升 物价压力上涨 降息预期降温 金价震荡收跌 关注鲍威尔讲话 短期地缘政治和关税问题对黄金影响偏空 若讲话鹰派 金价有下跌风险 投资建议为金价未打破区间震荡状态[2][12][13] 宏观策略（股指期货） - 7 月用电量破 1 万亿千瓦时 新能源占比显著提升 5000 亿政策性金融工具或将推出 重点投向新兴产业等领域 A 股市场近期高位震荡 成交额未冷却 短期仍有上冲可能 投资建议为均衡配置各股指多头头寸[15][16] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 欧美商定后续关税举措 亚特兰大联储行长预计年内降息一次 关注劳动力市场 8 月美国标普制造业 PMI 超预期走强 经济数据走强使美元指数反弹 投资建议为美元短期回升[18][20][21] 宏观策略（美国股指期货） - 8 月美国标普全球制造业和服务业 PMI 初值超预期 美联储柯林斯称劳动力市场前景恶化时短期内适宜降息 哈马克不支持 9 月降息 近期降息预期回摆使美股回调 但经济数据未全面恶化 科技板块投融资需求旺盛 指数上涨趋势未打破 投资建议为关注回调后逢低买入机会[23][24][25] 宏观策略（国债期货） - 8 月 21 日央行开展 2530 亿元 7 天期逆回购操作 单日净投放 1243 亿元 债市宽货币等预期升温 长端利率下行 但建议以偏谨慎思路对待 股市对债市有压力 债市调整难言结束 投资建议为若短期上涨幅度较高 关注空头套保策略[27] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 截至 8 月 14 日当周美豆出口销售净增符合预期 新作超预期 Pro Farmer 田间巡查预示美豆丰产 市场关注中国是否重新采购美豆 若恢复进口 盘面短期将内弱外强 投资建议为豆粕期价暂时震荡 关注巡查结果及中国采购情况[29][30] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印度进口商从哥伦比亚和危地马拉购买棕榈油 特朗普政府预计对小型炼厂豁免做出裁决 印尼 6 月棕榈油出口量增加 库存下降 油脂市场延续调整 投资建议为油脂市场调整后 美国生物柴油政策或提升价格中枢 建议逢低布局多单 关注中国对美豆购买情况[31][32][33] 农产品（红枣） - 新疆主产区红枣陆续进入上糖期 期货主力合约小幅收涨 成交量大幅下跌 供应方面关注产区天气 需求方面南北销区现货价格暂稳 投资建议为红枣生长不确定大 建议观望 关注产区天气和主销区节前备货情况[34][35] 农产品（玉米淀粉） - 亏损之下淀粉企业检修频繁 近一周开机率环比下降 库存环比小幅度累积 淀粉库存压力高 但企业暂不具备大幅降开机率动力 利空远期利润水平 投资建议为 CS11 - C11 暂时企稳 新季产量确定后预计有走强机会[36][37] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 截至 8 月 21 日当周钢联五大品种库存周环比增加 累库速度放缓 各品种表需小幅提升 但螺纹周度表需低于去年同期 北方降温需求或季节性回升 但 9 月初阅兵活动抑制下游需求 预计需求回升偏慢 钢价短期延续偏弱震荡格局 市场压力有限 投资建议为等待市场回调[38][39] 农产品（玉米） - 截至 8 月 20 日全国 12 个地区 96 家主要玉米加工企业玉米库存总量降幅 7.50% 8 月 14 - 20 日全国 149 家主要玉米深加工企业消耗玉米环比减少 现货整体下跌 09 合约明显下挫 11 合约弱震荡 投资建议为 11、01 合约中期预计下行 空单继续持有观望 关注天气 11 - 3 反套继续持有 若 11 - 1 价差走强关注反套机会[40][41] 黑色金属（动力煤） - 7 月全社会用电量同比增长 8.6% 短期日耗同比增速在高位 但煤价上行乏力 港口煤价维持在 700 元/吨 西北煤矿发货量未持续恢复 峰值过去后下游买盘放缓 考虑需求季节性 预计煤价顶点已见 短期价格横盘 投资建议同点评[42][43] 黑色金属（铁矿石） - 7 月进口再生钢铁原料 2.17 万吨 月环比和年同比均增加 铁矿石价格走势震荡 季节性需求压力兑现 终端产品需求订单走弱 基本面压力环比增加 但考虑原料供应和估值修复 即使铁水下滑 原料平衡表压力不突出 投资建议为关注套利单[44] 农产品（棉花） - 7 月我国棉制品出口量增额减 印度阶段性免除棉花进口关税 美方谈判代表团取消行程 印度棉花种植面积下降但单产或增加 产量预计高于去年 投资建议为国内新棉上市前供应偏紧 初期轧花厂采购热度高支撑盘面 但新疆新作高产预期强 生长进度快 若 8 - 9 月天气正常 上市提前 下游产业内卷严重 郑棉短期震荡 四季度行情不乐观[45][46][49] 有色金属（多晶硅） - 特朗普重申美国不批准光伏或风电项目 下游企业开会后市场对组件价格调涨预期提升 硅片报价上调 电池片价格有调涨预期 多晶硅企业有挺价意愿 部分企业调涨报价 关注配额设定及企业实际执行情况和华电 20GW 组件集采开标情况 投资建议为盘面在 49000 元/吨有较强支撑 后续关注相关事件催化 多晶硅价格短期内 49000 - 57000 元/吨运行 长期有望达 60000 元/吨以上 单边回调看涨 套利关注 11 - 12 反套机会[50][51][52] 有色金属（工业硅） - 7 月中国有机硅初级形态的聚硅氧烷出口量环比和同比均减少 新疆大厂东部基地有复产计划 下游刚需采购 测算 7 月工业硅平衡表去库 3 万吨左右 预计 8 月供给端边际增量 4 万吨左右 但多晶硅复产增加需求 8 月或仍去库 9 月或累库 市场传言工业硅“反内卷”与产能淘汰措施 投资建议为工业硅基本面边际走弱 盘面受多晶硅影响大 短期价格 8200 - 9200 元/吨运行 关注区间操作机会[53][54] 有色金属（铅） - 8 月 20 日【LME0 - 3 铅】贴水 39.48 美元/吨 持仓减少 8 月 21 日 SMM 铅锭五地社会库存总量较 14 日增加 较 18 日减少 LME 铅库存高位小幅去化 头寸集中度降低 国内沪铅窄幅震荡 成本支撑与需求压制格局不变 铅仓单减少 下游采购需求边际转好 铅锭社会仓库由升转降 产业链中游库存面临累库态势 7 月铅蓄电池出口量环比上升同比下滑 再生炼厂亏损生产 精铅供应承压 需求端旺季订单偏弱 需观察旺季成色 投资建议为短期观望 套利暂时观望[55][56] 有色金属（锌） - 8 月 20 日【LME0 - 3 锌】贴水 9.33 美元/吨 持仓减少 8 月 21 日 SMM 七地锌锭库存总量较 14 日增加 较 18 日减少 LME 库存继续去化 0 - 3 现金升贴水震荡 外盘结构性风险高 沪锌震荡 跟随宏观波动 锌价下跌后下游成交转好 社库小幅去化 8 月下旬终端需求改善有限 预计后续累库 7 月锌精矿进口创季节性新高 国内锌精矿宽松 进口 TC 有望上行 国内基本面走弱 海外库存去化 短期无海外交仓可能 沪锌估值向下修复或通过外盘上行体现 海外库存受贸易商行为主导 库存未明确见底前 内外维持正套逻辑 投资建议为单边短期沪锌交易难度高 观望 前期头寸做好仓位管理 套利关注中线正套机会 内外海外库存见底前维持正套思路[57][58] 有色金属（碳酸锂） - Premier 非洲矿业公司 Zulu 锂项目取得重大突破 转入精炼优化阶段 生产出氧化锂品位达 5%以上的可销售锂辉石精矿 锂价反弹后辉石系盐厂产量回升等属预期内事件 但当前价格未刺激停产资源端项目复产 矿石发运量增加是库存转移 难以抵消供应减量 三季度碳酸锂平衡表确定性去库 投资建议为短期去库基本面支撑价格 供应端不确定性带来向上驱动 关注逢低试多及正套机会 做好仓位管理[59][60] 有色金属（铜） - 智利 Codelco 下调 2025 年铜产量指导 第一量子矿业 S3 扩建项目投产 市场关注美国经济数据与美联储动态 对 9 月降息预期强 国内观察政策释放及效果 商品市场风险偏好或减弱 国内库存低位徘徊 大幅累库或去库可能性小 观察海外库存显性化情况 市场消化海外累库预期 LME 结构变化趋缓 投资建议为单边观望 套利关注内外反套策略[61][62][63] 有色金属（镍） - 8 月 21 日 LME 镍库存增加 252 吨 关注全球央行年会 鲍威尔讲话或放大市场波动 菲律宾镍矿价格小幅上探 印尼镍矿开采效率提升 呈现偏宽松格局 镍矿近期抵抗式下跌 矿山放货慢 9 - 10 月镍矿价格有走弱预期 镍铁供给过剩 价格修复受阻 精炼镍短期供需矛盾弱化 去库节奏放缓 现货盘面偏弱 下游采购增加 升贴水持稳 投资建议为原料价格抵抗式下跌 镍价难深跌 宏观面降温但反内卷叙事有持续性 中线给予板块支撑 基本面供应过剩同比扩大 宏观情绪缓和阶段纯镍在火法现金成本上运行 原料走弱带动镍价中枢下行 短期关注波段机会 中线关注逢高沽空机会 下方空间锚定矿端跌价和下游补货情况[64][66][67] 能源化工（碳排放） - 8 月 21 日 CEA 收盘价 70.36 元/吨 较前一日下跌 0.3% 全国碳市场成交量未明显扩大 挂牌和大宗交易成交价格较 6 月中旬上涨 因部分发电厂集中买货 目前 CEA 价格窄幅波动 发电行业配额 8 月 20 日完成发放 短期或有集中供应释放 今年供需结构均衡偏松 价格中枢预计低于去年 未到履约高峰期 短期走势窄幅震荡 投资建议为 CEA 短期震荡[68][69] 能源化工（液化石油气） - 截至 8 月 21 日当周中国液化气周度商品量环比增加 样本企业库容率环比缩减 港口库存小降 化工和燃烧需求不佳 库存仅小幅下滑 下周山东一家炼厂计划恢复 预计商品量继续小增 投资建议为消息面炒作和相对估值偏低 PG 短线偏强[70][71][73] 能源化工（天然气） - 截止 7 月 25 日美国天然气库存周度环比增加 市场预期增加 22Bcf Nymex 围绕 3USD/MMBtu 附近波动 LNG 出口强劲 但气温不及预期 需求难形成向上驱动 特朗普表示不批准新的风电和光伏项目 若实施 气电将得到喘息 投资建议为 Nymex 短期震荡 中期有下行驱动[74][75] 能源化工（尿素） - 截止 8 月 21 日中国尿素港口样本库存量环比增加 3.7 万吨 涨幅 7.97% 港口货源集港速度加快 UR2601、UR2605 和 UR2509 收盘价环比下跌 持仓有增有减 投资建议为前期拉涨后出口预期溢价体现 新一批配额量级有限 市场情绪降温后盘面震荡 关注新一轮印标和内需秋季肥需求修复情况[76] 能源化工（PTA） - 华南两套 PTA 装置停车检修 预计检修时间一个月偏上 市场讨论国内石化产能淘汰政策预期和韩国石化企业产能淘汰新闻 对短期市场情绪影响大于基本面 供应扰动强化 PTA 近月格局 旺季来临市场震荡偏强 但涨价空间谨慎看待 投资建议为短期单边价格震荡偏强 逢低轻仓滚动试多[77][78][79] 能源化工（烧碱） - 8 月 21 日山东地区液碱市场价格局部调整 企业出货顺畅 聊城地区有氯碱企业装置降负荷运行 整体液碱出货量稍有下滑 外围氧化铝接货积极 非铝及中间商拿货温和 需求表现尚好 淄博个别企业因月底清库计划下调价格 其他地区价格稳定 企业对后期市场看涨 预计价格调涨 20 元/吨左右 投资建议为 9.3 阅兵或影响山东烧碱企业供应 现货上涨未结束 盘面偏强 但魏桥库存高且送货量回升 预计现货上行空间有限 追高需谨慎[80][81] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场延续偏弱走势 主力合约价格窄幅震荡偏弱 进口针叶浆贸易商高价出货压力大 部分调低价格 阔叶浆市场贸易商惜售 下游签单谨慎 对高价观望 本色浆和化机浆市场供需僵持 浆价横盘 投资建议为商品整体情绪趋缓 纸浆基本面乏善可陈 短期行情震荡[82][85] 能源化工（PVC） - 国内 PVC 粉市场价格偏强整理 主流市场上涨 10 - 40 元/吨 局部市场价格重心下移 期货区间震荡 贸易商报盘变化不大 点价成交部分有价格优势 下游采购积极性低 现货成交清淡 投资建议为印度反倾销终裁提高中国 PVC 企业税额 短期出口环比下滑 基本面更弱 预计盘面短期偏弱[86] 能源化工（苯乙烯） - 华东某 32 万吨/年苯乙烯装置计划 9 月 4 日停车检修 预计 12 天 苯乙烯盘面震荡偏强 基差整体偏弱 贸易商逢高出货活跃 买盘基差成交为主 本周 ABS 负荷稳定但产业链多环节库存压力大 PS、EPS 开工恢复 下游制品工厂需求边际修复 低价下提货意愿好 投资建议为 9 月苯乙烯供需逐步平衡 远端有累库压力 暂时延续震荡格局[87][88] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价和聚酯原料上涨 8 月份主要瓶片工厂装置维持 20%以上减停产状态 无提升或重启计划 投资建议为关注 8 月底至 9 月装置复产和新装置投产压力 瓶片定价能力弱 绝对价格跟随聚酯原料波动[89][91] 能源化工（纯碱） - 截止 8 月 21 日国内纯碱厂家总库存 191.08 万吨 较周一增加 1.35 万吨 涨幅 0.71% 轻质和重质纯碱库存均增加 纯碱期价下跌 基本面矛盾存在 国内纯碱市场弱稳震荡 成交灵活 碱厂装置窄幅波动 产量震荡下移 企业新订单接收一般 下游需求波动不大 刚需采购 低价成交 投资建议为多头情绪消退后盘面回调 基本面主导下纯碱逢高沽空 关注供给端扰动[92] 能源化工（浮法玻璃） - 8 月 21 日沙河市场浮法玻璃价格下跌 玻璃期价偏弱 需求无改观 业者对后市信心不足 部分企业价格优势下出货尚可 但多数原片企业库存承压 现货价格弱势运行 投资建议为供给端政策细则未落地 单边谨慎操作 以套利为主 关注价差扩大时多玻璃空纯碱套利策略[93][94] 航运指数（集装箱运价） - 全球

外汇套期保值业务 - 公司及子公司拟开展外汇套期保值业务，最高额度不超过人民币15亿元或等值外币 [1] - 业务类型包括远期结售汇、外汇互换、外汇期货、外汇期权及其他外汇衍生产品 [1] - 额度使用期限为自股东大会审议通过日起12个月内，资金可循环滚动使用 [1]

外汇套期保值业务 - 公司及子公司拟开展外汇套期保值业务，最高额度不超过人民币15亿元或等值外币 [1] - 业务类型包括远期结售汇、外汇互换、外汇期货、外汇期权及其他外汇衍生产品 [1] - 额度使用期限为自股东大会审议通过日起12个月内，资金可循环滚动使用 [1]

外汇交易概述 - 外汇交易是将一种货币兑换成另一种货币的过程，目的包括跨国贸易、投资便利和投机收益 [1] - 外汇市场通过电子网络连接全球银行、金融机构和投资者，形成24小时不间断运作的无集中交易场所市场 [1] - 汇率是不同货币之间的动态变化兑换比价 [1] 外汇经纪商选择 - 选择外汇经纪商需关注其是否受到相关金融监管机构的严格监管，监管资质是保障资金安全和交易公平的关键 [1] - 评估经纪商可靠性可通过核查其牌照等方式 [1] - 经纪商提供的交易平台需操作简便、功能完备且网络速度快，以确保交易及时准确进行 [1] 外汇交易模式 - 外汇交易主要通过保证金方式进行，投资者投入部分资金作为保证金即可控制较大金额的交易合约 [2] - 保证金交易在放大潜在收益的同时也成倍放大风险，需谨慎控制仓位并合理设定止损和止盈 [2] - 止损用于限定不利市场波动时的亏损范围，止盈用于在达到预期收益时及时锁定利润 [2] 外汇交易工具 - 常见外汇交易工具包括即期外汇交易、远期外汇交易、外汇期货和外汇期权 [2] - 即期外汇交易在交易达成后两个工作日内进行货币实际交割 [2] - 远期外汇交易事先约定未来特定日期按约定汇率进行货币交割，常用于企业规避汇率波动风险 [2] - 外汇期货是在交易所内交易的标准化合约，约定未来特定时间以特定价格进行外汇买卖 [2] - 外汇期权赋予买方在规定期限内按约定汇率买卖外汇的权利，但买方非必须行使该权利 [2] 外汇市场分析方法 - 基本面分析关注影响汇率的经济、政治和社会因素，如宏观经济数据、央行政策和地缘政治局势 [3] - 经济数据向好可能推动本国货币升值，央行加息往往吸引更多资金流入并提升货币价值 [3] - 技术面分析通过研究历史价格走势和成交量等图表数据，挖掘价格波动趋势和规律 [3] - 技术工具如简单移动平均线、相对强弱指标可帮助判断市场买卖信号 [3]

外汇风险管理重要性 - 海外经济不确定性上升导致外汇市场波动风险增加 外贸从业者一笔5万美元预付款可能因汇率波动在一天内缩水3000元人民币 [1] - 2015年以来参与外汇套期保值的国内上市公司数量从143家激增至1241家 增长约八倍 [1] 外汇期货工具优势 - 外汇期货可提供标准化和高流动性的交易方式 帮助企业更灵活管理汇率敞口并提升避险效率 [1] - 标准化高流动性的境内人民币外汇期货推出呼声渐涨 将填补中国汇率风险管理体系的"最后一公里" [1]

汇率风险管理需求激增 - 今年以来海外经济不确定性上升导致外汇市场波动风险增加，外贸从业者一笔5万美元预付款因汇率波动可能在一天内缩水3000元人民币 [1] - 2015年以来参与外汇套期保值的国内上市公司数量从143家激增至1241家，增长约八倍 [1] - 2023年中国对外直接投资流量金额为1772.9亿美元，同比增长8.7%，对外直接投资存量金额达29554亿美元 [3] 企业外汇风险管理实践 - 比亚迪今年已三次上调外汇衍生品交易业务额度，从等值50亿美元增加至120亿美元 [2] - 比亚迪2024年汽车海外销量达41.72万辆，2025年目标定在80万辆以上，2030年计划一半汽车销往海外 [2] - QDII基金中固收类产品长期维持九成外汇对冲比例，权益类组合通常不进行锁汇 [3][6] 外汇期货工具发展现状 - 目前境内尚无上市的人民币外汇期货，实体企业主要通过外汇远期、掉期和场外期权等方式对冲汇率风险 [6] - 芝加哥商业交易所外汇期货市场日均交易量超过1000亿美元 [7] - 外汇期货具有合约标准化、高流动性以及较长交易时间等优势，相比远期交易流程更简便 [7] 人民币外汇期货发展前景 - 中国人民银行行长和中国证监会主席表示将共同推进人民币外汇期货研究 [7] - 美国上市公司外汇套保参与率约48%，中国仅23.6%，外汇期货推出后预计参与率将明显提升 [8] - 外汇期货可通过场内交易降低避险成本，买卖价差小，还可能在对冲中获得额外收益 [9] 外汇风险管理工具比较 - 外汇期货交易仅需增开交易子账户，额度与对冲规模和保证金金额挂钩 [7] - 外汇远期涉及银行授信及ISDA协议签署，审批流程较长且受银行授信限制 [7] - 海外私募基金主要用美元看跌期权对冲美元下行风险，因外汇期货保证金占用比例较高 [6]

汇率风险管理需求激增 - 今年以来海外经济不确定性上升导致外汇市场波动风险增加 外贸从业者一笔5万美元预付款因汇率波动可能在一天内缩水3000元人民币 [1] - 2015年以来参与外汇套期保值的国内上市公司数量从143家激增至1241家 增长约八倍 [1] - 2024年上市公司外汇套保参与率达23.6% 相比2015年的5%左右显著提升 [6] 企业外汇风险管理实践 - 比亚迪2024年三次上调外汇衍生品交易业务额度 从等值50亿美元增加至120亿美元 主要因海外销量增长至41.72万辆且2030年目标为50%销往海外 [2] - 2023年中国对外直接投资流量达1772.9亿美元 同比增长8.7% 存量金额达29554亿美元 [3] - QDII基金中固收类产品长期维持九成外汇对冲比例 主要因利差交易策略面临预期差风险和汇率损失风险 [3][4] 外汇期货工具发展现状 - 境内尚无上市的人民币外汇期货 企业主要通过外汇远期、掉期和场外期权等方式对冲汇率风险 [6] - 芝加哥商业交易所外汇期货市场日均交易量超过1000亿美元 [7] - 外汇期货具有合约标准化、高流动性和较长交易时间等优势 相比远期交易流程更简便 [7] 人民币外汇期货发展前景 - 2024年6月央行和证监会表示将共同推进人民币外汇期货研究 [8] - 外汇期货推出预计将提升我国企业汇率避险参与率 目前仅23.6%远低于美国上市公司48%的水平 [9] - 外汇期货可通过场内交易降低避险成本 买卖价差小且可能在对冲中获得额外收益 [10]