合作背景与目标 - 证券时报社与国联期货达成战略合作，旨在推动资本市场高质量发展，共同构建具有行业影响力和公信力的私募财富管理新生态 [1] - 合作源于私募证券投资基金行业快速发展与生态体系建设的现实需要，行业已成为财富管理领域的核心配置标的之一 [3] - 截至2025年10月末，中国私募证券投资基金存续规模已达7.01万亿元，但行业整体仍处于规模扩张向质量提升的初级阶段 [3] - 市场在私募基金的策略研究、数据分析、业绩评价与品牌传播等核心环节，亟需兼具公信力与专业能力的权威机构参与引导 [3] 合作双方优势与互补 - 证券时报社作为资本市场权威媒体，拥有深厚的行业资源、强大的品牌影响力与公信力 [3] - 国联期货自市场化改革以来，坚持创新驱动发展，将打造投研与科技核心竞争力作为战略重心，积极践行金融“五篇大文章”的时代使命 [3] - 此次合作是权威媒体与金融机构在财富管理市场，特别是私募证券投资基金领域的一次创新合作，形成了精准的优势互补 [3] 国联期货的现有布局与能力 - 国联期货立足财富管理行业未来发展方向，以平台化思维前瞻性布局，构建了财富管理投研平台 [4] - 公司聚焦私募证券投资基金创新前沿，开展了系统性、深度化的策略研究，并发布了私募基金策略指数 [4] - 公司自主研发的基金投研平台—Alpha投研系统，凭借创新的策略研究、业绩评价、数据分析能力，已被多家主流第三方平台采用并获得高度认可 [4] 合作的具体内容与产出 - 双方将联合研究发布私募基金策略指数，该指数将填补市场空白 [4] - 该指数旨在将权威媒体的公信力、传播力、资源整合能力，与期货公司具有衍生品特色的投研能力、科技能力和创新服务生态深度融合 [4] - 目标是为市场提供合规、公允、专业的评价基准，该指数在机构客户和高净值客户的资产配置上具有广泛应用场景 [4] 未来合作展望与战略意义 - 双方将进一步拓展并深化合作，推动产品与服务创新，积极赋能财富管理生态体系建设，共同打造私募基金领域具有权威性与行业影响力的产品与品牌 [4] - 证券时报社认为此次合作是媒体机构与金融机构协同服务资本市场高质量发展的有益探索，将为客户提供更精准的资产配置工具，赋能行业生态建设 [5] - 国联期货表示合作是公司坚持金融工作人民性、践行普惠金融的重要举措，未来将进一步发挥期货衍生品市场功能优势，提升产业场景链接能力、投研能力与科技能力 [5] - 公司将立足于财富管理市场发展的新阶段，坚持开放、兼容、创新的平台化发展理念，积极推动多元化资源整合与研究合作，为行业可持续高质量发展贡献专业力量 [5]

核心观点 - 中国经济增长动能正经历一场结构性“资产置换”，财富锚点从高度集中于房地产，转向更多依靠科技创新、产业升级与资本市场等多元驱动力 [2][18] - 投资者应建立从宏观到微观的分析框架，以理解长期趋势并构建理性的投资思路，而非仅关注短期价格波动 [1][17] 洞察趋势：“资产置换”正在发生，财富锚点悄然迁移 - 市场呈现“一降一升”现象：部分城市土地与房产市场进入调整期，而地方国资及“国家队”资金对资本市场的关注与支持力度显著增强 [2][18] - 从区域分化视角看，人口持续流入的地区（如海南）往往意味着更强的经济活力与资产增值潜力，而人口流出地区（如吉林）则相反，资本正从传统领域向创新领域转移 [3][19][21] - 从政策行动视角看，地方国资委、财政局通过增持、回购支持本地上市公司，中央汇金等“国家队”资金表达对资本市场的长期信心，政策层面鼓励保险资金等长期资本入市，这些动向共同指向优质的股权与创新相关的金融资产可能成为财富增长新锚点 [5][22] 黄金：不仅有一定的“避险”属性，更具“平衡价值” - 包括中国在内的多国央行持续增加黄金储备，这不仅是资产结构调整，也反映了对经济周期、资产安全及货币格局的考量 [5][22] - 黄金价格与美元利率往往呈现一定的反向波动关系，当全球主要央行货币政策趋向宽松、利率下行时，持有黄金的机会成本降低，可能受到更多关注 [10][27] - 在地缘与金融环境不确定性上升的背景下，黄金作为被广泛接受的价值载体，其抵御风险、平衡资产组合的功能被重视，同时，黄金在中国外汇储备中的占比相比一些发达国家仍有提升空间，稳步增储与货币国际化进程相协调 [10][27] - 对投资者而言，黄金在资产组合中扮演“防波堤”角色，提供应对不确定性的缓冲，追求的是资产组合的韧性与长期平衡，而非高增长 [5][22] 投资思路参考：从认知到框架的构建 - 投资者应建立从宏观到微观的三层观察框架：看宏观（定方向）关注人口结构、技术变革与核心政策；看中观（察结构）观察资本在股、债、房等大类资产间的轮动；看微观（选标的）落脚于具体公司或资产的盈利能力与治理质量 [9][26] - 投资的重要之处在于保持对变化的认知，并构建与自身生活节奏、风险承受相匹配的财富框架，而非追逐一时风口 [11][28] - 投资者需理解自身情况，理性对待多元资产，并建立长期视角，关注资产背后的结构性价值 [7][28]

核心观点 - 摩根士丹利对中国平安的看法更趋乐观 重申增持评级 并将目标价上调27%至89港元 [1] 评级与目标价 - 摩根士丹利重申对中国平安的增持评级 [1] - 目标价从70港元上调27%至89港元 [1] 投资逻辑与机遇 - 公司有望把握财富管理 医疗健康及养老服务三大核心发展机遇 [1] - 预计投资者的担忧将逐步消散 为公司的估值重估铺平道路 [1]

核心观点 - 摩根士丹利对中国平安的看法更趋乐观，认为其可把握财富管理、医疗健康及养老服务三大核心机遇，投资者担忧将逐步消散，为估值重估铺平道路 [1] - 重申“增持”评级，并上调目标价27%，由70港元升至89港元 [1] 评级与估值调整 - 重申“增持”评级，目标价上调27%至89港元 [1] - 核心估值方法不变，但认为营运税后利润较税后净利润更稳定且可预测，结合股息分析可带来新启示 [1] - 集团市盈率估值有望由现时约7倍回升至两位数水平 [1] 业务机遇与增长动力 - 公司可把握财富管理、医疗健康及养老服务三大核心机遇 [1] - 集团医疗及养老业务带来的轻资产收入，有望进一步拉动收入及利润增长 [1] 财务预测与展望 - 预计集团短期至中期ROE为14-15%，资本成本低于10% [1] - 预计中国平安2028年的营运净资产收益率达14-15% [1] - 人寿业务合同服务边际余额将于2026年恢复1.9%增长 [1] - 新业务价值复合年增长率将于未来两年回升至21% [1] - 集团营运利润复合年增长率亦将于未来两年提升至11% [1]

摩根士丹利对中国平安的乐观观点与评级调整 - 摩根士丹利对中国平安的看法更趋乐观，重申“增持”评级，并将目标价上调27%，由70港元升至89港元 [1] 核心业务机遇与估值重估逻辑 - 公司有望把握财富管理、医疗健康及养老服务三大核心机遇 [1] - 投资者担忧预计将逐步消散，为估值重估铺平道路 [1] - 公司营运税后利润较税后净利润更稳定且可预测，结合股息分析可带来新启示 [1] - 医疗及养老业务带来的轻资产收入，有望进一步拉动收入及利润增长 [1] - 考虑到公司短期至中期预计14-15%的ROE及低于10%的资本成本，其市盈率估值有望由现时约7倍回升至两位数水平 [1] 未来财务与业务增长预测 - 预计公司2028年的营运净资产收益率达14-15% [1] - 公司人寿业务合同服务边际余额将于2026年恢复1.9%增长 [1] - 新业务价值复合年增长率将于未来两年回升至21% [1] - 公司营运利润复合年增长率亦将于未来两年提升至11% [1]

行业核心挑战 - 2025年三季度末商业银行净息差降至1.42%的历史低位，其中城商行、农商行净息差分别为1.37%和1.58% [1][10] - 2025年三季度末商业银行不良贷款余额达3.5万亿元，较上季末增加883亿元，不良贷款率为1.52%，较上季末微升0.03个百分点 [3][12] - 城商行和农商行不良率分别为1.84%和2.82%，均高于行业平均水平，且央行报告显示11%的城市商业银行为高风险机构 [3][11][12] 竞争格局与业绩分化 - 大型银行业务下沉带来巨大竞争压力，其贷款利率可低至3%左右，挤压中小银行市场 [3][12] - 2025年A股上市银行三季报显示业绩分化显著，呈现“城商行领跑、农商行居中、股份制银行承压”格局 [4][13] - 17家A股上市城商行中，14家营收同比增长，16家归母净利润同比增长，重庆银行营收117.4亿元同比增长10.4%，归母净利润48.79亿元同比增长10.19% [4][13] - 青岛银行、南京银行、宁波银行归母净利润分别同比增长15.54%、8.06%和8.39%，而平安银行营收同比下降9.8%，归母净利润同比下降3.5% [4][13] 战略转型方向：差异化竞争 - 江苏银行通过深度融入区域经济与文化打造“苏超”银行品牌，实现差异化 [6][14] - 瑞丰银行强调“守正创新”，坚守“支农支小、做小做散”根本，同时创新“数字赋能、体验至上”模式 [6][14] - 四川银行认为需通过精准产业金融布局和以客户为中心的综合化金融服务实现可持续差异化发展 [6][14] 战略转型方向：科技赋能与AI应用 - 科技投入缩小了中小银行与大型银行的资金成本差距，从过去高出1至2个百分点缩小至约0.5个百分点 [7][16] - 苏商银行将营业收入的6%至8%投入科技研发，并自2023年起将科技投入的10%专项用于人工智能领域 [7][16] - AI应用已产生实效，例如广西某银行通过AI营销智能体项目一期试点带动贷款增长超5000万元 [7][16] - 苏商银行以约700名员工实现了15.7%的净资产收益率，印证了数字技术全面拥抱的价值 [8][17] 战略转型方向：零售转型与财富管理 - 零售业务和财富管理是重要转型方向，能提升盈利能力并降低风险水平 [8][17] - 2025年前三季度多家城商行零售AUM增速突破10%，南京银行零售金融资产规模达9686.95亿元，较上年末增长17.14%，北京银行零售AUM余额突破1.33万亿元，同比增长12.94% [8][17] - 养老金融是蓝海市场，浙江桐庐农商银行针对当地25.57%的老年人口占比，打造“5060”养老金融生态圈 [8][17] - 行业需进行战略升维，从“洞见趋势”到“战略升维”再到“能力跃迁”，跳出传统存贷业务红海 [8][17]

金融赋能新质生产力的核心作用 - 金融体系需适应科技创新与市场变化，深化供给侧结构性改革，打造“五个支柱”以服务新质生产力的培育与发展[1] - 科技金融对新质生产力具有引领和支撑作用，需协同财政与金融政策以构建可持续的科技创新生态[1] - 推动金融与科技深度融合，以助力新质生产力发展，为中国经济高质量发展贡献金融力量[3] 知识产权与金融创新的协同 - 知识产权在激励创新与吸引投资中具有基础性作用，需发挥金融创新以推动知识产权发展[1] - 肯定中国近年来在知识产权和创新领域取得的显著成绩[1] 金融机构的具体实践与转型方向 - 保险行业需通过内部协作、跨行业资源整合及与公共部门协作，以“协作共赢”赋能科技创新与新质生产力发展[2] - 证券公司应深化财富管理业务并推进交易多元化，以提高居民资产管理水平，并实现公司转型与发展[2] - 银行等金融机构服务中小微企业时，需结合数字化手段以提升金融普惠性、科技性、覆盖面和效率，从而赋能产业转型升级[3] - 国际金融机构可通过可持续金融推动经济绿色转型，汇丰中国在该领域已有实践成果与发展愿景[2] 全球金融协作与市场开放 - 国际金融合作是共享金融创新成果、应对全球挑战的重要途径，需在复杂地缘政治背景下开启中欧金融合作新征程[2] - 表达对中国金融市场进一步开放合作的新期待[2] 论坛组织信息 - 专题论坛主题为“金融赋能新质生产力：构建科技创新资本生态与全球协作”[1] - 论坛由中国国家创新与发展战略研究会金融专业委员会承办，宇信科技（300674）、德才股份（605287）协办[3]

银行业“开门红”备战动态 - 12月以来，多家城商行阶段性上调存款利率以吸引储户，幅度高达25个基点 [1] - 除揽储外，银行亦重点发力理财、基金等财富管理产品，并推出费率优惠 [1] - 近期上调利率的多为区域性城农商行，旨在年末等关键节点吸引新资金、留住老客户，并应对“大行下沉”的竞争 [1] 中小银行存款利率上调案例 - 盛京银行推出三年期存款产品，年化利率达1.95%，起存金额为10000元，并限定对在该行存有20万及以上金融资产的客户开放 [2] - 吉林银行推出“吉享存A款”，三年期年利率为2.0%，一年期年利率为1.65%，起存金额1000元 [3] - 相较于官网挂牌利率（三年期1.75%、一年期1.5%），吉林银行前述产品利率分别阶段性上调了25个基点和15个基点 [3] - 专家指出，部分银行利率上调是典型的阶段性揽储行为，特别是中小银行为应对存款竞争、完成业绩考核的直接手段 [3] 财富管理业务重要性提升 - 多家银行将“开门红”重点转向财富管理，发力理财、基金、银保等多个细分产品，力求“多点开花” [4] - 有城商行客户经理推荐理财子公司固收类产品，年化收益在3%左右 [4] - 中银理财两款产品费率由0.2%降至0.01%，降幅达19个基点，活动截止年底 [4] - 在中国银行东北某分行2026年个金条线营销启动会上，“财富管理”在12项指标中名列前茅 [4] - 高淳农商银行在“开门红”启动会上，将财富业务与存款、贷款等并列为核心目标任务 [4] - 力推财富管理业务是为应对客户需求变化和内外部挑战，因房地产市场调整，居民财富正加快从房地产流向金融资产 [4] - 当前银行净息差处于历史低位，发展财富管理业务有助于创造稳定的非利息收入，优化收入结构 [5] “开门红”策略与行业趋势 - 2026年“开门红”启动时间较往年有所提前，多家国有大行、股份行分行在11月中旬甚至10月底就已启动 [6] - 在经济弱复苏、居民风险偏好下降、存款定期化趋势延续的背景下，“开门红”提前启动和营销加码可能成为未来几年常态 [6] - 专家建议银行应摆脱“唯规模论”，从“规模扩张”向“价值创造”转变，强化客户洞察、推动产品服务差异化，并将客户质量、中收贡献等纳入综合评价 [6] - 多位从业者坦言，本次“开门红”揽储压力未减，在存款、普惠贷、个人养老金开户缴存、信用卡催收等多重指标叠加下，完成压力较大 [6] - 银行长期稳健发展的核心在于从战略上摆脱对短期规模冲刺的路径依赖，将“开门红”转变为全年服务客户、创造价值的起点 [6]

公司获奖与市场认可 - 盈宝证券在“2025·金中环论坛”上荣获“经纪业务最佳表现奖”，彰显了市场与行业对其专业能力与服务品质的高度认可 [1] 公司业务资质与平台定位 - 公司是香港证监会持牌法团(持牌编号：BRG131)，持有1、4、9号核心业务牌照，致力于打造新一代互联网资管+财富管理券商平台 [3] - 公司为全球投资者提供涵盖港美股实时行情、证券交易及全方位财富管理解决方案的金融服务 [3] 经纪业务核心优势 - 经纪业务矩阵全面覆盖港股、美股交易，期权交易、保证金融资等核心业务，并包含IPO新股融资及暗盘交易、货币基金等多元产品 [3] - 在美股交易服务上表现亮眼，支持美股DRS/DWAC/DTC/FOP等多种转仓模式，并规划加密货币交易功能，以打造全场景交易服务生态 [3] 资产管理业务协同 - 资产管理业务涵盖新股投资基金、专项基金(重点布局优质股权投资项目)、类通道基金等核心业务 [6] - 通过将精选基金上线App实现与投资人的高效对接，并提供基金份额登记、转让及流动性管理等全链条服务 [6] 资本中介业务能力 - ECM业务全面覆盖国际配售、承销、增发、基石投资等核心环节，支持投资人线上线下单功能以提升配售效率 [6] - 提供公司上市财务顾问、拟上市公司融资财务咨询、配售代理及投资人对接等全周期上市公司服务 [6] 公司发展战略与愿景 - 公司以“为投资者创造价值”为核心，未来将继续依托香港国际金融中心优势，深化互联网资管与财富管理融合发展 [6] - 公司计划持续优化产品与服务体系，为全球投资者与企业提供更优质的金融解决方案 [6]

政策与监管动态 - 国家金融监督管理总局下调保险公司部分投资的风险因子：持仓超三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股风险因子从0.3下调至0.27[2]；持仓超两年的科创板上市普通股风险因子从0.4下调至0.36[5]；出口信用保险及中国信保海外投资保险的保费风险因子从0.467下调至0.42，准备金风险因子从0.605下调至0.545[5] - 证监会就《上市公司监督管理条例》公开征求意见，内容涵盖完善公司治理、强化信息披露监管、规范并购重组、加强投资者保护及打击违法违规行为[18] - 国家医保局、人社部印发新版国家医保药品目录及首版《商业健康保险创新药品目录》，新版目录新增114种药品，其中50种为1类创新药，首版商保目录纳入19种药品，自2026年1月1日起执行[13][23] - 国家卫健委就干细胞等细胞与基因治疗发布规范提醒，强调必须由具备资质的医疗机构开展，并警示公众防范未经批准的“包治百病”等骗局[15][16] - 国家金融监督管理总局印发《金融租赁公司融资租赁业务管理办法》，要求金融租赁公司审慎调查承租人情况，对自然人、个体工商户或小微企业可适当简化调查内容[17] - 中国证券业协会完成换届，新一届会长由国泰海通证券董事长朱健担任，监事会会长由银河证券董事长王晟担任[7] 资本市场与金融机构 - 证监会主席吴清表示，当前中国居民资产中股票、基金等合计占15%左右，财富管理需求潜力巨大，行业机构需从价格竞争转向价值竞争，头部机构应增强资源整合能力，中小机构需打造“小而美”的精品服务商[3] - 四川省印发《推进企业上市和上市公司并购重组三年行动方案（2026—2028）》，提出五大方面22项举措[14] - 福建省通过《民营经济促进条例》，支持民营经济组织通过产权交易、并购重组等方式盘活资产，并鼓励其参与国有企业改制重组，自2026年1月1日起施行[14] - 北京市表示将拓宽长期资本来源，包括推动国家级基金落地、深化QFLP/QDLP试点、支持北交所改革及份额转让试点等[20] - 2025年1-11月，沪市上市公司新增披露增持计划210家次，计划增持金额上限649.84亿元，较去年同期的518.10亿元增长25.43%[20][21] - 2025年1-11月，沪市公司新增披露回购计划252家次，计划回购金额上限671.67亿元，较去年同期下滑38.39%[20] - 沐曦股份公告回拨后网上发行最终中签率为0.03348913%[21] - 古鳌科技公告实际控制人筹划控制权变更，公司股票自12月8日起停牌[21] - 安妮股份公告控股股东协议转让股份，晟世天安将成为公司控股股东，公司股票12月8日复牌[22] 行业与公司动态 - 百度集团澄清，目前正就拟分拆附属公司昆仑芯进行独立上市进行评估，但不保证将会进行[3] - 五粮液回应市场降价传闻，明确第八代五粮液1019元/瓶的出厂价并未调整，市场所传“降价”实为相关补贴支持政策落地后的价格变化[4] - 存储涨价潮持续，联想、戴尔、惠普计划对服务器和电脑产品涨价，涨幅最高达20%[6] - 豆包手机助手发布声明，否认可直接查询银行卡余额并跳过认证，称相关操作需用户授权并手动完成，并已下线操作这类APP的能力[6] - 中国人保公告，公司副总裁于泽涉嫌严重违纪违法正接受调查，该事项不影响公司经营管理[7] - 马斯克否认SpaceX正以8000亿美元估值融资的报道，称公司估值提升取决于星舰、星链进展及获得全球直连手机网络频谱[8] - 马斯克抨击欧盟对其社交媒体平台X处以1.2亿欧元罚款，称将作出回应，美国总统特朗普谴责欧盟并威胁加征关税[8][9] - 苹果硬件技术高级副总裁约翰尼·斯鲁吉据透露正考虑离职[9] - 微软据传正与博通就未来定制芯片设计进行谈判，可能将其业务从迈威尔转向博通[9] - OpenAI据传为应对谷歌与Anthropic竞争，计划将GPT-5.2发布日期提前至12月9日，公司首席执行官称其在推理能力上将领先于谷歌的Gemini 3[10] - 奈飞提议以720亿美元收购华纳兄弟，好莱坞工会和影院业主警告该交易可能导致裁员、美国年票房减少25%并加速电影向流媒体转移[11] 宏观经济与市场数据 - 中国11月末黄金储备报7412万盎司（约2305.39吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第13个月增持[12] - 截至2025年11月末，中国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅0.09%[12] - 存储芯片现货价格近期大幅飙升，DDR4x颗粒年内涨幅超4倍，手机等终端厂商库存水位普遍低于4周，面临“被动补库”局面[24] - 截至12月7日，2025贺岁档（11月28日—12月31日）票房突破30.51亿元，已超2024年贺岁档票房成绩[25] 基金与资产管理 - 《基金管理公司绩效考核管理指引》征求意见稿下发，要求基金投资收益指标中三年以上中长期指标权重不得低于80%，高管层考核中该指标权重应不低于50%[19] - 指引要求基金经理绩效薪酬与基金业绩强挂钩：过去三年产品业绩低于基准超10个百分点且基金利润率为负的，绩效薪酬降幅不得少于30%[19] - 统计显示，当前管理三年以上的1163只主动权益基金中，有387只（占比23.96%）符合降薪不低于30%的标准，包括张坤、刘格菘、归凯管理的部分产品；同时有668只（占比41.36%）符合绩效薪酬适当上浮的条件[24]