沐曦股份IPO进程 - 公司计划在科创板上市，将于12月2日初步询价，12月5日开启申购，拟发行股份数量不超过4010万股 [2] - 公司上市申请于6月底获受理，经过两轮问询后于10月下旬过会，11月中旬注册生效 [2] 公司股权结构 - 控股股东为上海骄迈，持股数量4787.12万股，持股比例13.3% [2] - 实际控制人为陈维良，直接持股数量2012.98万股，持股比例5.59% [2] - 陈维良实际控制的上海曦骥持有公司1456.77万股，持股比例4.05% [3] - 陈维良、上海骄迈、上海曦骥三方合计持有公司8256.87万股，持股比例累计22.94% [3] 主要机构股东持股 - 私募大佬葛卫东和其创立的混沌投资分别持有公司1433.82万股（3.98%）和1259.97万股（3.5%），合计持股2693.79万股，持股比例累计7.48%，为公司第五、第六大股东 [1][4] - 葛卫东在2月、3月分别增持了公司23.73万股、34.98万股 [4] - 经纬创投通过6家关联基金合计持有公司1845.11万股，持股比例累计5.13% [5] - 红杉资本通过红杉瀚辰基金持有1250.41万股，持股比例3.47%，为公司第七大股东 [5] 其他上市公司间接持股情况 - 金力永磁通过全资子公司持有交子创投1%的投资份额，后者持有沐曦股份0.71%的股份 [5] - 狄耐克参股投资设立的福州晋安三创持有沐曦股份0.24%股权 [5] - 光线传媒通过当虹科技间接持有沐曦股份，但占比很低 [5] - 中新集团通过参与投资的苏州聚源振芯间接持有沐曦股份约0.013%股权 [5]

IPO发行安排 - 公司将于2025年12月5日正式启动网上申购，申购代码为787802，初步询价日为12月2日 [1] - 本次拟发行4010万股，占发行后总股本的10.02%，计划募集资金39.04亿元 [1][2] - 发行采用战略配售、网下询价配售和网上定价发行相结合的方式，初始战略配售数量为802万股，占比20% [2] 募资用途与产品规划 - 募集资金将重点投向三大GPU项目研发，其中24.59亿元用于新型高性能通用GPU研发及产业化项目 [3] - 新一代C700系列产品性能对标英伟达H100，已于2025年4月立项，预计2027年下半年实现大规模量产 [3] - 公司主力产品曦云C500系列是主要收入来源，2024年及2025年第一季度收入占比均超过97% [3] 财务表现 - 公司营收呈现爆发式增长，从2022年的42.64万元增至2024年的7.43亿元，复合增长率达4074.52% [4][6] - 2025年前三个月营业收入为3.20亿元，截至2025年9月5日，在手订单金额为14.13亿元 [4][6] - 公司尚未盈利，2022年至2024年累计净亏损超32亿元，2025年1-3月净亏损2.33亿元 [4][6] 市场地位与竞争格局 - 2024年公司在中国AI芯片市场份额约为1%，AI芯片市场由英伟达（全球份额超80%）和AMD主导 [7] - 国内主要竞争对手包括海光信息、天数智芯、壁仞科技、摩尔线程等GPU厂商，以及华为海思、寒武纪等ASIC厂商 [7] - 公司预计最早于2026年实现盈亏平衡，2022年至2024年累计研发投入22.47亿元，占营收比例达282.11% [7]

IPO发行概况 - 公司于2025年11月26日正式发布科创板IPO发行安排及初步询价公告，登陆资本市场进入冲刺阶段 [1] - 本次IPO拟募资总额为39.04亿元，将用于GPU技术迭代与产业化 [1] - 拟公开发行股票4010万股，占发行后总股本的10.02%，发行后总股本将达4.001亿股 [3] - 发行采用“战略配售+网下询价配售+网上定价发行”相结合的方式，其中初始战略配售802万股，网上初始发行641.6万股，网下初始发行2566.4万股 [3] - 初步询价日为2025年12月2日，网上申购代码为787802，申购日为2025年12月5日 [3] 公司技术与产品实力 - 公司为国内少数系统掌握高性能GPU芯片及基础系统软件研发、设计和量产技术的企业，核心技术自主可控 [3] - 截至2025年3月31日，公司拥有境内发明专利245项、集成电路布图设计专有权3项、软件著作权25项 [3] - 产品矩阵覆盖人工智能计算、通用计算和图形渲染三大领域 [3] - 旗舰产品曦云C系列训推一体GPU芯片性能已持平甚至超越国外同类型产品 [3] - 新一代曦云C600芯片基于国产供应链闭环打造，原生支持FP8精度，可高效加速大模型训练，已在10余个智算集群实现商业化应用 [3] 财务表现与增长潜力 - 自2022年以来，公司营业收入年均复合增长率达4074.52%，2024年营收达7.43亿元 [4] - 截至2025年3月末，GPU累计销量超2.5万颗，覆盖国家人工智能公共算力平台、运营商智算平台等众多场景 [4] - 截至2025年9月5日，公司在手订单金额达14.3亿元，接近2024年全年营收的2倍 [4] - 公司目前尚未实现盈利，2022年至2025年一季度归母净利润分别为-7.77亿元、-8.71亿元、-14.09亿元和-2.33亿元 [4] 市场前景与行业机遇 - 国内加速计算服务器市场规模持续扩大，IDC数据显示2024年市场规模达221亿美元，预计2029年将突破千亿美元 [5] - 公司上市将为自身发展注入新动能，也为投资者提供参与国产算力赛道发展的重要机会 [5] IPO审核进程 - 公司科创板IPO推进高效顺畅：2025年6月30日获上交所受理，10月24日顺利过会，11月13日拿到证监会注册批复 [4] - 核心审核流程在短短四个多月内完成 [4]

文章核心观点 - 摩尔线程作为国产GPU第一股在科创板创纪录上市，发行市值537亿元，被视为英伟达万亿美金市值在国产市场的映射[6][12][21] - 公司凭借超预期的营收增长和高毛利率展现商业闭环跑通潜力，但面临持续研发投入亏损和英伟达CUDA生态壁垒的挑战[9][12][18][20] - 国产GPU行业进入二级市场验货阶段，摩尔线程的上市标志行业从PPT融资时代转向商业化落地深水区[6][21][22] 公司基本面分析 - 2024年全年营收4.38亿元，2025年上半年爆发式增长至7.02亿元[12] - 毛利率从早期巨亏大幅回正至70%左右，核心产品MTT S80显卡和数据中心S4000/S5000智算集群实现商业闭环[12] - 2025年上半年归母净亏损约2.7亿元，三年累计研发投入超40亿元[18] - 发行价114.28元/股创年内最贵新股纪录，募资总额80亿元创科创板融资纪录[6][12] 市场认购情况 - 网上发行中签率0.03635054%，482.66万户投资者参与抢筹[12] - 286家网下投资者及7787个配售对象参与询价，报价区间88.79元/股至159.57元/股[12] - 网下申购倍数约1600倍，显示机构投资者高度追捧[12] 行业背景与竞争格局 - 2020年被视为国产GPU元年，2020至2021年GPGPU领域发生20起融资事件[16] - 美国对华科技制裁加剧高端GPU短缺，推动壁仞科技、燧原、沐曦等国产企业崛起[13] - 大芯片研发启动资金需至少15亿元，资本门槛高但长期需求被资本看好[16] 技术生态挑战 - 英伟达CUDA生态历经近20年积累形成深度壁垒[20] - 摩尔线程MUSA架构虽具备FP8到FP64全精度计算能力，但需解决开发者从CUDA迁移的成本问题[20] - 软件生态建设是超越硬件性能的关键竞争要素[20] 创始团队与融资历程 - 创始人张建中曾在英伟达中国任职15年，团队覆盖GPU全流程且成员来自英伟达、AMD等国际公司[13] - 成立后完成至少七轮融资，Pre-A轮融资从估值确认到交割仅用时一个月[13][14] - 100多天完成从IPO受理到申购的流程，创下科创板速度纪录[8]

配售总体情况 - 摩尔线程网下初步配售受到市场高度关注，共有267家网下投资者管理的7555个配售对象参与申购，网下有效申购数量达到704.06亿股，而网下初步配售数量仅为3920万股，整体申购与获配比例约为1:1800，获配比例极低，仅为约0.0557% [1] 投资者类别与配售结果 - 配售规则明显向A类投资者（长期资金）倾斜，A类投资者网下有效申购数量为625.78亿股，占比接近九成，获配股份3858.96万股，占网下初步配售总额的约98.44% [2] - B类投资者（其他投资机构）网下有效申购数量为78.28亿股，但最终仅获配61.04万股，占比仅为1.56%，配售资源分配高度集中 [2] - A类投资者内部进一步细分，A1类投资者（承诺70%获配股票限售9个月）是绝对主力，获配3681.81万股，占网下配售九成以上，配售比例为0.0703%（约1:1420）[2] - A2类投资者（锁定45%，限售6个月）获配146.13万股，配售比例0.0234%；A3类投资者（锁定20%，限售6个月）获配31.02万股，配售比例仅0.0078%，申购与获配倍数超过12000倍 [2] - 网下初步配售股份中，有限售期配售数量为2661.76万股，无限售期配售数量为1258.24万股，有限售股份占比接近七成 [2] 公募基金配售详情 - 公募基金在A类投资者中占据绝对主力地位，易方达基金管理有限公司为获配数量最多的公募，涉及385只产品，获配383.73万股，金额达4.39亿元 [4][5] - 南方基金管理股份有限公司涉及399只产品，获配350.83万股，金额4.01亿元；工银瑞信基金管理有限公司涉及341只产品，获配303.74万股，金额3.47亿元 [5] - 其他获配金额在亿元级别以上的公募基金包括富国基金（获配209.01万股，金额2.39亿元）、国泰基金（获配153.25万股，金额1.75亿元）、华夏基金（获配143.94万股，金额1.64亿元）、招商基金（获配121.44万股，金额1.39亿元）和嘉实基金（获配93.84万股，金额1.07亿元）[4][5] - 具体产品层面，东方红资管旗下的东方红配置精选获配1.5505万股，为单只公募产品中获配最多；富国、国泰、嘉实、易方达等旗下多只产品单只获配1.5468万股 [5] - 公募基金参与产品类型高度多样化，覆盖主动管理型混合基金、宽基或行业指数增强产品，展现出全方位策略结构参与新股投资 [6] - 公募体系表现出三大特征：广泛参与、平均获配；主题型、产业型及指数增强型产品为主力；普遍选择最长限售期档位，显示对长期成长性的认可 [6] 其他机构配售情况 - B类投资者主要由量化私募、主动私募、部分券商资管及基金专户产品构成，其网下有效申购数量为78.28亿股，获配61.04万股，配售比例仅0.0078% [7][10] - 量化私募是B类投资者中的主力，幻方量化合计获配6.13万股，衍复投资获配6.004万股，九坤投资、海南世纪前沿、明汯投资获配数量分别为3.97万股、3.28万股和2.45万股 [7][8] - 头部私募普遍获配"几万股级别"的筹码，获配金额在数千万元量级，与A类头部机构数亿元的规模形成鲜明对比 [9] - 部分公募基金管理人以专户或资管计划身份出现在B类名单中，但其配售比例明显低于同一机构在A类公募产品中的水平 [10] - B类内部申购与获配倍数差异显著，部分私募产品申购数百万股，最终仅获配几百至一两千股，倍数超过一万倍 [10]

配售总体情况 - 摩尔线程网下初步配售结果落地，网下有效申购数量达到704.06亿股，而初步配售数量仅为3920万股，整体申购与获配倍数接近1:1800，获配比例极低，约为0.0557% [1] - 在7555个参与申购的配售对象中，获得初步配售的比例极低，显示出资金“挤满门口”的激烈竞争局面 [1] 投资者类别与配售结果 - 发行人与保荐机构将配售资源明显向A类投资者（长期资金）倾斜，A类投资者网下有效申购数量为625.78亿股，占比接近九成，获配股份3858.96万股，占网下初步配售总量的约98.44% [2] - B类投资者（其他投资机构）网下有效申购数量为78.28亿股，但最终仅获配61.04万股，占比仅1.56%，配售比例显著低于A类 [2] - A类投资者内部结构进一步细分，A1类投资者是绝对主力，获配3681.81万股，占网下初步配售股份九成以上，对应配售比例为0.0703%（约1:1420） [2] - A2类投资者获配146.13万股，配售比例为0.0234%；A3类投资者获配31.02万股，配售比例仅0.0078%，申购与获配倍数超过12000倍 [2] - 在3920万股网下初步配售股份中，有限售期配售数量为2661.76万股，占比接近七成，无限售期配售数量为1258.24万股 [2] 公募基金配售详情 - 公募基金是A类投资者中占据绝对主力地位的群体，易方达基金管理有限公司为初步配售数量最多的公募基金，涉及385只产品，获配383.73万股，金额达4.39亿元 [4][5] - 南方基金管理股份有限公司配售对象数量为399只，获配350.83万股，金额为4.01亿元；工银瑞信、富国、国泰等多家头部基金公司获配金额均在亿元级别以上 [4][5] - 具体到基金产品，东方红资管旗下的东方红配置精选获配1.5505万股，是单只公募产品中获配数量最多的一只；富国、国泰、嘉实、易方达等多家机构旗下产品单只多数获配1.5468万股 [5] - 公募基金参与产品类型高度多样化，覆盖主动管理型混合基金、宽基或行业指数增强产品等，展现出全方位策略结构参与新股投资 [6] - 公募体系在此次配售中表现出广泛参与平均获配、主题型产业型及指数增强型产品为主力、普遍选择最长限售期档位三大特征 [6] 其他机构配售情况 - B类投资者主要由量化私募、主动私募、部分券商资管及基金专户产品构成，其网下有效申购数量为78.28亿股，最终获配61.04万股，对应配售比例仅0.0078% [7][10] - 量化私募是B类投资者的主力，幻方量化合计获配6.13万股，衍复投资获配6.004万股，九坤投资、海南世纪前沿、明汯投资获配数量分别为3.97万股、3.28万股和2.45万股 [7][8] - 头部私募普遍获配“几万股级别”的筹码，按发行价折算金额在数千万元量级，与A类头部机构数亿元的获配规模形成鲜明对比 [9] - 部分公募基金管理人同时以专户或资管计划身份出现在B类名单中，但其申购数量在数百万至数千万股，最终获配股份仅数百股至一千多股，配售比例明显低于其A类公募产品 [10] - B类投资者内部申购与获配倍数差异显著，部分私募产品申购数量达数百万股，最终获配仅几百至一两千股，申购与获配倍数超过一万倍 [10] 配售策略与市场观点 - 高比例限售安排提高了打新资金的时间成本，抬高了短线资金的参与门槛，并绑定了对公司中长期成长性的看法 [3] - 对于主题型产品，更关注成长赛道能否兑现，中短期二级市场波动并非决定因素；在科创板高价股策略中，锁定期设计被视为一种博弈方式 [6] - 9个月限售期对于看长周期逻辑的公募基金而言，是调配仓位结构的一种策略，展现出对长期成长性的较强认可与持有耐心 [6]

公司新股发行概况 - 摩尔线程新股网上中签率为0.03635054%，482.66万户股民参与申购，相当于每1万名“打新”股民中不足4人中签 [1][1][1] - 公司发行价为每股114.28元，为年内科创板及A股市场新股最高发行价 [1][1][1] - 公司IPO预计募集资金总额为80亿元，为年内科创板最大IPO，A股市场年内第二大IPO [1][1][1] 公司IPO审核与市场热度 - 公司科创板IPO从受理到过会用时仅88天，创下科创板IPO审核最快纪录 [1][1][1] - 网下初步询价阶段，提交有效报价的网下投资者数量为267家，管理的配售对象个数为7555个，两项数据均创下年内科创板新股之最 [1][1][1]

新股申购概况 - 网上发行初步有效申购倍数高达4126.49倍 [1][2] - 网上发行有效申购户数为4826579户，有效申购股数为462.16647亿股 [2] - 启动回拨机制后，网上发行最终中签率为0.03635054% [1][2] 发行与市场定位 - 公司发行价为114.28元/股，中一签500股金额为5.71万元 [1][3] - 公司作为“国产GPU第一股”在科创板上市 [1] 潜在投资收益分析 - 若新股上市首日涨幅达100%，中一签可盈利超过5万元 [1][3] - 若新股上市首日涨幅达200%，中一签可盈利超过10万元 [1][3] - 今年以来科创板新股上市首日开盘、收盘及平均价涨幅均超过200% [4]

阿里AI应用表现 - 阿里旗下AI助手千问App于11月17日上线，通用AI助手灵光于11月18日上线，两款产品进入苹果App Store中国区免费榜前六 [2][3] - 千问公测一周下载量突破1000万次，成为至今增长最快的AI应用，上线6天的灵光总下载量突破200万次，高于ChatGPT首周的60.6万次 [2][3][4] - 千问定位为能撰写报告、制作PPT、处理金融信息的个人AI助手，未来将与电商、地图等业务生态深度整合以强化Agentic能力 [5] - 灵光的“灵光闪应用”功能支持最快30秒生成一个小应用，在社交平台掀起“全民手搓AI应用”的热潮 [5] - 千问和灵光的爆火被视为开端，随着开源模型演进和生态融合加速，千问App有望成为AI时代的国民级应用 [6] 全球AI应用竞争格局 - 从北京到硅谷，AI技术正从实验室快速走向大众市场，形成多极竞争的AI应用产业格局 [2][7] - 谷歌凭借Gemini 3.0重回AI领先地位，其Gemini应用月活跃用户达6.5亿，集成其能力的AI Overviews拥有20亿月活用户，并吸引了超200万开发者 [8] - Gemini 3.0 Pro视觉理解能力对屏幕截图的理解准确率达72.7%，为现有最先进水平的2倍，谷歌还向消费者开放了能执行多步骤任务的AI助手“Gemini Agents” [8] - Meta延续开源生态路线，其开源AI模型家族Llama下载量达12亿次，Meta AI助手用户数量接近10亿，全球开发者基于Llama贡献了数万个衍生模型 [9] - 全球AI应用竞争已从单一产品比拼转向生态系统较量 [9] - 2024年全球AI市场规模约为6157亿美元，预计到2030年将突破2.6万亿美元 [10] AI应用对算力产业链的影响 - AI应用的井喷式增长将以前所未有的力度拉动GPU产业链发展，给国产算力芯片带来巨大的入场机遇 [2][11] - 谷歌云AI基础设施负责人表示，公司必须每6个月把服务容量翻倍才能满足AI服务需求，未来4至5年要实现1000倍的算力扩展 [11] - 国产GPU公司摩尔线程网上发行最终中签率为0.03635054%，显示投资者认购火爆，沐曦股份、燧原科技等多公司正处于IPO进程中 [11] - 瀚博半导体的图形渲染GPU、数据中心GPU及边缘GPU三大产品线均已实现规模化量产，并在多个细分赛道实现商业化落地 [12] - AI大模型及其带动的AI算力产业被视为一场长坡厚雪的大机遇，而非泡沫 [12][13]

新股发行概况 - 2025年科创板已上市新股平均中签率为0.04% [2] - 摩尔线程初步中签率为0.024%，远低于市场平均水平 [2] - 网上发行初步有效申购倍数约为4126.49倍，触发回拨机制 [2] 发行结构细节 - 本次发行股份总数量为7000万股 [2] - 初始战略配售数量为1400万股，占总发行数量的20.00% [2] - 回拨前网下发行数量为4480万股，占比80.00% [2] - 回拨前网上发行数量为1120万股，占比20.00% [2] - 启动回拨机制后，将560.00万股从网下回拨至网上 [2] 公司业务与定位 - 公司被视为“国产GPU第一股” [2][3] - 以自主研发的全功能GPU为核心，服务于AI、数字孪生、科学计算等领域 [3] - 产品体系覆盖“芯片-模组-服务器-集群”全链条 [3] - 已自主研发并量产四代高性能GPU架构，推出十余款GPU加速卡与模组 [3]