商业航天行业发展 - 商业航天已进入快速发展期，应用场景从政府/B端向C端延伸，导航软件和手机卫星通信功能已普及[1][2] - 卫星制造成本下降推动行业变革，"星箭场测用"产业链企业完成技术突破，商业卫星进入量产阶段[2] - 全球在轨航天器总数突破1.1万颗(2024年)，中国以1094颗位居第二，国内商业航天星座占比高，千帆星座等计划部署超万颗卫星[2] 星图测控业务与技术 - 公司聚焦航天测控管理、数字仿真业务，自主研发洞察者平台等四大产品线，覆盖航天任务全周期管理[3] - 技术路线采用"平台+分析工具"，融合超算与AI，推出碰撞预警、态势感知等专业工具[3] - AI深度融入业务场景，构建多模态认知中枢实现智能决策，提升数据处理与模拟能力[5] 市场拓展与战略 - 公司业务覆盖特种领域、民用及商业航天，通过技术优势积极拓展商业客户，提升市场覆盖率[3] - 2025年1月北交所上市增强品牌影响力与融资能力[4] - 未来战略聚焦核心技术研发，强化经营管理，发挥商业航天新质生产力示范作用[5] 技术应用创新 - 算力卫星发射开启"太空计算"新篇章，卫星影像数据价值挖掘转向知识化分析[1][4] - AI替代人工处理海量卫星影像数据，实现自动分类及历史数据关联分析[5]

报告核心观点 在外部冲击常态化及市场波动加剧环境下，中国板块配置需紧扣行业盈利确定性，同时政策支持科技行业发展，但风险偏好降低时科技板块行情或缩圈，近期可关注火电、稳定币、恒生科技板块[3][18]。 一周热点事件复盘 - 2025年6月16 - 20日A股受“地缘风险+政策博弈”影响震荡走弱，上证指数周跌0.52%，深证成指周跌1.16%，创业板指周跌1.66%，科创50周跌1.55%，全市场日均成交额回落至1.22万亿元，防御性板块占优、成长内部分化，能源、金融及AI硬件受青睐，消费医药、中小盘股承压[1][8] - 2025年陆家嘴金融论坛落幕，主题为优化跨境支付体系与优化科创企业融资环境，基调“小步快跑”，未宣布超预期政策；中国人民银行行长宣布八项金融开放举措推动人民币国际化，证监会主席推出科创板“1 + 6”改革组合拳支持科创企业发展[1][8][9] - 以色列与伊朗局势紧张带动A股油气股走强；美联储6月FOMC会议维持基准利率4.25% - 4.50%不变，鲍威尔偏鹰表述或使港币走弱触发“弱方兑换保证”，导致6月19日港股跌幅较大，市场对美国滞胀担忧加剧[1][8][9] 交易数据（2025/6/16 - 2025/6/20） - 报告给出行业以及主要指数区间涨跌幅、各个行业期间交易拥挤度、TMT板块拥挤度、各行业期间调研情况等图表数据[12] 配置观点 - 美国经济或步入“类滞胀”格局，高利率抑制增长、高通胀限制宽松、高赤字削弱政策空间，若中东局势升级或关税冲击超预期，滞胀风险将更明显[2][17] - 中国板块配置紧扣行业盈利确定性，可关注：火电板块兼具高股息防御与盈利改善预期，煤价下行、容量电价保障收益，夏季用电高峰临近需求增长；稳定币或维持美元强势，美国借此缓解美债压力，中国推动离岸人民币稳定币生态建设，短期投资热度持续性强；恒生科技指数震荡，成分股中龙头企业受益政策，当前PE（TTM）处于近10年7.06%历史分位，有关注价值[3][18][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 证监会推动深化科创改革举措，将增强资本市场活力，促进创投行业发展，建议关注港交所、四川双马、券商板块、多元金融标的等投资机会 [2][3] - 分红险结算收益颁布新规，上限统一为 3.2%，利好头部公司分红险销售，保险板块有望迎来价值重估，关注左侧布局机会 [3][4] 各目录总结 市场回顾 - 本周 A 股行情，沪深 300 指数 -0.5%，非银金融（申万）-1.1%，跑输沪深 300 指数 0.6pct，证券、保险、多元金融分别 -1.7%、+0.3%、-1.4%，超额收益分别为 -1.3pct、+0.7pct、-0.9pct [10] 数据追踪 - 券商经纪业务，本周 A 股日均成交额 12150 亿元，环比 -11.4%，25 年 1 - 5 月日均股基成交额 16506 亿元，同比 +61.8%；25 年 1 - 5 月新发权益类公募基金份额合计 1884.6 亿份，同比 +108.3% [13] - 券商投行业务，2025 年 5 月 IPO/再融资累计募资规模分别 282/1804 亿元，同比分别 +4%/+37%；2025 年 5 月债券累计承销规模 59778 亿元，同比 +20.4% [13] - 券商资管业务，截至 25 年 4 月末，公募非货公募 19.1 万亿元，较上月末 +1.2%，权益类公募 8.2 万亿元，较上月末 +1.4%；截至 25 年 4 月末，私募基金 20.2 万亿元，环比 +1.3% [13] - 保险方面，本周 10 年期、30 年期国债到期收益率分别 -0.44bps、-1.19bps 至 1.64%、1.84%，6 月分别 -3.16bps、-5.84bps；与保险公司配置风格匹配的中证红利指数本周、6 月分别 -0.42%、-0.96%；恒生中国高股息率指数本周、6 月分别 -0.75%、+3.50% [27] - 保险资金持续增持高股息标的，2024 年至今保险资金举牌/增持共计 36 家公司，红利风格尤其是 H 股红利偏好明显 [32][33] 行业动态 - 6 月 18 日，证监会主席吴清表示将推动险资等中长期资金参与科技企业投资 [36] - 6 月 18 日，国家金融监管总局批准友邦人寿、荷兰全球人寿在沪筹建保险资管公司 [37] - 近日，同方全球人寿上新两款分红险产品，预定利率下调至 1.5% [38] - 6 月 16 日，富卫集团正式通过主板上市聆讯 [39] - 6 月 19 日，中国平安 2025 年度核心人员持股计划完成购股 [40] - 截至 6 月 13 日，年内险企新推出 403 款寿险产品，分红险占比达 37% [42] - 截至 6 月 17 日，年内超九成保险资管产品收益率为正，权益类产品收益率最高达 26% [43] - 截至 6 月 19 日，991 款万能险 5 月份结算利率最低为 0.36%，最高为 3.5% [44] - 中央金融委员会印发《关于支持加快建设上海国际金融中心的意见》 [45] - 中国证监会发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》 [46] - 6 月 19 日，国信证券发行股份购买资产暨关联交易事项获深交所并购重组审核委员会审核通过 [47]

报告行业投资评级 - 非银金融行业投资评级为“增持”（维持） [1] 报告的核心观点 - 继续看好保险股估值修复，关注券商股主题性机会；非银金融目前平均估值低，具有安全边际，攻守兼备；行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐新华保险、中国财险、中国人保、中国平安、中信证券、同花顺、九方智投控股等 [1][4][48] 各部分总结 非银行金融子行业近期表现 - 最近5个交易日（2025年06月16 - 20日）仅保险板块跑赢沪深300指数，保险行业涨0.24%，证券行业跌1.64%，多元金融行业跌3.01%，非银金融整体跌1.09%，沪深300指数跌0.45% [4][10] - 2025年以来（截至2025年06月20日），保险行业表现最好，其次为多元金融行业，保险行业涨3.43%，多元金融行业跌5.46%，证券行业跌9.49%，非银金融整体跌5.35%，沪深300指数跌2.24% [11] - 公司层面，最近5个交易日中，保险行业新华保险表现较好，中国太保相对落后；证券行业东吴证券、国泰海通表现较好，湘财股份表现较差；多元金融行业拉卡拉涨幅较大，南华期货表现较差 [12] 非银行金融子行业观点 证券 - 2025年06月至今交易量同比大幅提升，截至06月20日，6月日均股基交易额14483亿元，较上年6月涨76.10%，较上月增5.40%；截至06月19日，两融余额18209亿元，同比提升20.70%，较年初下降2.34%；截至06月20日，6月IPO发行7家，募集资金89.23亿元 [4][16] - 6月权益市场小幅上涨，截至06月20日，6月沪深300指数涨0.17%，创业板指数涨0.84%，上证综指涨0.37%，中债总全价指数涨0.39%，万得全A指数涨0.26% [17] - 证监会允许合格境外投资者自2025年10月9日起参与场内ETF期权交易，交易目的限于套期保值，后续还将出台更多优化合格境外投资者制度的改革举措 [20] - 6月18日证监会发布科创板深改“1 + 6”政策措施，设置科创板科创成长层，推出6项改革举措 [21] - 证监会就《证券公司分类评价规定（修订草案征求意见稿）》公开征求意见，主要修订内容包括突出促进证券公司功能发挥的导向、整合优化业务发展指标、突出“打大打恶”导向、明确特殊问题的处理规则等 [22][23] - 券商板块有望进一步提升，2025年06月20日券商行业（未包含东方财富）2025E平均PB估值1.1x，一批优质特色券商有望脱颖而出 [23] 保险 - 陆家嘴论坛支持保险资金参与私募股权投资，利好险企分享优质科创企业成长红利，缓解低利率下的利差损压力 [4] - 财政部明确非上市险企自2026年1月1日起执行新会计准则（I17和I9），允许非上市险企根据规定简化处理 [25] - 预计新准则执行后，非上市险企将面临净利润波动加剧和净资产下滑压力，且将进一步推动险资对OCI股票的配置 [26][27] - 保险业经营具顺周期特性，随着经济复苏，负债端和投资端将显著改善；2025年06月20日保险板块估值0.57 - 0.96倍2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级 [4][28] 多元金融 - **信托**：2024年信托资产规模达29.56万亿元，比2024年6月末增9.48%，比2023年末增23.58%；2024年经营收入940.36亿元，同比增8.89%，利润总额230.87亿元，同比降45.52%；政策红利时代过去，行业进入平稳转型期 [29][35] - **期货**：2025年6月18日央行行长和证监会主席表示将共同推进人民币外汇期货研究；2025年5月全国期货交易市场成交量6.79亿手，成交额54.73万亿元，同比分别降4.51%和1.55%；预计受大宗商品价格波动和交易品种扩充影响，成交规模将回升；2025年4月期货公司净利润7.82亿元，同比下滑5.08%，环比3月下滑44.60%；预计以风险管理业务为代表的创新型业务是未来转型发展的重要方向 [36][37][43] 行业排序及重点公司推荐 - 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐新华保险、中国财险、中国人保、中国平安、中信证券、同花顺、九方智投控股等 [48]

北京商业航天产业格局 - 北京拥有全国最全的火箭研制产业链和卫星制造产业链聚集区 [1] - 北京集聚全国70%以上的商业火箭整箭企业 [1] - 商业航天领域高新技术企业超300家 商业航天百强企业、上市企业和独角兽企业均占全国半数以上 [1] "南箭北星"产业布局 - "南箭"以经开区、丰台区、大兴区为主 聚集蓝箭航天、星际荣耀、星河动力、中科宇航等企业 [2] - "南箭"区域取得火箭领域多个"第一" [2] - "北星"以海淀区为主 集聚微纳星空等企业 形成全国卫星制造产业链最全聚集区 整星研制能力全国领先 [2] 企业动态与技术突破 - 星河动力计划2024年成为首家年度发射次数达两位数的民营企业 [1] - 星河动力"智神星一号"火箭将首飞 是国内第一款可重复使用的中大型运载火箭 [1] - 蓝箭航天建成全国首个商业发射工位 上月成功发射朱雀二号改进型遥二运载火箭 [2] - 北京支持企业开展30余项关键核心技术攻关 包括液氧甲烷/液氧煤油运载火箭等技术 [2] 政策支持与产业生态 - 北京将商业航天场景纳入《北京市2024年科技新场景工作要点》 [3] - 统筹推动11家市级部门及国家机构推广商业航天应用场景 [3] - 发布首批商业航天十大典型应用场景 [3] - 支持成立中关村亦创商业航天联盟 构建产业链上下游合作平台 [3]

北京市商业航天产业格局 - 北京市拥有商业航天领域高新技术企业超300家，核心研发单位占全国50%以上 [1] - 经开区、丰台区、大兴区聚集全国70%以上商业火箭整箭企业，海淀区形成全国卫星制造产业链最全聚集区，初步形成"南箭北星"格局 [1][3] - 商业航天涵盖运载火箭、卫星制造、地面站及终端设备、卫星应用服务全产业链，46家在京企业入选"2024中国商业航天企业百强"榜单，占全国近50% [3][5] 海淀区卫星产业进展 - 海淀区企业微纳星空研制的泰景三号04星、泰景四号02A星实现"星上AI+高分辨率"工程化应用 [3] - 海淀区计划通过《行动计划》加快核心技术攻关，打造千亿级产业集群 [3] - 北清路布局空天信息应用创新集聚区，首期以中关村壹号为启动区，后续拟建超20万平方米"卫星小镇" [5] 火箭产业与园区建设 - 经开区瀛海镇建设"火箭大街"，周边已集聚近60家星箭相关企业 [1][5] - 丰台区建设"卫星互联网产业园"，大兴区启动商业航天产业基地一期建设 [5] - 星河动力与蓝箭航天等公司探索火箭广告商业化模式，如泡泡玛特IP涂装火箭 [6][8] 商业航天跨界合作案例 - 星河动力谷神星一号（遥十六）运载火箭搭载泡泡玛特"MEGA SPACE MOLLY"IP涂装，进入535km太阳同步轨道 [6] - 蓝箭航天火箭曾搭载招商银行、波普艺术家嫦娥等广告内容 [8] - 航天公司推出联名周边产品，如星河动力与泡泡玛特联名手办售价219元瞬间售空，发射任务徽章售价119元受好评 [8]

科创板政策调整 - 中国证监会主席吴清提出在科创板设置科创成长层并重启第五套上市标准 允许符合国家战略、突破关键核心技术且市场认可度高的科技企业以预计市值40亿元门槛实现IPO [2] - 创业板将启用第三套标准 支持优质未盈利创新企业上市 [2] - 此前已有39家硬科技企业使用第五套标准申报上市 其中20家为创新型生物医药企业 这些企业IPO后累计实现9款新药获批（含5款全球首创一类新药）[2] 硬科技企业发展现状 - Deepseek、宇树科技等企业代表中国在人工智能、低空经济、生物科技、量子计算等领域取得关键技术突破 [3] - 这类企业普遍具有投入周期长、前期盈利能力弱但需持续高强度资金投入的特点 若无法获得资本市场支持可能错失发展关键节点 [3] - 全球科技竞争背景下 资本市场支持可改变中外企业竞争态势 此次政策调整将第五套标准适用范围扩大至人工智能、商业航天、低空经济等前沿领域 [3] 资本市场功能拓展 - 上市不仅解决融资问题 还可帮助科技企业整合市场资源、创新商业模式、提升公司治理 加速科技成果转化 [4] - 优质科技企业上市有助于改善A股市场结构 为硬科技领域注入金融活水 吸引长期资本和耐心资本 [4] - 建议金融机构开发挂钩科技成长层企业的ETF或指数化产品 分散风险的同时让投资者分享企业成长红利 [4] 全球化竞争视角 - 资本市场竞争已全球化 若A股制度包容性不足可能导致优质企业转向其他市场 影响国内投资者收益和资金流向 [5] - 深化资本市场改革开放 提升制度适应性是构建支持全面创新生态的必要举措 [5]

政策调整 - 证监会调整休市安排 允许人工智能 商业航天 低空经济等前沿科技企业采用科创板第五套标准上市 [1] - 港股IPO规模接近千亿港币 表现优于A股 [1] - 政策旨在通过资本市场支持科技发展 推动"科技-资本-产业"良性循环 实现自主可控 [1] 市场表现 - 沪指冲击3400点失败 全天弱势震荡 银行 保险 白酒护盘但尾盘回落 [3] - 科创板持续阴跌 拖累三大指数 [3] - 成交量缩量至1829亿 接近跌破万亿 港股反弹1.2% [3] - 沪深两市成交量6700亿 较昨日缩量500亿 预计全天不足1.2万亿 [4] 板块动态 - 银行板块平均涨幅接近1% [5] - 创业板指收跌0.84% 白酒 航运股逆势走强 [7] - 大盘低开后窄幅震荡 振幅仅12个点 成交量大幅萎缩 [7] 技术分析 - 沪指回撤至60日线 或回补3186点缺口 银行板块走势起决定性作用 [4] - 下周初关注3316-3324点位置 若走势较强可能在3332点上方出现止跌低点 [7] - 最快下周后半周可能出现止跌大阳线 [7]

科创板深化改革政策 - 中国证监会主席吴清宣布推出"1+6"政策措施，包括在科创板设置科创成长层和重启未盈利企业适用第五套标准上市 [2] - 新政旨在解决一级市场募资难与退出难问题，为2018-2022年间成立的基金提供更多退出渠道 [2] - 政策对聚焦"投早、投小、投科技"的机构形成重大利好，与去年"科创板八条"形成协同效应 [2] 六项具体改革措施 - 试点引入资深专业机构投资者制度，支持人工智能、商业航天、低空经济等前沿科技领域企业适用第五套标准 [3] - 推出IPO预先审阅机制，帮助科创属性强的企业提前沟通审核问题，提升成功率 [3] - 支持在审未盈利科技企业面向老股东增资扩股，增强企业融资灵活性 [3] - 完善科创板再融资制度和战略投资者认定标准，增加投资产品和风险管理工具 [3] - 创业板将启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市 [3] 市场影响与生态构建 - 国家层面鼓励"长期资本"和"耐心资本"，推动优质多层次资本市场建设 [4] - "1+6"政策或加速中国S市场（私募股权二级市场）发展，结合"并购六条"形成多元退出路径 [4] - 政策与三年前机构投资策略高度契合，有望增强市场信心 [2][4]

商业航天，已连续两年被写入《政府工作报告》。今年，一批商业火箭、商业卫星将陆续升空，我国商 业航天产业发展进入快车道。 发展商业航天，不仅可以直接拉动经济增长，还可以通过技术创新和增加就业岗位，产生广泛的经济效 益。商业航天产业链包括卫星制造、火箭发射、地面站及终端设备、运营与应用服务等环节。2015年， 国家发展改革委等多部门联合颁布《国家民用空间基础设施中长期发展规划（2015—2025年）》。之 后，我国商业航天政策体系不断优化、应用场景持续完善、全产业链迅速发展，"高大上"的航天科技正 借助商业力量，在各行各业产生重要影响。例如，海南文昌航天发射场作为中国首个商业航天发射基 地，带动了当地旅游、基础设施建设、航天科普和相关产业发展，创造了大量的就业机会。据泰伯智库 预测，2025年我国商业航天市场规模将达到2.8万亿元；赛迪研究院发布的报告显示，我国商业航天产 业链生态已步入成长期，有望在"十五五"时期末或"十六五"时期迈入产业成熟期。 不过，我国商业航天当前仍面临多重风险与挑战。例如，市场竞争力尚不充分，火箭发射成本过高，下 游市场无法打开，与国际竞争对手差距明显。我国卫星互联网发展还处于早期阶段， ...