日本经济再生大臣赤泽亮正：就业和收入状况的改善有望支撑温和的经济复苏。 ...

西门子CEO：德国有复苏的潜力。经济的进一步复苏将取决于关税形势的发展和贸易冲突的解决。 ...

泰国2025年二季度经济展望 宏观经济 - 2024年泰国实际GDP同比增长2.5%（2023年为2.0%），增长动能来自出口（+5.4%）、旅游业（游客量恢复至疫情前89.1%）、私人消费（+4.4%）及FDI（+31.6%）[8] - 2025年一季度GDP同比增速或达2.4%，但IMF将全年增速预测从2.9%下调至1.8%，主因美国关税冲击和政治事件扰动[9][51] - 四大关键主题：旅游业短期波动后反弹、贸易政策结构性风险、财政缓冲释放流动性（公共债务率或升至67%）、地震灾后重建（直接损失6亿美元）[9][10][16][21] 政策调控 - 政府推出5,000亿泰铢（150亿美元）刺激计划，聚焦消费、投资和软贷款，叠加央行两次降息（利率从2.25%降至1.75%）[3][21] - 债务减免计划覆盖265亿美元家庭债务（占总量5.5%），已帮助43%目标借款人；数字钱包项目将扩展至青年和劳动群体[21][22] - 最低工资普调至400泰铢/日暂缓，因中小企业成本压力；15%全球最低税制或影响千余家跨国企业FDI[22] 贸易格局 - 美国对泰加征36%关税（东南亚第二高），2024年泰国对美贸易顺差354亿美元，一季度对美出口仍增25.4%[4][23][31] - 抢单效应推动一季度出口同比+15.2%，但若谈判无突破，年中后轮胎（47%对美出口占比）、电子（38%）等行业将承压[31][35] 旅游产业 - 一季度国际游客同比+1.9%，欧美客源（欧美分别+17.7%/+14.4%）对冲中国游客-24.2%收缩，但二季度淡季或抑制反弹[5][37] - 长线客群显著增长（以色列+97.4%、沙特+15.3%），地震影响或于二季度消退，全年游客量难恢复至2019年水平[38] 资本市场 - SET指数年内跌14.5%至五年低点，前瞻市盈率13倍低于历史中枢；短期催化剂包括股票回购（11亿美元规模）、ESG基金转移[46] - 防御性配置建议：高股息蓝筹、旅游周边（医疗/酒店/零售）、公用事业及基建（受益灾后重建）[46][47]

重磅数据发布 - 4月末M2余额325.17万亿元，同比增长8%，增速较3月末提升1个百分点，超出市场预期的7.2% [3] - M1余额109.14万亿元，同比增长1.5%，增速较3月末略降0.1个百分点 [3] - 4月单月社融增量1.16万亿元，同比多增1.22万亿元 [3] - 前四个月累计社融增量16.34万亿元，同比多增3.61万亿元，其中政府债券净融资4.85万亿元（同比多3.58万亿元）是主要支撑 [3] - 前四个月新增人民币贷款10.06万亿元，与去年同期基本持平，其中4月单月新增2800亿元 [3] 贷款结构分析 - 居民贷款前四个月增加5184亿元，中长期贷款（如房贷）增加7601亿元，但短期贷款减少2416亿元 [10] - 企业贷款前四个月增加9.27万亿元，占整体贷款增量的92%，中长期企业贷款占比持续提升 [11] M2增速超预期原因 - 2024年4月央行规范金融统计导致M2基数较低，2025年增速在低基数下显著回升 [14] - 2025年债券市场波动加剧，理财资金部分回流存款账户，支撑M2增长 [14] - 政策宽松效果显现，央行逆周期调节政策（如降息、结构性工具）推动货币供应扩张 [15] 政府债券主导社融增长 - 前四个月政府债券净融资4.85万亿元（同比多增3.58万亿元），占社融增量的29.7% [16] - 4月单月政府债券净融资约9700亿元，拉动社融增速0.3个百分点 [16] - 企业债券融资出现改善，4月企业债券净融资超2000亿元，受益于债券收益率下行 [17] 信贷结构分化 - 企业贷款占比从2021年的63%升至68%，反映信贷资源更多流向实体经济，尤其是制造业和基建领域 [19] - 前四个月约2.1万亿元贷款被地方政府专项债置换，若还原此影响，实际贷款增速可达8%以上 [20] 贷款利率创新低 - 4月企业新发放贷款加权平均利率3.2%，个人住房贷款利率3.1%，均处于历史低位 [22] - 市场预计央行将继续通过降息、降准等工具维持宽松环境，结构性工具将进一步引导资金流向重点领域 [23]

沙特外交部长：沙特将支持叙利亚经济复苏。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各品类期货市场受关税、全球经济形势、产业供需等多因素影响呈现不同表现 投资者需依据各品类具体情况制定投资策略 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘多数上涨 30 年期主力合约涨 0.13%报 119.300 元 10 年期主力合约涨 0.03%报 108.715 元等 [5] - 外部环境利好国债期货 但当前国债收益率处在相对低位 中国经济呈现平稳复苏态势 建议保持谨慎 预计波动幅度加大 [6][7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一 沪深 300 股指期货主力合约涨 0.04% 上证 50 股指期货主力涨 0.10%等 [8] - 关税打乱国内经济复苏节奏 但国内资产估值低 政策有对冲空间 看好中国权益资产长期表现 考虑做多股指期货 [10][11] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 767.68 涨幅 -0.60% 白银主力合约收盘价 8219 涨幅 -0.16% [12] - 全球贸易金融环境复杂 关税扰动下经济衰退风险加大 贵金属长期牛市趋势仍将延续 建议逢低做多黄金期货 [12][13] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅反弹 唐山普碳方坯最新报价 2970 元/吨等 [14] - 房地产行业下行 螺纹钢需求下行且产能过剩 但当前处于需求旺季 价格或有支撑 热卷走势与螺纹钢一致 可关注反弹做空机会 [14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅上涨 PB 粉港口现货报价在 770 元/吨等 [16] - 铁水日产量创新高 需求回升 供应压力缓解 库存下降 供需格局好转 可关注低位买入机会 [16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅下跌 焦煤供应宽松 焦炭部分钢厂采购意愿降低 [18] - 焦煤焦炭期货价格再创新低 短期或延续弱势 可关注反弹做空机会 [19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.62%至 5810 元/吨 硅铁主力合约收跌 0.92%至 5612 元/吨 [21] - 螺纹钢周度产量回落 铁合金短期需求见顶 锰硅可关注虚值看涨期权机会 硅铁空头可关注离场机会 [22] 原油 - 上一交易日 INE 原油高开低走 截至 5 月 6 日当周基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸等 [23][24] - OPEC+5 - 6 月份增产 市场担忧供应过剩 中美关税降低利好原油 考虑原油主力合约暂时观望 [25][26] 燃料油 - 上一交易日燃料油高开后震荡走低 新加坡燃料油库存降至七周以来最低水平 [27] - 俄乌谈判及美国制裁放松或利空高硫燃料油 关税协议利于贸易需求恢复 库存下降支撑价格 考虑燃料油主力合约偏多操作 [28][29] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨 5.85% 山东主流价格上调至 12000 元/吨 供应压力延续 需求端和成本端有改善 [30] - 短线偏多 [31] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 1.66% 20 号胶主力收涨 2.40% 全球供应增量预期强化 需求端或好转 [32] - 偏弱震荡 [34] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收涨 1.07% 现货价格上调 供应逐步回升 需求弱修复 [35] - 底部震荡 [37] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨 0.32% 山东临沂上调至 1970 元/吨 国内出口政策调整 后续农需启动 [38] - 偏强震荡 [40] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2509 主力合约上涨 涨幅 2.82% PXN 价差上升至 210 美元/吨 短期原油价格向上修复 PX 预计跟随反弹 [41] - 考虑逢低参与 关注成本端原油变动和宏观政策调整 [41] PTA - 上一交易日 PTA2509 主力合约上涨 涨幅 2.41% 供应端部分装置停车和重启 需求端聚酯负荷上浮 成本端有支撑 [42] - 短期 PTA 价格或有向上修复空间 考虑逢低区间操作 [42] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨 涨幅 1.99% 供应端部分装置有变动 库存或有小幅去化 需求端回暖 [43] - 短期乙二醇价格或有向上空间 考虑逢低参与 关注港口库存和宏观政策变动 [43] 短纤 - 上一交易日短纤 2506 主力合约上涨 涨幅 2.14% 供应装置负荷上升 需求端江浙终端开工回升 成本端有支撑 [44] - 下游终端需求小幅回暖 后市短纤跟随成本端震荡偏强调整 考虑逢低短多 [44] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2506 主力合约上涨 涨幅 2.37% 原料端 PTA 持续修复 成本支撑增强 供应装置负荷上升 需求端软饮料消费回升 [45] - 瓶片供需基本面有改善 预计后市跟随成本端反弹修复 注意成本价格变化 [45] 纯碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1291 元/吨 跌幅 0.84% 部分企业装置检修 原料价格下行 产量环比下降 库存环比增加 [46] - 宽松格局维持 五月装置检修集中或带来短时盘面调整 低位空头注意调整仓位 [46] 玻璃 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1016 元/吨 跌幅 1.93％ 部分产线冷修或改产 市场表现偏弱 实际供需基本面无明显驱动 [47][49] - 预计短时内市场情绪有一定修复 但实际修复程度有待考量 [49] 烧碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 2500 元/吨 涨幅 0.52% 部分企业装置检修 产量环比增加 库存中性 需求端氧化铝及非铝下游需求有限 [50] - 进入五月部分装置检修或有驱动 需关注企业装置运行及液氯价格波动 [51] 纸浆 - 上一交易日主力 2507 收盘于 5276 元/吨 涨幅 1.15% 中美关税取得突破性成果 但纸浆供需仍宽松 库存累积 下游开工有变化 [52] - 预计盘面短时反弹 后续关注国际浆厂减产及国内消费刺激政策落地节奏 [53] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘跌 0.69%至 63220 元/吨 矿价下跌 供应端减产难度加大 消费端增速放缓 库存累增 [54][55] - 碳酸锂预计偏弱运行 [55] 铜 - 上一交易日沪铜小幅震荡 收于 60 日均线上方 上海金属网 1电解铜报价 78100 - 78220 元/吨 现货市场成交一般 [56] - 中美会谈取得成果 铜价料震荡 考虑沪铜主力合约暂时观望 [56][57] 锡 - 上一交易日沪锡涨 0.62%至 264960 元/吨 部分矿山复产 国内加工费低位 消费端下游排产数据良好 库存去化 [58][59] - 锡价上方压力较大 以偏空震荡观点看待 [59] 镍 - 上一交易日沪镍涨 0.16%至 124430 元/吨 中美贸易谈判有进展 矿端供应收紧 成本有支撑 但下游亏损加大 需求端不锈钢成交偏弱 新能源订单增量难持续 [60] - 关注宏观情绪修复后机会 [60] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日工业硅主力合约收于 8230 元/吨 涨幅 -0.60% 多晶硅主力合约收于 38270 元/吨 涨幅 0.91% 产业链需求端疲软 供应下降幅度有限 价格波动加剧 [61] - 处于产能出清周期 短期供需矛盾未缓解 维持偏空判断 关注西南地区丰水期开工变化 [61][62] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌 0.24%至 2886 元/吨 豆油主连收涨 0.08%至 7792 元/吨 受中美贸易摩擦缓解及 5 月供需报告提振 美豆主连收涨 0.47% [63] - 主力合约豆粕上行承压 观望为主 豆油底部区间成本支撑增强 可关注虚值看涨期权机会 [64] 棕榈油 - 马棕连续第三个交易日上扬 受豆油价格走强和马币走软提振 但库存激增限制涨幅 国内棕榈油去库 库存处于近 7 年同期次低水平 [65][66] - 考虑关注豆棕价差做扩机会 [67] 菜粕、菜油 - 加菜籽收高逾 2.6% 全球 2025/26 年度菜籽产量预计增加 国内对加拿大菜子油等加征关税 中国菜籽、菜粕、菜油库存有变化 [68] - 考虑关注菜粕回调后的做多机会 [69] 棉花 - 上一日国内郑棉冲高回落 外盘棉花小幅下跌 美国农业部报告显示 2025/26 年度棉花收割面积和产量预估提升 中美谈判降低关税对棉花利好 [70][71] - 产业链需求低迷 但中美谈判顺利或带来抢出口可能 短期受支撑 关注中美关税政策 关注逢低做多 [72][73] 白糖 - 上一日国内郑糖低位震荡运行 外盘原糖上涨 3% 巴西中南部 4 月下半月甘蔗加工量和糖产量下降 国内库存中性 进口量偏低 [75] - 中长期全球贸易摩擦拖累需求 预计区间震荡运行 区间震荡操作 [76][77] 苹果 - 上一日国内苹果期货小幅下跌 陕西产区等出现减产 全国主产区苹果冷库库存量环比减少 库存处于近五年低值 [78][79] - 预计未来现货价格偏强 关注后期套袋数据及第三方机构产量调研数据 关注回调后做多机会 [79][80] 生猪 - 昨日生猪全国均价为 14.75 元/公斤 较昨日下跌 0.02 北方猪价稳定 南方略有下调 预计短期内猪价窄调 关注中旬供应压力释放程度 [81] - 集团场出栏预计增加 节后消费先淡后旺 预计猪价偏弱后稳中走强 考虑暂时观望 [82] 鸡蛋 - 上一交易日主产区鸡蛋均价为 3.23 元/斤 较前日上涨 0.09 主销区鸡蛋均价为 3.32 元/斤 较前日上涨 0.06 4 月全国在产蛋鸡存栏量环比增长 [83] - 5 月鸡蛋供应或增加 端午节前备货有支撑 考虑止盈后观望 [84] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收跌 0.97%至 2344 元/吨 玉米淀粉主力合约收跌 1.13%至 2704 元/吨 主产区天气适宜 美玉米种植推进顺利 [85] - 国内玉米供应过剩稍缓 底部支撑较强 但短期供应压力仍存 预计上行压力渐显 玉米淀粉产需两弱 跟随玉米行情 暂时观望 [87] 原木 - 上一个交易日主力 2507 收盘于 788.0 元/吨 跌幅 1.31% 2025 年 4 月中国进口原木及锯材 534.0 万立方米 4 月原木现货价格呈现南强北弱 [88] - 基本面整体无明显驱动 市场现货成交价清淡 对盘面支撑偏弱 [89]

近期中国人民银行发布《2025年第一季度中国货币政策执行报告》。报告指出根据国内外经济金融形势 和金融市场运行情况，灵活把握政策实施的力度和节奏，保持流动性充裕。把促进物价合理回升作为把 握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，引导金 融机构加力支持科技金融、绿色金融、普惠小微，加力支持扩大消费、稳定外贸等。在外部贸易冲突暂 缓的背景下，专注经济复苏工作建设，推行生产关系与生产力的再匹配，实现经济建设的"内功修炼"。 对于A股市场，流动性的释放促进分母端的持续下行，但是长期的增长需要分子端的协同发力。 2、中证A500ETF(159215)作为中国资本市场新一代核心宽基指数产品，最大特色在于既兼顾大市值龙 头企业的稳定性，又强化对新兴产业的覆盖，呈现出"细分龙头+新质生产力"的双重优势。 3、上证180ETF(530280)上证180指数作为沪市旗舰宽基标杆，历经2024年11月的编制方案优化，已成为 捕捉中国核心资产转型机遇的关键工具。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。 华泰证券点评，央行短期重在落实5月推出的一揽子金融政策， ...

宏观经济与政策 - 国家主席习近平强调当前世界面临多重风险交织叠加，各国需团结协作以维护和平稳定和促进全球发展繁荣 [1] - 国务院关税税则委员会调整对美进口商品加征关税措施，部分税率由34%降至10%，暂停实施24%的加征关税 [6] - 美国4月未季调CPI同比上涨2.3%，连续第三个月低于预期，为2021年2月以来最低水平 [5] - 一季度国内经济数据表现亮眼，消费和投资成为主要增长动力，服务消费快速恢复 [1] - 海外方面美元走强导致新兴市场面临资本外流压力，主要经济体货币政策走向受关注 [1] 原油市场 - 夜盘油价继续上涨，美国4月CPI同比上涨2.3%，环比由-0.1%转为上涨0.2% [10] - 美国API数据显示上周商业原油库存增加428.7万桶，汽油库存减少137.4万桶，馏分油库存减少367.5万桶 [10] - 库欣地区原油库存减少85万桶，美国石油战略储备增加50万桶至3.996万桶 [10] - 低油价可能给美国制裁委内瑞拉和伊朗提供空间 [10] 航运市场 - 集运欧线06合约收于1465.2点，上涨5.79%，关税缓和带动情绪回暖 [28] - 欧线面临运力供给过剩问题，6月周均运力投放接近30万TEU，美线外溢运力仅1.54万TEU [28] - 对欧货物贸易延续常规性回升，ONE、HPL和CMA继续6月线上提涨 [28] - 传统7-8月旺季预期尚未证伪，关注后续船司提涨进展及货量情况 [28] 股指市场 - 美国科技板块继续上涨，上一交易日股指高开低走，银行板块领涨，国防军工领跌 [8] - 全市成交额1.33万亿元，IH2505和IF2505均上涨0.24%，IC2505下跌0.11%，IM2505下跌0.17% [8] - 5月12日融资余额增加46.14亿元至17970.60亿元，中美关税谈判取得阶段性成果利好股市 [8] - 主要指数估值仍处较低水平，中长期资金入市配置性价比高 [8] 金属市场 - 贵金属因通胀数据公布出现反弹，美国4月CPI年率下降但环比上涨0.2% [15] - 铜价收涨，精矿加工费低位考验冶炼产量，国内下游需求总体稳定向好 [16] - 沪铝收涨0.8%，氧化铝供需预计宽松但部分厂商利润较低存在检修 [18] - 沪镍收涨0.16%，印尼镍矿供给偏紧导致价格上升并转移至下游 [19] - 碳酸锂价格持续走弱，盐厂陆续停减产，5月预计供应量环比下降 [20] 黑色系市场 - 煤焦受宏观利好刺激整体修复，动煤成本坍塌引发焦炭入炉煤成本下行 [21] - 铁矿石在供给策变动预期下表现偏弱，但铁水产量仍有回升空间 [22] - 钢材库存延续去化，但5月南方雨季将至可能导致建材需求季节性回落 [23] - 钢材市场面临供增需弱局面，短期出口无明显减量但表需数据下跌明显 [23] 农产品市场 - 油脂夜盘偏强运行，USDA报告利多提振豆系，但国内油厂开机大幅回升 [24] - 马棕4月产量168.59万吨环比增21.52%，库存186.55万吨环比增19.37% [24] - 豆菜粕偏弱运行，美豆产区天气顺利，USDA报告美豆产量及库存低于预估 [25] - 玉米/淀粉短期震荡，中美谈判释放利好但本年度进口量预期不高 [26] - 棉花现货上涨，3128B报价14120较上周涨230，宏观面情绪好转 [27]

中美关税谈判核心内容 - 美国将对中国商品关税从145%降至30%，中国将对美国商品关税从125%降至10% [3] - 关税下调措施保持90天，期间双方继续谈判 [4] - 芬太尼相关产品20%关税被单独保留 [7] 就业与产业影响 - 中国进出口行业直接就业4000万人，上下游产业链涉及1.4亿人 [2] - 锂电池、电动汽车、汽车零部件等行业此前税率最高，谈判后相关产业链公司涨幅明显 [5] - 智能手机和电脑等数据处理设备是美国从中国进口的主要品类，相关产业链受益显著 [8] 宏观经济数据 - 中国2025年一季度GDP增速5.4%，第一产业增长3.5% [10][11] - 美国基准利率维持在4.5%高位，美联储表示在劳动力市场未恶化前不会降息 [13] - 华尔街预计美国4月就业人数将增加13.3万人 [16] 关税情景分析 - 乐观情形(仅20%芬太尼关税)将拖累中国GDP增速0.3% [12] - 中性情形(20%芬太尼关税+34%对等关税)将拖累GDP增速0.9% [12] - 悲观情形(维持145%关税)将导致对美出口基本停滞，拖累GDP增速2% [12] 资本市场表现 - 上证市盈率13.8倍，创业板37.08倍，处于历史低估值区间 [20] - 高盛上调MSCI中国指数目标至78点，沪深300指数目标至4400点 [22] - 标普500市盈率26倍，处于近五年平均值 [23] - 关税政策缓和后，股市收复前期跌幅，资金认可当前估值水平 [22]

贸易政策与市场影响 - 最近的关税政策缓和及贸易政策正常化可能推动市场回到2025年之前的状态 [1] - 中美经贸谈判迅速达成进展令市场意外 美英贸易协议也显示白宫希望更快缓解贸易紧张局势 [1] - 关税担忧减少推动美国 印度和日本股市在过去几周上涨 [1] 行业与公司受益情况 - 中国的电动汽车电池 建筑机械 家电和宠物食品公司等行业可能从中美贸易缓和受益 [1] - 电子和半导体等行业的关税不确定性仍然存在 [1] 美国市场与资产表现 - 美国股票尤其是小型和中型股票被看好 欧洲和美国投资级债券因收益率具吸引力也受青睐 [1] - 美国政策波动导致的市场紧张情绪推动近期对美国资产降级 但资金流动可能逆转 [2] - 关税不确定性减少降低经济衰退可能性 投资者可能开始预期美国经济和资产复苏 [2] 中国经济与出口展望 - 贸易政策缓和可能推动中国未来几个月出口激增 [1] - 对中国进口到美国的商品征收30%额外关税可能产生影响 未来90天需关注关税对经济活动的影响 [1] 美国政策方向 - 美国政府正转变政策方向 缓和关税政策并专注于推出更多推动增长的政策如减税 [2]