货币政策决定 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，符合市场预期 [1] - 美联储未来的货币政策决定将基于新的数据 [1] - 联邦公开市场委员会12名成员中，有10人支持维持利率不变的决定，2名理事（斯蒂芬·米兰和克里斯托弗·沃勒）投反对票，主张降息25个基点 [1] 经济状况评估 - 美联储声明指出，美国经济活动在“稳健扩张”，但经济前景的不确定性仍在高位 [1] - 就业增长持续低迷，失业率有一些企稳迹象 [1] - 通胀仍处较高水平，去年12月美国核心通胀率很可能达到3% [1] - 预计关税影响将在今年年中达到峰值 [1] 未来政策路径 - 美联储主席鲍威尔表示，当前联邦基金利率大体上为“中性” [1] - 若物价如预期在今年触顶并开始回落，意味着美联储有可能放松货币政策 [1] - 若劳动力市场未能企稳，美联储也会降息 [1] - 芝加哥商品交易所美联储观察工具显示，市场认为美联储在下次会议上维持利率不变的概率为88.6%，高于前一日的82.7% [3] 美联储独立性 - 鲍威尔表示，如果央行失去独立性，将很难恢复，他本人和同事均强烈致力于维护美联储独立性 [2] - 鲍威尔对下一任美联储主席提出建议：“不要卷入选举政治” [3] - 鲍威尔称其遭受的刑事调查是“借口”，直言遭调查是因为美联储“没有遵从总统意愿”来设定利率 [3]

货币政策决定 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，符合市场预期 [1] - 美联储未来的货币政策决定将基于新的数据 [1] - 联邦公开市场委员会12名成员中，有10人支持维持利率不变的决定，2名理事（斯蒂芬·米兰和克里斯托弗·沃勒）投反对票，主张降息25个基点 [1] 经济状况评估 - 美联储声明指出，美国经济活动在“稳健扩张”，但经济前景的不确定性仍在高位 [1] - 就业增长持续低迷，失业率有一些企稳迹象 [1] - 通胀仍处较高水平，去年12月美国核心通胀率很可能达到3% [1] - 预计关税影响将在今年年中达到峰值 [1] 未来政策路径 - 美联储主席鲍威尔表示，当前联邦基金利率大体上为“中性” [1] - 若物价如预期在今年触顶并开始回落，意味着美联储有可能放松货币政策 [1] - 若劳动力市场未能企稳，美联储也会降息 [1] - 芝加哥商品交易所美联储观察工具显示，市场认为美联储在下次会议上维持利率不变的概率为88.6%，高于前一日的82.7% [3] 美联储主席相关议题 - 鲍威尔回避了有关自己未来去向、新任主席提名过渡期、近期美元汇率波动及个人遭受刑事调查等话题的提问 [2] - 鲍威尔建议下一任美联储主席“不要卷入选举政治” [3] - 鲍威尔表示，如果央行失去独立性将很难恢复，其本人和同事均强烈致力于维护美联储独立性 [2] - 美国司法部威胁对鲍威尔2025年6月在参议院银行委员会作证一事提起刑事诉讼，鲍威尔称相关指控是“借口”，直言遭调查是因为美联储“没有遵从总统意愿”来设定利率 [3]

货币政策决议 - 美联储将基准利率维持在3.50%-3.75%不变，为2025年9月以来连续三次降息后首次暂停[1] - 会议以10-2的票比通过利率决定，两位理事支持降息25个基点[1] - 会议声明将经济描述从“温和扩张”改为“稳步扩张”，并指出失业率出现“企稳迹象”[2] 市场反应与预期 - 市场降息预期略微下调，利率期货隐含的2026年3月降息概率不足20%，6月降息概率从83%降至74%[3] - 市场预期2026年全年降息次数为1.9次，即大概率降息2次[1][3] - 会议后，现货黄金上涨4.5%至5413.8美元/盎司，10年期美债收益率下行0.2个基点至4.239%[3] 政策信号与前景 - 会议基调被解读为中性偏鹰，政策关注点边际向通胀倾斜，上半年降息窗口收窄[1][4] - 分析认为2026年美国经济基本面无需大幅降息，但美联储独立性面临政治挑战[1][4] 人事变动与不确定性 - 美联储下任主席提名预测市场中，里德尔（Rieder）以35.5%的概率暂时领先[4] - 理事沃勒（Waller）因在本次会议投反对票，其提名胜率较会议前明显上行至17.1%[6] - 提名节奏与最终结果仍存不确定性，人事因素可能反复扰动市场对降息路径的定价[6]

贵金属市场行情 - 白银价格在周四早盘连续高位震荡反弹，最新报117.38美元/盎司 [1] - 周三现货白银收涨4.22%至116.69美元，周四早盘最高触及119.24美元，再度刷新历史高点，涨幅约2.2% [1] - 白银今年以来涨幅逾60%，远超黄金 [1] 市场驱动因素 - 地缘政治紧张，特别是美国与伊朗之间的剑拔弩张，是推动避险买盘涌入、金价暴涨的核心驱动力 [1] - 美联储维持基准利率在3.50%-3.75%区间不变，投票结果为10:2 [5] - 美联储主席鲍威尔表示经济增长前景改善，通胀和就业风险减弱，但通胀仍处较高水平，美联储处于有利位置评估政策 [5] 地缘政治局势动态 - 土耳其外长费丹与伊朗外长在24小时内两次通话，讨论缓解地区紧张局势，费丹表示再次发动战争是错误的 [3] - 伊朗方面已准备好就核问题重新启动谈判，并向美方提出“分阶段”策略解决分歧的建议 [3] - 美国总统特朗普警告一支庞大舰队正驶向伊朗，并威胁对伊朗的下一次袭击将严重得多 [3] - 伊朗方面展现出坚定的自卫决心，表示如果遭到逼迫将进行自卫，但愿意进行对话 [4] - 伊朗副外长表示伊朗的首要任务是“做好200%的自卫准备”，并否认伊美之间正在进行任何正式谈判 [4] 市场分析与技术观点 - 渣打银行分析师警告，多项白银指标显示银价短期内可能面临回调 [1] - 目前白银行情为价格上涨趋势，技术图表显示K线支撑位在106.30美元附近，大趋势看涨 [8] - 操作策略建议在106.30美元附近布局多单，止损105.30美元，止盈目标117.50至120.90美元区间 [8]

当地时间1月28日，美联储最新的联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要显示，美联储决定将联邦基金利率目标区间继续维持在3.5%至3.75%之 间。 当天下午，在货币政策会议结束后的记者会上，美联储主席鲍威尔被问及对其继任者有何建议时，叹气耸肩秒变表情包，引发现场笑声。鲍威尔回答 说："不要卷入选举政治。"他强调要致力于维护美联储的独立性。 鲍威尔将于5月结束美联储主席任期。他是美国总统特朗普在第一任期时任命的，不过因货币政策长期遭特朗普公开指责。去年再度就任后，特朗普曾多 次尝试干涉美联储货币政策决议。鲍威尔目前还因美联储大楼翻修项目遭刑事调查。 据美国财长贝森特当地时间28日透露，特朗普提名的美联储新任主席人选可能在未来一周左右揭晓。 来源 ：看看新闻 ...

货币政策决议与路径 - 美联储于2026年1月27-28日议息会议决定暂停降息，维持联邦基金利率在3.5%-3.75%区间，此为2025年9月重启降息周期后的首次暂停[3] - 2024年9月启动降息周期，9月、11月、12月分别降息50个基点、25个基点、25个基点；2025年9月、10月、12月再次降息，2026年1月为首次暂停[4] - 1月FOMC声明较2025年12月略偏鹰派，将经济增长定性从“温和”上调为“稳健”，并指出失业率显现“企稳迹象”[4] - 美联储主席鲍威尔表态中性偏鸽，强调未来降息路径将“逐次会议决定”且“数据依赖”，并认为当前利率处于“中性利率”估算范围的上限，仍有降息空间[4][6][8] 市场反应与资产表现 - 市场对降息路径定价变化不大，CME FedWatch显示2026年6月降息概率为47.5%，前值48.3%[10] - 议息会议后，10年期美债收益率上升2个基点至4.26%，2年期美债收益率上升3个基点至3.56%；美元指数回升至96.35，前值95.77[10] - 美股涨跌不一，道指微涨0.02%，标普500指数跌0.01%，纳指涨0.17%，罗素2000指数跌0.49%；纳斯达克中国金龙指数上涨0.32%[10] - 半导体板块表现亮眼，单日跑赢软件板块约2.8个百分点；贵金属在美元反弹背景下继续上涨，显示配置需求脱离传统汇率相关性[10][12] 经济评估与风险提示 - 美联储认为就业市场下行风险可能已消退，因此暂停了前期“风险管理式”的降息[4] - 报告提示风险：通胀回落不及预期或财政宽松引发需求过热，可能迫使高利率维持更长时间；地缘政治与关税政策可能冲击供应链；若数据偏离软着陆路径，资产价格面临估值修正风险[12]

鲍威尔表示，过去一年关税上涨对消费价格的影响已基本传导完毕，"我们预计，关税对商品价格的影 响将达到峰值，然后开始下降，前提是没有新的重大关税上调措施出台，这也是我们预计今年将会看到 的情况。"他表示，美国今年通胀表现大致符合预期，但就任何进一步宽松政策的时间或节奏而言，美 联储还没有做出任何决定。 鲍威尔还表示，他和美联储其他官员致力于维护美联储的独立性。他还对上周出席最高法院的口头辩论 表示，此案"或许是美联储113年历史上最重要的法律案件"，"我仔细考虑后认为，如果我不出席，可能 很难解释清楚原因。" 此外，美国财长贝森特当天表示，美国总统特朗普提名的美联储主席人选可能在一周左右内揭晓。 特朗普：将很快宣布新的美联储主席人选 当地时间1月27日，美国总统特朗普在爱荷华州公开讲话中再次抨击美联储主席鲍威尔，称其是"一位糟 糕的美联储主席"。 当地时间1月28日下午2点（北京时间1月29日凌晨3点），美联储结束为期两天的货币政策会议，宣布将 联邦基金利率目标区间保持在3.5%至3.75%不变，该利率决议符合市场预期。 美联储决议公布后，美元指数大幅拉升，日内一度大涨超1%。美股三大指数波动不大，截至收盘，道 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对商品期货市场各品种进行分析给出交易策略 如贵金属建议黄金做多、白银谨慎参与；基本金属有逢低买入、预计价格偏强运行等策略；黑色产业有螺纹钢空单持有、铁矿石观望等策略；农产品市场各品种有跟随国际成本上涨、区间震荡等策略；能源化工各品种有短期震荡偏强、观望、逢低做多等策略[1][4][6][8] 根据相关目录分别总结 贵金属市场 - 市场表现：周三贵金属夜盘走强 伦敦金逼近5500美元/盎司 伦敦银逼近120美元/盎司[1] - 基本面：美联储暂停降息 部分官员支持再降息；日本国债拍卖情况及收益率变化；国内黄金ETF大幅流入 各品种库存有增减变化[1] - 交易策略：建议做多黄金；白银建议谨慎参与[1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡偏强运行[1] - 基本面：美联储议息会议暂停降息 供应端铜矿紧张格局不改 现货贴水等情况[1] - 交易策略：逢低买入[1] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日+5.49% 收于25640元/吨[1] - 基本面：供应方面电解铝厂维持高负荷生产 需求方面周度铝材开工率小幅上升[1] - 交易策略：预计价格偏强运行[1] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日+2.82% 收于2811元/吨[1] - 基本面：供应方面部分氧化铝厂进入压产轮修阶段 需求方面电解铝厂维持高负荷生产[1] - 交易策略：预计价格短期偏强运行[1] 锌 - 市场表现：1月28日日盘 锌主力合约收于25605元/吨 较前一交易日收盘价+655元/吨[2] - 基本面：铅市场供应收窄与消费疲软 锌市场供应端扰动增加 消费淡季下游采购谨慎[2] - 交易策略：有色板块偏暖情绪未消散 整体以逢低买入或观望为主[2] 工业硅 - 市场表现：周三早盘平开 全天窄幅震荡 主力05合约收于8760元/吨 较上个交易日减少100元/吨[2] - 基本面：供给端开炉数量减少 库存小幅增加 需求端多晶硅和有机硅行业推进反内卷 产量下滑[2] - 交易策略：盘面预计在8400 - 9200区间内震荡 可考虑逢高轻仓空[2] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605收于166,280元/吨（-13320） 收盘价-7.42%[2] - 基本面：锂盐厂检修 产量环比下降 需求端排产环比下降 预计1月库存紧平衡[2] - 交易策略：预计价格高位震荡 中枢上移趋势不改 注意回调风险[2] 多晶硅 - 市场表现：周三早盘平开 全天窄幅震荡 主力05合约收于50805/吨 较上个交易日减少1095元/吨[2] - 基本面：供给端周度产量下滑近10% 库存小幅累库 需求端硅片排产持稳 电池片及组件排产环比下滑 组件出口同比增10%[2] - 交易策略：短期主力预计在48000 - 53000元区间内震荡[2] 锡 - 市场表现：昨日锡价再度冲高回落[3] - 基本面：交易所限制开仓和部分账户出金压制锡价 供应端锡矿紧张格局不改[3] - 交易策略：建议逢低买入[3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收于3139元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨16元/吨[4] - 基本面：建材表需和产量有增减变化 钢材供需中性 结构性分化显著 钢厂持续亏损 产量上升空间有限 期货估值中性[4] - 交易策略：螺纹2605合约空单持有 RB05参考区间3110 - 3170[4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收于785.5元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨3元/吨[4] - 基本面：澳巴发货环比上升 铁矿供需中性 铁水产量环比基本持平 后续高炉产量或稳中有降 港口和钢厂库存维持历史同期最低水平 估值中性[4] - 交易策略：观望为主 I05参考区间770 - 800[4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收于1130.5元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨14.5元/吨[4] - 基本面：铁水产量环比上升 钢厂利润较差 后续高炉产量或稳中有降 第一轮提涨已提出 供应端各环节库存分化 总体库存水平较低 期货估值偏高 供需较弱[4] - 交易策略：焦煤2605合约空单持有 JM05参考区间1100 - 1150[4] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆上涨 交易天气市[6] - 基本面：供应端近端宽松 远端南美大供应预期 需求端美豆压榨强 出口边际改善 全球供需趋宽松预期[6] - 交易策略：短期美豆偏强 关注美豆油强支撑和天气市溢价 国内跟随国际成本端上涨 关注南美天气及海关政策等[6] 玉米 - 市场表现：玉米期货窄幅震荡 玉米现货价格部分上涨[6] - 基本面：售粮进度过半 售粮压力不大 农户惜售挺价 南北港口、下游企业库存低于往年 东北深加工企业建库积极性高 南方倾向进口补充[6] - 交易策略：供需矛盾不大 期价预计区间震荡[6] 油脂 - 市场表现：短期油脂持续偏强[6] - 基本面：供应端1月1 - 20日马来产量环比-14% 需求端出口环比改善[6] - 交易策略：油脂阶段偏强 交易强预期 中期关注产量与生柴政策[6] 白糖 - 市场表现：郑糖05合约收5222元/吨 涨幅0.89%[6] - 基本面：国际上糖醇价差拉大 关注巴西甘蔗生长和产量影响 国内产销进度慢 新糖入库 后市现货压力大 SR05基本面偏空 需警惕收储风险[6] - 交易策略：空单了结 观望为主[6] 棉花 - 市场表现：隔夜ICE美棉期价冲高回落 国际原油期价继续上涨 郑棉期价震荡偏强[6] - 基本面：国际上美国西得州棉区气温回升 巴西棉花播种进度加快 国内2025年工业企业利润总额增长[6] - 交易策略：逢低买入做多 价格区间参考14700 - 15200元/吨[6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格偏弱运行 鸡蛋现货价格部分略涨[6] - 基本面：蛋鸡在产存栏下降 补栏积极 去产能放缓 备货进入尾声 产区蛋价上涨 销区蛋价偏稳 后期蛋价上涨空间有限[6] - 交易策略：远期期价预计震荡偏弱[6] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格偏弱运行 生猪现货价格下跌 南方弱于北方[7] - 基本面：月底到春节前预计供需双增 当前出栏进度偏慢 后期出栏压力偏大 猪价预计偏弱运行[7] - 交易策略：期价震荡偏弱[7] 苹果 - 市场表现：主力合约收9532元/吨 涨幅0.29% 山东烟台栖霞苹果价格平稳[7] - 基本面：前期减产预期兑现 行情从供给端转向需求端 受减产与优果率偏低支撑 下方有韧性 春节备货节奏与替代水果冲击制约上行空间 行情以区间震荡为主[7] - 交易策略：观望[7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天主力合约小幅上涨 华北地区低价现货报价6780元/吨 基差偏弱 市场成交一般 海外美金价格持稳 进口窗口关闭[8] - 基本面：供给端国产供应压力放缓 进口量预计小幅减少 需求端下游农地膜淡季 需求环比走弱 其他领域需求稳定[8] - 交易策略：短期震荡偏强 上方空间受进口窗口压制 中期上半年新增产能减少 供需格局改善 建议逢低做多[8] PVC - 市场表现：V05收4914 跌0.3%[8] - 基本面：价格底部横盘 供应高位 需求端下游工厂开工率下滑 社会库存高位累积[8] - 交易策略：供需偏弱 估值较低 建议观望[8] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格924美元/吨 PTA华东现货价格5325元/吨 现货基差-80元/吨[8] - 基本面：PX供应维持历史高位 进口供应增加 调油需求淡季 套利窗口关闭 PTA供应高位 聚酯工厂负荷下降 下游进入淡季 订单走弱 开工加速下降 供需累库[8] - 交易策略：PX强预期支撑价格 短期受制终端需求或有回调压力 中期多配观点维持不变 PTA季节性累库 中期供需格局改善 加工费已至高位 适当止盈[8] 甲醇 - 市场表现：截至1月28日 甲醇05合约收至2339元/吨[9] - 基本面：成本端煤制甲醇成本支撑稳定 供应端煤制甲醇产量维持高位概率大 关注天然气制甲醇装置复工复产进度 进口端1月装货量预计环比大幅下降 但库存仍高位 需求方面MTO开工率小幅下滑 传统需求疲软 库存1月港口库存将维持高位 后期进口船货到港量缩减[9] - 交易策略：短期伊朗限气、进口减量预期支撑价格反弹 警惕2350元/吨左右压力位 中长期需等待进口收缩是否超预期或MTO复工进度[9] 玻璃 - 市场表现：fg05收1068 跌0.5%[9] - 基本面：全国成交重心稳定 均价微幅上调 供应端减产较多 库存高位累积 下游深加工企业订单天数、开工率等情况 天然气、煤制气、石油焦工艺玻璃亏损 12月房地产走弱[9] - 交易策略：供减需弱 价格偏低 建议观望或者买玻璃卖纯碱[9] PP - 市场表现：昨天主力合约小幅上涨 华东地区现货价格为6650元/吨 基差偏弱 市场成交一般 海外美金报价持稳 进口窗口关闭 出口窗口打开[9] - 基本面：供给端上半年新装置投产减少 部分装置停车 国产供应增加 出口窗口打开 需求端国补政策出台 下游开工率持稳[9] - 交易策略：短期盘面震荡 上行空间受进口窗口限制 中长期上半年新增装置减少 供需格局略改善但矛盾仍大 区间震荡 逢高做空为主[9] MEG - 市场表现：华东现货价格3835元/吨 现货基差-118元/吨[9] - 基本面：供应端国内产量维持高位 海外进口供应边际下降 华东部分港口库存累库 聚酯负荷下降 下游进入淡季 订单走弱 开工加速下降 中期供需累库不变[9] - 交易策略：05逢高沽空为主[9] 原油 - 市场表现：昨日油价再度走强[10] - 基本面：供应端俄油出口环比下降 欧佩克+维持Q1不增产 美国等产能持续释放 短期因美国极寒和哈萨克斯坦供电问题产量下降 过剩局面缓解 需求端美国炼厂开工率处于历史高位 终端需求因淡季环比下降 库存OECD油品总库存高于五年均值 陆上库存累积 水上库存高位震荡[10] - 交易策略：地缘风险不确定性较大 建议观望 或逢高买入虚值看跌期权[10] 苯乙烯 - 市场表现：昨天主力合约小幅上涨 华东地区现货市场报价7950元/吨 市场交投氛围一般 海外美金价格稳中小涨 进口窗口关闭[10] - 基本面：供给端纯苯库存正常偏高水平 一季度供需偏弱 苯乙烯库存正常偏低 短期意外检修偏多 供需双弱 需求端下游企业成品库存高位 开工率环比回升[10] - 交易策略：短期盘面宽幅震荡 上行空间受进口窗口限制 中长期二季度建议逢低做多苯乙烯或者纯苯反套以及逢低做多苯乙烯利润为主[10] 纯碱 - 市场表现：sa05收1200 涨0.3%[10] - 基本面：价格底部横盘 上游接单尚可 供应量较大 库存高位 下游需求方面光伏玻璃日融量库存天数累积较多[10] - 交易策略：供增需弱 建议观望[10]

据路透社28日报道，在美联储公布最新货币政策会议后的例行记者会上，美联储主席鲍威尔回避了记者 关于他在美联储的任职前景及特朗普政府对其启动刑事调查的相关提问，但他向继任者提出了坦率建 议。 原标题:美联储主席鲍威尔向继任者提出建议：远离选举政治 鲍威尔表示："远离选举政治，不要被卷入选举政治。千万别这么做。" 据此前报道，特朗普自开启第二任期以来，一直敦促美联储降息。此前，白宫以及特朗普政府内阁官员 以美联储总部大楼翻新工程严重超预算为由，多次施压鲍威尔。鲍威尔的美联储主席任期将于5月届 满。 ...

美联储议息会议决议与政策立场 - 美联储于2026年1月28日召开议息会议，宣布暂停降息 [1] - 相比12月，本次FOMC声明表达了对经济的乐观，删去了“近几个月就业的下行风险有所上升”的措辞，并指出“失业率显示出一些稳定的迹象”，对经济活动扩张速度的表述由“适度”改为“稳健” [3] - 美联储主席鲍威尔的讲话和答记者问表态偏鹰派，对经济乐观，强调通胀上行风险和就业下行风险都在减弱 [4] - 鲍威尔指出，政策利率已处在有利位置，可以根据数据、前景和风险平衡来确定政策利率的幅度和时机 [5] - 鲍威尔表示，目前加息并不是任何人的基准情景 [5] 美联储内部投票与未来主席人选 - 在本次会议上，米兰和沃勒投反对票，支持降息25个基点 [3] - 沃勒投票支持降息后，新联储主席的不确定性再次增加 [1] - 根据Polymarket预测，新联储主席候选人里德尔、沃什、沃勒、哈塞特的当选概率分别为36%、27%、17%、7%，差距较此前有所收敛 [1] - 基于候选人最新政策立场，从鸽派到鹰派排序为哈塞特、里德尔、沃勒、沃什 [1] - 里德尔属于市场派，若当选则市场预期更早降息和更多资产购买支持，对长端美债最为友好 [1] 不同联储主席人选对市场的潜在影响 - 若里德尔当选，短期利好美股、利空美元，中期尽管风险资产会有波动，但美联储看跌期权（Fed Put）持续存在 [2] - 若沃什当选，其最为鹰派，更注重纪律性和美联储独立性，支持缩表，短期利空美债，利好美元，美股震荡，中期可能出现与特朗普理念背离进而再度出现类似去年的政治施压，风险资产波动加大 [2] - 若沃勒当选，其立场中性偏鸽，介于里德尔和沃什之间，短期市场预期适度降息或维持宽松窗口，美股美债微涨，美元微跌，中期对风险资产友好 [2] - 若哈塞特当选，其最为鸽派，市场预期短期激进降息，短期短端利率或快速下行，但长端反而可能因为反身性上行，美债曲线陡峭化，美元贬值，美股上涨，中期市场对美联储独立性担忧加剧，或导致风险资产大开大合 [2] 经济、就业与通胀现状评估 - 经济活动一直以稳健的步伐扩张，消费者支出保持韧性，商业固定投资继续扩张，但房地产依然疲软 [4] - 联邦政府的暂时停摆可能对上一季度的经济活动造成了压力，但随着政府重新开门将提振本季度的增长，这些影响应该会逆转 [4] - 劳动力市场指标在经历了一段时间的疲软后可能正在企稳，过去几个月非农就业总人数平均每月减少2.2万人 [4] - 通胀相对于2%的长期目标仍然有些偏高，商品通胀有所回升，但服务业去通胀仍在继续 [5] - 商品价格的大部分超涨来自关税，关税的影响大部分已经传导，可能成为一次性的价格上涨 [5] - 假设没有新的重大关税增加，通胀下行趋势相对明确 [5] 未来利率路径与降息门槛 - 自去年9月以来，美联储已将政策利率下调75个基点，使其回归中性 [5] - 下次降息的门槛在提高，鲍威尔强调需要看到通胀下行趋势明确或就业的实质性走弱 [6] - 鲍威尔指出，很难根据已有数据说现在的政策具有显著的限制性，它可能是中性偏宽松，或略微具有限制性 [5] 市场即时反应 - 美股三大指数标普500、纳斯达克、道琼斯指数分别变动-0.01%、0.17%和0.02% [7] - 2年期美债收益率上行3个基点至3.56%，10年期美债收益率上行2个基点至4.26% [7] - 美元指数上涨0.82%至96.54 [7] - COMEX黄金上涨8.17%，LME铜上涨0.74%，布伦特原油上涨1.61% [7]