报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 2025年4月25日公司发布2024年年报，营业收入313.16亿元，同比增长78.13%；归母净利润1.80亿元，同比下滑 -66.21% [3] - 三大业务齐头并进，PC等产品市场地位不断提升，收入大幅增长 [4] - 鸿蒙相关业务持续取得进展，机器人业务打开长期成长空间 [5] - 公司硬件 +“鸿蒙 + 欧拉 + 高斯”三大基础软件 + AI平台布局形成，向机器人领域布局有望打开长期发展空间，预计2025 - 2027年归母净利润分别为4.54、7.10、9.83亿元，当前股价对应PE分别为118X、75X、54X [8] 各业务情况总结 软件与数字技术服务业务 - 推出天坊工业互联AI平台等智能化产品及行业大模型，中标多个项目，达成多项战略合作，赋能行业智能化转型，2024年实现营业收入181.21亿元，同比提升3.08% [4] 计算产品与智能电子业务 - 完成同方股份计算机相关业务整合，推进软硬协同，推出软通华方，共建京津冀信创小镇 [4] - 2024年第四季度PC出货量同比增长126%，全年同比增长106%，市场份额翻倍至9%，排名国内第三，PC终端业务在党政教育行业稳居第一 [4] - 推出信创AIPC等智能产品，在基础软件领域开展研发等工作，在具身智能机器人领域成立业务总部并合作研发，2024年实现营业收入129.20亿元 [4] 数字能源与智算服务业务 - 围绕国家战略布局，与地方政府和产业生态深化合作 [4] - 数字能源领域提升辽宁省级虚拟电厂资源聚合能力等，智算服务领域成立总部、发布平台、部署算力集群并达成战略合作，2024年实现营业收入2.59亿元 [4] 鸿蒙相关业务进展总结 操作系统研发与贡献 - 作为OpenHarmony筹备组首批项目共建单位，参与标准发布，实现与HarmonyOS互联互通 [5] - 信创行业应用发布搭载天鸿操作系统的开源鸿蒙AIPC，开源共建贡献代码量超42万行，联合成立x86sig，旗下鸿湖万联成为开源鸿蒙社区重要成员 [5] - 基于自研操作系统发布行业发行版和开发套件，与多家伙伴完成设备适配，在多领域获市场优势 [5] 南向生态合作成果 - 与超500家生态品牌伙伴合作，助力1200余款产品接入HarmonyOS Connect生态，获670多项鸿蒙智联认证 [5] - 在智能家居、智慧出行等领域打造多款鸿蒙智联生态产品 [7] 北向应用开发进展 - 在鸿蒙原生应用领域支撑上千款应用上架，打造多个行业样板间，自研组件平台提升开发效率等 [7] - 在元服务领域提供模版，业务落地多省，覆盖多领域，联合发布解决方案并与多家单位合作 [7] 机器人业务布局总结 - 成立人形机器人业务总部，组建团队统筹工作，与伙伴合作开展技术攻关，提升机器人智能化水平和性能表现 [8] - 研发星云具身智能计算平台，为具身智能机器人提供计算支持，研发涵盖不同场景和功能的机器人产品 [8] 盈利预测与财务指标总结 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|31,316|37,689|44,899|52,649| |增长率（%）|78.1|20.4|19.1|17.3| |归属母公司股东净利润（百万元）|180|454|710|983| |增长率（%）|-66.2|151.9|56.2|38.6| |每股收益（元）|0.19|0.48|0.74|1.03| |PE|296|118|75|54| |PB|5.1|4.9|4.6|4.3|[9]

财务表现与战略布局 - 2024年公司实现营业收入3.72亿元 但受收入下滑和计提资产减值影响未能盈利 [1] - 收入下滑受宏观环境 环保行业周期性调整 行业项目投资需求缩减等外部因素影响 [1] - 公司持续研发投入并布局新兴领域 紧扣"技术驱动 轻重平衡 聚焦借力"三大核心发展战略 [1] - 公司深耕产业链 整合行业资源 产业资源 区域资源 大力发展战略新兴产业以培育未来利润增长点 [1] 数字化与技术创新 - 公司加快推动生态环境智慧治理和智慧水务运营管理领域的数字化布局 [2] - 2020年推出"Hy-Smart智慧水务平台" 2024年引入开鸿操作系统(KaihongOS)至水务管理系统底层架构 [2] - 控股公司华鸿海纳入局鸿蒙生态 解决环保设备互联互通难题并构建"设备+平台+服务"新型商业模式 [2] - 科创中心正式落成并完成CNAS认证 围绕绿色低碳趋势布局关键技术 取得显著研究成果 [2] - 未来公司将构建"云-边-端"一体化数字生态体系 依托鸿蒙操作系统和DeepSeek开源大模型技术 [3] 国资合作与资源整合 - 2024年底茂名市国资委入主深水海纳 为公司发展注入新动能 [4] - 茂名国资委将在项目规划和资源整合中发挥主导作用 提供项目机会和政策支持 [4] - 公司凭借技术优势和实施能力推进项目落地 实现双方优势互补 [4] - 国资支持将帮助公司加快业务扩张 提升技术创新能力 优化业务结构和抗风险能力 [4] 行业趋势与未来规划 - 公司转型反映环保行业从"重资产扩张"向"技术驱动转型"的趋势 [5] - 智慧水务和鸿蒙数字生态布局与国家"十四五"数字经济发展规划高度契合 [5] - 公司将前瞻性布局海洋智能养殖装备及泛水相关领域 探索与主业协同发展的新路径 [5] - 通过内部孵化与外部合作并举 推动海洋智能养殖装备业务在多环节布局 探索多元化盈利机制 [6]

中国折叠屏手机市场现状 - 一季度中国折叠屏手机出货量达284万台，同比增长53.1%，大幅跑赢整体手机市场3.3%的增速 [1] - 华为占据76.6%的市场份额，同比增长32.5个百分点，创下入局折叠屏市场后的最高份额 [1] - 荣耀和OPPO份额不足两位数，小米和三星份额不到3% [1] - 折叠屏国内市场渗透率约4%，同比提升1.3个百分点 [1] 华为折叠屏表现分析 - 华为份额大增与产品发布节奏和供应改善有关，去年11月推出Mate X6，今年一季度推出Pura X [3] - Pura X出货量超预期，达到百K量级，屏幕尺寸差异化是其亮点 [4] - 华为Mate X5连续多季度登顶国内折叠屏市场，Mate X6升级红枫原色影像和分布式玄武架构仍受认可 [6] - 鸿蒙原生生态构建是华为今年主要战略，完善后将成新护城河 [4] 安卓厂商竞争格局 - 主要安卓厂商如vivo、荣耀、小米去年已更新折叠屏产品线，OPPO今年一季度推出Find N5大折 [3] - 国产安卓品牌推出优秀产品解决用户痛点，如荣耀刷新大折轻薄、vivo改善低温续航、小米兼顾轻薄影像、OPPO兼容苹果生态 [6] - 但安卓品牌国内份额始终未超30%，品牌力是主要短板 [6] - OPPO、荣耀等厂商将大折出海作为重心，旨在通过高端产品提升品牌力 [6] 苹果入局的可能性 - 苹果是否入局是重要变数，其大屏生态和软件体验优势明显 [1][12] - 一季度苹果是中国前五大手机厂商中唯一出货下降的品牌，降幅达9% [9] - 地缘政治和宏观经济波动导致苹果在中国市场面临更大压力 [9] - 分析师认为2026-2027年是苹果入局折叠屏的最合适时间点，否则可能砍掉项目 [12] - 苹果后发优势显著，其折叠屏可能在软硬件体验上重新定义行业标准 [12] 行业未来展望 - 折叠屏轻薄、续航、影像等方面已卷到极致，体验接近直板旗舰 [12] - 今年中国折叠屏市场增速将放缓，但高端市场稳定，预计略微增长 [13] - 厂商需持续技术创新推动行业增长，如完善软件生态、降低成本、开发新功能 [7][13]

核心观点 - 九联科技拟收购能通科技51%股份以实现控股，预计构成重大资产重组 [1] - 收购是业务多元化关键一步，也是响应国家军民融合战略的积极尝试 [2] - 收购后将切入军工电子领域，借助能通科技技术积累和资质布局高壁垒市场 [5] - 军工业务的高毛利属性或能改善公司盈利结构，推动盈利能力提升 [16] - 军工与AI技术结合可能成为资本市场关注的新增长点，强化"科技+安全"概念属性 [16] 业务分析 - 九联科技核心业务：智能终端（机顶盒、家庭网关）、物联网通信模块及智慧城市解决方案 [5] - 能通科技业务：军用监视雷达、通信导航与电子对抗领域的部件及整机系统研发、生产与销售，已取得军品生产资质 [5] - 公司核心业务受全球经济环境及半导体行业下行周期影响，叠加国内运营商市场竞争激烈，产品盈利空间被压缩 [15] 财务数据 - 2024年公司货币资金2.71亿元，短期借款由2023年7.18亿元上升至2024年9.09亿元 [5] - 资产负债率由2022年54.37%上升至2024年75.39% [5] - 2024年营业收入25.08亿元，同比增长15.52%，归母净利润-1.42亿元，亏损同比收窄28.64% [10] - 归母净利润连续三年下滑，由2020年1.36亿元下滑至2022年0.6亿元，2023年亏损-1.99亿元 [11] - 2024年产品毛利率11.59%，相比2023年微升0.01%，但相比2019年22.61%接近腰斩 [12] 资金压力 - 本次交易不涉及发行股份，收购资金或将通过现金支付完成，可能进一步加大公司资金压力 [5] - 军工行业客户集中度高、订单周期长，对现金流管理提出更高要求 [8]

本报记者 秦枭 北京报道 鸿蒙系统，作为首个国内自研、自主可控的技术底座及开源生态，正在成为我国电子化信息产业和数字 经济时代增长的关键力量。与此同时，作为一个新兴的生命体，鸿蒙也在创新中不断演进，释放技术和 商业模式红利。 《中国经营报》记者注意到，近日，在国务院新闻办公室举办的经济数据例行新闻发布会上，工业和信 息化部信息通信发展司司长谢存明确表示，要推动更多APP上架鸿蒙应用商店，满足群众多样化需求， 不断提升用户体验。鼓励各方以更加开放的姿态拥抱开源、贡献开源、使用开源，加快打造互利互惠、 共建共享的软件生态。 多地政务及民生应用加速鸿蒙化 2024年2月起，上海市大数据中心与华为共同签署鸿蒙合作备忘录，正式启动"随申办"鸿蒙版应用开 发，成为全国首批推行政务民生鸿蒙应用的政府机构。紧随其后的浙江、广西等多省区市的政务民生、 新闻媒体应用等都宣布启动鸿蒙应用开发。今年，多地政务及民生应用也在对鸿蒙化应用开发极速冲 刺。近期，山东、江苏、内蒙古、北京等地举办了华为"HDD•春日鸿蒙生态伙伴论坛"，现场多家本地 鸿蒙应用亮相发布仪式。各地企业和鸿蒙应用开发者正全面加速鸿蒙应用开发及上架。 除各地政府出台扶 ...

政策支持 - 工信部明确要求推动更多APP上架鸿蒙应用商店 将鸿蒙生态建设提升至国家战略高度 [1] - 通过推动应用上架 支持开源共建 加速场景融合三大举措构建中国数字经济底层基础设施 [3] - 地方政府提供产业扶持 武汉光谷对鸿蒙原生应用开发最高奖励3000万元 长沙经开区给予芯片/模组企业2000万元/年补贴 深圳推动2025年鸿蒙设备规模达10亿台 [3] - 国家层面支持开源鸿蒙在能源 医疗 金融等18个垂直领域深度定制 [3] - 中央引导 地方配套 教育协同的模式重塑国产软件生态话语权体系 [4] 生态规模与增长 - 鸿蒙生态设备覆盖突破10亿台 [3] - 开发者数量超过720万 较2024年增长35% [3][10] - 鸿蒙原生应用和元服务超2万个 较2024年增长300% [3] - 全球700万开发者参与鸿蒙开源社区建设 落地70余个行业版本 [3] - 纯血鸿蒙设备装机量突破9亿台 预计全年新增设备将达5亿台 [5] - 应用场景覆盖超过80万款应用 覆盖政务 医疗 教育等核心场景 [7] 行业应用与效率提升 - 上海政务App基于鸿蒙重构后日均活跃用户增长40% 办事流程压缩50% [7] - 鸿蒙系统适配716家无人机企业 [7] - 大型邮轮接入鸿蒙生态后工程进度提升65% [7] - 深圳计划将90%的政务服务系统迁移至鸿蒙平台 预计全年减少运维成本2.8亿元 [7] - 低空经济 海洋装备等场景适配率达68% 相关设备认证数量同比增长420% [7] - 智能家居厂商设备激活率增长65% 车联网企业降低30%的研发成本 [12] 技术优势与开发效率 - 分布式架构使跨设备协同效率提升40% [9] - 微内核设计让系统迭代速度较传统操作系统快3倍 [9] - 低代码开发工具将适配周期从10个月压缩至3周 [9] - 智慧医疗远程问诊系统开发成本下降90% [9] - 工业互联网设备诊断平台故障响应速度提升至毫秒级 [9] 人才与资本投入 - 全国305所高校开设鸿蒙课程 年输送人才超1万人 智能基座项目覆盖72所高校 [3] - 高校鸿蒙课程覆盖率一年内从135所激增至305所 [10] - 鸿蒙开发岗位平均薪资较传统安卓开发高出30% 分布式架构经验开发者月薪可达50K以上 [10] - 诚迈科技2024年鸿蒙业务营收增长576% 润和软件增长200%-500% [9] - 大基金三期设立百亿级专项投向工业互联网模组等硬科技领域 [9] - 政务系统强制适配政策催生出年规模超200亿元的替代市场 [12]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入46.36亿元，同比增长9.29% [1][3][5] - 归属上市公司股东净利润3.12亿元 [1][3][5] - 经营活动产生的现金流量净额2.61亿元，同比增长99.25% [5] 行业地位与竞争优势 - 公司收入规模在金融IT行业中处于前列 [1] - 在跨境支付领域实现客户全面覆盖，包括央行IT子公司、跨境支付清算公司及各类银行机构 [3] - 掌握跨境支付系统技术产品能力和建设经验，包括CIPS通信报文技术和货币桥区块链技术 [3] 未来增长驱动因素 - AI+金融领域投入加大，AI技术从试点向多场景规模化落地推进 [1][4] - 信创及国产化趋势持续深化，从大型银行向区域性中小金融机构延伸 [1][4] - 原生鸿蒙操作系统商业化加速金融机构鸿蒙生态技术体系建设 [1][4] - 数智技术与金融科技应用市场需求预计将迎来爆发式增长 [1][4] 行业前景 - 人工智能成为发展新质生产力的核心引擎，金融机构向数智化转型 [4] - 大模型技术迭代推动AI+金融产业化应用探索 [4] - 自主可控与国产化替代战略持续推动信创纵深发展 [4]

核心财务表现 - 2024年营业总收入20.45亿元，同比下降14.64% [1] - 归属于母公司净利润-1.92亿元，同比下降4771.21% [1][7] - 扣非净利润-1.99亿元，同比下降3332.14% [1][7] - 经营活动现金流量净额8119.81万元，同比下降58.50% [7] 印刷综合服务业务 - 出版印刷业务获国家印刷示范企业、北京市出版物印刷服务首都核心功能重点保障企业等荣誉 [4] - 通过出版综合服务云平台优化生产流程，在京津冀沪设有八个生产基地 [4] - 业务收入未能抵消成本上升和需求疲软影响，毛利润同比下降13.06% [4] - 包装印刷领域拓展缓慢，客户集中于食品医药行业，市场竞争激烈 [4] 科技教育服务业务 - 为3-18岁青少年提供编程、机器人、人工智能课程，升级乐博乐博4.0课程体系 [5] - 推出人工智能课程系列，整合人工智能启蒙与Python编程课程 [5] - 与中国儿童中心、腾讯云建立战略合作，通过OMO平台打通线上线下教学 [5] - 中鸣机器人品牌于2025年1月获得鸿蒙生态产品兼容性证书 [6] - 业务规模较小且面临成本压力，盈利能力有限 [6] 业绩下滑原因 - 商誉减值源于过去并购项目的估值调整，反映并购整合与资产优化存在挑战 [7] - 需通过提升智能化生产水平、优化工艺流程、拓展包装业务及加强教育服务体系实现可持续发展 [7]

华为鸿蒙生态系统五一假期推广 - 华为推出鸿蒙操作系统5及Pura X手机 深度适配阔折叠形态 提供丰富使用体验和专属福利 [1] - 鸿蒙应用包括华为天气 华为钱包 小艺 负一屏 华为浏览器 华为云空间 华为天际通 花瓣地图等 [1] - 公司针对五一假期推出多项出行相关功能优化和促销活动 覆盖境内外旅行需求 [14] 出境游服务功能 - 华为天际通提供境外上网服务 覆盖全球100多个国家和地区 无需更换SIM卡或开通漫游 [2] - 推出预售优惠套餐和旅游局权益包 包括10GB大容量流量套餐及马来西亚 泰国 香港 日本等地酒店餐饮权益 [2] - 花瓣地图支持中文全球导航 覆盖160多个国家/地区 提供70多种语种服务 含餐厅酒店景点路线查询功能 [4] - 与海外旅游局合作上线官方推荐榜单 包括马来西亚槟城 马六甲 澳洲北昆士兰 卡塔尔多哈等地探索指南 [4] 影像及数据管理功能 - 小艺支持AI人像精修 AI消除和AI扩图功能 自动分析光影关系并智能修图 [6] - 华为云空间自动上传高清照片视频至云端 节省本地存储空间 支持直接调取原图分享至社交媒体 [8] - 查找设备功能可定位遗失的耳机 平板 手表等设备 保障出行设备安全 [8] 出行规划及便捷服务 - 华为天气提供实时天气监测 UI背景动态更新 含温度湿度防晒指数穿衣建议等信息卡片 [9] - 华为浏览器上线遇见心动目的地专题 覆盖海底探险 博物馆艺术 春日踏青等旅行主题 [9] - 华为钱包支持0元开通互联互通交通卡 覆盖全国330多个城市公共交通 支持无网无电支付 [11] - 负一屏元服务可预订火车票机票 绑定12306或航旅纵横账号后直接查看行程信息 [11] - 9月30日前购买Pura X可领取价值1200元+权益 含元服务优惠券 交通卡激励金 影音娱乐会员等 [11] 系统升级及设备推广 - 公司鼓励用户升级鸿蒙5系统或购买Pura X手机 以享受完整鸿蒙生态旅行服务 [14] - 鸿蒙应用全面覆盖行程规划 出行导航 攻略制作 出片打卡等旅行全流程需求 [14]

财务表现 - 2024年公司实现销售收入8620.72亿元人民币，同比增长22% [1] - 净利润625.74亿元人民币，同比出现下滑 [1] - 营业利润率9.2%，较2023年的14.8%下降5.6个百分点 [1] - 经营活动现金流884.17亿元人民币，同比增长26.6% [1] - 总资产1.29万亿元人民币，资产负债率57.8% [1] 研发投入 - 2024年研发费用支出1797亿元人民币，占全年收入20.8% [1] - 近十年累计研发投入超过12490亿元人民币 [1] 业务板块表现 - ICT基础设施业务营收3699.03亿元人民币，同比增长4.9% [3] - 终端业务营收3390亿元人民币，同比增长38.3% [3] - 智能汽车解决方案业务营收263.53亿元人民币，同比增长474.4% [3] 手机业务 - 2024年四季度夺得中国手机销量第一，全年销量第二 [4] - 全年市场份额16.3%，同比增长36.4%，是前五大厂商中增长最快的品牌 [4] - 在600美元以上高端手机市场份额达29%，较2023年提升9个百分点 [4][5] - 高端市场销量增速达52%，整体销量同比增长37% [5] 汽车业务 - 鸿蒙智行全年累计交付新车44.5万辆 [5] - 连续8个月蝉联中国汽车品牌成交均价第一 [5] - 问界M9发布12个月累计大定突破20万辆，稳坐中国市场50万元销冠 [5] 鸿蒙生态 - 鸿蒙开发者超过720万，生态设备超10亿台 [7] - 鸿蒙应用和元服务上架数量超2万，覆盖18个垂直领域 [7] - 2024年10月推出鸿蒙原生5.0移动操作系统，实现系统底座全部自研 [7] 人工智能布局 - 致力于打造基于鲲鹏、昇腾的算力底座 [10] - 构建欧拉操作系统、高斯数据库、CANN、昇思AI计算框架的基础软件生态 [10] - 华为云服务全球超140家运营商、超500家金融客户、超90%中国互联网客户、超95%TOP30中国车企 [11] - 智能驾驶部件发货量超过2300万件，合作产业链企业超过600家 [11] - 乾崑智驾行驶总里程数超过14亿公里，智驾里程占比30% [11]