公司业绩表现 - 英伟达第三季度营收为570.1亿美元，超出市场预期的550.9亿美元 [1] - 第三季度净利润总额达319.1亿美元，较上年同期的193.1亿美元增长65% [1] - 第三季度调整后每股收益为1.30美元，超出市场预期的1.28美元 [1] 公司业绩展望 - 英伟达预计第四季度营收将达到约650亿美元 [1] - 第四季度营收指引超出分析师此前预期的616.6亿美元 [1] 市场反应 - 财报发布后，英伟达股价在周四盘前交易中上涨超过5%，报196.19美元 [1]

美股市场表现 - 当地时间11月19日，美股三大股指集体收涨，道指涨0.1%，标普500指数涨0.38%，纳指涨0.59% [1] - 英伟达隔夜美股收盘股价大涨2.85%，报186.52美元 [2] 英伟达第三财季财务业绩 - 第三财季实现营收570.1亿美元，同比大幅增长约62%，超过分析师预期的551.9亿美元以及公司自身指引的529.2亿至550.8亿美元区间 [1] - 数据中心业务营收为512亿美元，同比大幅增长66%，超过分析师预期的493.4亿美元，且增速较前一季度的56%有所提升 [1] - 调整后每股收益为1.3美元，调整后营业利润为377.5亿美元，同比大幅增长62%，超过市场预期的364.6亿美元 [1] - 研发支出为47.1亿美元，同比增长39%，略高于市场预期的46.6亿美元 [1] - 调整后毛利率为73.6%，同比下降1.4个百分点，略低于分析师预期的73.7%，但处于公司指引的73%至74%区间内 [1] 英伟达第四财季业绩指引 - 公司预计第四财季营收为650亿美元，上下浮动2%（区间为637亿至663亿美元） [2] - 非GAAP口径下调整后毛利率预计为75.0%，上下浮动50个基点（区间为74.5%至75.5%），高于分析师预期中值的74.6% [2] - 调整后营业费用预计为50亿美元，高于分析师预期的45.9亿美元 [2] 市场对财报的反应 - 受业绩与业绩指引超预期刺激，英伟达股价在美股盘后交易中一度暴涨超6% [2]

公司股价表现 - 周二股价上涨超过4.7% 报收32.23美元 [1] 季度业绩表现 - 合并净销售额增长30.4% 达到17.6亿美元 超出预期 [1] - 调整后每股收益为0.33美元 比预期高出0.8美元 [1] - 调整后毛利率扩大240个基点 达到57.9% [1] 分业务板块增长 - 户外运动装备业务销售额增长36% 主要得益于萨洛蒙鞋类产品强劲表现 [1] - 技术服装业务销售额增长31% 得益于始祖鸟户外服装和装备系列的卓越表现 [1] 增长驱动因素 - 所有产品线均实现两位数增长 [1] - 中国和亚太地区市场实现显著增长 [1] 2025财年业绩指引 - 预计营收增长23%-24% 高于此前20%-21%的增长预期 [1] - 新的营收预期为63.7亿美元至64.2亿美元 高于此前预测的63.9亿美元 [1] - 预计每股收益为0.88美元至0.92美元 高于此前预测的0.77美元至0.82美元及市场普遍预期的0.86美元 [1] 长期增长算法展望 - 预计2026年集团营收增长将达到长期增长算法的高端水平 即每年实现两位数至十几个百分点的销售增长 [1] - 预计调整后营业利润率将实现每年30-70个基点以上的增长目标 [1]

公司股价表现 - 周三开盘股价暴涨超22%至42.84美元 [1] 第三季度财务业绩 - 净销售额达7.944亿瑞士法郎 超过市场预估的7.675亿瑞士法郎及FactSet预估的7.63亿瑞士法郎 [1] - 调整后每股收益为0.43瑞士法郎 高于FactSet预期的0.27瑞士法郎 [1] 未来业绩指引 - 上调2025财年净销售额预期至29.8亿瑞士法郎 同比增长34% [1] - 2025财年净销售额预期高于分析师预期的29.7亿瑞士法郎 [1]

财务业绩表现 - 第三季度净销售额达7.944亿瑞士法郎 超过市场预估的7.675亿瑞士法郎及FactSet预估的7.63亿瑞士法郎 [1] - 第三季度调整后每股收益为0.43瑞士法郎 高于FactSet预期的0.27瑞士法郎 [1] - 公司上调2025财年净销售额预期至29.8亿瑞士法郎 同比增长34% 高于分析师预期的29.7亿瑞士法郎 [1] 市场反应与业务前景 - 财报发布后公司股价周三开盘暴涨超22% 报42.84美元 [1] - 净销售额超预期显示运动服饰业务强劲增长 [1] - 上调财年预期凸显公司长期增长前景 [1]

财务表现 - 第三季度收入为1.55亿美元，同比增长48%，超出市场预期的1.52亿美元 [1] - 净亏损为1826万美元，相比去年同期亏损5194万美元显著收窄 [1] - GAAP毛利率为37%，非GAAP毛利率达到创纪录的41.9% [1] 业务运营与前景 - 第三季度新增订单后，公司季度末积压订单总额达11亿美元 [1] - 对于2025年第四季度，公司预计收入为1.7亿美元至1.8亿美元，高于市场预期的1.72亿美元 [1] 市场反应 - 受积极财报和业绩指引影响，公司股价在周二盘前交易中上涨超过8%，报56.09美元 [1]

财务业绩表现 - 第三季度调整后每股收益为0.56美元，去年同期为0.41美元，同比增长36% [1] - 第三季度净销售额达22亿美元，同比增长17%，超出市场预期9000万美元 [1] - 第三季度毛利率为55.7%，扩大250个基点，超出市场预期160个基点 [1] 股价与市场表现 - 公司股价在财报发布后盘前交易中上涨4.04%至68.990美元 [2] - 公司总市值为647.47亿美元，市盈率（TTM）为41.19 [2] - 52周股价区间为45.700美元至70.720美元 [2]

财务业绩表现 - 2025财年第三季度经调整营业收入为112.7亿美元，优于分析师预期的107.7亿美元，同比增长10% [1] - 2025财年第三季度经调整每股盈利为3美元，高于分析师预期的2.87美元 [1] - 公司预计第四财季营运收入中位数为122亿美元，高于分析师估计的115.9亿美元 [1]

公司股价表现 - 周三股价大幅走高超过17% 报收68.87美元 [1] 第三季度财务业绩 - GAAP每股亏损0.51美元 优于市场预期的0.70美元亏损 较去年同期的0.95美元明显收窄 [2] - 季度营收达到1.945亿美元 大幅超过市场预期的1.851亿美元 较去年同期增长42% [2] - 调整后EBITDA亏损为2600万美元 明显优于市场预期的3460万美元亏损 较第二季度的4090万美元亏损大幅收窄 [2] - 调整后自由现金流为1800万美元 维持正向流入 [2] 第三季度运营指标 - 在保保费规模达到11.58亿美元 高于市场共识的11.50亿美元 较去年同期的8.89亿美元大幅增长 [2] - 客户数量同比增长24% 达到286.9万 与上一季度增速一致 [2] - 每位客户平均保费为403美元 较去年同期的384美元持续上升 [2] - 净赔付率从上一季度的69%降至64% 较去年同期的81%显著改善 [2] 业绩指引更新 - 将2025年营收预期从7.10亿至7.16亿美元上调至7.27亿至7.32亿美元 区间中值7.30亿美元高于市场预估的7.14亿美元 [1] - 预计2025年调整后EBITDA亏损收窄至1.27亿至1.30亿美元 优于此前指引的1.35亿至1.40亿美元亏损及市场预估的1.35亿美元亏损 [1] - 提升2025年在保保费展望 从12.13亿至12.18亿美元上调至12.18亿至12.23亿美元 [1] - 预计第四季度调整后EBITDA亏损在1300万至1600万美元之间 与市场预期基本一致 [1] - 预计第四季度营收区间为2.17亿至2.22亿美元 高于分析师估计的2.14亿美元 [1]

核心观点 - 报告核心观点认为，单纯依赖“业绩超预期”策略在A股三季报期间并非有效策略，其提供超额收益的胜率和持续性均不佳[3][25] 三季报的特殊性在于其对年内业绩的增量信息有限，市场定价注意力会转向更长期的业绩表现，特别是来年的业绩高增长[4][48] 基于此，有效的三季报投资策略应结合“困境反转”与“来年高增”两个维度进行个股筛选，以在11-12月获取超额收益[5][54] 三季报业绩策略的有效性分析 - “业绩超预期”简单选股策略在三季报和中报季面临失效风险，无法像一季报一样贡献稳定的超额收益[3][16] 历史数据显示，三季报业绩超预期个股相对万得全A指数的胜率在多数时间截面上低于50%，且相对收益率保持稳定，意味着提振作用短期即被市场消化[14][16][20] - 三季报存在明显的“增速幻觉”和非线性定价特征，市场对业绩超预期获得超额收益所要求的超预期幅度阈值高于一季报和中报[30][35] 在30天时间截面上，不同增速区域的预期胜率均低于一季报对应区域，显示依靠“业绩增速—超预期幅度”关系无法构建有效选股策略[35] 三季报的行业定价特征与策略构建 - 不同行业对三季报业绩超预期的反馈差异显著，非银金融、机械设备、钢铁、农林牧渔和建筑材料等行业中“业绩超预期”个股的胜率显著优于其他行业[26][28] 市场对三季报超预期个股更倾向于均衡定价，而非像中报一样偏爱周期品[28] - 单纯的“困境反转”策略在三季报中因样本数量过小而无法找到稳定的优化空间[39] 有效的策略需在“困境反转”（即三季报较中报业绩预期改善）的基础上，叠加对来年（FY2较FY1）业绩高增长的预期进行加强[48][51] 市场会对大幅度的“困境反转”和来年业绩高增做出积极定价，但对三季报本身的超额定价会在第二个月衰退，对来年高增的定价则更具持续性[51] 2025年三季报业绩表现 - 2025年三季报A股业绩呈现好转趋势，万得全A指数归母净利增速从二季度的1.31%上升至三季度的11.32%，营收当季同比也从二季度的0.30%上升至3.56%[56] 业绩超预期个股比例为19.25%，较2024年12.27%的历史最低值明显回升，业绩不及预期个股占比维持在35.32%的近年低位[57] - 行业层面，2025年三季报后仅有非银金融、煤炭、银行、有色金属、通信的业绩预期上调比例高于下调比例，消费行业和地产链的业绩预期变动相对较差[58] 煤炭行业的上调比例较中报时大幅抬升，或显示“反内卷”政策效果初现[58] 部分申万二级行业如普钢、煤炭开采、通信设备等仍在整体业绩承压背景下实现业绩预期上调[62] 2025年三季报个股组合 - 基于“困境反转”和“来年高增”筛选策略，报告构建了2025年三季报个股业绩组合，旨在11-12月获取个股α收益[5][63] 组合涵盖电力设备、电子、基础化工、交通运输、煤炭、农林牧渔、汽车、食品饮料、医药生物、有色金属等多个行业的具体公司[64][66]