欧洲央行货币政策前瞻 - 欧洲央行管理委员会成员Gediminas Simkus表示，政策制定者下一步行动在加息或降息方面的概率均等，各有一半 [1][2][3] - 该官员表示，经济正处于一种微妙的平衡状态，经济增长接近潜在水平，且正处于中性利率水平 [1][3] - 如果没有意外情况发生，欧洲央行将继续按照预测的路线前进 [1][3] 经济与风险环境评估 - 该官员指出，在当前不确定的国际地缘政治环境下，必须做好应对任何情况的准备 [1][3] - 经济增长接近潜在水平，但风险平衡随时可能发生变化 [1][3] 对欧元汇率的看法 - 关于欧元，该官员表示不认为会因为欧元升值而必须做出决定 [1][4]

核心观点 - 前美联储理事凯文·沃什被提名为美联储主席，其关于人工智能将大幅提升生产力从而为降息创造空间的核心观点，遭到了多数受访经济学家的质疑，突显了其政策主张面临的挑战 [2] 关于人工智能对经济与政策的影响 - 凯文·沃什认为，人工智能将引发“我们过去、现在和未来所未见过的最强生产力提升浪潮”，这将扩大产出，并为美联储在不引发通胀的情况下降低借贷成本铺平道路 [2] - 一项针对45位经济学家的调查显示，近60%的受访者认为，未来两年人工智能对物价和借贷成本的影响微乎其微，预计PCE通胀和中性利率的下降幅度将不到0.2个百分点 [2] - 约三分之一的受访经济学家认为，人工智能繁荣甚至可能迫使美联储略微提高中性利率 [2] - 包括美联储副主席杰斐逊在内的部分经济学家认为，与人工智能相关的活动（如数据中心建设热潮）带来的直接需求增长，可能会在没有抵消性货币政策的情况下暂时推高通胀 [3] 关于美联储利率政策 - 沃什主张降息，认为当前3.5%-3.75%的联邦基金利率过高 [2] - 联邦公开市场委员会的预测显示，今年只会降息一次，幅度为25个基点，使基准利率维持在3.25%以上，远高于特朗普主张的1% [4] - 沃什在短期利率上的鸽派立场与在资产负债表上的鹰派立场存在矛盾 [5] 关于美联储资产负债表 - 沃什认为美联储应该缩减其“臃肿”的资产负债表 [4] - 美联储已通过量化紧缩政策，将其资产规模从略低于9万亿美元缩减至6.6万亿美元 [4] - 超过四分之三的受访经济学家认为，两年后美联储的资产负债表规模应低于6万亿美元 [4] - 同样比例（超过四分之三）的受访者预计沃什将成功实现其目标，使资产负债表规模更接近2008年以前低于1万亿美元的水平 [4] - 投资者认为，激进地缩减资产负债表将提高长期借贷成本，可能会推高抵押贷款利率 [4] 关于金融监管 - 大多数受访经济学家不支持特朗普政府及沃什所主张的放松银行体系监管的目标 [5] - 超过60%的受访者表示，放松监管在短期内对经济增长影响不大，但会实质性地增加金融危机的风险 [5] 关于政策前景与不确定性 - 沃什关于人工智能推动生产力繁荣的观点，可能难以赢得联邦公开市场委员会其他成员的支持，这会使其难以在11月中期选举前按特朗普希望的规模进行降息 [3] - 经济学家对沃什的政策主张及经济前景存在分歧和不确定性，观点涵盖从经济繁荣、赤字缩减到金融市场崩盘、深度衰退等多种可能情景 [5]

美联储官员对当前利率政策的评估 - 美联储理事杰斐逊表示，该央行的利率立场对于稳健的经济状况而言“处于有利位置”，这表明其并不急于恢复1月份暂停的降息 [1] - 杰斐逊指出，去年9月至12月期间的三次降息已将美联储的目标利率降至3.5%至3.75%的区间，接近中性利率预估水平 [1] - 他认为当前的利率立场正在美联储面临的两个风险之间取得合理的平衡，即劳动力市场招聘放缓和物价持续上涨 [1] 对美国通胀与经济增长的预期 - 杰斐逊承认通胀率停滞在美联储2%的目标之上，但他预计今年晚些时候通胀将重拾回落势头 [1] - 他估计经济看起来总体健康，可能在2026年实现约2.2%的增长 [1] - 杰斐逊表示看到有迹象表明，劳动力市场正在企稳，通胀率可以回到2%的目标轨道上，可持续的经济增长将继续 [1]

英国央行利率决议前瞻 - 市场普遍预期英国央行将维持利率在3.75%不变 这是三年来的低点 市场认为降息25个基点的可能性不到1% [1] - 接受调查的32位经济学家中 仅一位预计降息 其余均预计利率不变 多数人预计货币政策委员会投票结果为7比2支持维持利率 [1] - 货币政策委员会外部成员泰勒和丁格拉预计将投票支持降息25个基点 成为鸽派代表 [1] 政策决策背景与分歧 - 2023年12月会议以5比4的微弱优势决定降息25个基点 行长贝利投出了关键一票 但委员会指引称未来的降息将“变得更加难以抉择” [1][2] - 自上次会议以来 英国经济数据表现矛盾 2023年11月月度GDP增长0.3%远超预期 1月标普全球PMI显示私营部门活动以两年来最快速度增长 但失业率已升至5.1% 裁员速度加快 [2] - 通胀率仍处于3.4%的高位 引发鹰派担忧 但预计将在今年第二季度回落至2%的目标 [1] 政策指引与前景 - 货币政策委员会在去年12月修改了指引 实施了“鹰派降息” 表示利率“可能会继续处于逐步下行的轨道上” 但进一步放松政策将更难以抉择 预计本次会议不会修改此指引 [5] - 市场认为下一次降息可能在4月 可能性为70% 之后政策可能保持不变 几位英国经济学家也预计下一次降息在4月 [1] - 行长贝利在12月会议后表示“有充分理由预期利率会进一步下行” 本次会议可能再次暗示会有更多降息 [2] 经济预测与报告 - 英国央行将同时发布《货币政策报告》 包含新的经济预测 并更全面评估工党政府2023年11月预算案的影响 [6] - 2023年12月会议纪要显示 工党政策（取消家庭账单中的社会和气候税费并冻结铁路票价）将机械地使2026年通胀率降低0.5个百分点 [6] - 彭博经济研究预计 其中期通胀前景将略微走高 短期失业率预测也可能更高 增长预测可能基本保持不变 [6] 劳动力市场与薪资 - 英国央行将发布代理人报告和“决策者小组”调查 包含对企业2024年预计加薪幅度的分析 Oxford Economics指出 若加薪幅度高于3.5% 将不符合2%的通胀目标 可能令央行在进一步降息前暂停 [7] - 英国央行将更新对经济供应潜力及均衡失业率的估计 移民数量下降可能导致央行下调潜在增长估计 除非上调生产率预期 [7] - 若均衡失业率的结论是略微走高 则意味着未来降息次数减少 [7] 政策紧缩程度评估 - 衡量政策紧缩程度的最清晰标准是将当前利率与央行估计的“中性利率”（大约在2-3%之间）进行比较 [8] - 英国央行一直不愿具体说明其对中性利率的估计 也不太可能在本次会议上提供更多相关细节 [8]

澳洲联储开启加息周期及其全球信号 - 澳洲联储宣布了两年多以来的首次加息 这是2023年以来除日本外首个加息的主要央行 距离其上次降息仅过去六个月 [1] - 尽管符合市场预期 但澳洲联储对后续加息态度倾向鹰派 官员对无法将通胀拉回目标感到不安 并怀疑此前政策效果 [3] - 澳洲联储指出 受家庭支出和私人投资强劲增长带来的产能压力影响 通胀率将在一段时间内持续高于2%至3%的目标区间 [5] - 投资者目前预计 澳洲联储在5月份再次加息的概率为75% [5] 全球通胀与经济环境现状 - 在包括澳大利亚和美国在内的大多数国家 通胀率尚未回到目标水平 [3] - 有迹象表明 经济和信贷需求正再次加速增长 [3] - 欧洲央行已成功将通胀率完全拉回目标水平 并对目前的理想状态感到满意 [6] - 美国核心通胀率仍比目标高出整整一个百分点 [6] 美国经济呈现加速增长态势 - 美国金融环境处于2021年以来最宽松的状态 [6][7] - 美国国内生产总值（GDP）追踪数据显示年化增长率仍超过4% 企业盈利增长达到两位数 劳动力市场保持稳定 [8] - 美国供应管理协会（ISM）1月份制造业调查显示 工厂活动飙升至2022年以来的最高水平 这是一年多以来的首次扩张 [8] - 美联储季度高级贷款官员意见调查显示 去年第四季度大中型企业的商业贷款需求达到2022年第二季度以来的最高水平 银行预计今年贷款需求将进一步增强 [12] 全球工业与信贷周期复苏 - 摩根大通认为 1月份的各项调查数据表明 全球工业在年初正以2%至3%的速度回升 [11] - 法国兴业银行策略师指出 其全球周期指标目前显示为繁荣状态 [12] 关于中性利率的政策困境 - 政策争论围绕中性利率应处于何种水平 这一概念指引着许多央行寻求理想的平衡状态 [3] - 澳洲联储在声明中表示 2025年期间金融环境有所放松 目前无法确定其是否仍具有限制性 [5] - 尽管许多美联储官员将当前政策利率描述为温和限制性 但根据美联储公布的一些r*估算值 美国的政策利率实际上已处于刺激性区间 [12][13][14]

贵金属市场动态 - 1月30日金价在30小时内大幅跳水，单日跌幅一度扩大至12%，创1983年以来最大单日跌幅[1][11] - 市场崩盘直接导火索是提名主张缩减资产负债表和维持更高中性利率的凯文·沃什为美联储主席，逆转了市场持续降息和弱美元的定价逻辑[1][11] - 金价跌破关键支撑位后触发量化模型止损卖盘，叠加前期净多头头寸过于集中，导致踩踏效应[1][11] - 短期市场情绪由亢奋转为恐慌，散户从白银ETF大规模撤离，但中期贵金属上涨的宏观逻辑未明显动摇[1][12] 多资产表现概览 - 1月24日至31日当周，伦敦金现上涨0.72%，伦敦银现上涨4.24%，WTI原油上涨6.78%[13] - 同期，沪深300上涨0.09%，恒生指数上涨2.39%，标普500上涨0.34%[13] - 美元指数当周下跌0.41%，离岸人民币贬值0.15%[13] - 当周金银比为48.28，较上周下降1.69；铜油比为205.03，较上周下降6.55[14] 库存与资金行为 - 最新一周原油库存为44684万吨，较上周上升44911万吨；螺纹钢库存为294万吨，较上周上升326万吨[23] - 最新一周阴极铜库存为145342吨，较上周上升233004吨；电解铝库存为66万吨，较上周上升2万吨[23] - 最新一周美元多头持仓增加1942张至17945张，空头持仓下降71张至22350张[28] - 最新一周黄金ETF规模增加2万盎司至3495万盎司[28]

美股市场表现 - 周五三大指数全线下跌 道指跌179.09点或0.36%至48892.47点 纳指跌223.31点或0.94%至23461.82点 标普500指数跌29.98点或0.43%至6939.03点 [1] - 本周道指累计下跌0.42% 而标普500指数累涨0.34% 纳指累跌0.17% 1月道指累涨1.73% 标普和纳指则分别累涨1.37%和0.95% [1] - 个股方面 英特尔和美光科技跌超4% 台积电和Meta跌近3% 苹果逆市上扬0.46% 闪迪一度转跌但最终收涨6.85% [1] 欧股市场表现 - 周五欧洲主要股指普遍上涨 德国DAX30指数涨268.78点或1.11% 英国富时100指数涨57.14点或0.56% 法国CAC40指数涨55.17点或0.68% [2] - 欧洲斯托克50指数涨58.71点或1.00% 西班牙IBEX35指数涨321.24点或1.83% 意大利富时MIB指数涨476.90点或1.06% [2] 加密货币与外汇市场 - 周五比特币重回8.4万美元上方 而以太坊跌超4%报2707.82美元 [3] - 美元指数大幅上涨约0.9% 创下自去年7月以来最大单日涨幅 但1月份仍累计下跌约1.4% 为自8月以来表现最差的一个月 [3] - 澳元 瑞郎和瑞典克朗领跌十国集团货币 主要受贵金属价格暴跌拖累 [3] 贵金属市场剧烈波动 - 现货黄金日内跌幅曾接近13% 为上世纪80年代初以来四十多年盘中跌幅之最 最终收跌9.14%报4885.85美元 [4] - 现货白银盘中一度暴跌超35% 创有纪录以来最大跌幅 最终收跌26.19%报85.266美元 [4] - 2月份交割的COMEX白银期货本月价格上涨11.63%至78.290美元/盎司 为连续九个月上涨 创最长连涨纪录 过去九个月累计涨幅达140.66% [4] - 但本周COMEX白银期货价格下跌22.49% 为自2011年9月23日当周以来最大跌幅 结束了周线三连涨 [4] 原油市场 - 纽约商品交易所3月交货的轻质原油期货价格上涨2.21美元或3.5% 收于每桶65.42美元 [5] - 3月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨2.31美元或3.38% 收于每桶70.71美元 [5] 宏观政策与官员观点 - 美国12月PPI环比上涨0.5% 创三个月来最大涨幅 核心指标同比增速亦攀升至年内高位 超出市场预期 [1] - 白宫国家经济委员会主任哈塞特批评美联储本周未选择降息是错误的决定 并力挺沃什获得美联储主席提名 [6] - 美联储官员穆萨莱姆表示 鉴于通胀率高于2%的目标 他不愿支持进一步降息 并赞同本周维持利率不变的决定 [6][7] - 美联储理事沃勒认为中性利率可能在3%左右 他本周投票反对维持利率 支持降息25个基点 理由是当前政策仍在过度抑制经济活动 [9] - 花旗银行分析认为 支撑黄金需求的一半风险可能会在今年晚些时候消退 包括美国政府债务担忧和AI不确定性等因素 [8] 公司动态 - 游戏驿站首席执行官瑞安·科恩表示 公司正考虑进行一项重大收购 目标或为一家上市公司 希望将公司市值从约110亿美元推升至超1000亿美元 [10] - 亚马逊向美国联邦通信委员会提交申请 请求将其低轨卫星项目“星座发射过半”的最后期限延后24个月至2028年7月 理由是可用于发射的火箭资源短缺 [10] 机构评级 - 杰富瑞将苹果目标价从276.47美元上调至286.54美元 [11]

美联储理事沃勒的货币政策立场 - 核心观点：美联储理事沃勒在最近一次会议上反对维持利率不变，主张降息25个基点，主要基于对劳动力市场显著恶化风险的担忧，并认为当前政策对经济抑制过度，利率应更接近中性水平 [1][2] 对劳动力市场的评估 - 认为本已疲软的劳动力市场存在“重大风险”，可能出现更严重的下滑 [1] - 对未来就业增长存在相当大的疑虑，去年疲软的就业增长及其他数据意味着劳动力市场出现显著恶化是一项重大风险 [1][2] - 尽管经济增长稳健，但劳动力市场依然疲弱，一点也谈不上健康，虽然供给是一个因素，但需求依然疲软 [2] - 预计去年发布的已经很疲弱的就业数据将被下修，从而反映2025年就业几乎没有增长 [2] 对货币政策与利率水平的观点 - 认为当前政策仍对经济活动造成过度抑制 [1][2] - 主张政策应更接近中性利率，或约在3%，而当前联邦基金利率目标区间为3.50%至3.75% [1][2] 对通胀的看法 - 承认关税推动通胀攀升，但在通胀预期已锚定的情况下，货币政策应当将目光投向这类影响之外 [2] - 指出剔除关税影响后，通胀接近美联储2%的目标，并正朝着目标迈进 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 26年1月美联储会议决定保持政策利率在3.5 - 3.75%不变，理事米兰和沃勒反对，认为应降息25BP [2] - 美联储会议声明变动主要在经济增速描述从温和改为稳健，就业方面称失业率有企稳信号并删除关注就业下行风险描述 [2] - 鲍威尔肯定经济韧性，不认为加息是基准情景，称就业市场有企稳信号，当前政策利率处中性利率预测区间上沿，降息或是基准预期 [2] - 资产价格方面本次会议增量信息不多，美债利率先上后下整体变动不大，市场对年内降息幅度预测维持在46BP左右 [2] - 策略上近期美联储独立性和IEEPA关税法律风险消退，但一季度美国基本面韧性或限制长端利率下行空间，短端美债有配置价值，关注1月底政府停摆风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 美联储会议决策 - 26年1月会议保持政策利率在3.5 - 3.75%不变，理事米兰和沃勒反对，主张降息25BP [2] 会议声明变动 - 对经济增速描述从温和改为稳健，称经济活动增长稳健 [2] - 就业方面称失业率有企稳信号，删除关注就业下行风险描述 [2] 鲍威尔表态 - 肯定经济韧性，称就业市场有企稳信号，部分因自上次会议以来经济活动显著抬升 [2] - 认为当前政策利率处中性利率预测区间上沿，19位官员中有4位中性利率预测高于当前利率水平 [2] - 降息或是基准预期，下一次降息综合考虑通胀和就业情况，加息并非基准预期 [2] 资产价格表现 - 本次会议增量信息不多，美债利率先上后下整体变动不大，市场对年内降息幅度预测维持在46BP左右 [2] 投资策略建议 - 近期美联储独立性和IEEPA关税法律风险消退，但一季度美国基本面韧性或限制长端利率下行空间 [2] - 短端美债有配置价值，若1月通胀超预期或提供更好配置窗口 [2] - 关注1月底政府停摆风险，或导致26年退税延后并扰动一季度经济 [2]

货币政策决议 - 美联储1月FOMC会议维持联邦基金利率目标区间在3.5%-3.75%不变[1][2][12] - 会议声明出现2张反对票，理事米兰和沃勒主张继续降息25个基点[2][12] - 声明措辞变化：认为经济活动从“温和扩张”变为“稳步扩张”，失业率从“有上升趋势”变为“已出现企稳迹象”[2][12] 经济数据与政策依据 - 2024与2025年累计降息幅度达175个基点，当前利率被认为处于中性利率区间上沿[4][13][16] - 2025年12月美国失业率录得4.4%，较11月下降0.16个百分点，新增非农就业5万人[17] - 2025年12月美国CPI同比上升2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，通胀趋势指标（截尾平均CPI与CPI中值）在12月分别反弹至2.95%和3.08%[17] 市场反应与预期 - 决议后市场反应平淡：道指收涨0.02%，纳指收涨0.17%；10年期美债收益率回落至约4.24%；美元指数维持在96以上；黄金价格上涨至接近5400美元/盎司[5][23] - CME期货市场定价显示，美联储3月不降息的概率约为86.5%[5][23] 未来风险与关注点 - 美联储主席鲍威尔任期将于2026年5月届满，新主席人选（如偏鸽派的里德尔）可能引发市场对更多降息的交易，并带来美债、黄金等资产价格波动[4][20] - 报告提示风险：国际局势紧张可能引发通胀超预期，美国经济可能超预期衰退[5][27]