元 IEI SCFIS、NCFI运价指数 | 6月30日 | 7月4日 | | --- | --- | | 上海出口集装箱结算运价指数SCFIS（欧洲航线）2123.24点，较上期上涨9.6% | 宁波出口集装箱运价指数NCFI（综合指数）1285.2点，较上期下跌7.9% | | 上海出口集装箱结算运价指数SCFIS（美西航线）1619.19点，较上期下跌22.3% | 宁波出口集装箱运价指数NCFI（欧洲航线）1442.5点，较上期持平 | | 7月4日 | 宁波出口集装箱运价指数NCFI（美西航线）1176.6点，较上期下跌24.3% | | 上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1763.49点，较上期下跌98.02点 | 7月4日 | | 上海出口集装箱运价指数SCFI欧线价格2101USD/TEU, 较上期上涨3.50% | 中国出口集装箱运价指数CCFI（综合指数）1342.99点，较上期下跌1.9% | | 上海出口集装箱运价指数SCFI美西航线2089USD/FEU, 较上期下跌18.97% | 中国出口集装箱运价指数CCFI（欧洲航线）1694.30点，较上期上涨3.3% | | | 中国 ...

乌克兰反攻行动 - 乌克兰军方联合无人机部队与国防军对俄罗斯楚瓦什共和国的军工研究院"进步-全俄继电器制造科学研究院"发动精准打击，目标是破坏俄军导弹、自杀无人机等高精度武器的核心配件——自适应天线阵 [1] - 此次袭击显示乌克兰战略意图从防守转向削弱俄军武器生产能力，试图切断其军工"源头" [1] 俄罗斯获得外援支持 - 朝鲜与俄罗斯签订正式条约，将派遣正规军协助俄军作战，缓解前线兵力紧张问题 [3] - 老挝以"人道主义排雷项目"名义派遣50名工兵进入战区，并为俄军伤员提供医疗援助，象征性支持俄罗斯 [5] - 俄罗斯通过外援传递国际支持信号，尽管老挝贡献有限，但强化了俄方在国际舆论场的立场 [5] 美国对乌援助政策变化 - 美国五角大楼暂停向乌克兰提供"爱国者"导弹、"地狱火"导弹和精确制导火箭等军援，理由为"审查战备"，但被质疑变相断供 [7] - 特朗普政府对乌支持态度模糊，与泽连斯基通话仅承诺"了解武器供应问题"，与普京六次谈判未获进展 [7] 俄罗斯军事能力提升 - 俄罗斯近期发动最大规模空袭，单次发射477架无人机和60枚导弹，攻击密度显著增加且直指军工核心目标 [8] - 俄罗斯工业产值两个月内增长2.6%，主要由军工产业推动，尤其在光纤无人机领域取得技术领先优势 [10] 战场技术趋势 - 无人机战斗成为关键，技术更新速度将决定战场主动权，俄罗斯当前在精准打击和拦截难度上占优 [10] - 俄乌冲突可能进入"边打边谈"阶段，军事行动旨在增加谈判筹码，但实质性突破仍面临困难 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国对各国90天豁免期本周结束，关税政策对市场冲击有不确定性风险，国内经济各领域步入季节性回升转折窗口，市场预期7月底政治局会议利多[4] - 地产销售低位季节性回升但力度有限，服务业结构分化且暑期季节性升温，5月实体经济中生产和投资退坡，消费扛起大旗，制造业抢出口进入尾声，三季度或有脉冲回落压力，国内反内卷式政策出台，物价有望震荡回升[4] - 国内流动性总体宽松，海外流动性边际收紧，金融条件反复波动，美元指数有望超跌反弹，国内股市将获增量资金，IPO等股权融资滑坡，但解禁压力维持[4] - 各指数短期反弹后估值仍位于历史中性偏高水平，国内外股债溢价率进一步走低，配置资金吸引力一般[4] - 股市三季度上涨或震荡上涨，政策预期、国内流动性过剩和稳定资金托底支撑股市调整下限，建议本周受关税政策冲击急跌后积极做多股指，风格上先多IC和IM，后多IF和IH，或多IM空IF套利[4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 过去一周全球股市美股领涨、恒生科技领跌，纳斯达克>标普500>沪深300>上证指数>富时新兴市场>德国股市>日经225>科创50>恒生科技，国内股市中上证指数涨0.81%、深证成指涨0.42%等，海外和港股中恒生科技指数跌2.34%等[8][9] - 过去一周行业表现钢铁领涨、综合金融领跌，钢铁>银行>建材>医药……交通运输>综合>计算机>综合金融[12] - 过去一周四大股指期货（IH、IF、IC和IM）基差率分别变化0.22%、0.3%、0%、 -0.05%，IF和IH贴水显著收窄；跨期价差率（当月和下月）分别变化 -0.05%、 -0.23%、 -0.27%和 -0.31%，IF、IC和IM的跨期贴水小幅扩大；跨期价差率（下季和当月）分别变化 -0.05%、 -0.31%、 -0.44%和 -0.48%，IF、IC和IM远期贴水显著扩大[15][16] 资金流向 - 两融和稳市资金方面，上周两融资金流入197.1亿元至1.86万亿，两融余额占沪深两市流通市值比例下降0.01%至2.26%，被动性股票ETF资金规模30283亿元，较上周增加138.9亿元，份额19917.1亿份，较上周赎回14.8亿份[25] - 产业资本方面，7月第一周股权融资36.7亿元，数量1家，其中IPO融资6.4亿，定向增发0亿，可转债融资30.3亿，股权融资规模边际大幅下降；上周股市解禁市值908.3亿，环比前一周增加332.8亿，边际持续增加，位于年内次高水平[28] 流动性 - 货币投放方面，上周央行OMO逆回购到期20275亿元，逆回购投放6522亿，货币净回笼13753亿元，MLF在6月份投放3000亿，到期1820亿，MLF连续四个月净投放，流动性供给总体中性[30] - 货币需求方面，上周国债发行2800.8亿，到期801.5亿，货币净需求1999.3亿；地方债发行721.3亿，到期285.2亿，货币净需求436.1亿；其他债发行6840.1亿，到期3361.4亿，货币净需求3478.7亿；债市总发行10362.2亿，到期4448.1亿，货币净需求5914.1亿，货币债务融资需求维持高位[33] - 资金价格方面，DR007、R001、SHIBOR隔夜分别变化 -27.4bp、 -9.9bp、 -5.8bp至1.42%、1.36%、1.31%，同业存单发行利率下降5.9bp，股份制银行发行的CD利率回落8.1bp至1.59%，资金利率大幅低于MLF 1年期利率水平2%，小幅高于政策利率DR007的1.42%，资金供给宽松，债务融资需求强劲，但实体融资乏力，资金价格总体低位震荡[36] - 期限结构方面，上周10年期国债收益率较前一周变化 -0.4bp，5年期国债收益率变化 -1.3bp，2年期国债收益率变化 -0.6bp；10年期国开债收益率较前一周变化0bp，5年期国开债收益率变化 -0.4bp，2年期国开债收益率变化 -1.4bp，整体收益率期限结构走平，央行在公开市场回收流动性导致短端偏强，国债和国开债之间的信用利差长端有所扩大[40] - 中美利差方面，截至7月4日，美国十债利率变化6.0bp至4.35%，通胀预期变化4.0bp至2.33%，实际利率变化2.00bp至2.02%，风险资产价格受金融条件抑制有所分化，美债10 - 2Y价差收窄9.00bp至47.00bp，中美利差倒挂程度扩大6.40bp至 -270.78bp，离岸人民币价格升值0.11%，美元兑人民币位于近三年区间中枢水平震荡[43] 宏观基本面 - 地产需求方面，截止7月3日，30大中城市商品房周成交面积为332.9万平方米，环比上周季节性回升，位于同期偏低水平，与2019年同期相比下降28.3%；二手房销售季节性下降，环比大幅回落至近七年最低水平，地产市场销售总体重心重回低位，关注更多增量政策出台提振[46] - 服务业活动方面，截止7月4日，全国28大中城市地铁客运量维持高位，周度日均8358万人次，较去年同期增长1.2%，较2021年同期增长32.5%，服务业经济活动高位暑期季节性回升；百城交通拥堵延时指数较上周持平，位于近三年中性水平，服务业经济活动趋于自然增长平稳水平，周度变化不显著[50] - 制造业跟踪方面，上周制造业产能利用率全面回落，钢厂产能利用率变化 -0.54%，沥青产能利用率变化0.2%，水泥熟料企业产能利用率变化 -6.7%，焦企产能利用率变化 -0.18%，外需相关的化工产业链平均开工率较上周变化 -0.45%，制造业内外需走势边际下滑，或受天气高温扰动，关注持续性[52] - 货物流方面，货物流和人流维持在相对高位水平，暑期旅游消费为主的民航保障班数领域增长强劲，周度持续回升，国补退坡后电商边际降温；高速公路运输相对偏软，增速有限，需谨防7 - 8月份的再次季节性下滑风险[57] - 进出口方面，出口上中美贸易和谈后的抢出口逻辑仍在反复演绎，港口货物吞吐量和完成集装箱吞吐量短暂回落后再次反弹，7 - 8月需防范美国90天关税豁免期结束后贸易摩擦再起后的二次回踩风险[60] - 海外方面，美国5月非农就业报告略超预期，但结构隐含降温信号，就业市场是卖方市场，人员结构发生变化，职位空缺人数回到疫情前水平，给美联储降息提供数据支撑；美国非农就业表现出一定韧性，且服务业PMI超预期回升，市场预期2025年降息次数缩减至2次，且降息幅度约25 - 50bp，降息时点分布在9、10月或12月，7月降息的概率下降至仅有4.7%，年内降息的利率终值介于3.75% - 4%区间[62][66] 其它分析 - 估值方面，过去一周股债风险溢价录得3.35%，较上周下降0.06%，位于68.8%分位点，外资风险溢价指数录得4.24%，较上周下降0.21%，位于24.3%分位点，外资吸引力位于偏低水平；上证50、沪深300、中证500和中证1000指数估值分别位于近5年79.9%、72.9%、78.2%和60.3%分位数，相对估值水平不低，估值分位数分别较上周变化2.7%、4.6%、2.5%和1.4%，各指数估值吸引力边际下降[69][74] - 量化诊断方面，7月股市处于季节性震荡上涨和结构分化时期，风格上成长相对占优，周期风格先扬后抑，总体7月易于上涨，关注IC和IM回调做多、IF和IH急涨后波段做空、急跌后中期做多机会；本周市场受美国关税政策的不确定性扰动较大，若有负面利空，关注急跌做多成长风格[77] - 财经日历方面，本周财经日历中，中国公布6月CPI和PPI数据，关注物价是否有所企稳回升；海外市场关注美国国债拍卖情况和特朗普政府与各国谈判的关税政策进展[79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 高硫近端受充裕现货压制，低硫震荡；单边和套利均建议观望，关注地缘及宏观扰动、近端高硫现货消化情况，期权无具体观点 [1][5] 各章节总结 综合分析与交易策略 综合分析 - 高硫方面，现货窗口买方数量增长、低价成交打击贴水使其回落至0值以下，新加坡库存高位、国内近端现货到港供应增长打压价格；俄罗斯7月炼厂离线产能环比回归但仍受俄乌冲突影响，伊以冲突尾声仍存动荡；需求端，季节性发电需求在三季度初始有支撑，埃及继续招标采购，沙特净进口需求高位持续，中国进料需求预期环比上行 [4] - 低硫方面，现货贴水震荡，供应持续回升且下游需求无具体驱动；尼日利亚装置运行不稳定但低硫产量供应持续流出，南苏丹供应逐步回归，Al - Zour出口回升，中国市场六月排产预期增长、供应充裕需求稳定 [4] 策略 - 单边：观望，关注地缘及宏观扰动 [5] - 套利：观望，关注近端高硫现货消化情况 [5] - 期权：无 [5] 核心逻辑分析 供应端 - 俄罗斯：供应随炼厂产能回归但俄乌冲突持续，7月离线产能预计下降，油品出口增长，欧盟计划加强制裁，物流监测显示出口近两周回升但6月达年内最低位 [7] - 墨西哥：高硫供应回落至Olmeca炼厂投产前水平，该炼厂开工及出口情况体现二次装置逐步投产，其他炼厂运营有更新，7月第一周出口回升但仍较低 [10] - 中东：地缘冲突情绪回落，出口稳定，伊以冲突后能源设施及产能恢复，美国对伊朗制裁持续，沙特和伊朗夏季发电需求分流供应，6月高硫出口低位维持 [15] 需求端 - 发电需求：埃及夏季发电需求支撑，采购进口持续，天然气供应及消费情况影响燃料油需求，6月净进口达历史高位；南亚二季度发电需求旺季临近尾声；中东发电需求预期7月维持强势 [16] - 进料需求：中国山东省试点提高部分独立炼油厂燃料油进口退税额，消费税抵扣比例预期增加，刺激需求复苏，但国外冲突及制裁影响进料成本，5月进口自低位反弹 [22] - 船燃需求：高硫船燃需求支撑稳定，边际增量来自脱硫塔船舶数量稳定增长；低硫船燃需求方面，新加坡5月加注稳定但占比边际下行，富查伊拉5月销量下降 [25][35] 低硫燃料油供应 - 南苏丹：低硫重质原料Dar Blend稳定回升，出口招标持续，产量有望提升 [26] - Al - Zour炼厂：低硫出口预期稳定高位，7月第一周出口部分流往新加坡，3月以来维持高位水平 [29] - 尼日利亚：低硫近端供应充裕，均往新加坡方向，新招标增加使新加坡库存上行，炼厂装置运营不稳定 [30] 中国低硫市场 - 产量：保税低硫产量稳定在100万吨左右水平，5月产量环比下降，6月排产计划预计增长 [38] - 配额：第三批出口配额预期近期下发，下发后国内低硫配额充沛，当前使用率38% [38] 周度数据追踪 价格与价差 - 燃料油现货：展示了Brent首行、HSFO380、LSFO等价格走势及与Brent的价差情况 [41][42][45] - 跨区跨期价差：包括高硫和低硫燃料油的跨区跨期价差数据 [47][53] - 天然气燃料油比价：给出等热值价格及不同时间的变化情况 [61] 运费与加注价差 - 跨区运费：展示俄罗斯、鹿特丹、印尼等地到不同地区的运费走势 [63] - 新加坡加注价差：包括高硫和低硫的加注价差情况 [66] 库存结构 - 燃料油库存：展示新加坡、ARA、US、富查伊拉、日本等地的燃料油库存走势及五国库存总和 [69] - 西北欧库存：展示ARA汽油、柴油、成品油库存走势 [71] - 美湾库存：展示US汽油、柴油、Cushing原油、商业原油库存走势 [73] 终端销售结构 - 新加坡船燃销售：5月销量环比和同比均增长，高硫船燃销量环比和同比增长，低硫船燃销量环比增长但同比下降 [74]

黎真主党领导人称将继续抵抗以侵略 智通财经7月7日电，据CCTV国际时讯报道，当地时间7月6日，黎巴嫩真主党领导人纳伊姆·卡西姆在黎 巴嫩发表讲话称，以方近期对黎巴嫩发动袭击的行为明显违反黎以停火协议，黎真主党将继续抵抗以色 列的侵略。纳伊姆·卡西姆同时表示，黎真主党不会接受黎巴嫩与以色列实现关系正常化。关于以方要 求黎真主党放弃武装，他强调，黎真主党的武装是其防御力量的基石，黎真主党决不放弃拥有武装。 ...

胡塞武装发言人叶海亚·萨雷亚7日凌晨在一份简短声明中说，胡塞武装"空军部队正在应对以色列侵 略"。 胡塞武装方面尚未公布人员伤亡或设施损毁情况。 据《以色列时报》网站7日凌晨报道，以色列国防部长卡茨稍早时候在一份声明中说，以军正密集空袭 荷台达等港口。以色列军方稍后同样证实，为回应胡塞武装持续向以色列发射导弹和无人机，以军轰炸 了胡塞武装的武器转运设施和用于军事行动的关键基础设施。空袭目标还包括2023年11月在红海被胡塞 武装劫持的"银河领袖"号货轮，以军称胡塞武装将其用作海上监视与作战指挥平台。 新华社科威特城7月7日电（记者尹炣）萨那消息：当地时间7日零时前后，以色列对也门西部红海沿岸 的胡塞武装控制区发动空袭，目标包括多处港口和关键能源设施。 据胡塞武装旗下马西拉电视台报道，以军战机对红海沿岸的荷台达省发动多次空袭，目标包括荷台达 港、伊萨角港、萨利夫港以及卡提卜中央发电站。 卡提卜发电站是荷台达省最重要的电力基础设施之一。伊萨角港有大量石油和天然气储罐，是胡塞武装 接收进口燃油的重要枢纽。 一名当地居民告诉新华社记者，在荷台达港及周边地区听到巨大爆炸声，空袭引发当地民众恐慌。 自2023年10月新一 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：农林牧渔（涵盖生猪养殖、禽养殖、宠物食品、饲料、动保等细分行业） - **公司**：牧原股份、神农集团、温氏股份、圣农发展、立华股份、小明股份、邦基科技、海大集团、科前生物、回盛生物、乖宝、中宠、佩蒂、露思股份、格康德康农牧 纪要提到的核心观点和论据 农业行业整体情况 - 2025 年上半年农业行业整体景气度相对平稳，粮食价格在底部徘徊，生猪价格同比回升但季度环比回落，禽养殖景气度下行探底，蛋鸡苗价格同比维持较高水平，普通水产品价格企稳上行[1][2] 生猪养殖行业 - 猪价平稳，上半年均价约 14.8 元/公斤，同比下降 4.2%，因养殖成本降幅高于猪价，行业盈利显著回升，上半年平均头均盈利约 70 元，去年同期亏损 25 元[1][3] - 上市公司层面单 Q2 业绩与 Q1 相仿，但养殖盈利端进一步分化，如牧原股份预计上半年盈利超 105 亿，单 Q2 约 60 亿，同比增幅 90%以上；神农集团单 Q2 头均盈利 300 元/头，同比增长 80%；温氏股份投均盈利 280 元/头左右[3][4] 禽养殖行业 - 白羽肉鸡处于景气底部，上游价格跌幅明显高于下游，圣农发展预计单 Q2 业绩同比增长 22%左右 - 黄羽肉鸡全行业亏损，平均亏损约 0.2 - 0.3 元/只，如温氏股份和立华股份单二季度黄羽鸡业务亏损[5] - 商品代蛋鸡苗供给端收缩，上半年销售均价约 4.3 元/羽，同比上涨 40%，单 Q2 均价 4.1 元，同比增幅 33%，小明股份预计上半年业绩 1.9 亿元，去年同期亏损 3000 万元[5] 宠物食品行业 - 国内市场维持高景气度，1 - 5 月线上 GMV 同比增长 17%，头部品牌优势放大，乖宝、中宠、佩蒂线上 GMV 同比增速分别为 51%、26%、33% - 海外代工受中美贸易冲突影响，企业业绩分化，出口代工企业或小幅增长或微下滑，内销占比高且品牌力强的公司保持较快增长，如中宠股份 Q2 业绩增速预计约 40%，乖宝约 31%，佩蒂预计同比持平，露思股份可能小幅下滑[6][9][10] 饲料和动保子行业 - 饲料销量显著增长，邦基科技饲料销量同比增幅超 200%，利润从 300 万增长到 4000 万以上，海大集团饲料主业预计维持 25% - 30%的增速 - 动保行业 1 - 5 月批签发数据同比增长 16%左右，部分原料药产品价格上涨，泰乐菌素和泰万菌素分别上涨 30%和 10%，疫苗需求恢复性回升，科前生物 Q2 业绩预计增速 20% - 25%，回盛生物 Q2 业绩预测约 4500 万元，去年同期亏损 3500 万元[7][8] 其他重要但可能被忽略的内容 - 农业板块中报前瞻推荐养殖后周期品种、饲料和动保，关注邦基科技、海大集团、科前生物、回盛生物等龙头企业及商品带蛋鸡苗等商品价格高景气度的细分品种，如小明股份 - 建议关注成本控制优秀、业绩兑现良好的低估值龙头养殖企业，猪股推荐牧原股份、港股格康德康农牧、温氏股份、神农集团，若下半年生猪行业反内卷落地，产能不增或缓慢收缩，行业估值提升空间大[11]

市场上很多大资金擅长此道，一旦有实质性预期，在兑现前就开始炒作，把股价炒高，等预期兑现时， 就把股票转给不懂的新手，自己赚得盆满钵满，新手则高位站岗。这种问题本质是认知差，老股民和大 资金懂，新手小白不懂，结果就是老股民和大资金获利，新手小白买单。 第一类是事件预期。2008年炒作奥运概念，相关个股在开幕式前一路上涨，但奥运期间跌幅超40%。今 年年初炒作哪咤概念，光线股价一路上涨，最高涨幅达4倍，可随着哪咤海外市场冷淡、票房上攻乏 力，股价开始回调，幅度达40%多。再如近期炒作的以伊冲突，逻辑相同，若冲突结束，相关个股快速 回调，那时就得拼谁跑得快。很多人会问，本来就是炒作概念，为何预期兑现反而下跌？因为上涨是炒 作预期，预期兑现，下跌就成大概率事件。 还有业绩预期兑现。某只股票出现业绩大幅预增预期后突然上涨，等正式发布业绩公告时却开始下跌。 比如牡丹股份，2024年4月业绩预告暴涨10倍，股价也随之涨了10倍，8月发布业绩公告时，股价早已透 支，公告出来后便大幅回调。 另外，重组完成的预期也存在这种情况。重组完成前股价大涨，重组完成后开始下跌。2015年南北车合 并就是经典案例，因重组预期涨了好几波，20 ...

特朗普希望在与内塔尼亚胡的会晤中敲定结束加沙冲突的框架 金十数据7月7日讯，据以色列第12频道报道，美国高级官员称，特朗普希望本周一在白宫与以色列总理 内塔尼亚胡会面时，最终敲定结束加沙冲突的框架。报道说，两位领导人将讨论的核心问题之一是加沙 的"第二天"计划。在美国支持的60天停火协议期间，这个问题也将是外交谈判的主要焦点。哈马斯和以 色列目前正在多哈谈判。报告说，加沙未来的计划仍然不明朗， 因为内塔尼亚胡仍然坚持不允许哈马 斯和巴勒斯坦在战后的治理中发挥作用。相反，他希望该地区的其他国家能够接管加沙地带。阿拉伯国 家已经公开反对这一想法，称除非允许巴勒斯坦发挥作用，否则他们不会介入。 ...

本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 冠通期货 每周核心策略推荐 铜 | 品种 | 交易逻辑 | 多空观点 | 操作建议 | | --- | --- | --- | --- | | | 本周沪铜先扬后抑,宏观来看,本周国际市场地缘冲突为主要矛盾,伊以冲突加剧全球经济不确定性,原油价格上涨助推全球通货膨胀速 | | | | | 度,美元指数反弹,压制了有色市场的上涨空间,周三美联储议息仍按兵不动。预计今年仍降息两次共50个基点,目前市场关注伊朗是否 | | | | | 封锁霍尔木兹海峡。若其真正封锁,将对全球经济造成冲击。供给方面,截至2025年6月20日,现货租炼带为-43.70美元/于吨,现货精炼 | | | | | 费为-4.36美分/磅。目前铜冶炼端偏紧预期暂时只反映在数据上,铜供应量依然在走强,库存端全球铜库存去化,其中套利驱使下,伦铜 | | | | | 太幅去化，美铜依然在快速赛库，国内目前银去化幅度较缓。主要系建低净货为主。需求方面，截至2025年4月，电解铜表观消费128.27万 | | | | | 吨,相比上月涨跌-8.97万吨,涨跌幅-6.54%。全球经济不确定性的 ...